力量钻石深度报告：爆发中的培育钻石新星

1、力量钻石：冉冉升起的人造金刚石新星专注人造金刚石领域，股权结构稳定公司深耕人造金刚领多年，近年来成长速0 年1 邵明爱真别资2000万和0万同设力有主事人金石生和售25年1月公完股，017 收购股东下司源公与造刚微有关产因此拥完的刚微业务金石粉由刚石晶过碎球提等系列工形的米或亚米金石体是金石晶深工品购后公司成金石晶金刚微和育石业务构产链加整合大幅增。图 ：力量钻石发展历程资料来: 完成初试积累，进高发展快车道公司成即注人金刚领深细绕行发趋即游户需变重视研提生技水，连扩突产限、丰产类；历过0 发，公司成术产及户积，市利资市场资利入速展阶。20102012年为公司初阶段。0初阶技术人、金经等相不，

2、公司要事段工通过购墨柱进合成提和选小量生金单晶，到012 末面压机机仅为58 台产能模对小但阶段司技术、户入以原资本累为续入才、技做垫。20136年公司进入新发展阶段。3公大力进秀术才加大材配方技研现生产墨柱生业成功产链游进步司身造能动入逐年加面压装数量不扩产规到6六面压数增至0 台。才技方持续入使刚单晶成术不断升培钻合技术得破此在术产质提的同品牌和名快提，户数和单求显加。2017年后迈入巩固升段7年12月购源公与刚微业相关经性资产负后公产覆盖刚单刚微粉培钻能步成公展最主限限公续扩产0末面顶机机已到521年公司PO过，市充分用本场资利，速决能颈。图 ：公司主营业务的发展阶段资料来: 公司股书股

3、权结构稳定，奠长发展基石公司股东邵明发行直股531并通商汇工励平）接持有司份比为1，计达到550母李接间持股2213，共同股778发后将股50以权构稳增同为司核技人员，定股结及额员激有于业、期康展。图 ：公司股权结构稳定资料来: 公司告，财务状况亮眼，成长势头迅猛随着能断张以产品质竞能的升司收盈规快速业务从27的18亿增至020年的28元三增率为4、 %、；290 年营收增速放缓除冠疫情的影响，主要是产能瓶颈限制。2021年半公加资力六面压从0年一度的72增至2年1 季末的41 台加下需旺，021 上半营增至181 亿，比 增长%母净润长至00万比增长%。细分业务，金刚单和金刚石粉营收计比且总

4、体定，过四维持在85左右育石场处成长段其售入比相较增较随培石合成术断展凭品质断升成的速下场受快提升参大幅增费对育石的知明提司凭长间术客积累抓高速展遇培钻将成未盈的要源。5,002%500,000%000%5,002%500,000%000%5,00500%000000%,000%007A08A09A00A 01H1007080900主营业务收入同比（%）（右）金刚石单晶金刚石微粉培育钻石资料来: in，资料来: in，随规模增长公司体波动能力提升公整体利模对小受下市波动影响对大29 到国工需下影，产整降较，司净润现一定滑但20年2季度市需迅回公净润重增实现母利润为7300 元同增长1。石域体术

5、壁较，期本入相较，因此体润较80公毛率为5545和821年上年计升至60以上而利分为%和1，21 半年至400中金石粉大晶刚石利从018 年5右下至 40钻成培钻石随模加进步动本降毛率从0右提升至5我计21年半净润净率大增由育石动。规模扩张带动资产负债幅提升。公目前于速扩阶，近年大额本出，运用期期等方融带资债从28年的升至20年的公的产收率所原因股融增权净润受到降影有波，净资收率保在以的高平。图 力量钻石归母净利润图 ：力量钻石利润率（）0207208209200归母净利润（百万元）同比（）（右010200.000.000.000.000.000.00.00708092020毛利率净利率资料来

6、: in，资料来: in，图 主要产品毛利率（）图 ：力量钻石 E及资产负债率（）80706050403020100207208209200金刚石单晶金刚石微粉培育钻石500708201900ROE资产负债率资料来: in，资料来: in，三大业务共同助力公司飞速发展人造金刚石三大核心产品体系逐渐成形我国人造钻石快速展金刚石按照成因可为然金刚石和人造金石天然刚是种有贵重非属矿产中优大可于制饰的石金石被为然石天金刚原主要分在非扎尔茨瓦罗斯澳利等国矿储不且掘难较；人造金刚石是通过人工模拟天然金刚石结晶条件和生长环境采用科学方法合成出来的金刚石晶合方主为高高H化学相积CD公司生的主要品为造刚。中国人

7、造金刚石行快发展产量稳居全球第从20开始中直是球刚石单晶生和消费国当前我国刚石单产占世界总量的90，金刚石晶的生技和品质到世先水着人造刚生技进及下需的大幅加人金石业进了速展期001 年至2019 年我金刚单产量由6克增值2亿拉增近8倍中金石晶口量持高增态势，019年国刚晶出数达了2亿克较21年了20倍。图 0：天然金刚石与人造金刚石资料来: 180我国金刚石单晶产量（亿克拉）160140120100806040200201 202 20180我国金刚石单晶产量（亿克拉）160140120100806040200201 202 203 204 205 206 207 208 209 200 20

8、1 202 203 204 205 206 207 208 209资料来: 公司告，40我国金刚石单晶出口量（亿克拉）35302520151050201 202 2040我国金刚石单晶出口量（亿克拉）35302520151050201 202 203 204 205 206 207 208 209 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209资料来: 公司告，力量钻石快速完善业，形成人造钻石三业体系公司业专于造刚石品发生和售并新公与刚石粉的业务形成包括金刚单晶、金刚石微粉培钻石三大类。金刚单和刚微产品有磨腐蚀优性属效高永久性环型进机金属料是于产切磨钻硬加工料的

9、核耗泛用建材材勘采械加洁源消电子半等行业培钻产在体结完性透度折射散特方可与然相媲美作消钻领的新选可于作戒链耳等类石饰及时尚消品近年司抓全钻消市变契机持投研资提培石合成技术平，大颗、高品级多颜等方不断突破成为来重的利润增点。表表 ：主要产品具体情况产品类别产品名称产品特性产品用途产品图示粒度范围集中在粒度范围集中在磨削级单晶主要用于制作砂轮、磨轮、磨块、滚轮、滚 60/0目以细；晶体等磨削工具，多用于硬完整、热稳定性高、 质合金、石材、陶瓷低磁性玻璃等非金属硬脆材料的磨、削以及抛光等。金刚石单晶金刚石微粉锯切级单大单晶研磨用微线锯用微粒度范围集中在60/0目以粗，20/5以细；晶形规则、边缘锋利

10、、机强度高粒度范围集中在 20/5目以粗，晶体完整，内部杂质较粉体粗端粒径主要 7m以下，粒度分布极为集中，晶型则，微粉颗粒强度 高，杂质含量极低 粉体粗端粒径主要 7-14m，晶型较锯好，多棱角、单利度好、粒度陶布集中材主要用于制作锯片、锯和刀具等锯切工具多用于大理石、花岗 岩、混凝土建筑材料及半导体硅片、光学璃、陶瓷等非金属硬材料的锯断和切割等主要用于制作金刚石头、刀具、修整器等具，多用于有色金属光学平面镜、芯片晶等的超精密加工及磨砂轮修整等。主要用于制作研磨膏研磨液等，多用于精元器件、精细陶瓷、晶玻璃、宝石及半导等产品的研磨和抛光主要用于制作金刚石锯等，多用于蓝宝石单晶硅、多晶硅、精陶瓷

11、、磁性材料等硬材料的切割其他工具用微粉粉体粗端粒径主要14m以上，晶形规则、粒度分布集中颗粒形状呈浑圆状具有良好的分散性耐磨性重量在0.1克拉以上主要用于制作砂轮、片、复合片等其他工 具，多用于陶瓷、石和玻璃等材料的磨削主要用于制作钻戒、项培育钻石白钻资料来：公公告的毛坯钻石，晶体净、无色、透明度链、耳饰、手链及其轻奢饰品。金刚石单晶和金刚石微粉业务稳定增长随着能造家略深入进超速超密能控精加等先制术不断新强韧耐热耐合金料及纤复材料难工材料不断涌；节减排绿色环保产成加工造领域的要求国防业、航空天生物药新产的略地越越要下业的述化加工和功性器件的能品提了高的求金石晶刚石粉相人金石制的端性能合述产求市

12、场求具良的场发前。金刚石单晶和金刚微业务占比较高，稳有增2020年公三业中金石晶金石微业的收比高20年金刚石晶金石粉务的收为4%4计为8者的下游要中工领的超刀跟游业和筑发关度大28年国内制造业投资及产出增速下滑，对产品价格形成较大压力；但总体营收稳中有增，从 7的2万长了25元复增为1。0来受费子领域求长研用微销数售入较增时品金刚单品销量速长产瓶逐步解营重快增长。图 3：200年营收占比图 4：金刚石单晶与金刚石微粉营收和.%.%.%金刚石单晶金刚石微粉培育钻40108050200207208209200营业收入和（百万元）同比%）（右010资料来: in，资料来: in，图 5：金刚石微粉销

13、售均价下降后逐步稳定（元克拉）图 6：不同贫瘠金刚石单晶销售收入（百万元）.6.5.4.3.2.1008A09A00A01H1 0%0%0%1%2%3%4%12010080604020850%800%750%700%650%金刚石单晶金刚石微单晶OY微粉OY0208209200高品级低品级高品级占600%资料来: 公司告，资料来: 公司告，金刚单和粉格净利连三下之，21 上年益求旺迎来刚单类品平涨幅在0右而刚微类在29年降幅超单类品主受低级品存影高级品在020年半年基本格定21半年幅涨。金刚石单晶在工业域位突出金刚石单晶在建材石材领域需求稳步增加。建材石材类产品跟基建投资及房地产开发投资关联切

14、20 年国基和地投保高速长势其基投资203 年的17 万元长至00 年1882 亿，合增率为77；四五期有望持45增到025年到23万以地产发资是年国内筑增长的要动，6 开始新景仍持续新工积持到2 亿以上、工积加至87 亿平上新轮工期延PI 建业自21 年来除新疫影外时维在50以的张间，动刚单的求。5.0060.0025.5.0060.0025.0080.0064.020.0010203040506070809我国基础设施建设投资规模（万亿元）同比（%）（右）资料来: in，国统计，000.0008.0006.00000.0008.0006.0004.0002.0000.000.00.00.0

15、0.00.001020304050607080900我国房地产施工面积（亿平方米）同比（%）（右）资料来: in，同时国济入质发展段在型镇建设宏政的持基设屋改升周来外在冠情将建为推经复的要段时币极度松及情加民对屋求支下房地景度续升带动材加工和程工金石具的场国金刚单产占球产量上，因此国产链先复后20 下年刀具产受于口单旺，刚石单产出供应而涨，撑内刚单晶产进新轮长。勘探采掘领域金刚单需求提升矿勘开是金石另主需随全经济的稳步增，对产资的需求量大，来伴我国经济续增以及兴市场的起，矿产源消仍会时间持高速过十年我主矿资开采整速增阶过至步展阶20年煤量39吨比长1原油量15亿比增1气量15亿方比长9他种色金

16、产量为02亿同增5我及球面主要物采位降情采更多的矿以持量步增，而要耗多的刚单产。同时球产源探势趋紧部层矿产源基开殆深找成为地找探的金刚大晶在硬层中率幅于他品此部探矿应广着探深和度增刚石晶进经性势将一显出来具广前。5020110203040502011020304050607080900原煤产量（亿吨）原油产量（千万吨）天然气产量（百亿立方米）其他十种有色金属产量（千万吨）资料来: 国家计局下游制造业升级，刚微粉发挥重要作用机械制造产业升级动刚石微粉需求增械汽制电造细分业产业升带对端刚工具求断加汽业精加领目已泛使人金刚石具高金石具可满汽制过中切磨抛等工序精需求年全汽行到贸战新疫影2021年着球要

17、经济苏，汽车销将复长而我汽产由21 年1842 万上到20 年的22 万辆，整体上升势。着国内新工业和城化进程的快发，居消费不断级，未来国车场有大的长间。图 0：我国及全球汽车产量情况（万辆）00000000000000000000000102030405201607080900中国汽车产量全球汽车产量资料来: in，国统计，家电其冷电是造金石具刀的要应领之用调箱用压缩的大件塞气缸上轴座要用金石具行工我国电在消费级及口不增长背断分别从21年的1万台和72万台增到20 的11 台和83 万20 以家出大长带国家电制业回速长。图 1：家用空调和冰箱产量（万台）6004002000000000000

18、000102030405062017080900资料来: in，家用空调产量家用冰箱产量光伏和 D 领域快速发带动金刚石微粉需高。光发和D 照所用晶、多晶硅、宝石及其光电磁性料割加是金刚石粉应需求量最大的域。 2019 年伏国补出的动快进平上网段市需驱光伏机重新进高阶，球增装分为W134，21 年然到硅产限制，机仍有实现15右增达到55160；22 在产能颈步解除225全球增机将到的合速到5新增机达到40。2021年2210 片片金刚量为8米随着金线径步少位损逐增位硅片耗金线加前W16、 182和210单硅对金刚消量别为05、04m和0820单与1硅片位求本同而12 片求长5左右我预光金线需量

19、从 2020年0公里增到25年的10万公。图 2：我国及全球光伏新增装机容量（W）5000500050005000003A 04A 05A 06A 07A 08A 09A 00A 01E 02E 03E 04E 2025E中国新增装机量全球新增装机量资料来: in，欧光伏业会，NLD 时代来临，带蓝宝石切割金刚石求爆发。20 年国D 行总值达到3元比下滑但十来体保持快长势D照明品经对传的炽和光形成步处续爆增阶同时21年NED进入发，苹公、华以小公为表的技头纷出ND品的脑显器售在5万10之，数量在2万10颗ND进入发ND望成在用明后D要动宝底的求有望从20 的0 片左增至23 的60 片右年合长

20、在1%左右。图 3：我国 LED行业及 LED灯具行业规模波动增长,00,00,00,00,00,00,00,00010001020304050607080920ED行业规模（亿元）同比（%）（右）资料来: in，培育钻石业务将成为重要增长点培育石为球石费的兴择一在质格环和技方面有竞争优着育石成技不提本价格速降以市消费念费习惯变培钻的场关度市需显提升已为造刚行业重发展方之。培育钻石业务重要逐提升20180是司钻石术发市培阶体收模较在收中占比相较小随着场接受度升，育钻业务快速长，据公招股书说， 2021 培钻业驱整体务速长营同比长10右利润比长超过00我据算在虑刚单金刚微稳增的况育石业务献大分量

21、其营预增超过50 万，收比计升至3上。图 4：培育钻石业务营收图 5：培育钻石业务占比0207A208A209A200A201H1 培育钻石营收（百万）YOY0%5%0%5%0%0%5%5%0%5%0%5%0%2017A08A09A00A01H1 E培育钻石营收占比资料来: in，（1为预数据）资料来: in，（1为预数据）随着培育石的场关度和市场求显提升公司及时整三产品间的产能布 2018年培钻产为5万，2019度培钻市需快增司增加资开大购机设备生重向单高利培钻倾培钻量大幅至11克，销额比长69至9万，能可以培钻石销售入快增提有力障21 培石在情恢高增，公将要设备向育石根招股明司21一季末六

22、定机长至41增量中部为育石向。随着司大术研力度培钻颗快增大纯度品大提升公司3克拉4、5克及产品销占增颗粒育石售格对较创收能力强21 公步开产510克产。0 度育价格比较 2019年升相应营收也之涨0度司钻石售入达到34万比长%主加国度疫情重游瓶颈响育钻石求消需被后到1年公今半年单幅长公业务大粒高品钻领的斜带动育石能来速扩。图 6：三种产品产能变化图 7：培育钻石产能产量变化（万克拉）4020000080900金刚石单晶（千万克拉） 金刚石微粉（千万克拉培育钻石（万克拉）86420080900产能产量产能利用率（右0%9%8%7%6%5%4%资料来: 公司告，资料来: 公司告，图 8：培育钻石均

23、价波动提升图 9：大颗粒培育钻石占比上升807060504030201000080900培育钻石均价（元克拉）100%.6.6.7.90%0%0%0%0%0%0%0%08092020一克拉以上占比三克拉以上占比资料来: 公司告，资料来: 公司告，技术壁垒筑造未来长间公司培育钻石的设备与生产技术均处于国内先列。六面顶压机为生产培育钻石的先进核心设备2021 年季司六顶机机已到1 台，到2021 年有望过5台司持技研为中高高（H关技和艺制方拥自主知产握包新型封压质造大腔合系技品级育合成技等心产术。目前全球培育钻石行主要有高温高压（和化学气相沉积（两大类生产方法高高压（H成石高高压剂法度度合成模拟天

24、钻形的度力环通压在P度为通金属触溶剂如 eNCo 等其合降低相变钻石条，使墨在温溶解，石较温的晶上长HT法要流为：石墨芯柱制备生工流程起石芯由石属媒添加按照原材配比混经造粒静、空原检验称等序作成。合成块组装将墨与复块辅件密压介按技要和作工规定组装过。图 0：六面顶压机图 1： 合成块侧剖结构示意图资料来: 公司告，资料来: 招股明书单晶合成工序指组后的成放六顶机内按设程进加温并长时间保持恒定，待晶体生长结束后停热卸压并去除密封传压介质取得合成柱的过程图 2：单晶合成环节示意图资料来: 公司告，提纯处理：提纯处理是剔除合成柱中未反应完全的残留石墨以及混杂其中的触媒金属叶蜡等质从获纯净刚单和育石的

25、程。图 3：高温高压法（T）流程图资料来: 公司告，化学气相沉（法是以分碳化甲烷H乙炔CH苯CH6等料（部分方中入氧气，在一定压条下使氢化合物解，等离态时生成子，后电的导，碳子金石非刚石iSil、SCu 衬底生出晶刚薄膜的学沉积V技研和产应发展速度慢目国在CD术究产应面取突成的位对较。图 4：化学气相沉积法（）合成钻石资料来: 高温高压（H和化学气相沉积（在合成技术合成结果和品应用等方面差异明显有优温高H成育钻以状速度成本低净稍差但效益势显特适合15拉育石学气沉法（D成育石板状颜不控制育周长成较高纯净高较适宜5克以培钻成。表 ：高温高压法（HP）与化学气相沉积法（CV）对比类型项目高温高压法（

26、HP）化学气相沉积法（CV）主要原料石墨粉、金属触媒粉含碳气体（4）、氢气合成技术生产设备六面顶压机CVD沉积设备合成环境高温高压环境高温低压环境合成产品主要产品产品特点金刚石单晶、培育钻石颗粒状金刚石膜、培育钻石片状金刚石单晶主要作为加工工主要作为光、电、声等功应用领域具核心耗材；培育钻石用于能性材料，少量用于工具钻石饰品和钻石饰品应用情况主要性应用程超硬、耐磨、抗腐蚀等力性能技术成熟，国内应用广泛在全球具备明显优势光、电、磁、声、热等性能国外技术相对成熟，国尚处研究阶段，应用成较少资料来：公公告公司乘风培育钻石加速崛起培育钻石与天然钻石性质相同且更具优势培育石为种工成的石产在体构完性透度折

27、率散面可与然石媲为钻消领的兴择可于作戒项耳等钻石饰及他尚费。培育钻石越来越被场可20125培钻已经全珠消市出产品较格优不显；2017 年来华世戴比斯国珠巨进军育石品场叠加国邦贸易员（T培钻石名因推钻石行组建规范定、合成鉴技提规模市份提等面明进育石大众认。全球育石业关法律可行组规范的步立未行业速起提供好展境各知名宝牌相进培育石业为育石需打长空间29 之培石的受已提至高水，产本幅降，育石的优逐凸，可加速升20 下工环受疫影，定程干培育钻爆过，021疫情响步除行进入速段。时间事件简介表 ：培育钻石逐渐时间事件简介20175施华洛世奇旗下培育钻石品牌Diaa在北美地区正式开售20185戴比尔斯宣布推出

28、培育钻石饰品品牌Ligtbx20187美国联邦贸易委员会(FTC对钻石的定义进行了调整，将实验室培育钻石纳入钻石大类20192欧亚经济联盟推出培育钻石S编码D针对培育钻石采用了天然钻石的分级语言20193IA更新实验室培育钻石证书的术培育钻石展团初次亮相香港珠宝展20195美国最大珠宝零售商Signt始在其线上品牌销售培育钻石201972019102019.1印度推出毛坯培育钻石S编中宝协成立培育钻石分会央视报道实验室种出钻石引发全国关注美国最大珠宝零售商Signt始在线下门店销售培育钻培育钻石展团参加北京国际珠宝展世界珠宝联合会(CIBJ)创立培育钻石委员会 欧盟通过新的海关编码区分天然钻石

29、和培育钻美国第一个在线培育钻石交易平台lab-rown iaond xange LDEX)在纽约成立 Rosy lue宣布开辟独立的育钻石业务线NTC合成钻石鉴定与分级企业标准发布实施201912戴比尔斯向客户发布引导手册明确区分天然钻石和培育钻石202003SI宣布推出LX omlet培育钻石全面分级报告202004美国培育钻石品牌Diamnd oundy推出新品202009西铁城新款腕表首次采用培育钻石202012IA推出新版培育钻石检测报告资料来：中珠宝石首行协会培钻石会官，招说书，培育钻石性能媲美然石培育钻石为人工培出与天然钻石相同的钻目市上的钻要有钻（假钻石和钻（石莫桑等两真包天钻和

30、工育钻两者的差仅于成境天然石成地运卫撞等然境培育石为模仿然石成境备而的者化成格构物性等完相。图 5：培育钻石为真钻石资料来: AXY官网表 ：锆石与莫桑石属性属性锆石莫桑石折射率2.182.65-269色散0.0550.104硬度7.5-8.59.25颜色紫红、金黄、淡黄、石榴红等浅黄色、浅灰、浅褐、绿色、灰色等价格100-100/100-300/资料来：整理培育钻石与天然钻化成分物理性相同情形培钻与然石在学分、物理质方完一在项性面能所不要于然石形环为复杂天钻的相大有13中常结八面形二体者的形、三角片晶培钻石结特主方体立八晶相面并不影其学物方性能仅切方成有所异。图 6：培育钻石与天然钻石结晶习

31、性有差异资料来: 表 ：培育钻石与天然钻石属性无本质区别属性培育钻石天然钻石区别化学成分碳 C碳 C无折射率2.422.42无相对密度3.523.52无色散0.0440.044无硬度值90 GA90 GA无导热性2 X 103W/K2 X 103W/K无热胀性0.8 X 0-6 K0.8 X 0-6 K无透光度DEEPUVOARTRDEEPUVOARTR无电阻率1016 OM-1016 OM-无可压缩性8.3 X 0-13M2/N8.3 X 0-13M2/N无资料来：AY官，培育钻石优势明显培育钻石更为环保于天钻开育无采以护表环幅减少土消碳排天然石的12以水资仅天然的7在劳工护面幅于然钻开，育

32、石厂房极发安事。图 7：培育钻石对环境影响更小资料来: AXY官网表 ：培育钻石与天然钻石生产影响对比参数天然钻石培育钻石比例土地破坏量（公顷）9.11-4710712811矿物废物量（吨）2.630.00643831用水量（立方米）0.480.076.9:1气体排放量4.21070.0291.519:1能源消耗（mn/oues）538.6250.82.1:1资料来：AY官，培育钻石价格更具争天钻具稀成本于育在各面性相同育石价争力势27年季度育石不断2年四度售下到然钻石5，较2017下降30 T批价比在2018年第四季下到然石的20此占基维稳定201 随大颗培钻（5克以上加模化产单拉生成本续幅

33、降而净度色等性质仍大提们未来论零价是发价天钻比都有较下空间。到20年量石育钻销价在2元克拉合约40美元克若照成本钻总的20预测培钻成钻的成在00美元拉大幅于然钻前要石厂的培钻销价仅天然的2030左eBs旗下培钻品牌ix 目前品销格为然钻的1右，其12 克拉b- wn项仅售5元1克产销价在10美左不颗粒小彩、净等价量影响。图 8：培育钻石占天然钻石价格比例0%0%0%0%0%0%07Q408Q409Q400Q4零售价占比批发价占比资料来: 贝恩询，培育钻石具有更高的可控性。培育钻石是在实验室中通过科学方法人工合成相对于天然钻石形的可过成色尺色均通过化成法技实现因品的种多产更样足游同如通特的控育石

34、可以成然中见蓝色粉等色石但其价相更。图 9：培育彩色钻石系列产品资料来: 培育钻石进入需求爆发期培育石借保科等势钻石费新选比尔施洛世奇率加市占先优推培钻石消者场目前着收入增和造石品场认度断高培钻石步成入式进高长阶段。如果行生周判，目培钻处高增长初，前球石市从0年受情响滑走新入速长据n29年全天原钻产为9亿拉而育钻产为0万左右渗率为432020年然原钻量约0拉至11亿拉培钻石计长15左至750万拉，渗透到6。图 0：培育钻石迈过 5市占率进入加速增长阶段资料来: 钻石行业稳定发展培钻石加速渗透全球钻石珠宝市场模大消费需求稳步增长根据DeBees布全钻石宝业报告209 全钻市销额从209 的591

35、亿元长到209 年的90亿美元年合长为35全钻市场0到新疫影据n咨发布ThellDdy0210年原抛钻和珠宝场别下滑和15全球钻场售从2019的0美下到80亿元左而0年34季下游费强复带产业库快下最高的万克下到0拉1年球石持续苏主原生商表强，俄罗最钻生厂阿尔萨1年半现收0卢增长；同时钻格比涨7左右反全钻消场的复消量持增长势，天然石在21425年来215年然钻价稳下着全范内年轻代步长消主力90 、00 和10 后消群对石宝消费好购买习必推未钻珠宝费求增。目前球围钻消最大市是国200 年以美货宽及政失救支撑美国的费平钻石宝为裕层费的要品一我预计受其财富长208 年石珠市销为30 亿美，球为4，20

36、9 年进一步升2 T 至48。中市为二消市场208219 年额约10 元全销占在156我钻珠市模仍幅后美考其奢品的发历，来内石的费大。图 1全球钻石珠宝销售额进入平稳增长期图 2：209年各市场钻石消费结构5000500050005000500086420209 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209其他地其他地美国日本中国海湾地区销售额（亿美元）同比（）（右）资料来: es，资料来: es，培育钻石快速放量从低端替代向中高端牌立迈进。9全宝级钻产为9100万拉较019年长了200万拉且2013年到29的均合速为4，维持部长势28 年培钻生成以产品质得大

37、破能够产品质颗的钻高晶无钻业入速增据国业息网据29年国宝级育石亮达到600 万拉较018 的14 克增长320。2年新疫影下消及中游ish 节一面导天钻价大下降20（259年均降23右另方导产业加被去存对培钻需求形一影但整体量计至70万克同增长1高天然原钻量滑0增1年4度来球钻消强复然钻珠产品价快恢，据in 询据2020 年34 季，石宝Dd Jwly）销售格苏钻石止跌幅升021年半年斯la司钻销均同比升7。在带下培钻业重爆式增，内要育石司21 年上半订旺货大增根力钻和兵红中预数育钻业成为业主增。图 3全球宝石级钻石产量图 4：全球宝石级培育钻石产量0,00,00,00,00,00,00,00

38、,00,00,0005003 04 05 2016 07 08 0900000000000000000080950500050000（拉）%）总产量（万克拉）同比（%）（右）资料来: 贝恩询，资料来: 贝恩询，培育石其品质价格势率替莫石（化）石场019 全莫桑钻的货约300 克拉201 随国内播售旺预将继保高速增前育石宝产的价销价已经近桑的格且洁度度等指与然石接，未培钻将先代莫石水类宝品。印度加工培育钻石量速增量印度作为球珠宝石工的重心占据全钻磨切市的 0份额此其毛钻口量以成钻口是球钻行发的征度宝与宝口进员会EC)从29年10月培石（bn D）单统，月口额为5万美元随波增；0 年半受情响进口额

39、比幅降到下年升至50万元上到21年速一快从0美长到1美月以上同增增至30上；方于0 上年疫影数较，外一方培钻下接度提、求量动切加环的幅长。而目培钻在体石毛的口额占仍较，1年7月培育石口金额为11 亿美元，天然钻石进口金额为 17 亿美元，培育钻石毛钻进口金额占比近 66；47总额比的5升1T来继渗空广。图 5：印度培育钻石毛坯阅读进口金额快速提升（百万美元）imt f Gn Dimd to inia（)20000资料来: EP非婚嫁需求崛起，育石替代空间广阔钻石宝消需主可分婚需和婚日常戴求婚需钻石宝传统消市近年珠宝非嫁求益显渐为动石的主动。根据Bin咨调显示“悦费渐为石珠消的流美及中作消费前两

40、国家消费购买钻石做装、作感谢礼物其他婚嫁求的比例高，在中消者了饰悦自的比是达4，婚、婚求有3美国能够成为球最钻石宝消费市，其大的费比例也消费自身饰、收藏求；未来国入平续升石宝费力以及费惯养支更多市空间。从产形性婚需求起现消者钻石宝关由一钻戒项吊坠、饰多化石品转，其钻珠饰品据e s的报，消费购的石宝钻戒由24年的下为26年的49相应买他钻石品比由33涨为51。费越多为满自日佩饰需购钻石珠，他钻饰占比著。图 6钻石消费原因图 7：我国消费者购买钻石珠宝比例工作相社交活投资家庭事件 婚礼、订作为感谢礼物犒劳自己%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0406中国 美国钻戒其他钻石饰

41、品资料来: es，资料来: es，珠宝饰要括钻石铂瑙琥等中统文崇金饰和玉国宝中份最的黄宝可总售的8石产销售规占类宝饰比例为美场钻类宝售比过5国际市场钻类品售模占类宝饰售入的例到47。2%0%0%02%0%0%0%0%0%国际美国中国钻石黄金宝石铂金其他资料来: es，天然钻石高度垄断新钻石厂商期望通过育石打开新格局全球然矿资储相对限且产源于非再资前球天钻采权被家石采高垄断埃ARS俄斯比eBs瓦纳Roi澳大亚和特钻（PaDd南连续年据全球070的然产量。图 9：全球毛坯天然钻石总产量.8.6.4.2.00.8.610.4.220.008090001020304050607080930总产量（亿克

42、拉）同比（%）（右）资料来: 贝恩询，2008年融机发全球然坯石量现断式28年年产为15亿克27年然有所升但90年受贸战及冠情影毛坯然石产重下滑20全产为11克比低28至0年间球毛坯石量均合长率为一面石中磨加工及下消受下影，另方主钻矿产量因源因步降。根据比斯测到5 将有Al（0 年、ic（9 年Dik5年Klsky1大天然石山因到用命关由新或扩建目能补闭山减的量因未天然石量被下根贝询预测全天钻供量从1年步疫情响仍继下的压应量下滑势因Aleivik 和Ekai等应缩进一加资有的情下在消费级钻消需上升大景，育石市迎黄发期。同时统石宝业成较固的应局上中游有头垄新钻牌厂商要附该断系此润整不因此兴石牌望

43、过培钻体系快打现钻垄体系提市率比时新钻珠厂不涌现加力快速升目每培钻石莫钻的工力已提至810 万；国人钻石厂独或珠厂合作立石宝牌广销培钻产州华金股份限司立lcor子牌打奢宝在此势原然主要牌局培育石，De Bs司成子牌ix施华世将品牌Da 提升奢侈品部等加培钻推广渗速。中国产能占比近半，公司抢占上游先机培育钻石与天然钻产链类似，上游利润较高培育钻石产业链上利高传天钻业链业上毛坯石生厂商游钻原的工商下为石宝零售石业润配是准笑曲线式上生和游零环利率高而中加环利率低育原石生商中钻河旋金石力钻石国企以海原天钻型企业中钻的割抛光加则要中印度苏拉下的售环主原天然石断商包国内各钻珠零以新钻珠厂。图 0：培育钻石

44、产业链资料来: 从全球培钻石业链看，上游石原生产和下游钻珠宝售商毛利率都高约在60，中钻工生的利为1左右目培钻行生产术速进步大粒高度占比速升相销价提成端未明显化，因此润仍于速升阶。020 年力钻在3600 万育石的情下毛利率过65，021上半公净润升至50%右，较2020年升20 C，我们预主来培钻的贡，此育石务的利将至80以上。图 1：培育钻石产业链毛利率情况0%0%0%0%0%0%0%上游中游下游资料来: 公司告，中国产能近半，上优收益终端需求增加培育钻石产能大部集在中国全培钻场虽正速大但处于期产能较为0年界育钻产为0万左其中培石产就了近50，为00万，其是度产在0万拉右美和加披育石产能在

45、00万拉，其产分在洲中东俄斯地。虽然刚单和育石的成理方有差异但生工流所用备本相同以司例前司金石晶培钻产品采高高PT生，具体同金石晶成方为压媒育钻合则温晶法此够熟练握业刚生的企通技改后以较易换培钻的生公司在造刚领已有了深的术累尤其在HT 生造金石域几乎成垄，前占球T生产钻石的90。图 2：全球培育钻石产能分布（万克拉）图 3：使用 T 技术的国家及其占比30007040108050200中国印度美国新加坡 欧洲和中东 俄罗斯其他中国俄罗斯中国资料来: 贝恩询资料来: 贝恩询，培育钻石多样更具展潜力钻相传统然石优是以根不的需求定制多化的品，然钻石中颗粒品相较小，考磨切失后为碎钻类品，大颗产价昂培育石品够批生产5拉上品切后品够做大2克左足对大粒品需时培钻可添其原始产种颜色产，天钻中品质钻产较稀。国内外主要公司培钻产能情况根据国床具业会超材分数国内产造刚的面顶机约为10截至0 年3 月末面机中（即塞为m 、腔为 8m 2m ）及以型的比约其中29末用培育石压数为0