精选层转板即将开启

1、20212021年2月转板规则正式发布，精选层第一批挂牌公司在今年月达到精层挂牌满一年的转板条件。挂牌时间挂牌时间精选层连续挂牌一年以上，且最近一年内不存在全国中小企业股份转让系统有限责任公股东人数股东人数公众股东持股比例达到转板公司股份总数的2%以上；转板公司股本总额超过人民币4财务要求亿元的，公众股东持股的比例为1%以上财务要求符合科创板和创业板相应的首次发行市值及财务指标要求市值为提交转板上市申请日前2个交易日、6个交易日、10个交易日（不包括股票停交易量交易量董事会审议通过转板上市相关事宜决议公告日前连续6个交易日（不包括股票停牌日通过精选层竞价交易方式实现的股票累计成交量不低于10万

2、股。科创属性科创属性判断需参考：科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）、科创属性评价指引（试行）、上海证券交易所科创板企业发行上市申报推荐暂行规定创最近三年研发投入占营业收入比例5以上，符合科板定位其他领新材料新能源高端装符合科板定位其他领新材料新能源高端装备新一代息技术生物医药节能环保指标上。研发员占年员工数的例不低于。形成主营业务收入的发明专利5项以上。软件行业除外，研发投入占比应在10以上最近三年营业收入复合增长率达到20，或最近一年营业收入金额达到3亿元。采用第 五项上市标准（参考附）申报的公司除外资料来源：上交所，4请务必读正后的信披露律声明交易所审核并作出是否同意转板上市的决定

3、。流程简单，我们预计审时间更短。上交所和深交所将在受理申请文件之日起个月内（不包括问询时间）作出是否同意转板上市的决定。回复审核问询时间总计不超过3个月。相对于Pr投资，投资精选层在退出方式上面更加灵活，可以根据体需要在精选层挂牌期间退出并实现收益，我们预计等候完成A股上市的周期可能也将更短。董董事决议股东大会批准保荐构提材料交易受理问询回复上市员会议转板市年报年报和季报期后，精选层重启发行。5月以来累计受理3家，发行7家。审核周期拉长，月以来发行的公司审核期平均超过6个月。截止至201年月9日，精选层发行累计总募资13.0亿元，单家募资平均值2.4亿元，新股发行比例平均值20.4。精选层再融

4、资政策已发布相关征求意见稿，挂牌个月后可以进行股票发行。图：精选层审核及发行情况（家）图：总审核周期：从受理至核准（日）审核已挂牌交6055已完成发行已通审核58660终止/中310204060证监会核准日：Wi6请务必读正后的信披露律声明前前5大行业（数量）：机械设备、医药生物、汽车、计算机和电气设备汽车、公用事业、农林牧渔、轻工制造、食品饮料等行业占比显著高于科板和创业板。图：精选层行业分布（行业公司数量/板块上市公司总数）图：年精选层公司经营规模平均所处股行业分位营业收入归母净利润图：精选层公司年营业收入分布（家）86420 1.6%.5%（亿元）图：精选层公司年归母净利润分布（家）50

5、 （亿元）99家公司22年收入规模超过0亿元，2家公司超过30亿元。部分公司营业收入或归母净利润处于A股行业前5。表：年精选层部分公司所处行业分位模全A板代码简称所处行（亿元）收入分位利润分位收入分位利润分位收入分位利润分位833819.NQ颖泰生物化工 62.25834599.NQ同力股份机械设备 27.37835368.NQ连城数控机械设备 18.55835185.NQ贝特瑞电子 44.52833994.NQ翰博高新电子 24.6682.46%78.20%98.98%91.84%100.00%96.15%80.32%84.62%94.70%94.04%96.92%90.77%69.68%8

6、7.56%87.42%96.03%89.23%93.85%77.81%81.56%88.46%91.35%93.33%88.89%63.44%58.13%75.96%69.23%84.44%66.67%834682.NQ球冠电缆电气设20.7855.32%36.17% 72.06%51.47%76.19% 23.81%836239.NQ长虹能源电气设19.5251.91% 57.45%67.65%70.59%71.43%57.14% 838030.NQ德众股份汽车20.5154.93%26.29%91.67%38.89%831768.NQ拾比佰家用电1.3542.25%30.99%75.00%

7、25.00%831370.NQ新安洁公用事7.0319.27%33.33%57.14%42.86% 75.00%75.00% 839167.NQ同享科技有色金6.2517.65%27.21%55.56%27.78%55.56%33.33%835640.NQ富士达通信5.4126.96% 51.30% 36.17% 53.19% 70.00%80.00%830946.NQ森萱医药医药生5.4520.47%47.24%23.23%49.49%59.02%68.85%833266.NQ生物谷医药生4.5116.54%32.02%16.16%32.32%50.82%40.98%资料来源：Wi，9请务必

8、读正后的信披露律声明图：年精选层公司增速高于股行业均值的比例5.90%5.90%行业均值40.35%归母净利润增速行业均值图：精选层20182020年营业收入复合增长分布（家图：精选层20182020年归母净利润复合增长分布（家）50580645200 （）资料来源：Wi， 备注：数据统计截止至2021年月日（）请务必读正后的信披露律声明66家公司：02年营业收入增速50，2018200年复合增速0。9家公司：02年归母净利润增速5，2018-220年复合增速20。20202020年营业收入2020年归母净利润代码简称行业规模（亿元oY（）-2020AG（%）规模（百万oY（）-2020AG（

9、%）Q长虹源电气备2%1%835368.NQ连城数控机械设备18.55132.70%28.39%379.93135.74%27.15%831370.NQ新安洁公用事业7.0366.19%26.05%93.2281.50%57.14%839167.NQ同享科技有色金属6.25106.35%36.76%60.1497.35%80.39%Q鹿得疗医药物5%3%831961.NQ创远仪器机械设备3.0561.47%1.53%48.6053.76%35.91%838163.NQ方大股份轻工制造2.9764.32%1.29%47.0864.48%21.78%831726.NQ朱老六食品饮料2.56100.

10、85%10.47%49.60102.08%21.44%832885.NQ星辰科技机械设备1.3775.46%23.61%38.4369.36%50.10%资料来源：Wi，1请务必读正后的信披露律声明收入收入体量：精选层科创板创业板。成长性：创业板精选层科创板。营业收入年中数整体法中位数（万元）oY-2020AGRoY2020oY-2020AGRoY创业板93986.757.38%1.73%48.40%6.67%1.45%46.59%科创板56262.8615.51%16.71%65.23%16.39%23.29%62.90%精选层3292.951.47%12.86%58.76%4.78%1.2

11、9%57.43%归母净润年中数（万元）oY-2020AGRoY2020oY-2020AGRoY创业板7998.8443.24%-1.29%14.47%5.54%6.95%46.22%科创板10276.1059.01%40.13%208.58%21.24%34.82%65.00%精选层5317.5217.61%19.85%63.69%17.46%18.75%28.58%20202020年年报：6.2的精选层公司毛利率高于A股对应行业均值89.47的精选层公司RO高于股对应行业均值与创业板和科创板对比，精选层公司：（）管理、销售及研发投入不足。 2）有息负债相对偏高，财务支出较高。（3）公司订单较

12、为饱满，销售能力强，资产利用率高。进一步打开融资渠道对精选层公司非常重要。图：2020年精选层整体法RE拆分（括号值为创业板科创板参考值）OE13.86%（6.68/1%）销售净利率10.89%（6.35/1.%）资产周转率（次）1.27（1.08/.2）权益乘数1.79（1.86/.7）毛利率27.34%（28.8/3.0%）销售费用率4.16%（6.78/8.%）管理费用率5.08%（5.62/5.%）4.13% (4.51/8.8)1.54% (1.21/0.0)挂牌挂牌交易第一周总交易量63.0万手，总成交额8964亿元。随着精选层转板窗口临近，周平均交易量显著提升：6月周均成交量超过

13、0万手，交易额超过1亿元。国院及立三转上国院及立三转上机制101080604020沪深易发转上市求见稿沪深易所正发转上办（行）转窗临353252151050220-0-14220-0-18220-1-23220-1-27220-1-31221-0-05221-0-12221-0-16221-0-210221/25总易量（轴）各平均交量右）精选精选层整体流动性较差，面临流动性修复估值修复。个股间交易量分化，6月有家公司日均交易额破千万元。成交额最高的贝特瑞超过700万元，成交额最低的公司不足5万元。2021年上半年日均交易额最大的贝特瑞、连城数控、长虹能源，在全股分别处于4、23、18分位。图：

14、精选层2021年日均成交量与股对比202010105006%5.45.46%4.26%2.31%4 0.74%1281902314%3%2%1%0%主板创业板科创板精选层平均日成交额（百万元，左轴）换手率（右轴）18家公18家公司进行220年年报送转，高送转有助于改善股票流动性。部分公司送转后交易量没有上升，反映出市场对于精选层关注度很低。2020年96的公司实施现金分红，平均分红率0.7。4. 送转有助于改善流动性图：永顺生4. 送转有助于改善流动性图：永顺生物各交易日交易量（万股）10101010806040200资料来源：Wi，海通证券研究所221-4-14221-4-16221-4-1

15、8221-4-20221-4-22221-4-24221-4-26221-4-28221-4-30送转后第一个交易日221-5-02送转后第一个交易日221-5-04221-5-06221-5-08221-5-10221-5-12221-221-5-16221-5-18221-5-20221-5-22221-5-24221-5-26221-5-28221-5-30221-6-01221-6-03请务必读正后的信请务必读正后的信披露律声明221-6-07221-6-09221-6-11221-6-13221-6-15221-6-17221-6-19221-6-21221-6-23221-6-25

16、221-6-27221-6-29221-7-01221703221705221707221-7-09第一批发行公司：平均网上申购户数第一批发行公司：平均网上申购户数为3.3万户，网上超额认购倍率为30.倍第二批发行公司：平均网上申购户数为5.万户，网上超额认购倍率为7.4倍股：平均网上申购户数为14.7万户，网上超额认购倍率为435.7倍第一批行第二批行申购遇冷：同力股份网上申购数3.58万户，网上超额认购第一批行第二批行申购遇冷：同力股份网上申购数3.58万户，网上超额认购倍.8倍申购热度回升： 星辰科技网上申户数6.4万户，网上超额认购倍率 142.5倍605040100100803060

17、2040102000网上有效申购户数（万户，左轴）网上超额认购倍率（倍，右轴）资料来源：Wi，2021日请务必读正后的信披露律声明网下申购网下申购询价对象数量持续下滑，发行价向发行底价靠拢。6月询价发行的美之高：网下初步询价对象1家，网下申购对象4家A股：平均网下申购询价投资者数量140家，网下超额认购倍率为631.0倍图：精选层各网下申购日申购情况80706050403020100网下申购询价对象数量（家，左轴）发行价/发行底价（倍，右轴）211917151311090705资料来源：Wi，请务必读正后的信披露律声明网下申购网下申购中机构参与率低，私募基金和券商参与打新较为积极。公募基金参与

18、了接近半数的精选层网下发行，主要集中在第一批公司。公募基金参与了1家战略配售，0家为第一批公司。图：精选层各网下申购参与者图：公募基金参与战略配售的精选层公司连城数控贝特瑞连城数控贝特瑞翰博高新颖泰生物泰祥股份观典防务创远仪器新安洁艾融软件微创光电诺思兰德数字人资料来源：Wi，备注：数据截止2021年月日请务必读正后的信披露律声明精选层破发成常态停牌前六个月股价平均涨幅3370，已充分反映精选层发行预期。初始流通量大，老股东多，抛压较大。机构询价参与度低，定价未充分反映流动性风险，发行价格偏高。精选层流动性持续下降，或进一步导致估值中枢下移，导致更多公司破发。截止至201年月9日，4家公司曾破

19、发。6家公司发布增持公告。图：微创光电股价走势（元/股）2624222018 发行价1614挂交日1210202-01-02202-03-20202-07-30202-10-16202-12-25202-03-15202-05-28资料来源：Wi，请务必读正后的信披露律声明定价方式发行定价方式发行比例提高5. 新定价模式：定价绿鞋机制年-年-月发行年-月发行年后发行引入“绿鞋机制”， 挂牌交易后股价更稳定使用超额配售选择权从二级市场买入股票前五个交易日股价使用超额配售选择权从二级市场买入股票前五个交易日股价幅显著缩小首日破发率显著降低资料来源：Wi， 备注：数据统计截止至2021年月请务必读正

20、后的信披露律声明5.5. 新定价模式：高折价询价询价发行：发行价发行底价定价发行：发行价停牌前收盘价的均值为4%发行估值：首发估值行业估值（）的均值为8%折价保发行：首发估值折价率相对较低的公司网下超额认购倍率也较高图：发行价/停牌前收盘价的变动趋势图：发行估值/行业估值（M）的变动趋势1614121080604020325215105022-0-22-0-22-0-22-0-22-1-22-0-资料来源：Wi，备注：统计数据截止日期为2021年月日请务必读正后的信披露律声明新定新定价模式“定价折价绿鞋机制”下，破发率下降。市场逐步形成了一套更适合精选层的发行方法，精选层发行定价的有效性正在提

21、高。发行估值逐步下移，发行定价回归理性。发行价停牌前收盘价，意味着参与打新可以低于停牌前二级市场的交易价格买入股票，精选层的打新价值渐凸显。图：精选层破发情况图：精选层平均打新收益率（前20个交易日涨幅）12.94%总破比例60%20%69%60%20%69%20%38%4.25%首日发比仍处破发例第二批第一批第一批第二批发行折价发行折价是精选层申购重要的收益来源，为打新投资者提供了安全垫。部分司发行价格大幅低于停牌前二级市场交易价格，发行后股价涨幅大，但目前价仍低于转板停牌前收盘价。图：精选层发行后表现最好的15家公司40%40%30%30%20%20%10%10%5%0%-50%-10%相

22、对发行价股价涨幅相对停牌前收盘价股价涨幅中长中长期股价走势仍然主看基本面。高增长的公司 “高开高走”，在发行估值高的情况下，仍然具有较高的投资回报。公募基金参与战略配售和网下申购的公司往往体现出更高的投资回报。表：精选层2020年业绩增速较高的公2020营业2020归母图：精选层公司平均发行回报率代码简称发行回报净利润OY71.74%83628362.NQ长虹能源221.8%67.15%54.59%24.94%8353.NQ连城数控410.3%132.7%135.724.94%83918391.NQ同享科技336.4%106.3%97.35%8322.NQ鹿得医疗207.8%69.36%66.

23、94%8319.NQ创远仪器84.24%61.47%53.76%公募金参与公募金未参与6.6.2021年板块整体上涨20212021年截止至月9日，精选层公司平均上涨幅度为3.6，8家负收益。表：精选层2021年股价涨幅超过50的公司代码简称年涨幅营收YY主要产品其他835640.NQ富士达159.78%16.40%射频同连接电缆组、射缆符合转条件836675.NQ 秉扬科技138.87%19.64%陶粒、英纱发行折价3.3%832278.NQ 鹿得医疗129.88%69.36%血压计雾化听诊器冲牙等符合转条件836239.NQ 长虹能源10.59%67.15%碱性电池锂电太能835185.N

24、Q贝特瑞103.15%-30.01%锂离子池负料和正材料835368.NQ连城数控72.20%132.70%晶体硅长和设备符合转条件836433.NQ大唐药业71.48%7.19%蒙药、成药药符合转条件831961.NQ创远仪器71.34%61.47%无线通与射波测试器符合转条件831445.NQ龙竹科技69.24%22.09%竹家居品符合转条件839729.NQ永顺生物63.72%17.65%猪用疫和禽苗符合转条件833509.NQ同惠电子58.16%-2.76%电子测与测器发行折价3.2%830799.NQ艾融软件50.14%12.17%互联网融系件符合转条件参与打新：无限售要求，精选层公

25、司挂牌后、未来转板上市后，均无需锁定。参与战配：机构投资者有个月锁定期。这也意味着精选层转板上市时，战略配售股已经可以自由流通。挂牌前老股：如果转板上市时限售期尚未届满，剩余限售期转板上市之日起连续计算直至限售期届满。目前精选层的公司在挂牌期间都没有再融资行为。如果现在通过二级市场买入精选层股票，则转板后也无需锁定。图：精选层打新及战略配售收益率精选精选层平均值（整体法）：（200）6.0倍，B（02）4.0倍精选层中位数：（02）2443倍，B（200）.8倍与行业均值比较，精选层有8家公司（占比3214）（）高于行业（）（申万一级行业分类）图：精选层E与科创板、创业板对比（倍）图：精选层与

26、科创板、创业板对比（倍）1010806040200创业板科创板精选层PE（2020）整体法PE（2020）中位数876543210创业板科创板精选层P（2020）整体法P（2020）中位数图：精选层B/RE分布连城数控22贝特永顺富士艾融软件鹿得医疗同享科长虹能源股n(P)-O回归线17三元基因观典创远仪器秉扬科星辰科龙竹科技ln(PB)丰光精微创光电 同惠电ln(PB)翰博高新德瑞锂电智新电子12数字人三友科技方大股盖世食品驱动力万通液压殷图网联旭杰科大唐药森萱医德源药业同力股份流金岁月新安洁常辅股朱老六华维设计07佳先股国源科技球冠电生物谷苏轴股建邦股份凯添燃泰祥股份美之高02颖泰生恒拓开

27、源中航泰达润农节浩淼科技德众股份齐鲁华安徽凤凰利通科拾比佰5101520253035ROE(%)股东数量及股本要求：3家均可以满足财务指标：9家满足科创板要求6家满足科创属性要求29家满足创业板要求交易量：2家满足财务指标的公司已有22家满足交易量要求随着转板窗口的临近，精选层关注度提升，交易量提升，我们预计会有越来越多的公司满足交易量要求。分拆上市：家公司为A股上市公司子公司，需满足分拆上市要求目前仅富士达可以满足分拆上市条件。估值提升：转板标的的估值和交易量向A股靠拢近期相关标的已大幅上涨。对标股可比公司，22年月日已有家公司PE(200)估值超过股可比公司均值。图：转板指数走势10202

28、1年月2021年月日1010101090备注：指数编制以符合转板要求的29家公司为成分股等权计算。采用20年2月日为基日，基点为0。附1：第一批中符合转板要求的公司名单代码附1：第一批中符合转板要求的公司名单年营业年归母符合科符合创板 满足科属性 预计转估值成交量万股） （亿元入（亿利润（元财务指财务指标要提升幅度821.Q 观典防务国防军工28.872.641.8054.0811/2是-2.4%816.Q 创远仪器机械设备17.882.573.0545.631/2/31/2是-7.8%892.Q 永顺生物农林牧渔17.523.153.3382.071/3/41/2是-3.2%809.Q 艾融

29、软件计算机16.252.362.8046.3011/2是5.7%806.Q 润农节水农林牧渔31.319.825.1452.3017.2%817.Q 新安洁公用事业29.211.297.0392.5011/2否2.3%848.Q 球冠电缆电气设备25.671.822.7886.1911/2否4.8%811.Q 凯添燃气公用事业20.188.873.8664.7319.3%842.Q 流金岁月传媒22.051.838.0061.1611/2否38.6%863.Q 大唐药业医药生物28.529.992.1868.3617.8%858.Q 国源科技计算机14.771.963.1446.7611/2否

30、5.1%827.Q 鹿得医疗医药生物20.431.604.1553.9111/2否-3.6%866.Q 中航泰达公用事业18.606.724.0122.2318.3%814.Q 龙竹科技轻工制造11.921.093.1369.9511/2否7.7%837.Q 泰祥股份汽车92.398.771.5573.29116.7%847.Q 三友科技机械设备78.588.832.6631.40113.8%854.Q 18.713.595.4164.0211/2否-3.0%856.Q 连城数控机械设备10.4511.071.55393.341/41/2/3否-5.5%886.Q 方大股份轻工制造62.359

31、.672.9740.8315.1%409.Q 16.191.451.9661.2211/2否18.8%839.Q 翰博高新电子11.064.022.66122.281/3/41/2否7.1%408.Q 佳先股份化工65.987.171.4424.6310.6%896.Q 14.521.306.2561.2011/2否-1.6%836.Q 生物谷医药生物65.181.344.5179.7111/2否1.7%874.Q 建邦股份汽车34.446.723.7434.5214.4%资料来源Wi，请必读后信披律明备注：数据截止2021年月日，估值提升幅公PE（）/A股可比公E（2）的平均值A股可比公司主

32、要参照公司公开发行说明书中的竞争对手或可比公司确定，求均值时剔除PE为负的公司。附2附2： 科创板、创业板及精选层财务指标要求科创板创业板精选层市值净利润市值+营业收入+研费用市值+营业收入+现流市值营业收入市值研发标准一：市值10亿元，近两年净利润均为正且累计5000万元；市值10亿元，最近一年净利润为正且营业收入1亿元标准二：市值5亿元，最近一年营业收入2亿元，最近三年累计研发投入/累计营业收入15%标准三：市值0亿元，最近一年营业收入3亿元，最近三年经营活动产生的现流量净额累计1亿元标准四：市值30亿元，且最近一年营业收入3亿元标准五市值40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场

33、空间大，前已取得阶段性成果。医药行业企需至少有一项核心产品获准开展二临床试验，其他符合科创板定位的业需具备明显的技术优势并满足相条件。标准一：最近两年净利润均为正，累计净利5000万元;标准二：市值10亿元，最近一年净利润为正且营业收入1亿元-标准三：市值50亿元，且最近一年营业收入3亿元-标准一：市值2亿元，近两年净利润均10万元，加权平均ROA % ；或最近一年净利润0万元，加权平均ROA8%标准三：市值8亿元，最近一年营业收入2亿元，最近两年研发投入合计/营业收入合计8%标准二：市值4亿元，近两年营业收入平均1亿元，最近一年营业收入增长率30%，最近一年经营活动产生现金流量净额为正-标准

34、四：市值15亿元，最近两年研发投入合计5000万元附3附3： 精选层转板后，董监高锁定期安排转板科板转板创板控股股东、实际控制人及其一致行动人限售期为转板上市之日起2个月。限售期届满后6个限售期月内减持股份的，不得导致公司控制权发生变更。董事、监事、高级管理人员限售期为转板上市之日起个。核心技术人员自公司转板上市之日起4年内每年转让的本公司转板上市前股份不得超过上市时所持公司上市前股份总数的5%，减持例可以积使。转板上市时未盈利的，在实现盈利前，控股股东、实际控制人及其一致行动人限售期为3个完整会计年度，第4个会计年度和第5个会计年度内，每年减持的本公司转板上市前股份不得超过公司股份总数的%。董事、监事、高级管理人员及核心技术人员限售期为3个完整计年度；在前述期间内离职的，应当继续遵守本款规。公司实现盈利后，前两款规定的股东可以自当年年度报告披露后次日起减持转板上市前股份转板公司股东所持