美国宏观经济月报

1、11月份美国非农私人工时与工薪均保持相对稳定。其中平均每周工时为34.8小时，与上月平，同比增加1.5；平均时薪为29.58美元，环比上涨0.27，同比上涨4.4；平均周薪为 1029.38美元，环比上涨0.27，同比增加5.9。12号美联储议息会议决定：将基准利率维持在0-0.25不变，超额准备金率（IOER）维持在 0.1不变，贴现利率维持在0.25不变。每月将继续增持至少800亿美元美国国债，以及至 400亿美元MBS，直至在实现最大就业及物价稳定的目标方面取得实质性进展。美联储资产负债规继续攀升，创历史新高。截至12月11日，美联储总资产为7.411万亿元，较前值增加1199.2亿美元

2、，主要来自持有证券较前值增加1077.4亿美元。而总负债增部分主要来自于地方联储局储备增加，以及准备金增加。美国商业银行资产负债表中信贷和持有证券继续呈现分化趋势，持有证券余额进一步增加，信贷余额有所收缩，显示商业银行对美国未来经济前景并不乐观。截至12月18日，商业银信贷和持有证券规模为15.064万亿美元，其中持有证券、国债机构债和MBS规模均有所增加。信贷规模减少主要体现在工商业贷款减少，而消费贷款基本持平，不动产抵押贷款则小增加。当前3个月期国债收益率为0.09 ；1年期国债收益率为0.10 ；而5年期国债收益率为0.37；10年期国债收益率为0.94。1年期国债收益率同3个月期国债收

3、益率利差稳定在0.01，5年期同3个月期国债收益率利差近1个月基本稳定在0.28的高位，10年期同3个月期国债收益率利差目前维持在0.85的高位。2图表目录图表 国计诊例 5 图表 国计亡例 5 图表 国日增诊病例 5 图表 国日增亡病例 5 图表 造采经人指数 7 图表 ：制业购理人数 7 图表 ：主出量比增速 8 图表 ：主新单同比速 8 图表 ：主存量比增速 8 图表 0制业存随PMI变化 8 图表 1美工生数 9 图表 2美制业利用率 9 图表 3各造能利率 10 图表 4美个收况 11 图表 5可配入费支同增速 11 图表 6消者心数 11 图表 7PI和PE增速 12 图表 8各商

4、通平 12 图表 9初申失人数 13 图表 0累持失险人及应业率 13 图表 1失率非位空率 14 图表 2劳参率 14 图表 3按龄分业率 14 图表 4新非就数 15 图表 5职空率 15 图表 6非企平时、薪周薪 15 图表 7非企平时、薪周同增速 15 图表 8美储产构 16 图表 9美储债构 16 图表 0美储备额 17 图表 1联基利与IOR 17 图表 2美基货放量化 17 图表 3美货供量 17 图表 4商银信持有券 18 图表 5商银信比增速 18 图表 6美国收率 19 3图表 7各限债率差值 19 图表 8抵贷利率 1941、美国新冠病毒疫情根据约翰斯霍普金斯大学数据，截

5、至北京时间1月4日，新冠病毒全球累计确诊85,624,961例，累计死亡1,851,448例。其中美国累计确诊20,800,517例，累计死亡353,328例。图表1：美国累确诊病例图表2：美国累计死亡病例资料源约霍金斯致研院资料源约霍金斯学致研院图表3：美国每新增确诊病例图表4：美国每日新增死亡病例资料源约霍金斯致研院资料源约霍金斯学致研院5北京时间1月4日，新冠病毒美国新增确诊225,047例，新增死亡59,266例。从2020年12月开始，无论是新增确诊病例数，还是新增死亡病例数，再次呈现快速上行趋势。由于圣诞节期间，大量美国人选择外出旅行，加之疗资源紧缺，预计1月份新增确诊人数和死亡人

6、数仍将维持高位。新冠疫情持续蔓延将对美国经济复苏造成拖累。2、经济运行情况2.1美国经济复苏趋势有所减缓从经济景气指数来看，11月份美国供应协会（ISM）公布的制造业和非制业采购经理人指数均出现回落，表明美国经济复苏趋势有所减缓。其中11月制造业PMI为57.5，连续6个月高于荣枯线，但较上月回落1.8个百分点。各分项指数涨跌互现。其中，新订单指数为65.1，较上月回落2.8个百分点；产出指数为60.8，较前值回落2.2个百分点；供应商交付指为61.7，较前值回升1.2个百分点；自有库存指数为51.2，较前值回落0.7个百分点；客户库存指数为36.3，较前值回落0.4个百分点。11月份非制造业

7、PMI为55.9，连续6个月高于荣枯线，但较上月下降1个百分点。各分项指数大都出现回落。其中，商业活动指数为58，较前值下降3.2个百分点；新订单指数为57.2，较前值下降1.6个百分点；供应商支付数为57，较前值上升0.8个百分点；库存指数为49.3，较前值下降3.8个百分点；订单库存指数为50.7，较前值下降3.7个百分点。6非制造业商业活动新订单900%供应商付库存订单库存80070非制造业商业活动新订单900%供应商付库存订单库存800700600500400300200204-1 205-1 206-1 207-1 208-1 209-1 200-170060050040030020

8、0204-1 205-1 206-1 207-1 208-1 209-1 200-1产出客户库存新订单自有库存制造业供应商付%800资料源同顺Fin、IS、富究院资料源同iinISM致研院从行业的出货量和新订单量来看制造业供给和需求，10月份经季调后出量为4886亿美元，环比增长0.01，同比下降0.02；新增订单量为4897.25亿美元，环比下降0.5，同比下降2.8。新增订单量结束连续5个月改善，环比出现下滑。从分项数据看，10月份非国防资本品出货量同比增加0.6，新增订单量比减少2.1；机械设备出货量同比减少0.02，新增订单量同比减少0.7；电气设备出货量同比增加0.02，新增订单量同

9、比减少0.4；计算机及其相关产品出货量同比增加9.25，新增订单量同比增加9.9；运输设备出货量同比减少0.02，新增订单量同比减少8.2。计算机行业表现良好，出货量和新增订单量同比均实现正增长；其余大部分行业新增订单量同比均出现减少。7300%机械设备 电气设备 非国防本品计算机 运输设20300%机械设备 电气设备 非国防本品计算机 运输设2001000.010.020.030.040.050.060.0204-112108006004002000.020.040.060.080.0%机械设电气设非国防本品计算机 运输设205-1 206-1 207-1 208-1 209-1 200-1

10、204-1 205-1 206-1 207-1 208-1 209-1 200-1资料源同顺Fin、美商部致研院资料源同iin美国务、富究院除运输设备外，其他分项存货量均在持续下降，总存货量相比年初小幅减少。10月份，库存量为6872.58亿美元，环比增加0.3，同比减少1.3。其中，非国防资本品存货量同比减少1.3，机械设备存货量同比减少4.4，电气设备存货量同比减少1.14，计算机及其相关设备存货量同比减少0.53，运输设备存货量同比上升7.1，疫情对运输行业影响仍较大。1005.00.05.010.015.0204-1 205-11005.00.05.010.015.0204-1 205

11、-1 206-1 207-1 208-1 209-1 200-1非国防本品150运输设备机械设备 计算机 电气设备%2008.0库存量制造业7000%6.060004.050002.040000.030002.020004.010006.00.0资料源同顺Fin、美商部致研院资料源同iin美国务、富究院经价格及季节调整后，10月份美国工业生产指数上升至103.98，相比9月8小幅上升0.41个百分点，各行业生产指数涨跌互现。其中，最终产品指数上升0.34个百分点至99.45，非工业用品指数下降0.35个百分点至102.46；消费生产指数下降0.26个百分点至103.9；企业设备生产指数上升1.

12、81个百分点 93.05；建筑业指数下降0.08个百分点至112.69；原材料生产指数上升0.7个百分点至108.02；制造业指数上升0.76个百分点至101.06；采掘业生产指数上升2.57个百分点至116.03；公用事业生产指数下降4.46个百分点至99.9。非工业用品、消费品、公用事业指数有所下降，其他子行业大都出现回升。850产能利率耐用品% 800非耐用品75850产能利率耐用品% 800非耐用品750700650600550500204-1 205-1 206-1 207-1 208-1 209-1 200-1205-2206-2207-2208-2209-2200-2原材料建筑业

13、制造业企业设备非工业品%消费品最终产品工业生指数151413121110900800700600资料源同顺Fin、美商部致研院资料源同iin美国务、富究院10月份美国制造业整体产能利用率从前值的73.01小幅增至73.31，连续7个月持续回升。耐用品从71.06上升至72.13，其中汽车制造业从73.89增至77.81；机械制造业从74.03降至73.7；计算机和电子产品从70.84至71.45；电气设备制造业产能利用率从71.46降至70.99。非耐用品产能利用率从74.05升至74.13，其中食品饮料和烟草行业从74.89升至75.63；化学品行业从74.38降至74.05，石油和煤制品从

14、68.15降至67.6，塑料橡胶制品行业从74.98降至74.3。汽车制造业景气度回升较快。9900800709008007006005004003002001000.0204-1205-1206-1207-1208-1209-1200-1%电气设服装皮计算机纺织品机械食品饮烟塑料橡胶金属加工交通运设化学品初级金汽车石油煤品10资料源同顺Fin、美商部致研院2.2 居民消费支出回落，通胀率小幅回落由于新冠疫情的影响，加之转移支付减少，美国居民的个人总收入和实个人可支配收入连续4个月持续走低。居民个人消费支出也结束7月以来连回升，开始出现回落。从居民家庭收入调查数据来看，11月份美国年化个人总收

15、入为19.493万美元，同比增长3.33，较上月的19.715万亿美元减少2218亿美元。年化名个人可支配收入为17.278万亿美元，同比增长4.3，较上月的17.496万亿美元减少2180亿美元。总收入和可支配收入自7月以来均出现连续4个月回落。11月份美国年化实际个人可支配收入为15.467万亿美元，同比增长3.14，相比前值的15.665万亿美元减少1974亿美元。实际人均可支配收入至46754美元，同比增长2.63，相比前值47370美元减少616美元。12月20日晚，美国国会通过9000亿美元刺激方案，该计划是继今年3月2.2万亿美元援助计划之后，美国历史上规模第二大的经济刺激方案。

16、其中包括：对年收入不足7.5万美元的家庭，直接支付人均600美元的一次性补助；对居民提供每周300美元失业救济金，并持续11周；向学校提供820亿美元向新冠病毒治疗提供280亿美元；向交通运输行业提供450亿美元等。虽然特朗普提出将每人600美元的一次性补助提升至2000美元，但遭到众议院的反 对。预计明年初随着新一轮救济方案的落地，美国个人总收入和可支配收入将10在一季度出现提升。250000个人总入个人可配收入%个人可配收入 个人消支出实际个可支收入实际个消费出250000个人总入个人可配收入%个人可配收入 个人消支出实际个可支收入实际个消费出2000001500001000005000.

17、00.0个人可配收入十亿美元 个人总入204-1204-7205-1205-7206-1206-7207-1207-7208-1208-7209-1209-7200-1200-7204-1204-7205-1205-7206-1206-7207-1207-7208-1208-7209-1209-7200-1200-716002001400150120010010005.08.00.06.05.04.010.02.015.00.020.0资料源同顺Fin、BE、富究院资料源同iinBEA致研院11月份个人消费支出结束连续6个月攀升，开始出现回落。其中，11月份名义个人消费支出14.567万亿美元

18、，环比减少0.43，同比下降1.26，降幅相比上月扩大0.59个百分点；实际个人消费支出13.041万亿美元，环比减少0.45，同比减少2.36，降幅相比上月扩大0.53个百分点。1816141816141210800600400200消费者状指数消费者期指数消费者心指数20资料源同顺Fin、世大企联会致富究院204-1204-7205204-1204-7205-1205-7206-1206-7207-1207-7208-1208-7209-1209-7200-1200-7美国消费者对未来的信心有所减弱。其中，11月消费者信心指数为相比10月101.4减少5.3；反映消费者未来开支预期的消费者

19、预期指数为89.5，相比10月98.2减少8.7；反映消费者当前开支状况的分项指标消费者状指数为105.9，相比10月106.2减少0.3。11月CPI同比增长1.2，与10月持平；核心CPI同比增长1.7，相比前值1.6增加0.1个百分点。11月份，PCE同比增长1.1，前值1.2；剔除食品和能源后的核心PCE同比增长1.4，与前值持平。200150 100 5.00.0能源服娱食品饮料交通运输 教育和200150 100 5.00.0能源服娱食品饮料交通运输 教育和住宅医疗保健5.010.015.020.025.02.52.01.51.00.50.00.5核心核心CE PI3.0%3.5资

20、料源同顺Fin、美劳部致研院资料源同iin美国工、富究院从分项数据来看，11月能源价格同比下降9.4，相比10月降幅扩大0.3个百分点；食品与饮料同比增长3.7，相比10月减少0.1个百分点；服装价格同比下降5.2，相比10月降幅减少0.4个百分点；住宅同比增长2，相比10月增加0.1个百分点；交通运输价格同比下降3.3，相比10月降幅减少0.1个百分点；医疗保健同比增长2.4，相比10月减少0.5个百分点；娱乐同比增长1.4，相比10月增加0.1个百分点；教育和通信同比增长1.9，相比10月减少0.2个百分点。能源价格持续走低是通胀率下降的主要因素。3、劳动力市场美国非农报告显示12月份美国

21、劳动力市场有再次走弱趋势。10月之后，周初次申请失业金人数已经连续7周保持在80万人以下，而进入12月，该数值再次反弹到80万人以上。截至12月11日，当周初请失业金人数为89.2万12209209-1-4209-2-8209-3-5209-4-9209-5-4209-6-8209-8-2209-9-6209-0-1209-1-5209-2-0200-1-4200-2-8200-4-3200-5-8200-6-2200-7-7200-8-1200-9-5200-0-0200-2-4209-1-4209-2-5209-3-9209-5-0209-6-1209-8-2209-9-3209-0-52

22、09-2-6200-1-7200-2-8200-4-0200-5-2200-7-3200-8-4200-9-5200-1-6人，重新回到9月初的高点。持有失业保险人数为533.7万人，持有失业保险人群的失业率为3.6，两者数值继续创疫情以来新低。300000000截止本持有业保人群300000000截止本持有业保人群人2500000002000000001500000001000000005000000.00.0180016001400120010008.06.04.02.00.0% 失业率本持有业保人群当周初申请业金数8000000.07000000.0 人6000000.05000000.

23、04000000.03000000.02000000.01000000.00.0资料源同顺Fin、美劳部致研院资料源同iin美国工、富究院11月份劳动参与率下降0.2个百分点，至61.5，各年龄段劳动参与率都出现下降。具体来看，16岁以上男性劳动力参与率下降0.4个百分点，至67.4；20岁以上成年男性劳动力参与率下降0.4个百分点，至69.7； 16岁以上女性劳动力参与率与上月持平，仍为55.9；20岁以上成年女性参与率下降0.1个百分点，至57.1；16-20岁青少年劳动力参与率下降0.2个百分点至35.9。11月份经季节调整后的失业率下降0.2个百分点，至6.7，创4月以来新低。其中，2

24、0岁以上成年男子失业率较前值下降0.7个百分点至6.7；20岁上成年女子失业率下降1.2个百分点，降至6.5。16-20岁青少年失业率下降个百分点，降至13.9。11月份经季节调整后的新增非农就业人数仅为24.5万人，低于前值61万人，大幅低于市场预期46.9万人。其中，在第二产业中，建筑业增加4900人，低于前值1.84万人；制造业增加2.2万人，高于前值1.6万。在服务业中，贸易运输及公用事业增加12.1万人，低于前值16.1万；金融业增加1.5万人，低于前值3万人；专业和商业服务业减少4600人，大幅低于前值5.4万人；教育保健减少5700人，高于前值减少2.91万人；住宿餐饮减少1.1

25、9万人，大幅低于前值22.71万人。非农就业人数大幅低于预期，一方面是受到动参与率降低影响，另一方面，在第三波疫情冲击下，住宿餐饮、专业和商服务等服务业新增就业人数减少，明显拖累该数值。1325,00.000.020,00.002.015,00.006.04.025,00.000.020,00.002.015,00.006.04.010,00.008.05,00.001000.01205000.0140失业率1000000千人%新增非就业数160800%700劳动力与率 成年女性成年男性青少年6005004003002001000.0204-1 205-1 206-1 207-1 208-1

26、209-1 200-1资料源同顺Fin、美劳部致研院资料源同iin美国工、富究院月份经季节调整后的职位空缺率为4.5，较前值增加0.1个百分点。各行业数值涨跌互现。其中，建筑业为3.0，与前值持平；制造业为4.1，较前值增加0.2个百分点。在服务业中，贸易运输及公用事业为4，较前值下降0.1个百分点；零售业为4.2，较前值下降0.1个百分点；专业和商业服务业为5.8，较前值下降0.1个百分点；教育医疗为5.9，较前值增加0.6个百分点；休闲餐饮为5.6，与前值持平；政府部门为3.2，较前值增加0.1个百分点。100000 千人5000.0建筑业服金100000 千人5000.0建筑业服金住宿餐

27、饮 制造业贸易运公商业服务0.05,00.010,00.015,00.020,00.03002502001501005.00.0204-1 205-1 206-1 207-1 208-1 209-1 200-1成年男子青少年失业率成年女子%350资料源同顺Fin、美劳部致研院资料源同iin美国工、富究院14204-1204-4204-7204-0205-204-1204-4204-7204-0205-1205-4205-7205-0206-1206-4206-7206-0207-1207-4207-7207-0208-1208-4208-7208-0209-1209-4209-7209-020

28、0-1200-4200-7200-06.05.04.03.02.01.00.06.05.04.03.02.01.00.0政府部门休闲餐饮教育医疗商业服务7.0%零售业贸易运公用制造业建筑业8.0资料源同顺Fin、美劳部致研院月份美国非农私人工时保持稳定，工资小幅增长。其中平均每周工时为34.8小时，与上月持平，同比增加1.5；平均时薪为29.58美元，环比上涨0.27，同比上涨4.4；平均周薪为1029.38美元，环比上涨0.27，同比增加5.9。1,000.00800.00600.00400.00200.000.1,000.00800.00600.00400.00200.000.001,20

29、0.00平均时美元平均每工时4003503002502001501005.00.0100平均每工时平均周薪%8.06.04.02.00.02.0208-3208-9209-3209-9200-3200-9资料源同顺Fin、美劳部致研院资料源同iin美国工、富究院154、美国货币市场运行状况月美联储议息会议决定：将基准利率维持在0-0.25不变，超额准备金率（IOER）维持在0.1不变，贴现利率维持在0.25不变。此外，美联储首次在议息声明中给出明确的购债信息：每月将继续增持至少800亿美元美国国债，以及至少400亿美元MBS，直至在实现最大就业及物价稳定的目标方面得实质性进展。与11月议息会议

30、相比，虽然购债规模保持不变，但取消了持续时间的限定，反映出未来货币政策将具有更大的灵活性。该决议得到所有委员的一致同意。在经济预期方面，美联储认为经济活动和就业状况持续复苏，但仍远低年初的水平。需求疲软，以及早前的油价下跌拉低了通货膨胀率。当前整体融环境依然宽松，并在一定程度上反映了支持经济和信贷流向美国家庭和企的政策措施。目前的公共卫生危机短期将继续对经济活动、就业和通货膨胀成压力，并对中期经济前景构成较大风险。美联储将维持宽松的货币政策，至实现以上目标。从美联储资产负债结构来看，美联储资产负债规模继续攀升，创历史新高。截至12月11日，美联储总资产为7.411万亿美元，较前值增加1199.

31、2亿美元，创历史新高，主要来自持有证券较前值增加1077.4亿美元。其中，增持国债323.03亿美元，增持MBS 754.37亿美元。此外，其他央行流动性互换增加4.83亿美元，其他资产减少20.01亿美元。000.007,000000.00百万美元6,000000.005,000000.004,000000.00000.007,000000.00百万美元6,000000.005,000000.004,000000.003,000000.002,000000.001,000000.000.00流通货币地方联储局储备准备金逆向回购协议其他负债8,000000.006,000000.004,000

32、000.002,000000.000.00MBS其他央行流动性互换其他资产国债正回购协议财政部现金余额百万美元8,000,资料源同顺Fin、美储致研院资料源同iin美联、富究院而从负债端来看，总负债增加1199.27亿美元。增加部分主要来自于地方16联储局储备增加949.35亿美元，准备金增加211.7亿美元，其他负债增加38.88亿美元，此外逆向回购协议小幅减少13.97亿美元。图表30：美联储准备金余额图表31：联邦基金利率与IOER变化35000003000000250000020000001500000百万美元准备金法定准超额准金3.0%2.52.01.5联邦基利率超额存准备利率100

33、00001.050,0000204-1 205-1 206-1 207-1 208-1 209-1 200-10.50.0206-1-1206-9-7207-8-1208-7-7209-7-2200-7-2资料源同顺Fin、美储致研院资料源同iin美联、富究院11月基础货币存量从10月份的4.917万亿美元增加至4.093万亿美元，环比增加3.58，同比增长53.61。25000十亿美元 M同比M同比6025000十亿美元 M同比M同比60%200005040150003010000205000100204-10200-1200-13000202000100100010)020)204-1706050403050004000%十亿美元基础货同比基础货币6000资料源同顺Fin、美储致研院资料源同iin美联、富究院11月M1余额从5.571万亿美元升至6.006万亿美元，环比大幅增加7.81，同比增加53.13；11月M2余额自18.781万亿美元升至19.099万亿美元，环比增加1.7，同比增加25.07。M1货币乘数为1.179，前值为1.133；17M2货币乘数为3.750，前值为3.819。美国商业银行资产负债表中信贷和持有证券继续呈现分化趋势，持有证余额进一步增加，而信贷余额有所收缩，显示商业