锂价加速上行未来空间如何看

1、目录1、需构续善价进加上区间 .-4 -1.1 207 锂上周复盘.-4 -酸开涨并氢氧锂上锂矿散，价面涨.-4 -应：内酸量因修改缩海新增应限.-6 - 1.4 求：续预现，锂形强支撑.-7 - 1.5 存碳锂始入去阶，精去效果显.-8 -2、比价次行之间共点差.-9 -2.1 求市本导”需持性现值期待.-9 -2.1.1产链求速“政化市真需求间大.-9 - 2.1.2磷铁需增效支低本盐格枢.-1 - 2.2 给：质料能稀，业一化势更明显.-12 - 2.3求成驱价格行更持性.-16 -3、行未的势：中期酸价或到新衡.-16 -图表目录图1锂周复盘.-4 -图2电级氧锂碳酸价及差.-5 -图

2、3锂石矿(6,C价（位美元吨）.-6 -图4国碳锂应减产检影收，产产对场响限.-6 -图5碳锂料构化.-6 -图6碳锂口持走高.-7 -图7海盐预于23年产中.-7 -图8中新源车20年销创高辆）.-8 -图9动电装量年为3.6Wh.-8 -图1、大极料自二度全回.-8 -图1、氧锂口持高位.-8 -图1、盐月增变化.-9 -图1、精去效显.-9 -图1、洲国能车渗率续.-10 -图1、20-220新源汽销及长率.-10 -图1、能补政顾及望.-10 -图1、能车史情况顾.-1 -图1、200H2磷铁机量速量.-1 -图1、200年12月LFP电池机占过50.-1 -图2、200年12磷铁锂量

3、比速达2.-12 -图2、澳辉过能随价行渐清.-14 -图2、业一化明显终加对游质资的控.-14 -图2、酸锂氢化减停企分布.-16 -图2、1动电产链排继增加.-16 -图2、力池中显，定质户获全球要场额.-17 -图2、内机量OP10.-17 -图2、内动销量P10.-17 -表1南四盐公扩产划 .-7 -表2西锂石能布（吨）.-12 -表3西锂石不含reenbshe）销计吨LC）.-13 -表4西锂石山权结构.-15 -表5西锂石矿销协议.-15 -表6特拉龙公积极局游炼/源.-17 -报告正文1、供需结构持续改善，锂价进入加速上行区间2017 年锂价上涨周期复盘图1、锂周期复阶段一：随

4、着下游业环节加速扩张，锂/炼能不足，锂价幅上行。2016锂矿的供端有 alion座矿，能汽处于发萌阶。于内补政的出下需求速放致游矿及冶产不，业出现显不求情，导碳锂价出现了快上。阶段二：随着矿山/冶新增产能释放，锂陡回落207，河资源与 arin 山产08 包括PibrAlurlita在内矿山投，及炼能大幅量锂开回。阶段三产业链库阶段高成本产能出清锂价缓慢行着 018年新能补退，求结构收。端车、电厂中的料厂开始化品存同锂矿断放的能导致供于的况。阶段四：需求速恢复冶炼端库存现拐，锂重回上行通道。面盐供侧于去能尾，一面益下游F+TP径持续突破量之200Q34两车储对次、碳求续，下游极业源买放，格始现

5、际上。加业节前备库求本价上周以更顺。数据来源：亚洲金属等，整理碳酸锂开启涨价并向氢氧化锂、上游锂精矿扩散，锂价全面上涨碳酸锂：供需结持好转，碳酸锂格上行，并于近期入速行区间供应受电天等素影出减产需求仍持环大幅增加势叠春前节及涨绪碳酸价进加上行区间节电级酸价格望破7万/吨亚洲属电级酸锂均由200年8月3.95万元吨升至2021年1月26日7万元吨增幅为772业碳价由020年7月低位.35元吨升至021年1月26日66元/，增为7。氢氧化锂：海外增量明显，同时着酸锂价格持续上行氢化价格出现跟涨一方，于洲能汽车场现续预，日高正对质电池级氧锂著，时虑国即进节期海备货需求动氧口增明。一尽管分线业前略有库

6、随碳锂格快上酸与氧化价逐形倒，部分业以备价氧化，氧锂格始出跟。至021 年1月26日亚金电池碳格破7万元吨电级氧化锂价为.55万元吨二者达1.5元/。图2、电池级氧化锂碳酸锂价格及价差势资料来源：亚洲金属，整理锂辉石：现货价变动因定价机制略滞，但紧缺情绪逐渐矿有望跳涨随着酸价快，以矿自的库清，场锂紧情绪逐渐显精价开回我预，于辉石矿货格动因定价制显后考到当电酸价即将破7万/吨而锂精矿着氧锂碳锂的量或在2021年半年现显缺据了解，前三锂生企业锂库为3月左，盐迫于供给力找的矿二度判格涨SM辉精（6， CIF自200年开降破400美吨201年1月26日价格回至35元吨。图图3、锂辉石精(6 ,CIF)

7、价格（单位：美元/吨）资料来源：M整理供应端：国内碳酸锂产量因检修技改收缩，海外新增供应有限2020年四季度国内碳酸产量明显下滑冬对盐产的海地区酸开明下调叠部企业12有检及节假划，碳酸产环持减。此，部中企价出上复，据统计复酸产约600吨月对影响限。此外锂快下辉石锂锂母本盐湖量响020年市场份预同自8至50而前内湖大冶产仍于改爬阶，青锂、恒融藏锂等仅蓝锂有2吨新增产于021年5月投产此外尽江锂母提因术破本大降快放，后扩产开新资，因前采矿能处于调试段回率于常水而致本升远期也到母的资源限，来云提的扩项仍验合来，来盐求尤氧锂求会续依锂石来充。图4国内碳酸锂供应受产修影响收缩复能对市场影响有限图5、碳酸

8、锂原料结构资料来源：M，整理资料来源：M等，整理海外：进口压力仍存，海外2021新增供应主集中于SQM新增产能。 考虑海需主镍三为全碳锂求主集在国场， SQM在电会中示200公销额有4上中或将继增。外湖于情素推扩计短内湖释放空和性限Lvet在2204北罗州BeemrCiy氢氧化锂产产个；Ocobre也海设交延迟其araa氧化锂工延至021下半开调。们计203是外扩产集放的。图6、碳酸锂进口量走高图7、海外盐湖预计于203年扩产集中放量海外盐湖海外盐湖产计划(万吨)2020E2021E2022E2023E2022E2025E700044444资料来源：海关，整理资料来源：公司公告等，整理SQML

9、ie表1、南美四大盐湖公产计划扩产计划智利碳酸锂项目由7万吨扩产至18万吨221下半年产能将达到12万吨并于223年实现18万吨。澳洲和智利的氢氧化锂项目由135万吨扩产至3万吨，01年下半年，产能将达到.5万吨,并于 203年实现3万吨的目标。计划分四个阶段将阿根廷的碳酸锂项目年产量从217年的15万吨扩大到225年底的至少6万吨。在225年年底前在多个地点将氢氧化锂产能扩大至约55万吨。OrcbeOlreOaoz二期25万吨工业级碳酸锂将于223年开始投产，06年达产。aNgaIIIV4万吨碳酸锂产能将于221年中期开始投产。eetn5万吨氢氧化锂产能将于221年末期开始投产。ALBL/R

10、L2期 5万吨氢氧化锂将于222年开始投产。ivr Pk产能扩充一倍（约06万吨）将于225年前建成投产。aare Aaaa于21年开始扩建，扩建产能占原产能3，约合3万吨资料来源：公司公告、整理需求端：持续超预期表现，对锂价形成强力支撑“新车型放量+ToC真实求爆发国新能源车销再创历史新高中汽协据2020年能车计产16.6万，同长7.全年销量36.7万长109新源车自7月月销同持续呈现长全销远超场期。磷酸铁锂电池装机透提升明显动电装量方200年国力电池装车量累计 3.6Wh，同比累计上升 .3。其中三元电池装车量累 38.9Gh占装量611比计降4.1铁电装量计 24.4Gh占装量383，比

11、计长2.6，是动车整同上升主产。图8、中国新能汽车200年产销量创新高（辆）图9、动力电池装机量年为63.6GWh资料来源：中汽协，整理资料来源：动力电池联盟等，整理四大正极材料自2020Q2始放量,需求释放节奏超期。疫影， 20201大量计68964吨同下降7.30随国疫得有效控制，复工复速，202Q2 四大合产量大幅反至 10913吨比窄至9.53202Q23求持力振极料， 20202极料量计32270吨同增加66.6从220年年，四大极料实正增内幅达22.6全产计49667吨其三材产量1943为4343酸铁量14070吨，同比幅达0.29四极料增。2020Q4氢氧化锂出高200Q4出口8

12、31同比加1.9均价为 82646元/，较209年同落2972020全年计口氧锂56573吨同增加16.2，价959.5美元吨同比降4.7。图10、四大正极材产自二季度起全面回升图11、氢氧化锂出口量持高位资料来源：M，整理资料来源：海关网，整理库存：碳酸锂开始进入去库阶段，锂精矿去库效果明显碳酸锂供需结构显持好转，月度新增库出拐点。200年8以碳酸当新库持下滑至020年12月始去阶，月去库189；氧新增存着020年二厂投有显增加其中8当库达460吨后于海需带氢化锂出口单著加月新增存力所解至200年12氢化锂已进去阶，月库580吨。此前着价入部，家自209年4起始现停甚至出清象锂矿正进入库段此

13、了200Q1因情原导致冶厂工足微库，球精一处持续库态据测算， 2020年Q2Q3,国内锂矿分别去库9000吨LCE9056吨LCE全球锂精分别去库5928吨LCE4366吨LCE随近锂回市在产辉石矿减至4座冶购原意增，精去库度快据， 2020Q，Cttln精产销分为3344吨5336吨去库192。图12、锂盐当月新增库变化图13、锂精矿去库效果显资料来源：M、整理资料来源：海关网等，整理2、对比锂价两次上行周期之间的共同点及差异性需求端：“市场化+成本导向”，需求持续性表现值得期待产业链需求快速释放，“去政策化”市场真实需求空间更大共同点：随着下游求速释放+锂价上行，产各环节基于对未来价格的担

14、心增加了库愿。2015-017年我新汽产增相可。207，国能汽车产为94万和77万，比别长58和3.3其销数据面纯动量.4辆全累销量.2辆插式动完成量1.9万年计125辆求快提升直拉对游关键原料需。2020年内能车销再历新洲因多推强贴激，新能汽需大预200欧八新车累注量07.6万辆比增15其纯比加0预洲200整销将 130辆同，补政策续续加众特斯等质型中放量的动，计021欧洲能车册有突破00辆。图14、欧洲八国新能源渗透率持续上升图15、2013-2020年新汽车销量及增长率资料来源：汽车经网等，整理资料来源：中汽协，整理差异性2017年主要依贴政策来推求“抢装等现象具有一定周期性变化且并不定

15、随新能源补贴政退2021年在2020年政策基础上继续退坡20场逐“去政化产链真实需求空间更格上行的持久性将现。按照建2026件规，21年能车购补标在020年基上坡0为快公交等域车动化城公、运含约车卫市流送邮快递民机以政机关务域合求新能汽，221年标在200基上退坡10。图16、新能源补政策回顾及展望资料来源：工信部，整理图17、新能源车历抢装情况回顾资料来源：i，整理磷酸铁锂需求增加有效支撑低成本锂盐价格中枢差异性：2017 年随着补政策的出台，三元料求快速释放，但由对锂盐品质的要主要应电池级碳酸锂需的加而电碳以通过工深加工来提供2020年价格上行主因磷铁需求超预期释放造工业级碳酸锂结构性紧场

16、短期难有更多低本酸锂供应给予补锂价格中枢被顺利抬。图18、2020H2磷酸铁锂装机量快速放量图19、2020年12月LFP电池装机量占比超过502020年游LP池量及机比续磷酸锂求01年12月LP池机量.89GW比加4.62021年季度FP电池装机计14W同加70轮价行主因酸锂求预期释造工级酸结构紧，动价上。于酸锂可以使成最部的湖碳锂生，于个锂中的行撑力更强同，元料要以单行交磷铁锂单图18、2020H2磷酸铁锂装机量快速放量图19、2020年12月LFP电池装机量占比超过50资料来源：动力电池联，整理资料来源：中汽协，整理图图20、2020年12月磷酸铁锂产量同比增速达222资料来源：M整理供

17、给端：优质原料产能稀缺，产业链一体化趋势更为明显共同点矿石及盐湖集中度高且在产矿市现货供应有限优质原料稀缺。2017年精紧主矿山能在山Talisn、t Cttl、 MT Maion合产约为33吨。0172019年随着开山续，锂精产由为锂持走019年Q家山续产、减产及迟建全球精产集度显上。表2、西澳锂矿石产能布（万吨）所属公司冶炼厂矿山名单位206207208209200E201 E202 E203 E204E205E万吨707070151515151515 20Tin iimGeues万吨E828282191919191929 21Mel euesWg（精矿万吨000257575757575

18、7522262226222622262226222622261821182100万吨22262226222622262226222622261821182100万吨万吨MtCtnGay srs4553455345534553455345534553455455300万吨万吨MTMinMel euesPba irsPggra万吨0032323232808080 80445244524452222622262226222622260000万吨Pg445244524452222622262226222622260000万吨Pggra万吨Aua ngAtaBd 万吨0015181818181818 1

19、8252925292529252925290000000000万吨万吨FnsC252925292529252925290000000000万吨万吨FnsCe注：红色部分产能已处于停产状态；实物吨与LE换算系数采用资料来源：公司公告，整理表3、西澳锂辉石（不含renbushes）产销统计吨LCE）所属公司矿山209Q1209Q2209Q3209Q4200Q1200Q2200Q3200Q4Mel ersWg锂精矿产量-282-锂精矿货量-3.9-库存量-253-Mel ersMtMin锂精矿产量124994175124159158184-锂精矿货量159865158184184176191-库存量

20、-359.92772105382183-Aua ngAu-lnoa锂精矿产量355485511594444589-锂精矿货量17648428412246680-库存量1794.12275.2298-91-Pba irsPbaiaoa锂精矿产量 607738285147225469716-锂精矿货量 467540281324381385529869库存量 142981.4-17-86.4287-Gay srsMtCtn锂精矿产量 464624540588131302373328锂精矿货量 173334662394349324109831库存量 39139-22194-485.8164-43Ata

21、RocsBd il锂精矿产量 443494-锂精矿货量 524264-库存量-5113-资料来源：各公司公告，整理注：实物吨与LE换算系数采用8；、lta等矿山湿吨折算系数采用0前期价高本能逐出，219年11月Wogina被LB购，宣布产209年9月tura现流张并于20年1被Plbaa收购矿持向成矿中200年3澳产虽所善，但前季产仍有大幅缩200前季度ilbra计量为11.71万比少1468MtCatlin200三累产为万吨同少4923。另一面部矿扩项目在同度后ilbaa期建50-55万锂目产时从020年季而Alua被后处于产护态二扩建目2吨精目（计于020年一季度投时存不定Wodina目处

22、停产二期建项目50万锂矿目未知产期。此外随着Altra关西在矿仅四其中Grenbuhes以及 MTMaron只给股仅剩ilbra和Mtattn两主矿对供矿。计021年澳供给精将少2，合2.6万C外供量缩29。图2、西澳锂辉石过剩产能随锂价下行逐渐出清资料来源亚洲金属网，公司公告，整理差异性当前产业链化趋势更为明显全质资源稀缺性强过参控股的方式获资难度更大且大量的已通过包销协议行定，市场新进入者槛高。终端企（括整车厂电池厂积布局上游产源斯与CAL为例特以格买Kian权产约2.5吨锂）的25份额协为期3年与Pidmot订期协特拉在五年买计产16吨精的三一CAL持ilgngora矿山7.6股权并子公

23、宁邦投建10吨/的元极（含正极料驱体10万年）能强本控。冶炼企业也在加大于料的布局。赣锂，锋业有于澳大利、根、爱尔等的个质资源股，括澳大利山MTarin50股权阿廷aucarlaroz51股，澳利亚山Pibara6.33墨哥黏土ono225 权都源10股权此还有廷Mariaa水矿86.5权和兰Avlona锂辉矿55股。图22、产业链一体化趋势明显，终端加强对上游优质资源的把控资料来源：公司公告，整理表4、西澳锂辉石矿山权结构公司矿股东情况公司股份Tin iTin iimGeues AB 49Gay srsMtCtnGay srs10GL 50M/LIMMtMin ML 50C70AtaRocs

24、Bd il中国氢公司1C70Pba irsGL 6ML 5注：天齐锂业引入战投G，增资完成后，持有泰利森股权将降至2.1资料来源：公司公告，整理此外大量精已经过包销协议进行锁时未来下游为保障资来源稳定，将以更包形式与上游合作。Greenush矿所精矿部供股天锂业及保业。MtMaion017209产的精则赣锂独家销020年后，生产锂矿0赣锂业销0由MRL包分不于1.25万吨/年。MtCatli：207，化与河源有精期货议每年最低约2吨6品锂精，近2吨氧化当，前银河资源订锂矿货议已至205盛锂资公四盛屯锂业限司00年11月与河业大亚限公签购，盛屯业向河业购锂石矿合期为3。每合年度期间购最数为6万吨

25、。Pilba精主锋锂容锂天锂Psco包销。其中Pilara一每年赣锂供16吨锂矿Pilara在二期项建投会赣锋业供高过15吨二扩锂精矿Pibaa自019年8月起续6年长供应2万精期为7.5吨加7.5万包选择外ilbra划和项作合在韩国设3吨氧锂炼。表5、西澳锂辉石精矿销议公司矿山下游冶炼包销协议量（吨）时间ABAB-四川雅化2805Gay srsMtABAB-四川雅化2805Gay srsMtCtn瑞福锂业-盛新锂能63年M/LMtMinG全部9527020-920-GL115-容汇锂业12-Pba irPggra天宜锂业752005长城229年起6年Pco合资建厂-GL72901Aua ng

26、lnoa永杉锂业4 2062206盛新锂能5200瑞福锂业.529-26M/BWgaAB-Kmn srsMtHldTla253年Msi12年Ce iimFns四川雅化752903资料来源：公司公告，整理注：lua当前已被Plaa收购，包销协议已暂停履行“需求+成本”双驱动，价格上行或更具持久性本次行奏工酸电级酸氧石氢化锂 &碳锂方轮格上短主是酸需旺提工级碳酸锂求逐传至端并馈锂。一，期价滑高成本产出，给集度进步加随产链定权望渐移至 “两后锂价成本撑度。3锂行业未来的趋势判断中长期碳酸锂价格或达到新平衡短期来看随着春节假的临近多家锂盐企业检修停产计划节间碳锂业产能计为167吨/，比有能342氢化锂

27、停产能为597吨月比有能2.6考到Q1产链产仍维持景，有显上空。图23、碳酸锂氢氧化减停产企业分布图24、1月动力电池产排产继续增加资料来源：隆众资，整理资料来源：鑫椤资讯，整理中长期来看优质原料和客户结构是企未的核心竞争力业集中度一势著未来定游质源下游质户会企业的核竞209球动电装总为117Gw其中CR（CA、 LG下为62.920年全动电装总为37Gh比增加18，C3升至65.2。国电装场，宁时据45的份额，C3过70国动车场CR3达到56电池电车场度较，头业原料的应求加赣锋业天锂等公司与游头立销关将市竞中得先。图25、动力电集中度，绑定优质客户获全球主要市场份额 资料来源：N整理图26、国内装量TOP10