月宏观数据-暗战建信宏观经济

1、宏观经济周报2015 年 10 月 24 日一研究员：F3008762h资讯和研究请关注建信一、宏观市场综述上周的中国三季度经济数据基本符合预期，实际 GDP 增速连续三个季度持稳于 6.7%，工业产出增速下降但固定资产投资增速回升，但市场担心房地产调控以后的外流压力与经济增速下降可能性，加上汇率强势，上周兑汇率大幅贬值，国债收益率再创新低，震荡中上行。欧洲央行议息会议波澜不惊，行长基表示这次开会没涉及到的话题包括未来的降息、延券计划和缩减债券计划，甚至都没12 月份是否这些话题，欧元/一路跌至 3 月 10 日以来最低点 1.0883；近来经济数据亮眼，等一众美联储纷纷了鹰派论调，而在大选的

2、优势也日益明显，多重利好推动攀高，指数跳涨至八个月98.63。本周市场主要关注主要经济体的 10 月制造业 PMI 初值、中国的 9 月工业利润以及的三季度实际GDP 等数据，方面进入美联储议息会议之前的静默期，将大幅减少，但形势会对美联储加息预期产生一定影响。二、重点经济数据/事件分析1、实际 GDP 环比快速回升，同比有望企稳从 2012 年至今中国实际 GDP 同比增速缓慢下降，今年一季度 6.7%的读数已属 20 年最低(若排除 2009年一季度的惯性下滑)，这也与市场关于中国经济增速仍将匀速下滑的主流观点相符。然而中国二/三季度实际 GDP 同比增速并没有进一步下滑，而是企稳在 6.

3、7%，同时实际 GDP 环比增速大幅回升至 1.8%的近七个季度高点，据此计算三季度实际 GDP 环比年率为 7.4%。进入三季度后，看到在五月份以及 8 月份央行边际收紧货币性之后，经济活动并没有降温反而进一步回升，同时CPI 延续震荡回升态势；因此有理由相信中国经济已经在中短期内企稳，呈现出弱复苏格局。另外 GDP 平减指数增速在去年三个季度同比下降之后，今年录得连续两个季度的正增长，这意味着中国经济所的通缩已经技术上消除了。1图 1：中国 GDP 增速企稳概率大图 2：实际 GDP 环比快速回升121086420实际GDP同比增速实际GDP环比年率数据来源：Wind，数据来源：Wind，

4、经济结构的变化有利于经济增速的中短期企稳与再通胀策略的实现。从 2012 年至今，一二三产业的实际 GDP 增速分别下降了 2.3%、3.6%以及 1%；增速的差异导致第三产业占比明显上升，今年上半年一二三产业名义累计 GDP 占比分别为 9.8%、39.7%以及 50.5%，第三产业占比超过第二产业 10.8 个百分点，说明我国经济结构已经转为以第三产业为主。而相对第二产业来说，第三产业具有吸纳劳动力能力较强(劳动密集型)、发展韧性较大(高速增长过后居民消费升级)、物价指数变化缓慢(与劳动薪资的刚性增长相一致)等特点；这样一个第二产业充当发、第三产业充当稳定器的经济结构与以往经济结构的差别是

5、很大的，也经济进入新常态的要一。图 3：实际 GDP 同比增速分产业图 4：GDP 平减指数增速分产业302520151050-5-10-15一产二产三产数据来源：Wind，数据来源：Wind，从中长期看，由于及全球总抚养率探底回升导致逐渐消退、具有性的技术创新未见踪影致使全要素生产率增长缓慢、发达国家资产负债表整肃使得外贸红利减弱、长期宽松货币政策贫富差距民粹主义进而加强贸易保护，全球经济增长进入低增长低通缩的大平庸时代，中国经济潜在增速将从 9-10%附近下降至 6-7%附近。从中短期看，在国内外财金政策协调以及国内措施的加速推进21995-031995-031997-031998-031

6、999-032001-032001-032003-032004-032005-032007-032007-032009-032010-032011-032013-032013-032015-032016-031995-032010-2011-2011-2012-2012-2013-2013-2013-2014-2014-2015-2015-2015-2016-1997-031999-032001-032003-032005-032007-032009-032011-032013-032015-0320一产二产三产15105035名义GDP30实际GDP25GDP平减系数20151050-5下，

7、经济增速有望保持 6.5%以上的 L 型，在短期内更有可能因为供给端或者需求端的扰动而呈现小 W型，这意味着实际 GDP 同比增速在 6.6%到 6.9%之间的小幅区间波动。2、大选形势逐渐党和两位总统候选人上周三晚间进行了大选三次辩论中的最后一次。在全场 90分钟的辩论和党总统候选人一度在初期提出了一些让艰难应付，但他自己并不明智的让自己实际上距离宝座越来越遥远。周三在电视辩论之后进行的民调显示，尽管在范围支持率继续，但仍然将获得大部分坚定的大选选票。然而假若他最终在中失败，很多并不希望这位以大嘴巴和偏激著称的非传统政治人物。显示，27%的人希望目前的副总统候选人 Mike Pence 成为

8、；获得了 24%的选票，排在第二位；德州参议员 Ted Cruz 获 19%位列第三。按照目前各民调的数据显示，基本上还是在大选中保持比较稳定的领先优势。但按照惯例，以 32%的得票排在也对党作出了“如果败选，党”的。结果显示，第一，她与第二名 Bernie Sanders 的得票率仅仅差一个百分点。周三承诺他会接受自己败选的结果。他表示将把悬念留到最后。这种对未来的来巨大的不确定性。因为假设在大选之后继续不按套路出牌，那么对于人以及支持的民众来说，可能会出现巨大的。周三晚间的辩论中，两位总统候选人在、担任需要的健康状态、经济、法律、国家、海外热点等问题上分别阐述了自己的观点。此外两人还就此前

9、称大选存在舞弊问题简短看法。的健康问题曾是之前让她支持率一度下滑的原因之一。但在她健康回归大选活动之后，这个问题已经鲜有人提出。昨天在辩论初期就将这个问题抛了出来，他用了大约 6 分半钟阐述，作为对此也作出 7 分半的回击。实际上，在整个辩论过程中，总统，健康状况是非常重要的。而在各个问题上使用的时间都比要长，仅有海外热点问题中，比多讲了一分钟。不过整体来说，两人互相进行的情况仍然相比此前的几届总统大选要多得多。本届大选相比过去之间的对决，更像是一场肥皂剧。取代理性辩论的，是双方互相的人身。大选即将在 11 月 8 日举行。而从目前的情况看，这一届不太传统的大选即使到了投票结果之后，可能也会继

10、续延续不太传统的。3三、本周宏观重点关注周一：圣路易斯联储；周二：德国 10 月 IFO 商业景气指数，10 月谘商会消费者信心指数；周三：9 月成屋销售；周四：中国 9 月工业利润，9 月耐用品订单；周五：三季度实际 GDP4建信总部 公司地址：地址：地址：市浦东新区银城路 99 号（建行）5 楼：200120宣 化 路 营 业 部市宣化路 157 号/62522298：200050路营业部 市虹口路 248 号瑞丰国际811 室：021- 63097527：200082营 业 部地址：市西城区宣武门西大街 28 号广场 7 门 5 层 501 室：100031郑 州 营 业 部地址：郑州市

11、未来大道 69 号未来：2008A：450008福 清 营 业 部地址：福清市音西街道福清万达广场 A1 号楼 21 层 2105 室、2106 室：地址：福建省：/86005193市温陵北路 72 号：350300营 业 部：362000 2908：3610002006A：116023厦 门 营 业 部地址：厦门市思明区鹭江道 98 号建行：地址：大连市沙河口区会展路 129 号：大 连 办 事 处建信公司地址：市浦东新区银城路 99 号（建行）5 楼：200120邮箱：serv： HYPERLINK http:/w/ http:/w：400-90-955335免责：谨提供给建信公司（以下简称“建信”）的特定客户及其他专业。建信事先明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发的材料、内容及其复印本予任何其它人。如、刊发，需注明出处为建信，且不得对进行有悖原意的、删节和修改。的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和