一线地产一枝独秀

1、结论：一线地产一枝独秀需求：好坏参半终端需求分化，1月30城地产日均销量增速 回升，按农历口径看，上周销量略高于去 年同期；1月乘用车批发零售同比双双转负。生产：季节性转弱上周PTA工厂开工率续升，汽车、钢铁、 水泥、聚酯工厂、江浙织机开工率下跌。 按农历口径算，年前生产季节性转弱的节 奏与往年一致。上周钢材产量增速受益于 去年低基数反弹。价格：涨跌各半上周国内生资价格有所回落，国际油价震荡 分化。螺纹钢、铁矿石、铝价格走高，热轧、 煤价格回落。生资价格上涨挤压工业品利润， 上周吨钢毛利快速下降，螺纹、热轧吨钢毛 利亏损扩大。整体来看，涨价趋势趋缓。库存：跌多涨少下游商品房库存、汽车渠道库存去

2、化。中游 钢铁、水泥库存均有回补，化工库存去化。 上游煤、铝库存回补，铜库存去化。需求分化 生产趋降洞见： 生产的“年味”似曾相识。从根据春节调整的 高频数据来看，生产转冷的节奏与往年同期基 本一致：汽车、钢铁、水泥、化工等行业开工 率与往年基本相同。返乡潮比往年来的更早一些。尽管“就地过年 ”政策将大量劳动力留在市内，但从市内交通 活跃度来看，今年春节前市内交通强度弱于往 年农历同期，指向返乡潮提前到来，且市内生 产活动也在逐步转冷。一线地产销售成为冬天里唯一的一把火。 1月全月一线城市商品房成交面积同比上涨143.2%。同时，上周一线城市地产销量逆季节性上扬，创近十年农历同期最高水平。公历

3、和农历数 据均指向一线地产销售强于往年。向上游追溯，1月重卡销量同比增速也再度反弹，绝对量创近6年新高。同时，1月建材冬储推动螺纹钢社 会库存走高，均指向地产链中期景气仍强。目录研究报告 01 下游行业02 中游行业03 上游和交运地产：1月百城房价反弹, 上周一线地产销量强势走高 乘用车：1月前24天批零增速走低, 开工率低于同期 纺服：12月纺服子行业营收增速涨多跌少, 库存去化 文旅：上周票房收入环比略降, 与19年农历同期持平钢铁：上周钢价涨跌互现, 开工率续降, 螺纹库存续升 水泥：上周均价续降，粉磨开工率落，库容比续升 化工：上周PTA产业链价格涨跌互现, POY库存回落 机械：1

4、2月子行业营收增速跌多涨少, 库存去化重卡：1月销量创同期新高，同比增速反弹煤炭：上周煤价跌平互现，港煤库存小幅续升大宗商品：纾困法案规模未决, 美元走平, 商品略升有色：上周铜铝一跌一涨，库存显现分化交通运输：上周BDI大幅回落，CCFI持续攀升城市交通：上周各市交通强度续降, 返乡早于往年01下游行业下游资料来源：Wind，长江证券研究所。地产:1月百城房价反弹, 上周一线地产销量强势走高图：一线城市商品房历年各周平均销售面积 (万平方米)图：百城住宅价格指数同比及环比增速（%）资料来源：Wind，长江证券研究所1.1指标数据表现解读需求受益于低基数，1月30城地产销量当月同比增速走高，各

5、 线城市销量同比增速均上行。上周一线城市商品房销量环 比快速抬升，拉动上周30城地产销量整体走高，高于近5 年农历同期水平。需求走高带动价格上行，1月百城住宅价 格指数同比、环比增速双双反弹。但受制于高地价和限价 出售所带来的利润压力，销售走强未能带动土地市场回暖， 上周百城土地成交和溢价率双双走低，土地市场仍显冷清。价格1月30城地产销量当月同比增速续升至71.5%，上周30城地产销量环比走高，位于近5年农历同期最高。1月，百城住宅价格指数当月同比增速反弹至3.6%， 环比增速反弹至0.4%。土地上周百城住宅类土地成交面积（四周平滑）同比降幅扩大至-55.7%；百城土地溢价率回落至15.2%

6、。库存1月十大城市当月商品房库销比续降至9.2月，上周十大城 市商品房库销比回落至40.2周，与去年基本持平。3.02.52.01.51.00.50.0-0.55010201517/117/718/118/719/119/720/120/721/1百城住宅价格指数当月同比百城住宅价格指数当月环比(右轴)2015105025节前8周节前7周 节前6周 节前5周 节前4周 节前3周 节前2周 节前1周 春节当周 节后1周 节后2周 节后3周 节后4周 节后5周 节后6周 节后7周 节后8周 节后9周 节后10周 节后11周 节后12周 2016201720182019202020215下游乘用车:

7、 1月前24天批零增速走低, 开工率低于同期指标数据表现解读2020年12月，汽车制造业营业收入当月同比增速续降至需求7.5%；1月前24天，乘联会乘用车批发、零售销量同比增速分别由正转负至-7%、-4%。“就地过年”使得年前购车需求弱于往年，1月前24天乘 联会乘用车批发零售销量增速双双由正转负。需求较弱 使得经销商补库动力走弱，1月经销商库存预警系数回落 至60.1，低于去年同期。批发零售同步走弱影响生产， 上周半钢胎开工率续降，低于去年农历同期水平。整体 来看，政策影响使得供需两端同步降温，产生短期压力。生产上周半钢胎开工率续降至64.2%， 低于去年农历同期水平。库存2020年12月，

8、汽车制造业库销比续降至39%；1月经销商库存预警系数回落至60.1，低于去年同期。图：乘联会乘用车批发、零售销量同比增速（%）图：历年春节前后各周半钢胎开工率（%）资料来源：乘联会，长江证券研究所。2021年1月数据为前24日销量日均同比。资料来源：Wind，长江证券研究所1.220100-10-20-30-40-50-6018/118/719/119/720/120/721/1零售销量增速批发销量增速80706050403020100节前8周节前7周 节前6周 节前5周 节前4周 节前3周 节前2周 节前1周 春节当周 节后1周 节后2周 节后3周 节后4周 节后5周 节后6周 节后7周 节

9、后8周 节后9周 节后10周 节后11周 节后12周2016201720182019202020216下游纺服: 12月纺服子行业营收增速涨多跌少, 库存去化指标数据表现解读价格上周柯桥纺织价格指数、328级棉花价格指数双双回落。12月纺服子行业营业收入同比增速涨多跌少，但三个子 行业12月营收同比增速均为负，反映纺服需求仍未完全 恢复，行业整体依旧承压。从库存情况看，除纺织业外， 其他两个子行业库销比都略低于2019年同期，补库动力 不足印证终端需求仍弱。需求2020年12月，纺织服装子行业营业收入同比增速涨多跌 少，其中，皮革加工及制鞋业、服装业营业收入同比降 幅收窄至-8.9%、-1.8

10、%，纺织业营业收入同比增速由正 转负至-0.8%。库存2020年12月，纺织服装子行业库销比普遍回落。图：纺织服装子行业营业收入当月同比增速（%）图：纺织服装子行业库销比（%）1.3200-20-40-60-80纺织业皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 纺织服装、服饰业050100200150纺织业纺织服装、服饰业皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业17/1118/518/1119/519/1120/520/1118/1219/319/619/919/1220/320/620/920/12资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所7下游文旅: 上周票房收入环比略降, 与19

11、年农历同期持平上周票房收入环比走低，与2019年农历同期走势基本一需求上周票房收入（四周平滑）环比略降，环比降幅收窄， 接近2019年农历同期水平。致。虽然票房收入走低，但票房环比降幅收窄，指向观影需求保持稳定。我们认为，随着散发疫情逐步消退， 在春节档电影上线后，票房收入有望回升，“复刻”元旦档强势表现。指标数据表现解读图：电影票房收入及四周平滑同比增速（%）图：历年春节前后各周电影票房收入（四周平滑，亿元）1.4300250200150100500-50-10050454035302520151050电影票房收入电影票房收入（四周平滑）同比（右轴,%）35302520151050节前8周节

12、前7周 节前6周 节前5周 节前4周 节前3周 节前2周 节前1周 春节当周 节后1周 节后2周 节后3周 节后4周 节后5周 节后6周 节后7周 节后8周 节后9周 节后10周 节后11周 节后12周 20162017201820192020202118/118/719/119/720/120/721/1资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所802中游行业中游钢铁:上周钢价涨跌互现, 开工率续降, 螺纹库存续升指标数据表现解读价格上周螺纹均价反弹，热轧均价续降； 螺纹、热轧吨钢毛利亏损扩大。上周螺纹均价反弹，热轧均价续降，但原材料价格仍处高 位，令吨钢毛利承压，

13、使得螺纹、热轧吨钢毛利亏损幅度 双双扩大。吨钢毛利转负挫伤钢厂生产动力，上周高炉开 工率续降，低于近2年农历同期水平。但受益于去年低基 数影响，上周样本钢厂钢材产量同比增速反弹。从库存来 看，在建材冬储需求支撑下，上周螺纹钢库存环比增速续 升，带动社会库存累库速度加快。生产上周Mysteel样本钢厂钢材产量当周同比增速反弹至6.3%，螺纹钢产量当周同比增速回落至11.1%；高炉开工率续降至64.8%。库存上周主要钢材社会库存环比增速续升至13.8%；其中， 螺纹钢库存环比增速续升，热轧库存环比降幅缩窄。图：螺纹钢、热轧板卷价格（元/吨）图：历年春节前后各周高炉开工率（%）资料来源：Wind，长

14、江证券研究所。2.13700420047005200320018/218/8资料来源：Wind，长江证券研究所19/219/820/220/821/2HRB335 20mm螺纹钢平均价 上海3.0mm热轧板卷价格85807570656055节前8周节前7周 节前6周 节前5周 节前4周 节前3周 节前2周 节前1周 春节当周 节后1周 节后2周 节后3周 节后4周 节后5周 节后6周 节后7周 节后8周 节后9周 节后10周 节后11周 节后12周20162019201720202018202110中游水泥: 上周均价续降，粉磨开工率落，库容比续升指标数据表现解读需求上周全国水泥出货率续降至3

15、2.9%。临近春节，水泥下游需求维持平淡，上周水泥出货率续 降。需求走弱，使得价格季节性下行，上周水泥均价续 降，环比降幅扩大。分地区来看，西南、西北地区价格 保持平稳，华东、中南价格继续回落。从生产端看，上 周粉磨开工率续降，低于近两年农历同期，反映生产进 入休整期。供需趋冷使得库存小幅上行，上周水泥库容 比略升。价格上周水泥均价续降至439.9元/吨，环比降幅扩大至-0.9%。生产上周粉磨开工率续降至32.7%， 低于近两年农历同期。库存上周全国水泥库容比续升至55.4%， 略高于2020年农历同期持平。图：全国水泥平均价格 (P.O 42.5)（元/吨）图：历年春节前后各周全国水泥企业粉

16、磨开工率（%）资料来源：数字水泥网，长江证券研究所资料来源：数字水泥网，长江证券研究所2.2W1 W3 W5 W7 W9 W11 W13 W15 W17 W19 W21 W23 W25 W27 W29 W31 W33 W35 W37 W39 W41 W43 W45 W47 W49 W51 W5350020192020480460440420400202180706050403020100节前8周节前7周 节前6周 节前5周 节前4周 节前3周 节前2周 节前1周 春节当周 节后1周 节后2周 节后3周 节后4周 节后5周 节后6周 节后7周 节后8周 节后9周 节后10周 节后11周 节后12

17、周 20162017201820192020202111中游化工: 上周PTA产业链价格涨跌互现, POY库存回落指标数据表现解读价格上周PTA产业链产品价格涨跌互现，PTA反弹，聚酯切片续降，涤纶POY持平。油价震荡扰动PTA产业链价格，上周PTA产业链产品价格 涨跌互现。在生产方面，由于下游纺服需求较弱，上周 PTA产业链负荷率也跌多涨少，仅有PTA工厂负荷率小幅 略升。其中，江浙织机负荷率回落至历年农历同期平均 水平，指向生产逐步开始休整。由于产业链下游开工率仍普遍高于上游，涤纶POY库存天数回落，但仍高于去年农历同期，走势与往年趋同。生产上周PTA产业链负荷率跌多涨少，PTA工厂负荷率

18、续升，聚酯工厂、江浙织机负荷率续降。库存上周涤纶POY库存天数回落至8.3天，略高于去年农历同期水平。图：化纤产业链产品价格（元/吨）图：历年春节前后各周江浙织机负荷率（%）2.3100008000600040002000140001200018/118/719/119/720/120/721/1PTA价格聚酯切片价格涤纶长丝POY价格9590858075706560节前8周节前7周 节前6周节前5周 节前4周节前3周 节前2周节前1周 春节当周节后1周 节后2周 节后3周节后4周 节后5周节后6周 节后7周节后8周 节后9周 节后10周节后11周 节后12周 2016201720182019

19、20202021资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所12中游机械：12月子行业营收增速跌多涨少, 库存去化指标数据表现解读需求2020年12月机械行业子行业营业收入同比增速跌多涨少； 其中，通用设备、运输设备行业营收同比上升至8.6%、 4.5%，专用设备、电气机械、仪器仪表行业营收同比增速回落至9.0%、11.3%、2.9%。12月机械行业子行业营收同比增速跌多涨少，但整体保 持正增长，下半年表现好于2019年同期，反映出制造业 装备购置需求上升。同时，各子行业库销比季节性回落， 相较2019年同期有高有低，整体较为接近。库存2020年12月机械行业子行业库销

20、比普遍回落。图：机械子行业营业收入当月同比增速（%）图：机械子行业库销比（%）2.420100-10-20-303018/1219/319/619/919/1220/320/620/920/12通用设备 仪器仪表运输设备(除汽车)电气机械 专用设备030609012015018/1219/319/619/919/1220/320/620/920/12电气机械通用设备 仪器仪表运输设备(除汽车) 专用设备资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所13中游重卡：1月销量创同期新高，同比增速反弹1月重卡销量环比走高，同比增速反弹。一方面，国三标需求1月重卡销量约18.9万辆

21、，高于15年以来同期销量；同比准车提前淘汰的政策利好仍在延续；另一方面，制造业增速反弹至62%。物流业、房地产业的扩张仍在继续，需求仍强支撑重卡销售。指标数据表现解读、图：重卡销量同比增速（%）图：历年各月重卡销量（辆）2.50500001000001500002000002500001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 20162019 20172020201820219060300-30-6012018/118/719/119/720/120/721/1重卡销量当月同比重卡销量累计同比资料来源：第一商用车网，Wind，长江证券研究所资料来源：第一商用车网，Wind，

22、长江证券研究所1403上游及交运上游煤炭：上周煤价跌平互现，港煤库存小幅续升指标数据表现解读价格上周煤价跌平互现，秦皇岛港煤、动力煤均价回落， 焦煤、无烟煤均价走平。冷冬渐消，煤炭需求激增压力或有缓解，上周煤价跌平 互现。动力煤价格回落，焦煤、无烟煤价格走平。需求 降温使得秦皇岛港口煤炭库存小幅续升，略高于去年农 历同期水平，供给紧张情况有所缓解。库存上周秦皇岛港口煤炭库存小幅续升。图：动力煤、焦煤价格（元/吨）资料来源：Wind，长江证券研究所3.175065055045085035018/118/719/119/720/120/721/1资料来源：Wind，长江证券研究所。注：动力煤为大同

23、Q6000动力煤含税车板价，焦煤为古交2#焦煤含税车板价。动力煤焦煤（右轴）19008007501700700650150060055013005001100450400900350300700节前8周节前7周 节前6周 节前5周 节前4周 节前3周 节前2周 节前1周 春节当周 节后1周 节后2周 节后3周 节后4周 节后5周 节后6周 节后7周 节后8周 节后9周 节后10周 节后11周 节后12周图：历年春节前后各周秦皇岛港煤炭库存（万吨）20162017201820192020202116上游大宗商品: 纾困法案规模未决, 美元走平, 商品略升指标数据表现解读原油上周布伦特均价小幅反弹

24、，WTI原油均价小幅续降。美国国会就一季度后新一轮纾困法案的规模展开拉锯， 纾困法案规模的不确定性使得市场避险情绪反复波动， 美元指数均值持平。另一方面，库存数据显示美国12月 原油库存上升，挫伤WTI原油价格，使得WTI原油与布伦特原油价格走势略有分化。商品上周CRB指数续升，RJ/CRB指数反弹。美元上周美元指数均值持平在90.4。图：布伦特和WTI原油期货价格（美元/桶）图：CRB现货价格指数与美元指数资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所3.2100806040200-20-4018/118/719/119/720/120/721/1Brent原油期货结算

25、价WTI原油期货结算价85909510010548046044042040038036034020/120/420/720/1021/1CRB现货指数:综合美元指数(逆序,右轴)17上游有色：上周铜铝一跌一涨，库存显现分化指标数据表现解读价格上周LME铜均价回落，LME铝均价反弹。全球疫苗部署速度低于预期，且欧盟、美国、英国在疫 苗产能问题上产生纠纷，使得经济复苏预期不确定性增 强。经济预期不确定使得金属价格震荡波动，铜价走低 而铝价反弹。价格变动未影响库存整体走势，铜库存去 化而铝库存略升。库存上周LME铜库存、COMEX铜库存双双去化，LME铝库存回升。图：LME铜、LME铝现货价（美元/

26、吨）图：LME铝库存（万吨）3.3260024002200200018001600140085008000750070006500600055005000450018/118/719/119/720/120/721/1LME铜现货价LME铝现货价（右轴）190170150130110907018/118/719/119/720/120/721/1LME铝库存资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所18交运交通运输：上周BDI大幅回落，CCFI持续攀升指标数据表现解读海运上周BDI指数大幅回落、CCFI指数续升。上周BDI大幅回落，指向散货运输需求走弱，反映大宗商 品实际需求在短期略有下降；CCFI续升，表征国内集装 箱运输需求持续走强，指向出口仍有支撑；公路运价续 升，反映节前物流需求较高。物流上周中国公路运价指数续升。图：BD