政策、需求和季节因素压制下商品多数回调

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250016 动力煤-电力产业链 6 HYPERLINK l _TOC_250015 动力煤：5 月国内外煤价强势上涨 6电力：5 月上中旬全国 25 省日均发电量同比增长+8.2% 6 HYPERLINK l _TOC_250014 焦炭-钢铁-机械产业链 7 HYPERLINK l _TOC_250013 焦煤焦炭：5 月焦煤焦炭大涨 7 HYPERLINK l _TOC_250012 钢铁：5 月钢价下跌，吨毛利回落 8 HYPERLINK l _TOC_250011 工程机械：4 月挖掘机销量同比增长 2.5% 10 HYPERLINK l _T

2、OC_250010 石油化工、基础化工产业链 11 HYPERLINK l _TOC_250009 石油化工：原油上涨但下游需求较弱，石化产品多数下跌 11 HYPERLINK l _TOC_250008 煤化工：煤价上涨叠加供应收紧，煤化工产品上行 14 HYPERLINK l _TOC_250007 有色金属板块：整体上涨，沪铝微跌 15 HYPERLINK l _TOC_250006 建材建筑-地产基建产业链 16 HYPERLINK l _TOC_250005 建筑建材：建筑业PMI 创历史同期新低 16地产：5 月销售当月同比增长 22.5%，土地成交溢价率小幅回落 17 HYPER

3、LINK l _TOC_250004 下游需求板块：汽车-家电-交运-零售消费 19 HYPERLINK l _TOC_250003 汽车-家电：耐用品消费继续恢复 20 HYPERLINK l _TOC_250002 交通运输：国内货运总量增速回调 21 HYPERLINK l _TOC_250001 零售消费：食品价格继续环比下跌，非食品偏强 22 HYPERLINK l _TOC_250000 利率债&产业债投资策略 22图表目录图 1：5 月国内外动力煤价强势上涨(元/吨) 6图 2：5 月末环渤海库存环比上升 11.4%(万吨) 6图 3：5 月上中旬全国 25 省日均发电量同比增长

4、 8.2% 7图 4：2021 年 1- 4 月发电新增设备容量同比增长 47.93% 7图 5：2021 年 1- 4 月火电电源投资同比增长 19.79% 7图 6：2021 年 1- 4 月火电设备利用小时数同比上升 17.97 个小时 7图 7：5 月焦煤焦炭价格大幅上涨(元/吨) 8图 8：5 月焦煤库存焦炭库存下降(万吨) 8图 9：5 月钢价多数下跌(元/吨) 8图 10：5 月主要原材料价格普遍上涨(元/吨) 8图 11：5 月螺纹期货大跌，升水 17 元(元/吨) 9图 12：5 月热卷期货大跌，贴水 226 元(元/吨) 9图 13：5 月钢材库存下降(万吨) 9图 14：

5、5 月社库& 厂库降幅收窄(万吨) 9图 15：5 月吨毛利大幅下降(元/吨) 10图 16：5 月螺纹热卷盘面利润大幅下降(元/吨) 10图 17：2021 年 4 月份挖掘机销量同比增长 2.5% 10图 18：5 月原油价格继续上涨(美元/桶) 11图 19：5 月原油库存小幅下降(百万桶) 11图 20：5 月纯苯乙烯丙烯上涨 12图 21：5 月山东地炼开工率下滑至 66.57% 12图 22：5 月汽油指导价上调 100 元/吨(元/吨) 12图 23：5 月柴油指导价上调 85 元/吨(元/吨) 12图 24：5 月通用塑料均价下跌(元/吨) 13图 25：5 月工程塑料价格下跌

6、(元/吨) 13图 26：5 月苯乙烯丁二烯上涨(元/吨) 13图 27：5 月合成橡胶均价下跌(元/吨) 13图 28：5 月PX&PTA&长丝价格分化(元/吨) 14图 29：5 月甲醇均价大涨 8.9%(元/吨) 14图 30：5 月电石PVC 上涨(元/吨) 14图 31：5 月纯碱均价小幅上涨 0.8%(元/吨) 15图 32：5 月尿素均价大涨 6.5%(元/吨) 15图 33：伦铜价格上涨，库存减少 15图 34：沪铝价格微跌，库存减少 15图 35：沪铅价格上涨，库存大幅增加 16图 36：沪锌价格上涨，库存大幅减少 16图 37：1-4 月地产基建投资增速回落(%) 17图

7、38：5 月建筑业PMI 60.1 较 4 月回升 2.7 17图 39：5 月全国水泥价格小幅上涨区域分化(元/吨) 17图 40：1-4 月水泥产量同比增长 30.1%(%) 17图 41：1-5 月 32 城商品住宅销售面积同比增 74.1% 18图 42：5 月百城住宅价格同比涨幅扩大 18图 43：5 月末 13 城可售面积增速继续收窄 18图 44：5 月一二三线城市去化速度均加快(月) 18图 45：5 月住宅类土地成交面积下降 16.1%(%) 19图 46：5 月全国住宅土地成交溢价率大幅回落(%) 19图 47：5 月首套房贷和二套房贷利率环比上升 2BP(%) 19图 4

8、8：4 月汽车产销量小幅增长(%) 20图 49：4 月经销商库存系数升至 1.57 20图 50：5 月乘用车零售销量环比提高 20图 51：4 月三大白电销量大幅增长(%) 20图 52：4 月全国货运总量同比增长 17.1% 21图 53：4 月沿海主要港口货物吞吐量增长 11.15%，快递收入同比增长 14.3% 21图 54：干散货价格总体上涨 21图 55：SC FI 自 3 月高位小幅回调后继续上涨 21图 56：农产品批发价格 200 指数 22图 57：义乌中国小商品指数 22图 58：消费者信心指数 22图 59：5 月强周期行业超额利差走势分化(BP) 23图 60：5

9、月中游制造业超额利差走势分化(BP) 23图 61：5 月公用类行业超额利差整体下行(BP) 23图 62：5 月消费服务类行业超额利差多数上行(BP) 23动力煤-电力产业链5 月动力煤价格强势上涨，上中旬发电量同比增长8.2%。5 月煤炭市场受安监、环保和超产检查等影响，价格强势上涨，5 月 23 日发改委等五部门联合政策调控保供稳价，之后价格小幅回落。即将进入夏季用电高峰期，需求支撑下预计煤价回落空间有限。动力煤：5 月国内外煤价强势上涨5 月国内外煤价强势上涨。其中，5 月末长协价中的环渤海动力煤指数 618 元/吨，较 4 月末上涨+28 元/吨，秦皇岛现货平仓均价较上月末上涨+54

10、 元/吨至 744元/吨，坑口价上涨+75 元/吨至 721 元/吨。N EWC 动力煤现货价从 4 月底的 91.71美元/吨上涨至 5 月底的 123.75 美元/吨。截止 5 月 27 日，环渤海四港区库存环比上升+11.4%至 2315.4 万吨，同比上升+33.3%。5 月煤炭市场受安监、环保和超产检查等影响，价格强势上涨，5 月 23 日发改委等五部门联合政策调控保供稳价，之后价格小幅回落。即将进入夏季用电高峰期，需求支撑下预计煤价回落空间有限。 图 1：5 月国内外动力煤价强势上涨(元/吨) 图 2：5 月末环渤海库存环比上升 11.4%(万吨) 1000800600400200

11、2015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-060140120100806040200301025102010151010105102017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-0

12、22021-0510环渤海动力煤(Q5500K)坑口价(含税)纽卡斯尔NEWC动力煤现货价(右轴)环渤海四港区库存(万吨)资料来源：Wind,研究资料来源：Wind,研究电力：5 月上中旬全国 25 省日均发电量同比增长+8.2%5 月上中旬全国25 省日均发电量同比增长+8.2%。其中，火电同比增长+6.4%，水电同比增长+8.5%。2021 年 1-4 月发电设备新增设备容量同比增长+47.93%，其中火电同比增长+23.19%；火电电源投资同比增长+19.79%；发电设备平均利用小时同比增加+10.16 小时，其中火电同比下降-2.54 小时。图 3：5 月上中旬全国 25 省日均发电量

13、同比增长 8.2%图 4：2021 年 1-4 月发电新增设备容量同比增长 47.93%25020015010050040%30%20%10%0%-10%-20%2018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/04-30%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%日均总发电量（亿千瓦时）同比(右轴) 发电新增设备容量累计火电新增设备容量累计资料来源：Wind,研究资料来源：Wind,研究图 5：2021 年 1-4 月火电电源

14、投资同比增长 19.79%806040202016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-020-20图 6：2021 年 1-4 月火电设备利用小时数同比上 升 17.97 个小时300.00200.00100.000.00-100.002017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-02-20

15、0.00-40-60火电电源基本建设投资完成额累计同比（%）发电设备平均利用小时同比增长水电火电资料来源：Wind,研究资料来源：Wind,研究焦炭-钢铁-机械产业链5 月钢铁需求逐渐进入淡季，同时前期市场过度炒作“碳中和”减产，钢价高处不胜寒。月中发改委联合五部门打压商品涨价预期，同时减产并未见实际效果，钢价大幅回落而原料价格上涨，钢铁吨毛利大幅下降。4 月挖掘机销量增速因基数原因仅小幅增长。焦煤焦炭：5 月焦煤焦炭大涨5 月焦煤焦炭大涨。截至 5 月 28 日，焦煤坑口价较 4 月底上涨+40 元/吨，车板价上涨+450 元/吨，分别为 1000 元/吨及 2170 元/吨，一级冶金焦车板

16、价较 4 月底上涨+540 元/吨，平仓价（含税）较 4 月底上涨+540 元/吨，分别至 2900 元/吨及 3090 元/吨。下游库存方面，110 家钢厂炼焦煤库存 5 月底为 810.07 万吨，较 4月底下降-44.35 万吨，焦炭库存合计 425.59 万吨，较 4 月底下降-32.93 万吨，焦煤库存同比上升上升+2.9%，焦炭库存同比下降-8.0%。 图 7：5 月焦煤焦炭价格大幅上涨(元/吨) 图 8：5 月焦煤库存焦炭库存下降(万吨)4,0003,0002,0001,0002016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-04201

17、8-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-040焦煤坑口价焦煤车板价一级冶金焦车板价一级冶金焦平仓价(含税)950900850800750700焦煤库存焦炭库存(万吨)右轴520500480460440420400380资料来源：Wind,研究资料来源：Wind,研究钢铁：5 月钢价下跌，吨毛利回落截至 5 月 31 日，螺纹钢价格由 4 月底的 5300 元/吨下跌至 5010 元/吨，螺纹钢RB2109 合约期货价格由 5391 元/吨下跌至 5027 元/吨。5 月钢价多数

18、下跌，螺纹钢价格下跌-290 元/吨，线材上涨+10 元/吨，中厚板上涨+10 元/吨，热卷下跌-190元/吨，冷轧下跌-10 元/吨。主要原材料价格普遍上涨，铁矿石价格较 4 月底上涨+52元/吨，焦炭价格上涨+740 元/吨，主焦煤价格持平，喷吹煤上涨+250 元/吨，废钢上涨+60 元/吨。期货价格跌幅大于现货，螺纹和热卷期货价格分别下跌-364 元和-334 元，螺纹升水 17 元，热卷贴水 226 元。图 9：5 月钢价多数下跌(元/吨)图 10：5 月主要原材料价格普遍上涨(元/吨)9000700050003000100020mm螺纹钢（杭州）6.5mm高线（杭州）中厚板（上海）热

19、卷（上海）冷轧（上海）3500300025002000150010005000二级冶金焦(上海)主焦煤(河南) PB粉:镇江港(右轴)2000150010005000资料来源：Wind,研究资料来源：Wind,研究图 11：5 月螺纹期货大跌，升水 17 元(元/吨)图 12：5 月热卷期货大跌，贴水 226 元(元/吨)70006000500040003000200010004002000(200)(400)(600)(800)(1000)(1200)8000700060005000400030002000100002001000(100)(200)(300)(400)(500)(600)资

20、料来源：Wind,研究资料来源：Wind,研究5 月钢材库存降幅收窄，下游采购偏谨慎，以清库策略为主。截止 5 月 28 日，社会库存环比减少-216.68 万吨至 1408.24 万吨，环比下降-13.33%，同比下降-9.10%；钢厂库存下降-20.13 万吨至 624.29 万吨，环比下降-3.12%，同比上升+2.28%。5 月钢材需求逐渐转入淡季，由于前期钢价涨幅过大并且产量维持高位，同时政策面持续打压商品价格，钢价多数下跌，并且下游采购偏谨慎，以清库策略为主。图 13：5 月钢材库存下降(万吨)图 14：5 月社库&厂库降幅收窄(万吨)30002500200015001000500

21、2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-0401600140012001000800600400200045004000350030002500200015001000Mysteel钢材社会库存 Mysteel钢材钢厂库存(右轴)2016年2017年2018年2019年2020年2021年资料来源：Mysteel,研究资料来源：Mysteel,研究5 月平均吨毛利大幅下降。5 月螺纹钢、线材、中厚板、热卷和冷轧平均吨毛利分别为 475 元/ 吨

22、、943 元/ 吨、888 元/ 吨、825 元/ 吨和 923 元/吨，较 4 月平均变化幅度分别为-376 元/吨、-123 元/吨、-229 元/吨、-281 元/吨和-150 元/吨。吨毛利整体大幅下降，主要因为 5 月需求逐渐走弱但产量维持高位，原材料尤其是焦炭在前期大幅下跌后强势反弹，因此钢价下行同时成本上升，吨毛利大幅下降。图 15：5 月吨毛利大幅下降(元/吨)图 16：5 月螺纹热卷盘面利润大幅下降(元/吨)25002000150010005000(500)180016001400120010008006004002000(200)(400)螺纹钢线材中厚板热卷冷轧现货平均螺

23、纹期货盘面利润热卷期货盘面利润资料来源：Wind,研究资料来源：Wind,研究5 月份钢铁行业 PMI 指数为 46.1%，环比回升+0.7 个百分点。需求方面，5月新订单指数 39.4% ，较 4 月下降-5.0 个百分点，连续 12 个月低于荣枯线，新出口订单为 43.9%，较 4 月下降-7.8 个百分点。供给方面，5 月生产指数 51.4% ，环比 4月回升+4.4 个百分点。库存方面，5 月产成品库存为 43.4%，环比回升+9.0 个百分点。PMI 数据显示，4 月生产旺盛但国内外需求均明显回落。工程机械：4 月挖掘机销量同比增长 2.5%月挖掘机销量 46572 台，同比增长+2

24、.5%。其中国内销量 41100 台，同比下降-5.2%，出口销量 5472 台，同比增长+166%。大、中、小挖销量分别为 4496/11703/24901 台，同比分别-14.2%/+1.3%/-6.3%。4 月大中小型挖机销量增速大幅回落，仅中挖保持小幅正增长，主要因去年 4 月复工复产基数较高。图 17：2021 年 4 月份挖掘机销量同比增长 2.5%90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000350300250200150100500(50)2010-012010-072011-012011-072012-01201

25、2-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01(100)挖掘机销量单月值(台)挖掘机销售当月同比(右轴,%)资料来源：Wind,研究石油化工、基础化工产业链月美国主要原油管道遇黑客袭击导致关闭，同时伊朗原油入市受阻，国际油价震荡上行。但下游需求较弱，石化产品多数先涨后跌，煤化工产品受益于煤价上涨和供应收缩，价格普涨。石油化工：原油上涨但下游需求较弱，石化产品多数下跌5 月美国主要原油管道遇黑客袭击

26、导致关闭，同时伊朗原油入市受阻，国际油价震荡上行。截止 5 月 31 日，Brent 原油收于 69.32 美元，较 4 月底上涨+3.1%； WTI 原油收于 66.90 美元，较 4 月底上涨+5.2%。全美原油和石油产品（包括战略石油储备）库存小幅下降，截止 5 月 28 日当周，EIA 报告的原油库存较 4 月底减少 769 万桶至 19.06 亿桶，降幅-0.40%图 18：5 月原油价格继续上涨(美元/桶)图 19：5 月原油库存小幅下降(百万桶)80.0060.0040.0020.002020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-1

27、22021-012021-022021-032021-042021-050.00-20.00-40.00期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油2,150.002,100.002,050.002,000.001,950.001,900.001,850.001,800.001,750.002020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-05库存量:原油和石油产品(包括战略石油储备)资料来源：Wind、研究资料来源：Wind、研究炼化：5 月山东地炼平均开工率为

28、66.57%，环比下降-5.13 个百分点。纯苯均价环比大涨 872.43 元/吨，上涨+12.5%，主要因国外装置意外停车且下游苯乙烯震荡上涨；乙烯均价环比小幅上涨+5.41 美元/ 吨，涨幅+0.5% ；丙烯均价环比上涨+172.53 元/吨，涨幅+2.2%，月初装置集中检修且下游开工稳定，价格震荡上行，但月末受制于终端需求不佳，价格回调，月均价因 3 月基数较高而环比下跌。5 月国内成品油零售指导价上调，整体汽油上调+100 元/吨，柴油上调+85 元/吨。图 20：5 月纯苯乙烯丙烯上涨图 21：5 月山东地炼开工率下滑至 66.57%12,0009,0006,0003,00001,5

29、001,200900600300080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.002018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-060.00纯苯(元/吨)丙烯(元/吨) 地炼开工率(常减压开工率):山东地炼厂:月乙烯CFR(右轴,美元/吨)资料来源：Wind,研究资料来源：Wind,研究图 22：5 月汽油指导价上调 100 元/吨(元/吨)图 23：5 月柴油指导价上调 85 元/吨(元/

30、吨)10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0008,5008,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5002018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10

31、2020-122021-022021-044,000汽油最高零售指导价92#汽油市场价柴油最高零售指导价0#柴油市场价资料来源：Wind,研究资料来源：Wind,研究通用塑料：5 月聚乙烯PE 均价环比下跌-134.96 元/吨，跌幅-1.6%，聚丙烯 PP均价环比下跌-199.40 元/吨，跌幅-2.1%。5 月通用塑料价格先涨后跌，月均价环比下跌，主要因上半月国际油价和主要原材料上涨，但部分大厂检修结束，下游需求一般，市场库存增加较多，月中价格开始下跌。工程塑料：5 月聚苯乙烯PS 均价环比下跌-304.76 元/吨，跌幅-2.4%；ABS 均价环比下跌上涨+92.73 元/吨，涨幅+0.

32、5%；聚碳酸酯 PC 均价环比下跌-301.08 元/吨，跌幅-1.1%。5 月工程塑料价格先涨后跌，月均价环比下跌，与通用塑料相似，上半月受国际油价和原料上涨支撑，工程塑料价格跟涨，但由于需求一般且政策面打压商品价格，下半月价格回落。图 24：5 月通用塑料均价下跌(元/吨)图 25：5 月工程塑料价格下跌(元/吨)12,00011,00010,0009,0008,0007,0006,00030,00025,00020,00015,00010,0002018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-0620

33、20-082020-102020-122021-022021-042018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-045,000聚乙烯PE聚丙烯PP聚苯乙烯PSABS聚碳酸酯PC资料来源：Wind,研究资料来源：Wind,研究合成橡胶：5 月丁苯橡胶均价下跌-1441.85 元/吨，跌幅-11.2%；顺丁橡胶下跌-671.43 元/吨，跌幅-5.3%。5 月合成橡胶价格下跌，主要因下游需求较清淡，同时月中有装置复产，供应增加。图 26：5

34、 月苯乙烯丁二烯上涨(元/吨)图 27：5 月合成橡胶均价下跌(元/吨)14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000014,00013,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0002018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-

35、082020-102020-122021-022021-046,000苯乙烯ST丁二烯BD丁苯橡胶SBR顺丁橡胶BR资料来源：Wind,研究资料来源：Wind,研究化纤：5 月 PX 均价环比上涨+23.62 美元/吨，涨幅+2.9%；PTA 均价上涨+151.20 元/吨，涨幅+3.4%；涤纶长丝（PO Y）均价下跌-250.18 元/吨，跌幅-2.8%。 5 月化纤产业链商品因油价走高和 PTA 检修较多，PX 和 PTA 价格表现较强，但终端需求不佳，涤纶长丝价格下跌。图 28：5 月 PX&PTA&长丝价格分化(元/吨)12,00010,0008,0006,0004,0002,0000

36、1,2001,0008006004002000资料来源：Wind,研究煤化工：煤价上涨叠加供应收紧，煤化工产品上行甲醇：5 月甲醇均价环比上涨+198.70 元/吨，涨幅+8.9%。5 月煤炭价格强势上涨，成本支撑力度较大，叠加部分地区装置检修，甲醇价格上涨，但下半月随着装置陆续复产以及政策面打压商品涨价预期，价格有所回落。氯碱：5 月电石均价环比上涨+535.42 元/吨，涨幅+11.5%；PVC 均价环比上涨+363.13 元/吨，涨幅+4.1%。5 月煤炭价格强势上涨，成本支撑力度较大，同时内蒙限电力度加大，宁夏、陕西部分装置检修，供应偏紧，价格上涨，下半月政策面打压同时下游对价格接受度

37、不高，价格整体回落。纯碱：5 月纯碱均价环比上涨+15.03 元/吨，涨幅+0.8%。5 月纯碱需求较好，同时因检修导致供应收紧，价格小幅上涨。化肥：5 月尿素均价环比上涨+139.50 元/吨，涨幅+6.5%。5 月国内部分地区夏季备肥启动，同时原料煤炭和天然气价格大幅上涨，叠加印标再次降临，尿素价格大涨。 图 29：5 月甲醇均价大涨 8.9%(元/吨) 图 30：5 月电石 PVC 上涨(元/吨)3,0002,5002,0001,5001,0005002018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-0

38、62020-082020-102020-122021-022021-040甲醇5,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,000电石PVC(右轴)10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,000资料来源：Wind,研究资料来源：Wind,研究 图 31：5 月纯碱均价小幅上涨 0.8%(元/吨)图 32：5 月尿素均价大涨 6.5%(元/吨)2,5002,0001,5001,00050002,5002,0001,5001,0005002018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-

39、022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-040纯碱尿素资料来源：Wind,研究资料来源：Wind,研究有色金属板块：整体上涨，沪铝微跌本月伦铜价格上涨，沪铝价格微跌，沪铅价格上涨，沪锌价格上涨。库存方面，伦铜库存下跌 14.8%、沪铝库存减少 7.6%、沪铅上涨 52.9%、沪锌下跌 20.3%。伦铜：伦铜价格上涨，库存减少。5

40、月 LME 铜价上涨 2.3%，铜价从 9939.5涨至 10171 美元/吨。需求方面，库存降低，从 143,725 吨下降至 122,425 吨，较月初下跌 14.8%。沪铝：价格微跌，库存减少。沪铝价格微跌，震荡区间在 18315 至 20135 元/吨之间，月末价格较月初下跌 0.2%，沪铝月末库存为 329572 吨，较月初下跌 7.6%。沪铅：价格上涨，库存大幅增加。沪铅价格上涨，震荡区间在 15060 至 15700元/吨之间，月末价格较月初上涨 2.8% 。库存增加，从月初 61044 吨上涨至 93347吨，上涨幅度达到 52.9%。沪锌：价格上涨，库存大幅减少。沪锌价格上涨

41、，较月初上涨 4.5%，价格从 21910 元/吨涨至 22885 元/吨，沪锌库存比月初下跌 20.3%。图 33：伦铜价格上涨，库存减少图 34：沪铝价格微跌，库存减少资料来源：Wind,研究资料来源：Wind,研究 注：总库存：LME 铜 吨 为右轴注：库存小计：铝：总计 吨 为右轴 图 35：沪铅价格上涨，库存大幅增加图 36：沪锌价格上涨，库存大幅减少资料来源：Wind,研究注：库存小计：铅：总计 吨 为右轴资料来源：Wind,研究注：库存小计：锌：总计 吨 为右轴建材建筑-地产基建产业链5 月建筑业PMI60.1，环比上升+2.7。全国水泥价格小幅上涨，但其中华东和中南地区小幅下跌

42、。地产销售较好，房价继续保持上行趋势，库存去化速度加快，土地成交溢价率回落。房贷利率继续上行 2 BP。建筑建材：建筑业PMI 创历史同期新低5 月建筑业PMI 60.1，环比上升+2.7。2020 年建筑业PMI 同期水平为 60.8，同比下降-0.7，较 2019 年同期提高+1.5。其中，新订单 PMI 指数 53.8 ，较 4 月回升+1.4，业务活动预期指数 65.7，环比回升+0.9，销售价格为 57.0，环比回升+0.3，从业人员指数 53.0，环比回升+2.0。5 月末全国水泥价格环比上涨 3.76%。截止 5 月 31 日，全国水泥价格较 4 月 末上涨+1.34%至 455

43、.32 元/吨。具体来看：东北、华北、华东、西北、西南和中 南地区水泥价格环比分别+1.28%、+6.48%、-0.16%、+1.65% 、+3.64%和-2.09%。分省份看，内蒙、宁夏和西藏水泥价格表现较强，较上月底分别上涨+10.77%、+9.06%和+7.01%；河南、广西和广东水泥价格表现较弱，较上月分别下跌-7.13%、-3.87%和-3.53%。2021 年 4 月水泥产量 2.39 亿吨，同比增长+6.3%。4 月水泥市场需求 稳步回升，价格表现较强。 图 37：1-4 月地产基建投资增速回落(%)50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.0

44、0-30.00-40.00地产投资累计同比基建投资累计同比图 38：5 月建筑业 PMI 60.1 较 4 月回升 2.765.0060.0055.0050.0045.0040.0035.0030.0025.002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-0520.00建筑业PMI新订单从业人员资料来源：wind、研究资料来源：wind、研究图 39：5 月全国水泥价格小幅上涨区域分化(元/吨)图 40：1

45、-4 月水泥产量同比增长 30.1%(%)600.00550.00500.00450.00400.00350.00300.00全国东北华北华东西北西南中南70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00产量:水泥:累计同比资料来源：wind、研究资料来源：wind、研究地产：5 月销售当月同比增长 22.5%，土地成交溢价率小幅回落32 城市 5 月商品房销售面积当月同比增长+ 22.5%，累计增长+74.1%。5 月，一线城市销售当月同比增长+2.5%，累计同比增长+84.4%；二线发达城市当月同比增长+28.5%

46、，累计同比增长+64.4%；二线其他城市当月同比增长+17.6%，累计同比增长+86.0%；三线城市当月同比下降-2.5%，累计同比增长+49.9%。百城住宅价格指数同环比均上涨。4 月百城住宅价格指数同比上涨 4.08%，增速较 4 月提高 0.03 个百分点，环比上涨 0.34%，增速较 4 月提高 0.11 个百分点。其中 85 个城市住宅价格同比上涨，6 个城市住宅价格持平，9 个城市住宅价格同比下降。 图 41：1-5 月 32 城商品住宅销售面积同比增 74.1%图 42：5 月百城住宅价格同比涨幅扩大175.0%150.0%125.0%100.0%75.0%50.0%25.0%0

47、.0%-25.0%2018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04-50.0%7.006.005.004.003.002.001.000.000.600.400.200.00(0.20)2018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-04(0.40)一线城市二线发达二线其他三线城市百城住宅价格

48、指数同比(%) 百城住宅价格指数环比(右轴) 资料来源：wind、研究资料来源：wind、研究2021 年 5 月底 13 城可售面积同比增长+5.8%，增速较 4 月底下降 3. 9 个百分点。其中一线城市可售面积同比下降-3.3%，增速较 4 月底收窄-1.2 个百分点；二线发达城市可售面积同比下降-1.4%，增速较 4 月底收窄-20.0 个百分点；二线其他城市可售面积同比增长+11.9%，增速较 4 月底收窄-8.9 个百分点。从去化速度来看，13 城 5 月去化速度为 8.09 个月，较 2 月减少-1.24 个月。一二三线城市去化速度均加快。 图 43：5 月末 13 城可售面积增

49、速继续收窄 图 44：5 月一二三线城市去化速度均加快(月)30%25%20%15%10%5%0%13城可售面积同比205015403010205102017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-0400一线城市二线发达二线其他三线城市（右轴） 资料来源：wind、研究资料来源：wind、研究5 月土地成交面积同比下降-16.1%。全国 100 大中城市 5 月住宅类成交土地规划建筑面积为 6938.70 万平方米，同比下降-16.1%

50、。其中，一线、二线和三线城市成交土地规划建筑面积分别同比+86.5%、+37.8%和-65.3%。5 月全国住宅土地成交溢价率大幅回落。5 月全国 100 大中城市住宅类成交土地溢价率为 18.31%，较 4 月回落-18.84 个百分点。一线、二线和三线城市溢价率分别为 7.39%、23.78%和 17.50%，其中二线城市溢价率大幅提升，三线城市大幅回落。 图 45：5 月住宅类土地成交面积下降 16.1%(%)图 46：5 月全国住宅土地成交溢价率大幅回落(%)1000.0%800.0%600.0%400.0%200.0%0.0%2019-022019-052019-082019-112

51、020-02-200.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%2020-052020-082020-112021-022021-05-80.0%50.0040.0030.0020.0010.002018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-050.00一线城市二线城市三线城市全部(右轴)100大中城市一线城市二线城市三线城市 资料来源：wind、研究资料来源：wi

52、nd、研究5 月首套房房贷平均利率为 5.33%，二套房贷平均利率为 5.61%。5 月首套房贷利率环比上月上升 2BP，二套房贷平均利率环比上升 2BP。图 47：5 月首套房贷和二套房贷利率环比上升 2BP(%)6.506.005.505.004.502016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020

53、-112021-012021-032021-054.00首套房二套房资料来源：Wind,研究下游需求板块：汽车-家电-交运-零售消费4 月汽车产销继续保持增长，5 月零售销量高于 4 月而批发销量低于 4 月。4月家电销量小幅增长，但相较 2019 年，今年 1-4 月空调销售弱于 2019 年同期，冰箱则好于 2019 年同期。2021 年 4 月全国货运总量同比增长 17.1%，较上月明显回调。4 月快递业务收入同比增长 14.3%，线上消费增速有所缓和。5 月农产品批发价格 200 指数为 116.65，环比下跌 4.1%。对应到 CPI 来看，预计 5 月 CPI食品环比维持负增，但非

54、食品部分偏强，预计 5 月份CPI 同比在 1.5%附近。汽车-家电：耐用品消费继续恢复月中汽协汽车产销量大幅增长。2021 年 4 月中汽协数据显示汽车销量当月 增速为+8.63%，汽车产量增速为+6.25%。具体品种来看，乘用车销量增速+10.93%，商用车销量增速+2.31%，新能源汽车同比增长+186.60%。2021 年 4 月库存系数 为 1.57，环比 3 月回升 0.03。 图 48：4 月汽车产销量小幅增长(%)图 49：4 月经销商库存系数升至 1.57120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.001614121

55、08642016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-0320乘用车销量商用车销量乘用车产量商用车产量2016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-02经销商库存系数 资料来源：Wind、研究资料来源：Wind、研究图 50：5 月乘用车零售销量环比提

56、高图 51：4 月三大白电销量大幅增长(%)10.008.006.004.002.002019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-050.004周平均乘用车日零售销量(万辆)4周平均乘用车日批发销量(万辆)120.00100.0080.0060.0040.

57、0020.002016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-020.00-20.00-40.00-60.00空调冰箱洗衣机资料来源：Wind、研究资料来源：Wind、研究月乘用车市场零售好于批发。从乘联会乘用车日均销量数据来看， 5 月零售和批发日均销量（过去 4 周平均）分别为 5.00 万辆和 4.74 万辆，其中零售销量高于 4 月而批发销量低于 4 月。4 月空调、冰箱和洗衣机销量分别同比增长+6.5%、+8.8%和+11.3%

58、。空调内销好于外销，冰箱和洗衣机内销弱于外销。考虑到 2020 年基数因素，今年 1-4月空调销量弱于 2019 年同期，冰箱较 2019 年前 4 月增长较明显，洗衣机与 2019年前 4 月基本持平。交通运输：国内货运总量增速回调2021 年 4 月全国货运总量同比增长 17.1%，较上月明显回调。4 月铁路、公路、水路和航空货运量同比增速分别为 16.51%、18.3%、11.7%和 35%。从增速变化上看，铁路增速上升、公路、水路和航空货运增速均下降。4 月沿海主要港口货物吞吐量同比增长 11.15%，表明进出口持续恢复；4 月快递业务收入同比增长 14.3%，线上消费增速有所缓和。图

59、 52：4 月全国货运总量同比增长 17.1%图 53 ： 4 月沿海主要港口货物吞吐量增长11.15%，快递收入同比增长 14.3%资料来源：Wind、研究资料来源：Wind、研究海外方面，干散货价格总体下跌，其中波罗的海干散货指数由 3053 降至 2596；巴拿马型运费指数由 2672 涨至 2760；好望角运费指数由 4896 跌至 3089。SCFI（上海出口集装箱运价指数）自 3 月高位小幅回调后继续上涨。图 54：干散货价格总体上涨图 55：SCFI 自 3 月高位小幅回调后继续上涨资料来源：Wind、研究资料来源：Wind、研究零售消费：食品价格继续环比下跌，非食品偏强食品方面

60、：5 月农产品批发价格 200 指数为 116.65，环比下跌 4.1%。其中，食品类价格走势普遍转弱，环比来看猪肉价格 5 月继续环比下跌 14%，蔬菜价格也继续下跌 6.3%，水果价格环比由负转正上涨 2.6%。对应到 CPI 来看，预计 5月CPI 食品环比维持负增，但非食品部分偏强，预计 5 月份CPI 同比在 1.5%附近。图 56：农产品批发价格 200 指数200%150%100%50%0%-50%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%资料来源：Wind,研究轻工商品方面：5 月义乌中国小商品景气指数为 1163.5，较 4 月环比回升 4%，规模指