易方达创新药产业ETF投资价值分析

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250017 创新药市场空间大，涉及领域广 4 HYPERLINK l _TOC_250016 近年来我国创新药市场不断发展 4 HYPERLINK l _TOC_250015 创新药案例一：新冠疫苗 7 HYPERLINK l _TOC_250014 创新药案例二：胰岛素 8 HYPERLINK l _TOC_250013 创新药案例三：PD-1 10 HYPERLINK l _TOC_250012 未来我国创新药发展将迎来黄金时期 11 HYPERLINK l _TOC_250011 政策频频落地鼓励行业创新 11 HYPERLINK l _TO

2、C_250010 行业工程师红利正在兴起 12 HYPERLINK l _TOC_250009 老龄化下板块长期仍将占优 13 HYPERLINK l _TOC_250008 中证创新药产业指数分析：布局创新药黄金赛道 15 HYPERLINK l _TOC_250007 中证创新药产业指数编制方式及简介 15 HYPERLINK l _TOC_250006 中证创新药产业指数价格表现好于其他医药指数 16 HYPERLINK l _TOC_250005 指数风格：大市值、稳增长 17 HYPERLINK l _TOC_250004 指数估值：低利率环境中稳定增长板块享受估值溢价 19 HYP

3、ERLINK l _TOC_250003 易方达创新药产业 ETF：紧跟创新药领域优质龙头 22 HYPERLINK l _TOC_250002 易方达中证创新药产业 ETF 简介 22 HYPERLINK l _TOC_250001 管理公司：专业、规范 22 HYPERLINK l _TOC_250000 基金经理：稳健、绩优 23国信证券投资评级 24分析师承诺 24风险提示 24证券投资咨询业务的说明 24图表目录图 1：2019 年全球制药细分市场构成情况 5图 2：2015-2021 年全球创新药市场规模统计及预测 5图 3：2000 年以来我国国产创新药临床试验申报受理情况 6图

4、 4：2000 年以来我国国产创新药上市申报受理情况 6图 5：2018 年全球创新药市场规模占比 7图 6：当前全球新冠疫情形势依然较为严峻（万人） 8图 7：普遍接种可实现高水平的群体免疫 8图 8：2019 年经年龄调整后的成人（20-79 岁）糖尿病预测患病率 9图 9：2019 年全球不同地区糖尿病治疗市场用药结构 9图 10：肿瘤细胞表达 PD-L1 与 PD-1 结合后负调控 T 细胞免疫功能 10图 11：阻断 PD-1/PD-L1 信号通路后恢复 T 细胞杀肿瘤作用 11图 12：1998 年以来我国高等教育普通高校毕业生数量大幅增长 12图 13：1949 年以来我国医生数

5、量同样大幅增长 13图 14：近年来我国执业/助理医师中研究所占比同样持续上升 13图 15：2010 年以来我国 65 年龄以上人口占比加速上升（%） 14图 16：2000 年以来我国城镇居民可支配收入和消费支出大幅提高（元） 14图 17：2012 年以来中证创新药产业指数表现好于其他医药指数 17图 18：中证创新药产业指数成分股规模分布（权重） 18图 19：中证创新药产业指数成分股规模分布（数量） 18图 20：中证创新药产业指数各行业权重分布 18图 21：中证创新药产业指数各行业成分股数量分布 19图 22：中证创新药产业指数估值水平 20图 23：2019 年以来中证创新药产

6、业指数 PE 走势 20图 24：2019 年以来中证创新药产业指数 PB 走势 21表 1：化学药品新注册分类、说明及包含的情形 4表 2：2015 年以来医药行业重大政策梳理 12表 3：中证创新药产业指数基本信息 16表 4：中证创新药产业指数长期收益-风险 17表 5：中证创新药产业指数近两年收益-风险 17表 6：中证创新药产业指数权重前十成分股基本信息 19表 7：易方达中证创新药产业 ETF 基本信息 22创新药市场空间大，涉及领域广当前全球制药细分市场构成中创新药占据大头，同时 2008 年以来我国国产创新药市场同样不断发展。创新药将是中国未来医药工业的发展主线，中国已开始在全

7、球创新药市场中占据相当份额，并成为仅次于美国的全球第二大单一市场；中国创新药市场将成为未来中国医药市场进一步扩容的主要驱动力，也成为全球创新药企业竞争的重要战场。创新药市场空间大、涉及领域十分广泛，包含单抗、重组蛋白、细胞治疗、基因治疗等等，其中细胞治疗、基因治疗等新兴治疗手段未来预计将迅速增长。近年来我国创新药市场不断发展为鼓励新药创制，严格审评审批，提高药品质量，促进产业升级， 2016 年 3月 4 日，我国食品药品监管总局组织正式发布实施化学药品注册分类改革工作方案（以下简称方案），对当前化学药品注册分类进行改革。方案对化学药品注册分类类别进行调整，化学药品新注册分类共分为 5 个类别

8、。根据方案，新药是指中国境内外均未上市的药品，分为创新药和改良型新药。其中创新药指含有新的结构明确、具有药理作用的化合物，且具有临床价值的药品，不包括改良型新药中 2.1 类的药品。表 1：化学药品新注册分类、说明及包含的情形注册分类分类说明包含的情形1境内外均未上市的创新药含有新的结构明确的、具有药理作用的化合物，且具有临床价值的原料药及其制剂。2境内外均未上市的改良型新药2.1 含有用拆分或者合成等方法制得的已知活性成份的光学异构体，或者对已知活性成份成酯，或者对已知活性成份成盐（包括含有氢键或配位键的盐），或者改变已知盐类活性成份的酸根、碱基或金属元素，或者形成其他非共价键衍生物（如络合

9、物、螯合物或包合物），且具有明显临床优势的原料药及其制剂。2.2 含有已知活性成份的新剂型（包括新的给药系统）、新处方工艺、新给药途径，且具有明显临床优势的制剂。2.3 含有已知活性成份的新复方制剂，且具有明显临床优势。2.4 含有已知活性成份的新适应症的制剂。3仿制境外上市但境内未上市原研药品的药品具有与原研药品相同的活性成份、剂型、规格、适应症、给药途径和用法用量的原料药及其制剂。4仿制境内已上市原研药品的药品具有与原研药品相同的活性成份、剂型、规格、适应症、给药途径和用法用量的原料药及其制剂。5境外上市的药品申请在境内上市5.1 境外上市的原研药品（包括原料药及其制剂）申请在境内上市。5

10、.2 境外上市的非原研药品（包括原料药及其制剂）申请在境内上市。资料来源：化学药品注册分类改革工作方案、整理注：（1）“已知活性成份”指“已上市药品的活性成份”。（2）注册分类 2.3 中不包括“含有未知活性成份的新复方制剂”。当前全球制药细分市场构成中创新药占据大头。根据中国产业研究院数据，截至 2019 年，全球制药市场规模为 1.32 万亿美元，其中创新药市场规模约为 8877亿美元，占比高达 66.3%。从变化趋势来看，2015 年以来全球创新药市场规模稳步增长，且根据中国产业研究院预测，2021 年创新药市场规模有望达到 9787亿美元。图 1：2019 年全球制药细分市场构成情况2

11、019年全球制药细分市场构成情况仿制药及生物类似药, 33.74%创新药, 66.26%资料来源：中商情报网、整理图 2：2015-2021 年全球创新药市场规模统计及预测2015-2021年全球创新药市场规模统计及预测（亿美元）9787932188778487822477667976100009000800070006000201520162017201820192020E2021E资料来源：中商情报网、整理2008 年以来我国国产创新药市场同样不断发展。FDA 新药审评程序包括新药临床试验申请 IND 申报和新药申请 NDA 申报两个过程。2008 年以来我国国产创新药无论是临床试验申报数

12、量还是创新药上市申报数量整体均呈现趋势上升的态势。具体看，2008 年我国化学药和生物药创新药临床试验申请数量仅分别为 39 件和 11 件，而截至 2018 年，上述指标已大幅升至 286 件和 112 件。2008年我国化学药和生物药创新药上市申请数量仅分别为 7 件和 2 件，而截至 2018年，上述指标同样大幅升至 34 件和 11 件。创新药是中国未来医药工业的发展主线。中国医药工业正从医保扩容的“提量”快速转变为以一致性评价和创新药上市为主线的“提质”过程。2015 年以来中国药政和医保体系推出多项改革接轨措施，中国已开始在全球创新药市场中占据相当份额，并成为仅次于美国的全球第二大

13、单一市场；中国创新药市场将成为未来中国医药市场进一步扩容的主要驱动力，也成为全球创新药企业竞争的重要战场。图 3：2000 年以来我国国产创新药临床试验申报受理情况化学药生物药303286198204133151112728974391131850233035353417143503002502001501005002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018资料来源：我国创新药的发展现状及趋势、整理图 4：2000 年以来我国国产创新药上市申报受理情况化学药生物药342121151314117821126362524224035

14、3025201510502008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018资料来源：我国创新药的发展现状及趋势、整理创新药涉及领域十分广泛，包含单抗、重组蛋白、细胞治疗、基因治疗等等，其中细胞治疗、基因治疗等新兴治疗手段未来预计将迅速增长。具体看，2018年全球创新药市场规模占比中，单抗占据主导地位，比重达 45%，重组蛋白次之，比重为 24%。蛋白提取、生物工程疫苗、细胞治疗、基因治疗占比分别为 9%、9%、4%、3%。根据波士顿咨询公司预测，细胞治疗、基因治疗等新兴治疗手段未来预计将迅速增长。图 5：2018 年全球创新药市场规模占

15、比DNA/RNA治疗, 2%单抗结合物, 3%基因治疗, 3%细胞治疗, 4%其他, 1%生物工程疫苗, 9%单抗, 45%蛋白提取, 9%重组蛋白, 24%资料来源：BCG、整理创新药案例一：新冠疫苗当前全球新冠疫情形势依然十分严峻。新冠疫情自去年年初爆发以来，迅速在全球市场蔓延，虽然各国纷纷采取隔离、封城等种种措施，但目前来看全球新冠疫情形势依然十分严峻。截至 2021 年 1 月 18 日，全球新增确诊人数依然维持在 52 万人的高位，累计确诊人数已高达 9606 万人。疫情全球大流行背景下，普遍接种已成为唯一选择。新冠疫情目前处于全球大流行阶段，新冠疫苗的临床开发过程正在加速推进。为恢

16、复新冠疫情前的全球人员流动，普遍接种已成为唯一选择。普遍接种对新冠疫苗的产能需求是极大的，按 R0 值、预期保护力计算，目前全球超过 75 亿人口中至少需要接种 40-50亿人（若为两针法需要 100 亿剂），中国内地 14 亿人口中至少需要接种 8-10亿人，才能实现群体免疫，这一数量级超越了历史上过去和现在任何疫苗的最高年产量。新冠疫苗的全球产能规划及采购需求在迅速放大，全球商业化市场空间非常广阔。全球主要生产企业迅速扩产，首先确保 2020 年底有足够储备可以供货，其次争取在 2021 年底前达到 10 亿剂或更高的生产规模；国内企业已建成多个亿剂规模的灭活疫苗生产基地，其他类型疫苗产能

17、也在不断扩大，最终有望扩产到 10 亿剂规模目标。所以新冠疫苗的全球商业化市场空间非常广阔，我们认为商业化潜力应当更加关注供给端而非需求端，在时间、规模、效率、价格四个要素中，重点关注规模与效率。图 6：当前全球新冠疫情形势依然较为严峻（万人）120001000080006000400020000全球:确诊病例:累计值全球:确诊病例:当日新增(右)1009080706050403020100资料来源：Wind、整理图 7：普遍接种可实现高水平的群体免疫资料来源：wikipedia、整理创新药案例二：胰岛素糖尿病是指由遗传因素、内分泌功能紊乱或膳食不平衡等各种致病因子作用，导致胰岛功能减退、胰岛

18、素抵抗等而引发的糖、蛋白质、脂肪、水和电解质等一系列代谢紊乱综合征。根据 WHO 的糖尿病病因学分型体系，糖尿病可分为四大类：1 型糖尿病、2 型糖尿病、特殊类型糖尿病和妊娠期糖尿病，其中 2型糖尿病病人约占 90%。全球糖尿病患者数量预计仍将持续增加，发展中国家增速较快。根据国际糖尿病联盟（IDF）数据，2019 年全球糖尿病患者（ 20-79 岁成人）约 4.63 亿，预计到 2030 年和 2045 年，患者数量分别达到 5.78 亿和 7.00 亿。其中增长最快的地区依次是：撒哈拉以南非洲、中东及北非、东南亚、中南美地区。患者数量的持续增加将支撑糖尿病用药市场规模的持续增长。全球糖尿病

19、治疗药物市场过去十年保持较高增长，胰岛素（及类似物）与GLP-1RA 占比提升。2019 年全球糖尿病药物市场规模近 860 亿美元，其中胰 岛素占比近半。20092019 年，全球糖尿病治疗药物市场年复合增长率为 15.2%，其中口服糖尿病药物、胰岛素（极其类似物）和GLP-1RA 的CAGR 分别为11.6%、 14.7%和 39.1%。图 8：2019 年经年龄调整后的成人（20-79 岁）糖尿病预测患病率资料来源：IDF Diabetes Atlas, 9th Edition 2019、整理；图 9：2019 年全球不同地区糖尿病治疗市场用药结构OAD胰岛素GLP-123%16%9%1

20、3%3%49%41%48%79%43%48%29%100%80%60%40%20%0%北美欧洲日韩中国资料来源：诺和诺德、整理创新药案例三：PD-1中国癌症患者人群基数庞大，每年发病 429 万人、死亡 281 万人，但癌症疾病谱不同于西方；前四大实体瘤（肺癌、胃癌、肝癌、食管癌）初诊时多为晚期，目前标准治疗方案（SOC）手段有限、预后差，导致发病率、死亡率双高，疾病负担重。PD-1 将成为泛肿瘤市场最大药，抗 PD-1 免疫治疗，将颠覆肿瘤治疗范式。抗 PD-1 治疗是广谱抗肿瘤药，可用于多种恶性实体瘤和部分血液瘤，而且可以与化疗、放疗、靶向、抗血管等联合，成为肿瘤治疗领域的基石；我们认为免

21、疫肿瘤学联合治疗将深刻改变肿瘤治疗范式和临床实践，一线联合治疗方案具有患者整体生存获益最大化的潜力。抗 PD-1 治疗在中国适应症更广。我们预计中国抗 PD-1 治疗核心适用人群总计 204 万人，占总发病的 48%。我们预计其中前四大实体瘤均可用抗 PD-1 治疗，核心适用人群小计 172 万人，占总发病的 42%、PD-1 核心适用人群的 88%，且在标准治疗方案基础上联合抗 PD-1 治疗，可以进一步提高响应、显著改善预后。并且根据目前已有的临床数据分析，我们预计抗 PD-1 治疗的适用人群有望进一步扩容，包括部分驱动基因变异阳性患者、早中期可手术患者。PD-1 商业化，定义中国肿瘤市场

22、新高度。我们认为国内市场抗 PD-1 产品的合理定价范围应在 10-15 万元人民币/人年，预计国内有效市场空间超过 400 亿元，医保准入后乐观情形可达 100 亿美元。PD-1 将成为中国肿瘤领域的最高标杆，多个国内重磅新药和超级重磅新药，均有望在上市 6-7 年后达到巅峰销售额。图 10：肿瘤细胞表达 PD-L1 与 PD-1 结合后负调控 T 细胞免疫功能资料来源：The Pharmaceutical Journal、整理图 11：阻断 PD-1/PD-L1 信号通路后恢复 T 细胞杀肿瘤作用资料来源：The Pharmaceutical Journal、整理未来我国创新药发展将迎来黄

23、金时期中国医药工业正从医保扩容的“提量”快速转变为以一致性评价和创新药上市为主线的“提质”过程。2015 年以来中国药政和医保体系推出多项改革接轨措施，政策频频落地鼓励行业创新。与此同时，行业工程师红利正在兴，近年来我国执业/助理医师中研究所占比持续上升，反映出我国医师素质整体上大幅改善。2010 年开始人口老龄化问题逐渐加剧，我们认为人口老龄化的大趋势下，人们对医疗资源的刚性需求将不断增长。同时我国也将迎来从人均 1 万美元到万美元的“跨越小康”发展阶段。随着居民收入的不断提高，居民对于服务的需求会越来越大，且愿意为医疗服务等进行付费。政策角度看，十四五规划提出要全面推进健康中国建设，实施积

24、极应对人口老龄化国家战略。政策频频落地鼓励行业创新去年 12 月 16 日，2020 年度医保目录谈判工作完成，主要涉及癌症、精神疾病、眼病、儿科等品种，目前医保目录调整结果尚未官方公布，但从市场反应来看情绪较为乐观，预计多款 PD-1/PD-L1 类药物进入医保目录，降幅较为符合市场预期。本次医保谈判预计有多个创新品种、独家品种大幅降价纳入医保目录，赛道拥挤、竞争格局复杂的 PD-1 预计也将迎来价格大幅调整，都值得对国内创新药研发现状进行反思，高度同质化的靶点布局可能导致竞争日趋激烈，对药企的研发能力和销售能力提出更高要求。国家医保谈判的结果消除了中短期市场的不确定性，增强了对迎来产业升级

25、的中国创新企业的信心，利好 CXO 创新产业链以及国内的创新药、械龙头企业。且国内企业在国内巨大市场的基础上有望持续进行产品改善，若国内进口替代能够实现，同样也将有可能加速实现医药产业全球创新品种和海外法规市场的突破，也可能打开头部企业的估值天花板。其实通过政策梳理，我们发现 2015 年以来，管理层鼓励医药行业创新的政策就已经开始不断落地。表 2：2015 年以来医药行业重大政策梳理时间发布机构包含的情形2015.8国务院关于改革药品器械审批制度的意见2015.11药监局总局关于药品注册审评审批若干政策的公告2016.2药监局总局关于解决药品注册申请积压实行优先审评审批的意见2016.3药监

26、局化学药品注册分类改革工作方案2016.3国务院关于促进医药产业健康发展的指导意见2016.6国务院药品上市许可持有人制度试点方案2017.5药监局关于鼓励药品医疗器械创新改革临床试验管理的相关政策2017.10中共中央办公厅、国务院办公厅关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见2017.10药监局关于调整进口药品注册管理有关事项的决定2017.12药监局关于鼓励药品创新实行优先审评审批的意见2018.11药监局关于优化优先审评申请审核工作程序的通知2019.4医保局2019 年国家医保药品目录调整工作方案2020.3药监局药品注册管理办法2020.4医保局基本医疗保险用药管理暂行办

27、法2020.8医保局2020 年国家医保目录调整工作方案2020.12医保局、人社部国家基本医疗保险药品目录（2020 年）资料来源：Wind、整理行业工程师红利正在兴起虽然目前我国人口红利在消褪，但工程师红利仍在持续。工程师红利，是指一个国家处于劳动年龄的工程师人口数量庞大，为发展科技创新型经济创造有利的人才条件，实现经济高速高质量增长。中国过去 10 年培养了 6000 万大学毕业生和 450 万研究生，人才累积雄厚。图 12：1998 年以来我国高等教育普通高校毕业生数量大幅增长高等教育:普通高校毕业生数800000070000006000000500000040000003000000

28、2000000100000019981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820190资料来源：Wind、整理建国以来，我国医生数量同样大幅增长。1949 年建国初期我国医生数量仅为36 万人，而经过近 70 年的发展，我国医生数量逐年递增，截至 2019 年底，我国医生数量已经升至 387 万人。图 13：1949 年以来我国医生数量同样大幅增长医生人数（万人）450400350300250200150100500194919591969197919891999200920

29、19资料来源：Wind、整理近年来我国执业/助理医师中研究所占比同样持续上升。具体看，2009 年我国执业/助理医师中研究所占比仅为 6.5%，此后十年里该比例持续上行，截至 2018年，我国执业/助理医师中研究所占比已升至 13.1%，反映出我国医师素质整体上大幅改善。图 14：近年来我国执业/助理医师中研究所占比同样持续上升执业/助理医师:按学历分:研究生占比（%）14131211109876542009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018资料来源：Wind、整理老龄化下板块长期仍将占优2010 年开始我国人口红利开始逐渐消退，人口老龄

30、化问题逐渐加剧。2010 年以来我国劳动力年龄人口占比不断下降。国家统计局数据显示，2010 年我国 15-64 岁年龄段人口占比达到为 74.5%的高点，随后开始拐头向下，与此同时，65 岁以上人口占比不断上升，尤其是在 2010 年之后出现了加速上升的迹象，表明我国人口红利已经在不断消退，人口老龄化问题正在加剧。我们认为人口老龄化的大趋势下，人们对医疗资源的刚性需求将不断增长，进而对于医疗板块长期走势形成重要支撑。图 15：2010 年以来我国 65 年龄以上人口占比加速上升（%）中国:占总人口比例:15-64岁中国:占总人口比例:65岁及以上（右）2010年左右，我国15-64岁年龄 段

31、的人口比例出现下行拐点，65岁以上人口占比出现加速上升的迹象80 14127510708656460219801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018550资料来源：Wind、整理后小康时代，居民收入水平上升，对于医疗服务需要越来越大。2000 年以来，我国城镇居民年度人均可支配收入由 6280 元大幅提升至 2019 年的 42359 元。城镇居民年度人均消费性支出由 2002 年的 6030 元大幅升至 2019 年的 28063元。我国人均 GDP 也在 2019 年首次突破了

32、 1 万美元，未来也将迎来从人均 1万美元到 2 万美元的“跨越小康”发展阶段。随着居民收入的不断提高，居民对于服务的需求会越来越大，且愿意为医疗服务等进行付费。图 16：2000 年以来我国城镇居民可支配收入和消费支出大幅提高（元）450004000035000300002500020000150001000050000城镇居民年度人均可支配收入城镇居民年度人均消费性支出1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019资料来源：Wind、整理十四五规划提出要全面推进健康中国建设。今年是十四五规划的开局之年。2020 年 10 月 2

33、6 日至 29 日，中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议在北京举行，审议通过了中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四五个五年规划和二三五年远景目标的建议（后文简称建议）。全会提出，改要提高人民收入水平，强化就业优先政策，建设高质量教育体系，健全多层次社会保障体系，全面推进健康中国建设，实施积极应对人口老龄化国家战略。具体来看：第一，建议提出要全面推进健康中国建设。把保障人民健康放在优先发展的战略位置，坚持预防为主的方针，深入实施健康中国行动，完善国民健康促进政策，织牢国家公共卫生防护网，为人民提供全方位全周期健康服务。完善突发公共卫生事件监测预警处置机制，健全医疗救治、科技支撑、物资保

34、障体系，提高应对突发公共卫生事件能力。坚持基本医疗卫生事业公益属性，深化医药卫生体制改革，加快优质医疗资源扩容和区域均衡布局，加快建设分级诊疗体系，加强公立医院建设和管理考核，推进国家组织药品和耗材集中采购使用改革，发展高端医疗设备。支持社会办医，推广远程医疗。坚持中西医并重，大力发展中医药事业。完善全民健身公共服务体系。加快发展健康产业。第二，建议提出要健全多层次社会保障体系，实施积极应对人口老龄化国家战略。健全覆盖全民、统筹城乡、公平统一、可持续的多层次社会保障体系。推进社保转移接续，健全基本养老、基本医疗保险筹资和待遇调整机制。实现基本养老保险全国统筹，发展多层次、多支柱养老保险体系。推

35、动基本医疗保险、失业保险、工伤保险省级统筹，健全重大疾病医疗保险和救助制度，落实异地就医结算，稳步建立长期护理保险制度，积极发展商业医疗保险。制定人口长期发展战略，优化生育政策，增强生育政策包容性，提高优生优育服务水平，发展普惠托育服务体系。积极开发老龄人力资源，发展银发经济。推动养老事业和养老产业协同发展，健全基本养老服务体系，发展普惠型养老服务和互助性养老，培育养老新业态，构建居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系。中证创新药产业指数分析：布局创新药黄金赛道中证创新药产业指数选取主营业务涉及创新药研发的上市公司作为待选样本，按照市值排序选取不超过 50 家最具代表性公司作为样本股

36、，反映创新药产业上市公司的整体表现。从历史表现来看，2014 年以来中证创新药产业指数收益显著好于中证医药、医药 100、国证医药等医药指数。中证创新药产业指数成分股市值的权重分布以大市值、稳增长标的为主。行业分布上，中证创新药产业指数成分股权重主要分布于生物制品、化学制药、医疗服务等行业。2019 年年初以来创新药产业指数的估值震荡抬升，反映出了在全球低利率背景下市场对于优质稳定增长的医药板块给予了一定的估值溢价。中证创新药产业指数编制方式及简介中证创新药产业指数选取主营业务涉及创新药研发的上市公司作为待选样本，按照市值排序选取不超过 50 家最具代表性公司作为样本股，反映创新药产业上市公司

37、的整体表现，为投资者提供新的投资标的。中证创新药产业指数以 2014 年 12 月 31 日为基期，基点 1000 点，于 2019 年4 月 22 日首次公开发布。从调整频率来看，中证创新药产业指数的样本股每半年调整一次，样本股调整实施时间分别是每年 6 月和 12 月的第二个星期五收盘CSI Brand Name DrugIndustry Index英文名称中证创新药产业指数指数名称后的下一交易日。表 3：中证创新药产业指数基本信息指数代码931152.CSI指数类型股票类基日2014-12-31基点1000发布日期2019-04-22发布机构中证指数有限公司成份数量45收益处理方式价格指

38、数指数简介中证创新药产业指数选取主营业务涉及创新药研发的上市公司作为待选样本，按照市值排序选取不超过 50 家最具代表性公司作为样本股，反映创新药产业上市公司的整体表现，为投资者提供新的投资标的。样本空间及选样方法中证创新药产业指数样本空间为中证全指样本股作为样本空间，具体选样方法如下：对样本空间内股票按照最近一年的 A 股日均成交金额由高到低进行排名，剔除排名后 20%的股票；选取主营业务涉及创新药研发的上市公司作为待选样本，包括但不限于研发投入强度高的公司、有创新药品在海外或国内上市的公司以及处于创新药研发产业链的公司；在上述待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名最高的

39、50 只股票构成指数样本股，不足 50 只时全部纳入。资料来源：Wind、整理中证创新药产业指数价格表现好于其他医药指数2014 年以来中证创新药产业指数收益显著好于其他医药指数。以 2014 年 12月 31 日为起点，截至 2021 年 1 月 19 日，中证创新药产业指数年化收益率高达 21.7%，显著好于中证医药（13.3%）、医药 100（10.5%）、国证医药（18.2%）等医药指数，充分体现中证创新药产业指数成分股的优质性。中证创新药产业指数在 2019 年之后大幅上升，2020 年市场受新冠肺炎疫情影响下然能够保持总体较高的正收益。自 2019 年 1 月 1 日至 2021

40、年 1 月 19 日，中证创新药产业指数近两年多年化收益率达 49.8%，同样远高于中证医药、医药 100、国证医药等医药指数；年化波动率为 26.7%，最大回撤-24.5%，波动及回撤基本保持在相对稳定的水平。图 17：2012 年以来中证创新药产业指数表现好于其他医药指数中证创新药产业指数中证医药医药100国证医药44039034029024019014090402015201620172018201920202021资料来源：Wind、整理注：2014 年末定基作图=100表 4：中证创新药产业指数长期收益-风险中证创新药产业指数中证医药生物医药医药 100国证医药年化收益率（%）21.

41、713.321.810.518.2年化波动率（%）27.125.629.826.926.6最大回撤（%）-45.9-48.2-51.6-56.6-47.1资料来源: Wind、整理注：统计时间范围为 2014 年 12 月 31 日-2021 年 1 月 19 日表 5：中证创新药产业指数近两年收益-风险中证创新药产业指数中证医药生物医药医药 100国证医药年化收益率（%）49.840.062.834.650.6年化波动率（%）26.723.628.622.823.5最大回撤（%）-24.5-21.3-30.9-21.4-19.1资料来源: Wind、整理注：时间范围为 2019 年 1 月

42、1 日-2021 年 1 月 19 日指数风格：大市值、稳增长中证创新药产业指数成分股市值的权重分布以大盘股为主，成分股市值的数量分布相对较为均衡。截至 2021 年 1 月 19 日，中证创新药产业指数总市值 1000亿以上的成分股共 6 只，权重占比为 50%；总市值 500 亿以上的成分股共 13只，权重合计 72%；总市值不足 500 亿的 32 只成分股权重共为 28%。图 18：中证创新药产业指数成分股规模分布（权重）图 19：中证创新药产业指数成分股规模分布（数量）100-300亿16%300-500亿9%500-1000亿22%100亿以下3%1000亿以上50%中证创新药产业

43、指数成分股规模分布676720191612840 资料来源：Wind、整理资料来源：Wind、整理从申万细分行业的权重分布上看，中证创新药产业指数成分股主要分布于生物制品、化学制药、医疗服务等行业。具体来看，中证创新药产业指数行业分布集中度较高，截至 2021 年 1 月 19 日，生物制品行业权重占比为 38.0%，化学制药和医疗服务行业次之，占比分别为 35.8%和 20.7%，而医疗器械和中药两个行业占比不足 3%。从申万细分行业的数量分布上看，中证创新药产业指数成分股同样主要分布于生物制品、化学制药等行业。具体来看，截至 2021 年 1 月 19 日，化学制药、生物制品两个行业成分股

44、数量分别为 24 只和 10 只，医疗服务行业成分股数量为 6 只，中药和医疗器械行业成分股数量分别为 3 只和 2 只。图 20：中证创新药产业指数各行业权重分布40%35%30%25%20%15%10%5%0%中证创新药产业指数成分股行业分布(权重)38.0%35.8%20.7%2.9%2.5%生物制品化学制药医疗服务医疗器械中药资料来源：Wind、整理图 21：中证创新药产业指数各行业成分股数量分布中证创新药产业指数成分股行业分布(数量)24106322824201612840化学制药生物制品医疗服务中药医疗器械资料来源：Wind、整理从个股情况来看，中证创新药产业指数主要集中于化学制药

45、、生物制品、医疗服务等细分行业优质龙头公司。中证创新药产业指数前十大成分股主要为恒瑞制药、药明康德、长春高新、智飞生物等化学制药、医疗服务和生物制品板块的龙头公司，这些成分股安全性高，且具有十分稳定的盈利增长，近年来表现优异。表 6：中证创新药产业指数权重前十成分股基本信息个股名称权重%细分行业总市值（亿元）自由流通市值（亿元）PE（TTM）PB（LF）恒瑞医药11.6化学制药5596339095.619.0药明康德11.3医疗服务35011818142.411.0长春高新9.4生物制品1825124665.318.0智飞生物7.0生物制品211777168.728.5泰格医药6.3医疗服务1

46、38877685.18.7复星医药4.8生物制品127953534.23.9康泰生物4.4生物制品959448166.212.7沃森生物4.4生物制品544523119.09.4华兰生物3.4生物制品93449772.813.4凯莱英3.2化学制药716382103.212.4资料来源: Wind、整理指数估值：低利率环境中稳定增长板块享受估值溢价当前中证创新药产业指数（后文简称创新药产业指数）市盈率高于中证医药、医药 100、国证医药等医药类指数，2019 年初以来创新药产业指数的估值震荡抬升。从市盈率来看，截至 2021 年 1 月 19 日，创新药产业指数的 PE（TTM）为 63.6，

47、略高于我们选择的几个参照的医药指数。就市盈率的历史走势来看， 2019 年年初以来创新药产业指数的估值震荡抬升，反映出了在全球低利率背景下市场对于优质稳定增长的医药板块给予了一定的估值溢价。从市净率来看，目前中证创新药产业指数市净率同样高于中证医药、医药 100、国证医药等医药类指数。截至 2021 年 1 月 19 日，创新药产业指数的 PB（LF）为 7.5，高于我们选取的中证医药、医药 100、国证医药等医药类指数 PB 水平。从历史走势来看，创新药产业指数 PB 自 2019 年初以来同样震荡上升。图 22：中证创新药产业指数估值水平806040200 资料来源: Wind、整理注：数

48、据截至 2021 年 1 月 19 日；PE(TTM)PB(右)876543210 图 23：2019 年以来中证创新药产业指数 PE 走势中证创新药产业指数中证医药医药100国证医药80706050403020资料来源: Wind、整理注：数据截至 2021 年 1 月 19 日图 24：2019 年以来中证创新药产业指数 PB 走势中证创新药产业指数中证医药国证医药医药1001098765432资料来源: Wind、整理注：数据截至 2021 年 1 月 19 日易方达创新药产业 ETF：紧跟创新药领域优质龙头易方达中证创新药产业 ETF（516083.OF）是紧密跟踪中证创新药产业指数收

49、益率的基金产品，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。费率端来看，本基金的管理费率为 0.15%，托管费率为 0.05%。易方达中证创新药产业 ETF 简介基金全称易方达中证创新药产业交易型开放式指数证券投资基金易方达中证创新药产业 ETF（516083.OF）是紧密跟踪中证创新药产业指数收益率的基金产品，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。费率端来看，本基金的管理费率为 0.15%，托管费率为 0.05%。表 7：易方达中证创新药产业 ETF 基本信息基金简称易方达中证创新药产业 ETF基金代码516083.OF发行日期2021 年 1 月 20 日-1 月

50、 28 日上市日期-基金管理人易方达基金管理有限公司基金经理成曦基金托管人中国银行股份有限公司上市板-运作方式契约型开放式投资类型股票型基金，被动指数型基金比较基准中证创新药产业指数收益率投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。投资范围本基金的投资范围包括标的指数成份股及备选成份股（含存托凭证），除标的指数成份股及备选成份股以外的其他股票（包括创业板，中小板以及其他依法发行，上市的股票，存托凭证），债券，债券回购，资产支持证券，银行存款，同业存单，货币市场工具，股指期货，股票期权以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种

51、，本基金管理人可以将其纳入投资范围，其投资原则及投资比例按法律法规或监管机构的相关规定执行。本基金将根据法律法规的规定参与转融通证券出借及融资融券业务。本基金投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于非现金资产的 80%且不低于基金资产净值的 90%，因法律法规的规定而受限制的情形除外。管理费率0.15%托管费率0.05%认购费率50 万金额0.80%50 万=金额100 万0.50%100 万=金额1000 元/笔资料来源：Wind、整理管理公司：专业、规范易方达基金成立于 2001 年，是一家领先的综合型资产管理公司，通过市场化、专业化的运作，为境内外投资者提供专业的资产管理解决方案，努力实现投资者资产持续稳定的保值增值。截至 2019 年 12 月 31 日，公司总资产管理规模超过 1.4 万亿元，其中非货币非短期理财公募基金管理规模排名行业第一。公司始终专注于资产管理业务，依托专业化的团队、着力打造在专业领域的核心竞争优势，坚持价值导向、研究驱动的投研理念，致力于深度研究为基础的价值发现，追求长期、稳健、可持续的投资回报。旗下主动权益类基金自 2001年公司成立以来的简单平