30种高回报投资的成功策略

1、30种高回报投资的成功策略第一章 制订自己的行动路线图1.你主宰着自己的未来未来的生活水准完全取决于自己！个人财富拥有量决定了你的行动自由程度，包括能否自由地去旅行、购买一处安静的住宅（假如你愿意的话）、为后代提供教育资金、为配偶或子女留下所需数目的遗产等等。你可能想捐助图书馆或向保护项目捐款，使孩子们能够打棒球或者仅仅想让人们知道你有足够的财力应付所发生的一切。但要拥有这些需要付出一定的努力，并经过专门的训练。时间可能是你的敌人，也可能是你的朋友：开始投资越早，需要的积蓄也就越少。说来很不幸，多数美国人对此缺乏准备。斯坦福大学的经济学教授研究得出的结论是：年轻一代的积蓄明显低于必须的水平。他

2、们现在的积蓄只有所需数目的1/3，这里的所需数目是指退休后维持他们现有水平不变的积蓄水平。而且，在这里还假定现行税率不再提高，社会保障福利不会削减。你已经65岁了，但这并不意味着你的投资计划已接近完成。你仍需要为此干点什么，立即行动起来吧！要考虑清楚你想把钱花在何处、何时支付、从哪里获得资金。确实自己的需求和目标，这会使你更清楚的了解自己面临的任务。尽早的规划你的行动图，并按适当的路线开始行动，那么你今后的旅途会较平坦，需要放弃的当前消费也会较少。这是一本投资战略与策略的书，而不是财务计划的书籍。但制订你的行动路线图仍是必不可少的。2.明确自己的需求本书的主要目的是引导你进行有效的投资，以实现

3、你的需求与目标。从个人投资指南类杂志上经常发表的一些文章中，总结了主要的观点，帮助你形成一个完整的行动路线图。第一步，考虑投资活动的目标。做到这一点并不难，特别是当你看完了下面的公式后，就更清楚了。即：需求-现有资源=需要弥补的赤字在限定自己特定需要的过程中，也就形成了需求的粗略估计值。你要用将来的美元来进行估计，当然这是一个不精确的计量单位。在过去的年份中，大多通货膨胀流行。今天的一美元购买力要低于5年或二十年前的购买力。但你无法确切的知道在退休时美元的购买力比现在低多少。从长期看，投资的平均收益率要高于通货膨胀率。但并不能保证每次投资的收益率都会高于通货膨胀率。而且，这意味着利率（资金拥有

4、者向其资金的使用者收取的价格）会按通货膨胀率作同幅度的提高。如果收取的利率不足以弥补资金购买力的下降，那么除非资金拥有者是傻瓜，否则就不会把他们的资金借给他人使用。实际上他们收取的利率总是要高于预期的通货膨胀率。其原理是：假定今天1美元可以买一片面包，你预期明年价格会涨到1.1美元。如果是聪明的人，你不会按低于10%的利率把钱借给我。因为你收取的利率除了足以补偿放弃眼前消费的价值，即现在购买和贮存起来的面包的价值外，还要求获得一定的实际利率以补偿你选择“出租”美元而不是自己使用。然而令人吃惊的是，人们把巨额的资金存放在只能获得低利率的银行帐户或货币市场帐户，而那么低的利率注定要使他们的资金购买

5、力下降。比如说，现在每年的通货膨胀率为2.5%，把钱存在银行的利率是3.6%。3.6%的利息收入按33%的综合税率纳税后，那么留给你的还有2.4%。结果，仅仅因为你追求银行存单的所谓“安全”或一个没有担保的货币市场帐户，使自己处于亏损境地，还浪费了很多宝贵的时间。关于需求的估算，许多专业的退休金策划者认为，要退休后要维持相当于目前的生活方式，所需的开支大约是目前收入的2/3左右（估计在60%-80%之间）。为什么呢？因为有些开支将会降低。如抵押贷款的偿还应当结束了，购买了较小的退休公寓，或对未偿还的余额再进行融次安排也会使每月分摊的金额降低。上下班的费用消失了，工作需要的行头和在外吃饭的成本开

6、支也要下降。而且，如果你计划周密的话，你也不需要像退休前那样从收入中提取积蓄了。另外，在退休后你可能进入了低收入的那一档。也就是说，只需较少的税前收入就可保持相当于以前的生活水准。3.查看一下你的资源你有三种资源可以利用。（1）最大的资源是社会保障体系。因为你决心不做那样的不幸者，所以才来阅读这本书。（2）雇主资助的养老金计划或利润分享计划。是将来收入与资产的另一主要来源。（3）其余部分必须依靠个人储蓄与投资。这是你可以直接控制的“蓄水池”（由于每个人在其中注入的多少有所不同从而其规模大小也有所不同），而其结果（如投资收益）的差异也是巨大的。你的决策失误会使蓄水池的规模小于其潜在的理想水平。本

7、书的主要目的之一就是帮助你避免这样的错误。（少数人可能得到意外之财或收入，但我必须假定你不会中彩票或得到大笔的遗产及成为信托基金的受益人。如果你是那样的幸运者，把它看作是蛋糕上的糖霜吧。假如你阔气的姨妈一直活到了110岁，情况会怎样？那么你在80岁前不会得到遗产，而且她的财富很可能在其老年护理中花费贻尽。）3.1社会保障在2010年至2020年，尽管社会保障体系会面临更大的压力，但从政治上可以有把握的认为这个体系不会取消或大幅度削减。最坏的情形可能是冻结受益水准，如果存在较高的通货膨胀，这种结果当然也是痛苦的。还有一种说法是，改变通货膨胀指数，限制受益水准的上升！也许你应该每隔两年去一趟当地的

8、社会保障管理办公室索取有关现行社会福利水平的介绍材料。你也应该打电话索取社会保障管理表7004，填好后寄出去，这可以形成一个说明你的受益“帐户”身份的特制报告。（实际上没有人在社会保险体系中放着一堆钱等着提取，因而我采用了“帐户”一词。根据现行法律和过去的收入史，我们每个人都有收益的权利。受益的状况还取决于开始提取时的年龄和婚姻状况。）3.2私人养老计划雇主资助的养老金与利润分享安排怎么样呢？与上一代人相比，“确定养老金计划”的受益人数量明显减少了，并将会消失。按这种计划支付的退休金大多依据最后一年收入的给定比例，可是由于通货膨胀因素的影响最后一年的收入可能很高。所以，对公司来说，这样的计划不

9、仅成本高而且风险大。而且，养老金计划通常与政府部门工会成员普遍的行业相联系，而从长期看，这些行业正处于下降阶段。不过，现在经过保险的“确定养老金计划”增加了，而且许多受益权可以在职工离职时带走，这是个好的消息。你要询问公司的人事部门，了解自己退休后每月的受益额。而且不能等到退休时才去查询，而应当提前几年把这些事项弄清楚，以便采取措施增补你的最终数量。过去20年里，“确定预付金计划”与“利润分享退休计划”有了很快的发展，今后还会把更多的劳动者纳入其中。按照这些计划，雇主与雇员要按照固定比例支付每年的养老金预付款，但确不保证雇员的最终受益额数量。退休时能够得到的金额取决于养老基金的投资收益率，由于

10、投资的收益率是未知的，所以雇员的受益额也是不确定的。这样的计划使雇主摆脱了投资收益最终担保人的角色。最好的情形是把“确定预付金计划”的资产委托给专业的资金管理者来管理。这样做要好于公司高级经理直接管理，因为这些经理可能是木材生意的行家，但要让他们作为投资计划的受托人进行决策，至少从华尔街的标准看他们并不高明。设立“确定预付金计划”的公司中，越来越多的企业力求解脱自身，不再承担保障职工最终退休资产规模与收入流量方面的责任。它们不再保证职工退休后每月的养老金数额（这与过去的确定数额的养老金明显不同）；它们放弃了现金管理的责任，这一职能由外部专业人士来承担（通常由共同基金来管理）；他们还让每个雇员自

11、己决定其资产的配置。这有助于增强控制和提高灵活性，也改善了个人和公司执行总体资产组合的能力。然而这也给雇员增添了很大的负担，换句话说，学习投资决策与作出投资选择确实决定着他们未来的生活。喜欢也好不喜欢也罢，现在每个人对这种退休金计划的成功都负有重要的责任！迄今为止，我们的经济与金融知识和现有教育水平还很不充分。90年代初，共同基金行业开始意识到这个问题，并通过投资公司研究所制作了一些好的教学材料。一些大型的共同基金群体和保险公司也免费提供一系列有用的资料与宣传册。这些材料可以作为自学的教材与助手，但要记住这些公司有他们的产品偏向，所以在选择投资品种时不要被他们介绍的产品特点所迷惑，而要根据自己

12、的需要作出决定。也就是说要量体裁衣。4.计算总需求额与各期的需求现在你可以确定退休后每月或每年所需的大概收入额，也能概算出你的社会保障受益额并大致地估计出来自私人养老金计划或其它的退休计划的受益水平。从每年或每月的总体需求额中扣除上述来源的预期收入，就可以得出需要自己去弥补的赤字。那就是前面公式中所指的“需要弥补的赤字”，即每年所需的收入流量或你的开支缺口。4.1确定所需的收入对它的计算稍微有点复杂。你的目标是形成一个提供年可支配现金的来源途径。通过积蓄资产形成一个“蓄水池”，就可以实现这种目标。在作出一些前提假设与数学运算后，你可以使“需要弥补的赤字”用一笔现金（本金）体现出来。有些假设可以

13、根据自己的偏好来控制，而另一些假设则取决于你退休时的经济环境。一旦你不再工作了，进行投资的收益率怎么样呢？假定你的税前收入缺口为每年12000美元，政府长期债券的利率恰好是10%，那么你需要120000美元的资产来弥补你的赤字。但是假如利率是6%，你就需要200000美元。在上面的测算中，我们假定通货膨胀不会增加你的年需要额，而且假定你只提取利息但不抽取本金（当然也假定，你仅仅把本金留给继承人或慈善事业）。如果你不仅打算花掉利息，而且还想把部分本金也用掉，那么所需的积蓄就可以少一些。要满足每年12000美元的开支，只需较小的“蓄水池”就能做到，但这样做有很大的危险。最糟的问题和现实的风险是，如

14、果你选择了消费本金的方式可能给你的晚年生活带来困难。由于医学进步，你的寿命可能超出“蓄水池”的作用范围。例如，你可能假设在65岁退休，活到80岁，但实际上确活了92岁。另一个现实的问题是，这种原理没有为通货膨胀留下任何缓冲的余地。因为你已经依靠吃本金了。反之，如果你认为每年需要12000美元，而你按6%的利率测算所需本金额，积蓄了200000美元的资产本金，那么一旦通货膨胀，使你每年需要的收入额增加到14000美元，你仍有200000美元的资产去应付。我建议你采取消费利息的模式，或介于保守与高风险之间的某种组合，这给你留下一定的余地，保守一些总比无米下炊要强。4.2利息还是资本增值？前面已经使

15、用了利息一词，偶尔也不精确地用来表述资本总收益的概念：如股息、债券利息、资本增值。特别是当你认真地考虑未来的“收入”需要时，多数人自动地把它看作货币利息，就像银行存单利息或政府债券、市政债券利息一样。下面几章的主要论题是，追求利息（这里的利息是精确意义上的利息）的投资是一条错误的思路，它不能实现资产运作的最佳效果。而总收益，包括当期收入与资本增值（后者更为重要）才是通向轻松致富之路。进入老年阶段，承担风险的能力降低了，现金收入在总收益中的比例开始上升。但由于通货膨胀的存在（除非你的预算利息收入高于预期开支），仅靠利息将无法生存。因而即便你已80岁甚至90岁了，仍旧需要依靠资本增值。4.3确定每

16、年的投资额你已经确定了“需要弥补的赤字额”。为了保证预期的生活水准，你的收益来自于储蓄与投资。在作出一些假定后，你已把未来所需的收入缺口转化为某一年份时所需的资产总额。退休生活需要基本上决定了你必须进行储蓄并把每年的储蓄成功地进行投资。值得庆幸的是，现有储蓄的将来值是增加的，这会减少你的积蓄需求总量。现在手中的1万美元按不同的平均投资收益率进行投资，在若干年后的将来值是多少呢？表1-1给出了答案，换言之，如你有35000美元，就乘上3.5。然后用所需的本金总额减去已有数额，就得出所需本金的缺口额。我用例子来说明这种方法的用途。假如你现在41岁，打算在65岁退休。你现有的储蓄在退休前的24年里可

17、继续给你带来收益。假定预计的收益率为9%，你的积蓄是12000美元（不要考虑用于教育费用的积累，那是不同用途的积蓄）。1万美元在9%的利率下，24年后的本息和是79111美元。因你已有12000美元，所以用1.2乘以79111美元，就得出你现在积蓄到你退休时的未来值94933美元（为方便起见简略记为95000美元）。复利很神奇，尤其在期限长而且可以推迟纳税的情况下可谓神妙。由于你将拥有95000美元，你可用它去减总体需要额。假如你在65岁时的总体需要额是200000美元，那么在今后的24年里你还需要积蓄105000美元，现在我们暂时把它放在一边，通过表1-2显示了（在不同年平均收益率及不同投资

18、期限下）每年需要多大数量的投资才能在未来某个时点取得10000美元的终值。经查，24年与9%的交点，找到的答案是119.47美元。也就是说，你41岁开始每年投资119.47美元，在65岁时可以得到10000美元。但如前所述，你需要的是105000美元，那么就用105000除以10000得10.5，再用119.47乘以10.5，求得每年所需的投资额为1254美元。想一下这不过每月105美元。（实际上由于复利计算，每月的投资额要略小于按年计算的投资额。也就是说，如果把按年计算的投资额除以12得出每月需要储蓄的数额，并按此储蓄则所得到的终值要大于计划要求的105000美元。）5.但不要忘记有一点需要

19、引起注意。像你所猜想的那样，税收是一个具有魅力的字眼。用于弥补收入缺口的200000美元是税后的资产额，否则就不会产生6%的收入。因此，在预计收益时，它的数值也应该是税后收益。它的潜在含义是什么呢？在投资过程中，要勇于利用延期纳税的优惠措施，如个人退休帐户（IRAs）、自我就业退休计划（Keoghs）、可变年金契约和正在进行的401（k）和403（b）计划等。我讲“勇于”是因为延期纳税措施下提前支取资金会受到税收等方面的处罚。所以，利用这类工具的预付金必须是真正的长期资金。当前允许注入的IRA预付金中只有半数能够从始至终。市政债券经纪人论证说，税负因素意味着应尽量把资金投资于市政公债或市政基金

20、。这也许有些道理，但不是全部答案。为什么呢？因为从长期看，它们的税后收益低于股票投资，而且传统的债券不对通货膨胀保值。在推迟纳税的基础上说明了税收与通货膨胀因素如何侵蚀着投资本金的未来实际购买力。6.双重魔力：复利与推迟纳税许多投资者知道，复利的魔力尤如“72法则”，即如果用收益率除以72就可以求得资金翻番的年限数。但很少有人认识到复利计算的另一侧面，即复利因素使延期纳税具有更大的价值，美元的增值额将超过两个收益率之差。因此如果税率相等，要尽量推迟纳税。举例来说，投资者T把1000美元投资于某种应税投资品种（如债券基金，每年可以获得9%的利息）。假如合并税率为33.33%，则它的税后净收益为6

21、%。在25年时间里她每年纳税一次，最后她的资金总额增加到4292美元。而精明的投资者D把1000美元注入到自己IRA帐户，最终也投资于同种共同基金。等到25年后才从IRA帐户提取现金，也只是在提取现金时才去交纳税收。结果投资收益率相同，都是9%的利率，但投资者D的资金总额增加到8623美元，除期初的1000美元预付金外其余的部分都要纳税，按33.33%的税率就其7623美元的投资所得纳税后，净得5082美元，再加上初始投入的1000美元，共计6082美元。与投资者T相比，其投资收益高出将近1800美元！从美元净收益看（5082美元与3292美元），推迟纳税为D提供了54%的投资优势。当然在25

22、年后的税率可能高于各个年份中的税率（当合并税率提高到56.82%时会使这一优势消耗贻尽），投资者D实际上承担了这种风险。但投资者D也可决定每年从他的IRA帐上提出资金并按较低的边际税率对其部分或全部的资本增值纳税。（如20%，根据现行IRA准则，15%的资本增值税再加上5%的州税。）单身或每对夫妻的税负有时会出现差异，影响因素有：目前的资产组合、储蓄流量、教育开支、遗产及其他类似的因素。各种各样的组合层出不穷，所以承担的实际税负也就有所差异。现在已经出现一些了解各类组合的良好手段。一些主要的共同基金群体与投资中介已经开发出个人计算机软件包，帮助进行财务计划。价格通常不超过25美元。目前战后生育

23、高峰时期出生的人们开始认真考虑其未来处境，同时竞争的作用也会使更多的软件包出现。要留意投资导刊中的广告，以便获得这些方面的最新信息，也可以询问你喜欢的基金公司，看他们是否有类似的软件包。第二章 了解你拥有什么本章讲述了投资者在投资过程中普遍或经常出现的一些严重错误。由于种种原因，人们习惯于买进一些他们并不完全了解的投资品种。这往往使投资者糊里糊涂地持有一些对他们来说很神秘的筹码。这种任其波动的持有方式往往导致失败，并严重损害投资者财务目标的实现。本章以核对问题清单式的风格为特点，在每次买进前你可以拿出这个清单，对自己的决策进行检验。这样可以避免涉足一些趋于跌值（不论是突然下跌，还是和缓贬值），

24、并可能造成巨大损失的捉摸不定的投资品种。不幸的是，多数美国人漠视经济、金融、商务和投资事物的危险倾向。在中学期间我们很少甚至没有受到这方面的教育。大学期间，以此为专业方向的人数很少，甚至旁听过此类课程的人也不多。教育与培训方案过度集中于通过达标考试或传递一些事实与程序化的知识。这种缺陷导致公众缺乏必要的解决问题、发现信息的能力，而这恰恰是成年人生活中非常有用的知识。简而言之，由于我们的教育手册中并未专门包括这方面的内容，很多人不知道从哪里得到有关的决策知识。在投资领域，缺乏信息与专门训练不足的现象非常严重。大家都知道，为了防止开出支票被退回来，就必须在支票帐户上保留充足的现金。但当论及诸如货币

25、政策、币种互换、折旧储备、到期回收率、消耗率、债务股本比之类的术语时，绝大多数的美国人很快就陷入茫然。公正地说，财务专家不知道如何建桥、如何建摩天大楼，也不会组装个人用电脑或保证一个水坝不断地发电。但我们并不需要自己去干这些事情。相反我们却基本上依靠自己来管理财务事项。华尔街公司的销售人员力图把新的证券品种或组合的投资品种销售给公众，他们挣的就是这份钱。然而，他们并未受过必要的教育，不知道如何识别各种细小决策的差异，无法告诉投资者决定何时卖出或继续持有更为有利；报酬结构也不鼓励经纪人成为回答此类问题的咨询专家。只有当你专卖证券的时候，他们才挣得佣金，而不是你询问他们问题时，更不会是你什么也不干

26、时。他们的心思集中于卖掉流行的投资产品，至于售出后是否“继续持有”则不大关心。广泛推荐的“购买-持有”的思维模式很适合了他们的工作需求：因为接受了这种模式的投资者只会天真的问一些不难的问题，并且很耐心地继续持有卖给他们的证券并不时的增加一些新的资产。证券投资的损益直接而又深刻的改变着投资者未来若干年的生活标准。然而，投资者在购买一种证券时，并不像他们购买汽车、放像机或考虑一次假日旅行那么仔细。对于有形产品，我们可以问较多的问题；可以试一下控制按扭或试开一下。在投资领域并没有这样的实践方式，更何况还有那么多没有运行纪录的投资组合新产品。在没有说明书、没有合格证、没有机构承诺售后服务的条件下，你会

27、购买割草机、汽车、放像机、家用报警器或喷水设施吗？当然不会。但是很多的投资者正是在这种真空状态下进行证券买入决策的。商品手册和售后电话让消费者可以了解和识别所购买商品的小毛病，并决定是维修还是更换，是否不再同一型号的此类产品。证券一经卖出，证券所有者完全靠自己了。这里肯定没有质量保证一说！也许这就是为什么如此众多的家庭把现金存放在最简单的地方，即银行帐户或存单的原因吧。他们对这些帐户的运作非常了解。也相信这些机构对他们的帐户上了保险，他们知道自己的资金不会出现实质性的意外。他们可以参观银行，看见大理石柱和高大的拱顶建筑。而且从帐面上看，储蓄帐户不会使他们的金钱受到损失。这一系列特征使人们获得了

28、一定的安慰。金融工具或金融产品，并没有简单易懂的优点，也没有担保甚至没有用户手册。当然共同基金和新发行的证券必须提供上市公告书，但它们都是一些内容比较冗长，比较形式化。你是否发现自己持有的共同基金正投资于复杂的衍生证券，可怕的是这些证券正在向赔钱方向发展。你以前是否认为它相当安全，因为它专门投资像岩石一样可靠的政府证券？或者持有高技术电子产品企业的股票吗？这家企业制造激光导向装置，据说可以使计算机更快地或高密度地运行等等。如果这样，那么你购买了自己并不了解的垃圾证券，你是数以百万计此类投资者中的一员。这一策略的信息将帮你做到：（1）不再购买仍旧神秘的投资品种。（2）清理或者清除已经买入的此类证

29、券，从而使你的资产更加易于认识和更加有效。1.投资品种的检查清单用一个检验清单逐项检查是认识某种投资品种最容易的办法。这可以检验你对新的投资和已经持有证券的理解水平。也许，几乎没有一个品种你得了满分。但是得分越低，购买前需要犹豫和思考的时间就越长。只有在驱除疑问后才去投资，否则你会成为推销者的理想目标！但不要追求100%的完美，否则你的货币注定要永远地存在银行。但不要过于宽容而鲁莽决策。表2-1列出了20个关键问题，它们的答案将帮你区分不可捉摸的金融垃圾与有价值的投资品种，据此进行检验可以明智的清理和处置现有的金融资产。这些问题分为四个组别：综合性问题、后市场情况、投资基础和退出问题。除第一个

30、问题外，没有重要性的大小的差别。可是第一个问题的答案是至关重要的，对于回答其它的19个问题具有指导意义。自己无法回答其中的一个或几个问题，并不能自动地否定提议中的投资选择。这也行反映了自己目前缺乏某一专门领域的知识。不过，信息差距一定要消除：如果你不能直接获得答案，或一系列的答案使你感到不安，那么应该树起红旗并说声“谢谢，我不买。”综合性问题（1）该投资想法符合下列四档中的哪一档：拟进行的投资是在某个研讨会上介绍的或某个促销活动的推荐重点吗？（引起注意的红色标记！）该投资观念最初是由财务计划者或经纪人在一次促销访问时推荐的吗？（黄旗）该投资想法是在其他的讨论（涉及双方利益）中产生，是我最先提出

31、的吗？（温和的）那是我自己的想法吗？（最低）（2）关于这一投资，我从图书馆可以得到什么样的信息？（3）它符合我的总体资产组合和余额目标吗？（4）我能用其它较简单的投资来获得大致相当的财务结果吗？（5）我知道有人在合理的期限内（一年或两年）进行此类投资并取得成功吗？今后市场的考虑（6）是否存在类似的情况？我是否可以自己查阅它们的市场表现史？推销者提供他们的名字了吗？（7）在不接触初始销售者的前提下我可以从何处定期地跟踪它的价值？（这一点很有效！）（8）二级市场的流动性如何交易量和买卖差价？要在没有推销者参与的场合取得这些信息。（9）我如何才能取得实物的拥有权？这样做是否容易？不通过原来的中介人可

32、以卖掉我所作的投资吗？（10）是否存在不能上市流通的时期？如果存在，是多长时间，为什么存在这样一个时期？（11）将来我能从哪个自己熟悉的独立来源获得所需的信息帮助？理解其基本状况（12）它是股权还是债权？（13）它承诺提供任何担保的收入吗？（14）什么样的因素将保证它取得他们所说的经营业绩？（15）麻烦即将来临时的危险迹象是什么？（16）下述因素如何影响它的经营业绩：衰退、扩张、通货膨胀、通货紧缩、改变管理规则、税法变更或汇率的波动？（17）它的预期总收益是以税法不变为前提的吗？（18）这项投资会如何影响自己的税负？我是在正确的帐户中对它进行投资吗？（个人、信托或IRA、等等）退出问题：什么情

33、况发生时表明退出时刻的到来？（19）最终的净收益是否依赖期末的一次性支付额？退出是否存在很大的撤出成本或要求一定的技术条件？如果是这样，在买之前把它确定下来。（20）有关撤出的三部分的内容（数量、时间和价格），我都心中有数吗？2.答案分析综合性问题所有的20个问题都很重要，但最关键的有三个，依次为1、20和14。其中第1个问题是最重要的。它提示你如何保持更敏锐的眼光，这是回答其它问题时必不可少的。（1）如果投资的想法来自于外部（1-3档），那么你可能要做很多的研究。如果是在一次精心策划的促销活动中推出的（1档）或是某次推销的焦点，尤其要小心求证一番。如果论证告诉你，“你要马上购买”，你就告诉他

34、，“好了，我不买，再见。”如果这是你自己的想法，那么就可以大为放松：当人们并不理解或无法理解某一事物时，他们就没有那么大的动力去销售它。在任何情况下，对于每个投资建议，你都要对第20个或第14个问题保持明确的答案。如果第1个问题给出了红色的警示信号或黄旗，那么在投资前一定要确信已经对第4、6、10和19个问题有了可以完全理解和可接受的答案，最好是销售者的书面答案。（2）从图书馆得到什么样的资料取决于你的检索技能以及图书馆的研究人员对你的帮助。新品种和新公司的名字当然不会在硬皮书中出现。不仅要寻找描述该产品有效的文章，还要搜索那些指出它令人失望或存在很多未知数的文章。基于这种测试，该公司现在看起

35、来如何呢？在杂志索引或名人录中查一下公司最高决策者，确认它们的历史清白而且不是企业的终身发起者。核查一下公开说明书表面的经纪商，了解其声誉，特别是第一家：是否有抱怨或诉讼的事例？（3）检验该项投资是否符合你的总体资产组合和余额目标，这也富有启动意义。它将告诉你，风险/报酬是如何时时陪伴着你，揭示证券推销商在多大程度上考虑了你的需要。不要暴露你的档案，问一问推销商：“这种投资工具适合于什么样的投资人？”如果得到的是不适合你的答复或不知所云，你的研究已经结束了，那就是放弃此项投资，选择其它的投资品种。（4）我能用其它较简单的投资来获得大致相当的财务结果吗？询问你的经纪人这种证券与哪些证券相似，为什

36、么后者不及前者？同样规模的交易，各自的佣金是多少？对于那些差别不大，但收取较高佣金的金融品种新组合，要保持谨慎。除非你独自去验证过，否则要拒绝那些推销商声称的具有令人振奋的特性的事物。如果新的投资想法在某些方面或某个细节与众不同，要保证自己能够理解这些差异并乐于接受这些差异。美国政府债券基金是个很好的例子，它第一次使用了对冲回购、币种互换、期货期权、利率上限、利率下限及利率上下限。如果推销商不能对此进行解释或者你并不认为这些差异有什么优越之处，那么就按下“否决”键。新品种并不一定都是好品种。（5）要通过推销经纪商之外的途径了解是否有人在合理的期限内进行过此类投资并取得了成功。如果答案是肯定的，

37、那么你的投资会更为保险。此人可能帮你认识这种证券或告诉你其中的一些疑难之处。要与进行此类投资的同事或无关的经纪人或财务计划者进行必要的座谈，认真地倾听他们的意见。不要对眼前的成功过于看重：你也许获取了某种想法，但在压力下暂时还没有时间去解决它。今后市场的考虑（6）要设法找到类似的公司或投资工具，查阅它们的市场表现资料。这有助于排除可信性的担心。当推销者不愿帮你查找时，那是一个鲜明的红色警觉信号。如果你已找到了类似的案例，注意一下它们价格的波动幅度（找一下52周内的最高价与最低价），看一下它们是否按招说明书支付所允诺的利息或股息。如果开始支付股息，各期数额是一样的，还是提高或降低，抑或只是徒有其

38、名？没有此类信息资料的情况下买进某种投资品种，就像在黑暗中飞行一样危险。（7）在不接触初始销售者的前提下你将从何处定期地跟踪它的价值呢？你当日希望在华尔街日报或至少在巴罗氏周刊中能看到它的每日行情。在小城镇报纸上列出的当地股票的行情可以带给你微弱的满足，说明交易是地方性的、不活跃的。你当然不希望原来的销售经纪行是你唯一的报价来源与造市者。（8）二级市场的流动性如何？交易量与典型的买卖差价是重要的标志。设法取得它的报价单，仿佛你打算卖出该种证券一样。看一下交易商的出价是多少。注意一定要从第三者那里得到此类信息。（9）除了商品外（你大概不需要很多的大豆放在后院里），最好能弄清楚能否取得实物的占有权

39、？这样做是否容易？不通过原来的卖主可以卖掉我所作的投资吗？任何莫名其妙的、在卖出前需要与原来的卖主交涉的排它性安排，都应该为自己亮出红灯。整个投资品种可能是个骗局。打电话给一家大的经纪行，询问它们是否可以办理证券过户或从承销商那里拿到协定，看看它们如何答复。现大很多债券发行只是个帐面记录，而不给凭单。这种情况下，要确保过户代理人或受托人是一家主要银行。（10）如果所购买的投资品种在一段时期内不能上市流通，那么，在购买这样的投资品种时要谨慎一些。要问清楚其为什么存在这样的时期？弄清楚这样做在保护经纪人的同时会不会损害投资者的利益。询问一下存在类似期限的其它证券的名称；自己查证此类证券在上市后的价

40、格表现。比较现在的价格与初始标价，其结果可能会使你感到震惊。（11）将来，我能从哪些自己熟悉的独立来源渠道获得所需的信息？你的邻居、朋友或朋友的亲戚之类的熟人中，有人愿意就此与你交谈吗？其中是否有人在该行业或相关的技术领域工作，从中可以了解该行业成功/失败的主要影响因素呢？在你购买之前，是否有位阅读过该说明书的大学教授与你共同讨论公司的前景与风险吗？在自己认识的人中，理解这种产品的人可能不多、但假如你不能找到一位在这方面对你有所帮助的人，那么你可能正在与一个神秘的投资品种打交道，甚至可能遇到了骗局。你将完全靠自己在这样一条路上行走！那么你为什么要那样做呢？理解其基本状况（12）最基本的问题是，

41、你投资的品种是债权还是股权呢？也就是说，该公司是否欠了你的钱或利息？如果不是，那么该投资品种是股权，所有的承诺都是虚幻的、不具约束力的。普通股、股本、优先股也许还有合伙制下的入股份额都可称其为股权。如果持有的股权是合伙制企业的股份，你将会面对更为复杂的税务处理工作；你可能还需要为公司未分配的利润部分纳税。如果看到了“权证”之类的字眼，那么你应当清楚这是一种具有杠杆作用的投资工具，持有权证不会给你带来收入；只有当基础工具（通常是普通股股票）的价格达到一定水平时才具有价值。要弄清楚该权证是否具有可分拆性，换句话说是否存在一个独立的权证交易市场。如果是不可分拆的，那么在变现前需要注入更多的钱来执行这

42、类交易。如果是期权或期货，那么你正在就特定的基本工具的变化量进行短期赌博。期货合约期权意味着你要连跨两步：也就是说投资结果取决于变化中的变化。这些都是需要按小时进行管理的投资工具。（13）该投资品种承诺提供担保的收入吗？诺言是否可信，这要看是谁承诺的。你对担保组织的信心有多大，对它又有多少了解呢？与保证人的净资产相比，它们的担保程度如何？它们以前作过担保吗？有多少年的经历？是否发生过并满足了顾客的求偿要求？如果该投资品种不是债券，它的收入承诺一定要格外小心。1987年市场暴跌时期卖出的证券往往担保投资收入。对此，你只要看一看财务数据，就可以断定其担保是否可信。哪些基金是由短期国库券作担保的，等

43、等？经营活动产生的现金流量是否足以满足所担保收入分配（如果是债券，信用等级是多少？）？承诺期有多长时间？在担保期结束后，一旦分配的收入消失了，若该投资品种的价格下跌了50%或25%，你得到的总收益又将如何呢？（有时承诺的收入并不是真正意义上的收入，只不过是一笔现金流入，是你投入资本的部分或全部的返还！）收入流量是否取决于企业现金储备的不断提高？（这听上去有点像传销，后来的投资者向先入伙的投资者付钱，以连环信的形式层层下传，直到无法找到新的参与者而崩溃！）总之，承诺的收入越高（如承诺的收益率高于10%，就应保持警觉），就越不可能持久。也许它的承诺是真的，只是说的太好了以致于不敢相信。例如修建与出

44、租仓库预期可以为投资者带来每年30%的利润，那么在很短的时间内会有很多人干起这种生意。仓库空间过剩，租金下降，从而30%的收益率无法继续维持下去。所以要用你的理性去看待投资品种。在更大的范围内检验某一投资想法。要记住，任何投资理念一旦广为流行起来，往往会伴随着新的竞争者的出现与削价竞争！（14）保证该企业取得这么高的经营业绩的原因是什么？这是个非常重要的问题，你当然会问，可否自己开一家或收购一家现成的企业来经营。当你购买股票时，实际上只是购买了公司业务的一小部分；当你购买了公司债券，实际上是你把钱借给了该公司使用。理解该企业的关键因素包括：技术与专利；规模与主要竞争者的相同点；营销的优势与弱点

45、；专家与管理实力；资本集约程度与及管理规则、税法、汇率变化的影响。假定某公司生产一种化学品，生产配方只有天才的公司创建者知道。在美国生产这种神奇的化合物（未领专利）的生产成本比德国低20%，同时由于这是最好的技术，所以美国政府要求在一些新兴行业用它处理废气。上述条件中至少有六个因素是至关重要的和独有的，其中任一条件的变化都会给公司带来灾难，甚至引起公司的倒闭。你能发现它们吗？（15）麻烦即将来临的迹象是什么？对此，一定要心中有数，以便在这种迹象刚刚出现时迅即脱手。你应制作一个监察清单，一旦发现有这样的苗头，就卖掉所持有的该投资品种。这就是为什么必须弄清影响企业成功的关键因素的原因。是否存在一些

46、外部因素，如在关键时刻的劳动力市场紧缩与货币市场紧缩，会使一个本来可能成功的企业受到了压制？比如，当企业的负债达到了临界水平，需要扩充股本，而恰好此时资金市场又很不景气。那么公司会破产吗？（16）如下因素，包括衰退、扩张、通货膨胀、通货紧缩、改变管理规则、税法变更或汇率波动，将如何影响企业的经营业绩？对此，向你推荐这一品种的人应该给予答复。如果是新发行的证券，在招购说明书的“经营计划”与“风险”中应当讨论这个问题。你在思考问题时不能仅仅局限于现状分析。不能因为现在的繁荣就认为这样的状态会一直持续下去。假如衰退与高通货膨胀同时出现，如70年代，情况会怎么样？管理规则变化会不会在一夜之间使其产品或

47、服务大受影响，甚至成为非法用品呢？假如华盛顿发生了重大的政治变动，这种风险是非常现实的！（17）它的预期总收益是以税法不变为前提吗？由于现存的税收优惠比20年前少多了，所以这个问题不像过去那么重要了。不过，税率、税收优惠和豁免及允许的折旧期限仍对更多流量产生非常深刻的影响。你希望它们保持现状，但结果却事与愿违。在最坏的场合，投资结果会怎么样？这里有一个最简单的例子：假定所有来源的收入都按1099款的规则纳税，或者说，每个人的高于规定限额的收入都要按15%的税率纳税。那么H&R布朗克的处境如何？你也许认为这样的税收变化是不可能的，但你至少可以知道，假如我成了它的股东后有把握的收益边界在哪里。（1

48、8）该项投资将如何影响你的税负呢？如果是合伙经营企业，你需要税务专家的帮助，因为税务事项可能使你陷入复杂的麻烦之中，报税的错误会带来像恶梦一样的感受：税务部门的审计。你敢肯定自己的帐务处理是恰当的吗？你并不需要把最具吸引力零息票市政债券放置在IRA帐户中（如果你这样做了，会把非应税收入转变为提取时必须纳税的收入）。如果提前结束投资是否存在成本，会不会引起税负的不利后果？要询问一下税务专家。如果你不愿去读，不愿费神地理解招购说明书中冗长的莫测高深的术语，那么就放弃此类投资，找一个容易理解的投资品种吧。文件中某些术语的出现，为对方提供了法律屏障。他们披露了，你也读了并接受了文件中的内容，到时你想打

49、官司，法庭也不会受理的。退出问题：什么情况发生时表明退出时刻的到来？（19）最终的净收益依赖最后一次的庞大支付额吗？换言之，是否存在某些预定的未来事件（如变卖资产），其结果对你的收益产生主要的影响？举例来说，某个定期信托基金对城市的公寓建筑进行投资，在期末由于利率很高或社会治安不佳，从而住宅信贷市场很不景气。这种情况下，如果你选择了这种基金，你的投资如何才能收回来呢？是否存在实质性的退出成本？你要核查一下像共同基金、信托基金、尤其是可变年金协议的撤出成本！退出是否存在各种技术要求和条件？当你需要现金并要求退出投资时，这些附带要求会构成障碍吗？如果是这样，那么一个使人难以承受的骗局可能正等着你。

50、（20）你心中有撤出投资的三部曲（数量、时间构架和价格）吗？在投资前必须心中有数，否则会酿成失败的命运或让这种投资品种烂在手里。投资者使自己陷入困境的事例太多了。举两个例子吧：比如说你打算买银河器具公司的股票，因为你预计在年底前（时间）公司将取得一项新的专利（想象题材），这将大幅增加销售量（想象题材），从而到下一年度其每股收益至少可提高到0.75美元（数量化想象），因而在18个月的时间里（时间）股票价格将达到每股收益的20倍，或每股15美元（数量化）。所以你打算现在以7美元的价格购入，等着翻番。另一个较为保守的例子是，你认为利率已接近长期周期运动的高点（想象题材），债券价格很低；同时，你打算1

51、7年后退休（时间框架），所以就购买10万美元（数量）的零息票债券，打折后的每美元的价格是25美分，并把它存放在IRA帐户中。在第16年债券到期时（时间），你可以稳定的获得9%的年收益率。然后将资金投资于流动性强的短期债券，以保证一年后退休时总体投资组合的价值。由于你计划到期再提，所以把债券存放在IRA帐户来避免提前提取的诱惑。如果你在购买时没有这样一个详细的投资计划，你永远不会知道它的功能。（当然，玩世不恭者也许会说这正是人们不愿制订计划的原因，他们实际上并不想知道将来的结果有多么糟。）如果计划中不包括数量方面的内容（日期、价格、每股预期收益、市盈率等），你会不停唠叨，但却又总会带着模糊的希望

52、一直等下去。在买进之前要写下自己的计划，在你的长期投资计划日程中写下备忘录，到时强迫自己去估价它。如果做不到这一点，你会对过去的投资一直缺乏必要的评判（要有耐心些：把它视为一次投资测试，而不是自我检查）。如果你对以往的投资不进行诊断检查，你就没有抛出或持仓的标准，一些不良的投资品种会一直保留下来。与买股票的轻松感觉截然不同，人们时常为卖股票而发愁，其主要原因是缺乏这样的计划。不平仓是资本的杀手。我们习惯于原谅自己的失误（而这会使情况变得更糟）。我们也疏于总结我们成功的经验，并决定是否再买入这些品种。（关键提示：如果你今天不想再买它，那么为什么还要继续持有它呢？）第三章 确定现实的投资预期投资者

53、中很少有人对投资的预期收益有坚定的信念，还有些人虽有自己的预期目标，但目标又订的过高。重要的是在确定一个信息充分的、现实的预期目标。现实主义的基础训练将减少你的投资挫折。有些人的决策是基于神秘或漫无边际的想像，而现实的基础训练使你的判断与决策具有更大的成功机会。如果你从经济与投资领域运行的实际情形开始自己的训练，那么即便在不存在担保收入的投资领域，你的成功机会也会增加或者可以避免严重的失败。首先是一些基本的看法，即三个不存在。1.三个不存在（1）如同生活的其他方面一样，唾手可得的东西是不存在的。投资是一种高度竞争性的角逐。很多聪明而且才能出众的人以此为职业，他们集中了几乎全部的精力以求在这个令

54、人振奋、富有挑战性的领域成名。在投资竞技场上有许许多多的角逐者，投资品种的价格反映了他们的集体判断。个人的判断很少完全准确，通常映入每个投资者眼帘的只是投资世界的某个局部。我们的世界日新月异，要赶上它的变化确实是一件艰巨的任务，要想取得成功需要付出艰苦的努力。虽然为了投资成功你需要付出努力，但这种努力是值得的，是富有教育意义的。不要因为必须付出努力而气馁。同样也不要感到只有完全通晓投资世界才去投资。投资在更大程度上是一门艺术而不是科学，所以你可能花费终生但仍旧未能掌握它，更何况投资世界本身也处于不断变化之中。要达到超过平均水平的结果并不十分困难，只不过要求你运用传统的常识与长期观点而已。避免重

55、大损失是成功投资的关键。如果你从宏观与技巧上把常识与长远观点用于你的投资方案，那么你在实现自己目标方面已经前进了一大步。（2）缺乏自信者只能得到低回报，而轻信者则会面临亏损，除此之外没有其它的保证可言。我们都希望所进行的投资既没有风险又能带来非常高的收益。如果这个世界真有这样的投资机会，那么每个人都会把他们的资本用于这种投资，竞相投资的结果必然会引起该投资品种的价格上升，投资收益率的下降。缺乏保障的担心对你很有用处。当你听到了有保障的收益，对他们的不信任程度也就提高了。像天上掉馅饼一样的事情是无法相信的。为数很少的投资品存在着有保障和收益率，但其收益率低于平均收益率水平，而且要锁定你的资本，以

56、避免你在种种投资机会间进行转移。历史经验显示，从长期看，银行利息的政府债券的平均收益率低于股票投资。（3）没有投资就没有收获。一夜致富或高收益的承诺通常是经不起认真检验的。当有人带给你一个诱人的投资想法，承诺高收益或有保障的收益时，你要用怀疑的心态去看待它。查看其经营基础，设法弄清楚公司如何才能通过实际经营活动实现这样高的收益。一个有说服力的答案，一定要设法弄清楚其可能性。最后再打出你的王牌：如果真是那样的好事，为什么销售代表们不四处借钱，最大限度地自己投资呢？为什么销售代表们就像百万富翁中的麦克尔安妮那样恳求你接受这么好的礼品，而不是把它留给自己的密友或家人呢？问题的关键在于，任何金融投资都

57、决定于实际的经营活动，或者说金融投资的利润来自于实际经营过程。高收益是可能的，也是现实存在的。然而它绝不是担保的，通常还是高风险的。3.实际长期平均投资收益芝加哥一家咨询公司艾博森联合公司积累了庞大的数据库，它每年出版一份研究报告，名为股票、债券、票据与通货膨胀。计算了长达65年的平均收益率，并列示了短期的收益率以资比较。艾博森数据结果资产类别 每年平均收益率小公司股票 12%股票总计 11%长期债券 5%短期国库券 4%通货膨胀 3%需要指出的是，这是个长期平均数，而不是每年保证的收益率。在任何时候没有一种股票或债券的市场表现与市场总体的运动完全一致。多数年份的收益率高于平均数。在13年时间

58、里，传奇式的人物彼得林茨平均每年的收益率为29%，并急流勇退了。如果你预期自己的年均股票投资收益率为20%至25%，还不要说更高，你可能无法实现预期目标。有的年份干得好，有的年份干得差。为了获得高于平均水平的收益，通常要承担较高的风险。长期持续的高收益是极其罕见的，不仅需要运气还要有过人的人才能。所以不要指望长期获得15%甚至更高的收益，那样只会使你失望和灰心，而一个灰心的投资者通常会作出一些无利可图的决策。不仅远离平均收益率的投资不可能持久，而且你肯定有挣的时期，也有赔的时期，对此你也要有所准备。3.1通货膨胀的扭曲作用与你的实际收益你的投资收益，还需要同时考虑税收与通货膨胀因素。假如在一定

59、时期某项投资的收益率为20%，但你期末所得的美元能够买到的物品和服务比以前少了30%，那么通货膨胀调整后，你实际上是净亏损的。当你考虑退休后的收入时，在将来要维持一定的生活水准需要的美元数肯定比现在多。因此所有的投资要放在税收与通货膨胀的框架内去看待。3.2资本种类的合成尽管股票投资比债券或短期国库券投资预期可得到较高的收益，但并不是说你应把全部的积累投资于股票。下跌的年份可能会出现。在这些年份中可能你恰好急需用钱，如交学费，卖掉部分股票来弥补暂时的收入不足；也许是退休期到了或者生了一场大病。如果你的投资全部是股票，你就可能在混乱中把持有的股票以接近最低的价位出手。这会使你难以达到较高的长期平

60、均收益率目标。所以根据市场状况、自己的年龄，风险接受能力的变化，经常调整你的投资种类组合是明智的。在这里要提醒的是，不要把所有的资金全部用于股票投资。3.3高产出高风险与高收益并存，这可能意味着部分甚至全部的资本不能收回。第四章 承担风险获取丰厚的回报银行利率1.认识风险过分强调回避风险实际上在如下三个方面会破坏自己的投资目标：（1）寻找高收益、零风险的投资天堂，要花费大量的时间，这很可能会成为你推迟投资的借口。（2）寻找零风险的投资不可避免地会选择那些只能带来极低收益，甚至负收益的投资品种。这对你的金融健康是有害的。（3）过于强调回避风险会瓦解投资者进行投资的内在动力。里普分析服务公司总经理