合并财务报表决策价值探索

1、.：.；【摘要】长期以来,对于合并财务报表,根本上集中于讨论其编制的实际根底、编制方法以及不同合并方法的经济后果,但对于合并财务报表如何影响利益相关者的决策,或者说合并财务报表有哪些决策价值涉及较少,或者语焉不详,或者贬低合并财务报表的决策价值 。本文试图从股东和债务人以及公司管理者的角度辩证地讨论合并财务报表的决策价值。以开掘合并财务报表财务分析的空间并起抛砖引玉之效。 合并财务报表是基于控制为根底、反映企业集团整体的财务情况、运营成果和现金流量的会计报表,包括合并资产负债表、合并损益表、合并利润分配表、合并现金流量表及有关附表、附注等。第二十八条规定:“按照国家一致的会计制度的规定,需求编

2、制合并会计报表的企业集团,母公司除编制个别会计报表之外,还该当编制企业集团的合并会计报表。类似规定还见之于和中国证监会对上市公司的信息披露要求之中,在中也指出,对于以控制为根底的企业集团,合并财务报表的重要性大于母公司单独会计报表,合并财务报表之重要性由此可见一斑。 一、企业集团、合并财务报表作用概述 企业集团是界于市场与单个企业之间的一种企业结合体,根据科斯的买卖本钱实际,企业集团扩张到集团内企业之间组织协调总本钱等于节省的市场买卖本钱为止,因此基于诸如战略、原资料市场、销售市场、人力资源、组织资源、财务资源、研发资源等企业中心竞争资源结合或者结合在一同的企业集团,其目的无外乎获取竞争优势、

3、分散风险并降低买卖本钱。在实际中,按照组成集团之企业的向心力度,企业集团普通以母体企业为中心,可以分为中心层,严密层和松散层。母体公司对集团中心层和严密层普通采用直接或者间接持股到达绝对控制(此为法律与会计意义上之企业集团部分,普通应编制合并财务报表),而对松散层企业往往采用相对控股或者战略联盟的方式实施艰苦影响。 从法律方式上看,组成企业集团的企业除了一部分是分公司的非法人组织方式之外,其他企业根本上是独立的法人实体,分别以本人的法人财富享有民事权益,承当民事责任,并且分别承当信息披露的义务。但在企业集团内的各个企业之间,由于控制或者关联关系的存在,企业之间资源的转移和信息的交换往往并不像市

4、场上单个独立主体之间那样,以一种为了各自利益而充分博弈的公允方式和条件进展。在面向外界的信息披露中,将企业集团的总体信息以一种整体的方式进展披露,必将为企业集团的相关利益各方提供按任一成员企业单独披露而不具有的重要增量信息。 从现行的信息披露规制来看,在企业集团中,凡是集团母体公司经过以控股为根底的各种方式可以实施有效控制的企业,母体公司在编制本身的报表之外,还必需将一切这些企业合并为一个会计主体编制合并财务报表进展披露。亦即会计的本质重于方式原那么。对于不能实施控制但能实施艰苦影响的企业必需作为关联方按照关联关系的相关规那么进展信息披露。 以母子公司为一体的合并财务报表,系在一致母子公司会计

5、政策前提下,总计母子公司的资产负债表、损益及分配表和现金流量表的各相应工程根底上,抵消合并范围内公司之间一切在企业集团这一会计主体来看的内部买卖和往来对三张表各工程的影响之后而成。经过抵销而编制的合并财务报表,根本消除了直接将合并范围内公司的报表工程相加而成的汇总报表对集团资产、收益、负债、资本和现金流量的虚估,真实地反映集团的财务情况与运营成果,从而至少在以下几个方面可以为集团的利益相关者提供决策所需的增量信息。 二、合并财务报表的决策价值 (一)区别对待多数与少数股权 1. 最大受害者母公司股东 从合并财务报表这一会计主体看,合并财务报表有两类股东,一类为多数股权,即母公司股东,另一类为少

6、数股权,对于母公司股东或合并财务报表多数股权而言,母公司本身的报表是其投资决策的重要根据,这一点无须置疑,但是缺陷也是显而易见的,母公司对子公司的投资,在母公司资产负债表中以长期股权投资工程反映,在损益表中以投资收益工程反映,这样的报表工程列示方式对于母公司投资者决策,其信息含量能够是不够的,甚至呵斥误导。假设母子公司是产业型、一体化程度较高的企业集团,如中国石油、中国石化、海尔等集团,母子公司之间、子公司之间、总公司与分公司之间、以及各分公司之间关联买卖频繁,关联买卖业务量较大,那么内部买卖未实现损益会呵斥母公司资产、收益以及资本之高估;假设母子公司是投资型集团,即母公司专门从事投资型业务,

7、本身很少从现实业活动,典型的如遍及全国的、政府国资委授权运营的国有资产运营公司,以及少数从事产业整合的企业集团如曾经崩盘的德隆集团等,假设集团庞大的业务群最终在母公司资产负债表上只表现为长期股权投资工程和损益表上的投资收益工程,显然无法让母公司股东判别集团的资产分布构造与业务收益构造,也即母公司单独报表信息透明度不高。特别是在财政部新公布的企业会计准那么中,要求母公司采用本钱法核算对子公司的投资,子公司长期股权投资的账面价值会明显被低估。因此,集团合并财务报表必然比母公司单独报表可以为母公司股东提供更多决策有用的增量信息。 多数股权,不论是用手投票者还是用脚投票者,都要分析投资的收益与风险,集

8、团合并财务报表剔除了买卖与事项的虚估,与基于合并财务报表编制的分部报告一同,为集团多数股权分析真实的整领会计收益、各分部的会计收益及其生长性、稳定性,或者说为分析本身投资的价值提供了可靠的分析资料。其作用是母公司单个会计报表无法替代的,至于分析方法与股东普通的通用分析方法并无多少不同。 2.少数股权决策无用吗 对于合并财务报表中之少数股权,由于本质只是母公司控制的子公司的非控制性股权,因此其投资决策的主要信息来源应该是子公司的会计报表,合并财务报表是集团内以控制为纽带的一切公司报表的结合体,因此似乎与少数股权的决策无关。其实问题并非如此简单,从集团的控制目的来看,控制本身就是为了实现母子公司战

9、略或者战术层面上的协同作战,子公司层面上的投、融资、或者收益分配等艰苦决策,无不遭到集团总体战略的全面影响,这种经过集团行政管理而实施的控制(有时也借产权管理手段进展),往往穿透了母子公司是独立法人因此有独立的权益和义务这层法律上的面纱,从而广泛地影响子公司的各项营运决策。现实中的很多集团实施的筹资决策,艰苦投资决策以及现金流量的管理往往并非根据子公司的财务情况而做出,而是集中于一级法人根据集团的情况通盘思索,即使对于子公司的收益分配,也往往并非根据子公司本身的收益情况而定,还要思索集团整体的现金流量情况并结合新投资工程需求而定。因此,作为集团子公司的少数股权,做出投资决策时充分思索集团的财务

10、情况和各项营运政策还是非常必要的,这也是少数股权为了“搭便车(可以享用规模经济的诸多益处)出让控制权所必需付出的决策本钱之一,这种思索在我国目前对中小投资者维护的规制环境还不够健全的情况下是值得重点关注的。 详细说来,集团公司的少数股权,财务分析的关注域主要集中在以下两个方面。其一,少数股权假设属于战略投资者,除了分析本身投资的平安性与增值性之外,还应该关注整个集团的股权构造、运营战略、财务战略与本身参股的战略目的能否匹配,以便适时调整本身的投资战略。其二,假设少数股权属于用脚投票者,其主要关注域是投资的获利性与流动性;由于其在集团中的位置既非控制性、也不能施加重要影响,在法律环境以及公司治理

11、构造不够健全有效的情况下,其收益权容易被控股股东损害,因此还应重点关注多数股权在本公司拥有的控制权与现金流量权的差别大小并评价其能够呵斥的影响。 (二)债务人,是成员公司的,还是“集团的 也许有人会以为,这句话问得有些缺乏根本常识,从的角度看来,公司有限责任规定,任何公司都是以法人财富为限对公司债务承当有限责任,这相当于在公司投资者个人财富与其投入公司的资产之间设立了一道止损的防火墙。因此,有人据此以为,合并财务报表对于债务人没有多少决策价值,由于不同公司的资产负债构造不同,母子公司各自的债务人分别只能就各自公司的总资产实现债务的求偿权,合并后的三大表扭曲了各自公司的财务情况和运营成果,令债务

12、人无法判别各自公司的偿债才干,因此既无助于判别子公司的偿债才干,也无助于母公司债务人判别母公司的偿债才干。当然,从静止和孤立的观念来看,这种看法不无道理。 从法律角度来看,子公司以其全部净资产作为对本公司全部债务的直接担保。但是,从动态和相互联络的观念来看,组成集团的各个公司之间有相互约束的纽带随时在发扬有形和无形的作用,企业集团对子公司的控制才干和志愿越强,子公司的企业属性就越弱,母公司经常可以突破法律上的种种规制,从日常运营往来,工程营运以及资本配置等各个方面影响子公司的资源流动和配置情况,这种影响有两个方面,一是经过不公允的转移价钱影响子公司净资产的增减变动;二是影响净资产的分布构造(即

13、将非流动资产转化为流动资产、偿债才干强的资产转化为偿债才干弱的资产等),这两种买卖都会很大程度上影响集团内单个公司的偿债才干。此时对于子公司的债务投资者而言往往需求更多关于集团内部构造及营运的信息来判别母公司对子公司的干涉所呵斥的对子公司偿债才干的影响,以及判别这种影响能否超越了现行法律关于维护子公司独立法人人格的种种最低要求,并且在本身权益蒙受损害时能否援用“刺破面纱的原那么起诉子公司的控股股东。 判别一个公司的偿债才干,除了从本公司三张表上财务数据计算的比率获得根本判别根据之外,还受其他定性和隐形要素影响,其中每一个公司的表外融资才干是一个非常重要的影响要素,诸如银行的贷款承诺、良好通畅的

14、融资平台、渠道和关系、其他单位、公司甚至于政府的信誉担保等等。这些要素假设运作得好,至少从短期内可以大大提高公司的短期偿债才干。特别是多个企业组成的企业集团,由于成员企业众多,构成规模大小不一的内部资本市场,资金腾挪的空间更大,经过成员公司之间的关联买卖以及关联担保,可以迅速地改动单个企业的财务情况和获利才干从而改动其偿债才干。因此,集团公司中的各类债务人,判别本人债务投资的风险时,不仅仅着眼于单个公司的偿债才干,合并财务报表提供的表内和表外信息无论对于母公司的债务人还是子公司的债务人都有重要的决策价值。例如,当母公司资产负债率高于集团资产负债率时,财务情况不佳的母公司能够会从财务情况较好的子

15、公司获得财务支撑,经过不对等的买卖损害子公司债务人的利益(根据中国证监会的规定,不允许上市公司为大股东及其关联公司贷款担保,但执行情况不容乐观,非上市公司那么不受此约束),这是子公司的债务人应该特别关注的问题。反之,当子公司财务情况不佳甚至濒临破产边缘时,只需该公司对于母公司还具有战略或者战术上的支持价值时,那么母公司会给予子公司以财务上的支撑(直接输血或者提供担保等等),此时单凭子公司的财务情况判别其偿债才干也是欠准确的。近来资本市场上各种“德隆、“鸿仪、“朝华等“系族企业的债务、债务纠葛无不证明了这一点。 因此,集团内各个独立法人的债务人除了运用相关的常规分析手段分析本公司的偿债才干及其变

16、动之外,应该重点关注以下事项。其一,在做出能否给予目的公司信誉的决策时,关注整个集团相互担保能够呵斥的债务担保落空的情况,这需求分析合并财务报表提供的集团整体净资产对集团整体债务提供的担保才干以及合并报表附注、单个报表附注提供的关联担保信息;其二,继续关注集团内部买卖能够构成的资源不公允转移对目的公司偿债才干呵斥的影响,从而做出调整信贷政策的各种决策;其三,在能够的情况下,关注集团运用各种手段经过各种表外负债隐瞒债务,美化集团偿债才干的情况,如将高负债率的子公司经过相应的股权设计转移到合并报表之外(经过第三方代为持股等手段使符合合并条件的企业变为不符合合并条件从而不纳入合并)等。 显然,这里并

17、不单独强调合并财务报表在债务人决策中的作用,其重要性反而表达在合并财务报表与子公司单独财务报表比较分析的根底之上,对于上市企业集团,合并报表的信息可以为子公司少数股权所获取,而对于非上市企业集团,少数股权获取合并报表信息的渠道会遭到很大限制。 普通说来,对于母子公司组成的企业集团,由于子公司处于受控制位置,因此子公司的资源往往会由于这种不对等的位置遭到母公司超越法律规定的不公平的运用,因此子公司的债务人以及中小股东利益应该得到更多的关注,无论是少数股东还是子公司的债务人进展投资决策分析时不应该局限于子公司的个别报表,还应该从母公司的合并财务报表与本公司报表对比的角度进展分析,并且应该高度注重整

18、个集团公司的股权构造、运营战略及其营运政策的变动对子公司能够呵斥的各种影响,使本身的投资决策建立在更多信息的根底之上。 (三)合并报表分析管理者应该留意什么 组成企业集团的各个企业虽然具有各自的法人主体位置,但规范运作的企业集团是以产权为纽带,控制为手段严密结合在一同,追求规模经济和协同效应的社会组织,集团的管理者配置资源是以追求集团总体资源效益最大化为目的而采取各种方式进展的,因此以合并财务报表为根底进展的财务分析是管理者分析资源运用效率的一个重要工具,也具有现实的意义。 普通企业管理者对财务报表信息如何利用,即进展怎样的分析,不同的分析者能够会有所不同,普通能够是与对管理者的考核结合进展的

19、,在实行全面预算管理和预算控制的企业,能够是与预算目的达成情况的考核结合在一同的,考核投资中心、利润中心、本钱中心需求利用的财务报表的信息是各不一样的。利用合并报表及其对应的分部报告的信息,企业的管理者可以进展通用的管理者财务比率分析,如资产营运才干分析,包括总资产周转率、流动资产周转率分析、存货与应收账款周转率分析;盈利才干分析,包括销售净利率、销售毛利率分析,总资产净利率、净资产收益率等;盈利质量分析,主要分析营运指数分析。其分析方法与通常单个报表分析大同小异,要提高分析结论的有用性,需求关注合并财务报表本身的特点。 首先必需明确合并报表分析的构造性特征。即既要分析基于整个合并报表为根底的

20、资产营运才干、获利才干、盈利质量,以获得对管理者运营集团总体资产的才干的客观评价,又要经过分部分析(或者称为构造分析)以深化发掘引起企业集团总体运营才干目的变化的缘由所在。从而针对性地找出集团运营的弱点或需求改良的地方。还可以评价企业资源配置战略的变化及其成果。 其次,应该留意寻觅财务分析的可比对象。财务分析特别是财务评价因比较而存在,在横向比较时,评价集团公司管理者的运营业绩与效率必需寻觅可比性的企业集团。由于企业集团往往从事多元化运营,影响可比性的要素主要应该是资源分布的行业组合方面的类似性,资产规模的可比较性等;也可以将每一个分部与市场上专业化运营的类似企业进展比较。前一种比较可以评判整

21、个企业的总体运营才干与市场上类似企业集团的差别,后一种比较可以提供同一业务纳入集团化运营与市场专业化运营的效率差别,找出未能发扬规模与范围经济的缘由所在,从而为高层管理者提供对资源组合进展重新配置的决策信息。当然,企业集团也可以以本企业的历史业绩或预算规范为标杆进展对比分析。 最后,在对比以合并报表为根底的分析数据和母公司报表为根底的分析数据时必需充分留意合并报表编制实际与方法对所计算的财务比率中的各个目的的影响。由于合并报表的数据大部分都是合并范围内母子公司个别报表数据经过合并抵消而成的,以尽能够消除内部买卖和事项对集团整体运营成果核算的影响。不同集团的抵消工程有所不同,不同工程的抵消量不同,根据合并数据计算的财务比率有的比基于个别报表目的计算的比率有用,有的比率不及根据个别报表目的计算的比率有用,需求详细问题详细分析,主要取决于分析者的分析目的。由于篇幅有限,本文不做展开分析。 三、小结合并财务报表分析的缺陷及弥补 合并财务报表提供的信息无论对于