企业战略-Ａ＋Ｂ股企业股利政策分析

1、.：.； 文档资源摘要：文章特别研讨了我国上市公司中同时发行A股和B股的企业的股利政策特征，并与上市公司整体股利程度进展了比较分析，发现了一些异于市场整体的景象，同时讨论了导致这些景象的缘由，以供其他学者与投资者参考。关键词：上市公司；股利政策；外资股；A+B股；实证研讨 一、 引言 股利政策Dividend Policy是指公司税后利润在向股东支付股利与企业内部留存收益之间的分配选择。我国股票市场在规模不断扩展的同时，上市公司也日渐成熟，投资者日趋理性，管理层的监管日益规范。但从股利政策上来看，与兴隆国家相比还很不成熟。不断以来，不断有大量国内学者对中国沪深两市的上市公司股利政策整表达状及成

2、因作了进展了分析。较为一致的以为，中国的上市公司股利政策存在如下特点：股利分配方式多样化；股利支付率偏低；送股、转增股本比例大；不分配比艰苦；缺乏延续性等。而相比之下西方兴隆市场股利政策那么表现较稳定，且主要以现金股利分配为主。同时，也有学者用多元回归的方法对股利政策的成因进展了研讨。据已有的研讨阐明，股利政策影响要素主要有股权构造、盈利才干、公司规模、生长才干、负债情况、货币资金充足性、股利政策延续性、行业要素等。其中对于股权构造的影响研讨中，多是集中在流通股与非流通股对股利政策的研讨上，而较少研讨股权的其他性质对股利政策的影响。 多方面的了解我国上市公司股利分配现状及趋势，对分析、预测我国

3、资本市场的开展以及投资者进展投资决策都是非常必要的。在此本文选取了国内上市公司中同时发行A股和B股的企业以下称作A+B股企业作为研讨对象，搜集、整理了这类含有外资股的公司1992年2004年的股利分配资料数据来源：雅虎财经网，并与市场整体的股利分配情况进展了比较，分析了这类有特殊股权构造的公司股利政策的特点及缘由，以便进展学术交流和供投资者参考。 二、 我国A+B股企业股利政策现状分析 1 A+B股企业股利分配中，2000年之前派现景象普遍，比例明显高于上市公司整体程度；但2000年之后的派现景象逆市场而行，出现了低于市场整体程度的趋势。 A+B股企业中纯派现公司所占的比例，除股市初期派现公司

4、比例稍低，其他年份的派现公司比例根本上维持在较高的程度上，1995年2004年期间，平均有51.3%的A+B股公司分配了纯现金股利，这一比例最高时到达86%。 深沪两市含派现包括纯派现、派现加送股、派现加转增股的A+B公司所占比例，1993年1999年曾平均达78.37%，但2000年之后股利政策中包含派现的公司比例那么下降至46.28%。这一变化那么正好与市场整体变化方向相反。连艳玲，王树锋对中国股市整体分析中那么发现，股市初期出现高派现之后，1995年之后派现公司比例开场下降，并不断维持在较低的程度上，2000年底由于证策缘由，派发现金股利公司数量才得以上升。 2 A+B股企业中，不分配景

5、象在2000年之前几乎不存在，但是2000年之后不分配的公司出现突增。不分配景象在2000年含2000年忽然增多，2000年2004年平均有49.6%的A+B股公司选择了不分配，而在这之前这一比例几乎为零。即使是除去ST企业后，这种景象仍存在。从股市整体上来看，虽然1994年以前较少有上市公司不分配利润，但从1995年开场不分配景象就开场大幅添加，直到2000年以后才有所“收敛。邵正林、林云刚的研讨中，发现1995年2001年上市公司中不分配的公司比重分别为：20%、35%、54%、59%、62%、36%、40%。可见A+B股企业中不分配景象也异于股市整体。 3 A+B股企业中，送股与转增股景

6、象只是在股市的初期较盛行。A+B股企业中，送股景象只是在股票市场开放的前几年较为普遍，1993年2004年单纯送股的A+B股企业分别占：10.64%，7.94%，21.43%，11.25%，3.80%，2.67%，5.48%，1.11%，0，0，0，0。即使是与其他分配方式结合在一同而派送的股票股利在2000年之后也开场大幅下降。 根据邵正林、林云刚的研讨，市场整体的纯送股公司比重2000后才有所降低，且2003年由于政策缘由送股景象又出现了“反弹，主要表如今既送红股又派现的公司添加，仅仅派现的公司所占比例下降。相比之下，A+B股企业中送股景象还是较为“谨慎，近几年不断处于较低程度。 A+B股

7、公司中，仅在1996年1998几年转增股的企业较多，分别有8.33%，14.29%，2.7%的企业推出了转增股，其它时期转增股公司数量都很少。与送股比较可以发现，转增股盛行期正是送股减少时期。但总的来说，A+B股企业中转增股并不普遍，仅在1996年1998几年中转增股的企业较多，其后便与送股一样处于较低的程度。 三、 A+B股企业股利政策缘由分析 1 派现异于市场整体，表现出A+B股企业股利政策的理性。A+B股企业中，相对来说派现景象不断处于较为稳定的形状。外资股的参与，使这类公司在运营管理、股利政策的制定上更为科学，通常运营业绩也较理想，自然派现就较普遍。而在2000年含2000年出现低于整

8、体程度景象，主要是由于政策缘由。2000年，中国证监会出台了关于上市公司恳求配股或增发必需满足近三年现金分红条件的规定。2001年又陆续推出新规，加强对未有分红派现公司的监管。为了跨过这一再筹资的门槛，好多公司一矫正去一毛不拔的做法，开场对投资者派现。这成为2000年之后市场整体派现公司比例添加的最主要缘由。而A+B股企业的反向景象，且动摇性减少，这一方面阐明了A+B股企业中大多股本曾经较大，不需求再配股，所以受政策影响较小。另一方面也阐明，这些公司的股利政策开场稳定，留存与派现之间的决策更具有长期性，减少了外部筹资，更多的运用内部筹资。 2 不分配景象突增，阐明A+B股企业受政策影响，加大了

9、内部筹资。2000年之前A+B股企业中极少有不分配景象，反映出这类公司的业绩要好于股市整体程度。而2000年后不分配的添加，一部分是由于2000年之后出现了一批ST企业及业绩不佳企业。但除去ST企业后，2000年后不分配的公司比例增大景象仍存在，主要是由于受政策影响，再筹资的门槛提高，这些企业开场增大了企业的留存比例，将利润留存，更多的运用内部融资。这也正好符合了筹资的优先顺序，即优先运用本钱小的资本。 3 公司开展初期，大量采用送股与转增股，符合股市开展规律。A+B股企业送股景象在股市初期普遍，是正确推行资本战略的必然结果，完全符合股份经济运转规律。从市场开展的趋势来看，初期上市或处于发育阶

10、段的上市公司以“股票方式分配股利或不分配，可以节约周转资金，为企业的开展筹集更多的资金。同时也迎合了股东追捧股票股利的需求。 但送股或转增股会导致股本规模扩展，假设利润增长跟不上股本的扩张速度，企业的每股利润将会被稀释，一旦亏损容易导致净资产低于面值。所以送股多发生企业开展初期，此时企业生长性好，且股本规模有再扩展的余地。但2003年市场整体的既送红股又派现的公司比例却出现大幅度添加，而仅派现公司比例那么明显减少。主要是受2003年4月财政部一条新规定的影响，即要求年度利润分配预案中现金分红在提请股东大会经过之前在一切者权益中单独列示，不再转移到负债类的“应付股利工程，从而也就不能借此在年度报

11、告中调低净资产金额，提高年度净资产收益率。这一会计准那么不可防止的影响了部分公司的利润分配决策。相比这下，A+B股企业的股利分配政策受这一政策的影响就较轻，送股景象并未添加。这更表达了这类公司股利分配上的稳定性和长期性。 送股是从当期利润中转出的，假设当期利润不多，那么送红股就不会令市场称心。很多公司经过几年的运营，一方面业绩存在下滑，另一方面又出现了大额的资本公积或盈余公积。所以选择用转增股替代送股，也同样可以迎合市场股票投机的需求。 四、 结论及启示 综上所述，我们可以看出相对于其它企业，A+B股企业在制定股利政策时要更为谨慎，也更合理，受政策的影响较轻。其派现景象较普遍，并具有长期性；不

12、分配情况好于市场整体程度，且更为理性；送转股也仅是在股市的初期较盛行。了解这些不同于市场整体程度的股利政策上的差别，不仅为那些有着不同投资目的的投资者进展投资决策提供参考，同时也对我国的上市公司股利政策的开展变化具有一定的启表示义。 1 公司引入成熟的大股东，特别是外资股股东有助于上市公司股利分配政策的不断理性化。我国上市公司中95%是原国有企业改制而来，股权分置改革之前它们中仅有1/3是流通股，而流通股股东中主要为个人投资者，机构投资者所占比例非常小。从而流通股股权较分散，没有构成合力，不能对上市公司构成有力的制约，因此公司能否分配红利，分配多少，以什么方式分由控股股东决议。在此情况下，管理层的决策并不代表大多数流通股东的权益，由其决议的股利政策难免会损害流通股利益。引入外资股或成熟的国内机构投资者，不仅有助于企业改良运营管理，也有利于科学的制定股利政策。 2市场整体的股利分配趋势会向A+B股企业股利分配趋势靠拢。从股利分配现状的分析上可以看出，A+B股企业的股利政策要明显好于市场整体平均