5G建设出现争议视频物联保持成长

1、目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250013 市场表现及推荐组合更新 4 HYPERLINK l _TOC_250012 10 月通信、云计算及安防板块推荐组合及建议关注标的 4 HYPERLINK l _TOC_250011 9 月通信、云计算设备及安防行业整体市场变化 4 HYPERLINK l _TOC_250010 电信设备：2Q20 5G 基站建设量稳步增长 6 HYPERLINK l _TOC_250009 9 月电信设备板块表现 6 HYPERLINK l _TOC_250008 无线网景气度追踪 6 HYPERLINK l _TOC_250

2、007 有线网景气度追踪 8 HYPERLINK l _TOC_250006 云计算设备：芯片和设备厂商业务现分化，PC 二季度增长强劲 11 HYPERLINK l _TOC_250005 9 月云计算设备板块表现 11 HYPERLINK l _TOC_250004 云计算网络设备景气度追踪 11 HYPERLINK l _TOC_250003 云计算办公设备景气度追踪疫情带动移动化趋势，9 月有望实现本地产品恢复 14 HYPERLINK l _TOC_250002 安防设备：政府安防市场保持回暖 15 HYPERLINK l _TOC_250001 9 月安防设备板块表现 15 HYP

3、ERLINK l _TOC_250000 安防与智慧城市景气度追踪3Q20 中标数据延续同比高增速 15图表图表 1：9 月通信、云计算及安防关注标的（截至 2020 年 10 月 15 日） 4图表 2：9 月通信、云计算及安防关注标的（截至 2020 年 10 月 15 日） 4图表 3：A/H/台股主要板块公司 2019 年初至今总市值 4图表 4：A/H/台股主要板块公司 2019 年初至今 P/E 4图表 5: 可比公司估值表（截至 2020 年 10 月 15 日） 5图表 6：A/H/台股电信设备 2019 年初至今总市值 6图表 7：A/H/台股电信设备 2019 年初至今 P

4、/E 6图表 8：移动用户数变动情况及 4G 移动用户数占比 6图表 9：移动互联网接入总流量 7图表 10：户均移动互联网接入流量 7图表 11：我国单月固网通信收入情况（2015-2020） 8图表 12：互联网宽带接入用户数 8图表 13：电信设备板块相关公司公告 9图表 14：A/H/台股企业级云计算设备 2019 年初至今总市值（截至 2020 年 9 月 30 日） 11图表 15：A/H/台股企业级云计算设备 2019 年初至今 P/E 11图表 16：全球服务器市场规模及份额情况 12图表 17：全球交换机市场规模 12图表 18：全球路由器市场规模 12图表 19：云计算网络

5、设备上游芯片厂商收入同比增速情况 13图表 20：云计算网络设备板块公司公告 13图表 21：全球 PC 出货量情况 14图表 22：全球 PC 厂商份额（按出货量） 14图表 23：A/H/台股安防设备板块 2019 年至今总市值 15图表 24：A/H/台股安防设备板块 2019 年至今 P/E 15图表 25：政府安防和智慧城市项目季度招标情况 16图表 26：政府安防和智慧城市项目季度中标情况 16图表 27：政府安防和智慧城市项目月度招标情况 16图表 28：安防与智慧城市公司公告 17图表 29: 可比公司估值表 18图表 30: 可比公司估值表 19图表 31: 可比公司估值表

6、21市场表现及推荐组合更新10 月通信、云计算及安防板块推荐组合及建议关注标的10 月推荐：移远通信、中天科技、中科曙光、亿联网络。图表 1：9 月通信、云计算及安防关注标的（截至 2020 年 10 月 15 日）公司代码收盘价（人民币 元） 总市值（百万元） 目标价（人民币 元） 上行空间2020E P/E8月涨跌幅（ %）年初以来涨幅（ %）1移远通信*603236.SH205.3221,973296.1444%83.7-4.7240.732 中天科技*600522.SH11.3934,92315.839%14-7.2637.233 中科曙光*603019.SH39.0750,87153

7、.0236%51.6-16.5312.984 亿联网络*300628.SZ62.6956,57711075%44.37.03-13.42注：标*公司为中金覆盖，采用中金预测数据；其余使用市场一致预期资料来源：万得资讯、彭博资讯、公司公告、中金公司研究部10 月关注：新易盛、联想集团 H、星网锐捷、中际旭创、浪潮信息、大华股份。图表 2：9 月通信、云计算及安防关注标的（截至 2020 年 10 月 15 日）公司代码收盘价（人民币 元） 总市值（百万元） 目标价（人民币 元） 上行空间2020E P/E8月涨跌幅（ %）年初以来涨幅（ %）1新易盛300502.SZ69.7323,079n.a

8、.n.a.57.6-4.2373.722 联想集团*0992.HK5.2663,1986.218%11.5-1.350.573 星网锐捷*002281.SZ34.4824,04545.6432%246.5515.784 中际旭创300308.SZ52.9937,791n.a.n.a.43.4-15.051.615 浪潮信息*000977.SZ32.2846,92649.5554%37.1-15.827.246 大华股份*002236.SZ21.1163,3992518%16.6-10.326.19注：标*公司为中金覆盖，采用中金预测数据；其余使用市场一致预期资料来源：万得资讯、彭博资讯、公司公

9、告、中金公司研究部9 月通信、云计算设备及安防行业整体市场变化A/H/台股通信、云计算及安防板块总市值年初至今下跌 8.1%，跑赢恒生指数（-16.8%）， forward P/E 由年初的 17.6x 调整至 9 月 30 日的 14.9x。9 月（9.01-9.30）A/H/台股通信、云计算及安防板块市值下跌 8.6%。图表 3：A/H/台股主要板块公司 2019 年初至今总市值图表 4：A/H/台股主要板块公司 2019 年初至今 P/E (人民币十亿元)5,5005,0004,5004,0003,500整体市值24.022.020.018.016.014.0整体PE 资料来源：万得资讯

10、，中金公司研究部资料来源：万得资讯，中金公司研究部）公司名称评级财报货 交易货 目标价 收盘价 市值（百市盈率市净率币币10-15 万美元净资产收益率 EV/EBITDA PEG股票代（%）码图表 5: 可比公司估值表（截至 2020 年 10 月 15 日）2019A 2020E2021E2019A 2020E2021E2020E2020E2020E联想集团*跑赢行业USDHKD 6.205.268,15312.7(a) 11.5(a)9.9(a)2.0(a)1.9(a)1.7(a)21.8(a)3.5(a)1.1(a)00992.HK长飞光纤光缆* 跑赢行业CNYHKD 18.0012.1

11、62,37910.311.8n.a.06869.HK中天科技*跑赢行业CNYCNY 15.8011.395,20017.714.01.3600522.SH中兴通讯*跑赢行业CNYHKD 37.9119.2021,83715.415.31.311.66.6n.a.00763.HK大华股份*跑赢行业CNYCNY 25.0021.119,44019.916.614.022.013.00.9002236.SZ苏州科达*跑赢行业CNYCNY 13.259.3069251.421.112.72

12、.62.32.011.519.20.1603660.SH星网锐捷*跑赢行业CNYCNY 45.6427.872,42126.624.02.914.916.32.2002396.SZ亨通光电*跑赢行业CNYCNY 20.3215.114,39321.724.41.88.511.3n.a.600487.SH海康威视*跑赢行业CNYCNY 40.0039.4054,82429.026.55.828.622.22.8002415.SZ中兴通讯*跑赢行业CNYCNY 51.4734.7621,8394.63.02.711

13、.615.1n.a.000063.SZ千方科技*跑赢行业CNYCNY 32.7622.495,29535.131.62.710.822.32.9002373.SZ长飞光纤*跑赢行业CNYCNY 35.0030.212,37928.633.132.07.718.7n.a.601869.SH海能达*跑赢行业CNYCNY 9.657.662,098174.433.61.96.415.30.1002583.SZ光环新网*跑赢行业CNYCNY 29.2323.705,44644.436.530.011.320.81.730038

14、3.SZ浪潮信息*跑赢行业CNYCNY 49.5532.286,98711.822.91.1000977.SZ烽火通信*中性CNYCNY 28.8324.444,25829.239.52.56.617.5n.a.600498.SH亿联网络*跑赢行业CNYCNY110.0062.698,42445.844.333.412.911.09.026.839.212.9300628.SZ海格通信*跑赢行业CNYCNY 15.0012.204,18654.245.937.06.635.12.6002465.SZ中科曙光*跑赢行

15、业CNYCNY 53.0239.077,57579.651.66.217.733.00.9603019.SH通鼎互联*中性CNYCNY 5.635.24976n.a.n.a.2.2-2.323.1n.a.002491.SZ光迅科技*跑赢行业CNYCNY 35.1934.483,58065.251.94.49.631.82.0002281.SZ移远通信*跑赢行业CNYCNY296.14205.323,272148.583.750.012.810.98.9603236.SH高新兴*中性CNYCNY 5.405.15

16、1,353n.a.2.01.91.5156.9n.a.300098.SZ振芯科技*中性CNYCNY 12.5018.561,5402259.3251.2151.811.210.811.24.491.60.3300101.SZ平均值7,856135.040.532.011.829.42.1注：标*公司为中金覆盖，采用中金预测数据；其余使用市场一致预期标有(a)的数值所对应的年份为本列顶部所示年份之后的一年资料来源：万得资讯、彭博资讯、公司公告、中金公司研究部电信设备：2Q20 5G 基站建设量稳步增长9 月电信设备板块表现A/H/台股运营商网络板块总市值

17、 9 月（9.01-9.30）下跌 9.8%，forward P/E 自 9 月月初 13.5x的提升至 12.1x。其中涨幅前三为光迅科技（+2.2%）、世纪鼎利（+ 0.8%）及亚信科技（+0.8%）。图表 6：A/H/台股电信设备 2019 年初至今总市值（截至 2020 年 9 月 30 日）图表 7：A/H/台股电信设备 2019 年初至今 P/E（截至 2020 年 9 月 30 日）(人民币十亿元)3,6003,4003,2003,0002,8002,6002,4002,200电信设备市值22.020.018.016.014.012.010.0电信设备PE资料来源：万得资讯，中金

18、公司研究部资料来源：万得资讯，中金公司研究部无线网景气度追踪【用户数】截至 2020 年 6 月底我国移动用户总数达到 15.95 亿户，其中 4G 用户占比 80.4%；8 月单月新增用户数 96 万户，处于历史较低水平。根据中国移动和中国电信官网数据，两家运营商的 5G 用户达到 9,816/5,714 万户，合计 1.55 亿户，占比约 9.7%。图表 8：移动用户数变动情况及 4G 移动用户数占比(亿户)(万户)184,0003,00014122,000101,0008-6-1,000416-2,00022015-012015-032015-052015-072015-092015-1

19、12016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-070-3,0004G移动用户非4G移动用户环比新增移动用户数(RHS)万户移动用户总数4G用户数本月新增移动用户数8月159,829129,00796资料来源：工信部，中金公司研究部 注：2020 年 1 月

20、数据缺失【DOU】8 月我国移动互联网总流量达到 150 亿 GB，环比平稳；户均流量为 11.25GB/户，较 7 月环比增加 0.36GB/户，同比增长 30%。图表 9：移动互联网接入总流量图表 10：户均移动互联网接入流量160140120(亿GB)250% 12,00010,000200%200%(MB/月/户)180%160%140%100806040200150%100%50%2015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-040%8,0006,0004,0002,0000120%100%80

21、%60%40%20%0%2013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-05移动流量YoY (RHS)DOUYoY (RHS)资料来源：工信部，中金公司研究部资料来源：工信部，中金公司研究部有线网景气度追踪1-8 月，三家基础电信企业固定通信业务收入同比增长 11.6%。根据工信部数据，1-8 月我国固定通信业务收入 3,108

22、 亿元，同比增长 11.6%；8 月份单月实现固网通信收入 379 亿元，同比增长 11%。图表 11：我国单月固网通信收入情况（2015-2020）4504003503002502001501005040%(亿元)20%0%-20%-40%-60%-80%Feb-15Apr-15 Jun-15 Aug-15 Oct-15 Dec-15 Feb-16 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 Apr-17 Jun-17 Aug-17 Oct-17 Dec-17 Feb-18 Apr-18 Jun-18 Aug-18 Oct-18 Dec-18 Feb-

23、19 Apr-19 Jun-19 Aug-19 Oct-19 Dec-19 Feb-20 Apr-20 Jun-20 Aug-200-100%固定通信业务收入YoY (RHS)资料来源：工信部，中金公司研究部上半年三家基础电信企业固定通信业务收入同比增长 12%。根据工信部数据，1H20 我国固定通信业务收入 2363 亿元，同比增长 12%；6 月份单月实现固网通信收入 398 亿元，同比增长 8%。图表 12：互联网宽带接入用户数5.04.54.03.5 3.0400(亿户)(万户)350 3002502.5 2.01.51.00.5200150100502015-012015-04201

24、5-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-01 2019-042019-072019-102020-012020-042020-070.00FTTH/O铜缆等用户1000Mbps (RHS)资料来源：工信部，中金公司研究部 注：2020 年 1 月数据缺失电信设备重点公司动态图表 13：电信设备板块相关公司公告中天科技9 月 29 日，中天科技发布关于控股子公司中标海上风电项目的公告。江苏中天科技股份有限公司之控股子公司中天科技海缆有限公

25、司与上海源威建设工程有限公司组成的联合体收到中广核工程有限公司发来的中标通知书，确认中天科技海缆有限公司与上海源威建设工程有限公司的联合体为中广核惠州港口海上风电项目 220kV 海底电缆与敷设中标人，中标金额约 6.24 亿元人民币，其中中天科技海缆相关产品金额约 5.05 亿元，上海源威施工服务金额约 1.19 亿元。资料来源：万得资讯，中金公司研究部电信设备新闻动态2中国移动已建 5G 基站近 30 万座服务 5G 套餐用户超过 8400 万。9 月 7 日消息，在中国国际服务贸易交易会上，中国移动展示了如何利用大数据助力疫情防控、复工复产、城市管理，以及 5G 如何融入文娱、教育等领域

26、，推动经济社会高质量发展。中国移动宣布，已建设 5G 基站近 30 万座，服务 5G 套餐用户超过 8400 万。三星获 Verizon 67 亿美元无线通信解决方案订单。三星电子在 9 月 7 日表示，该公司美国部门赢得了 Verizon 的价值 7.9 万亿韩元（67 亿美元）的订单，三星将为 Verizon 提供无线通信解决方案。法国电信运营商 Orange 在西班牙五大城市推出 5G 网络。路透社报道，法国电信巨头 Orange 9 月 7 日开始在西班牙五大城市提供 5G 服务。Orange 在一份声明中表示，该公司现在为马德里、巴塞罗那、巴伦西亚、塞维利亚和马拉加等中心地区的所有用

27、户提供 5G 服务，且无需支付额外的电信费用。声明称，Orange 计划稍后将 5G 网络覆盖到西班牙其他城市。中国电信和中国联通累计开通 5G 基站超 30 万。9 月 9 日消息，在 5G 网络共建共享一周年工作会上，中国联通董事长王晓初在致辞中指出，两家公司 5G 共建共享、凝聚 5G 发展合力。一年来，双方累计开通 5G 基站超 30 万，初步估算可为两家节省建设投资超 600亿元，基本实现了用最短的时间、花最少的投资，快速形成 5G 网络覆盖能力。工信部：北京 4.4 万个 5G 基站全接入独立组网核心网，实现全覆盖。9 月 9 日工信部消息，截至今年 8 月底，北京全市累计开通 5

28、G 基站 4.4 万个，预计 2020 年底将超过 5 万个，实现五环内和城市副中心室外连续覆盖，五环外重点区域、典型应用场景精准覆盖。SK 电讯携手三星 HPE 英特尔推动 5G 网络虚拟化。北京时间 9 月 10 日消息（艾斯）据韩联社报道，韩国最大的移动运营商 SK 电讯（SK Telecom）9 月 8 日表示，该公司已与全球合作伙伴携手，共同推动 5G 虚拟化网络的商用。全球 5G 商用网络已增至 106 张近一个月增加 14 张。9 月 12 日消息，据国外媒体报道，从韩国三大电信运营商在去年 4 月份推出面向个人消费者的 5G 商用服务算起，全球 5G 商用已有 17 个月，全球

29、的 5G 商用网络，也已超过了 100 张。我国 5G 用户数超过 1.1 亿计划今年底建设 60 万个基站。9 月 16 日消息，日前，在以“5G新基建，智领未来”为主题的 5G 创新发展高峰论坛上，中国信息通信研究院院长刘多在发表主旨报告时表示，截至 2020 年 8 月底，我国 5G 用户数超过 1.1 亿，居全球首位。此外，截至 2020 年 7 月底，我国已累计开通 5G 基站超 46 万个。计划 2020 年底超过 60 万个基站，覆盖全国地级以上城市。北京今年底将开通超 5 万个 5G 基站实现五环内室外连续覆盖。9 月 17 日消息，在 2020北京互联网大会上，北京市通信管理

30、局党组书记、局长林乐虎表示，目前，北京地区已有2 新闻来自于 TechWeb13600 多家互联网企业取得电信业务经营许可证，网站备案数量与接入数量均居全国前三位。截止到 8 月底，全市已累计开通 5G 基站 4.4 万个，预计年底将超过 5 万个，实现五环内和城市副中心室外连续覆盖，五环外重点区域、典型应用场景精准覆盖。LG Uplus 与 Google Cloud 合作推出 5G 移动边缘计算技术。韩国主要移动运营商 LG Uplus Corp. 9 月 18 日表示，它将与 Google 携手共同开发 5G 移动边缘计算（MEC）技术。爱立信拟以 11 亿美元收购美国 5G 方案供应商

31、Cradlepoint。9 月 19 日消息，据外媒报道，当地时间周五，瑞典电信设备制造商爱立信表示，它已同意以 11 亿美元的价格收购美国 5G 方案提供商 Cradlepoint。众多 5G 新应用新场景将亮相 2020 年中国国际信息通信展览会。新华社北京 9 月 24 日电（记者张辛欣）工信部信息通信发展司司长闻库在 24 日于京召开的 2020 年中国国际信息通信展览会新闻发布会上表示，2020 年中国国际信息通信展览会将于 10 月 14 日至 16日在京举行。5G 在工业制造、车联网等领域的新应用新场景将进行展示。全球已有 101 家电信运营商推出 5G 商用服务 397 家正在

32、投资。9 月 28 日，据国外媒体报道，韩国三大运营商在去年 4 月份率先推出了 5G 商用服务，随后越来越多的运营商加入，目前全球推出 5G 商用服务的电信运营商，已超过了 100 家。全球移动供应商协会上周在官网上公布的数据显示，截至 9 月中旬，全球已有 101 家运营商，在 44 个国家或地区，推出了一种或多种符合 3GPP 标准的 5G 商用服务。报告：5G 网络建设速度和规模超出预期。9 月29 日消息，中国互联网络信息中心（CNNIC）发布第 46 次中国互联网络发展状况统计报告。2020 年上半年，作为“新基建”的重要领域，5G 和工业互联网建设取得积极进展。报告显示，5G 牌

33、照发放一年来，我国 5G 发展取得积极进展。数据显示，在网络建设方面，每周平均新建开通 5G 基站超过 1.5 万个，截至 2020 年 6 月底，5G 终端连接数已超过 6600 万，三家基础电信企业在全国已建设开通 5G基站超 40 万个。预计 2020 年底，我国将建设 5G 基站超过 60 万个，覆盖全国地级以上城市。在应用创新方面，全国累计开展 5G 创新应用 400 余项，在建的“5G+工业互联网”项目超过 600 个。中国移动启动 2020 年 4G 无线网主设备集采，总计约 20 万站。9 月 29 日，据中国移动的官方信息显示，中国移动 2020 年 4G 无线网主设备集采工

34、作已结束。本次集采主要采购 FDD 基站及蜂窝物联网（NB-IoT）基站。据了解，预估采购规模超 20 万站，其中，FDD约 4.25 万站（约 11.85 万载频），包括 LTE FDD 900M 新建基站 0.76 万站，LTE FDD 1800M 新建基站 3.49 万站（其中宏基站 2.96 万、室分站 0.35 万、高铁站 0.18 万）；NB-IoT 基站总计16 万站（其中新建 1.98 万，软件扩容 14.02 万）。据初步统计，现网厂商份额方面，华为、中兴、爱立信、诺基亚以及大唐移动份额占比分别为 53.88%、30.33%、11.65%、4.37%和 0.27%。云计算设备

35、：芯片和设备厂商业务现分化，PC 二季度增长强劲9 月云计算设备板块表现A/H/台股企业级云计算设备板块总市值 9 月（9.01-9.30）下跌 7.8%，forward P/E 由 23.1x调整至 21.0 x。其中涨幅前三为伟仕佳杰（+17.8%）、神州数码（+14.2%）以及新意网集团（+9.7%）。图表 14：A/H/台股企业级云计算设备 2019 年初至今总市值（截至 2020 年 9 月 30 日）(人民币十亿元)1,6001,4001,2001,000800600400200云计算设备市值图表 15：A/H/台股企业级云计算设备 2019 年初至今 P/E（截至 2020 年

36、9 月 30 日）32.027.022.017.012.0云计算设备PE资料来源：万得资讯，中金公司研究部资料来源：万得资讯，中金公司研究部云计算网络设备景气度追踪1Q20 受 COVID-19 影响，全球一些地区进行了封锁，部分企业 IT 投资计划暂停，使得全球服务器、交换机、路由器市场同比下滑-6%、-9%、-16%。2Q20 随着全球疫情好转，企业 IT投资计划开始恢复，同时受益于全球数据中心、运营商全球需求增长，全球服务器、路由器市场同比增长 20%、0.1%，发生反弹，交换机市场同比下滑-7%，下滑幅度发生缩小。图表 16：全球服务器市场规模及份额情况(百万美元)30,00070%2

37、5,00060%50%20,00040%15,00030%20%10,00010%5,0000%-10%1Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q200-20%DellHPE/新华三浪潮信息联想IBMCisco华为HPEOracleFujitsuODM其他YoY（RHS）资料来源：IDC，中金公司研究部图表 17：全球交换机市场规模图表 18：全球路由器市场规模9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,

38、0001,000015%(百万美元)10%5%0%-5%1Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q20-10%5,0004,0003,0002,0001,000020%(百万美元)15%10%5%0%-5%-10%-15%1Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q20-20%交换机市场规模YoY（RHS）路由器市场规模YoY（RHS）资料来源：IDC，彭博资讯，中金公司研究部资料来源：IDC，彭博资讯，中金公司研究部2Q20 上游芯片厂商持续维持 1Q20 高景气度。2Q20 B

39、MC 芯片厂商Aspeed 营收同比增长 84%，光电芯片厂商 Inphi 营收同比增长 103%，CPU 厂商 Intel 数据中心业务营收同比增长 43%。正如我们此前报告分析，芯片厂商营收相对服务器、交换机、路由器等设备厂商营收具有 一定的前瞻作用，尤其是在 COVID-19、中美贸易摩擦导致全球贸易不通畅的情形下。我们 认为芯片厂商 2Q20 的业绩表现预示着云计算、网络设备市场 3Q20 继续维持高景气度。但 我们也注意到各芯片厂商表示了对 2H20 市场的不确定性，我们认为 4Q20 云计算、网络设备市场可能发生降温。而随着 Intel 新一代 10nm 制程服务器 CPU 发布，

40、我们认为搭载新一代 CPU 的高性能服务器有望对 2021 年服务器市场形成支撑。图表 19：云计算网络设备上游芯片厂商收入同比增速情况120%100%80%60%40%20%1Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q200%-20%-40%-60%Aspeed营收YoYInphi营收YoYIntel DCG营收YoY资料来源：彭博资讯，中金公司研究部云计算网络设备重点公司动态图表 20：云计算网络设备板块公司公告星网锐捷9 月 12

41、 日，星网锐捷拟将其控股子公司锐捷网络分拆至深交所创业板上市。本次分拆完成后，星网锐捷股权结构不会发生变化，且仍将维持对锐捷网络的控制权。中际旭创9 月 15 日，中际旭创发布关于投资苏州耀途进取创业投资合伙企业(有限合伙)的公告，本次投资的主体苏州耀途进取创业投资合伙企业（有限合伙），成立于 2018 年 8 月 29 日，截至本公告日认缴规模为人民币 682,000,000 元，公司投资方式为受让其他合伙人持有的 1,000 万元的有限合伙份额。资料来源：万得资讯，中金公司研究部云计算网络设备行业新闻动态3AWS 加速拓展中国合作伙伴生态汪湧：把云服务适配场景做宽做深。9 月 14 日消息

42、，在近日举办的 AWS 2020 合作伙伴峰会上，亚马逊云服务（AWS）宣布了系列措施来加速拓展中国合作伙伴生态。AWS 中国区生态系统及合作伙伴部总经理汪湧在接受 TechWeb 采访时也表示，AWS 正在加速各项技术服务在中国的落地速度，加上 AWS 在全球有一些很好的行业解决方案，再结合中国本土合作伙伴的解决方案，一起为各行业加速数字化转型服务。纳斯达克计划在未来 10 年将其市场迁移至公有云上。9 月 16 日，纳斯达克首席技术和信息官 Brad Peterson 表示，纳斯达克在北美和欧洲的 28 个市场中，有几个将在约 5 年后在公有云上托管，预计未来 10 年其所有市场都将迁移至

43、云端。这些市场目前在数据中心的设施上运行。保密 3 年阿里新制造一号工程“犀牛智造”正式亮相。9 月 16 日，阿里新制造“一号 l工程”“犀牛智造工厂”在杭州正式投产。据了解，这一战略级项目已在保密运行 3 年。20173 新闻来自于 TechWeb年 8 月，阿里启动“犀牛智造”，专门为中小企业服务的数字化智能化制造。阿里新制造的初衷是希望帮助中小企业解决生产供应链中的一系列痛点，比如预售预测难、快速反应难、消化库存难等，犀牛智造平台运用阿里巴巴的云计算、IoT、人工智能技术，为工厂赋予“智慧大脑”，连通消费趋势洞察、销售预测和弹性生产，构建云、端、智、造融合的新制造体系，从而让中国服装制

44、造业实现智能化、个性化、定制化的升级。Canalys：Q2 中国云基础设施服务支出达 43 亿美元同比增长 70%。9 月 18 日消息，据国外媒体报道，市场研究机构 Canalys 发布的最新报告显示，2020 年第二季度，中国云基础设施服务支出达到创纪录的 43 亿美元，同比增长 70%。Arm Neoverse 路线图升级，服务器市场再迎曙光。9 月 23 日，Arm 宣布 Neoverse 再度进阶，新增两个全新的平台Arm Neoverse V1 平台以及第二代的 N 系列平台 NeoverseN2。相较于 Neoverse N1，这两款新平台的性能分别高出 50%和 40%。Syn

45、ergy Research：云服务商上半年收入增长了 20%。9 月 27 日，市场研究机构 Synergy Research 发布的数据显示，2020 年上半年全球向云转移，使收入比去年增长了 20%。在四个关键的云服务和基础设施细分市场中，运营商和供应商在 2020 年上半年的收入达到了 1870 亿美元，到 2024 年，云服务的年支出可能会翻一番。中国电信天翼云推出创新型研发云。9 月 27 日消息，在第十四届 GOPS 全球运维大会上，天翼云宣布推出创新型研发云，能够有效降低成本、提高效率以及资源利用率。对于如何推进研发上云，中国电信云计算分公司技术中台部兼研发一部副总经理杨鑫表示，

46、研发上云已经成为新常态。今年新冠疫情的来临大大加速了企业上云及云上研发创新。研发云作为创新型“新基建”，无论是在资源服务保障还是研发本身及企业差异性云需求方面，都能相应的满足。工信部：1-8 月互联网企业业务收入 7962 亿元同比增长 13.6%。9 月 29 日消息，工信部发布 2020 年 1-8 月互联网和相关服务业运行情况。1-8 月，我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入 7962 亿元，同比增长 13.6%，增速较 1-7 月回落 1.3 个百分点，低于去年同期 7.3 个百分点。云计算办公设备景气度追踪疫情带动移动化趋势，9 月有望实现本地产品恢复根据 IDC 数据，2Q

47、20 全球 PC 出货量同比增长 11.2%至 7226 万台，受益于远程办公等因素驱动，增速达到近五年最高水平；细分厂商来看，2Q20 联想份额保持稳定，惠普则出现明显增长，DELL 份额有所下降。图表 21：全球 PC 出货量情况图表 22：全球 PC 厂商份额（按出货量）90 (mn) 80706050403020100单季度PC出货量YoY (RHS)15%10%5%0%-5%-10%-15%100%80%60%40%20%1Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q200%LenovoHP IncDellAppleAcer Gr

48、oupASUSOther资料来源：IDC，Statista，中金公司研究部资料来源：IDC，Statista，中金公司研究部安防设备：政府安防市场保持回暖9 月安防设备板块表现A/H/台股安防板块总市值 9 月（9.01-9.31）下跌 5.3%，forward P/E 自 9 月月初的 19.7x 调整至 18.4x。其中涨幅前三为海康威视（+1.8%）、振芯科技（-2.6%）、以及有方科技（-3.3%）。图表 23：A/H/台股安防设备板块 2019 年至今总市值（截至 2020 年 9 月 30 日）(人民币十亿元)1,1001,000900800700600500400安防设备市值图表

49、 24：A/H/台股安防设备板块 2019 年至今 P/E（截至 2020 年 9 月 30 日）30.025.020.015.010.0安防设备PE资料来源：万得资讯，中金公司研究部资料来源：万得资讯，中金公司研究部安防与智慧城市景气度追踪3Q20 中标数据延续同比高增速三季度行业景气度延续复苏势头。国内安防行业需求 6 月以来的回暖趋势在三季度得到延续。根据智慧交通网统计数据，9 月安防与智慧城市行业项目招标金额同比提升 36.3%，中标金额同比下降 10.3%。三季度整体来看，政府安防与智慧城市项目招标/中标金额较 2019年同期增长 22.7%/37.6%，反映了疫后 G 端市场的复苏

50、逻辑。安防企业收入表现强劲，关注资产减值对全年利润的影响。大华股份公布了 3Q20 业绩，在红外需求回落的背景下，单季度收入同比增加 13%，扣除非经常性损益和减值损失外，利润与 3Q19 基本持平，超出我们预期。我们认为疫情一定程度上催化了产业数字化进程，视频物联长期向好趋势不变，企业数字化转型将是安防企业成长的长期动力。同时建议关注安防企业因疫情造成回款拖欠及存货跌价等因素所导致的资产减值影响。图表 25：政府安防和智慧城市项目季度招标情况图表 26：政府安防和智慧城市项目季度中标情况140120100806040200200%（亿元）150%100%50%0%4Q161Q172Q173Q

51、174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q20-50%140120100806040200350%（亿元）300%250%200%150%100%50%0%4Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q20-50%招标：安防+智慧城市YoY (RHS)中标：安防+智慧城市YoY (RHS)资料来源：IDC，Statista，中金公司研究部资料来源：IDC，Statista，中金公司研究部图表 27：政府安防和智慧城市项目月度招标情况(亿元)504540353025

52、2015105Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-200招标：滑动平均3个月中标：滑动平均3个月资料来源：工信部，中金公司研究部安防与智慧城市重点公司动态图表 28：安防与智慧城市公司公告移远通信9 月 8 日，移远通信发布持股全资子公司参与投资设立股权投资基金的公告，移远通信的全资子公司合肥移瑞拟认缴出资额为人民币 2,000 万元，设立菏泽乔贝京

53、瑞创业投资合伙企业。移远通信9 月 17 日，移远通信发布关于全资子公司参与投资设立股权投资基金的公告。投资设立的基金名称:广东肇庆彩鑫投资合伙企业；投资金额：全资子公司合肥移瑞通信技术有限公司拟认缴出资额为人民币2,000 万元。千方科技9 月 18 日，千方科技发布关于筹建重庆蚂蚁消费金融有限公司申请获中国银保监会批准的公告。北京千方科技股份有限公司于 2020 年 8 月 20 日召开第四届董事会第四十一次会议，审议通过了关于对外投资设立消费金融公司的议案，同意公司与蚂蚁科技集团股份有限公司、南洋商业银行有限公司、国泰世华银行（中国）有限公司、宁德时代新能源科技股份有限公司、中国华融资产

54、管理股份有限公司、江苏鱼跃医疗设备股份有限公司共同出资设立重庆蚂蚁消费金融有限公司。高新兴9 月 22 日，高新兴发布关于控股股东、实际控制人减持股份暨股份权益变动的提示性公告。公司控股股东、实际控制人刘双广先生近期通过大宗交易的方式合计减持了高新兴 26,555,200 股股份，占高新兴总股本 1,755,957,018 股的 1.51%。资料来源：万得资讯，中金公司研究部安防与智慧城市行业新闻动态4Strategy Analytics: 2025 年物联网 eSIM 年销量将翻一番以上。9 月 17 日消息，Strategy Analytics 最新发布的研究报告eSIM 将如何影响 Io

55、T 的未来以及对利益相关者的影响？预测，到 2025 年，用于物联网应用的 eSIM 的销量将增长到 3.26 亿美元。广州移动与中兴通讯共同发布全球首个 5G 智慧大交通示范城市。9 月 21 日消息，广州移动与中兴通讯在广州联合发布“全球首个 5G 智慧大交通示范城市”。英特尔发布专为增强物联网功能所设计的处理器。9 月 25 日，据国外媒体报道，英特尔发布了一系列增强物联网功能的处理器，其中包括第 11 代英特尔酷睿处理器，英特尔凌动 x6000E 系列，英特尔奔腾、赛扬 N 系列和 J 系列产品。4 新闻来自于 TechWeb）图表 29: 可比公司估值表净资产每股收益股票代码 公司名

56、称评级 财报货 交易货 目标价 收盘价 市值（百市盈率市净率收益率 EV/EBITDA PEG（财报货币）币币万美元（%）2020E2021E2020E2021E2020E2020E2020E2020E2021E运营商00941.HK中国移动*跑赢行业CNYHKD65.0050.25132,7211.05.255.4100762.HK中国联通*跑赢行业CNYHKD6.105.4221,3940.70.430.48600050.SH中国联通*中性CNYCNY5.504.9222,72226.04.1

57、90.2100728.HK中国电信*中性CNYHKD3.202.4225,266平均值50,52713.51.531.59中值23,996.20.340.37无线通信000063.SZ中兴通讯*跑赢行业CNYCNY51.4734.7621,8392.711.6600763.HK中兴通讯*跑赢行业CNYHKD37.9119.2021,83715.311.36ER

58、IC.US爱立信n.a.SEKUSDn.a.10.8236,2900.54.765.88NOK.US诺基亚n.a.EURUSDn.a.4.0823,06814.80.230.27002792.SZ通宇通讯n.a.CNYCNYn.a.21.731,091127.8120.78.07.6n.a.n.a.n.a.0.170.1801300.HK俊知集团n.a.CNYHKDn.a.0.81180.310.44.0n.a.0.230.27002194.SZ武汉凡谷n.a.CNYCNYn.a.15.211,

59、53046.1n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.0.33n.a.300134.SZ大富科技n.a.CNYCNYn.a.13.331,520n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.002916.SZ深南电路n.a.CNYCNYn.a.123.008,94234.926.324.59002463.SZ沪电股份n.a.CNYCNYn.a.19.234,92722.723.116.5n.a.0.851.06002446.SZ盛路通信n.a.CNYCNYn.a.7.521,00557.841.82.

60、22.13.931.3n.a.0.130.18002796.SZ世嘉科技n.a.CNYCNYn.a.16.2360922.49.45.4n.a.0.720.89002104.SZ恒宝股份n.a.CNYCNYn.a.8.61892n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.A20247.SH灿勤科技n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.02342.HK京信通信n.a.HKDHKDn.a.2.69954n.a.0.080.16QRVO.USQO