招商盛鑫优选FOF主动与量化结合灵活把握配置收益

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250013 一、引言 4 HYPERLINK l _TOC_250012 近一年多以来基金整体业绩超越市场表现 4 HYPERLINK l _TOC_250011 近一年市场风格显著分化，热门板块存在一定“抱团”风险 4 HYPERLINK l _TOC_250010 二、招商盛鑫优选成立以来业绩表现稳健 5 HYPERLINK l _TOC_250009 近期业绩表现亮眼，成立以来回撤控制优秀 6 HYPERLINK l _TOC_250008 可比对照组中收益风险表现较为突出 8 HYPERLINK l _TOC_250007 三、宏观大类资产

2、配置 9 HYPERLINK l _TOC_250006 通过 FOF 的方式实现分散化投资，平滑波动 9 HYPERLINK l _TOC_250005 主动与量化相结合，把握资产配置与行业轮动收益 9 HYPERLINK l _TOC_250004 四、底仓基金选取：风格相对均衡，超额收益显著 10 HYPERLINK l _TOC_250003 重点持仓主动型基金业绩表现 11 HYPERLINK l _TOC_250002 重点持仓主动型基金风格特征 12 HYPERLINK l _TOC_250001 五、基金公司 14 HYPERLINK l _TOC_250000 六、风险提示

3、14图表目录图 1：2020 年以来权益类基金指数表现 4图 2：2020 年以来债券类基金指数表现 4图 3：市场风格显著分化，热门板块相对大盘已经获得较大涨幅（截至 2021/1/22） 4图 4：招商盛鑫优选成立以来净值走势（截至 2021/1/22） 6图 5：招商盛鑫优选 A 成立以来月度收益率（截至 2021/1/22） 7图 6：招商盛鑫优选 A 成立以来最大回撤（截至 2021/1/22） 7图 7：招商盛鑫优选基金各资产占基金净值比例（截至 2020/12/31） 10图 8：招商境远风格分析 13图 9：招商制造业转型 C 风格分析 13图 10：招商行业精选风格分析 13

4、图 11：工银瑞信文体产业 A 风格分析 13图 12：招商丰韵 C 风格分析 13图 13：招商安润风格分析 13图 14：招商基金公司基金资产净值合计(亿元) 14表 1：招商盛鑫优选灵活配置混合型基金要素 5表 2：招商盛鑫优选基金经理任职情况 6表 3：招商盛鑫优选成立以来表现（2020/5/14 至 2021/1/22） 7表 4：可比 FOF 基金参照组数据对比（数据区间 2020/9/30-2021/1/22） 8表 5：招商盛鑫优选持仓展示（截止 2020/12/31） 11表 6：基金重点持仓股票类基金及混合基金标的 12一、引言近一年多以来基金整体业绩超越市场表现从业绩层面

5、，从 2020 年以来公募基金整体获得较为不错的收益。分别选取 wind 股票型基金总指数、wind 混合型基金总指数来代表权益类基金整体表现，从 2020 年初以来收益分别为 48.34%、48.33%，显著跑赢沪深 300 同期 36.34%的收益。固定收益类产品方面，选取wind 债券型基金指数来代表债券类基金指数表现，2020 年初以来收益为 5.02%，也跑赢对应的中债新综合总财富指数 3.32%的表现。其中数据均截至 2021/1/22。图 1：2020 年以来权益类基金指数表现图 2：2020 年以来债券类基金指数表现1.41.31.21.110.90.8沪深300股票型基金总指

6、数混合型基金总指数1.051.041.031.021.0110.990.98中债-新综合财富(总值)指数债券型基金指数2019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-30资料来源：wind，资料来源：wind，近一年市场风格显著分化，热门板块存在一定“抱团”风险在新冠疫情的冲击之后，由于各国央行巨量的流动性投入，权益资产开始快速反弹。而进入 2020 年下半年以来，流动性的宽裕逐渐超过的基本面的增长，公募基金体量得到大幅提升，市场产生了显著的分化行情，以光伏板块、白酒板块以及新能源汽车三

7、大板块为代表，具有业绩确定性的优质资产受到大量资金的追逐，获得相比大盘显著的超额收益，但是板块过度的集中和市场关注度的一致性反而往往蕴含着风险。图3：市场风格显著分化，热门板块相对大盘已经获得较大涨幅（截至2021/1/22）食品饮料商业贸易电气设备计算机通信汽车沪深3001.81.61.41.210.80.60.42020-07-242020-08-242020-09-242020-10-242020-11-242020-12-24资料来源：wind，所以，一方面公募基金整体表现出显著的超额收益，另一方面热门板块又存在过度追逐的风险，在这种市场环境之下，如何做好风险与收益的平衡，FOF 型基

8、金由于其自身优势能较好的应对这一问题。FOF 型基金产品经过专业管理人的基金筛选和科学的资产配置，能有更大的概率为投资者控制好风险，以及获得与风险相匹配的超额收益。二、招商盛鑫优选成立以来业绩表现稳健招商盛鑫优选 3 个月持有期混合型基金中基金(FOF)是招商基金旗下的偏股混合型基金，成立于 2020 年 5 月 14 日，目前该基金具有 A 类和 C 类两类份额（A 类：008158.OF， C 类：008159.OF），我们在后续业绩分析中均以 A 类为准。基金全称招商盛鑫优选 3 个月持有期混合型基金中基金(FOF)表 1：招商盛鑫优选灵活配置混合型基金要素基金简称招商盛鑫优选 3 个月

9、持有期(FOF)A基金代码008158.OF成立日期2020-05-14现任基金经理徐冉基金托管人中国银行股份有限公司运作方式契约型开放式比较基准沪深 300 指数收益率*60%+中债综合财富指数收益率*40% 基金类型混合型基金,偏股混合型基金该基金在控制风险的基础上，通过资产配置策略和公募基金精选策略，进行积极主投资目标主要投资范围风险收益特征动的投资管理，力争为持有人提供长期稳定的投资回报。该基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额，香港互认基金，国内依法发行上市的股票，港股通标的股票，债券，资产支持证券，债券回购，同业存单，银行存款,

10、现金，以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具，但须符合中国证监会的相关规定。基金的投资组合比例为：投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额的比例不低于基金资产的 80%，其中投资于股票，股票型基金和混合型基金的资产占基金资产的比例为 60%-95%。基金投资港股通标的股票的比例不超过本基金股票资产的 50%。基金每个交易日日终持有现金或者到期日在一年以内的政府债券投资比例不低于基金资产净值的 5%。该基金为混合型基金中基金，在通常情况下其预期收益及预期风险水平高于债券型基金、货币市场基金、债券型基金中基金和货币型基金中基金，低于股票型基金和股票型基金中基金。管理费率0.

11、80%1.44%（同类平均）托管费率0.20%0.24%（同类平均）销售服务费率-0.53%（同类平均）金额100 万1.00%费率认购费（普通投资群体）赎回费率（普通投资群体）100 万=金额500 万0.60%500 万=金额1000 元/笔期限100 日0.75%100 日=期限200 日0.50%200 日=期限0.00%资料来源：基金法律文件，招商盛鑫优选A 现任基金经理为徐冉，耶鲁大学经济学硕士，9 年基金从业经验，先后在景顺长城基金、融通基金从事行业研究、可转债及信用债研究工作；2015 年加入招商基金，任研究部行业研究员；2016 年调至资产配置部，从事大类资产配置和 FOF

12、投资研究工作。徐冉女士自 2020 年 5 月 14 日开始负责基金管理，任职年化回报为 20.60%，实现以股债两大类资产为主的灵活配置，保障了招商盛鑫优选的稳健收益。表 2：招商盛鑫优选基金经理任职情况任职日期离任日期任职总回报(%)任职年化回报（%）超越基准回报（%）徐冉2020-05-1420.6030.89-3.20资料来源：wind， 数据截止：20210122招商盛鑫优选基金以沪深 300 指数收益率*60%+中债综合财富指数收益率*40%作为业绩比较基准，权益仓位控制在 60%-95%，力求在控制风险的基础上，通过资产配置策略和公募基金精选策略，进行积极主动的投资管理，力争为持

13、有人提供长期稳定的投资回报。在风险收益方面，该基金作为混合型基金中基金，在通常情况下其预期收益及预期风险水平高于债券型基金、货币市场基金、债券型基金中基金和货币型基金中基金，低于股票型基金和股票型基金中基金。近期业绩表现亮眼，成立以来回撤控制优秀招商盛鑫优选A 成立于 2020 年 5 月 14 日，基金成立以来年化收益 31.09%，最大回撤为 2.61%，夏普比率 3.10（无风险收益率设为每年 2%），年化波动率 10.02%。招商盛鑫优选自成立以来直至 2020 年三季报披露，一直处在建仓期间，导致权益部分的仓位较低，三季报披露前十大基金占基金资产净值比例为 49.48%，四季报中该比

14、例达到了 72.65%，而权益资产在 2020 年 5 月至 7 月份之间上涨的幅度较大，所以基金成立以来年化收益率暂时落后于沪深 300 指数以及偏股混合型基金指数。但是招商盛鑫优选在建仓期完成之后，近期业绩表现较为亮眼，不管是今年以来收益 9.31%，还是近三个月收益率 18.99%均能显著跑赢基准，以及超越沪深 300 指数和偏股混合型基金指数。图4：招商盛鑫优选成立以来净值走势（截至2021/1/22）招商盛鑫优选A招商盛鑫优选A基准沪深300偏股混合型基金指数1.61.51.41.31.21.110.90.82020/5/142020/7/142020/9/142020/11/142

15、021/1/14资料来源：wind，代码YTD（%） 近 3 个月收益（%）年化收益率（%） 年化波动率(%)Sharpe 最大回撤（%）表 3：招商盛鑫优选成立以来表现（2020/5/14 至 2021/1/22）招商盛鑫优选 A002574.OF9.31%18.99%31.09%10.02%3.102.61%招商盛鑫优选业绩基准4.29%10.13%34.75%12.05%2.884.11%沪深 300000300.SH6.88%16.11%63.02%20.28%3.117.16%偏股混合型基金指数885001.WI8.55%18.62%81.42%19.40%4.207.16%资料来源

16、：wind，同时自基金成立以来，我们统计其月度区间收益率，胜率高达 75%，而按照周度区间收益来计算，基金自成立以来至今，胜率也达到 64.86%。另外作为一只混合类 FOF 基金产品，持有体验同样非常重要，基金最大回撤 2.61%出现在 2020 年 11 月份，而基金自成立以来，最大回撤一直保持在 3%以内，显著优于沪深 300、偏股混合型基金指数以及对应的基准，作为一只偏股混合型产品盛鑫优选对于回撤的控制较为优秀。较高投资胜率与较低的最大回撤使得招商盛鑫优选能给投资者带来较好的持有体验。图5：招商盛鑫优选A成立以来月度收益率（截至2021/1/22）招商盛鑫优选A（月度收益率）%2020

17、-05-012020-07-012020-09-012020-11-01121086420-2资料来源：wind，图6：招商盛鑫优选A成立以来最大回撤（截至2021/1/22）回撤-相对前期高点(%)0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5-4.0-4.5-5.02020-06-112020-07-152020-08-142020-09-152020-10-232020-11-242020-12-242021-01-26资料来源：wind，可比对照组中收益风险表现较为突出根据招商盛鑫优选A 的业绩比较基准，我们选取 FOF 基金中的可比标的作为参照组，AC类仅保留A 类标

18、的。基金代码撤%（年化）（年化）区间收益率%区间波动率% 最大回Sharpe(年化)成立日基金类型基金名称表 4：可比 FOF 基金参照组数据对比（数据区间 2020/9/30-2021/1/22）006042.OF上投摩根尚睿偏股混合型基金2018-08-153.6153.4211.03-3.20006292.OF易方达汇诚养老三年(FOF)平衡混合型基金2018-12-264.6249.308.02-2.00006296.OF鹏华养老 2035 三年偏股混合型基金2018-12-052.5835.1510.47-4.26007271.OF鹏华养老 2045 三年偏股混合型基金2019-04

19、-222.5748.7114.24-5.47007651.OF工银养老 2045 三年平衡混合型基金2020-01-214.4168.9311.23-3.05007933.OF嘉合永泰优选三个月 A偏股混合型基金2020-05-093.3162.9413.84-3.40008754.OF泰康睿福优选配置 3 个月持有期A 偏股混合型基金2020-04-134.9676.6310.88-3.22005220.OF海富通聚优精选偏股混合型基金2017-11-063.6590.1416.85-5.16005925.OF建信福泽裕泰 A偏股混合型基金2019-06-053.2247.7711.20-4

20、.00006292.OF易方达汇诚养老三年(FOF)平衡混合型基金2018-12-264.6249.308.02-2.00006307.OF嘉实养老 2040 五年偏股混合型基金2019-03-063.5357.4912.00-3.48006763.OF汇添富养老 2030 三年偏股混合型基金2018-12-274.2593.1914.84-4.33006886.OF工银养老 2050 五年偏股混合型基金2019-03-284.3084.8513.62-3.40006891.OF华夏养老 2050 五年偏股混合型基金2019-03-263.4575.8515.51-4.45007059.OF汇

21、添富养老 2040 五年偏股混合型基金2019-04-293.8584.8915.20-3.93007060.OF汇添富养老 2050 五年偏股混合型基金2019-05-173.7585.1215.68-4.24007188.OF嘉实养老 2050 五年偏股混合型基金2019-04-253.5859.4612.21-3.52007250.OF广发养老 2050 五年偏股混合型基金2019-04-264.2873.3112.17-3.74007650.OF工银养老 2040 三年平衡混合型基金2019-09-174.2861.6110.52-2.90007688.OF泰达养老 2040 三年 A

22、偏股混合型基金2020-02-273.8047.049.34-2.53007898.OF富国智诚精选 3 个月偏股混合型基金2019-09-063.3684.8817.45-5.66007904.OF广发锐意进取 3 个月 A偏股混合型基金2019-11-274.3795.1714.67-4.50008079.OF诺德大类精选偏股混合型基金2019-12-093.7386.0315.89-4.91008144.OF工银智远配置三个月持有期偏债混合型基金2019-11-193.0614.663.46-1.15008145.OF兴全优选进取三个月偏股混合型基金2020-03-064.4267.48

23、11.01-2.54汇添富积极投资核心优势三个月3.73101.5818.05-4.72008169.OF持有期偏股混合型基金2020-04-26008461.OF平安盈丰积极配置三个月持有 A偏股混合型基金2019-12-273.8685.7915.31-4.28008754.OF泰康睿福优选配置 3 个月持有期A偏股混合型基金2020-04-134.9676.6310.88-3.22009113.OF浙商汇金卓越优选 3 个月普通股票型基金2020-05-153.2274.6016.38-5.05上投摩根锦程积极成长养老目标009161.OF五年偏股混合型基金2020-04-293.875

24、2.2010.08-2.82008158.OF招商盛鑫优选 3 个月持有期 A偏股混合型基金2020-05-143.8384.0215.16-2.61均值：3.8468.1412.67-3.70资料来源：wind，招商盛鑫优选作为偏股混合型基金，根据其业绩比较基准，我们选取业绩基准中包含债券类指数以及权益类指数，同时权益指数占比在 55%以上的 FOF 基金作为样本对照组，并剔除成立时间在 2020 年 5 月 14 日之后的标的，合计得到包含 30 只可比标的的参照组。为了去除掉建仓期的影响，选取数据时间区间为 2020 年 9 月 30 日至 2021 年 1 月 22 日。综合来看，招商

25、盛鑫优选A 与 30 只标的的参照组相比，具有较优的收益优势，经年化后的区间收益达到 84.02%，大幅超过 68%的均值，风险控制方面，最大回撤低于参照组平均值-3.7%，夏普比略低于参照组平均值，收益表现非常稳定。三、宏观大类资产配置招商盛鑫优选 FOF 基金自成立以来获得了稳健且优异的业绩表现，一方面得益于近期整体权益市场的上涨，另一方面也来自于基金管理人对宏观形势的精准把握和大类资产配置的能力。通过FOF的方式实现分散化投资，平滑波动目前市场上存在基金数量远超股票，且类型不一，风格各异。FOF 基金作为一种相对较新的基金品种，不仅仅是简单的基金组合，而是能够通过多元化的配置基金品种，分

26、散投资，平滑波动，投资者认可度在逐渐提升。徐冉表示，FOF 主要有两点优势：第一，让专业的基金经理为投资者做出大类资产配置决策，挑选品类；第二，让专业的基金经理来选出最靠谱的基金经理，优中选优。同时针对 FOF 基金的费用问题，现在行业里 FOF 基金通常是各家基金公司内部基金与外部基金都进行配置，因为 FOF 基金投资自家基金公司旗下公募产品的部分免收相应管理费、申赎费（应当收取并计入基金财产的赎回费除外）。优势在于可以节省费用、操作便捷，并且基金经理对自家基金公司的基金经理更知根知底，可以更加灵活地挑选各种特色的基金经理。外部基金方面，倾向于优选长期业绩稳健选手，不追求短期“黑马”，历史数

27、据也证明，短期业绩“黑马”的胜率不太高。基金经理更懂基金经理，而 FOF 基金经理，是在全市场范围内层层筛选，定量和定性相结合，为投资者挑选优秀的基金经理，配以合适的策略，相信会比普通投资者自己投资单只基金的效果更好。相比于股票，基金分散投资可以起到分散风险的作用，那么相比于单只基金，FOF 又可以进一步平滑波动，实现组合优化。主动与量化相结合，把握资产配置与行业轮动收益在研究层面，徐冉认为可以分为两个层次，第一层是做宏观研究，进行大类资产配置，第二层则是优选基金，做基金经理的选择，在此基础上，构建各种比例不同的模拟组合，通过优化以及匹配策略，得到最终投资组合。第一步是做大类资产配置，大类资产

28、配置是招商基金的传统强项，长期沉淀和传承下来的红绿灯模型和大类资产配置模型已经超过一轮周期，几轮市场大起大落印证效果都非常不错。招商基金资产配置研究团队在美林时钟的基础上结合中国本土化特色，加入很多政策维度，把资产分为股票、债券、商品、现金，根据当期结构性变化、周期波动、估值水平、技术面分析综合，给每一类资产打分，在对应时间维度进行超配、低配或者标配。这个模型每季度调整一次，因为受限于很多数据频率的约束。在此基础上，通过基本面出发的量化模型来印证和检验。这个模型用了很多宏观数据，包括经济增长、通胀、国际贸易、利率汇率、风险情绪等指标，搭建成一个非常完备的宏观动量择时体系。这些数据相对高频，所以

29、能够从月度的频率给出权益、固收两类资产的超配、标配或低配建议。这个模型与红绿灯模型相互佐证，从过去多个关键时点的多空决策来看，效果显著，比如 2015 年股市大幅波动、2018 年四季度强烈看多、2019 年 4 月份看空、2019 年底翻多、疫情后又调为谨慎等等。图 7：招商盛鑫优选基金各资产占基金净值比例（截至 2020/12/31）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2020年年报股票市值买入返售证券债券市值银行存款基金市值其他资产2020年三季报资料来源：wind，除了大类资产配置，还有一个很重要的收益来源是行业轮动。市场上有很多量化行业轮动模型，但是经检

30、验效果并不佳。而招商基金采用的是量化与主动相结合的方式，招商基金研究部自下而上的深入分析来构建行业轮动策略，结合 30 名研究员提供决策辅助，借助各研究员主动挖掘能力，创立基本面多维打分体系，月度更新，优选景气度向上的行业或产业链进行配置，相比于市场上其他行业轮动模型，该模型更具有前瞻性。招商盛鑫优选基金的回报来源，除了上述宏观判断以及资产配置策略带来的部分之外，还有很大一部分收益源于基金基金底仓基金的选择，所以在下一节将对基金目前重点持有的基金进行分析。四、底仓基金选取：风格相对均衡，超额收益显著徐冉将基金的筛选也分为两个层次。第一层先构建以公司为维度的公司池。对全市场所有基金公司在偏股、偏

31、债以及被动产品管理的情况都进行打分排序，公募产品平台优势非常重要，有一些公司会进入其禁投池。第二层是对管理人的筛选，帮投资者挑选优秀“尖子生”作为基金池的品种，定量和定性相结合。定量部分，会将标的分为权益、固收和其他池，其中权益基金的风格也进行了划分。对于基金业绩，从 3 年、5 年这两个维度打分，基金短期业绩较难预测，所以对于长期维度给予更高权重。除业绩外，还非常看重业绩的稳定性、回撤控制能力，用夏普比率、波动率、下行波动、最大回撤等相关数据综合进行定量打分。定性也非常重要，在其标的池里给所有主动管理基金经理都贴了很多标签，比如过去是什么行业出身的研究员，目前风格偏向成长还是均衡、消费，偏爱

32、的行业是什么，擅长什么样的市场环境，超额收益来自于择时还是选股等等。招商盛鑫优选 A 作为一只 FOF 型基金，从 2020 年四季报来看，针对重点基金的持仓相对集中，前 10 只基金占比达到 72.65%，底层基金主要以偏股类基金为主，权益属性较强。主要包括普通股票型基金、灵活配置型基金、偏股混合型基金以及增强指数型基金。而根据基金目前最新持仓的情况，权重分布较为有区分度，占基金净值比例在 10%以上的有两只标的，在 5%以上的有 7 只标的。整体从持仓标的看，招商盛鑫优选基金权益属性明显，并且配置相对集中。披露日期基金代码基金名称基金类型占基金净值比例（%）表 5：招商盛鑫优选持仓展示（截

33、止 2020/12/31）2020-12-31002249.OF招商境远灵活配置型基金 13.332020-12-31004569.OF招商制造业转型 C灵活配置型基金 10.452020-12-31000746.OF招商行业精选普通股票型基金 8.782020-12-31001714.OF工银瑞信文体产业 A普通股票型基金 8.262020-12-31004191.OF招商沪深 300 指数增强 C增强指数型基金 8.202020-12-31006365.OF招商丰韵 C偏股混合型基金 7.282020-12-31000126.OF招商安润灵活配置型基金 7.192020-12-311634

34、17.SZ兴全合宜灵活配置型基金 3.662020-12-31519697.OF交银优势行业灵活配置型基金 2.76合计- 72.652020-12-31004686.OF华夏研究精选普通股票型基金 2.742020-09-30003860.OF招商招旭纯债 C中长期纯债型基金 9.142020-09-30002249.OF招商境远灵活配置型基金 7.892020-09-30001749.OF招商中国机遇普通股票型基金 6.522020-09-30002299.OF招商招福宝 B货币市场型基金 6.012020-09-30000746.OF招商行业精选普通股票型基金 4.492020-09-3

35、0002629.OF招商安博 C灵活配置型基金 3.682020-09-30217002.OF招商安泰平衡平衡混合型基金 3.632020-09-30006365.OF招商丰韵 C偏股混合型基金 3.532020-09-30001714.OF工银瑞信文体产业 A普通股票型基金 2.32合计- 49.482020-09-30217024.OF招商安盈混合债券型二级基金 2.27资料来源：wind，重点持仓主动型基金业绩表现结合基金的当前持仓，首先研究持仓比例在 5%以上的 6 只主动权益型基金底仓标的。从收益来看，6 只标的表现均非常优秀，其中招商境远近一年收益率达到 102%，招商制造业转型

36、C 近一年收益率达到 92%，仓位最高的三只收益均在 90%以上，并且在获得较高收益的基础上，夏普比都不低，前 3 只重点标的夏普比（无风险收益率选用十年国债收益率）均高于 2.5，波动率方面则均控制在 20%左右；剩余 3 只标的的近一年收益也非常突出，近一年收益均在 85%以上，夏普比均维持在 2.4 以上，风险收益比远超沪深 300 指数表现。另外从重仓标的规模来看，仅仅工银瑞信文体产业 A 规模突破 100 亿，其次为招商行业精选为 42.26 亿元，剩余 4 只标的规模均在 10 亿以下，所以基金经理并没有去配置市场上的热门并且规模较大基金产品，而是去挖掘一些业绩弹性相对更大、配置策

37、略更灵活、发展空间更为广阔的标的，更为有效增加基金收益。基金代码基金名称占基金净值比例（%）规模股票市值占比 近一年收益率 近一年年化波动基金成立日（亿元） （2020 中报（%）率（%）Sharpe（年化）表 6：基金重点持仓股票类基金及混合基金标的）002249.OF招商境远13.332015-12-153.0791.35102.4122.14 3.31004569.OF招商制造业转型 C10.452017-05-084.6282.8592.4521.83 3.11000746.OF招商行业精选8.782014-09-0342.2694.33107.5527.45 2.73001714.O

38、F工银瑞信文体产业 A8.262015-12-30135.0892.6286.0923.50 2.75006365.OF招商丰韵 C7.282019-03-192.4292.0388.6723.94 2.74000126.OF招商安润7.192013-04-193.9589.7694.2628.06 2.45000300.SH沪深 300 指数35.3721.67 1.52资料来源：wind， 数据截至 20210122总体来看，6 只重仓标的近一年收益均表现非常优秀，同时夏普比较高，具有较高稳健性，收益风险比远超沪深 300 指数，体现了基金经理较强的基金筛选能力。重点持仓主动型基金风格特征

39、风格层面，我们采用净值法将基金产品的区间收益率与选定的一系列风格指数同期收益率做线性回归，分为大盘价值(399373.SZ)、大盘成长(399372.SZ)、小盘价值(399377.SZ)、小盘成长(399376.SZ)以及中债-总财富(总值)指数(CBA00301.CS)五个维度进行分析。基金中这 6 支标的风格较为多元化并且相对均衡，并没有出现针对某一风格长期稳定的突出曝露，这也是盛鑫优选的一大特点，通过底仓基金风格上的相对均衡实现对组合风险的控制，平滑波动。招商境远股债配置较为均衡，近期主要呈现中债风格为主，同时包含大盘成长和小盘成长风格；招商制造业转型 C 同样是一只均衡性标的，近年来

40、主要以中债风格为主，兼顾大盘成长和小盘价值风格；招商行业精选风格分散，目前以小盘价值风格为主，同时兼顾大盘成长、中债风格，长期以来以大盘成长风格为主；工银瑞信文体产业 A近期以小盘成长风格为主，同时匹配大盘成长和中债以及大盘价值风格，长期来看在风格上的暴露也较为平均；招商丰韵 C 长期以来主要呈现大盘成长风格，近期中债风格占比提升较大；二招商安润长期呈现中债风格为主，近年来在风格上的均衡性有所增强，主要以中债风格为主，同时兼顾大盘成长以及小盘成长风格。从风格层面综合来看，基金中的这 6 只标的，总体偏向大盘成长以及中债风格，主要在股债两大类资产之间进行灵活配置，但是每支标的风格又相对均衡，长期

41、来看 6 只标的均没有出现特别显著的单一风格，略偏向大盘成长的风格增厚了基金的收益，总体上的风格均衡也保证了基金对风险的控制。图 8：招商境远风格分析图 9：招商制造业转型 C 风格分析中债-总财富(总值)指数小盘成长小盘价值大盘成长大盘价值中债-总财富(总值)指数 小盘成长 小盘价值 大盘成长 大盘价值100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016-06-30 2017-03-31 2017-12-31 2018-09-30 2019-06-30 2020-03-31 2020-12-31100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2017-06-30 2018-01-31 2018-08-31 2019-03-31 2019-10-3