债市市场在担心什 么

1、、股债双杀背后是货币收紧担忧上周五股债双杀，市场仍然担心货币收紧。12 月 11 日股票市场和债券市场均大幅下跌，其中股票市场延续 12 月份以来的下跌趋势，当天上证综合指数和创业板指数分别下 跌 0.77%和 1.13%；而债券市场下跌幅度更加明显，主要期限国债到期收益率上行明显， 1 年、3 年、5 年、7 年、10 年国债到期收益率分别上行 2.87bp、3.46bp、3.53bp、4bp 和 3.5bp；与此同时，资金利率也明显上行，DR001、DR007、R001、R007 分别上行 43.42bp、 23.06bp、45.22bp 和 12.32bp。虽然资金面利率大幅回升，但 D

2、R001 仍然低于 1.5%， DR007 仍然低于 2.2%，因而并不能将债市的大跌归因于资金面的边际收紧。在年底政策 信号将密集释放的阶段，我们认为股债双杀背后更多隐含了市场对货币政策进一步收紧的 预期。图 1：上周五国债到期收益率大幅上行（bp）图 2：近期股票市场持续下跌（点，点）1年3年5年7年10年上证综合指数创业板指数（右轴）543210-1-2-3-4-5-612-0712-0812-0912-1012-11350034503400335033003250320011-02 11-09 11-16 11-23 11-30 12-0728502800275027002650260

3、0资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部今年以来两阶段货币政策泾渭分明，后续走向仍存分歧。4 月份之前货币政策为应对疫情影响而大幅宽松，降准降息力度较大；4 月份之后货币政策逐步回归常态，虽然并未迅速将政策利率和准备金率水平抬升到疫情前的水平，但银行间狭义流动性已经恢复到紧平衡状态。在仍然强调政策回归常态的呼声之下，后续货币政策是继续边际收紧，还是维持当前水平，抑或是边际宽松，目前仍然存在分歧。我们认为从目前看，经济基本面并不需要货币政策大幅宽松来刺激增长，但明年可能发酵的风险因素等也制约了货币政策的进一步收紧，预计政策大方向仍已维持当前水平为主，跨周期调节思路下

4、，难见政策的大开大合。哪些因素引发货币收紧预期？首先，出口增速再次超预期，经济景气度持续修复，对经济过热的担忧引发货币收紧预期。11 月份出口增速再次超预期地高达 21.1%，年内增速高点再次被刷新，国内产能修复与国外产能缺口之间的匹配效应仍旧为出口提供重要支撑，而考虑到当前海外的疫情形势仍然没有明显改善，后续这种支撑预计仍将延续。出口形势的持续向好映射到内部制造业是产需双旺、景气度高增，11 月 PMI 回升 0.7pct 至 52.1%，创 2017 年 6 月份以来新高。生产指数和新订单指数的差值自 6 月份以来逐月缩小，表明制造业内生动力不断增强，供需循环持续改善。明年一季度基数效应下

5、预计 GDP 增速将高达 20%左右，虽然同比增速已经难以真实刻画明年真实的经济增长形势，而当前经济修复过程仍然较为强势，市场对明年一季度经济可能过热以及货币政策可能提前收紧的担忧逐渐升温。图 3：PMI 创 2017 年 9 月份以来最高值（%）图 4：出口持续高增，11 月已达历史高点（%）59.0057.0055.0053.0051.0049.0047.002012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-032020-1045.00

6、PMIPMI:生产PMI:新订单20100-10-201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-3020162017201820192020资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部图 5：明年一季度同比增长将明显挑升（%）图 6：大宗商品价格近期上涨速度较快，通胀预期较浓（点，%）403020100-10-20-306005505004504003502005-012005-122006-112007-102008-092009-082010-072011-062012-052013-042014-032015-022016-012016-122017

7、-112018-102019-092020-08300CRB现货指数:综合 PPI:全部工业品:当月同比（右轴）15105 0-52005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-12-10 资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部更直接的是近期大宗商品价格上涨，通胀担忧也明显升温。虽然 11 月 PPI 同比仍然处于负区间，但 PPI 环比已经转正至 0.5%的高增速。而在全球经济修复预期之下，全球大宗商品价格

8、大幅上涨更进一步激发了市场对明年再通胀的预期。截止上周末，CRB 综合指数较 10 月底上涨 5.9%，而南华工业品指数同期上涨 16.3%，上涨幅度较快。国内煤炭、钢铁等商品价格上涨明显，周期行业股票躁动。面对可能出现的经济过热、通胀高涨，市场的担忧集中在政策回归常态呼声不断、操作较为谨慎的货币政策领域。在经历了货币政策从疫情期间的超宽松回归常态的过程之后，市场对明年货币政策进一步收紧的担忧近期也随着大宗商品价格的快速上涨而高涨。另一种考虑是出于珍惜乃至拓宽正常的货币政策空间。实际上从 2018 年二季度开启的这一轮货币宽松周期的幅度从历史上看是比较大的，降准幅度为 2000 年以来最大，7

9、天逆回购操作利率也处于近年来的低点。央行也多次在货币政策执行报告中提出要珍惜正常的货币政策空间。三季度货币政策执行报告提到了明年海外金融市场的风险，这种风险不同于海外疫情的风险在目前的国内防疫措施下，海外疫情很难向国内传染，但是海外金融市场的风险暴露会迅速传染到国内金融市场。因而如果货币政策不在经济表现好的时候提前收紧，一旦明年国内外金融市场出现风险，需要货币政策进一步宽松以稳定市场，未来正常的货币政策空间将更加逼仄。图 7：这一轮宽松周期的降准幅度为 2000 年以来最大（%）图 8：政策利率均处于历史低位（%，%）大型金融机构中型金融机构小型金融机构191492010-012010-092

10、011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-094逆回购利率:7天中期借贷便利(MLF):利率:1年5.0 1年期贷款基准利率（右轴） 144.5124.03.5103.082.52.061989-021991-021993-021995-021997-021999-022001-022003-022005-022007-022009-022011-022013-022015-022017-022019-021.54资料来源：Wind，

11、中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部哪些因素制约货币收紧？今年下半年货币政策的回归常态已经传导至贷款利率，货币收紧会进一步提升实体经济融资成本。以贷款利率下行来反映的降成本过程可以分为两个阶段：4 月份之前央行连续降息 30bp 带动 LPR 下行 30bp，一季度金融机构人民币贷款加权平均利率 36bp；4 月份之后降成本更多来源于存量贷款定价基准切换，金融机构一般贷款加权平均利率下行 22bp。8 月末存款贷款基本完成定价基准转换后，降成本来源有限，加之货币回归常态的过程中流动性投放缩量操作导致资金利率回升、结构性存款压降导致同业存单利率快速上行，银行负债端压力逐步向资产端传导

12、，三季度金融机构一般贷款加权平均利率上行 5bp。如果货币政策进一步收紧，尤其是狭义流动性收紧，会进一步带动贷款利率上行，提升实体经济融资成本。图 9：三季度贷款利率小幅回升（%，%）资料来源：Wind，中信证券研究部近在眼前的风险是国内金融周期下行的风险。今年疫情的冲击基本停留在实体经济，与之相对的是，金融体系反而受益于货币政策的超宽松，在货币政策支持、监管政策放松的环境下，金融体系信用扩张明显、金融机构受疫情的影响很小。金融机构今年未受明显冲击并不意味着疫情之下金融机构能长久地独善其身，疫情对实体经济的冲击将传导至金融机构。这一传导过程主要体现在疫情对实体经济的冲击，预计在政策支持在明年一

13、、二季度陆续退出后，以延期还本付息、低息贷款、众多小微企业贷款为主的风险逐步暴露。银行不良资产的攀升、信用违约风险事件频发，金融机构受到资产质量恶化冲击等可能叠加政策退出，制约金融机构信用扩张。此外，财政政策回归常态、地产融资收紧持续都会进一步导致金融周期向下运行。图 10：不良率压力测试结果图 11：资本充足率压力测试未通过银行家数20202021202221 21 21131098442520151050轻度冲击中度冲击极端冲击资料来源：中国人民银行中国金融稳定报告 2020资料来源：中国人民银行中国金融稳定报告 2020，中信证券研究部从社融增速和债务周期视角看，金融周期四季度或见顶。根

14、据我们的预测，明年社融增速将下降到 11%-12%之间，可能比今年低 2 个百分点左右。10 月 30 日社科院国家资产负债表研究中心（NIFD）发布三季报显示 2020 年三季度宏观杠杆率为 270.1%，并指出“宏观杠杆率阶段性快速攀升基本结束”，我们计算的 11 月社科院口径的宏观杠杆率约为 270.2%，环比稍有上涨但速度已经明显放缓。在今年全年 13.5%的社融增速假设下，今年年底宏观杠杆率可能小幅上升到 271%附近，随后信用周期掉头向下，即进入“紧信用”阶段。若货币政策进一步收紧，社融增速和杠杆率的自然回落过程将受到额外的拖累，进而对刚从疫情中修复过来的实体经济造成打击。图 12

15、：金融周期预计四季度见顶非金融全社会杠杆率（%）同比增加（%，右轴） 28035260302402522020200151801016051400120-520102011201220132014201520162017201820192020资料来源：Wind，中信证券研究部更长远来看，明年下半年海外刺激政策边际收紧过程中中国货币政策仍然需要考虑全球政策协同。本次疫情之中，中国经济领先全球经济率先修复，在全球主要经济体还在经济负增长的泥沼中艰难前行之时，中国 GDP 增速早已实现正增长，而人民币汇率已然有明显的升值。同时中国的刺激政策回归常态也领先全球其他经济体，美国仍然处于零利率，中国 D

16、R007 已经回归到 2.2%附近运行。如果展望明年，可以预见的是发达经济体疫苗接种将陆续开展，明年下半年即便宽松政策不会立即退出，而通胀预期的抬升下政策的宽松幅度大概率边际收紧。在海外宽松逐步退潮之时，中国货币政策无法独善其身。如果明年年初货币政策便领先全球政策提前收紧，那么明年晚些时候乃至后年的全球政策退潮阶段中国货币政策又将面临外部压力。吸取次贷危机后政策大幅开合的经验教训，在跨周期调节的思路下，预计货币政策不会主动增加波动。图 13：相比次贷危机后的全球复苏，本轮中国经济修复领先全球（%）美国:GDP:同比日本:GDP:当季同比欧元区:GDP:当季同比中国:GDP:当季同比151050

17、-52005-032005-092006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-09-10资料来源：Wind，中信证券研究部图 14：中国货币政策宽松幅度不及海外图 15：中国货币政策最早回归常态（%，%）美国:所有联储银行:资产:

18、总资产 百万美元欧洲央行:资产:总额 百万欧元3.00美国:联邦基金利率(日)DR007（右轴）3.0080000006000000400000020000002005-010中国货币当局:总资产 亿元（右轴）40000030000020000010000002.502.001.501.000.502007-012009-012011-012013-012015-012017-012019-012019-070.002.802.602.402.202.001.801.601.401.202020-111.002019-092019-112020-012020-032020-052020-072

19、020-09资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部总体而言，我们认为当前市场对货币收紧的担忧可以适当缓解。一方面，通胀回升的趋势虽然明确，但是通胀回升的高度实际上并不会成为货币政策的制约。在债市启明系列 202009102021 年通胀展望中我们预测明年 PPI 同比只会短时间高于 3%，并不会触发加息提准等货币收紧操作。另一方面，明年上半年不良资产增加、信用违约风险暴露等仍然需要相对稳定的货币金融环境。最后，跨周期调节思路下，货币政策应该着眼长远，而非主动增加波动性。我们重申债市启明系列 20201109政策退出的“变”与“不变”中的观点，预计明年政策的退出过程

20、不会大开大合，将是价格和狭义流动性维持不变、广义流动性收缩的组合，即政策利率维持不变、银行间流动性水平维持合理充裕、资金利率仍然在政策利率附近波动，但信用扩张、信贷增速逐步放缓。债市策略上周五股债双杀背后是对货币收紧的担忧，我们认为从政策取向角度看，经济持续修复、通胀回升的趋势仍将延续，但并不会触及货币政策收紧。其次，货币政策需要提前为明年上半年不良资产增加、信用违约风险暴露等做好准备。最后，在全球政策未来将逐步退出的背景下，跨周期调节思路下，货币政策应该着眼长远，而非主动增加波动性。当前市场的货币收紧预期是在通胀回升初期的反应，长端利率或许还将承受经济基本面回升、通胀短期上行的压力带来情绪压

21、制，但我们认为目前市场对通胀的预期打得太满最后预期反转的力度也会更大，长端利率未来的行情也会来得更快。而近期短端利率已经跟随同业存单一二级利率有所下降，随着年底财政支出持续释放资金，短端利率仍然存在一定机会。 资金面市场回顾2020 年 12 月 11 日，银存间质押式回购加权利率整体上行，隔夜、7 天、1 个月和 3个月分别变动了 43.42bps、23.06bps、10.61bps、2.89bps 至 1.42%、2.13%、3.02%和 3.13%。国债到期收益率全面上行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动 2.87bps、3.46bps、3.53bps、3.50bps 至 2.8

22、3%、3.00%、3.14%、3.30%。上证综指下跌 0.77%至 3347.19，深证成指下跌 1.28%至 13555.14，创业板指下跌 1.13%至 2687.78。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020 年 12 月 11 日人民银行以利率招标方式开展了 100 亿元逆回购操作。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 10 月对比 2016 年 12 月 M0累计增加 12732.56 亿

23、元，外汇占款累计下降 7847.77 亿元、财政存款累计增加 21278.0亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 5：2018 年 12 月 10 日至 2020 年 12 月 11 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 6：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 11 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 7：2020 年 12 月 11 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变化百分比

24、0.60%0.40%0.20%0.00%-0.20%-0.40%-0.60%-0.80%-1.00%-1.20%-1.40% 资料来源：Wind，中信证券研究部 市场回顾及观点可转债市场回顾12 月 11 日转债市场，中证转债指数收于 362.74 点，日下跌 0.70%，等权可转债指数收于 1,483.67 点，日下跌 1.54%，可转债预案指数收于 1,204.23 点，日下跌 1.38%；平均平价为 107.42 元，日下跌 1.83%，平均转债价格为 128.97 元，日下跌 1.61%。318支上市交易可转债（辉丰转债除外），除苏银转债停盘，恒逸转债、恩捷转债和航信转债横盘外，37

25、支上涨，277 支下跌。其中凯龙转债（7.00%）、隆利转债（6.38%）和英科转债（4.78%）领涨，通光转债（-8.45%）、正元转债（-8.33%）和乐歌转债（-8.27%）领跌。315 支可转债正股（*ST 辉丰除外），除江苏银行停盘，精达股份、利群股份、中国核电、博彦科技、台华新材和岭南股份横盘外，58 支上涨，250 支下跌。其中隆利科技（20.00%）、奇正藏药（5.10%）和新凤鸣（4.77%）领涨，道氏技术（-10.50%）、奇精机械（-9.79%）和万顺新材（-9.02%）领跌。可转债市场周观点上周顺周期板块回调较多，虽然商品期货持续强势，但是股票周期板块由于估值和预期的扰

26、动走势较弱。转债也受到一定拖累，然而仍旧不乏结构性机会。转债标的平均价格偏高的事实可能会阻碍投资者参与市场的决心，但是价格向来不成为获取收益的绊脚石，方向与节奏更为重要。基于当前市场的高波动性以及临近年底收官，不同类型的账户参与转债市场的策略正在走向分叉路口。从相对收益的角度看，仍旧是正股策略为核心，优选高弹性标的，我们并不担忧市场后续机会寥寥，虽然波动难免但是市场的主线仍旧明晰，短期的扰动不改变趋势的方向，依旧建议投资者在顺周期方向坚定参与，同时在制造业与消费板块龙头中做一定的加强。绝对收益策略的角度准则有着不一样的选择，年底坐实收益是一个值得考虑的方向。从布局的角度看，市场的波动带来的切实

27、变化是已经有着越来越多的标的价格回落，其中不乏正股优质或是正股高弹性的标的，这一方向可以成为当前中长期布局的选择，从指标看这类标的价格更优但是溢价率普遍不低，标的上和相对收益策略的选择可能存在较大差异，可以重点关注科技、消费、银行等方向。高弹性组合建议重点关注赣锋转债、巨星转债，上机转债、雅化转债、火炬转债、隆20 转债、欧派转债、聚飞转债、永兴转债、恩捷转债。稳健弹性组合建议关注安 20 转债、紫金转债、光大转债、盛屯转债、金能转债、盈峰转债、太阳转债、鹏辉转债、贝斯转债、中矿转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 1：市

28、场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）000001.SH上证指数3,347.19-0.773798.4918.11399001.SZ深证成指13,555.14-1.284550.8317.41399300.SZ沪深 3004,889.63-1.03399005.SZ中小板指8,942.30-1.88399006.SZ创业板指2,687.78-1.13000016.SH上证 503,427.86-0.90资料来源：Wind，中信证券研究部表 2：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）石油石化0.54传媒-2.71煤炭-0.10计算机-1

29、.96家电-0.26商贸零售-1.86食品饮料-0.44国防军工-1.85汽车-0.54有色金属-1.70每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）连板3.28手机电池-4.38生物育种2.73上海国资改革-3.94打板2.38煤电重组-3.83首板1.84浦东新区-3.65新能源整车1.28宽带提速-3.58资料来源：Wind，中信证券研究部表 3：概念板块涨跌幅榜资料来源：Wind，中信证券研究部 转债市场表 4：可转债市场名称收盘价日变化（%）中证转债指数362.74-0.70等权可转债指数1,483.67-1.54可转债预案指数1,204.23-1.38平均平价107

30、.42-1.83平均转债价格128.97-1.61资料来源：Wind，中表 5：可转债个券信证券研究部名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110031.SH航信转债107.890.000.75110033.SH国贸转债110.53-0.690.54110034.SH九州转债109.98-1.241.35110038.SH济川转债108.600.020.20110041.SH蒙电转债109.40-1.521.12110043.SH无锡转债117.16-0.531.24110044.SH广电转债251.37-2.5341.01110045.SH海澜转债97.730.020.8511300

31、8.SH电气转债109.76-1.9514.57113009.SH广汽转债114.560.022.62113011.SH光大转债122.92-0.8146.28113012.SH骆驼转债109.68-1.181.37113013.SH国君转债119.98-0.277.35113014.SH林洋转债106.00-2.303.30113016.SH小康转债111.800.3977.53113017.SH吉视转债96.89-0.320.67113502.SH嘉澳转债103.53-1.090.68113504.SH艾华转债134.110.461.09113505.SH杭电转债101.62-1.341.

32、53113508.SH新凤转债107.820.252.61113509.SH新泉转债203.47-3.743.19113516.SH苏农转债109.50-1.270.73123002.SZ国祯转债115.90-1.471.73123004.SZ铁汉转债98.12-0.491.16123007.SZ道氏转债109.00-5.056.46123010.SZ博世转债108.70-0.040.92123011.SZ德尔转债104.41-0.723.41123012.SZ万顺转债133.70-5.3317.92123013.SZ横河转债421.66-4.17383.53名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成

33、交额（千万）123014.SZ凯发转债134.63-4.2559.70123015.SZ蓝盾转债259.00-6.67221.22127003.SZ海印转债110.550.1810.31127004.SZ模塑转债177.50-4.8359.48127005.SZ长证转债128.50-0.333.71127006.SZ敖东转债106.01-1.010.51127007.SZ湖广转债103.70-1.610.95128010.SZ顺昌转债115.50-1.379.08128012.SZ辉丰转债100.720.000.00128013.SZ洪涛转债106.30-0.921.85128014.SZ永东

34、转债103.78-0.790.16128015.SZ久其转债98.83-0.470.93128017.SZ金禾转债142.54-3.881.71128018.SZ时达转债101.29-1.790.87128019.SZ久立转 2128.20-1.552.31128021.SZ兄弟转债118.40-2.060.84128022.SZ众信转债103.80-0.920.63128023.SZ亚太转债95.75-0.430.38128025.SZ特一转债105.45-1.720.78128026.SZ众兴转债104.900.482.24128028.SZ赣锋转债189.28-0.0323.141280

35、29.SZ太阳转债169.70-2.753.30128030.SZ天康转债168.50-2.714.13128032.SZ双环转债101.36-2.381.20128033.SZ迪龙转债100.00-0.880.17128034.SZ江银转债109.63-0.870.32128035.SZ大族转债107.80-0.730.84128036.SZ金农转债138.00-1.8527.45128037.SZ岩土转债96.84-0.880.36128039.SZ三力转债117.14-2.634.75128040.SZ华通转债118.10-1.091.09128041.SZ盛路转债249.00-2.35

36、262.58128042.SZ凯中转债106.29-1.400.93128044.SZ岭南转债98.33-0.270.24128046.SZ利尔转债128.20-3.412.04113520.SH百合转债226.44-5.747.67128048.SZ张行转债121.90-0.152.26113519.SH长久转债105.95-0.240.05110047.SH山鹰转债111.00-0.890.44128049.SZ华源转债107.61-1.170.20名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123017.SZ寒锐转债133.40-1.2710.31127008.SZ特发转债247.40

37、-1.24162.67128050.SZ钧达转债136.321.2880.95110048.SH福能转债111.51-1.335.24113524.SH奇精转债103.00-1.882.24128051.SZ光华转债112.06-1.870.92113525.SH台华转债105.49-0.430.09128052.SZ凯龙转债292.107.00360.62123018.SZ溢利转债251.80-0.083.34113526.SH联泰转债140.43-2.610.64113527.SH维格转债89.87-0.190.48128053.SZ尚荣转债139.70-4.377.42113021.SH

38、中信转债105.75-0.420.78113528.SH长城转债102.85-0.550.23128056.SZ今飞转债117.90-2.396.21110051.SH中天转债118.07-0.991.02110052.SH贵广转债104.20-0.090.80128057.SZ博彦转债120.43-0.792.40110053.SH苏银转债110.680.000.00127011.SZ中鼎转 2121.70-0.810.25110055.SH伊力转债151.780.66118.88123022.SZ长信转债157.60-2.191.88110056.SH亨通转债109.55-0.250.54

39、123023.SZ迪森转债102.91-1.441.86123024.SZ岱勒转债106.34-3.532.35113530.SH大丰转债102.18-0.540.21123025.SZ精测转债120.80-2.200.34113532.SH海环转债103.17-0.600.22128063.SZ未来转债107.40-0.401.66128062.SZ亚药转债70.35-1.851.02113024.SH核建转债102.44-0.410.62127012.SZ招路转债108.100.324.76110057.SH现代转债113.06-0.670.78113534.SH鼎胜转债109.461.0

40、84.74113025.SH明泰转债123.93-0.021.80128064.SZ司尔转债111.99-1.060.67113026.SH核能转债101.75-0.362.11110058.SH永鼎转债102.88-1.321.06128065.SZ雅化转债180.99-1.3232.74128066.SZ亚泰转债110.50-1.690.51名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）127013.SZ创维转债105.66-2.340.81113535.SH大业转债99.89-0.210.26113536.SH三星转债119.77-1.920.41123026.SZ中环转债123.55-

41、4.2319.38123027.SZ蓝晓转债175.00-2.7874.73113537.SH文灿转债149.82-1.1017.47113027.SH华钰转债116.030.615.19128069.SZ华森转债105.40-1.660.75123028.SZ清水转债106.29-1.040.43128070.SZ智能转债124.60-6.3340.55113541.SH荣晟转债117.50-0.260.52113542.SH好客转债113.80-1.560.56113543.SH欧派转债175.53-1.821.22123029.SZ英科转债1425.004.78127.60128073.

42、SZ哈尔转债116.80-2.7510.08123030.SZ九洲转债152.50-5.2824.20128071.SZ合兴转债114.16-1.340.32128072.SZ翔鹭转债103.90-0.521.03123031.SZ晶瑞转债244.50-1.7342.10128074.SZ游族转债117.28-0.601.01128075.SZ远东转债123.54-1.880.71113545.SH金能转债133.560.9810.65128076.SZ金轮转债106.39-2.221.57128078.SZ太极转债131.01-0.460.30110059.SH浦发转债101.66-0.44

43、20.46113546.SH迪贝转债108.12-0.840.74127014.SZ北方转债106.35-1.050.25128079.SZ英联转债128.35-4.9511.13113548.SH石英转债144.88-0.461.70123033.SZ金力转债117.70-0.681.59110060.SH天路转债115.08-2.300.59123034.SZ通光转债195.00-8.4585.72110061.SH川投转债119.50-0.570.11123035.SZ利德转债121.34-0.710.72113549.SH白电转债108.22-0.050.14113550.SH常汽转债

44、152.74-0.291.77128081.SZ海亮转债104.50-0.970.85110062.SH烽火转债115.34-1.503.12128083.SZ新北转债105.00-0.280.10110063.SH鹰 19 转债111.09-0.810.59名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128082.SZ华锋转债111.50-1.501.21113029.SH明阳转债135.26-1.886.20128085.SZ鸿达转债106.55-0.881.21113556.SH至纯转债129.81-3.993.63113557.SH森特转债103.97-1.923.18113559.

45、SH永创转债114.970.160.20110065.SH淮矿转债125.00-0.5211.56110064.SH建工转债103.49-0.400.71128087.SZ孚日转债99.41-1.080.51128091.SZ新天转债132.40-3.148.00113030.SH东风转债110.39-1.430.13128093.SZ百川转债108.80-0.751.11123038.SZ联得转债131.49-2.609.12123039.SZ开润转债116.50-0.150.74128090.SZ汽模转 2130.94-1.08106.11127015.SZ希望转债122.25-3.287

46、.87113562.SH璞泰转债122.68-1.864.51113561.SH正裕转债115.04-1.790.81123042.SZ银河转债153.71-7.6380.18128094.SZ星帅转债113.32-1.295.36113563.SH柳药转债113.20-0.380.32128095.SZ恩捷转债167.000.0018.81113565.SH宏辉转债126.381.03114.93113564.SH天目转债127.04-1.520.53128096.SZ奥瑞转债123.21-2.212.23128097.SZ奥佳转债130.60-1.811.42113032.SH桐 20 转

47、债130.77-1.2220.66123043.SZ正元转债145.30-8.3379.81113566.SH翔港转债109.66-1.900.57110066.SH盛屯转债128.57-1.7225.86113568.SH新春转债107.08-0.960.41113567.SH君禾转债114.87-1.030.56113569.SH科达转债99.73-0.490.24113570.SH百达转债106.40-0.420.23128100.SZ搜特转债97.60-1.110.45110067.SH华安转债115.87-1.977.89113572.SH三祥转债119.90-1.570.78123

48、044.SZ红相转债129.80-4.912.67123045.SZ雷迪转债131.00-5.0767.53128101.SZ联创转债110.69-0.861.12名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110068.SH龙净转债110.17-0.540.43128102.SZ海大转债171.60-0.125.57123046.SZ天铁转债152.01-4.798.25123047.SZ久吾转债122.17-4.706.36128103.SZ同德转债159.00-2.9262.99113033.SH利群转债107.01-0.930.52113574.SH华体转债106.79-0.280.

49、94128104.SZ裕同转债116.96-0.325.72113575.SH东时转债132.95-1.221.38113034.SH滨化转债117.01-0.192.19113576.SH起步转债106.521.6629.81110069.SH瀚蓝转债128.600.220.27128106.SZ华统转债124.72-0.940.39123048.SZ应急转债131.10-1.3146.54123049.SZ维尔转债115.15-1.350.31128105.SZ长集转债113.80-1.210.92127016.SZ鲁泰转债104.50-0.100.18113577.SH春秋转债117.2

50、0-0.450.42110070.SH凌钢转债103.47-0.341.09123050.SZ聚飞转债121.96-2.671.42113578.SH全筑转债108.18-0.920.68113580.SH康隆转债174.23-0.614.03113573.SH纵横转债104.08-1.045.15113579.SH健友转债117.48-1.141.29128107.SZ交科转债112.26-0.010.53113035.SH福莱转债240.901.5946.26128108.SZ蓝帆转债120.32-2.3820.76113583.SH益丰转债135.28-1.133.89128109.SZ

51、楚江转债120.90-0.180.50113582.SH火炬转债219.71-3.1026.32113584.SH家悦转债106.090.844.30123051.SZ今天转债123.90-2.213.91123053.SZ宝通转债111.00-2.800.99127017.SZ万青转债123.00-0.100.75123052.SZ飞鹿转债135.60-8.1337.46123054.SZ思特转债108.68-2.100.80128111.SZ中矿转债133.82-0.8712.07113585.SH寿仙转债154.63-0.903.52113586.SH上机转债321.040.36201.

52、79128110.SZ永兴转债176.80-2.0819.48名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123055.SZ晨光转债133.67-2.013.06128112.SZ歌尔转 2161.00-3.1044.22113588.SH润达转债112.33-1.930.16113587.SH泛微转债142.740.340.96128114.SZ正邦转债116.16-1.174.71128113.SZ比音转债115.00-1.191.70128115.SZ巨星转债204.25-3.6811.57113589.SH天创转债91.720.120.31128117.SZ道恩转债104.19-1.

53、160.60113591.SH胜达转债99.85-0.210.68123056.SZ雪榕转债123.08-3.174.42128116.SZ瑞达转债108.00-0.336.27123057.SZ美联转债121.59-4.0314.87113590.SH海容转债148.54-1.668.32110071.SH湖盐转债105.16-1.220.47113592.SH安 20 转债158.251.0618.18127018.SZ本钢转债82.29-0.754.68128118.SZ瀛通转债106.29-0.760.27113036.SH宁建转债104.54-1.390.37128119.SZ龙大转

54、债141.41-0.142.39128121.SZ宏川转债123.37-0.960.50123058.SZ欣旺转债141.99-2.081.02127019.SZ国城转债90.800.013.01113593.SH沪工转债121.90-1.762.36123059.SZ银信转债112.85-2.551.05127020.SZ中金转债113.39-0.273.07123060.SZ苏试转债121.78-1.151.29123062.SZ三超转债128.10-5.0414.51128120.SZ联诚转债104.96-1.590.88128122.SZ兴森转债108.24-1.140.2711303

55、7.SH紫银转债109.36-0.152.10123061.SZ航新转债137.40-2.9049.51113595.SH花王转债106.95-0.940.64128123.SZ国光转债113.45-0.040.24123063.SZ大禹转债116.50-0.940.91128124.SZ科华转债103.95-0.930.96110073.SH国投转债117.45-0.205.22113596.SH城地转债102.15-1.070.78128125.SZ华阳转债109.40-1.780.40113597.SH佳力转债104.98-1.020.19名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）1

56、13598.SH法兰转债118.71-0.640.10113594.SH淳中转债110.22-0.920.38127021.SZ特发转 2109.60-1.000.43113599.SH嘉友转债111.04-0.870.31113038.SH隆 20 转债149.61-0.6711.52128126.SZ赣锋转 2139.75-0.180.47128127.SZ文科转债104.99-0.860.28113600.SH新星转债103.64-0.210.18110072.SH广汇转债104.000.063.02113601.SH塞力转债109.040.131.24128128.SZ齐翔转 2106

57、.70-1.203.91113039.SH嘉泽转债102.90-0.980.46128129.SZ青农转债111.030.406.04128130.SZ景兴转债112.50-0.661.31110074.SH精达转债109.60-1.700.87113602.SH景 20 转债115.72-1.590.71123064.SZ万孚转债114.12-0.011.74123065.SZ宝莱转债126.70-6.5693.46128131.SZ崇达转 2110.31-0.620.31123066.SZ赛意转债119.11-1.970.66123067.SZ斯莱转债107.79-2.201.101281

58、32.SZ交建转债97.46-0.560.57128133.SZ奇正转债109.620.506.96113603.SH东缆转债114.91-1.040.80128134.SZ鸿路转债115.00-1.634.64110075.SH南航转债123.37-0.176.43123068.SZ弘信转债112.80-1.660.63123069.SZ金诺转债103.80-1.971.73123070.SZ鹏辉转债126.140.258.80123072.SZ乐歌转债163.99-8.27229.90113605.SH大参转债124.06-0.582.54113040.SH星宇转债136.561.937.

59、45127022.SZ恒逸转债128.510.003.71123073.SZ同和转债102.93-2.121.66123074.SZ隆利转债141.586.38555.46113604.SH多伦转债117.50-0.680.49128135.SZ洽洽转债122.93-0.080.85127023.SZ华菱转 2111.40-0.604.01113606.SH荣泰转债113.89-0.450.55123075.SZ贝斯转债112.60-1.401.86名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110076.SH华海转债123.990.145.69123071.SZ天能转债103.80-0.2

60、92.65113041.SH紫金转债141.140.7628.78113607.SH伟 20 转债119.500.180.35113608.SH威派转债105.01-0.440.38128137.SZ洁美转债116.05-0.133.77127024.SZ盈峰转债121.03-0.251.82127025.SZ冀东转债117.50-0.843.65128136.SZ立讯转债118.84-0.9336.50123076.SZ强力转债106.80-1.114.84资料来源：Wind，中信证券研究部表 6：可转债正股名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600271.SH航天信息12.09-7