我国企业股权结构与经营绩效实证分析

1、.PAGE ：.；PAGE 6我国国有上市企业股权构造与运营绩效关系的实证研讨摘要：特殊的国情决议我国的国有企业具有很强的特殊性。经过对我国国有企业的股权构造与运营绩效的实证分析，建立适宜我国国有企业的股权构造与运营绩效关系的模型，对建立现代国有企业制度，处理国有经济分布过宽、整体素质不高、资源配置不合理的问题有很大的作用。Abstract: Special national conditions, Chinas state-owned enterprises has a strong specificity. Chinas state-owned enterprises by ownersh

2、ip structure and performance of the empirical analysis, suited to Chinas state-owned enterprises between ownership structure and performance of the model, on the establishment of a modern state-owned enterprise system, distribution of state-owned economy too wide, the overall quality is not high, re

3、sources unreasonable allocation problem has a significant role.关键词：国有企业 股权构造 运营绩效 Key Words: State-owned enterprises Ownership Structure Performance一、股权构造与企业绩效的关系股权构造是公司治理的根底和出发点，它对于公司治理的控制方式、运作方式、运营效率等方面都有着重要的影响。不同的股权构造反映了不同性质的股东在股份公司中的利益和价值取向，股东的利益和价值取向将直接表如今企业的治理中，进而影响企业的运营情况。不仅如此，企业的一些外部治理也是以股权构

4、造为前提条件的。因此，为了减少委托代理的矛盾，添加企业的运营效益，必需建立适宜企业的股权构造。衡量上市企业运营情况优劣最重要的一个目的是企业的运营绩效。企业的运营绩效直接反映了其运营成果。企业运营绩效与股权构造有亲密的关系。股权构造是企业治理构造的根底，只需合理的股权构造才干完善企业治理构造的构成，才干使企业获得良好的运营绩效。因此，从企业运营绩效中可以判别股权构造能否合理。确定企业运营绩效与股权构造之间的关系，对于企业优化股权构造、制定适宜、完善的治理机制、提高运营绩效都具有重要的现实意义。二、相关文献研讨综述上市企业的股权构造与企业绩效之间的影响不断是学者关注的焦点。很多学者就股权构造与企

5、业运营绩效之间关系进展了实证研讨。但是，从目前主要的研讨成果来看，对此问题的研讨并没有得到一致的结论，分歧较大，并且具有一定的局限性。1、国外相关文献研讨到目前为止，西方学者对股权构造与企业绩效之间关系的研讨较多。但总体而言，对于股权集中度与企业绩效之间的关系并未获得一致的结论。根本可以分为以下几种观念：股权构造与企业绩效无关论1983年，Demsetz提出, 股权构造与企业业绩之间并无内在关系。股权构造是竞争选择的内生结果，反映了股东对企业的影响,各种本钱的利弊在竞争选择中得到平衡，从而使企业构造到达平衡形状。不论是股权构造是分散还是集中，应该都可以到达平衡，使企业利润最大化，因此，股权构造

6、与企业盈利性之间不存在相关关系。1995年，Mehran的实证研讨分析了股权集中度与业绩之间的关系，结果阐明，股权集中度与企业运营业绩不相关。股权构造与企业绩效线性相关。1986年，Sheifer和Yishny指出，股权集中时，企业业绩上升带来的财富能促使大股东积极搜集信息,监视管理层。某些情况下，大股东直接参与运营管理，有利于外部股东和内部管理层之间的信息不对称问题。因此，股权集中型企业具有较好的盈利才干和市场表现。2000年，Fuerst和Kang以1992-1993年美国的947家企业作为研讨样本进展分析研讨，结果阐明，外部股东持股比例对企业运营业绩具有负向作用。而对于具有控制性股东(持

7、股比例50%以上)的企业，持股比例对市场价值具有负向作用。股权构造与企业绩效非线性相关。1988年，Mock、Shleifer和Vishny以1980年500强中的371家为样本，进展线性回归分析。结果阐明，在企业内部股东持股比例在5%以下时, 托宾Q值会随内部股东持股比例的添加而添加；当这个数值到达5%后，Q值又随内部股东持股比例的添加而下降；当企业内部股东持股比例超越25%时, Q值随内部股东持股比例的添加而添加。1998年，Myeong Hyeoncho的研讨采用了500家制造业企业的数据，运用最小平方回归的方法。结果阐明，当内部股东拥有股权比例在0-7%，7%-38%、38%以上这三个

8、区间时，企业价值分别随着内部股东持股比例的添加而添加、减少、添加。2、国内相关文献研讨我国关于企业股权构造与企业绩效之间关系的研讨与国外相关文献研讨有较大的区别。由于我国的股票性质主要根据投资主体的一切制性质来确定。我国的股权构造较为复杂、股票种类多，不同性质的股东所持股权比例的大小对企业的绩效的影响不同。股权构造构成与企业绩效的关系2003年，徐晓东、陈小悦的研讨以1997年以前上市的508个上市企业，19972000年的2032个观测值为样本,针对第一大股东的一切权性质对公司治理效能和企业业绩的影响进展实证研讨。结果阐明第一大股东为非国家股股东的企业，绩效显著地高于第一大股东为国家股股东的

9、企业。2007年，王晓丽，陆国昆的研讨结果阐明国家股比例和法人股比例与企业绩效之间存在显著的正相关关系，流通股比例与企业绩效之间存在显著的负相关关系。股权集中度与公司绩效的关系。1999年，孙永祥、黄祖辉的研讨选取了1998年12月31日，上交所与深交所上市的503家A股公司为样本进展研讨和回归分析。结果阐明,随着企业第一大股东占股权比例的添加,托宾Q值先上升,至该比例到50%左右,托宾Q值开场下降。2005年，张国林,曾令琪的研讨也以为,股权集中度较高的企业业绩较好,第一大股东的持股比例在一定范围内对上市企业绩效有积极的作用。从以上的文献中可以看出，对国外市场中企业股权构造与绩效之间的关系，

10、学者们曾经进展了深化的分析，对我国企业也有一定的讨论，但是并没有得出一致的结论。出现这一现状的缘由能够是样本选择、评价目的选取、实证分析方法上的差别。目前的研讨没有区分不同类别的上市企业，因此没有充分思索到企业的属性带来的差别，对我国国有企业的研讨也较少。在我国上市企业阅历股权分置改革以后,企业股权构造性质发生很大的改动。因此，对我国国有企业股权构造和企业绩效之间关系的研讨还是有很大的实际、现实意义和开展空间的。三、国有企业股权集中度与公司绩效关系的实证分析1、我国上市企业股权构造现状分析表1 -2021年10月上海证券买卖所上市公司股权构造分布股份称号 发行总股本比例() 市价总值比例(%)

11、1、发起人股份 6890.0225.215 52667.4428.162国家拥有股份 6580.5324.08248531.86 25.951境内法人持有股份 263.450.9643554.151.900外资法人持有股份 25.910.095276.360.148个人发起人股 20.140.074305.070.1632.募集法人股 4.530.01747.540.0253.内部职工股 0.000.0000.000.0004.机构配售 .010.501743.320.3975.其他 837.053.0636652.593.557尚未流通股份合计 7868.6228.79660110.8932

12、.1421.境内上市的人民币普通股 13455.9549.243125935.8967.3402.境内上市外资股 129.840.475968.650.5203.境外上市外资股 5871.2721.4860.000.0004.其他 0.000.0000.000.000已流通股份合计 19457.0571.204126904.53 67.860股份总数 27325.66 100.000187015.42 100.000从上表中我们可以看出，在非流通股中，国有股占绝大部分，而发起人、法人持有股比例很小，内部职工股甚至为0。国家在国有企业中依然是大股东。在这种情况下，内部人控制问题很能够呵斥不利于国

13、有企业开展的影响。2、模型样本的选择与数据来源本文以年深圳和上海证券买卖所上市公司的数据作为数据总体,截取前10个净资产收益率最高的上市公司作为样本，研讨具有较好公司治理效果的净资产收益率和股权集中度之间的关系。3、模型分析变量的选择为了简化模型，直接建立公司治理绩效和股权集中度之间的关系分析。以公司绩效作为因变量，以股权集中度作为自变量。4、模型构建与分析五、结论国有企业改革是一项非常艰苦的课题，我国的国有企业具有很强的特殊性，特殊的国情决议的股权构造不合理问题，对国有企业的开展构成了很大的局限。国有企业必需吸引战略投资者，构成多元投资主体，实现国有企业股权构造的合理多元化，构造适度分散的股

14、权构造，从而推进有效率的法人治理构造的构成，建立现代国有企业制度，处理国有经济分布过宽、整体素质不高、资源配置不合理的问题，促进国有企业的开展。参考文献1Dernsetz H.The Strueture of ownership and the theory of the FirmJ.Joumal of Law and Eeonomics，1983，(26):375一390.2Shleifer Andrei,Robert W Vishny(1986).Large Shareholders and Corporate Control.Journal of Political Economy,95,461-4883La Porta,R.,Lopez-de-silanes,F.and Shleifer,A.1999,“Corporate ownership around the world,J