新时期中小企业集合债券发展的现实意义

1、新时期中小企业集合债券开展的现实意义论文导读:：是中小企业融资方式的创新。中小企业集合债券的内涵与优势。新时期中小企业集合债券开展的现实意义。论文关键词：中小企业，集合债券，融资创新，政府扶持，市场推动中小企业集合债券的创新之处在于通过中小企业之间融资合作，提高发债企业对外整体信用等级，产生信用聚集效应，形成合作企业之间的信用资产联盟。中小企业集合债券是对分散于各企业信用资源的整合利用，让一批规模不大、高速成长的中小企业获得了珍贵的中长期资金支持，能有效提高中小企业信用评级、分散投资者风险，有利于中小企业利用资本市场快速成长、做大做强，是中小企业融资方式的创新，有助于改善中小企业普遍面临的资金

2、短缺、融资困难的局面，对促进我国多层次资本市场开展具有积极意义。2021年国务院?关于进一步促进中小企业开展的假设干意见?明确提出要稳步扩大中小企业集合债券和短期融资券的发行规模;。同年11月，?银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引?正式发布，更为中小企业发行集合债券进行直接融资开启了新的途径。一、中小企业集合债券的内涵与优势中小企业集合债券是以信用资产联盟为根底，通过一个核心机构作为牵头人，多个中小企业共同参与的企业债券形式。中小企业集合债券表达了企业信用联合的特征，呈现统一冠名、统一发行和分别负债的特征。几家中小企业之间共同发债，并对发行的债券共同承当连带担保责任。对债权人来说融资

3、创新，多家企业共同出现偿债困难的概率比一家企业出现偿债困难的概率低，从理论上讲，集合债券比单一债券风险低；对债务人来说，共同发债的企业是绑在一根绳上的蚂蚱，对彼此需要有更深的了解和监管，从而有助于防范债券风险，提高债券的信用级别，降低发债本钱。在目前欧美等国成熟的资本市场，企业债券市场的规模远大于股票市场的规模。实际上集合债券在债券市场并不是新鲜事物，早在1998年的时候就曾有过尝试，中关村地区和苏州地区都曾组织过本地区的高新技术企业集合发债。但直到2003年03高新债的推出及在2006年成功兑付，这一做法才开始得到监管部门的认可。目前我国共有18个省市的中小企业正在筹备中小企业集合债工程，首

4、期融资金额合计约180亿元，涉及企业290多家中小企业。已成功发行的3只中小企业集合债券，优化了中小企业融资结构，使一批高成长型高端;企业脱颖而出，有效提升了中小企业信用级别。发行于2007年11月的深圳中小企业集合债券07深中小债;是我国发行的第1只中小企业集合债券；中关村中小企业集合债券07中关村中小债;那么发行于同年12月；2021年4月成功发行的6年期大连中小企业集合债券09大连中小债;是在银监会禁止各类银行为企业债提供担保之后发行的第1只中小企业集合债券，3只中小债已发债18.2亿元。中小企业集合债券具有如下优势：1、拓宽中小企业直接融资渠道，实现企业之间信用资产的优化组合由于存在信

5、用、规模等约束，单个的中小企业发债根本不太可能，而集合债券运用了信用增级的原理使中小企业发债变得相对容易，可以为一批有开展潜力的中小企业提供融资时机，不再局限于银行贷款和中小板IPO融资渠道，可以拓展新的融资渠道。中小企业集合债券投资者较广泛，除了银行、基金等机构投资者外还可以是非机构投资者；利率市场化，但由于信用增级的作用，吸引了更多投资者，降低了债券融资本钱，减少了融资难度论文范文。以07深中小债;为例，参与其中的有20家企业总共发行了10亿元债券，其中发行额度最大的1亿元，最小的仅为3000万元，企业规模普遍偏小融资创新，除1家国有控股企业，其余均为民营企业。涉及行业多为完全竞争性行业且

6、成长性较好的行业，包括光电子设备、电器、电子、医疗设备、建筑材料、机械加工、体育用品、教育、物流等，多为完全竞争性行业且成长性较好。20家企业中，BBB+级信用的3家、BBB级信用的1家、BBB-级信用2家、A+级信用的2家、A级信用的3家、A-级信用的9家。最后由这20家信用等级各不相同的企业组成的07深中小债;综合评定的信用级别为AAA，实现了整体组织下信用等级的提升和跨越。2、获得外部信用资产注入，形成多层次风险防范体系与多方面偿债保障制度性约束是中小企业融资难的根本原因，包括投资机构的组织形态、融资方式以及融资对象的组织形态、治理结构等方面；企业自身信用资产缺乏那么是制约中小企业融资能

7、力的深层次原因。中小企业集合债券获得了大量的外部信用资产注入，形成了多层次的风险防范体系与多方面偿债保障。政府信用支持是集合债券信用资产的可靠外部来源，多层次的担保体系是支撑集合信用资产的关键因素，地方政府专项资金扶持，降低了中小企业集合发债本钱。在担保环节，各地区做法不尽相同，主要采用了统一担保与分别担保相结合的方式，构筑起多层次的担保体系。一般的做法是由一家符合担保条件的机构提供总担保，其他假设干专业担保公司提供反担保。已成功发行的中小企业集合债券在担保体系构建、准入制度确定、发行上市等环节均得到但是09年大连中小债;，由于大连市政府安排实力雄厚的国有企业大连港集团提供统一担保而受到市场的

8、广泛关注和积极响应，实力雄厚的担保条件，增信中小企业集合债券。从集合债券牵头人角色看，多由政府部门或有政府背景的机构担当，显示政府推动是中小企业发债融资的关键推动力。如07深中小债;的牵头人为深圳市贸易工业局，下属深圳市中小企业效劳中心具体组织实施；07中关村中小债;的牵头人那么是北京中关村担保，其背后是有着政府背景的中关村科技园区管委会。在两只集合债券的发行中，国家开发银行的作用至关重要。这家银行担任了07深中小债;的主承销商和担保人，而在07中关村中小债;中，这家银行授权其下属营业部提供再担保，从而有效提升了投资者对集合债券的信心，减小了债券归还风险。09大连中小债;大连政府专门成立了领导

9、协调小组，由政府出面促成了大连港为集合债券提供总担保。大连市政府直接提供了1.5%-2%的利息补贴，对提供一级担保的大连港集团3年内给予1600万元的奖励，对提供二级担保的两家担保公司给予风险补偿金，通过上海浦东开展银行大连分行提供信贷支持间接提供信用保证融资创新，提高担保增信。3、债券融资具有税盾优势，是综合本钱较低的外源融资方式这一模式的优点在于解决中小企业信用差、融资规模小而发债本钱高的难题，能够充分发挥规模效应，降低融资本钱。从集合债券年利率看，07深中小债;为5.7%，07中关村中小债;为6.68%，09大连中小债;为6.53%，各债券增信与政策支持等方面的创新性设计，综合考虑企业债

10、券的发行手续费及审计、评级、律师等费用，企业债券发行利率低于同期限商业银行贷款利率，融资本钱比同期银行贷款综合本钱大约低30%左右，节约了企业财务本钱。债券利息可在税前支付计入本钱，形成了税盾优势，而且设计灵活，符合不同投资工程需求，为中小企业巨大的资金需求与庞大的民间资本投资提供了新的对接渠道，其发行吸引了媒体关注，具有明显的广告效应。还可以改善财务结构，为企业开拓其他市场化融资方式打下根底。利用财务杠杆的原理进行债务融资，可提高净资产收益率，使股东利益最大化；债务融资债权人不具备管理权和投票选举权，与股权融资上市相比，发行企业债券不会影响到企业所有权结构，不会摊薄每股收益，综合本钱低于上市

11、，不会影响公司的日常经营管理。企业债券发行上市后，企业需要按规定定期披露信息，被广阔机构投资者关注，这有利于企业标准运作，提高自身管理水平，并可在资本市场上树立良好的信用形象，为企业持续融资包括上市打下信用根底。二、中小企业集合债券面临的主要矛盾与难题我国企业债券市场开展相对较晚，中小企业集合债券还处在探索阶段融资创新，时间不长，规模有限，缺乏相关成功经验。中小企业集合债券的增信机制、协调机制发育不成熟，投资主体相对单一，担保资源匮乏。作为债券市场的新品种仍面临诸多困境，一定程度影响到中小企业集合发债的开展成长。1、准入门槛过高与处于成长期中小企业开展的矛盾政策上的限制仍然是中小企业发行债券一

12、道难越的门槛。发行中小企业集合债券暗伏较高门槛。依据?证券法?和?公司法?的相关规定，企业允许发行债券的根本条件是，有限责任公司净资产不低于6000万元，股份净资产不低于3000万元、最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年利息的。发债时累计债券总额不超过公司净资产额的40%，不能超过整个工程所需资金的20%、技改工程所需资金的30%;。要求所筹资金用途符合国家产业政策和行业开展规划等。这种规定使得很多真正处于成长中的中小企业难以通过集合债券的形式获得资金。以2021年厦门推出的中小企业集合发行可转换债;为例，首发规模约6000多万元，总发债规模约为3-5亿元，向主承销商牵头组织的私募投资机

13、构非公开发行论文范文。通过设计灵活的转股条款，满足发行企业的实际情况和投资人的特定需求，降低发行企业的融资本钱。参与集合发债的中小企业无需提供相应的担保条件，但却设置了较高门槛，其中包括目前或最近两年到达创业板上市条件，且在未来3、5年内有上市意愿；企业经营模式独特，具有不可复制的先天优势；行业优势明显，市场占有率较高，并且保持稳定的增长态势;等。2、未来的不确定性与担保机构承当风险较大的矛盾中小企业担保市场开展滞后，成为当前发行集合债券遇到的最大障碍。由于中小企业集合债券的投资者主要是保险公司、商业银行等金融机构，这些机构投资者对债券的信用评级要求至少在AA级以上，而中小企业信用级别难以到达

14、。集合债券风险高，如没有进行增信担保，即使利率较高，也较难发行。银监会2007年10月12日发布了?关于有效防范企业债担保风险的意见?，规定银行等金融机构不得为企业债券提供担保，也就是说现有的相关法律禁止金融机构为企业债提供担保。如何寻找到适宜的担保机构为集合债券提供担保，已成为今后各地政府组织中小企业集合发债的关键工作。目前已发行的中小企业集合债券存在过度依赖政府信用支持的现象，政府高强度的信用支持消耗了大量的财政资源，不能长期持续，更不能代替市场行为。3、本钱约束与管理落后融资创新，使一些中小企业望而却步中小企业集合债券利率虽然较低，但是发行本钱相对较高。在已发行的三只中小企业集合债券中，

15、担保费年均1%2%，债券利息每年一般6%7%，承销费用2%左右，综合融资本钱约为年均8%9%，如09大连中小债;年利率6.53%，大连港集团一次性担保费用1.5%，承销费用2%，发债中小企业平均年利率为7.113%。相对于一般中小企业而言本钱相对较高，仍有下降空间。在企业发债领域存在多头监管现象，企业债上市审批由证监会与证券交易所负责、企业债券的额度安排由国家发改委负责、企业债利率管理由央行负责，不仅造成监督真空，形成很大的市场风险，更为重要的是影响了公共政策的执行效率。审批程序环节多，周期长，与企业资金需求不能同步，影响了企业积极性。由于目前国家没有中小企业集合债券具体操作管理方法，大都是中

16、央提出宏观指导，实施细那么以及操作管理大都地方政府自主制定，自行操作实施。监管混乱无序、制度上不尽合理、统一性较差、操作性不强、缺乏相关成功经验及成型操作方法等状况的存在，严重影响到集合发债的开展成长。三、促进中小企业集合债券健康开展的建议中小企业集合债券打破了只有大企业才能发债的惯例，有效解决了单一中小企业难以发行企业债券的难题，为中小企业拓宽融资渠道寻找到一个新方向。我国中小企业集合债券产生的背后有着深刻的宏观经济背景和企业的现实需要。促进中小企业集合债券健康开展，要从健全机制、配套政策、落实担保等多方面入手，通过政府组织协调，将一批持续盈利能力、风险控制能力、偿债能力较强的优秀中小企业集

17、中起来，进行集合公开发债，以发挥规模效应，分摊资信评级、发债担保、承销等费用，降低融资本钱，突破中小企业融资难的瓶颈。1、推动中小企业集合债券由政府主导型向市场推动型开展转变市场推动型代表了中小企业未来集合债券的开展趋势，充分利用资本市场的内在动能建立市场经济条件下的集合债券价值链融资创新，激发企业活力，推动中小企业集合债券自我开展机制的形成，并以此为契机推动我国债券市场进一步开展。现阶段的政府主导带有明显的地域色彩，是我国中小企业集合债券开展的必经阶段。政府主导，建立统一的组织和协调机构，形成职能部门联手、地方政府联动、依托中介的工作推进机制。在政府主导型阶段，强调财税政策支持，通过财税政策

18、提高信用资产质量，增强中小企业集合债券整体抗风险能力。财税部门根据中小企业集合债券的不同发行额度、不同地区和不同行业背景制定不同的财税政策，形成布局合理、重点突出的政策支持体系，并逐渐形成全国性的财税政策支持体系，推动中小企业集合债券发行企业超越地域局限，实现多样化的集合发债企业组合模式。重视和发挥银行、担保机构、评级机构、律师事务所等专业机构的作用。积极鼓励专业机构参与中小企业集合债券发行工作，运用招标等科学评估方式精选优质专业机构，发挥其专业优势，合理设计和优化发行方案。2、建立完善覆盖中小企业集合债券组织运行全过程各环节的政策法规我国企业债券市场开展相对较晚，中小企业集合发债的增信机制、

19、协调机制发育也不成熟，投资主体相对单一，市场的开展需要政府、投资银行、担保机构、评级公司、律师事务所等多方努力和不断创新，强化制度体系建设，为中小企业集合发债的开展创造良好的制度建设平台。根据各地方实际情况，完善中小企业集合债券市场准入制度、信用评级制度、发债企业群的动态管理制度、风险防范制度、信息披露机制、资金使用监督机制、债务重组制度等方面的制度建设。出台细化配套政策，为中小企业集合债券发行、持有、交易和清偿等关键环节运行创造稳定的外部开展环境。提高发债企业间互补性，重点针对资金投资风险、经营波动风险、流动性风险、资金投资风险、兑付风险等方面优化组织结构，提高组织整体抗风险能力；创新方法，

20、进一步完善清偿保障措施，把保障投资者利益摆到突出位置。完善组织的开展机制，着眼长远推动中小企业集合债券整体组织的品牌建设。3、加大各级配套扶持力度，降低企业债券融资本钱当前中小企业市场对集合债券的需求是巨大且持续的。但按照现有债券发行规定，企业发行债券要支付担保、评级、审计、法律、承销等发行费用。较高的发行本钱一定程度上影响了企业的参与热情，企业迫切希望政府开辟绿色通道;、配套扶持资金，帮助适度降低融资本钱论文范文。通过担保费补贴、政府出资补贴发行前期中介费用、贴息等方式，从降低承销费用和担保费用入手融资创新，充分利用现有融资资源，优化中小企业集合债券的竞争环境，提高中小企业集合债券组织的融资竞争力。通过费用支付统一化方法改革现有费用支付形式。把一段时期一个地区内中小企业集合债券的中间费用整体打包，通过专项的中小企业集合债券开展基金直接支付，简化程序，降低协调本钱。4、完善担保运行机制，促进中小企业担保信用体系健康开展中小企业由于先天条件缺乏等因素，单一企业债券的信用级别较低，优质担保资源稀缺。通过引入担