我国货币供给内生性分析

1、我国货币供给内生性分析论文导读:：还是我国中央银行在一定程度上已经失去了对货币供给的控制。在货币供给内生性理论方面。论文关键词：货币供给，内生性，固定资产投资人均消费支出自2021年涉及全球的金融危机发生以来，2021年底，我国政府为刺激经济提出投放4万亿资金扩大内需的政策，而实际上，2021年各商业银行却放出了9.6万亿的信贷资金,这意味着我国的经济流通领域中真的需要这么多的资金，还是我国中央银行在一定程度上已经失去了对货币供给的控制，并且这么多的信贷资金投出去后会对我国经济增长起到多大的刺激作用也值得我们深思。一、文献综述与问题的提出自货币产生以来，人们对货币问题 根底货币 外汇占款/根底

2、货币 M2 M2/根底货币 1993 875.54 13190.1 6.64 34879.8 2.64 1994 4481.8 15352.2 29.19 46923.5 3.06 1995 6774.5 18246.2 37.13 60750.5 3.33 1996 9578.7 23789.7 40.26 76094.9 3.20 1997 13467.2 27096 49.70 90995.3 3.36 1998 13728.3 26808.8 51.21 104498.5 3.90 1999 14792.40 29798.3 49.64 119897.9 4.02 2000 14291

3、.14 31957.3 44.72 134610.4 4.21 2001 17856.43 33957.8 52.58 158301.9 4.66 2002 23223.34 37528.6 61.88 185007.0 4.93 2003 34846.92 43514.9 80.08 221222.8 5.08 2004 52592.64 53245.6 98.77 253207.7 4.76 2005 71211.12 64343.13 110.67 298755.48 4.64 2006 98980.27 77757.83 127.29 345577.91 4.44 2007 12837

4、7.32 101545.40 126.42 403401.3 3.97 2021 168431.11 129222.33 130.34 475166.60 3.68 2021 193112.47 143985.00 134.12 606225.01 4.21 注:根据国家统计局?中国统计年鉴?(19932021)和中国人民银行网站2、外汇占款外汇占款对货币供给量影响的传导机理可以表述为外汇占款增加根底货币投放增加货币供给量增加。近年来由于经常工程和资本工程的双顺差，巨额外资流入我国，人民币升值压力增大，而我国实施有管理的浮动汇率制度，但因管制有余而浮动缺乏;，实质可以看作是一种盯住美元的固定汇

5、率制度。为了保持汇率稳定, 中央银行必须大量购入外汇,以满足货币需求，这就迫使中央银行增加根底货币的发放，呈现出货币发行美元化;的怪现象【6】。这就从外汇渠道使人民币发行具有一定的刚性，这势必增强根底货币发行的内生性，削弱了中央银行调控货币供给的主动性。综上所述,中国根底货币的供给具有一定的内生性,中央银行虽然在一定程度上可以控制根底货币，但从长远来看，随着电子货币、金融衍生品的开展，中央银行控制货币供给量肯定会越来越难。二货币乘数的内生性分析货币乘数的稳定性也是央行成功控制货币供给的必要条件之一。在中央银行能够决定根底货币量的前提条件下，如果货币乘数稳定，中央银行可以通过调控根底货币准确控制

6、货币供给量；反之亦然。货币乘数可以用货币供给量与根底货币相比获得，即：m =其中C为流通中的现金固定资产投资人均消费支出，D为银行存款，R1和R2分别为法定存款准备金和超额存款准备金，分子、分母同时除以D即得到【7】：m=其中，c代表现金漏损率，为法定存款准备金率，为超额存款准备金率。由此可见，货币乘数取决于法定存款准备金率、超额存款准备金率、现金漏损率等因素的影响。因为中央银行决定法定存款准备金率，所以，货币乘数的稳定性主要受由商业银行行为决定的超额存款准备金率和由非银行企业和公众决定的现金漏损率的影响。1、超额存款准备金率超额准备金是指商业银行及存款性金融机构在中央银行存款帐户上的实际准备

7、金超过法定准备金的局部。它在一定程度上反映了商业银行对货币供给的影响。一般来说，市场利率越高，出现流动性缺乏的可能性越小，银行能够获得流动性的渠道越多，本钱越低，所愿持有的超额准备金就越少。反之亦然。从这我们可以看出，市场利率差的上下、出现流动性的可能性以及资金的获得本钱等这些复杂因素往往是中央银行难以控制的，这就必然削弱了中央银行控制货币供给的力度。2、现金漏损率现金漏损率也称提现率，是指客户从银行提取或多或少的现金，从而使一局部现金流出银行系统，出现所谓的现金漏损杂志铺。现金漏损与存款总额之比称为现金漏损率。出现现金漏损会减小银行创造派生存款的能力。现金漏损率上下与现金需求量的大小有关，现

8、金需求量主要是受公众的流动性偏好这些复杂因素的影响，因此，在我国现金漏损率是由政府、企业和居民的行为共同决定的。从20世纪90年代初期,我国现金漏损率一直较高，但近十年来一直呈下降趋势。这主要是由公众的不确定预期、银行利率持续降低和金融创新等原因造成的。这些都是中央银行无法控制的，也造成了货币供给的内生性。三货币流通速度的内生性分析图1 19932021年我国货币流通速度从图1可以看出，自1993年以来，我国货币流通速度持续下降，从货币流通速度V=GDP /M2来看，直接原因就是货币存量的增长速度快于名义GDP的增长速度。这主要可以归结为以下三个方面：首先，我国正处于经济转型期，住房体制、医疗

9、体制以及教育体制改革尚未完成，再加上2021年以来席卷全球的经济危机的冲击固定资产投资人均消费支出，使原本就严峻的就业形势更加雪上加霜，人们对未来经济状况的不确定性预期陡然增加。出于预防性动机，人们减少当前的货币支出，持有更多的货币资产，造成实现同样的GDP规模需要更多的货币存量，促使货币流通速度下降。其次，近年来，我国实行一直宽松的货币政策，导致银行利率极低，降低了货币的持有本钱，增强了居民的持币待购心理，也会造成货币流通速度的下降。三是由于我国的货币化进程尚未结束，大量货币被不断扩张的经济体所吸收，这在很大程度上抵消了货币供给的扩张效应。三、我国货币供给内生性的实证分析一般而言，一个国家的

10、现期投资行为及投资增长情况会对未来经济的生产供给能力产生潜在的影响，也会对提高人们长期的生活水平起决定性的作用，而且自20世纪90年代中后期以来，消费不振一直是我国内需缺乏的主要原因，所以此处选取固定资产投资与人均消费支出作为实体经济的代表，对我国货币供给对实体经济的影响进行实证分析。模型采用一元双对数线性回归模型，用于表示货币供给量的增长能否解释固定资产投资和人均消费支出的增长。货币供给量M2、固定资产投资I和人均消费性支出CS均采取1999年第1季度到2021年第3季度的季度数据作为观测样本，共38个观测值，数据来源于中国统计年鉴、中央人民银行网站以及中国经济景气统计月报。由于货币供给量、

11、固定资产投资和人均消费性支出均具有季节性，所以为熨平数据的季节波动性，我们首先对M2、I 和CS采用X-11方法进行季节调整，调整后的数据分别用M2SA、ISA和CSSA表示。一货币供给量与固定资产投资之间的关系我们将以货币供给量M2增长率作为解释变量，固定资产投资I增长率作为被解释变量，表示固定资产投资增长中被货币供给量增长率所解释的局部。其表达式如下：(t=1,2,38)采用OLS估计得：s.e.= (0.365575) (0.029509)t = (-25.70383) (51.93002)= 0.985024 F=2696.727 D.W.= 0.989625由上面的回归结果我们可以看

12、出此方程拟合优度比拟好，到达0.985以上，且常数项和解释变量的系数的t统计量均显著，这说明M2的增长可以解释固定资产投资的增长变化固定资产投资人均消费支出，即M2的变动可以引起固定资产投资的变动。系数的估计值为1.53，表示货币供给量每增长1单位，固定资产投资将增长1.53单位。但是由于我国经济还处于转型期，经济结构不合理、融资渠道不畅以及信息不对称等这些情况在一定时期内还将存在，所以货币供给的增加到底是流入了确实需要资金谋求开展的企业还是流向了房市、股市这个问题还需要深究，因为2021年以来，随着2021年9.6万亿信贷资金的发放，楼市呈现了前所未有的增长速度。二货币供给量与人均消费性支出

13、之间的关系我们继续将货币供给量M2的增长率作为解释变量，以人均消费性支出CS作为被解释变量，表示人均消费性支出的增长中能被货币供给量所解释的局部。其表达式如下：(t=1,2,38)采用OLS估计得：s.e.= (1.240413) (0.100127)t = (-8.163474) (13.97131)= 0.826416 F=195.1975 D.W.= 0.301494从上面的回归结果我们可以看到，此方程虽然拟合优度只有0.826，但常数项和解释变量项的系数的t统计量均显著，总体来说还是能反映货币供给量的增加对人均消费支出的影响的。系数的估计值为1.40，这说明货币供给量每增长1单位，人均

14、消费性支出将增长1.40个单位，所以货币供给量的增加在一定程度上还是能促进需求的上涨的，但是货币供给量的增加对消费的刺激作用小于对投资的刺激作用。这在一定程度上说明了我国货币供给量的增加有比拟强的投资效应，而消费效应却比拟弱。这也与自09年以来，我国房价持续上涨，而消费却增长缓慢一致。所以9.6万亿投资拉动内需的效果到底如何还值得我们进一步观测杂志铺。四、结论及政策建议从以上的分析可以看出，我国由于货币供给具有内生性的性质，使中央银行在货币供给的控制上丧失了一定的主动性。原方案发放4万亿信贷资金，结果却发放了9.6万亿信贷资金，然而这9.6万亿投资是否会促进经济的增长，现在还不好下结论。所以中

15、央银行应该采取可行的措施加强对货币供给的控制力度，确保提供适合经济开展的适量的货币供给，减少经济开展中的不确定性。一增加汇率弹性，减少外汇占款。首先，增加人民币汇率的灵活性，建立人民币汇率目标区，减少央行对外汇市场的直接干预固定资产投资人均消费支出，使人民币汇率的生成科学化、理性化。其次，增加外汇交易工具，改良人民币汇率的形成机制，提高汇率生成机制的市场化程度，进一步开放外汇市场，放宽外汇市场的准入限制。二维持适度的货币流通速度，提高货币乘数预测准确度。首先，逐步改变我国货币流通速度较低的现状，维持适度货币流通速度可以提高央行控制货币供给的能力。其次，央行虽不能直接控制影响货币乘数的各个因素，

16、但可以通过对经济周期的变动、金融创新的开展程度间接预测这些因素的变化。三加快经济转型，调整经济结构。第一，采取多种方式拉动内需，增加居民现时消费。第二，改革以银行为主的融资体制，建立多元化的融资渠道。第三，积极引导资金向经济开展最需要的地方流动，防止资金流向楼市、股市造成资产泡沫，有害经济开展。【参考文献】【1】崔建军.中国货币政策有效性问题研究.北京：中国金融出版社，2006，第72页【2】谢平、俞乔.中国货币市场化过程中的货币总量控制.金融研究，19961：3-10【3】万解秋、徐涛.货币供给的内生性与货币政策的效率兼评我国当前货币政策的有效性.经济研究2001 (3):40-43.【4】孙伯银.货币供给内生的逻辑.北京：中国金融出版社，