大陆汇率改革对外汇市场的影响

1、.PAGE 1：.；PAGE 9大陆汇率构成机制改革对外汇市场的影响中国金融学会常务理事韩 玉 亭 今年7月21日，中国人民银行宣布改良人民币汇率构成机制，实行以市场供求为根底、参考一篮子货币进展调理、有管理的浮动汇率制度。今天，我想着重谈谈此次人民币汇率机制改革对大陆外汇市场的影响，包括三个方面：一是人民币汇率机制改革的情况；二是配合汇率机制改革推出的促进外汇市场开展的主要措施；三是关于进一步开展外汇市场，完善人民币汇率构成机制的想象。一、人民币汇率构成机制改革的情况7月21日，中国人民银行宣布，人民币对美圆买卖价钱即日调整为8.11元人民币/美圆，小幅升值2%，同时改革人民币汇率机制，人民

2、币汇率不再单一盯住美圆，而是以市场供求为根底，参考一篮子货币进展调理，实行有管理的浮动。这是自1994年以来，人民币汇率制度的一次艰苦开展。汇率改革主要思索中国贸易和经济开展情况，也思索了企业的接受和顺应才干，同时还思索了对周边国家、地域乃至世界经济金融的影响。汇率机制改革以来，人民币汇率实现小幅双向动摇，外汇市场运转平稳，有关各方对汇率改革的反映较为正面，改革根本到达了预期目的。一是人民币汇率弹性明显添加，实现小幅双向浮动。从7月22日到9月30日，银行间外汇市场人民币对美圆平均汇率为8.0984，最低为8.1128，最高为8.0871，最大波幅为257个点参见图-1，而去年全年的最大波幅仅

3、为十几个点。 二是企业远期售汇趋于活泼，单边结汇情况有所改善。第三季度，远期结汇签约额比上季度下降56%，远期售汇签约额比上季度增长55%。同期，远期净售汇21.8亿美圆，而第二季度净结汇24.5亿美圆。三是境外远期人民币汇率回落，对套利资金的吸引力有所减弱。9月30日，香港市场一年期美圆对人民币无本金交割NDF远期贴水由7月22日的4111点降为2535点，相当于一年后人民币对美圆升值3%参见图2。如扣除国内外利差要素，上述贴水中反映的人民币升值预期要素仅约为0.5个百分点，套利资金投机人民币的吸引力有所减弱。四是市场主体逐渐顺应新汇率制度，对汇率小幅升值根本可接受。根据人民银行对1000多

4、家企业的调查，企业普遍对汇率改革表示了解和支持，以为2%的升值幅度适中。企业可经过外汇衍生工具、价钱谈判、加快技术创新等多种途径躲避汇率风险，2%的升值幅度对进出口的影响不大，影响根本上是可接受的。.二、加快外汇市场开展的主要政策措施汇率构成机制改革是一项复杂的系统工程。为了保证汇率改革的平稳进展，近期在外汇市场开展方面采取了一系列措施，以理顺外汇供求关系，夯实汇率构成的市场根底，便利市场主体躲避外汇风险。一是提高境内机构保管经常工程外汇收入的限额。8月2日起，将企业可保管经常工程现汇的比例由30%或50%提高到50%或80%，同时将新企业开立经常工程外汇账户的初始上限由10万美圆调整为20万

5、美圆。这扩展了境内机构处置经常工程外汇资金的自主权，有利于进一步理顺外汇市场供求关系，使汇率的构成更加有效。二是提高居民个人因私购汇指点性限额和简化购付汇凭证。8月3日起，将个人因私出境时间在半年以下的购汇限额，由等值3000美圆调整为等值5000美圆；出境时间在半年含以上的，由等值5000美圆调整为等值8000美圆；无实践出境行为的因私购汇指点性限额，由等值3000美圆调整为等值5000美圆。同时，大幅简化有关凭证要求。这一举措有利于促进个人用汇便利化，进一步满足境内居民个人正常、合理的用汇需求。三是扩展银行间外汇市场买卖主体和添加询价买卖方式。8月8日起，允许更多符合条件的非银行金融机构和

6、非金融性企业进入银行间即期外汇市场。同日，还在银行间市场引进了询价机制，中国外汇买卖中心会员可自主决议采取询价买卖方式或竞价买卖方式。目前远期外汇买卖已采用询价方式。会员可在双边授信根底上，经过买卖中心询价买卖系统进展买卖，实行双边清算。扩展市场参与主体和丰富市场买卖方式，是开展外汇市场的重要内容。这有利于添加外汇市场的深度和广度，提高市场的流动性，为客户化、多样性的衍消费品买卖发明了条件，使汇率更好地反映市场供求，进一步发扬市场配置资源的根底作用。四是兴办银行间远期外汇买卖和人民币与外币掉期业务。8月15日，银行间远期外汇买卖系统开通上线，符合条件的中国外汇买卖中心会员均可参与银行间远期外汇

7、买卖。远期买卖双方经过买卖中心询价系统进展买卖，可采取到期日本金全额交割或轧差交割的方式。远期外汇市场会员自获得远期买卖备案资历起6个月后，可在银行间市场开展即期与远期、远期与远期相结合的人民币对外币掉期买卖。截至10月20日，已有54家外汇指定银行恳求参与银行间远期外汇市场，中行、建行、工行等43家银行已获同意。添加市场买卖种类尤其是开展外汇衍消费品，有利于活泼市场买卖，更好地发扬外汇市场的价钱发现、资源配置和风险管理功能，真实满足市场主体对躲避汇率风险的迫切需求，减少汇率弹性添加能够对企业运营和宏观经济带来的影响。五是调整银行汇价管理方法。将银行间即期外汇市场非美圆货币对人民币买卖价的浮动

8、幅度由上下1%扩展到上下3%。银行对客户的挂牌美圆现汇卖出价与买入价之差不得超越买卖中间价的1%，现钞卖出价与买入价之差不得超越买卖中间价的4%。取消银行对客户挂牌的非美圆货币的价差幅度限制，银行可自行制定价钱。允许银行挂牌汇价实行一日多价。这些举措有助于加强商业银行风险管理和自主定价的才干，构成零售和零售市场所理有序的汇价体系，提高汇率引导资源配置的有效性，抑制市场套利空间，维护人民币汇率的根本稳定。六是扩展银行对客户远期结售汇业务并兴办掉期业务。8月2日起，将银行对客户的远期结售汇业务从七家中资银行扩展到一切银行，只需银行具有即期结售汇业务和衍消费品买卖业务资历，备案后均可从事远期结售汇业

9、务。凡获准办理远期结售汇业务6个月以上的银行，向外汇局备案后即可办理不涉及利率的人民币与外币间的掉期业务。按照实需原那么，远期结售汇业务的范围扩展到一切经常工程外汇收支，以及外债、直接投资、境外上市等部分资本项下的外汇收支活动。远期结售汇业务的期限构造、合约展期次数和汇率由银行自行确定。目前，已有61家中资银行和外资银行分支机构获准从事远期结售汇业务，6家金融机构获准兴办掉期业务。以上举措便利经济主体从事汇率风险管理、提升银行的外汇金融效力程度，有利于培育国内人民币对外币衍消费品市场，加强外汇市场的根底建立。七是调整融资性对外担保管理方式。8月16日起，将境内外汇指定银行为我国境外投资企业融资

10、提供对外担保的管理方式由逐笔审批调整为年度余额管理，将实施对外担保余额管理的银行范围由个别银行扩展到一切符合条件的境内外汇指定银行，将可接受境内担保的政策受害范围由境外中资企业扩展到一切境内机构的境外投资企业。这有利于更好地支持国内企业“走出去，提高境内资金运用效率，推进资本工程可兑换，同时也有利于扩展市场主体外汇运用自主权，促进外汇市场开展。总之，汇率机制改革与外汇市场开展有着相互促进、协调开展的关系。汇率机制改革对外汇市场开展提出了更高的要求，同时外汇市场开展是汇率机制改革的有力保证。三、进一步开展外汇市场，完善人民币汇率机制下一阶段，我们将继续坚持市场化改革方向，在稳定人民币汇率机制改革

11、成果的根底上，进一步开展外汇市场，完善人民币汇率机制，促进国际收支根本平衡，保证内外经济的平衡协调开展。首先，稳步有序地推进资本工程可兑换，进一步理顺外汇市场供求关系。推进资本工程可兑换，有利于促进资金的合理流动，更好地利用国际、国内两个市场、两种资源，推进金融市场的开展，夯实汇率构成的市场根底，提高汇率调理国际收支的有效性。因此，应根据经济金融改革进程和宏观调控的需求，逐渐、有序地开放资本工程：大力实施“走出去战略，加大对拥有自主知识产权和知名品牌、国际竞争力较强的优势企业、资源类企业以及效力业企业对外直接投资的支持力度；完善合格的境外机构投资者制度，适时允许保险公司、社保基金购汇对外进展证

12、券投资；适时推出合格境内机构投资者制度，扩展对外证券投资渠道；尝试新的利用外资方式，允许外资经过受让股权、买断资产等方式参与国有企业重组；允许更多符合条件的国际金融机构在境内发行人民币债券等。其次，大力开展外汇市场，完善市场的微观根底。人民币汇率弹性添加后，市场主面子临的汇率风险加大，迫切需求利用各种金融工具和多样化的买卖清算方式躲避风险，因此，应立足实践，重点做好以下三个方面的任务：一是继续扩展不同性质的市场主体。进一步放宽市场准入，鼓励符合条件的非银行金融机构、大型企业集团等进入银行间外汇市场，拓宽外汇供求根底。积极培育专业的外汇经纪机构，允许其自营或代客进展外汇买卖，推进外汇代理业务的开

13、展。完善对外汇指定银行的外汇综合头寸管理，推进市场主体加强内部风险管理，加强总行对各级分行的风险头寸控制。二是进一步开展各种衍生工具。在完善现有外汇远期和掉期产品的根底上，继续研讨和丰富其他金融避险工具，为市场主体躲避汇率风险提供便利。继续推进外币间衍消费品买卖，方便中小金融机构参与国际外汇市场，拓宽投融资渠道，提高资金运作效率。三是进一步完善外汇市场买卖机制。在银行间市场适时推出美圆做市商制度，加强市场流动性，实现报价驱动机制与订单驱动机制的有机结合，完善外汇市场的买卖机制。运用现代电子信息技术，建立覆盖面广、全天候、双向买卖的网络买卖系统，提高系统的可靠性。第三，继续完善汇率构成机制，保证

14、人民币汇率在合理平衡程度上的根本稳定。根据“自动、可控、渐进的原那么，充分思索经济开展的需求和市场主体的接受才干，逐渐添加市场在有管理的浮动汇率构成中的作用，防止汇率大起大落。此外，应加快推进利率市场化，从体制和机制上进一步规范微观主体的运营行为，促进外汇市场开展，为汇率机制改革提供保证。一是推进利率市场化改革，完善微观定价机制和货币政策传导机制。建立健全由市场供求决议的、中央银行经过运用货币政策工具调控的利率构成机制。逐渐取消金融机构贷款利率下限，引导金融机构提高风险管理才干；实现境内小额外币存款利率市场化，简化并逐渐放开小额存款利率的上限管理，合理引导资金流动；逐渐放开大额、长期存款利率，指点金融机构自主进展资产负债管理；逐渐理顺中央银行利率、商业银行存贷款利率及金融市场利率的关系，促使金融机构提高流动性管理才干，加强其对中央银行调控的敏感性。二是完善金融企业法人治理构造，提高风险管理才干。金融机构是外汇市场最活泼的参与者，是市场的微观根底。金融机构的治理构造和内控制度如何，能否对汇率风险作出灵敏反响并进展有效管理，很大程度上决议了外汇市场开展的安康程度。应推进各类市场参与者提高资本充足率，健全公司治理构造，加强预算约束和风险约束