非理性繁荣读书笔记

1、非理性繁荣读书笔记【篇一：20141008-非理性繁荣-读书笔记】非理性繁荣读书笔记第一章股市价格水平的历史回顾事实上，许多真正的决定因素来自我们的头脑，这是著名经济学家 凯恩斯所说的“浮躁情绪”(animal apirits)，他认为这是驱动经济 的重要原因。这种所谓的“浮躁情绪”还驱动其他工作，比如房地产 市场。凯恩斯在就业、利息和货币通论中写道，即使我们能够原理投 机活动所导致的市场波动，那些由人性的本质特征所引起的市场的 不稳定性仍然存在。第二章房地产市场的历史回顾一国内或者不同国家间的住房价格投资较以往更难预防。没有一个人能够确保自己在房屋或股票投资中始终保持良好的状态， 人们的感受

2、最终取决于不同人的体会和环境因素。个人购房者经常 会改变对于投资住房所获优势的观点。第三章诱发因素：市场经济的疾速发展、互联网以及其他事件职业投资者和个体投资者一样也会受到来自流行投资文化的冲击。 部分因素发生在股市背后，包括资本主义的发展、对商业成功的日 益强调、信息技术革命、生育高峰(baby boom)结构、通货膨脏 率下降、“货币幻觉”money illusion、嗜赌成风和乐于冒险。 私有财产是指每个人拥有的财产，而不仅仅指资本家的财富。生育高峰理论一，那些在生育高峰中出生的人会相互间购买股票以 备养老只用，由此产生对股票的竞相需求，从而导致股票价格相对 于收益有了很高的水平；理论而

3、，生育高峰中出生的人对当前商品和服务的消费促进了股市 繁荣，他的理论基础是一个促进经济发展的一般性结论，即高消费 意味着企业的高收益水平。固定缴费养老金计划的推广正是以这样一种微妙的方式、兴趣价值或好奇价值而不是任何理性 决策过程鼓励投资者购买大量股票，超出了它们本来的意愿。这种匹 1=似乎无意识的兴趣帮助抬高了股市价格。赌博场所的增多以及实际 赌博频率的增加，对我们的文化以及其他领域冒险的态度产生了潜 在的重大影响。人们很自认的逐渐步入更高层次的赌博形式一股票投机:聊.赌博以及推销赌博的机构存世人们认为自己的好运气是无穷无尽的， 助长了人们与他人攀比的强烈兴趣，并寻找到了一条从无聊单调的 感

4、觉中兴奋起来的新途径。促成市场泡沫产生的12个因素市场经济的疾速发展与业主社会政治和文化的变迁促进了商业的成功 新的信息技术支持性货币政策与格林斯潘对策 生育高峰及其对市场的显著影响 媒体对财经新闻的大量报道 分析师愈益乐观的预测匹1=1固定缴费养老金计划的推广 共同基金的增长通货膨胀回落及货币幻觉的影响=1交易额的增加：贴现经济人、当天交易者及24小时交易 赌博机会的增加第四章放大机制：自然形成的蓬齐过程放大机制是通过一种反馈换(feedback loop)工作的，过去的价 格上涨增强了投资者的信心及期望。在任何领域活动成功后，人们便会有一种自然倾向：采取新行动、 开发新技巧，以求获得更大的

5、成功。反馈环也可能产生复杂的甚至明显的随机行为。股市明显的随机性和突然变动性可能并不是无从解释的。研究非线 性反馈华的数学分析成为混沌理论，这种理论可以用于理解股市行 为的复杂性。人们所感觉到的热情高涨似乎与普遍认为的泡沫出现的时间并不一 致。但是如果一个人意识到价格的上涨是从众行为的结果，并且这 种上涨会在一个不可预期的时刻突然停止，那他也就不会像现在这 样兴高采烈的参与其中了。第五章新闻媒体新闻媒体无路时在为股市变化进行铺垫还是在煽动这种变化方面的 都发挥着重要作用。“组合保险”实际上是名称的误用，这种战略只 是一种出售股票的计划，设计大量的数学模型。但事实上，它只是 在股票开始下跌时通过

6、出售股票来退出股市的一个标准化的计算过 程。媒体在使大众对新闻更感兴趣的同时，也成了投机性价格变动 的主要宣传者。第六章新时代的经济思想股票市场并未疯狂的五条理由：全球化的发展、高新技术产业的繁 荣、低通货膨胀率、利率的降低和企业收益的提高。估价自我膨胀的反馈机制可能是房地产市场繁荣的原动力。当人们会想起来原先疯狂的购买行为时，才意识到应该更加理想的 分析土地的真是价值。做空者(short seller)和猎熊者(bear raider) 的行为都对股票市场产生不利影响。有证据表明，对工作不确定性的担忧激励了人们对不动产的投资， 股市的衰退是的人们提高了对不动产投资的预期。多种因素在反馈 机制

7、下的共同作用，使得房地产市场仍然可以保持繁荣。第七章新时代与全球泡沫1997至1998年的亚洲金融危机也不仅仅是股市的危机，它包含了 汇率和银行系统的危机，并且又一次吸引了分析家的注意力。随着资本流动更加自由，越来越多的跨国投资者通过买入价格偏低 的股票或抛出价格偏高的股票盈利，市场将会变的更稳定。单个国 家和的确的估价先是剧烈上涨而后又出现发转的趋势可能会逐渐减 弱。即便如此，这些现象并不会销售。无论现在还是将来，我们都 不能忽视大范围投机性泡沫出现的可能性。第八章股市的心理定位严谨的心理学研究显示，的确存在一些心理定位模式，这说明股市 中的投资者并不是完全理性的。准确性时，有限的能力和特定

8、的行为模式就会决定他们的行为。两种心理定位：数量定位，它给出股市应达到的水平，人们以此为 标准来衡量股市是定价过高还是过低以及是否应该买进；道德定位，它是促成人们购买股票的原因，由此人们判断购买股票 还是将已投入（或能投入）定价是否正确。根据道德定位，投资者将投资于股市的情感或直觉力量与他们的财 富和当前的消费需求相权衡。只有在人们认为有充分的理由不去消费新近获得财富是，股市才会 达到非常高的水平。人们往往试图寻找一些简单的原因来作为决策 的理由并因而导致了决策的偏差。人们总是倾向于过度自信而不是 信心不足。一种理论认为，在评价器结论是否正确性时，人们往往注意到其推 理的最后一步是否正确，全然

9、不顾推理中其他部分可能存在错误。另一种理论认为，人们是通过寻找其他已知失误的相似性感来判断 概率的，但他们忘记了每个事物的都有自身的特点。要理解投机性泡沫，无论它是正向的还是负向的，我们都必须认识 到，人们直觉判断中的过度自信发挥了根本性的作用。在很多情况下，我们只有在得知新闻之后才能作出决定。心理定位 的崩溃之所以如此难以预料，部分原因就在于，人们只有在价格变 化之后才能够弄清楚他们自己的感情和意愿。第九章从众行为和思想传染那些定期进行沟通和交流的人，他们的想法往往会很相似；同样地， 每个时代都有着自己的时代精神，并且它的影响无处不在。股市基本面信息的信息之所以在传播和评估过程中会产生湿疹，

10、可 以由信息层叠理论来解释。非理性繁荣正在造成近期股市和房地产市场价格水平的提升。第十章有效市场、随机游走和泡沫有效市场理论将股价描述为具有“随机游走”的特点，因为价格是随 新的情况而定的，而新的情况又很难预测，因此价格变动也是很难 预测的。由于难以预测股市每天的变化，所以也将难以预测股市的任何变化。 我认为聪明和努力的人长期能获得更好的投资业绩，这一点是不容 置疑的，而这一结论恰恰与有效市场理论的观点相悖。一个简单的道理是：当人们获得的股息相对于购买股票的价格低时， 不是购买股票的好时机。股价是由真是价值推动的而非投资者的态度推动的。总的来说，股价有其自身的规律：它不是简单的随着收益或股息的

11、 变动而变动，也不是由未来收益或股息的信息所决定的。如果股价的变动像有效市场理论最初所说的那样，能够用公司未来 分配的股息来说明，那么按照有效市场理论，我们就不可能止呕波 动的价格而没有波动的股息。实际股票价值以及根据不同的贴现率所得的三种现值，一种是固定 贴现率，一种是与固定贴现率和一年期利率有关的比率，第三种， 基于实际人均消费支出的比率。事实证明股票价格和股息现值的这样一种联系并不存在。第十一章投资者学习和忘却股市目前比较繁荣是因为公众了解到股市的历史平均回报率的高低 与分散化投资带来的好处。当事实（投资股票优于债券）被证明是错误时，就不能称其为知识， 总有一天，投资者会推翻这些事实。第

12、十二章自由市场中的投机风险股票市场的繁荣并不能代表把长期投资作为分析重点的专家们的共 识。新闻媒体并不关心如何向读者或者观众提供正确的基本价值以及定 量分析的方法，而是热衷于介绍具有较强的故事性或关于直接用途 的内容以吸引观众和读者。经济的繁荣总是伴随着道德标准的衰退。投机市场偶尔会产生泡沫经济的趋势对于决策者们来说是很难察觉 的。在试图解决这些高风险投资所造成的问题是，他们将不得不考 虑提高对于高风险投资特征认识。【篇二：非理性繁荣读书笔记】非理性繁荣读书笔记从大的学术源流看，非理性繁荣属于行为金融学的范畴，而行 为金融学的研究成果，某种程度上构成了技术分析理论（特别是道 氏理论）的基础；如

13、果技术分析从前被人认为有点像看云识天气的 话，那么行为金融学将以前的看云识天气向气象学转变。尽管这也 许只是刚开始。同时从“非理性”的角度看，巴菲特所代表的价值投 资流派，其上游其实也是行为金融学。如果没有市场先生的定价错 误，巴菲特的价值投资策略就很难实施。所以，我们看到，价值投资、技术分析以及行为金融学，他们有一个共同的对手，即有效市 场理论。事实上，本书研究的主要是投机市场的行为、人类的易犯错误性以 及资本主义的不稳定性，对股市和房市做了深刻的剖析。首先本书 对股市和房市的发展历程进行了回顾，接着研究了导致市场泡沫的 结构性因素、文化因素，市场行为背后的心理因素，并对学术界的 一些解释做

14、了介绍，最终探讨了投机性泡沫对投资者及政府的影响。 第一部分：摘要一、是否存在“非理性繁荣”这种现象大前提是否存在非理性繁荣一直都是学术界在争论的一个问题。作为这一 论断的主要支持者的希勒是这样认为的：非理性繁荣是投机性泡沫 的心理基础，而投机性泡沫是这样一种情况，价格上涨的信息刺激 了投资者的热情，并且这种热情通过心理的相互影响在人与人之间 逐步扩散，在此过程中，越来越多的投资者加入到推动价格上涨的 投机行列，完全不考虑资产的实际价值，而一味地沉浸在对其他投 资者发髻的羡慕与赌徒般的兴奋中。这是一种社会性的、群体性的 非理性状态（虽然其中有个别或者部分冷静理性的人或者反向赌 徒），同时投资者

15、对于资产的实际价值完全不顾，其后果就是价格 远远偏离实际价值。事实上这里的实际价值也具有很大的主观性，但是这种主观性可以 通过历史数据来消除，因为我们要证明的是非理性繁荣这一现象是 否存，而不考虑其存在的历史时间和空间，因此只要其在历史上存 在过，那么就可以作出结论。之所以这样是因为希勒要研究的是这 种现象，而不是去做预测。但是有一点是可以肯定的，这种现象将来必然还会出现，因为理性 只是一种假设，一种理想状态，非理性则是一种活生生的现实。二、发生非理性繁荣的原因（一）诱发因素股市和房地产的投机性泡沫为什么会发生呢？显然这不是由单个的 原因直接导致的，它的构成因素众多，盘根错节，最终导致了这一

16、泡沫的发生。而且希勒认为所有的因素都是通过影响个体的买卖行 为，最终影响到整个市场的供需关系，从而实现其对市场的影响。 希勒列出了可能促使市场泡沫产生的12个因素，并做了论证阐释。 这些因素如下：1）市场经济的疾速发展与业主社会。潮-2）政治和文化的变迁促进了商业的成功。匹 1=3）新的信息技术；以互联网为代表的信息技术浪潮，对于人类的未 来带来了深远的影响，但是对现有企业会产生什么样的影响呢？希 勒指出它的出现可能增加也可能减少现有企业的利润，。因此，就 股市的繁荣而言，重要的不是互联网革命对于人们现实生活所产生 的无法言喻的深远影响，而是这一革命所引起的公众反应。4）支持性货币政策与格林斯

17、潘对策；历史数据表明，扩张性货币政 策并不是必然支持股市或者楼市泡沫，但是中央银行的姿态是一个 重要的作用因素。5）生育高峰及其对市场的显著影响。凹1=16）媒体对财经新闻的大量报道；股市上升会导致更多的财经媒体出 现，导致更多财经报道；同时，强化了的媒体财经报道导致了对股 票需求的增长，其作用正如消费品的广告一样。在熊市，那些财经 类媒体对股票市场的关注程度也在下降。7）分析师愈益乐观的预测。8）固定缴费养老金计划的推广。9）共同基金的成长。10）通货膨胀回落及货币幻觉的影响；当通货膨胀很高时，名义利 率也很高，但实际利率并不高，按说股市不应对高名义利率有任何 反应，但股市仍倾向于走入低谷。

18、这是因为存在一种“货币幻觉”， 或者说公众对货币标准的变化所产生的影响迷惑不解。11）交易额的增加。12）赌博机会的增加。这其实是一种助推器，涨时助涨，跌时助跌。（二）反馈和放大机制一）反馈理论l=i希勒认为，市场自身具有反馈和放大机制，放大机制是通过一种反 馈环工作的，反馈环是一种自然形成的“篷齐过程”，过去的价格上 涨增强了投资者的信心及期望，这些投资者进一步抬升股价，以吸 引更多的投资者，这种循环不断进行下去，因此造成对原始诱发因 素的放大反应。凹l=i关于反馈理论的解释有两种，一种认为发生反馈是由于过去的价格 上涨产生了对价格进一步上涨的预期，另一种解释则认为，发生反 馈是由于过去的价

19、格上涨使投资者的信心增强，通常认为这种反馈 主要是对价格持续增长模式的反应，而不是对价格突然上涨的反应。同时反馈有两种不同的模型，最为基本的类型是价格-价格反馈。另 一种是价格-gdp-价格反馈，即财富效应推动经济发展，人们自身的 心理因素同样作为这个复杂反馈模型的一部分对经济产生影响。值得注意的是向所有存在的东西一样，泡沫并不会突然破灭，也会 出现负泡沫，及反馈机制既有双向性。二）篷齐骗局分析事实上篷齐骗局是价格反馈的一个有力例证。1=/最成功的篷齐骗局往往向投资者编制一些赚大钱的故事，从逻辑上将 不合理的赚钱模式通过故事转为合理，从而对追求财富的人产生极 大的诱惑力。而且最初投资者通常能够

20、获利，然后会不断有新的投 资者涌入，这样新进入的投资者的的资金被骗局制造者用来支付之 前投资者的报酬，可见他们充分利用了时差，是美国国债运作模式 的良好学习者与继承者。在市场繁荣的景象中，往往有精心设计用以骗人的假象、骗局以及 操纵市场行为，如安然、帕玛拉特公司以及中国当年的亿安科技、 上海梅林、银广夏、琼民源等。每一场牛市过后，总有一些公司的 欺诈行为暴露出来。除了故意的欺诈外，还会有大量的有意无意的 误导，或者制造概念、题材以及财富神话，如互联网泡沫期间的讲 故事。有的时候，即使没有故意的欺诈，仍存在自然发生的反馈，例如关 于股市的神话，人们记住正面消息，忽略负面消息，自然事件的发 生引发

21、类似篷齐骗局的过程。需要注意的是这些欺诈和误导也是市 场泡沫的必要组成部分，当估值达到一定高度时，就必须有一个合 理的故事作为支撑。（三）文化因素在讨论文化因素对市场产生的影响时，本书主要讨论了新闻媒体和 新时代的经济思想两个方面的内容。一）新闻媒体新闻媒体作为市场的一部分，他们一直为了生存而相互竞争，他们 传播的内容早已失去了处女般的纯真，而是以吸引公众注意力为最 高目的的，因此他们将注意力集中在具有口头传播潜力的新闻上， 以使公众成为稳定的客户群体，因此金融市场必然吸引媒体，媒体 因此也就成了金融市场的走狗与渲染者。但是，新闻媒体的讨论类似于“众声喧哗”，什么观点和情况都可能 出现，基本不

22、做充分、深入的讨论，只是为了迎合公众趣味；同时 公众也不关心理论和深刻的分析，在新闻媒体提供的泛滥的数据和 信息面前，公众往往关注权威或者名人的观点。从历史数据看，重大新闻日与重大股价变化之间，没有必然联系； 大多数重大价格变化日没有重大新闻。反映危机的新闻事件可能伴 随重大的股市价格变化，但并不显著。但这主要是因为媒体是一种 事后行为吧，而且媒体报道内容总是具有选择性的，他只会选择那 些对自己有利得新闻。希勒通认为，新闻报道不可能是最初股价重大变化的原因，尽管它 对市场股价变化十分重要，新闻报道导致了股价的进一步反馈，使 反馈效果比其他情况下持续的时间更长。新闻报道最多只是连锁事 件的引发者

23、，他吸引了投资者的注意力，并产生了累计效应，使投 资者更多关注，引起连锁反应。其中值得注意的是，希勒论证了新闻媒体的报道不是反转（崩盘） 的原因，但是与里根总统时代的布兰迪委员会关于1987年崩盘的调 查报告有些不同。布兰迪报告认为新闻媒体对某些事件的报道可能 引发了最初的下跌，而希勒根据其调查结果认为，没有证据显示这 一点。有严肃的研究指出，新闻媒体对某些事件的报道通过促使最 初的价格下降而点燃大崩溃的导火线是有可能的。一个充满泡沫的市场崩盘是必然的，这个结论大概没有争论。问题 是什么导致了最初的下跌？这也许不可能确定，也就是说非常偶然， 很可能是一次蝴蝶翅膀的振动；即使现在来看过去的几次反

24、转，包 括2007年6124点的反转，都很难搞得清楚。市场存在理性的力量， 也存在非理性的力量，而且总是在此消彼长的变动之中。只要有非 理性的力量，整个市场就是非理性的，或者说非理性的力量总是叠 加在理性力量的基础上。理性的力量在某些阶段能够使市场正确反 映市场事件和信息的意义，带动非理性的力量，但并不总是如此， 在某个时刻，反馈放大机制会起决定性的作用，媒体推波助澜，1 终导致理性的力量失去控制。不言而喻，新闻媒体是全球各地的金融市场连接起来的重要原因， 这导致全球金融市场存在某种关联性和相似性。二）新时代的经济思想每一次大牛市总是伴随着一种流行观念未来比过去更好。这是 一种普遍弥漫社会的乐

25、观主义，人们总是认为“新时代唧将来临， 因而信心百倍，昂首向前，却不知自己早已在前面给自己挖了一个 万劫不复的坑。但关于“新时代”思想的讨论和传播也不是股价最初上涨的原因，事实上是股市创造了新时代理论，作为回报新时代理 论成了股市的助推器。书中提到了 20世纪初以来的美国几次大牛市的乐观主义气氛或者 “新时代”理论，包括20世纪最初十年、20年代、50年代和60年代、l=i90年代，论证了新时代对经济增长和企业盈利的支撑是不存在的，股市的崩盘以及相应的经济萧条证明了这一点。但人们总是相信新 时代经济思想的魔力，忘记了之前的惨痛教训。而且公众对市场的 极度乐观和过度自信部分源于新时代思想，并且本

26、身也构成新时代 思想的一部分。1=1值得欣慰的是最近十年以来，重视风险的人多了，风险观念增强， 公众包括专家对股市泡沫有更多的关注，但是并未改变大局，新时 代思想仍然占主导地位。他们最多只是让人们感觉到不确定，直到 引起连锁反应，成为向下反馈机制的先兆，历史情况表明，公众心中的新时代思想会在股市反转后持续一段时 间。但是在新时代思想终结后，社会思想往往走向另一个极端。纳l=i粹、对通货膨胀的恐惧、对人口爆炸和增长极限的怀疑和恐惧等就 是这些极端的良好体现。三）新时代与全球泡沫在本书中希勒收集整理了截至1999年36个国家的股市历史涨跌幅 数据，包括年度实际股价涨幅的前25位，跌幅前25位，5年

27、内实 际股价上涨的前25位、下跌的前25位。希勒对这些上涨和下跌期 间同时发生的历史事件及其对股价的影响进行了考察。在这些案例中，有一部分是由每个或者某一系列不同寻常的场外因 素促成了真正的新时代的开始，从而导致了股市的大幅波动，即使 有人认为市场对这些因素做出了过分的反应，但也很难找到确凿的 证据。一部分案例中，股价大幅度的上涨则根本无法归因于世纪经 济变量的变化或重大历史事件的发生，因此，媒体对这些现象的阐 释主要集中于对股市的长期趋势或市场心理的解释。但是我觉得希 勒的部分分析似乎过于主观了，如对印度和法国案例的分析。统计数据表明，经过了一个长时期（如5年）上涨的股票（赢家股 票），通常

28、在同样长的下一个时间段中表现不好。反之（输家股票） 亦然。这个统计结果表明，上涨（下跌）的通常会下跌（上涨）。 这里时间跨度的长短很重要，一年的时间周期，往往不能得出这个 结论。希勒说，如果没有发生新的影响股价的外生因素的变化，而价格发生逆转，那说明所谓新时代的概念是站不住脚的，在这种情 况下，泡沫终究是要破灭的。历史数据显示，股价的大幅上涨导致了各种各样的结果，随之而来 的往往是大反转。希勒认为，牛市结束前后，通常会伴随金融危机， 这两者之间在时间上的相互关系以及金融危机的相对确定性，通常 掩盖了心理或者社会原因的牛市终结的影响，研究者通常忽略了投 资者对新闻的过度反应以及价格进一步上涨或者

29、下跌的反馈环机制。 所以无论现在还是将来，我们都不能忽视大范围投机性泡沫出现的 可能性。（四）心理因素股票的市场价格并不完全是由基本面来决定的，绝大多数人甚至对 股市的正常水平一无所知，那么是什么决定了股市的水平呢？是什 么支撑着股市？为什么股市变化如此之快？诚然，人们的心理是一个重要的影响因素，而且外在因素总是通过 对个体的影响来影响股价。这样貌似是人的行为最终决定了股市。一）股市的心理定位希勒认为，大多数人在发生金融波动期间要比通常认为的盲从、恐 惧、疯狂等非理性状态更为明智。严谨的心理学研究也显示的确存 在一些心理定位模式，说明投资者并不是完全理性的。这些行为模 式并不是人们无知的结果，

30、而是人类智慧的产物，它反映了人类智 慧的长处和局限。投资者总是努力去做正确的事情，但是当他们无 法把握自己行为的准确性时，有限的能力和特定的行为模式就会决 定他们的行为。投资者存在两种心理定位，数量定位和道德定位。根据数量定位， 人们判断股票或其他资产定价是否正确，根据道德定位，投资者将 投资于股市的情感或直觉力量与他们的财富和当前的消费需求相权 衡。投资者的数量定位给出投资者认为股市应该达到的水平，人们以此 为标准来衡量股市是定价过高合适过低以及是否应该买进。在判断 股价水平时，最可能的数量定位就是记忆中离现在最近的价格，因 此数量定位的影响会使得股价日复一日地趋同。其次，过去的股价 也是一

31、个参考，这一点也成为股价发展势头会被逆转的原因之一。 第三，股价在最近达到的顶峰和最近的整体水平对投资者数量定位 的影响，有助于解释市场中的一些异常行为。第四，如果投资者的 注意力转移到过去的某个时点，那么当时的价格变化可能也会成为数量定位。事实上金融市场中的许多异常现象实际上都是由于人们 倾向于把便于参考的数字作为数量定位所导致的。投资者的道德定位令其在保持投资和消费的需要之间做出取舍。只 有在人们有充分的理由不去消费新近获得的财富时，股市才会达到 非常高的水平。有大量心理学证据表明，投资者的推理过程大部分 不是数量型的，而是往往试图寻找一些简单、牢靠的原因来作为决 策的理由，并因此导致了决

32、策的偏差。需要指出的是数量定位和道德定位的心理倾向并不是恶习，但确实 会导致偏差。而且人们往往具有走向过度自信的强烈趋势。对于过 度自信心理倾向的原因，存在不同的看法。或许和注意力或者记忆 力有关，人们往往只能关注或者记住他的推理的最后一步，或者人 们很多时候是通过寻找其他已知事物的相似性来判断概率的，但他 们忘了每个事物都有自身的特点。或者与事后聪明这种心理倾向有 关。过度自信往往导致投机市场的一种“异想天开”的思维模式，人们往 往会感到某些特定的行为会让他们交好运，即使这些行动实际上对 运气并无任何帮助。比如直觉、风水或者某件特定的服装的颜色等。 人们有时会以一些毫无逻辑的想法为基础，做出

33、一些严肃的决定。 另外代表性启发也是过度自信的一种表现形式。在附注中希勒引用 了经济学家的一项研究。该研究将“代表性启发”这种现象发展成为 投资者选择性过度自信理论和心理学上的期望反馈理论。研究认为， 一旦投资者看到股票朝相同的方向运动一段时间，他们就会渐渐认 定这种趋势代表了他们看到的其他经济数据的发展趋势。根据保守 心理原则，人们改变观点通常很慢，正因为如此，投资者做出这个 趋势将继续的结论需要花些时间。偏执性代表和保守心理之间的相 互影响决定了投机反馈前进的速度。【篇三：非理性繁荣读后感】非理性繁荣读后感光信1001陈嘉懿在第一版中，希勒教授成功地预言了股市的下跌，而在本书中，他 将研究

34、扩展到了目前炙手可热的房地产市场，用了一章的篇幅来论 述美国国内和国际房价的历史走势。在本书中，希勒通过大量的证据来说明，如果20世纪90年代末的 股市，目前房地产市场的繁荣中隐含着大量的泡沫，并且最终房价 可能在未来的几年中开始下跌。他认为，2000年股市泡沫破灭之后， 许多投资者将资金投向房地产市场，这使得美国乃至世界各地的房地产价格均出现了不同程度的上涨。因此，非理性繁荣非没有消失， 只是在另一个市场中再次出现。格林斯潘也没有对股市发表任何评论。2000年，希勒使用“非理性繁荣”为题著书，成为当年投资类图书经 典。此时，道指突破了 11700点，距离1896年5月26日公布时的i=i40

35、.94点，增长了 286倍；距离1972年11月14日的1003.16点，增长了 11.7倍；距离1995年11月21日的5023.55点，增长了一 倍。即便是在道指诞生一百年的2006年5月间，指数也在11000 点区间。从这个总体趋势上来看，股市一直向上，走向繁荣。但是， 1929年股市崩盘，直到60年代才再次回到原来的点位；70年代的 股灾，也是到了 90年代初才再次回到原来的位置。和中国股市18 年间五次起落相比，美国的股民可谓是既有幸福的一代，又有痛苦 的一代；而中国的股民，却只是悲喜交加的一代。这本为2000年处于网络股和科技股泡沫中的美国投资者所写的书， 善意地给出了这样一个结论：“公众常被认为学会了股票在下跌之后总会反弹这个基本常识。我们 已经看到，许多证据证明大部人是这样想的，但是他们想错了。股 票可以下跌，而且可以下跌许多年。股票市场可以被高估，同样可 以低迷许多年。“公众常被认为了解到，从长期看股票总是优于其他投资，比如债券， 所以长期投资者投资股票会好一些。我们看到，有证据表明大部分 人都是这么想的，但他们又想错了。在数十年的时间里，股票并不 比其他投资优越，也没有理由相信它将来也会这样。“公众也常被认为了解到，股票投资聪明的做法在于选择共同基金， 因为