证券投资分析考试重点

1、.：.；2021年证券投资分析数字相关总结20世纪60年代美国财务学家尤金。法默提出了有效市场假说 1973美国芝加哥大学教授Fisher Black和Myron Scholes提出了第一个期权定价模型1979 J.Cox，S.Ross，M.Rubinstein提出了二项式模型，以更简单的方式导出期权定价模型，更具有操作性2005.07.21公布的确定了人民币“以市场供求为根底，参考一篮子调理的有管理的浮动汇率制度 19911997证券公司，信托公司，老基金，非专业投资的企业法人机构投资者开展的三个阶段： 19982000封锁式基金，保险资金，银行资金经过质押贷款入市，三类企业作为战略投资者2

2、006.08我国同意基金管理公司启动QDII 2001X 开放式基金2005.10.27十届人大常委会十八次会议审议经过了修定，于2006.01.01施行道琼斯指数中选取了工业类30家公司采掘业 制造业 商业，运输类20家航空 铁路 汽车运输 航运业，公用事业类6家公司 煤气公司 电力公司 我国公司某类业务收入比重50%划入该类别，假设没有一项达标就选其他收入比重超30%的划入该类别，否那么归入综合类2001.04.04将上市公司分为13个门类农 林 牧 渔 采掘 制造 电力 煤气及水的消费供应 建筑业 交通运输仓储 信息技术 批零 金融 保险 房地产 社会效力 传播与文化90个大类，288个

3、中类2007最新分类沪市分为 10大行业金融地产 原资料 工业 可选消费 主要消费 公用事业 能源 电信业务 医药卫生 信息技术摩尔定律：微处置器速度18个月翻一番 吉尔德定律：未来25年主干网带宽每6个月添加1倍 二个定律不能搞混WTO于1995.01.01诞生，中国在2001.12.11日参与 2021.01.01实施的新税法的税制改革原那么：简税制 宽税基 低税率 严征管四个一致：内企，外企适用一致的税法 一致降低企业所得税税率 一致税前扣除方法和规范 一致税收优惠政策实行产业优惠为主,区域优惠为辅黄金比率：0.191 0.382 0.500 0.618 0.809 百分比线：1/8、

4、2/8、 3/8、 4/8、 5/8、 6/8、 7/8 11.919 1.382 1.618 1.809 2.000 1/3 2/3最为重要证券组合管理实际最早由美国著名经济学家哈理.马柯威茨于1952年系统提出夏普 ，特雷诺 和 詹森 分别于1964年 1965年 1966年提出了资本资产定价模型CAPM1976年理查德。罗尔对资本资产定价模型提出了无法用阅历现实来检验1976史蒂夫。罗斯提出了套利定价实际APT是平衡模型金融工程是20世纪80年代中后期在西方兴隆国家兴起的一门新兴学科，1998年美国金融学家费纳蒂初次给出了金融工程的正式定义2001.11中国证券分析师协会正式被接受成为国

5、际注册投资分析师组织ACIIA的会员各国投资结合会国际协议会ICIA每年2次在世界各地召开分析师国际大会。1998年协议会经过的这是一个指点性的协议没有强迫性，可以作为名分析师协会在重新认识自已的职业行为伦理时参考我国的分析师行业自律组织中国证券业协会证券分析师专业委员会SAAC于2000.07.05在北京成立2002.12.13证券业协会设产协会内议会机构中国证券业协会证券分析师委员会SAAC成为协会设立的11个专业委员会之一原专业委员会任务转移至新设立的分析师委员会执业逃避：A承销有商或上市引荐人等执业人员包括在证券公开发行18个月内调离的资咨询执业人员不得在公众媒体发布相关投资分析报告B

6、自营，受托投资管理，财务顾问和投资银行等业务的专业人员在离岗后的6个月不得从事向公众开展证券投资咨询业务C不得对有利害关系的证券走势或投资的可行性做评价和建议证券投资咨询人员有权回绝媒体对本人的稿件断章取义，并自提供稿件后以书面方式保管3年会员制业务开展的注册资本为不低于500万实收资本，每设一家分支机构追加250万的实收资本。会员制机构就对每笔咨询效力收入按10%计提风险预备证券从业考试投资分析 第八章知识点第一节 证券投资分析师一、证券投资分析师的定义。二、我国的证券投资分析师的内涵。三、证券投资分析师的主要职能：运用既有信息，对证券市场或个别证券的未来走势进展分析预测，对投资证券的可行性

7、进展分析评判;为投资者的投资决策过程提供分析、预测、建议等效力，教授投资技巧，倡导投资理念，引导投资者进展理性投资;为上市公司提供收买、兼并、重组等资本运营方面的财务顾问;为主管部门、地方政府等的决策提供根据。第二节 国外证券分析师自律组织简介一、证券投资分析师自律组织的功能主要有以下几项：为会员进展资历认证;对会员进展职业品德、行为规范管理;定期或不定期地对证券投资分析师进展培训、组织研讨会、为会员内部交流及国际交流提供支持等。二、亚洲、美加、欧洲和拉丁美洲的证券投资分析师组织。第三节 我国的证券分析师自律组织一、建立我国的证券投资分析师自律性组织的必要性。二、我国证券投资分析师自律性组织及

8、其义务。第四节 证券分析师职业品德规范一、证券投资分析师职业品德的十六字原那么：独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平。二、证券投资分析师执业纪律。证券投资分析第四章考试重点第一节行业分析的概述一、行业的含义和行业分析的意义(一)行业的含义：指从事国民经济中同性质的消费或其他经济社会活动的运营单位和个体等构成的组织构造体系。(二)行业分析的意义二、行业划分的方法(一)道-琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业。(二)规范行业分类法(三)我国国民经济的行业分类我国的行业分类原那么和方法：当公司某类业务的营业收入比艰苦于或等于50%，那么将其划入该业务相应的类别;当公司没有一类业务

9、的营业收入比艰苦于或等于50%时，假设某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%，那么将该公司划入此类业务相应的行业类别;否那么，将其划为综合类。(四)我国上市公司的行业分类(五)上海证券买卖所上市公司行业分类调整第二节 行业的普通特征分析一、行业的市场构造分析(一)完全竞争(二)垄断竞争(三)寡头垄断(四)完全垄断二、行业的竞争构造分析波特的五力模型三、经济周期与行业分析(一)增长型行业(二)周期型行业(三)防守型行业四、行业生命周期分析(一)幼稚期(二)生长期(三)成熟期 (四)衰退期证券投资分析第五章考试重点一公司分析第一节公司分析概述一、公司与上市公司的含义二、公司分析的意义第

10、二节公司根本分析一、公司行业位置分析行业位置分析的目的是找出公司在所处行业中的竞争位置。衡量公司行业竞争位置的主要目的是行业综合排序和产品的市场占有率。二、公司经济区位分析处在好的经济区位内的上市公司，普通具有较高的投资价值。上市公司区位分析的内容包括三个内容：(一)区位内的自然条件与根底条件(二)区位内政府的产业政策(三)区位内的经济特征三、公司产品分析产品分析包括三个内容：产品的竞争才干分析、产品的市场占有率分析、产品的品牌战略分析。(一)产品的竞争才干包括：本钱优势、技术优势、质量优势(二)产品的市场占有情况通常可以从两个方面进展调查：1.公司产品销售市场的地域分布情况公司销售市场可分为

11、：地域型、全国型和世界范围型。2.公司产品在同类产品市场上的占有率市场占有率是指一个公司的产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例。市场占有率越高，表示公司的运营才干和竞争力越强，公司的销售和利润程度越好、越稳定。(三)产品品牌的战略品牌是一个商品称号和商标的总称。品牌的三种功能：发明市场的功能、结合市场的功能、稳定市场的功能四、公司运营才干分析(一)公司法人治理构造公司法人治理构造有狭义和广义两种定义，狭义上的公司法人治理构造是指有关公司董事会的功能、构造和股东的权益等方面的制度安排;广义上的法人治理构造是指有关企业控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力资源管理、收益

12、分配和鼓励机制、财务制度、内部制度和管理等等。健全的公司法人治理构造表达在七个方面：1.规范的股权构造。2.有效的股东大会制度。3.董事会权益的合理界定与约束。4.完善的独立董事制度。5.监事会的独立性和监视责任。6.优秀的职业经理层。7.相关利益者的共同治理。包括员工、债务人、供应商和客户等主要利益相关者。(二)公司经理层素质企业经理人员应该具备的素质包括：一是从事管理任务的愿望;二是专业技术才干;三是良好的品德质量涵养;四是人际关系协调才干。(三)公司从业人员素质和创新才干专业技术才干、对企业的忠实度、责任感、团队协作精神和创新才干等。五、公司盈利才干和公司生长性分析(一)公司盈利预测(二

13、)公司运营战略分析运营战略是企业面对猛烈的变化与严峻挑战的环境，为求得长期生存和不断开展而进展的总体性谋划。运营战略的特征：全局性、长久性、纲领性。(三)公司规模变动特征及扩张潜力分析分析公司生长性可以从五个方面分析：1.公司规模的扩张的推进要素2.纵向比较3.与行业之间比较4.预测未来前景5.分析财务情况。六、公司根本分析在上市公司调研中的实践运用第三节公司财务分析一、公司主要的财务报表在财务报表中，最为重要的有资产负债表、利润表和现金流量表。(一)资产负债表资产负债表是反映企业在某一特定日期财务情况的会计报表，它阐明企业在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承当的现有义务和一切者对净资产

14、的要求权。总资产=负债+净资产(资本、股东权益)资产负债表分为左方和右方，左方列示资产各工程，右方列示负债和一切者权益各工程。同时，资产负债表还提供年初数和期末数的比较资料。(二)利润及利润分配表利润表是反映企业一定时期内运营成果的会计报表，阐明企业运用所拥有的资产进展获利的才干。我国采用多步式利润表格式。利润表反映5项内容：1.构成营业收入的各项要素。2.构成营业利润的各项要素。3.构成利润总额(或亏损总额)的各项要素。4.构成净利润(或净亏损)的各项要素。5.每股收益。(三)现金流量表现金流量表反映企业一定期间现金的流入和流出，阐明企业获得现金和现金等价物的才干。现金流量表分为：运营活动、

15、投资活动和筹资活动产生的现金流量三个部分。二、公司财务报表分析的目的与方法(一)主要目的财务报表分析的目的是为向有关各方提供可以用来做出决策的信息。根据运用的主体不同，分析目的也不同：1.对公司的经理人员：经过分析财务报表判别公司的现状及能够存在的问题，以便进一步改善运营管理。2.对公司的现有投资者及潜在投资者：主要关怀公司的财务情况、盈利才干。3.对公司的债务人：主要关怀本人的债务能否收回。财务报表的普通目的可以概括为：评价过去的运营业绩;衡量如今的财务情况;预测未来的开展趋势。(二)分析方法与原那么1.财务报表分析的方法有比较分析法和要素分析法两大类。财务报表的比较分析是指对两个或几个有关

16、的可比数据进展对比，提示财务目的的差别和变动关系，是财务报表分析中最根本的方法。财务报表的要素分析是根据分析目的和影响要素的关系，从数量上确定各要素对财务目的的影响程度。最常用的比较分析方法有：单个年度的财务比率分析、不同时期的财务报表比较分析、与同行业其他公司之间的财务目的比较分析三种。2.财务报表分析的原那么(1)坚持全面原那么;(2)坚持思索个性原那么。证券投资分析第五章考试重点二三、公司财务比率分析比率目的，可归为以下六大类：变现才干分析、营运才干分析、长期偿债才干分析、盈利才干分析、投资收益分析、现金流量分析。(一)变现才干分析主要包括：流动比率和速动比率1.流动比率流动比率=流动资

17、产/流动负债流动比率可以反映短期偿债才干，消费型公司合理的最低流动比率是2。2.速动比率速动比率是比流动比率更进一步的有关变现才干的比率目的。速动比率=(流动资产-存货)/流动负债把存货从流动资产中剔除的缘由：(1)在流动资产中，存货的变现才干最差;(2)由于某种缘由，部分存货能够已损失报废，还没作处置;(3)部分存货已低押给某债务人;(4)存货估价还存在着本钱与当前市价相差悬殊的问题。通常以为正常的速动比率是1，低于1的速动比率被以为是短期偿债才干偏低。(二)营运才干分析主要包括：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率1.存货周转率和存货周转天数存货周转率=营业本钱/平均存

18、货(次)存货周转天数=360天/存货周转率(天)普通，存货周转速度越快，存货的占用程度越低，流动性越强，存货转化为现金或应收账款的速度越快。2.应收账款周转率和应收账款周转天数3.流动资产周转率4.总资产周转率(三)长期偿债才干分析1.资产负债率资产负债率=负债总额/资产总额2.产权比率3.有形资产净值债务率4.已获利息倍数5.影响长期偿债才干的其他要素(四)盈利才干分析盈利才干就是公司赚取利润的才干。反映公司盈利才干的目的很多，通常运用的主要有营利净利率、营利毛利率、资产净利率、净资产收益率等。1.营利净利率2. 营利毛利率3.资产净利率4.净资产收益率(净值报酬率、权益报酬率)是净利润与净

19、资产的百分比，也称净值报酬率或权益报酬率。全面摊薄净资产收益率=净利润/期末净资产100%(五)投资收益分析1.每股收益全面摊薄每股收益=净利润/期末发行在外的年末普通股总数每股收益是衡量上市公司盈利才干最重要的财务目的，它反映普通股的获利程度。留意以下问题：(1)每股收益不反映股票所含有的风险;(2)不同股票的每一股在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同，即换取每股收益的投入量不同，限制了公司间每股收益的比较;(3)每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司的股利分配政策。2.市盈率市盈率是(普通股)每股市价与每股收益的比率，亦称本益比。市盈率=每股市价/每股收益该目的是衡量上市公司盈

20、利才干的重要目的，普通说来，市盈率越高，阐明市场对公司的未来越看好。运用市盈率目的时应留意以下问题：(1)该目的不能用于不同行业公司的比较，生长性好的新兴行业的市盈率普遍较高，而传统行业的市盈率普遍较低，这并不阐明后者的股票没有投资价值。(2)在每股收益很小或亏损时，由于市价不至于降为零，公司的市盈率会很高，如此情形下的高市盈率不能阐明任何问题。(3)市盈率的高低受市价的影响，察看市盈率的长期趋势很重要。3.股利支付率股利支付率=每股股利/每股收益100%该目的反映公司股利分配政策和支付股利的才干。股票获利率=普通股每股股利/普通股每股市价100%股票获利率主要运用于非上市公司的少数股权。目的

21、在于获得稳定的股利收益。4.每股净资产(每股账面价值、每股权益)每股净资产=年末净资产/发行在外的年末普通股股数该目的反映发行在外的每股普通股所代表的净资产本钱即账面权益。只能有限地运用这个目的。每股净资产在实际上提供了股票的最低价值。5.市净率市净率=每股市价/每股净资产(倍)市净率越小，阐明股票的投资价值越高，股价的支撑越有保证。(六)现金流量分析现金流量分析不仅要依托现金流量表，还要结合资产负债表和利润表。1.流动性分析2.获取现金才干分析运营现金净流入与投入资源的比值3.财务弹性分析4.收益质量分析收益质量是指报告收益与公司业绩之间的关系。四、会计报表附注分析(一)会计报表附注工程会计

22、报表附注是为了便于会计报表运用者了解会计报表的内容而对会计报表的编制根底、编制根据、编制原那么和方法及主要工程等所做的解释。普通披露的内容包括：(二)对会计报表附注工程的分析1.重要会计政策和会计估计及其变卦的阐明。(1)会计政策是指点企业进展会计核算的根底。普通情况下企业会选择最恰当的会计政策反映其运营成果和财务情况。(2)会计估计是指企业对其结果不确定的买卖或事项以最近可利用的信息为根底所做的判别。会计政策和会计估计对于企业报表具有艰苦影响，证券分析师应详细分析企业所采用的会计政策和会计估计，确定企业会计政策及会计估计方法的选择能否思索了谨慎、本质重于方式和重要性三方面。2.或有事项。企业

23、的或有事项指能够导致企业损益的不确定形状或情形。由于或有事项的后果尚需待未来该事项的发生或不发生才干予以证明，所以企业普通不应确认或有负债和或有资产，但必需在报表中披露。(三)会计报表附注对根本财务比率的影响分析1.对变现才干比率的影响。变现才干比率主要有流动比率和速动比率，其分母均为流动负债。其未在会计报表中反映，但应在会计报表附注中披露。或有事项准那么规定，只需同时满足如下三个条件才干将或有事项确以为负债，列示于资产负债表上：2.对运营才干比率的影响。3.对负债比率的影响。4.对盈利才干比率的影响。五、公司财务情况的综合分析(一)沃尔评分法财务情况综合平价的先驱者之一是亚历山大沃尔，在20

24、世纪初提出了信誉才干指数的概念，把假设干个财务比率用线性关系结合起来，以此评价公司的信誉程度。它选择了7种财务比率，分别给定了其在总评价中所占的比重，总和为100分。(二)综合评价方法公司财务评价的内容主要是盈利才干，其次是偿债才干，此外还有生长才干。它们之间大致可按5:3:2(行业平均数)来分配比重。综合评价方法的关键技术是“规范评分值确实定和“规范比率的建立。六、EVAEVA(Economic Value Added)或经济添加值最初由美国学者Stewart提出，并由美国著名咨询公司Stern Stewart & Co.在美国注册。它衡量了减除资本占用费用后企业运营产生的利润，是企业运营效

25、率和资本运用效率的综合目的(也称“经济利润)。(一)EVA与传统会计方法的区别传统会计方法没有全面思索资本的本钱，而忽略了股权资本的本钱。运用EVA目的衡量企业业绩和投资者价值能否添加的根本思绪是：公司的投资者可以自在地将他们投资于公司的资本变现，并将其投资于其他资产，因此，投资者从公司至少应获得其投资的时机本钱。这意味着，从运营利润中扣除按权益的经济价值计算的资本的时机本钱之后，才是股东从运营活动中得到的增值收益。(二)EVA的计算EVA=税后净营业利润(NOPAT)-资本资本本钱率(三)市场添加值MVA市场添加值MVA是公司为股东发明或毁坏了多少财富在资本市场上的表达，也是股票市值与累计资

26、本投入之间的差额。即：它是企业变现价值(市值)与原投入资金之间的差额，直接阐明了一家企业累计为其投资者发明了多少财富。市场添加值=市值-资本市值=股票价钱股票数量+债务资本市值资本=权益资本账面值+债务资本账面值MVA是市场对公司未来获取经济添加值的预期反映。证券市场越有效，企业的内在价值和市场价值就越吻合，市场添加值就越能反映公司如今和未来获取经济添加值的才干。EVA在企业管理和价值评价有两方面的用途。(1)对于企业运营管理者来说，EVA可以作为企业财务决策的工具、业绩考核和奖励根据。(2)对于证券分析人员和投资者来说，EVA是对企业根本面进展定量分析，评价业绩程度和企业价值的最正确实际根据

27、和分析工具之一。七、财务分析中应留意的问题(一)财务报表数据的准确性、真实性与可靠性;(二)财务分析结果的预测性调整;(三)公司增资行为对财务构造的影响。1.股票发行增资对财务构造的影响。(1)配股增资对财务构造的影响(股东风险添加)配股融资后，由于净资产添加，而负债总额和负债构造都不会发生变化，因此公司的资产负债率和权益负债比率将降低，减少了债务人承当的风险，而股东所承当的风险将添加。(2)增发新股对财务构造的影响增发新股后，公司净资产添加，负债总额和负债构造都不会发生变化，因此公司的资产负债率和权益负债比率将降低。2.债券发行增资对财务构造的影响。公司的负债总额将添加，同时总资产也添加，资

28、产负债率将提高;3.其他增资行为对财务构造的影响。公司其他的增资方式还有向外借款，向外借款后公司的权益负债比率和资产负债率都将提高。第四节公司艰苦事项分析一、公司的资产重组(一)资产重组方式(二)资产重组对公司的影响(重点)重组后需求对资源整合，整合是重组的重要步骤。包括：企业资产的整合、人力资源配置和企业文化交融、企业组织的重构。着眼于改善上市公司运营业绩、调整股权构造和治理构造的调整型公司重组和控制权变卦型重组，是我国证券市场最常见的资产重组类型。对于调整型资产重组而言，分析资产重组对公司业绩和运营的影响，首先需鉴别报表性重组和本质性重组。区分报表性重组和本质性重组的关键是看有没有进展大规

29、模的资产置换或合并。本质性重组普通要将被并购企业50%以上的资产与并购企业的资产进展置换，或双方资产合并;而报表性重组普通都不进展大规模的资产置换或合并。(三)资产重组常用的评价方法1.市场价值法市场价值法假设公司股票的价值是某一估计目的乘以比率系数。估价可以是税后利润、现金流量、主营收入或者股票的账面价值。优点和缺陷2.重置本钱法重置本钱法也称“本钱法，是指在评价资产时按被评价资产的现时重置本钱扣减其各项损耗价值来确定被评价资产价值的方法。重置本钱的估算普通可以采用的方法有直接法、功能价值法和物价指数法。优点和缺陷3.收益现值法收益现值法中的主要目的有三个：即收益额、折现率或本金化率、收益期

30、限。优点和缺陷二、公司的关联买卖(一)关联买卖方式关联方买卖，是指关联方之间发生转移资源、劳务或义务的行为，而不论能否收取价款。关联方的界定一方控制、共同控制另一方或对另一方施加艰苦影响;两方或多方同受一方控制、共同控制或艰苦影响。我国上市公司的关联买卖具有方式繁多、关系错综复杂、市场透明度较低的特点。1.常见的关联买卖主要有以下几种(1)关联购销。主要集中在资本密集型行业和市场集中度较高的行业。此类关联买卖在众多上市公司中或多或少地存在，买卖量在各类买卖中居于首位。(2)资产租赁。(3)担保。(4)托管运营、承包运营等管理方面的合同。(5)关联方共同投资。(二)关联买卖对公司的影响关联买卖属

31、于中性买卖，它既不属于单纯的市场行为，也不属于内幕买卖的范畴。其主要作用是降低买卖本钱，促进消费运营渠道的畅通，提供扩张所需的优质资产，有利于利润的最大化等。在分析关联买卖时，要留意关联买卖能够给上市公司带来的隐患，如资金占用、信誉担保、关联购销等。三、会计和税收政策的变化(一)会计政策的变化及其对公司的影响(二)税收政策的变化及其对公司的影响证券投资分析第三章考试重点第一节 宏观经济分析一、宏观经济分析的意义与方法。宏观经济分析的意义：把握证券市场的总体变动趋势，判别整个证券市场的投资价值，掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向;宏观经济分析的根本方法：总量分析法，构造分析法。二、评价宏

32、观经济情势的根本变量：GDP与经济增长率;货币供应量;失业率;通货膨胀率;利率;汇率;财政收支;国际收支;固定资产投资规模。第二节 宏观经济分析的主要内容一、宏观经济运转分析。宏观经济运转对证券市场的影响，影响的途径：公司运营效益，居民收入程度，投资者对股价的预期，资金本钱。宏观经济变动与证券市场动摇的关系：GDP变动(继续、稳定、高速的GDP增长，高通胀下的GDP增长，宏观调控下的GDP减速增长，转机性的GDP变动;经济周期变动);通货变动(通货膨胀对证券市场的影响，通货紧缩对证券市场的影响)。二、宏观经济政策分析。财政政策：财政政策的手段及其对证券市场的影响，财政政策的手段包括：国家预算，

33、税收，国债，财政补贴，财政管理体制，转移支付;财政政策的种类与经济效应及其对证券市场的影响，包括：减少税收、降低税率、扩展减免税范围，扩展财政支出、加大财政赤字，减少国债发行，添加财政补贴;分析财政政策对证券市场影呼应留意的问题。货币政策：货币政策及其作用;货币政策工具，包括：法定存款预备金率，再贴现政策，公开市场业务，直接信誉控制，间接信誉指点;货币政策的运作;货币政策对证券市场的影响，包括：利率，中央银行的公开市场业务对证券价钱的影响，调理货币供应量对证券市场的影响，选择性货币政策工具对证券市场的影响。收入政策：收入政策概述;我国收入政策的变化及其对证券市场的影响。三、国际金融市场环境分析

34、，国际金融市场动荡经过人民币汇率预期影响证券市场;国际金融市场动荡经过宏观面和政策面间接影响我国证券市场。第三节 股票市场的供求关系一、股票市场供应的决议要素与变动特点。宏观经济环境;制度要素;上市公司质量。二、股票市场需求的决议要素与变动特点。宏观经济环境;政策要素(市场准入，利率变动情况，证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽，银证协作的前景，资本市场的逐渐开放);居民金融资产构造的调整;机构投资者的培育和壮大。证券投资分析第二章考试重点一第一节债券的投资价值分析一、影响债券投资价值的要素(一)影响债券投资价值的内部要素1、债券的期限。期限越长，投资者要求的收益率补偿也越高。2、债券的票面利率

35、。票面利率越低，债券价钱的易变性也越大。3、债券的提早赎回规定。4、债券的税收待遇。5、债券的流动性。6、债券的信誉级别。(二)影响债券投资价值的外部要素1、根底利率。普通指无风险证券利率。2、市场利率。3、其他要素。如通货膨胀程度及外汇汇率风险等。二、债券价值的计算公式(一)假设条件(二)货币的终值和现值1、货币终值的计算。Pn=Po(1+r)n(复利)Pn=Po(1+rn)(单利)2、现值的计算。Pn=Po(1+r)n(复利)Pn=Po(1+rn)(单利)现值普通有两个特征：第一，当给定终值时，贴现率越高，现值越低;第二，当给定利率及终值时，获得终值的时间越长，该终值的现值就越低。(三)一

36、次还本付息债券的定价公式在确定债券内在价值时，需求估计预期货币收入和投资者要求的适当收益率(也称“必要收益率)债券的预期货币收入有两个来源：息票利息和票面额。债券的必要收益率普通是对比具有一样风险程度和归还期限的债券的收益率得出的。假设一次还本付息债券按单利计息、单利贴现，其内存价值决议公式为：(P：债券的内在价值;M：票面价值;i：每期利率;n：剩余时期数;r：必要收益率)P=M(1+in)(1+rn)假设一次还本付息债券按单利计息、复利贴现，其内存价值决议公式为：P=M(1+in)(1+r)n假设一次还本付息债券按复利计息、复利贴现，其内存价值决议公式为：P=M(1+i)n(1+r)n例：

37、王教师开了一家公司，100元债券面值让他买，一年10%的收益率，一年后，给他110元。问题：他投入这100元值吗?假设他用这100元去买国债，国债的收益率15%。显然不值，由于国债无风险。(四)附息债券的定价公式1、对于一年付息一次的债券(1)按复利贴现，其内在价值决议公式为：(P：债券的内在价值;C：每年支付的利息;M：票面价值;n：所余年数;r：必要收益率;t：第t次)(2)按单利贴现，其内在价值决议公式：2、对于半年付息一次的附息债券(P：债券的内在价值;C：半年支付的利息;n：所余年数乘以2;r：半年必要收益率;)(1)按复利(2)按单利三、债券收益率的计算(一)当前收益率：债券的年利

38、息收入与买入债券的实践价钱比率。(Y：当前收益率;P：债券价钱;C：每年利息收益)(二)内部到期收益率：把未来的投资收益折算成现值，使之成为购买价钱或初始投资额的贴现率。(P：债券价钱;C：每年利息收益;F：到期价值;n：时期数(年数);Y：到期收益率)一年付息一次的债券，其到期收益率计算公式如下：半年付息一次的债券：(P：债券价钱;C：每半年利息收益;F：到期价值;n：时期数(年数乘以2);Y：半年利率)(三)持有期收益率：从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益(包括当期发生的利息收益和资本利得)与买入债券实践价钱的比率。(Y：持有期收益率;C：每年利息收益; ：债券卖出价钱; :债券买

39、入价钱;N：持有年限)(四)赎回收益率四、债券转让价钱的近似计算(一)贴现债券的转让价钱1、贴现债券买入价钱的近似计算公式为：购买价钱=面额(1+最终收益率)待偿年限2、贴现债券的卖出价钱的近似计算公式为：卖出价钱=购买价*(1+持有期间收益率)持有年限(二)一次还本付息债券的转让价钱1、一次还本付息债券买入价钱近似计算为：购买价钱=面额+利息总额(1+最终收益率)待偿年限2、一次还本付息债券卖出价钱近似计算为：卖出价钱=购买价*(1+持有期间收益率)持有年限(三)附息债券的转让价钱附息债券普通是分期支付的。1、对于购买者来说，从发行日起到购买日止的利息已被以前的持有者领取，所以在计算购买价钱

40、时应扣除这部分利息。2、对于售者来说卖出价钱=购买者*(1+持有期间收益率*持有年限)-年利息收入*持有年限五、债券的利率期限构造(一)利率期限构造的概念：债券的到期收益率与到期期限之间的关系。(二)利率期限构造的类型：向上倾斜的利率曲线、向下倾斜的利率曲线、平直的利率曲线、拱形利率曲线(三)利率期限构造的实际：有三种要素影响期限构造的外形：对未来利率变动方向的预期、债券预期收益中能够存在的流动性溢价、市场效率低下或者资金从长期(或短期)市场向短期(或长期)市场流动能够存在的妨碍。1、市场预期实际(又称“无偏预期实际)：以为利率期限构造完全取决于对未来即期利率的市场预期。2、流动性偏好实际：根

41、本观念是投资者并不以为长期债券是短期债券的理想替代物。3、市场分割实际：该实际以为，在贷款或融资活动进展时，贷款者和借款者并不能自在地在利率预期的根底上将证券从一个归还期部分交换成另一个归还期部分。证券投资分析第二章考试重点二第二节股票的投资价值分析一、影响股票投资价值的内部要素(一)影响股票投资价值的内部要素1、 公司净资产：净资产=总资产-总负债=全体股东权益，是决议股票投资价值的重要基准。 (实际上)净值应与股价坚持一定比例:净值添加,股价上涨;净值减少,股价下跌。2、 公司盈利程度：(普通情况)预期公司盈利添加,可分配股利也会相应添加,股票市场价钱上涨 但股票价钱涨跌和公司盈利变化并不

42、完全同时发生3、 公司股利政策：股利政策直接影响股票投资价值，其分配方式也会给股价动摇带来影响。 (普通情况)股票价钱与股利程度成正比。4、 股份分割：股份分割往往比添加股利分配对股价上涨的刺激作用更大5、 增资、减资：在没有产生相应效益前，增资会使每股净资产下降，能够促使股价下跌。但绩优且具开展潜力公司的增资意味将添加运营实力，给股东带来更多报答，股价不仅不会下跌，能够还会上涨。当公司宣布减资时，多半由于运营不善、亏损严重、需求重新整顿，所以股价会大幅下降。6、 公司资产重组：公司重组总会引起公司价值的宏大变动，股价也随之产生猛烈的动摇。 但公司重组效果才是决议股价变动方向的决议要素。(二)

43、影响股票投资价值的外部要素1、 宏观经济要素：宏观经济走向(经济周期、通货变动、国际经济情势等)、国家货币政策、财政政策、收入分配政策、证券市场监管政策等都会对股票投资价值产生影响2、 行业要素：产业开展情况和趋势、国家产业政策和相关产业开展等都会对该产业上市公司的股票投资价值产生影响3、 市场要素：证券市场上投资者对股票走势的心思预期(如散户投资者的从众心思)会对股票价钱走势产生助涨助跌的作用。二、股票内在价值的计算(一)现金流贴现模型运用收入的资本化定价方法来决议普通股票内在价值的方法。1、普通公式净现值(NPV)=内在价值(V)-本钱(P)(NPV0)：一切预期的现金流入现值之和大于投资

44、本钱股票被低估价钱，购买这种股票可行。 (NPVk，可思索购买这种股票;k*(二)零增长模型(假定股息增长率g=0)：未来的股息按一个固定数量支付。1、公式2.27股票的内在价值D0：在未来每期支付的每股股息2、股票的内部收益率运用：在决议优先股内在价值时，零增长模型相当有用，由于大多数优先股支付的股息是固定的。(三)不变增长模型：(1)股息按照不变的增长率增长(常见);(2)股息以固定不变的绝对值增长。1、公式2.312、内部收益率(四)可变增长模型二元可变增长模型：假定在时间L以前，股息以一个g1的不变增长速度增长;在时间L后，股息以另一个不变增长速度g2增长。k*(用试错法来计算)1、公

45、式2.332、内部收益率三、股票市场价钱的计算方法-市盈率估价方法市盈率(价钱收益比或本益比)每股价钱与每股收益之间的比率。 股票市盈率估计的几种方法：(一)简单估计法1、历史数据进展估计(1) 算术平均数法或中间数法(适用于市盈率较稳定的股票)(2) 趋势调整法(3) 回归调整法(注方法二和三都是在方法一的根底上再进展调整)2、 市场决议法：(1)市场预期报答率倒数法在一定假设条件(不变增长模型，公司利润内部保管率为固定不变的b，再投资利润率为固定不变的r，股票持有者预期报答率与投资利润率相当)下，股票持有者预期报答率恰好是本益比的倒数。r=k=E1/P0其中，D1=(1-b)E1(2)市场

46、归类决议法在有效市场的假设下，风险构造等类似的 公司，其股票市盈率也应一样。(二)回归分析法利用回归分析的统计方法，经过调查股票价钱、收益、增长、风险、货币的时间价值和股息政策等各种要素变动与市盈率之间的关系，得出可以最好解释市盈率与这些变量间线性关系的方程，进而根据这些变量的给定值对市盈率大小进展预测的分析方法。 例：美国Whitebeck和Kisor用多重回归分析法发现，在1962年6月8日的美国股票市场中： 市盈率=8.2+1.50收益增长率+0.067股息支付率-0.200增长率规范差表示：收益增长率添加1%，那么市盈率增大1.5个百分点;股息支付率添加1%，那么市盈率增大0.067个

47、百分点;而增长率规范差添加1%，将引起市盈率减少0.2个百分点增长越快、股息越多、风险越低，那么市盈率越大。四、市净率在股票价值估计上的运用市净率=每股价钱/每股净资产第三节 ETF和LOF投资价值分析一、 ETF和LOF的内在价值分析二、 ETF和LOF的二级投资价值分析7个方面三、 ETF和LOF的套利机制分析证券投资分析第一章考试重点第一节证券投资分析的含义及目的一、证券投资分析的含义证券投资：指的是投资者购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要方式。证券投资分析：是指经过各种专业分析，对影响证券价值或价钱的

48、各种信息进展综合分析，以判别证券价值或价钱及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。二、证券投资分析的目的(一)实现投资决策的科学性;(二)实现证券投资净成效最大化。证券投资的目的：净成效(收益带来的正效应和风险带来的负效应的权衡)最大化。在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大详细目的。第二节证券投资分析实际的开展与演化证券投资分析最古老、最著名的股票价钱分析实际可以追溯到道氏实际。1922年，汉密顿在系统论述。威廉姆斯1938年提出公司股票价值评价的股利贴现模型(DDM)，为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了实际根底，为证券投资的

49、根本分析提供了强有力的实际根据。1939年，艾略特，波浪实际1952年，马科维茨，证券组合实际，标志着现代组合投资实际的开端。处理了两个问题：第一，为何要进展组合投资;第二，投资者将如何根据有关信息进一步实现证券市场投资的最优选择。1963年，夏普，单要素和多要素模型1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同时提出资本资产定价模型CAPM。1976年，罗尔，对CAPM提出批判。罗斯，套利定价实际APT。关于市场效率问题，尤金法玛，1965年，1970年深化和提出“有效市场实际。是遭到奥斯本1964年随机散步实际启发和影响。只需证券的市场价钱充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价钱代表着证券

50、的真实价值，这样的市场就称为“有效市场。根据市场对信息反映的强弱将有效市场分为三种程度：弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。1.弱式有效市场在弱式有效市场中，证券价钱充分反映了历史上一系列买卖价钱和买卖量中所隐含的信息。2.半强式有效市场在半强式有效市场中，证券当前价钱完全反映一切公开信息。假设市场是半强式有效的，那么仅仅以公开资料为根底的分析将不能提供任何协助 。3.强式有效市场在强式有效市场中，证券价钱总是能及时充分地反映一切相关信息。强式有效市场假设下，任何专业投资者的边沿市场价值为零。进入20世纪80年代，实证发现了与理性人假设不符的异常景象。构成了行为金融学。个体心思分析基于

51、“人的生存愿望“人的权益愿望“人的存在价值愿望三大心思分析实际进展分析，旨在处理投资者在投资过程中产生的心思妨碍问题。群体心思分析基于群体心思实际与逆向思想实际，旨在处理投资者如何在研讨投资市场过程中保证正确的察看视角问题。70年代，布莱克和斯科尔斯的期权定价实际。该实际的创建对期权、权证甚至公司估值具有艰苦意义。自在现金流作为一种企业价值评价的新概念、实际和方法，最早由美国西北大学拉巴波特、哈佛的詹森于80年代提出。比较综合地反映了企业的运营效果。自在现金流曾经成为企业价值评价领域运用最广泛、实际最健全的目的。第三节证券投资主要分析方法、理念和战略一、证券投资主要分析方法证券分析的三个根本要

52、素：信息、步骤和方法三类分析方法：根本分析法、技术分析法、证券组合分析法。(一)根本分析法根本分析又称根本面分析。根本分析的实际根底在于：(1) “内在价值。(2)市场价钱的内在价值之间的差距最终会被市场所纠正。两个假设为：股票的价值决议其价钱;股票的价钱围绕价值动摇。根本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析三大内容。1.宏观经济分析。经济目的分为三类：(1)先行性目的。(2)同步性目的。(3)滞后性目的。2.行业分析和区域分析。3.公司分析。(二)技术分析法是仅从证券的市场行为来分析证券价钱未来变化趋势的方法。有多种表现方式，最根本的表现方式是市场价钱、成交量、价和量

53、的变化以及完成这些变化所阅历的时间。三个重要假设：(1)市场行为包括一切信息;(2)价钱沿趋势挪动;(3)历史会反复。可以将技术分析实际分为以下几类：K线实际、切线实际、形状实际、技术目的实际、波浪实际和循环周期实际。(三)证券组合分析法是根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好来确定最优的投资组合，并进展组合管理的方法。(四)证券投资分析应留意的问题1.根本分析方法适用于周期相对较长的证券价钱预测，以及相对成熟的证券市场和预测准确度要求不高的领域。2.技术分析方法适用于短期的行情预测。长看根本、短看技术。二、证券投资理念与战略(一)证券投资理念1.价值发现型投资理念2.价值培育

54、型投资理念价值培育型投资理念是一种投资风险共担型的投资理念。(二)证券投资战略1.保守稳健型。保守稳健型投资风险接受度最低，平安性是其最主要的思索要素。2.稳健生长型。稳健生长型投资者希望能经过投资的时机来获利，并确保足够长的投资期间。3.积极生长型。积极生长型投资者可以接受投资的短期动摇，情愿承当因获得高报酬而面临的高风险。第四节证券投资分析的信息来源信息是进展证券投资分析的根底。(一)政府部门(二)证券买卖所(三)中国证券业协会(四)证券登记结算公司(五)上市公司主要提供的是财务报表和暂时公告。上市公司作为运营主体，其运营情况的好坏直接影响到投资者对其价值的判别，从而影响其股价程度的高低。作为信息发布的主体，它所公布的有关信息是投资者对其证券进展价值判别最重要来源。(六)中介机构(七)媒体首先，媒体是信息发布的主体之一。(八)其他来源证券从业资历考试投资分析第一章重点第一节证券投资分析的意义与市场效率一、证券投资分析的意义(一)有利于提高投资决策的科学性(二)有利于正确评价证券的投资价值(三)有利于降低投资者的投资风险：预期收益程度和风险之间存在一种正相关关系。(四)科学的证券投资分析是投资者胜利投资的关键：在风险既定的条件下投资收益最大化