蓝筹股泡沫如何形成

1、目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250010 泡沫已至，仍在扩大 3 HYPERLINK l _TOC_250009 蓝筹泡沫成因一：险好低位徘徊 3 HYPERLINK l _TOC_250008 阶段：融监管 4 HYPERLINK l _TOC_250007 阶段：美易擦 5 HYPERLINK l _TOC_250006 阶段：情复苏 6 HYPERLINK l _TOC_250005 蓝筹泡沫成因二：济速换挡，蓝筹盈利优 7 HYPERLINK l _TOC_250004 蓝筹泡沫成因三：动引导，投资者结构迁 8 HYPERLINK l _TOC

2、_250003 从去杆跨期节 8 HYPERLINK l _TOC_250002 外资入重价投风格 HYPERLINK l _TOC_250001 公募张蓝龙更一层楼 13 HYPERLINK l _TOC_250000 抱团不易瓦解，蓝泡与南下本质同源 17泡沫已至，仍在扩大我们A股史上第一蓝筹股泡沫一文中指A股史上首次蓝筹泡沫已至方前场估与利速背正迅拉“二八分化”侧面印证了蓝筹股泡沫的存在。无论从年度还是月度数据看，当前场呈上家占比跌标抬升一面，从主基TF 来看，50ETF 的融指显偏，从易面一步反了场中板的偏较。图 ：00年市场“二八分化”初现图 ：06年以来，大小盘表现逐步分化1801

3、60140120100080060040216217218219220221大盘指数小盘指数数据来源：ind数据来源：ind表 1: 主要宽基 F中，中小板块融券指标而证券代码证券简称基金规模（亿元）融券余量（亿份）场内流通份额（亿份）融券监控指标5150SH50EF 基金48597.010247028%5150SH中证50EF36.5213148824364%5150SH中证50EF基金29166.314194251%5130SH沪深30EF易方达81581.536684.3%5130SH泰康沪深30EF82800.41612.6%5130SH沪深30EF38.50.087460.1%513

4、0SH30EF 基金26.90.357220.7%1596SZ创蓝筹23280.519510.5%5100SH上证50EF46.00.614.80.4%5800SH科创板50EF53130.639560.4%1599SZ创业板5075700.710.60.7%1599SZ30EF47950.923.50.4%数据来源：in，注：上述数据日期截止到2210119蓝筹泡沫成因一：风险偏好低位徘徊沪深 00 与中证 1000 风险溢价分化显著，风偏好是核心背景。方大蓝风溢经历轮20108 年220年4 月至今小则上016208 年后震荡局事上，这也应高值续化风偏持偏市场顾史，2016年今风偏绎可为个

5、。沪深30风险溢价（）中证100风险溢价（） PE：00PE：3050PE：沪深30风险溢价（）中证100风险溢价（） PE：00PE：3050PE：50以上76543210-1阶段一阶段二阶段三8%7%6%5%4%3%2%1%0%2020-122020-092020-062020-032019-122019092019-062019-032018-122018-092018-062018-032017-122017-092017-062020-122020-092020-062020-032019-122019092019-062019-032018-122018-092018-062018

6、-032017-122017-092017-062017032016-122016-092016-062016-032015-122015-092015062021-012020-102020-072020-042020-012019102019-072019-042019-012018-102018-072018-042018-012017-102017-072017-042017-012016-102016072016042016-01阶段一：金融强监管2016207 年，金融强管压制风险偏好。，证市一级联动易融等领显收一面“三项治理、资管新规等各类政策频繁出台，进一步强化了监管力度。总体

7、上，伴随金融强监管迈新台阶市场风险偏在策约束中受到一定程度上的压制。熔断机制引发场恐。016 年1 初A 次触熔并前休市沪两“股停。1 月7 日，监决定停断制。尽管此1 份A 股跌22.，0 交内有6 个易上证综指幅过3，高日跌到7.0。减持新规相继台，动性收成隐忧。016 年1 月证会布上公大高减股的干2011号207年5 监再发上市司东董高股份若规209 号对受限围减方受类型股受类型进行化束再加了市对二流性担忧。再融资与并购组渐收紧。206 年9 ，会发了改上市公重资重管办法对壳配套金用业绩补承等题行严格在定上限了场热度后渐207年2 证会布上公发行票施则从化定机限单资规提融间隔期要求、规

8、范募集适用等方面综合施策、规范上市公司再融资行为。图 ：金融监管旋下的震荡市上证综指3,003,003,003,002016/1/41/7实施熔断机制2016/1/7减持新规（2016版）2016/9/9重大资产重组管理办法2016/12/12投资者适当性管理办法2017/4，银监会开 “三三四”检查3,003,002,002,002016/12 中央经工作会议强调“防风险”2017/2/15非公开行股票实施细则2017/5/26 减持新规（2017版）2,002,002017-122017-112017-102017-092017-082017-072017-062017-052017-04

9、2017-032017-022017-012016-122016-112016-102016-092016-082016-072016-062016-052016-042016-032016-022016-012,002017-122017-112017-102017-092017-082017-072017-062017-052017-042017-032017-022017-012016-122016-112016-102016-092016-082016-072016-062016-052016-042016-032016-022016-01数据来源：证监，in，上证综指中小板指创业板指

10、6%定增重组完成规模(亿元）借壳上市数量（右轴）4%2%0%-%-%-%-%-0%9008上证综指中小板指创业板指6%定增重组完成规模(亿元）借壳上市数量（右轴）4%2%0%-%-%-%-%-0%900800700600500400300200100050454035302520151050201920182017201620152014201320122011201016-01-2916-01-2816-01-2716-01-2616012516-01-2216-01-201920182017201620152014201320122011201016-01-2916-01-2816-01-

11、2716-01-2616012516-01-2216-01-2116-01-2016-01-1916-01-1816011516-01-1416-01-1316-01-1216-01-1116-01-0816-01-0716-01-0616-01-0516-01-04阶段二：中美贸易摩擦20182019年中美贸易擦不断对A股市场风险好造成显著冲击具体1208 年3月22日特普署备忘贸摩拉开序后括裁批征税及上关税易摩逐升218 全年上综累跌24.59，成跌 34.42业指跌28.证50跌19.3股市年的待大牛，变实上大熊）209 ，管A 韧增，但仍在易擦级出阶段震下019年5 朗宣将 2000

12、亿中国商品税率提至 25，并禁止美国企与华为业务往来2019 年8 月美再次剩的300 中商征10关，将中国为汇操国进一击A 市。到特普纽经济俱部表中美一段议将成市情再企稳。图 ：贸易摩擦引市震，并导致人民快贬值2018/3/22特朗普签署总2018/3/22特朗普签署总统备忘录，拟对 600亿商品加征关税2019/8/1特朗普表示，将对额外3000亿美元的中商品加征10的关税阶段经贸协议2018/12/12019/5/13提升至15%美国拟将2000亿元中国商品的税由10至25%2019/8/24美国宣布将亿美元商品关提升至30%， 3000亿美元商2019/8/6美国将中国列为“汇率操纵国

13、”美方宣布考虑启动对下的3250 美元商品税25%2018/8/2孟晚舟在加拿大温哥被捕2020/1/15中美签署第一特朗普发推文称自5月10日起对 2000亿美元商品税率提高至25%2018/6/15美国拟对华亿美元商品加 25关税2018/4/16美国宣布裁中兴通讯上证综指即期汇率:美元兑人民币（右轴）2019/5/57.27.134007.06.932006.830006.728006.66.526006.46.32001191219191019091908190719061905192001191219191019091908190719061905190419031902190118

14、12181810180918081807180618051804180318021801数据来源：in，阶段三：疫情与复苏2020 年以来，新冠疫情是对国内外经济与金融市场冲击最大的变量。2020 一国从封城开，底深二度始，各国出系经刺激策宽的币策国防成显著叠宏跨期节政助企盈修；季随着监管温欧二疫爆发权市回震四度内持续海包美大选英脱等确性逐落。退市新规落地，优劣驱动资本继续涌入景蓝筹。2020 年12 月 31 深易发市新正规地一面简退市流高清度化优劣全注的实铺道，推动有有出常态机一面在营与非利润组合口径下，壳资源价值显著降低，有望遏制“炒小炒烂”投机取向，引导资格值，质龙的聚应持演化。英法德

15、意西（日平均新增） 中国大陆（日平均新增）-右美国（日平均新增）3000 市场波动率（VI）近20年倍标准差上英法德意西（日平均新增） 中国大陆（日平均新增）-右美国（日平均新增）3000 市场波动率（VI）近20年倍标准差上近20年均值 近20年倍标准差下限20002000100010005004504003503002502001505,00100509.08.07.06.05.04.03.02.01.0000002021-012020-122020-112020-102020-092020-082020072020-062020-052020-042020-032020-022020-0

16、101-1601-0212-1912-0511-2111-0710-2410-10092609122021-012020-122020-112020-102020-092020-082020072020-062020-052020-042020-032020-022020-0101-1601-0212-1912-0511-2111-0710-2410-1009260912082908-1508-0107-1807-0406-2006-0605-2305-0904-2504-1103-2803-1402-2902-1502-01城镇调查失业率（）城镇调查失业率:同比（,右轴）退市股数量65055

17、01201城镇调查失业率（）城镇调查失业率:同比（,右轴）退市股数量65055012010008006004018161660014121050002000010876450-.20-.40-.60645554332114002020202019201820172016201520142013201220112010200920082020-112020-092020-072020-052020-032020-012019-112019-092019-0720202019201820172016201520142013201220112010200920082020-112020-092020

18、-072020-052020-032020-012019-112019-092019-072019052019-032019-012018112018-092018-072018-052018-032018-01蓝筹泡沫成因二：经济增速换挡，蓝筹盈利占优从基本面的微观角来分子端的变化由于国济降速叠加216年供给侧改革背龙头业的竞争力不断得强体给侧改革龙尤是造出现份持提其是208 中贸易战及220 年的到加了企的清，头业压力之下务现对健。本文据万业为分标采市率市值成额个指标作参依筛龙，具来：102Q3营收T位行前个细分业头适当放宽细行重度高的股当减。2、至盘日2020年2月25日总值低于00 3

19、、年成额于50亿。基于上文选5 只头具个况可系要据底稿。龙个近财务标表来，对全A 在著的优。从净利润增速的角来216年是重要的分界此后龙头股绩增速快于全部 A 股业增速206 之是互联泡的发生当的下部小业过模兼收实现业绩高增，而25 年下年灾，A 估值枢速下滑且誉雷题逐步过延大幅张为过去后给改式在国开企业靠秀的管理过生开始得据看016年龙头业增持高全A业绩速510pc。图 ：龙头个股业绩增与全部 A股业绩增速对比4%龙头个股归母净利润增速全部股归母净利润增速2016年后龙头2016年后龙头股业绩增速快全业绩增速2%1%0%-0%-0%-0%数据来源：in，从 R（T）的角来看，龙头与非龙之差异

20、显著，尤其从2016年后二者差距进步拉大着国经增的不下龙头业对非头优从RE 层体显。方表现在面经下时段如2018 贸战2020 年新疫，头股OE均现明抗中E 平定另方面表现龙非头的OE 差距大趋仍持演绎2015 年以来头头E 的差扩至pct上。龙头R（M）全部股RE（M）1%1龙头R（M）全部股RE（M）1%1%1%龙头O对全差异上升至5pct1%1%9%7%5%数据来源：in，蓝筹泡沫成因三：流动性引导，投资者结构变迁从去杠杆到跨周期调节2016208年金融去杠期间货币与用双重缩206 年10 政治局会议明确提出要以货币政策来抑制资产价格泡沫和防止金融风险216年12月中济工会强“风“抑资泡

21、，并重提“住币策总门。2017 年4 ，银三、财政部50 文87 号文相继地2017 年1 ，资新（求意见稿发，险打破兑监节走协同2018 年，随着托款和理新正执加此的融管政策相落对资与主产显冲一步紧观场的流动。2020年以来疫冲击宏观政策周期调但流动性的宽松仍是相对的应疫冲2020年行后出括3 次准加1.8万亿再款贴额台微业用支持施小微企贷阶性期本付等内一跨周调政措施不过与同期美联储大规模 E相比国内流性宽松相对克制表 2: 金融去杠杆主进展时时间会议/文件具体表述206 年月206 年月国发54号中央经济工作会以市场化法治化方式通过进兼并重组完善现代企业制度强化自我约束活存量资产优化债务结

22、构序开展市场化银行债权转股权依法破产发展权融资，积极稳妥降低企业杠杆率，助推供给侧结构性改革。去杠杆方面，要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。支持企业市场化、法治化债转股，加大股权融资力度，加强企业自身债务杠杆约束，降低企业杠杆率。要规范政府举债行为。要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。促进企业盘活存量资产推进资产证券化支市场法治化债转股发展多层次资本市场加大股207 年3月政府工作报告中央财经委员第一次权融资力度，强化企业特别是国有企业财务杠杆约束，逐步将企业负债降到合水平。以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企208

23、年4208 年5议208年一季度中国货政策执行报告业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠率稳定和逐步下降。 207年宏观杠杆率趋稳，未我国宏观杠杆率有望进一步趋稳，并逐步实现结性去杠杆.把握好稳增长、调结构、防风险之间的平衡。把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作，把握208 年7月中央政治局会议208 年12中央经济工作会月209 年3月政府工作报告209 年4月中央政治局会议好力度和节奏。必须坚持以供给侧结构性改革为主线不动摇，更多采取改革的办法，更多运用市场化法治化手段“巩固增强提升畅通八个字上下功夫要巩“三去一降一补成果，推动更多能过剩行业加快出清

24、，降低全社会各类营商成本加大基础设施等领域补短板力度。防范化解重大风险要强化底线思维坚持结构性去杠杆范金融市场异常波动稳妥处理地方政府债务风险，防控输入性风险.要平衡好稳增长与防风险的关系，确保经济持续健康发展。稳增长促改革调结构惠民生防风险保稳定各项工作.以供给侧结构性革的办法稳需求坚持结构性去杠杆.宏观政策要立足于推动高质量发展更加重质的提升，更加注重激发市场活力。数据来源：人民网，新华网，工业增加值:当月同比）社会消费品零售总额:当月同比（）中美10年期国债利差（BP右轴）美国:国债益:0(工业增加值:当月同比）社会消费品零售总额:当月同比（）中美10年期国债利差（BP右轴）美国:国债益

25、:0()中债国债到期收益率:0年()20151050-5-0-5-0-5-0450400350300250200150100050000300020002000100010005.00002020-112020-092020072020-042020-0220192020-112020-092020072020-042020-022019-122019-102019-082019-062019-042019-012018-112018-092018-072018-052018-032017-122017-102017-082017-062017-042017012016-112016-0920

26、16-072016-052016-032016-012020-112020-082020052020-022019-112019-082019052019-022018-112018-082018-052018-022017-112017082017-052017-022016-112016082016-052016-02表 ： 疫情期间，国内币政策“跨周期调”时时间会议宏观政策定调货币政策定调量价金融政策2000327政治局会议2000417政治局会议2000522两会2000730政治局会议央行货币政2000928委员会三季例会2001021金融街论坛中央经济工2001218会议要加大宏观

27、政策调力度和实施力度要以更大的宏观政力度对冲疫情影响加大宏观政策实施度，着力稳企业保业确保宏观政落地见效加强国际宏观经政策协调适当平滑宏观杠杆波动，使之在长期持在合理轨道上宏观政策要保持连性、稳定性、可持性，保持宏观杠杆基本稳定稳健的货币政策更加灵活适度稳健的货币政策更加灵活适度稳健的货币政策更加灵活适度货币政策要更加活适度、精准导稳健的货币政策更加灵活适度、准导向把好货币供应总门，稳健的货币策更加灵活适度精准导向稳健的货币政策灵活精准、合理度引导贷款市场利下行，保持流动合理充裕保持流动性合理裕，引导贷款市利率下行引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于年，推动利率持续下行保持货币供应量社

28、会融资规模合增长，推动综合资成本明显下降 保持流动性合理裕，引导贷款利继续下行保持正常的、向倾斜的收益率曲保持货币供应量社会融资规模增同名义经济增速本匹配充分发挥再贷款再现，贷款延期还本息等金融政策运用降准、降息、贷款等手段综合运用降准、息、再贷款等手促进货币政策同就 业、产业、区域等策形成集成效应综合运用并创新多货币政策工具坚持和完善应对疫中一些行之有效的构性金融政策多渠道补充银行资金，完善债券市场制，加大对科技创 新、小微企业、绿发展的金融支持，化利率汇率市场化革数据来源：人民网，新华网，外资涌入，重塑价值投资风格资金面来看，216 年来北向资金的持续流入对于 A 股市场的投资境产生“重塑

29、级别变革014年股正开通016年股通正式通后向金续涌入A 市，截至221.1.15 收，向资金入A 接近124万亿，中股净入638 元深股通净入056亿方面益我经发政逐放后A股市为外金来丰厚资一面富时CI等全球流数容有较大贡从股上来北资的持股值比年也现了为显上此向是A股市场三来量对大的量金源。图 ：陆股通累计净买与外资持股占陆股通累计净买入（亿元）陆股通累计净买入（亿元）外资持股占比（右） 4.73% 100100800600400200050%45%40%35%30%25%20%15%10%05%00%数据来源：in，图 ：A股纳入主要国指数进程数据来源：SC，FSE Rusll，而进一步分

30、析北向金偏好其持股占比高个股大多为蓝筹龙头因此北向资金风险好体较低，随着北向金在 A 股定价权的上升，整体市场的风险偏下。从北向资金的重仓股特征来看偏蓝筹龙的特性十分明显自开以的始间向金于品药优赛 道长保青202020 年向金仓均市值大OE 水平对高品偏好析E 向资最重的 指20182020年陆通持占在0上股合E 均 高于0当累涨较大蓝龙如州台粮一度 成为向金点入种。图 ：北向资金个股偏分析北向资金持股占比个股总数平均总市值（亿元）PE（整体法，TT）E（整体法，TT）资产负率经营性现金流净利润比5%比10%比15%87.209.3015.01%85.01%1.3580.7614.3320.4

31、5%49.47%1.23103.9617.1820.35%47.26%1.20比20%112.8518.4523.22%47.64%1.00比5%比10%比15%124.709.5113.80%84.58%1.35127.4413.5718.85%48.70%1.40171.5617.8119.45%46.83%1.48比20%200.4118.2922.30%45.65%1.37比5%比10%比15%比20%169.4011.8411.85%85.07%1.95207.9022.9816.09%47.99%1.26285.5234.0917.25%46.28%1.32358.1953.852

32、0.80%44.40%1.16数据来源：in，北向资金的净买入与头个股的涨幅行情出显著正相关其在 217 年龙头个股行情当中北向资金是要行情推手。年来向金买金与龙个的幅联来217 向资净入额高时间当龙股幅相对高当但这趋在0192020 年来步弱北资未出大净流入的况龙指仍出现大上。图 ：217年北向资金续买入与龙头行情息关数据来源：in，公募扩张，蓝筹龙头更上一层楼除北向资金外公机定价权的提升同样推本轮蓝筹龙头行情的重要因素而基金行的不断上升主要得于风险利率下行以及基金赚钱效应的强化016年至公基持市占比续到升，尤在200 以无风利下带了民储资“家效应截三报公募金股值比上至6.0际定价力断到化。

33、图 ：龙头个股业绩增与全部 A股业绩增速对比公募公募股占比4.88%6.01%4.12%6%5%4%3%2%1%21/321/62121/321/621/921/221/321/621/921/221/321/621/921/221/321/621/921/222/322/622/9数据来源：in，从风险偏好的角公定价能力的提升带的整个市场风险偏 好的边际下相游与散而公基风险好对处 于较的平此29 来募股比抬升背市场 风险好于行分公募金前0 仓看管21- 2016年算媒风险征业股一成为构仓，但从绩现来看时公基买的种相对行当中市值大有定本支撑品因定价力边际抬升来是体场险偏的行。图 2：基金前 0

34、重仓股与全部 A股归母净利润增速对比图 2：基金前 0重仓股与全部 A股 （M）对比4%3%2%1%0%-0%-0%基金前重仓其余股2%2%1%1%1%1%1%9%7%221/321/621/921/221/321/621/921/221/321/621/921/221/321/621/921/221/321/621/921/222/322/622/9基金前重仓其余股1/311/31/61/9/21/31/61/9/21/31/61/9/21/31/61/9/21/31/61/9/22/32/62/92020202120202021202020212020202120202021202020数

35、据来源：ind数据来源：ind无风险利率的下行一推进了居民资金的蓄家效应公募基金发行额屡创天量。自220 年6 月下无险下行市迅速上股基发行持处高近期微流动性充裕的背景下无风险利率进一步下行，公募基金市场持续火爆，截至201.1.半月公募金发额破200 亿，续预计1 单发额越200 年7 月出新高甚逼近 4000亿此前不断资涌进步升了筹头的泡沫。图 ：221年 1月以来行股票型混合型基金明细代码名称发行份额亿份)认购起始日期认购截止日期认购天数0137.OF选A14.532010107201010710105.OF14.192010111201011220173.OF13.0820101052

36、01010510112.OFA11.542010104201010410189.OF选A11.872010104201010630153.OF有A10.882010106201010830171.OF业有A10.002010106201010610166.OF10.002010104201010410139.OF业A99.022010111201011110109.OF造A90.002010111201011110168.OF长A89.102010113201011310124.OF长A87.76200122820101080135.OF法A79.192010111201011110100.O

37、F79.162010111201011110133.OF活A79.132010104201010410128.OF79.112010113201011310110.OF79.072010104201010410104.OF有A73.442001231201010890161.OF59.392010106201010720174.OF有A53.52200122120101040127.OF.832010111201011110187.OFA50.47200121420101080101.OF50.26201010420101085数据来源：in，4003600300发行额月度环比来看，2021年

38、1月已发行超230份基金，4003600300发行额月度环比来看，2021年1月已发行超230份基金，计月行有望到50-00创出历史新高。300200200100100500基金发行份额（亿份）2021年1月基金发行估计份额（亿份）数据来源：in，除此之外另一个得点关注的现象在于部金公司管理规模的速扩张由此带来整体场的风险偏好趋同一轮动宽带的资流结来，与20142015 个投者游资过杠获得大流性在显异头基公反金流规最截至201.1.5nd 计体募票+合基金模到629万亿前0 基公管理模到4.53 万占比到72.0，而2016 初前20 基司管规占仅641，可本基规模的扩主来于部金公规的张。一方

39、面受益于筹龙股的不断上涨部基业绩持续跑赢市场赚钱效应凸显计前基规在0 以头部动基金近来业表209 年前均跌与深300指并未产生显异但019年中来均跌持显著赢场，当前计均额益近50c，钱应显。图 ：220年来偏股型金发行份额以及 1月预发行份额（亿份）10%10%8%沪深0涨幅规模亿以上基金平均涨幅2019年来规模2019年来规模较大基金涨明显跑赢4%2%0%-0%2121/221/321/621/921/221/321/621/921/221/321/621/921/221/321/621/921/222/322/622/922/2数据来源：in，另一方面突出赚钱应吸引更多资金买头基金最终形成

40、 “买入上涨更多资金入正循进一步推筹股龙头泡沫。统计020年发规过50亿基产品近全部中头部的金者出明正明品的仓股又集中贵茅粮恒医等前筹龙头新金进入后期风大率会发大度移最形买入上涨更多资金入正环进一推蓝股头泡沫。图 ：220年来发行的 0 亿以上爆款基金要源于头部基金公司1098年发 7行亿 以 上 主 动 型3爆 款 基 金 个 数 300100200300400500所属公司股票型混型基金管理模数据来源：in，而 EF 基金近年来迅扩张的趋势同样为民蓄资金入场提供了道我们对于近来 TF资金流入流出情况行续跟踪消费新源、军工 201 年来资金净流入，而 T 则随着行情的上涨持续净出如君略沫首篇

41、所TF资金样是动轮筹龙头泡的要金源文进步过于期日的ETF流入出金额算察观动的流分格201年来能、军工然期情现一定回但ETF保持续流其截至201.1 军类ETF资净流额了5475 元而TT 近涨势喜，随而是ETF 资金净出达了15.8 元总体来前团种资金源然为沛若出持回则是较局。图 2消费新能源军工 F年初以来大幅净流（亿元） 图 2：MT类 F年初以来持续呈现资金净流出（亿元）60 军工60 军工新能源消费50 54.75 40 40.54 3020 218 10000-0-0-0-0-00-20-40-60-80-00TMT -175.38 数据来源：ind数据来源：ind表 ：经测算得到不风格TF资金流入流出额（单位：亿元）月份周期金融地产TT军工新能源消费医药宽基及其他20910.