借申洲看纺服代工与化妆品代工

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250015 一、纺织服装核心点劳动密集重污染、能较大 6 HYPERLINK l _TOC_250014 （一劳密型 7 HYPERLINK l _TOC_250013 （二配制贸保护 9 HYPERLINK l _TOC_250012 （三重染 10 HYPERLINK l _TOC_250011 （四产的要与节 12 HYPERLINK l _TOC_250010 （五纺行需端化及点 12 HYPERLINK l _TOC_250009 总增，构化 12 HYPERLINK l _TOC_250008 库处要高应链快反应 14 HYPERLINK

2、l _TOC_250007 二、申洲国际 15 HYPERLINK l _TOC_250006 （一顺时，准动方向 15 HYPERLINK l _TOC_250005 （二多位护工减轻作担技提效 17 HYPERLINK l _TOC_250004 （三用确方，高标的品长价的创者 19 HYPERLINK l _TOC_250003 三、化妆品生产 21 HYPERLINK l _TOC_250002 四、化妆品代工的讨 24（一海为么有生大化品工商 24 HYPERLINK l _TOC_250001 （二贴面领代可能有势 26 HYPERLINK l _TOC_250000 五、风险提示

3、 27图表目录图表 1业迁与工 6图表 2展及达家的装业 6图表 3史主纺品和装口的口比 7图表 4织装业业经比与人占比 8图表 5学业业济比占与人占比 8图表 6社轴及纺业关定产资 8图表 7织相固资产资比 8图表 8服化品业各司工数 9图表 9服化品业各司均出万人） 9图表 0耐供商量 10图表1addas供商量 10图表 2纺行各细分业生水质 10图表 301015年织工污及污物放情远于定投资比）.图表 400205 纺织污排总、学需量氨排总变化况.图表 5我纺工污染放标与外准对表 图表 6纺产各素 12图表 7纺产各及其点 12图表 8全及、日鞋服运鞋增速 13图表 9我大及地区动服速

4、 13图表 0全及大地区服模十美） 13图表 1全及大地区服速 13图表 2全及大地区动服比 13图表 3我纺行口规及速 14图表 4我服口规及速 14图表 5欧雅雅黛库收入 14图表 6耐、迪、安和宁库收入 14图表 7申和妆工厂库存收入 15图表 8主几代业产特及模209年数） 15图表 9申国收成及应速亿） 16图表 0申国收成 16图表 1纺产迁申洲际展 16图表 2申国员数及本比 17图表 3申国人工成及增速 17图表 4申国失率 17图表 5设投情况 18图表 6人产（人） 18图表 7申国不行设升，机换并持加环投入 18图表 80052023年洲环投入 19图表 9申资消比变化

5、20图表 0申三排比变化 20图表 1申收（、母利（元增速 20图表 2申各产衔接畅 21图表 3申国、贝尔科美人创（万人） 21图表 4棉化印加工业排系表 22图表 5化品造排污数表 22图表 6化品司资资产 23图表 7化品司费用率 23图表 8每元定对应入 23图表 9耐和迪发展程 24图表 00 代始妆品牌和工收规模亿人币） 24图表 1三化品库存转数 25图表 2国几化妆企库周天数 25图表 3国几代化妆企库中品比 25图表 4渠商存情况 25图表 5东人和索人面对比 26图表 6全面量销售usdlon） 26图表 7面中档比 26图表 8面在bc 比例 26图表 9我国bpc市模及

6、速亿人币） 27图表 0我面市模及速亿人币） 27一、纺织服装核心特点：劳动密集重污染、能耗较大纺织工业发源于工业革命时期的英国（英国最早将蒸汽机用在了棉纺织业），是全球业化初期最重要的支柱产业，此后纺织业也凭借进入壁垒低、从业人员的技术门槛要低而为多区早的支产之于劳动集（207年我国纺服上下游产业链共吸纳 1.7 亿人就业）在济展期一国地助口利而靠较少投就以动济展，时能带就，并决生题衣需。工业命来的00 内曾出多产链移（国美本，在球化过程中产业链上国际化分工逐步深化：品牌、设计、销售留在欧美和日本，加工板块续流亚四龙中、东亚南地。图表 1产业链迁移与工产链移工核优环节品牌面印染品牌化核优环节

7、品牌面印染品牌化面料纤维料面料鞋面料衣技术高但规模小东丽伊忠裕鸿泰造东南亚中国四小日本美国欧洲10s2世纪92世纪初资料来源：注品牌面料等领域高壁垒而成衣制造门槛较低产业链中低附加值的环节随着劳动力成本而迁移全球服装出口市场早直由发达国家支配，生产的劳动密集属性使得低附加值的产逐渐转移至劳动力成本较低的发展中国家或落后国家。八年代后期中国家生服装占超发国，该化明显出业在间的移程。图表 2 发展中及发达家的服装业资料来源：申洲国际招股说明书19801990 年，港湾地织出占均从右升至810附近香港服出占一上至15以（993年峰全服出总的16.，而后服业逐迁至我大我国20 年加入O，005 配额取

8、，中国制造在纺服领域发挥地淋漓尽致。凭借劳动力成本优势，倚靠我国巨大的内需和口市我纺服业踏高发通09 年我国纺织品和装口占比分别为 39.5和 307（后在 203 年最高峰时也达 39.），者然增成衣环节仍然在向着动成本更低的区域迁移。图表 3 历史上主要纺品和服装出口国的口比5%4%纺织品出口占比年后配额制取消，中国展迅速越南和印度等发展中国家出口占比略有提升-年后配额制取消，中国展迅速越南和印度等发展中国家出口占比略有提升-从%提%-3%2%1%118018919019119219319419519619719819920020120220320420520620720820921021

9、1212213214215216217218219i rn nia emay nted ttes fmriaVit Nam ieeiei g Kog, nted Km5%4% 比年中国加入T 年后配额制取消，中国 年后配额制取消，中国展迅速2%1%1180189190191192193194195196197198199200201202203204205206207208209210211212213214215216217218219ia rn nnnlehit Nm nted ttes fmria g Kog, ieeiei nted Km资料来源：T，（一）劳动密集型我国工业统计起始较

10、晚，而且早期的统计数据不尽完善。参考有限的资料数据，截止 1895年织业累资额占业投的4资小吸业工数占约53.913年者对的例别至9.8和58.0120年别为6.5%和 64.2。人比重增情况低于投资比重纺业自动化、动力化度提升。1927年我纺工投比达到35.6，各业首。147 年国济委员调查显示纺工吸工数占达52.5（部68.4 工中有358 人从纺织工业。图表 4纺织服装行业业经济比重与工人占比图表 5化学行业工业济比重占比与工人占比资料来源：赵明远纺织工业在近代工业中地位的一些资料， in注上述以资额比（19912196年总产值比（932000219 年资本比（192年）作为工业经济比重

11、参考；00 年以后数据为规模以上工业业数据资料来源：赵明远纺织工业在近代工业中地位的一些资料， in注化学行业包含化妆品细分行业但是后者仅很小比例；上述以投资额比重（8、9、90 年）、总产值比重（9、0、00年）、资本比重（92年）作为工业经济比重参考；00年以后数据为规模以上工业企业数据改革放纺服行也成我发经的柱性业200 纺织固定资产资全会不农户固资投比还在升2005 年为1.。207 年我国服下产链吸纳1.7 亿就。其他业发及工本提、环保趋等化纺产迁在我依占一定209 我织纺织饰的定投资分为641.5 和990.39亿元分占总计定资 产投为70077 亿的0.9和071。服相关固资投也

12、大多为地方营本入。图表 6全社会（右轴及纺织业相关固定产资图表 7纺织业相关固资产投资占比1.60%1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%纺织业服装及纤维制品制造业皮革毛皮羽绒及制品业 总计纺织业 服装及纤维制品制造业 皮革毛皮羽绒及制品业资料来源：中国统计年鉴，注：04 年起全社会固定资产投资与此前口径不一，采用修订的口径；其余三项均采用当年披露数据未修订资料来源：中国统计年鉴，注：此处采用当年未修订数据据不全计据现段每元定产资吸纳约00 人就而纺和服装业别吸约200 和400 人纺服行有极明的动集性。代纺织业投额长显快工增，业始用术段低工。图表 8纺服和化妆

13、品业各公司职工人数图表 9纺服和化妆品业各公司人均产出万元人）资料来源：彭博，资料来源：彭博，；注科丝美诗官网在8个国家有00 多名科丝美诗人209和220年以此计算人均产出纺织服装行业早期从业者很多是没有其他技艺的操作工，因此也在全球产业链转移过中曾引起贸易纠纷产业链转移之后原来的工人失业，借助工会等的力量对低劳动成本国或区纺出口行制额和（二）配额制与贸保护1974 年边维定A）生效这协最可以至156 年纺织对日本纺织品的进攻。二战后五六十年代日本企业向美国借款购买美国设备生产棉纺织品，所得外汇偿还债务，美国同时推销了过剩的棉花。但朝鲜战争结束后需求骤减，因此日开以1 元廉价向国售衫冲击地给

14、场掀了后第一阶段贸战美施下日纺业9561 行出自限服装的发展一直受其推行的配额制支配；195 年纺织品及成衣协定（AC）取代多边纤维协定，进口国通过配额的分配归管出口国对其的服装出口数量来保护自身服装制造业利益不被出口国同损害配额制下服装行业格局分散，制造商分布于众多不同的国家，生产地大部分设于有配额且劳动力成本较低的发展中或落后国家。（服装售和品牌服制造商一般需广泛采购不同类别的服装，而大部分制造商缺乏足够配额，加上为达到模效应而集中生产少数类别服装，因此一般仅能生产有限的服装类别，因此生产端行格局为散。2005.11 服域全入正的A关贸易协规中别是额被取消行业进入整合期，服装零售商和品牌服

15、装制造商为减轻行政成本、充分利用大型制造商规模效应带来的成本节约而纷纷减少采购对象的数量，行业开始走向集中，近来 n、addas 等供应商数量依然在收缩。商可通自增或购而大生产，需受额制一方是大模另方面扩品，取多业）。此后美国和欧盟分别和中国签订谅解备忘录，对部分类别的纺织品及服装产品重新实配额制。但后来的配额制基本是按照规模来分得额度，因此规模效应显著，龙头愈来强。图表 10耐克供应商数量图表 11ddas供应商数量 0 % % 078odivrrneylwredo ratng roz占比01 2 3 4 5 6 7 8 2019 a/个mrca/个EME/个 合计供应商数量/个资料来源：耐

16、克公司公告资料来源：ddas公司公告，（三）重污染除了劳动密集，隶属于轻工业的纺织服装行业还有污染重的特点，其中染环节是最要的染整程到大化原括浆炼漂白丝色花、整理等多道工序，产生废水量大且难以处理。据联合国欧洲经济委员会阐述，生产一棉衬和仔分需用水20L 和7500，而人均饮量约在100L 左右。目前纺行也全第大耗行，年生水量在20左。图表 12纺织行业主细分行业产生污水产品种类H值色度（倍五 日 生 化 需 氧 量）（g/）化 学 需 氧 量（g/）悬浮物（g/）总氮（g/）棉及棉混纺机织物染整污水水质纯棉染色、印花产品1001204080305015002050棉混纺染色、印花产9.120

17、4080305015002050纯棉漂染产品10012030502030801002040棉混纺漂染产品1001202030203010501040毛纺及染整污水水质洗毛1001206020015030080200炭化后中和5.6.085030501280毛粗纺染色6.7.010201530501002050毛精纺染色6.7.058803560800绒线染色6.7.0102072030401030化学纤维染整污水水质纶（含碱减量）1001301020357015001030涤纶（不含碱减量8.1001020253080100500腈纶5.6.0242010201416针织棉及棉混纺织物染整污水

18、水质纯棉产品9.11520502030501001530涤棉产品8.10520502040501001530棉为主少量腈纶9.1102040153040901530资料来源：生态环境部，图表 1301、015年纺织工业污水及水染排放情况（远大于定产投资占比）项目200年205 年工业行业纺织工业纺织工业占比工业行业纺织工业纺织工业占比污水排放量亿吨23.527551160%19.51849.2%化学需氧量万吨43.835658.0%29.52067.2%氨氮万吨12.31.41.1%2171.56.1%资料来源：生态环境部办公厅，注数据来源中国环境统计年报该数据为纺织全行（不包括纺织服装服饰业

19、污水和污染物排放量染整工业污水和水染物排放量小于该数据。十一五期间纺服行业规模扩大，产量增加，节能减排技术和管理水平在提升，但环保视程直十五间得以强废排量化学氧等年降。图表 1400015年纺织业污水排放总、学需氧量及氨氮排总变化情况资料来源：生态环境部，2019 年9 月9 我态环部公发织工水染排标（求意见稿制了服业水排标多放甚至于美本国自201.1.1）国家执行分类CD（化需氧量）BD（生需氧量）S（悬浮物（总氮）（总磷）氨氮色度硫化物铬本标准）国家执行分类CD（化需氧量）BD（生需氧量）S（悬浮物（总氮）（总磷）氨氮色度硫化物铬本标准（g/）802030150.56500.50.2日（g

20、/统一标准1201201506082德（g/纺织制造和织物整理160252021010.5洗毛厂15010302欧（g/一般地区1252535美 国 BPT标准（g/t洗毛污水1381060.1整理污水）1632240.4织物整理污水6050.1资料来源：生态环境纺织工业水污染物排放标准（征求意见稿），（四）产业的各要与节供给端贸易（如过往的配额制）、税收（关税及企业所得税等）、环保（环保要求）土地及人才等相关政策洼地，以及土地、人才、劳动力水平、技术、原材料等生产要和基设配、通流等合响造产布局。纺织装业在步劳动密型向术知识资密型业。图表 16纺服产业各要素图表 17纺服产业各环及其特点贸易政

21、策要素成本贸易政策要素成本环保供给人才力成本原材料设施交通产业迁移与分工细分及体市场需求天然纤维化纤资本资源密集知识品牌劳动密集整重污染裁、绣销售资料来源：资料来源：鉴于劳动密集型带来的高劳动力成本和环保要求，我们总结，纺织服装行业的技术革围绕解决劳动力成本和污染两方面进行，此也随着人们生活水平的提、服装求变化而级。（五）纺服行业需端化及特点总量增长，结构变化全球鞋服行业目前已经进入发展的平稳期，总体缓慢增长，而结构上运动鞋服细分增获得过行的鞋服领域功能性产需渐（功能性功效性需也不只体现在鞋服领域运鞋服整占达35目我仅1.3占比全球同亚地的本（220年为9.1）有一空。图表 18全球及英、美鞋

22、服运动鞋服增速图表 19我国大陆及港地区鞋服运动鞋服增速资料来源欧睿 注实线为整体规模增速虚线为动鞋服相关资料来源：欧睿，注：实线为整体规模增速，虚线运动鞋服相关图表 19全球及各大国地区鞋服规模（十亿美）图表 20全球及各大国地区鞋服增速每组从左到右为20每组从左到右为2022年鞋服行业增速iiaHng iaJaanTianSAntdKnomWld每组从左到右为2022年-20%0%0iaHng iaJaanTianUSAUntd -60% 系列1 系列2 系列3 系列4 系列5 系列6 系列7系列8 系列9 系列0 系列1 系列2 系列3 系列资料来源：欧睿，资料来源：欧睿，图表 21全球

23、及各大国地区运动鞋服占比资料来源：欧睿，19831990 年国织行业速展标性件是193 我取布，国消费需释为服业供了阔市195 前后国服业出“出导向型”略。图表 22我纺织行业口规模及增速图表 23我国服装行业口规模及增速0-10%80000600004000020000080%70%60%50%40%30%20%10%0%0%资料来源：n资料来源：wn，库存处理要求高，应链需快速反应纺服行业在一定季节性和潮流性（变化相对较快），对于产品设计、面料选择、美等有较高要求，观好偏差很大服在端有个心点：鞋服行业审美主观性强，且代言人模特的效果与消费者自身感受偏差大；除少数能性休服外时潮流化快难积畅销

24、年大品。由行加倍偏较库就占比大的（耐克等鞋服牌商的存货收入介于 10%5之间欧莱雅雅诗兰黛的货收入大约 12左右申洲的存货收入位于 20%5，化妆品的代工厂则仅 0%）。sku 多及在差别当商若售畅容产大库，爆款容易断货追，此供链快反要高服也是早始性应的行。图表 24欧莱雅、雅诗库存收入图表 25耐克、阿迪达、安踏和李宁的库存收入资料来源：彭博，资料来源：彭博，图表 26申洲和化妆品工的库存收入资料来源：彭博，图表 27主要几个代工业产品特点及规模（019年数据）中国市场（亿元）化妆品（包含护肤品）护肤品膳食补充剂运动服饰吸收性卫生用品终端行业规模477244160316152未来五年行业规模

25、800400250450200增长空间67%64%50%42%27%品类差异性（加价率估测）5-0倍5-0倍3-0倍3-5倍1-2倍目前生产端规模据加价率50-0025-0020-0050-0050-00自产或代工的选择国际大牌护肤主要自产新锐品牌主要外包；彩妆外包较多部分自产，部分外包耐克和阿迪达斯几乎全部外包，李宁219年始部分自产部分自产，部分外包品类特征快消品非标可选产品差异较明显非精密易耗非标可选产品有一定差异非精密耐用品非标可选产品差异较明显非精密快消品近乎标品必选产品有一定程度差异非精密资料来源：欧睿从这些角度看，普通服和鞋服与化妆品的彩妆分行业特点相像风潮变化快，存处理要求高、

26、供应链需要快速反应，审美有较大主观性，加价倍率偏低只不过行业还面临着更高的劳工成本和环保方面的生产压力；鞋服耐耗，与护肤品相比彩妆算耐品但妆保期。性彩领相护肤有大代比。二、申洲国际（一）顺应时势，准动方向申洲团建于988 ，1985 年后国服业提了出导型战略创始人马宝兴曾担任国企上海针织二十厂副厂长，在针织制造领域有深厚的积累和卓越的术实并了日市创立初坚做中高市197 在成优库0天35万的有战订单获其可从开启持至的达余年合。2005年后公开意调产结瞄利润更的动饰域2010年公司运服业占首次过休服后运服占持走至200 72.47。图表 29申洲国际收入成及相应增速（亿）图表 28申洲国际收入成

27、0-10%运动服饰产品休闲服装 内衣服装/亿其他针织陈品产品/亿元 运动服饰产品yoy 休闲服装yoy 内衣服装yoy 其他针织陈品产品yoy 运动服饰占比 休闲服装占比 内衣等占比资料来源：公司公告资料来源：公司公告，2005 年前国际纺织服装领域仍然实行配额制，为突破限额限制，加上对出口贸易政策劳动本量申在埔寨立厂208 融危之着国动力本抬升，成衣生产环节南迁至东南亚或迁移至我国内陆城市，申洲也继续在柬埔寨、越南建立工为NkeAddaPUANQO 等立单的厂申洲的是顺应产业迁移大势、瞄准求运动服饰的结构性向历程。图表 29纺服产业迁移申洲国际发展19世纪下半产业到20世纪初20世纪30年代

28、20世50年20世纪60-70年20世纪80-90年代第六次1990-199680年代末宁波北仑1997-20041997，马建荣家族2005-20072005，申洲国际登2008-20122013-20182013，申洲国际开始政府牵头，与上海针过MBO控股申洲国际， 港交所主机期间小企业淘汰在越南设立面料生产申洲商共同创建申洲制造申洲商共同创建申洲制造1997，通过顺利完成对中国服装产品进口高速增长，营收增长2016.越南面料工厂有限公司，即申洲国一笔紧急订单，与大的配额限制，申洲国2 际前身客户优衣库建立了紧增长72 /79申洲国际成为Nike、工厂2009，安庆和衢州制Adidas、优

29、衣库、代工的申洲国际开始1997，业务向上游面2006，Nike专用工厂衣工厂建成投产Puma第一大服饰类供实现盈利料领域延申建成投产2012，开始承接Nike2002，开始涉足运动核心鞋类科技产品2018，将在柬埔寨和服饰业务厂建成投产Flyknit订单越南新建成衣工厂资料来源：申洲国际公，华创证券2005，为了规避欧收益企业洗牌，逆市 基地 在海外布局厂的同我国纺服产业有较为稳定的内需基本盘支撑，相关产业配套和基础设施、劳动力素质在中短期内仍然有很强的竞争力（对台湾、香亚洲四小地方，消费市场本身比小，产业迁移非常快）稳定的市场和缓慢地迁移，人才和关技术不会出现断层，企业异地扩张有基础，继续

30、分享产业迁移的红利。洲在国总部依然在为海外工厂源源不断输送人才（因留有发展后路而安心外派），从而加快地项目爬坡，提升效；而很多公司则由于缺乏人才、效率低下等因素而最终异地张不成功限制发展。（二）多方位呵护工减工作负担，技提效纺服行业的劳动密集型也意味着员工人数众多，薪水与人文关怀影响着员工是否稳定申洲005 年市员数为.2 万人对约025 元收规）余年后员工数至200 的8.1 人220年入为30.2 元人出显增。近10 年司均年工资约1013，220 年员成总（含政及理人员占售的26.7（209 年263，200 年每平员流仅3.04比209 下降1.22pc申洲为员工建宿舍，提供生活配套设

31、施，开办员工食堂（有华东地区最大的中央厨房承担波区8 分近4 名工中西餐点等种并不优化食堂服务和提高就餐补贴，为员工提供良好的居住和饮食条件。春节期间公司包车送工返返（220 资2000 元，大提高员节的工。此还助解决工女际学难多位关和爱申洲工动常保在5甚至低。图表 30申洲国际员工及成本占比图表 31申洲国际人均工成本及其增速资料来源：公司公告资料来源：公司公告，图表 32申洲国际员工失率资料来源：公司公告，公司采用各种自动化设备，减轻对人工依赖的同时提升了生产效率、降低了员工操作复杂据开197 年司赚到3 万就购了水理998 又投入280万元来大进口拉机005年司上时集金9亿现金全部用来级

32、厂备此也不升设、进产技，均出定长。图表 33设备投入情况图表 34人均产出（万人）资料来源：公司公告，资料来源：公司公告，年份申洲设备投入和技术改进207增购染整设备；补充织造、年份申洲设备投入和技术改进207增购染整设备；补充织造、花、制衣工序；建设ids专用工厂；集团面料M成果支持女性内衣高端化208花费1.8亿购置染整设备、18亿元运动服饰功能性面料的新厂房和设备、00万元织造设备、30万元剪裁设备200宁波市新建染整工厂投产，主要为新面料制造201推进精细生产管理，提高生产效率：成衣增长19，平均员工数量增长6，单位耗水量下降11%202为应对扩张产能和环保，02 年开始重建燃煤锅炉；

33、4年底9套设备已换4套203宁波生产基地基础能源停止用煤，改为生物质燃料，降低氧化硫排放量97；203年被国际品牌联合指定为全球第一家220年纺织业环保标准试点单位204建立创新中心机器换人提自动化并进行新产品开发臭氧洗水数码印花智能吊挂系统自动分配环节流程提高生产效率2-3%205蒸汽管道改善：05年底设立锅炉热能回收系统产生蒸汽每年产生39万吨蒸汽供使用，每年节省成本 0万美元；206年初投资20万美元建造棉纱染色热能回收系统，每年产生 6万吨蒸汽，节省成本 0万美元；年末完成越南特种面料工程建设及安装；206年锅炉热能回收系统共产生蒸汽2.4万吨，节省成本5.4 万美元；2072台天然气

34、锅炉重建代替传统燃料，所有厂区改用ED灯；科研机合作尾气收集处理和余热回收项目；自动化包装、仓储和验布；207年锅炉热能回收系统共产生蒸汽3.6万吨，节省成本6.5 万美元；208越南工厂安装65条吹气台智能管理装置，一年节省6万度电越南工冷凝水和冷却水回收改造；柬埔寨使用电锅炉；年底成立纺织研究院聘请两位院士作为顾问一位为新面料和新材料开发应用另一位为减少资源占有研究环境治理绿色环保印染技术，以达成225零排放计划；209柬埔寨新工厂铺设太阳能光伏；宁波燃料车间新增50台低浴比染缸，新增一台连续式水洗设备，200越南成衣厂取消燃煤锅炉，改用电蒸汽发生器；206220年，在宁波和越南的面料车间

35、投入更新了 0台的低浴比染缸，水量单耗在五年内下降了 5，总投入约为1.8亿美元；在面料印花水工艺中投入了一台连续式水洗设备，节能节水各50以上。200年，锅炉废气方面购买了 9套脱硝装置，采用CR炉外脱硝工艺，总投资额约为人民币 0 万元；定型机废气项目引进了3套美国技术的定型机废气处理设备，采用纤维床过滤技术，尾气高空排放，收集效率95，颗粒物处理效率90，油烟处理效率80，总投资额约为人民币 5万元。201计划于221年应用芬顿法及建模在越南厂房运行反渗透法宁波厂房进行反渗透技术评估至225年达到5至40%年份申洲设备投入和技术改进水循环利用率。资料来源：公司年报，（三）用正确的方，高标

36、准的产品，长价的创造者公司诞生之初就放弃做竞争激烈的中低端市场而是专注在要求较高的高端日本市场，后又转向利润率更高的运动服饰细分赛道，同时注重环保投入、通过技术升级与改造续为品牌商创造长期价值，解决服装生产的核心问题。由此也让申洲“无视”行业发的低期得期定增（008年球融机之多小纺装企纷纷倒闭而司入归利分长31.和79.02！图表 3600223年申洲环保投入项目利于2005 200项目利于2005 2006 2009 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201920201 2 3 2021 2022 2023项目效益将染整设备搬迁至新染整厂区，新厂区建有每日处理量达6

37、0000 节水、提吨的污水处理系统与每日回收量 效率达10000吨的中水回用系统染整能力日加工逾200吨，并使集团纵向一体化生产序中的瓶颈得到解决购入全自动高温染色系统设备扩建中水回用设施，日处理可达 15000吨/天（2019年维持此处理量）使用生物质燃料代替煤炭作为础能源采取新的节能减排措施，如：汽管道改善、电机改善设立回收锅炉热能系统年初设立回收棉纱染色热 110台染机更新40台高弹面料染机更新50台新染机投纱染机更新试样车间升定型机更新成衣水洗车间翻冷凝/冷却水回收生物质锅炉转化到天然气锅增加余热回收能力（纱染） 压缩空气系统升级废水管道重新铺设 新鲜水管道重新铺废水处理和中水回用能力

38、升新尾气处理设备（高稳定型调节池石灰水P自动加药生化池曝气池升蒸汽阀门保湿Cdir省水活性染料推广提高产能节水减排节能减节能减节水节节水节节水节节水节节水节节能节水节节水节节水节节能节节节节水减减排减减节节第一期第二第一期第二期第一期第三期第二期第三期每天染色设备产能新增60吨进一步减少水资源耗用及水排放量煤的消耗总量下降73，幅降低二氧化硫的排放总量系统每日生产蒸汽130吨，自二零一六年起每年生产 39000吨蒸汽以供使用，每系统能够每年生产60000吨蒸汽，每年节省130万美 元，较将该系统的废水降节水/节能30%节水/节能5%节水/节能提高打样效率，节水节节约能源，提高效率节约能源，提高

39、效节水40%随着设备更新，同时进行提升锅炉效率，减少固废节能30%节能25%随着设备更新，同时进行 防止跑冒滴漏，方便维护 回用水能力提升20，减绿色排放，降低C排放 减少污泥，提高污水处理效节能节水，改善生化处理效节能省水印花连续式水洗 逐步替换高效电疏水阀自动开关天然气锅炉氨气中和氮氧化宁波新能源风能太阳能节水节节水节水节减排减减第一第一期第二期第三期可行性研究合约可行性研究合约第三第三节水60% 节电节约蒸汽15%减少锅炉氮氧化物排减碳减碳完成 进行计划资料来源：公司年，图表 39申洲资源消耗比变化图表 37申洲三废排放比变化资料来源：公司公告，资料来源：公司公告，图表 38申洲收入（亿

40、、归母净利润（元增速资料来源：wn，发展早期，申洲就将产业链延伸至纺纱后至产品的全环节，由此不存在和上游原料、游客户（除品牌销售外）的直接竞争，全环节的布局并通过合理安排生产线而减少品商在生产方面的行政管理难度和各环节的上下游协调摩擦、物料浪费，实现高效率生快速期。传统企业5个月）样品确 5个月传统企业5个月）样品确 5个月申洲国际5个月）接受订 1个月面料生 2个月制造产 1个月面料生产+产品制 15个月发货 5个 申洲国际交付期一般在45天，最短可达15天纱线厂织造染整印绣裁剪与缝纫包装面料检验绘图设计（送交绣）缝纫熨烫并贴标签最后检验包装入库模板生产试样绣花印花、压哄燥检验送交缝纫材料准

41、备试色及配缸前期处理染色、脱水烘干定型（特别工）检验包装、送裁剪原材料检验分配原材料织造进行品质验坯布检验、配套送交染色资料来源：公司招股，顺应时势、瞄准需求方向，全环节布局、高标准质量控制，奠定了申洲的核心竞争力又快又好地响应客户需求，且不断提升技含、解决生产的劳动密集污染重、耗大关问们为，是洲际期造价的心。三、化妆品生产化妆品行业在生产端与纺服行业有本质的不同自动化程度高、劳工依赖度小，上申洲220 年8.9 万对约230 元入人出约2584 元而品行诺斯贝尔科美员工分别为455人约50 人应020年入别26.0 亿元和9.6亿，均为58.2 元和15920万元。图表 40申洲国际、诺贝尔

42、、科丝美诗人创（万元人）资料来源：公司官网，公司告，i， 注：丝美诗官网：在8 个国家，有500多名丝美诗人此外，化妆品生产环节本身对环境污染小，原料多是标准化成分：甘油、角鲨烷、透质酸等近来起神经胺烟胺二酵维C、维A 等成分已有成熟生工（量性物分会大行研发独买断过程涉及非常杂化合和耗程多加热冷搅馏萃等欧莱雅诗兰黛等大的化妆品集团是行业发展的先驱，在生产工艺方面积累深厚，而核心单品是一个品牌的命门，自己生产能够更好应对终端市场需求变化和配方保密。新闻显示在行并很环标的情下欧雅州美工在019年经实现零碳排放并少位品能耗雅黛200 提及身实净碳放标。图表 41棉、化纤印染加工行业产排污系表产品名称

43、原料名称工艺名称规模等级污染物指标单位产污系数末端治理技术名称排污系数色织棉机织物纱、线（未染色）染纱-浆纱-织造后整理所有规模工业废水量吨吨产品16.5化学生物14.1物化生物14.2厌氧好氧生物组合工艺15.3化学需氧量克吨产品12,90化学生物1880物化生物1500厌氧好氧生物组合工艺2440工业固体废物（污泥）吨吨产品0.280.610.98纱、线（染色）纱、线（未染色）染色所有规模工业废水量吨吨产品8412厌氧好氧生物组合工艺7739化学生物7571化学需氧量克吨产品4360厌氧好氧生物组合工艺1300化学生物9,90工业固体废物（污泥）吨吨产品0.310.68色织棉机织物色织坯布

44、后整理所有规模工业废水量吨吨产品4914化学生物4423厌氧好氧生物组合工艺4521化学需氧量克吨产品3260化学生物4,80厌氧好氧生物组合工艺7,30工业固体废物（污泥）吨吨产品0.9280.25资料来源：国务第一次全国污染源普查工业污染源产排污系数手册，产品名称原料名称工艺名称规模等级产品名称原料名称工艺名称规模等级污染物指标单位产污系数末端治理技术名称排污系数化妆品硬脂酸、甘油、香精复配工艺所有规模工业废水量吨/吨-产品1056直排1056厌氧好氧组合生物1056化学好氧生物处理1056化学需氧量克/吨-产品4950直排4950厌氧好氧组合生物1,62化学好氧生物处理2,40氨氮克/吨

45、-产品30.4直排30.4厌氧好氧组合生物209化学好氧生物处理307石油类克/吨-产品12.6直排12.6厌氧好氧组合生物6.7化学好氧生物处理111资料来源国务第一次全国污染源普查工业污染源产排污系数手册注由于各种化妆品生产中使用的原料品种繁多系数表单中列举了几种常用原料，实际生产时并不局限于此。无需解决重人工、重污染问题的化妆品也在生产端的资本投入相对较小，研发对于产力和品争的升为明。图表 43化妆品公司固资产总资产图表 44化妆品公司研费用率资料来源：n，资料来源：n，图表 45每亿元固定资对应收入每组从左到右分别为040086420珀莱雅上海家化丸美股份欧莱雅雅诗兰黛资生堂诺斯贝尔申洲国际ike阿迪达斯资料来源：彭博，四、化妆品代工的探讨（一）海外为什么有生大的化妆品代工我们讨方原：1当些工起的候老的妆品已经生端非成的积们在该系列报告第一篇化妆品代工的与中已有