国泰中证全指软件ETF即将上市交易

1、目录1、国产软件：自主可控政策红利不断，迎来飞速发展契机 .- 3 -1.1、信息技术应用创新：夯实基础，打造大信创生态.- 3 -1.2、云计算：行稳致远，有望迎接戴维斯双击.- 4 -1.3、人工智能：东风已至，步入商业化变现时代.- 5 -1.4、金融科技：变革前夜，政策及产业创新双红利驱动.- 7 -1.5、网络安全：数字盾牌，新技术持续快速迭代.- 9 -2、中证全指软件指数（H30202.CSI）：聚焦软件板块 .- 12 -2.1、指数基本信息.- 12 -2.2、指数表现：长期高收益、高弹性，业绩表现优于其他软件指数.- 13 -2.3、市值分布：以中盘股为主.- 15 -2.

2、4、指数流动性：交投活跃.- 15 -2.5、估值水平：PE 处历史较高位置.- 16 -2.6、指数具备高成长、高毛利、低负债特征.- 16 -2.7、指数成分股：深度覆盖软件板块.- 17 -3、国泰中证软件 ETF（515230）即将上市交易.- 19 -4、国泰基金深耕指数产品，非货币ETF 规模位居同业第 2.- 20 -图表 1、中国基础软件市场规模预测（单位：亿元）.- 3 -图表 2、国产操作系统厂商统信软件生态合作伙伴.- 4 -图表 3、2009-2017 年国内数据库软件产品市场竞争格局.- 4 -图表 4、2020Q2 以来，SaaS 厂商估值抬升.- 5 -图表 5、

3、2020-2023 中国人工智能市场规模及预测.- 6 -图表 6、中国语音智能市场规模（2016-2021 年） .- 6 -图表 7、中国的图像智能市场规模（2017-2021 年） .- 7 -图表 8、2014-2023 年中国智能驾驶市场规模及预测.- 7 -图表 9、金融科技最新政策汇总.- 8 -图表 10、当前 DCEP 城市试点情况汇总.- 9 -图表 11、金融科技新增市场容量测算.- 9 -图表 12、网络安全政策 .- 10 -图表 13、2019-2024 年中国网络安全支出规模及预测.- 11 -图表 14、2020Q3 网络安全板块毛利率及期间费用率情况.- 11

4、 -图表 15、2019-2020 年网络安全产品分类与占比.- 12 -图表 16、中证全指软件指数基本信息 .- 13 -图表 17、中证全指软件指数净值走势 .- 14 -图表 18、中证全指软件指数长期收益 .- 14 -图表 19、同类指数累计收益对比 .- 14 -图表 20、成分股流通市值数量分布 .- 15 -图表 21、成分股流通市值权重分布 .- 15 -图表 22、中证全指软件指数季度日均成交量及成交额.- 15 -图表 23、中证全指软件指数上市以来估值水平.- 16 -图表 24、近四年营业收入同比增长率（%） .- 16 -图表 25、近四年销售毛利率（%） .-

5、17 -图表 26、近四年资产负债率（%） .- 17 -图表 27、成分股细分板块权重分布 .- 18 -图表 28、中证全指软件指数前十大权重股概览.- 18 -图表 29、国泰中证软件 ETF 基本信息.- 19 -图表 30、国泰基金管理的指数基金情况 .- 20 -报告正文1、国产软件：自主可控政策红利不断，迎来飞速发展契机11.1、信息技术应用创新：夯实基础，打造大信创生态信创产业：从数量转向质量。2020 年 7 月 27 日，国务院发布新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策。相比 2000 年、2011 年版本，政策加大了对基础软件、工业软件和应用软件领域优质企业

6、的支持力度，提出了“高质量”发展要求，从政策面激励软件行业发展由规模扩张向质量提升进行转变。其中，基础软件是实现信息技术应用创新的重中之重。根据工信部信软司信息产业发展指南，基础软件主要包括操作系统、数据库等，在硬件设施和应用软件中扮演着承上启下角色。由于承担管理软硬件资源和为应用软件提供接口，基础软件成为信创产业链的“核心基础设施“，构筑了软硬件国产化的底座。2020 年 3 月 25 日，国务院联防联控机制召开新闻发布会，会上工信部信软司司长谢少锋介绍，在基础软硬件方面，将实施国家软件重大工程，集中力量解决关键软件的 “卡脖子”问题，着重强调了基础软件的重要性。图表 1、中国基础软件市场规

7、模预测（单位：亿元）资料来源：赛迪顾问，兴业证券经济与金融研究院整理国产操作系统：稳步迈向民用市场。当前，Windows 在中国市场处于绝对领先地位。2020 年 6 月，Windows 在中国的市场占有率为 87.23%，OS X 市占率为8.27%，Linux 仅占 0.69%，其他桌面操作系统占有 3.81%。国产操作系统还存在巨大的发展潜力。近年来，国产操作系统厂商不断推动生态建设，通过与国产 CPU适配、自主/合作研发基础应用等手段，积极拓展市场。随着信创产业全面启动，国产操作系统有望从传统政务端走向行业、民用市场，与海外的操作系统厂商角力。1 部分内容参考兴证计算机团队 2021

8、年年度策略报告：以静制动，聚焦计算机强规模效应龙头图表 2、国产操作系统厂商统信软件生态合作伙伴资料来源：统信软件，兴业证券经济与金融研究院整理国产数据库：新基建与信创双轮驱动，有望迎来快速迭代。数据库作为数据存储管理软件平台，在信创产业中与芯片、操作系统具有同等核心地位。由于海外厂商占据先发优势，产品壁垒高等特点，国内数据库市场仍为海外巨头所垄断，在平台软件中市场规模最大，市场国产率低。随着云计算等新基建领域不断发展和信创替换需求，中国数据库技术能力不断提升。国产数据库以技术来源为标准，可分为完全自主研发数据库系统、基于开源系统自研数据库和外延并购知识产权数据库系统。据赛迪顾问统计，2019

9、 年国产数据库厂商市占率较 2018 年有较大突破，技术实力已在业绩端得到验证。图表 3、2009-2017 年国内数据库软件产品市场竞争格局资料来源：智研咨询，兴业证券经济与金融研究院整理、云计算：行稳致远，有望迎接戴维斯双击线上经济助推国内云计算业绩高成长：在国内持续保持防控的大背景下，远程办公、在线教育等线上需求呈“井喷式”增长。部分国内软件公司积极拥抱云计算转型，云收入占比快速提升。在外部宏观环境的变化下，充分受益于云转型，云业务继续保持高速增长。广联达：公司于 2019 年刚结束第七个三年战略规划期，业绩上实现良好效益。公司不断推进云计价、云算量等核心产品，增值服务被用户广泛接受，收

10、入实现稳定增长。2020 年前三季度，公司实现营收 25.45 亿元，同比增长 16.57%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.08 亿元，同比增长 62.29%。用友网络：用友网络是我国领先的管理软件龙头厂商，占据我国 ERP 市场份额第一。目前，公司大、中、小型云 ERP 平台已全面上线，云业务步入高增长通道。公司 2019 年云业务收入 19.7 亿，增速达 131.6%，近三年复合增速超过 100%，云业务成营收高增长的核心驱动力。公司投资大型企业商业创新平台 YonBIP，锁定头部客户，提供具有数字化、智能化、高 弹性、高可用、全球化、社会化等特征的综合型服务，未

11、来将进一步提升公司与 SAP、Oracle等厂商在高端ERP 领域的市场竞争力，云业务收入有望保持高速增长。2020Q2 以来，海外云服务软件巨头（SaaS）估值与业绩同步抬升，迎来戴维斯双击，展现出强大的抗宏观经济扰动的能力。图表 4、2020Q2 以来，SaaS 厂商估值抬升资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理、人工智能：东风已至，步入商业化变现时代人工智能正步入应用加速落地时代，基础设施智能化、产业智能化和人机交互智能化三个层面带来重大变革，应用落地和应用商业化将成为人工智能未来发展主线。据 IDC 统计，2019 年中国人工智能软件及应用市场规模达 28.9 亿美元，至 2

12、024 年将达到 127.5 亿美元，2018-2024 年复合增速达 39.0%。图表 5、2020-2023 中国人工智能市场规模及预测资料来源：IDC，兴业证券经济与金融研究院整理语音智能：发展较早，目前正从语音识别切入语义理解。中国智能语音市场规模持续扩大，2021 年将接近 200 亿元人民币，2016-2021 年 CAGR 为 34.35%。其中，语音识别技术发展时间相对较长，目前市场更大；语义理解随着技术的逐渐成熟，市场正快速增长。图表 6、中国语音智能市场规模（2016-2021 年）资料来源：赛迪顾问，兴业证券经济与金融研究院整理图像智能：2015 年之后开始快速发展，目前

13、已全面推广。近年来，涌现出点云物体识别技术，实现了物体精准定位和跟踪；同时，5G 技术推动边缘和端计算发展，使图像分析更靠近客户节点，加之 MR、存储技术和算力提升，图像识别正在更多领域形成新增长点。预计 2021 年中国的图像智能（计算机视觉）市场规模将达到 1120 亿元。图表 7、中国的图像智能市场规模（2017-2021 年）资料来源：艾媒咨询，兴业证券经济与金融研究院整理智能驾驶：市场规模超千亿，自动驾驶已有上路应用。我国智能驾驶产业受新能源汽车产业驱动蓬勃发展，L2+、L3、5G 等技术已实现硬件实车装配，预计 2020 年我国智能驾驶市场规模达 1376 亿元，且 2020-20

14、23 年智能驾驶市场规模增速将保持在 20%左右。图表 8、2014-2023 年中国智能驾驶市场规模及预测资料来源：智研咨询，兴业证券经济与金融研究院整理、金融科技：变革前夜，政策及产业创新双红利驱动金融科技政策持续加码，央行加快金融科技规划出台。按照央行 2019 年出台的金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021），金融科技指的是技术驱动的金融创新，旨在运用现代科技成果，特别是人工智能、大数据、云计算、物联网等信息技术，改造或创新金融产品、经营模式、业务流程等，推动金融发展提质增效， 在政策层面确定了金融科技的发展目标。图表 9、金融科技最新政策汇总资料来源：各政府官网，中国

15、人民银行官网，兴业证券经济与金融研究院整理银行 IT：数字人民币试点元年，前景广阔。央行法定数字货币的动向成为 2020年下半年以来市场关注的焦点。数字人民币，英文叫做 Central Bank Digital Currencies，缩写为 CBDC。我国发行的 CBDC 叫做 DCEP，Digital CurrencyElectronic Payment（数字货币电子支付）。数字人民币具备以下特征：1、由央行发行，定位于 M0 替代，是央行负债，具备无限法偿性；2、采用央行商业银行的双层运营体系，不会改变流通中货币债权债务关系；3、可控匿名，支持双离线支付。DCEP 当前试点范围已覆盖银行、

16、交通、餐饮、娱乐及重大会议等领域，“数字钱包”模块已启动内测，未来有望全面渗透生活全场景。从交易处理到数据区块化，法定数字货币有望引发银行 IT 迭代升级新需求。央行法定数字货币（DCEP）的使用将重塑当前银行 IT 解决方案整体面貌。作为运营商的商业银行端，从原先以纸钞为主、数字系统为辅（以记账作用为主）的 M0 系统，转变为交易全程数字化：在面对用户端需进行 DCEP 交易请求接收；面向央行端需进行数据编码与区块链格式转码，同时接收央行的交易监督，并及时向用户端进行交易结果反馈。因此，原有银行 IT 系统将难以适用于全新的数字货币时代，将升级至以适配 DCEP及以数字化交易为核心的新系统。

17、数字人民币的发行、兑换、结算、记账等环节将影响现有银行 IT 系统。银行 IT 公司的业务有望迎来边际上的增加。图表 10、当前 DCEP 城市试点情况汇总资料来源：中国人民银行官微，央视新闻，新浪财经，兴业证券经济与金融研究院整理证券 IT：资本市场改革深化，需求正扩张。2020 年以来，随着资本市场改革持续深化，创业板注册制已经实现落地，同时新三板精选层改革、公募投顾、REITs、 CDR 均在持续推进当中，有效推动证券 IT 市场规模的扩容。金融科技新增需求涉及经纪、资产管理、自营、风控合规、投行业务等多套系统的新建、升级和改造。此外，由于公募投顾的引入，金融科技解决方案可扩展至全市场配

18、置，支持客户引入和用户画像，开立专属投顾账户（全权委托），产品研究和引入，策略组合生成和管理，交易指令管理和执行，组合监测和业绩跟踪，多元化的投顾收费模式等。如果再考虑MOM、商业银行理财子公司陆续设立，A 股市场实施“T+0”，创业板涨跌幅放宽至 20%，主板推进注册制等政策，预计金融科技增量规模将更加庞大。图表 11、金融科技新增市场容量测算资料来源：兴业证券经济与金融研究院整理、网络安全：数字盾牌，新技术持续快速迭代政策驱动企业刚性合规需求释放，网安行业景气度持续向好。近年来，随着云计算、大数据、物联网、人工智能和移动互联网等应用场景的不断扩张，网络安全也迎来新的挑战与需求。2019 年

19、，公安机关分别出台关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见和公安机关互联网安全监督检查规定等多项政策，将网络安全纳入中央企业负责人经营业绩考核范围，对多个网络安全细分领域提出具体要求、管理指南和指导意见。同年，信息安全技术网络安全等级保护定级指南（等保 2.0）和中华人民共和国密码法正式通过并实施，在网络安全规范及标准方面提出了更高要求，标志着我国网络安全等级保护工作正式进入“2.0 时代”。根据 2019 年 9 月工信部关于促进网络安全产业发展的指导意见（征求意见稿），到 2025 年，中国的网络安全产业规模要超过 2000 亿元。2020年，针对远程办公，信息安全标委会提出安全防护指南

20、，并出台网络安全审查办法。此外，重要行业和新兴领域安全要求也逐步细化。关于加强电力行业网络安全工作的指导意见、车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划、加强工业互联网安全工作的指导意见等文件对电力、工业互联网、车联网等重要行业领域的网络安全做出顶层设计；金融科技、区块链 IPv6 等新兴技术领域安全发展目标和要求也逐步明朗。图表 12、网络安全政策资料来源：各政府官网，兴业证券经济与金融研究院整理图表 13、2019-2024 年中国网络安全支出规模及预测资料来源：IDC 中国，兴业证券经济与金融研究院整理网络安全板块：近期营收增长较快，毛利率持续提升。按整体法计算，2020Q3单季，网络安全板

21、块总营收为 61.67 亿元，同比增速为 14.59%，环比 Q2 增速提升 3.18pcts；归母净利润为 1.37 亿元，同比增速为 128.33%，环比 Q2 增速提升 102.01pcts；扣非净利润为亏损 10.72 亿元。2020 前三季度，网络安全板块毛利率为 53.59%，同比增幅为 2.19%，自 2019 年Q4 以来毛利率逐季提升；期间费用率 64.16%，同比增幅为 3.61%。图表 14、2020Q3 网络安全板块毛利率及期间费用率情况资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理在云计算等 IT 新业态下，网络安全软件将维持高增速。根据 IDC 中国测算， 202

22、0-2024 年，在网络安全板块中，安全硬件、服务、软件将分别实现 18.5%、21%和 30%的年复合增长，其中软件增速最快，比重将持续提升。图表 15、2019-2020 年网络安全产品分类与占比资料来源：IDC 中国，兴业证券经济与金融研究院整理2、中证全指软件指数（H30202.CSI）：聚焦软件板块中证全指软件指数（H30202.CSI）发布于 2013 年 7 月 15 日，选取中证全指样本股中的软件行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。指数深度覆盖软件板块，长期来看高收益、高弹性，交投活跃，具备高成长、高毛利、低负债的特征。、指数基本信息中证全指软件指数（H30202.CSI

23、）发布于 2013 年 7 月 15 日，选取中证全指样本股中的软件行业股票组成。指数以 2004 年 12 月 31 日为基日，以 1000 点为基点，具体选样方法如下：选样空间：指数样本空间由同时满足以下条件的非 ST、*ST 沪深 A 股和红筹企业发行的存托凭证组成：科创板证券：上市时间超过一年。其他证券：上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前 30 位。选样方法：将样本空间证券按中证行业分类方法分类；如果行业内证券数量少于或等于 50 只，则全部证券作为相应全指行业指数的样本；如果行业内证券数量多于 50 只，则分别按照证券的日均成交金额、日均总市值由高到低排名，剔

24、除成交金额排名后 10%、以及累积总市值占比达到 98%以后的证券，并且保持剔除后证券数量不少于 50 只；行业内剩余证券作为相应行业指数的样本。中证全指软件指数的计算公式为：报告期指数 = 1000 报告期样本股的调整市值除数其中，调整市值(证券价格调整股本数权重因子)。权重因子介于 0 和 1之间，以使当样本量在 10 只（含 10 只）至 50 只之间，单个样本权重不超过 15%；当样本数量在 50 只（含 50 只）至 100 只之间，单个样本权重不超过 10%；当样本数量在 10 只以下，则不设权重限制。图表 16、中证全指软件指数基本信息指数全称中证全指软件指数指数代码H30202

25、.CSI英文名称CSI All Share Software Index发布日期2013 年 7 月 15 日基点日期2004 年 12 月 31 日样本空间中证全指指数样本股指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年 6 月和定期调整12 月的第 二个星期五的下一交易日。加权方式以自由流通市值加权资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理、指数表现：长期高收益、高弹性，业绩表现优于其他软件指数长期来看，指数收益与弹性大幅高于主要宽基指数：对比中证全指软件指数 与传统宽基指数的长期表现，可以看出，中证全指软件指数收益显著高于沪深 300、中证 500、万得全 A。同时，指数弹性较

26、高，年化波动率 36.28%，高于主流宽基指数。图表 17、中证全指软件指数净值走势资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据日期：2004 年 12 月 31 日至 2021 年 1 月 13 日图表 18、中证全指软件指数长期收益中证全指沪深 300中证 500万得全 A软件指数基日以来区间收益（%）1,733.88457.80549.69623.26年化收益率（%）19.8811.3112.3713.13年化波动率（%）36.2826.9430.8128.04最大回撤（%）-74.05-72.30-72.42-70.59收益回撤比23.426.337.598.83资料来源：Wi

27、nd，兴业证券经济与金融研究院整理数据日期：2004 年 12 月 31 日至 2021 年 1 月 13 日2014 年至 2020 年，中证全指软件指数收益高达 180.57%，在同类软件指数中排名第一。图表 19、同类指数累计收益对比资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据日期：2014 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日、市值分布：以中盘股为主成分股加权平均自由流通市值 409 亿：截至 2021 年 1 月 13 日，指数的 53 只成分股流通市值合计 6945 亿，成分股加权平均自由流通市值为 409 亿元。流通市值 50 亿以下的股票有 26 只，

28、权重占比为 13%；流通市值在 50-150 亿之间的股票有 17 只，权重占比 22%；流通市值在 150-1000 亿之间的股票有 10 只，权重占比65%。图表 20、成分股流通市值数量分布图表 21、成分股流通市值权重分布资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据日期：截至 2021 年 1 月 13 日、指数流动性：交投活跃指数交投活跃，且自 2019 年以来成交额维持在较高位置：2020 年 4 季度日均成交量为 4.97 亿股，日均成交额为 127.77 亿元。 图表 22、中证全指软件指数季度日均成交量及成交额资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理、估值水平

29、：PE 处历史较高位置截至 2021 年 1 月 13 日，中证全指软件指数市盈率（TTM）为 137.46，市净率（LF）为 7.39，市盈率（TTM）现处指数上市以来 85.34%的历史较高位置。图表 23、中证全指软件指数上市以来估值水平资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据日期：2013 年 7 月 15 日- 2021 年 1 月 13 日、指数具备高成长、高毛利、低负债特征相较于大盘指数，中证全指软件指数的成长性更高，近四年营业收入同比增长率均大幅高于主流宽基指数，这也成为指数上涨的有力支撑。此外，指数还具有高销售毛利率、低负债的特征，近 4 年销售毛利率均高于主流宽

30、基指数两倍，同时资产负债率大幅低于主流宽基指数。图表 24、近四年营业收入同比增长率（%）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据日期：截至 2020 年 9 月 30 日图表 25、近四年销售毛利率（%）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据日期：截至 2020 年 9 月 30 日图表 26、近四年资产负债率（%）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据日期：截至 2020 年 9 月 30 日、指数成分股：深度覆盖软件板块深度覆盖软件板块：目前，中证全指软件指数共有 53 只成分股，前十大权重股涵盖了软件板块的龙头个股。指数深度覆盖云计算、金融科技、

31、人工智能、网络安全、信创等细分板块，多重概念可轮换把握风口，带动软件板块上行。图表 27、成分股细分板块权重分布资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据日期：截至 2020 年 12 月 31 日图表 28、中证全指软件指数前十大权重股概览（%）值（亿元）行业幅（%）600570.SH恒生电子10.67786.36计算机软件76.29002410.SZ广联达10.45773.62云服务132.16002230.SZ科大讯飞10.06754.10计算机软件18.87600588.SH用友网络9.40711.20云服务101.86300454.SZ深信服7.10470.49云服务117

32、.04300496.SZ中科创达4.85325.81计算机软件159.81002405.SZ四维图新3.92242.55计算机软件-11.27600536.SH中国软件3.27269.70计算机软件9.92300168.SZ万达信息2.53206.71计算机软件40.57600845.SH宝信软件2.49155.44云服务111.20代码简称权重自由流通市所属中信三级2020 涨资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理数据日期：截至 2020 年 12 月 31 日恒生电子：金融科技龙头，通过大数据、AI 等技术全面推动数字化变革恒生电子是国内领先的金融科技产品与服务的提供商，主要面向

33、证券、期货、公募、信托、保险、私募、银行与产业、交易所以及新兴行业等 9 大金融行业提供金融科技全面解决方案。在数字经济已经拉开大幕的技术背景下，公司从流程数字化逐步深入到业务数据化，运用云原生、高性能、大中台、大数据、人工智能、区块链等先进技术赋能金融机构更好地管理资产、服务客户，帮助客户实现金融的数字化产业升级。2020 前三季度恒生电子营收同比增长 1.78%。2020 年上半年，公司发布了恒生最新的LDP 低延时技术平台，进一步在高性能领域完善产品布局；新成立了数据运营中心和金融新内容运营部门；收购了安正软件，补充了数据中台的相关业务能力。广联达：业绩维持高增长，长期成长动力充沛广联达

34、立足信息产业，为客户提供数字化软硬件产品、 应用解决方案及相关服务。公司于 2019 年刚结束第七个三年战略规划期，业绩上实现良好效益。公司不断推进云计价、云算量等核心产品，增值服务被用户广泛接受，收入实现稳定增长。公司业绩持续高速增长：2020 年前三季度，公司实现营收 25.45 亿元，同比增长16.57%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.08 亿元，同比增长 62.29%。2020 年，公司拟以 2 亿至 4 亿元自有资金回购部分公司股份用于股权激励或员工持股计划。回购价格不超过 80 元/股（含），反映管理层对公司未来发展信心。科大讯飞：腾飞的智能语音龙头科大讯飞长期从事语音及语言、自然语言理解、机器学习推理及自主学习等人工智能核心技术研究，并始终保持国际前沿技术水平，致力让机器“能听会说，能理解会思考”，用人工智能建设美好世界。公司承建有智能语音国家新一代人工智能开放创新平台、认知智能国家重点实验室、语音及语言信息处理国家工程实验室等国家级