达尔曼公司案例分析

1、达尔曼公司案例年月日，达尔曼成为中国第一个因无法披露定期报告而遭退市的上市公司。从上市到退市，在长达八年的时刻里，达尔曼极尽造假之能事，通过一系列精心策划的系统性舞弊手段，制造出具在欺骗性的进展轨迹，从股市和银行骗取资金高达多亿元，给投资者和债权人造成严峻损失。一、案例简介西安达尔曼实业股份有限公司于年以定向募集方式设立，要紧从事珠宝，玉器的加工和销售年月，公司在上交所挂牌上市，并于年年两次配股，在股市募集资金共亿元，西安翠宝首饰集团公司一直是达尔曼第一大股东，翠宝集团名为集体企业，实际上完全由许宗林一手操纵。从公司报表数据年，年间，达尔曼销售收入合计亿元，净利润合计亿元，资产总额比上市时增长

2、倍，达到亿元。净资产增长倍，达到亿元在年之前，公司各项财务数据呈现均衡增长，然而，年公司首次出现净利润亏损，主营业务收由年的亿元下降到亿元，亏损达亿元，每股收益为元，同时，公司的重大违规担保事项浮出水面，涉及人民币亿元，美元万元；还有重大质押事项，涉及人民币亿元。年月日，达尔曼被上交所实行特不处理，变更为达尔曼，同时证监会对公司波嫌虚假陈述行为立案调查。年月，公司公告显示，截至年月历日，公司总资产锐减为亿元，净资产亿元，仅半年时刻亏损高达成亿元，不仅抵销了上市以来大部分业绩，而且濒临退市破产。此后，达尔曼股价一路狂跌。年月日跌破一元面值年月日，达尔曼被终止上市。年月日，证监会公布了对达尔曼及相

3、关人员的行政处罚决定书，指控达尔曼虚构销售收入，虚增利润，通过虚签建设施工合同和设备采购合同，虚假付款，虚增工程设备价款等方式虚增在建工程，重大信息（要紧涉及公司对外担保，重大资产的抵押和质押，重大诉讼等事项）未披露或未及时披露，同时，证监会还处罚了担任达尔曼审计工作的三名注册会计师，理由是注册会计师在对货币资金，存货项目的审计过程中，未能充分勤勉尽责，未能揭示亿元大额定期存单质押情况和未能识不亿元虚假钻石毛坯。调查表明，达尔曼从上市到退市，在长达八年之久的时刻里差不多上靠造假过生活的，这场造假圈钞票骟局的“导演”确实是公司原董事长许宗林。经查明，年期间，许宗林等人以支付货款，虚构工程项目和对

4、外投资等多种手段，将十几亿元的上市公司资金腾挪转移，其中有将近来亿元的资金被转移至国外隐藏监守自盗了大量公司资产后，许宗林携妻儿等移民加拿大，到达年初公司显现败落时，许以出国探亲和治病的借口出国到加拿大，从此一去不回。二、达尔曼造假的要紧手法达尔曼虚假陈述，欺诈发行，银行骗贷，转移资金等行为是一系列有打算，有组织的系统性财务舞弊和证券违法行为，上市的八年里，达尔曼不断变换造假手法，持续地编造公司经营业绩和生产记录。.虚增销售收入，虚构公司经营业绩和生产记录达尔曼所有的采购，生产，销售差不多上差不多上在一种虚拟的状态下进行的，是不折不扣的皇帝的新装每年，公司都会制定一些所谓的经营打算，然后组织有

5、关部门和一引起核心人员依照指标，按照生产销售的各个环节，制作虚假的原料入库单，生产进度报表和销售合同等，为了做得天衣无缝，对相关销售发票，增值税发票的税款也照章缴纳，还因此被评为当地的先进纳税户。公司在不同年度虚构销售和业绩的具体手法也不断变化。年度要紧通过与大股东翠宝集团及下属子公司之间的关联交易虚构业绩，年仅向翠宝集团的关联销售就占到了当年销售总额的。年，由于关联交易受阻，公司开始向其他公司借用账户，通过自有资金的转入转出，假作租金或其他收入及相关费用，虚构经营业绩年，公司开始利用自行设立的大批壳公司进行自我交易达到虚增业绩的目的。年报显示，这两年公司前五名销售商大多是来自深圳的新增交易客

6、户，而且差不多都采纳赊销挂账的方式，使得达尔曼的赊销比例由年的上升到年的。经查明，这些公司均是许宗林设立的壳公司，通过这种手法两年共虚构销售收入亿元，占这两年全部收入的以上，虚增利润亿元。.虚假采购，虚增存货虚假采购，一方面是为了配合公司虚构业绩需要，另一方面是为达到转移资金的目的。达尔曼虚假采购要紧是通过关联公司和形式上无关联的壳公司来实现的，从年报能够看出，公司对大股东翠宝集团的原材料采购在年呈现出递增趋势，至年占到了全年购货额的，年年报显示，公司当年期末存货增加了万元增幅达到。从年公司开始披露的应付账款前五名的供货商名单要以看出，公司的采购过于集中，而且呈加剧状态，到年，前五位供货商的应

7、付账款占到全部应付账款的。.虚构往来，虚增在建工程固定资产和对外投资为了伪造公司盈利假象，公司销售收入大大高于销售成本与费用，对这部分差额，除了虚构往来外，公司大量采纳虚增在建工程和固定资产，伪造对外投资等手法来转出资金，使公司造假现金得以循环使用。此外，还通过这种手段掩盖公司资金真实流向，将上市公司资金转匿到个人账户，占为已有。据统计，从上市以来达尔曼共有大约个要紧投资项目，支出总额约亿元然而不管是年的扩建珠宝首饰加工生产线项目，依旧年的珠宝一条街项目，大多都被许宗林用来作为转移资金的手段。年年报中的在建工程附表显示，公司有专门多已开工两年以上的项目以进口设备未到或未安装为借口挂账，而年年报

8、的审计意见中更是点明珠宝一条街等许多项目在投入巨额资金后未出见到实物形态，而公司地无法给出合理的解释。证监会的处罚决定指挥达尔曼年年虚增在建工程约亿元。伪造与公司业绩相关的资金流，并大量融资为了使公司虚构业绩看起来更真实，达尔曼配合虚构业务，伪造相应的资金流，从形式上看，公司的购销业务都有资金流转轨迹和银行单据。为此，达尔曼设立大量壳公司，并能过大量融资来支持造假所需资金。在虚假业绩支撑下，达尔曼得以在、年两次配股融资。同时，达尔曼利用上市公司信用，为壳公司贷款提供担保，再通过支出成本的方式将部分转出，伪造与业绩相关的资金收付款痕迹。三、达尔曼造假点分析造假过程和手法系统严密，属一条龙造假工程

9、，具有较强隐蔽性达尔曼高薪聘请专家，对造假行为进行全程精心策划和严密伪装，形成造假工程一条龙比起银广夏和东方电子，达尔曼的造假更具系统性和欺骗性，公司的虚假业绩规划有明确的流程，程度并有配套的货币资金流转规划，编制了充分的原始资料和单据，同时按照账面收入真实缴纳税款。为了融资，资金周转和购销交易，许宗林等人设立了大量关联公司或壳公司。据透露，与达尔曼发生业务往来的关联方，差不多差不多上由许宗林操纵的账户公司，影子公司，这类公司大致分为以托普森、海尔森为代表的森字系和以达福工贸为代表的达字系，总数达到期多个。这些公司的法人表面上看起来与达尔曼没有任何关系，但认真一查都有是许宗林周围的人，可能是某

10、个司机或资料室的工作人员，许宗林只需揣着这些公司印鉴，在需要的时候就能够轻松完成他的“数字游戏”了。通过精心策划，达尔曼的资金往往在不同公司多个账户进行倒账，以掩盖真相，加上相关的协议，单据和银行记录等都完整齐备，因此从形式上专门难发觉其造假行为。此外,为了掩盖造假行为,达尔曼还将造假过程分解到不同部门和多家“壳公司”,每个部门只负责造假流程的一部分。如此,除个不关键人员外,其他人员不能掌握全部情况,无法了解资金真实去向。在后期,许宗林逐步变更关键岗位负责人,将参与公司造假与资金转移的关键人员送往国外,进一步转移造假证据。在上市期间,达尔曼还频繁更换负责外部审计的会计师事务所。八年期间更换了三

11、次,每家事务所的审计都不超过两年。2.以圈钞票为目的并通过复杂的洗钞票交易谋取私利达尔曼上市具有明显的圈钞票目的。公司从证券市场和银行融入大量资金,并示用于投资项目,扩大生产,而是为了个人操纵、使用。陕西某证券分析师在同意记者采访时讲:“许宗林从一开始,讲是要造一个泡沫。他从来没有任何扎实的实业。”许宗林以采购各种设备和投资为名,将总数高达四五亿元的巨额资金,通过设立的影子公司完成洗钞票,并转往国外,3.银行介入造假过程,起到一定程度的配合作用分析近几年一些重大财务舞弊案,如欧洲帕玛拉特,台湾博达等财务造假案,都有银行等金融杨柳的影子,银行协助企业安排复杂的融资交易,转移资金,甚至虚构存款等。

12、在达尔曼案例中,尽管没有证据表明银行直接参与造假,但在长达八年时刻里,关于达尔螺大量贷款,违规担保,未及时坡露担保信息,转移资金等情况,假如银行能够更尽职慎重一些,达尔曼专门难持续,大规模地如此造假。一个明显的例子,作为上市公司的达尔曼,在年度报告里达尔曼每年要详细披露银行贷款,存单质押,对外担保状况,关于达尔曼大量未披露的质押和担保,作为银行应该是专门容易发觉的。4.造假成本巨大,社会后果严峻为了使造假活动达到以假乱确实效果,达尔曼不但对虚假收入全额纳税,而且还多次对虚假收益实施分配,同时支付巨额利息维持资金运转,使造假过程形成了一个巨大的资金黑洞。据粗略测算,达尔曼几年来用于作假的成本,包

13、括利息、税款等达数亿元,正是由于造假资金成本过大,导致资金在循环过程中不断消耗,最后难以为继。为此,除股市融资外,达尔曼还通过不断增辊银行借款维持公司繁荣假象,造成贷款规模剧增,债务危机日趋严峻.在被立案稽查前,达尔曼直接间接银行债务已高达成23亿元,大量贷款逾期,资金链断裂,银行争相讨债,最终财务风险爆发,给投资者和债权人造成了巨大损失。四、财务舞弊的识不达尔曼的系统性财务舞弊,具有专门强隐蔽性和欺骗性,例如达尔曼大量采纳提供担保,由壳公司进行融资的做法,负债没有反映在表内,衡量偿债能力的流淌比率和资产负债率指标并未见明显异常。但这种系统性造假是否确实就天衣无缝呢?1.从盈利能力指标看,进行

14、财务舞弊的公司出于虚构利润需要,财务报表上通常会显示不平常的高盈利能力,如蓝田股份的毛利率大大高于同行业的公司。达尔曼1996-2002年的平均主营业务毛利率高达45%,平均主营业务净利率达38%,关于这种持续的畸高利润率,报表使用者应当予以高度警惕。2.从现金指标看,现金为王。现金流量信息一直认为比利润更可靠,更真实,投资者比较关注的是经营活动净现金流量,但对现金流也造假的公司,这一招就失灵了达尔曼伪造了与经营业务相对应的现金流,并通过壳公司大量融资,使得达尔曼的现金流量看起来特不充足,对报表使用者造成误导。对造假公司来讲,为了维持造假金循环,会采纳各自方法将资金转出去或虚列账面现金。因此,

15、投资都除关注经营活动现金流量外,还应当关注其他现金指标的合理性。首先,要警惕经营活动净现金流量大额为正,同时伴随大额为负的投资活动净现金流量。达尔曼的经营活动现金流量绝大数年度为正数,但其投资活动净现金流量持续为负。其次,要分析公司货币资金余额的合理性。从达尔曼的合并报表看,公司2001年往常的货币资金余额一直在2亿元左右。2001年及以后的货币资金余额都超过6.5亿元,而公司的平均年主营业务收入约为2.5亿元,现金存量规模明显超过业务所需周转资金。另一方面公司账面有大量现金,却又向银行高额举债,银行借款规模逐年增长,2002年和2003年的期末银行借款分不达到5.7亿元和6.7亿元,银行短期

16、贷款利率远高于定期存款利率,逻辑上不合理.公司后来的自查表明,2003年末达尔曼银行存款有6.3亿元是被质押的存单。从2002年会计报表附注来看,注册会计师当时亦发觉了银行存款中有4.9亿元定期存单的事实,但却没有怀疑其合理性并实施进一步审计程序,这也是证监会处罚注册会计师的要紧理由之一。3.从营业周围指标来看。虚构业绩的公司,往往存在虚构往来和存货的现象,在连续造假时,公司应收款项相应地持续膨胀,导致周转速度显著降低。达尔曼的应收账款周转率和存货周转率从1999年开始大幅下降,二者年周转率都已低于2,意味着公司从物资购进到货款回笼需要一年以上时刻,营运效率极低,如此的公司却能持续制造经营佳绩

17、实在令人怀疑。4.从销售客户情况,销售集中度和关联交易来看,虚构业绩往往是通过与关联公司进行交易,如此公司的销售集中度会异常地高。2001年达尔曼对前客户的销售占了公司全部收入的91.66%,仅前两家就占了67%.此外,达尔曼的客户群在不同年度频繁变动,一般来就公司正常的经营需要保持稳定的客户群,这种无合理解释的客户群频繁变动则是一种危险信号。5.关注公司其他非财务性的警讯投资者往往能够从以下一些方面发觉公司舞弊的迹象和警讯:公司治理结构完善程度,董事和高管的背景,任职情况,更换情况,遭受监管机构责备和处罚情况,诉讼和担保情况,财务主管和外部审计师是否频繁变更等。达尔曼的公司治理结构形同虚设,

18、存在严峻的内部人操纵。许宗林在达尔曼惟我独尊,人员任免,项目决策,资金调动,对外担保等重要事项全由其一人操纵,暗箱操作.2003年年报显示,董事会对审计意见涉及的违规信息披露,大量担保,虚假投资等重大事项到2003年才第一交获知,并深感震惊。此外,公司财务主管和外部审计师频繁更换,证监会在2001年、2002年对达尔曼的毛利率畸高,关联交易,信息披露等问题多次提出质疑并要求整改,这些差不多上公司可能存在重大舞弊的警讯。五、结论和启发达尔曼退市了,假如证券市场没在完善的舞弊防范和处罚机制,下一个达尔曼骗局可能还会上演,达尔曼有目的圈钞票洗钞票和系统性财务舞弊给我们留下许多值得深思的启发:1.完善

19、公司治理。公司治理结构是防范财务舞弊最基础的一道防线,尤其对一引起民营背景的上市公司来讲,假如没有适当制约机制,专门容易出现实际操纵人在董事会一言堂现象。将上市公司作为谋取私利的工具。近年来来,监管层采取了一系列措施来完善上市公司治理,包括引进独立董事,成立审计委员会,分类表决制度,但中国的经济,法律和文化环境与发达国家存在专门大差不,如何保证这些制度实施过程中的有效性是当前亟待解决的问题.由于财务舞弊通常给债权人也带来巨大损失,作为债权人的银行等机构有意愿且有能力来监督公司.我国可考虑适当借鉴大陆法系公司治理模式,加强债权人在公司治理中的作用。2.完善银行等金融机构的治理结构和内部操纵,加强

20、金融联手监督。达尔曼向银行贷款20多亿元能够得逞,并在不同公司之间大量调度资金,向国外转移资金,除了其造假水平高超外,从一个侧面反映了我国银行的治理结构与内部操纵存在缺陷。达尔曼系统性财务舞弊和圈钞票,洗钞票行为已超越了证券行业的范围,扩展至整个金融领域,涉及证券、银行、外汇等多个领域,因此有必要加强金融领域多部门间的监管协作,建立监管信息的沟通机制。例如,人民银行的征信系统能够查询到上市公司在本地银行贷款及担保记录.假如能将各地贷款信息联网,在不同监管部门沟通,对达尔曼未披露的大量融资和担保就可在尽早发觉并及时监管。3.加强货币资金审计,提防现金流住处的欺骗性。随着造假手段越来越高超,现金流

21、信息同样具有专门强的欺骗性,达尔曼在伪造业绩的同时,也伪造了相应的现金流,同时采且存单质押担保的贷款方式实现资金的表外实质转移,但从形式上盾,企业现金仍然在账上,为此,审计师要分析货币资金余额的合理性和真实性,高度重视银行函证,不仅对表内资产负债进行证实,更要注意查询是否存在财务报告未记载的表外负债进行证实,更要注意查询是否存在财务报告未记载的表外负债或担保。另外,银行单证属于在被审计单位内部流转过的外部证据,其可靠性应被审慎评价。为保证函证有效，幸免被审计单位利用高科技手段篡改，变造和伪造银行对账单等单证，审计师应尽量做到新往银行询证，并注意函证范围的完整性在现金流量指标上，不能只关注经营现

22、金流量信息，还要结合考察投资和筹资活动现金流量状况。关注上市公司实质性风险。系统性财务舞弊往往采取在主体个造假的做法，假如仅仅局限于主体本身财务报表、账账、账实从形式上看差不多上相符的，专门难通过余额的实质性测试发觉问题。新的国际审计风险准则特不强调，应警惕仅实施实质性程序无法提供充分，适当审计证据的风险，为此，审计师或其他利益相关人应当借鉴风险导向审计的手段，重视风险评估，从战略和系统角度来评估公司可能存在的重大风险，保持应有的职业慎重，发觉公司舞弊。加强上市公司担保的监管。从我国出现问题的上市公司看，一个显著特点是这类公司专门多都存在严峻违规担保现象，达尔曼也不例外。为此，监管部门应采取措

23、施边境丰市公司对外担保治理，加强对担保信息的及时披露。对审计师来讲，应当高度关注上市公司担保情况和可能存在的风险。（一）“百炼成仙”达尔曼（钻石“Diamond”的音译）公司全称为西安达尔曼实业股份有限公司，现证券简称为ST达曼（600788）。1993年，经西安市人民政府有关部门批准，翠宝首饰集团公司发起组建了达尔曼实业股份有限公司，这是当时国内首饰行业中最大同时也是西北地区乡镇企业中最大的股份制公司、1996年12月，经中国证监会批准，达尔曼实业股份有限公司向社会公开发行A股2 100万股，每股发行价7.3元，总共募集资金14 700万元。1996年12月30日，达尔曼实业股份有限公司股票

24、在上海交易所挂牌上市，成为中国珠宝钻石加工行业中第一家上市的企业，获得泰国珠宝学院和英国皇家宝石学院函授毕业证书的许宗林为董事长。打开西安达尔曼实业股份有限公司的网站，首先跃入眼帘的确实是许宗林极富感染力的致辞：“我们满怀激情追逐着一个瑰丽的梦想在世界东方建筑起中国的钻石王朝；我们勇往直前开拓着一方壮美的天地将达尔曼这一轮崭新的太阳向上托举。”专家也分析认为，珠宝饰品有望在近几年成为我国百姓继住房、汽车之后的第三大消费品。然而，2004年达尔曼“百炼成仙”，经历了从“钻石”到“垃圾”沧海桑田般的巨变。4月30日，达尔曼公告称由于大量违规担保和质押，加大资产减值预备的计提力度，净利润由2002年

25、度的0.3亿元降到2003年的1.4亿元，每股收益出现亏损0.49元。5月10日，被实行特不处理。6月3日，中国证监会对达尔曼涉嫌虚假陈述以及其第一大股东西安翠宝首饰集团公司抽逃资金事件正式立案调查。6月9日，达尔曼成为沪深股市有史以来首只股价低于净资产的股票。6月18日，上海证券交易所公告称：“2003年公司违规为大股东西安翠宝首饰集团公司9 250万元银行借款提供担保；另外公司以存单质押和固定资产抵押等方式为西安拓普森传感器股份有限公司以及陕西西北新技术实业股份有限公司等银行借款提供担保，担保涉及金额74 277万元。对上述担保事项公司未及时履行信息披露义务。此行为严峻违反了上市规则，上交

26、所决定对公司和董事许宗林、刘玉堂、杨西安、高芳、王淑琴、林娣、王全胜、独立董事李鼎新、张六炎、李忠民、监事逯秉坤、樊光鼎、马小超、李玉柱、赵慧萍、张丽、张熙文予以公开责备。”到6月末，达尔曼亏损14.44亿元，每股收益为5.04元，股东权益为3.47亿元。12月7日，达尔曼提示因经营活动差不多停滞、持续经营假设不再合理，同时因董事长仍长期不主持工作，公司公允的2004年半年报及第三季度报告至2004年12月底无法按要求披露。由于达尔曼2003年半年报及第三季度报告至2004年12月底无法按要求披露，按照有关规定，上海证券交易所将自2005年首个交易日起对公司股票实施停牌，并将在停牌后10个工作

27、日内对公司股票做出暂停上市的决定。在暂停上市后两个月内，公司如未能披露定期报告，上海证券交易所将在期满后20个工作日内对公司股票作出终止上市的决定，这意味着达尔曼专门有可能成为中国证券市场首例因无法披露定期报告而遭退市的上市公司。12月30日，就在2004年证券市场立即收官之际，达尔曼成为中国A股市场成立至今诞生的第一只“仙股”（Penny Stock）跌破面值的股票。（二）“皇帝的新装”达尔曼的上市，本来确实是有问题的。2002年10月11日，古城西安便爆出一条惊人消息：西安市原体改办主任杨永明，因大肆收受达尔曼、西安旅游等原始股和现金等严峻违法违纪问题，被法院以受贿罪判处有期徒刑12年。据

28、报道，从达尔曼上市以后的表现来看，其弄虚作假大概已成为一种本能。达尔曼所有的采购、生产、销售差不多上差不多上在一种虚拟的状态下进行的，是不折不扣的“皇帝的新装”。上市8年，达尔曼90左右的收入差不多上假的。每年，公司都会制定一些所谓的经营打算，然后，组织有关部门和一些核心人员依照指标，按照生产、销售的各个环节，制作完全虚假的原料入库单、生产进度报表和销售合同等。为了做到天衣无缝，相关销售发票、增值税发票的税款照章缴纳，上千万的税款一分许多交。据粗略测算，达尔曼几年来用于做假的成本，包括利息、税款等达数亿元。与达尔曼发生业务往来的关联方，差不多差不多上由许宗林操纵的账户公司、影子公司，这类公司大

29、致分为以托普森、海尔森为代表的“森”字系和以达福工贸等为代表的“达”字系，总数达30多个，这些公司的法人表面上看起来与达尔曼没有任何关系。为了顺利瞒过监管部门和通过会计师事务所的审计，达尔曼的账务差不多上都经由外聘的注册会计师来做。为了募集资金和骗贷，达尔曼炮制的“珠宝一条街”、钻石加工中心和现代农业基地等项目，不是子虚乌有确实是“半拉子”工程。2004年年初，达尔曼东窗事发前，加拿大警方就怀疑许宗林有洗钞票行为，曾向国内公安部门求证过，这大概也从一个方面讲明，许宗林掏空达尔曼是早有预谋的。（三）无法表示意见：不见实物形态西安希格玛会计师事务所对达尔曼2003年报出具了无法表示意见。审计报告称

30、：“都江堰加工中心年末工程金额为8 488万元，其中公司于2002年6月与中科建设开发总公司九公司签订都江堰钻石加工中心装饰和安装合同，并向其支付3 056万元的工程预付款；公司于2002年4月与珠海市寿富科技实业进展公司签订代理进口钻石加工设备合同，并向其支付1 220万元；公司于2002年4月与重庆市高精科技有限公司签订钻石加工设备采购合同，并向其支付2 000万元的设备预付款，上述预付的工程及设备款共计6 276万元，截至本报告日止，我们未见到该装饰工程和钻石加工设备的实物形态。”审计师表示，没有获得更为有效的证据证实达尔曼的财务报表是真实的，其中涉及多项资金担保、应收款项问题。达尔曼2

31、003年12月31日7.44亿元货币资金之中的7.43亿元已被相关银行质押或扣压。被扣压的银行定期存单为1.08亿元，另有1.05亿元质押存款未在会计记录中记录。另外，同期1.54亿元应收账款余额中，6 495万元货款来自一个与达尔曼无任何购销关系的上海普易信息科技公司。达尔曼并未对此做出解释，我们也无法获得足够的证据对报表反映的2.14亿元的主营业务收入和相应的1.54亿元应收款予以确认。包括3.46亿元其他应收款、6 843万元的发出商品余额、预付在建工程款2.76亿元、向美国分公司实现销售收入662万元等项目，均无法获知足够的证据予以确认。治理当局不能提供函证，这可能表明，ST达尔曼的资

32、产负债表和利润表已严峻失真。累计起来达8.44亿元的资产项，可能是子虚乌有或处于较低的水平。（四）治理结构：比国企还国企，比民企还民企2004年4月30日，达尔曼公告称，2003年度公司存在重大违规担保事项，涉及金额人民币3.45亿元、美元133.5万元；此外质押事项涉及人民币5.27亿元、共计存单5.28亿元，抵押事项涉及人民币9 800万元。6月12日，该公司又公告称：自查发觉新的违规担保事项、涉及人民币7 500万元。达尔曼金额达10亿多元的违规担保与质押抵押担保，要紧涉及第一大股东西安翠宝首饰集团公司，还包括西安拓普森公司（拓普森）及罗莎建材公司（罗莎建材），前两家系公司董事长许宗林1

33、00%控股，而罗莎建材也被怀疑为许操纵。更令人震惊的是，上述巨额担保与质押均未按证监会的要求及时向投资者披露，称其为西安的“啤酒花”并不为过。达尔曼董事长许宗林与原公司总经理高芳出走，董事会宁可同意上任还不到一个月的总经理的辞呈，并以连续两次不参加董事会为由辞去另一名出走的董事，却绝口不提罢免一个严峻失职的董事长；存在严峻违规担保事项，从股市募得真金白银后没能负责任地给投资者带来回报,投资项目进展滞后甚至风险丛生，导致证监会立案调查；2004年半年报难产的首要缘故，难道是由于董事长长期不主持工作。这一切令人震惊与失望的情况之因此能发生，归根结底是因为公司严峻不健全的治理结构所致。从达尔曼公司董

34、事会成员结构来看，11名成员中独立董事占到4人，内部董事2人，其他5名董事分不来自5个股东单位，但这一结构设置表面上的合理并没有给公司带来透明科学的决策机制及治理程序。国企通常比较严峻的人浮于事，效率低下；民企通常比较严峻的家长制作风，达尔曼兼而有之。达尔曼在公司治理上存在的缺陷，早在2001年及2002年就开始暴露。2001年证监会西宁特派办在巡检中发觉公司在治理方面存在严峻问题，并向公司发出限期整改通知书。公司当时披露的整改报告反映出，公司在非董事会成员出席董事会、董事会记录存在个不董事没有签名、重大投资未披露、配股募集资金投资项目进展与承诺不符事项未披露、公司财务与内部操纵等方面存在一系

35、列严峻问题。2002年证监会拉萨特派办在巡检中发觉公司在规范运作、信息披露、募集资金使用等方面存在诸多问题，并向公司发出限期整改通知书。这次整改反映出的问题中尤其严峻的是，由于公司治理结构上的缺陷，使得公司在财务治理制度的建立和执行上存在着明显的风险，包括公司资金以个人名义存入银行储蓄存款账户，在大额资金使用方面存在先支付后补手续等问题。（五）有益的启发（1）壳资源价值回落，价值投资理念抬头。由价值投资演化开来的股价结构调整，是最近几年来A股市场股价运动的主旋律：价值投资在A股市场逐渐占据主导地位，代表上市公司壳资源价值的ST股股价则持续回落，最明显的标志确实是出现了达尔曼如此的14年不遇的“

36、仙股”。ST股前些年因潜在的再融资功能而具有的壳资源价值相当紧俏，然而近年来由于规范化推行、额度制被核准制取代等缘故，“圈钞票”的成本显著上升，再融资难度加大，壳资源价值显著回落。（2）退出机制将得到进一步完善。尽管关于达尔曼来讲，以何种理由退市并不是最要紧的问题，但关于一向“严防死守”亏损退市唯一方式的退市政策来讲，告不“从一而终”则是具有标志性意义的一件大事。以后因重大违法行为或对财务会计报告作虚假记载而退市的上市公司将有望诞生，证券市场退出机制将得到进一步完善。达尔曼财务舞弊案例剖析与启发 2006年2月20日马军生高垚董君年月日，达尔曼成为中国第一个因无法披露定期报告而遭退市的上市公司

37、从上市到退市，在长达八年的时刻里，达尔曼极尽造假之能事，通过一系列精心策划的系统性舞弊手段，制造出具在欺骗性的进展轨迹，从股市和银行骗取资金高达多亿元，给投资者和债权人造成严峻损失一案例简介西安达尔曼实业股份有限公司于年以定向募集方式设立，要紧从事珠宝，玉器的加工和销售年月，公司在上交所挂牌上市，并于年年两次配股，在股市募集资金共亿元，西安翠宝首饰集团公司一直是达尔曼第一大股东，翠宝集团名为集体企业，实际上完全由许宗林一手操纵从公司报表数据年，年间，达尔曼销售收入合计亿元，净利润合计亿元，资产总额比上市时增长倍，达到亿元净资产增长倍，达到亿元在年之前，公司各项财务数据呈现均衡增长，然而，年公司

38、首次出现净利润亏损，主营业务收由年的亿元下降到亿元，亏损达亿元，每股收益为元，同时，公司的重大违规担保事项浮出水面，涉及人民币亿元，美元万元；还有重大质押事项，涉及人民币亿元年月日，达尔曼被上交所实行特不处理，变更为达尔曼，同时证监会对公司波嫌虚假陈述行为立案调查年月，公司公告显示，截至年月历日，公司总资产锐减为亿元，净资产阶级亿元，仅半年时刻亏损高达成亿元，不仅抵销了上市以来大部分业绩，而且濒临退市破产此后，达尔曼股价一路狂跌年月日跌破一元面值年月日，达尔曼被终止上市年月日，证监会公布了对达尔曼及相关人员的行政处罚决定书，指控达尔曼虚构销售收入，虚增利润，通过虚签建设施工合同和设备采购合同，

39、虚假付款，虚增工程设备价款等方式虚增在建工程，重大信息（要紧涉及公司对外担保，重大资产的抵押和质押，重大诉讼等事项）未披露或未及时披露，同时，证监会还处罚了担任达尔曼审计工作的三名注册会计师，理由是注册会计师在对货币资金，存货项目的审计过程中，未能充分勤勉尽责，未能揭示亿元大额定期存单质押情况和未能识不亿元虚假钻石毛坯调查表明，达尔曼从上市到退市，在长达八年之久的时刻里差不多上靠造假过生活的，这场造假圈钞票骟局的导演确实是公司原董事长许宗林经查明，年期间，许宗林等人以支付货款，虚构工程项目和对外投资等多种手段，将十几亿元的上市公司资金腾挪转移，其中有将近来亿元的资金被转移至国外隐藏监守自盗了大

40、量公司资产后，许宗林携妻儿等移民加拿大，到达年初公司显现败落时，许以出国探亲和治病的借口出国到加拿大，从此一去不回二，达尔曼造假的要紧手法达尔曼虚假陈述，欺诈发行，银行骗贷，转移资金等行为是一系列有打算，有组织的系统性财务舞弊和证券违法行为，上市的八年里，达尔曼不断变换造假手法，持续地编造公司经营业绩和生产记录，虚增销售收入，虚构公司经营业绩和生产记录达尔曼所有的采购，生产，销售差不多上差不多上在一种虚拟的状态下进行的，是不折不扣的皇帝的新装每年，公司都会制定一些所谓的经营打算，然后组织有关部门和一引起核心人员依照指标，按照生产销售的各个环节，制作虚假的原料入库单，生产进度报表和销售合同等，为

41、了做得天衣无缝，对相关销售发票，增值税发票的税款也照章缴纳，还因此被评为当地的先进纳税户公司在不同年度虚构销售和业绩的具体手法也不断变化；年度要紧通过与大股东翠宝集团及下属子公司之间的关联交易虚构业绩，年仅向翠宝集团的关联销售就占到了当年销售总额的年，由于关联交易受阻，公司开始向其他公司借用账户，通过自有资金的转入转出，假作租金或其他收入及相关费用，虚构经营业绩年，公司开始利用自行设立的大批壳公司进行自我交易达到虚增业绩的目的年报显示，这两年公司前五名销售商大多是来自深圳的新增交易客户，而且差不多都采纳赊销挂账的方式，使得达尔曼的赊销比例由年的上升到年的经查明，这些公司均是许宗林设立的壳公司，

42、通过这种手法两年共虚构销售收入亿元，占这两年全部收入的以上，虚增利润亿元，虚假采购，虚增存货虚假采购，一方面是为了配合公司虚构业绩需要，另一方面是为达到转移资金的目的达尔曼虚假采购要紧是通过关联公司和形式上无关联的壳公司来实现的，从年报能够看出，公司对大股东翠宝集团的原材料采购在年呈现出递增趋势，至年占到了全年购货额的，年年报显示，公司当年期末存货增加了万元增幅达到从容不迫年公司开始披露的应付账款前五名的供货商名单要以看出，公司的采购过于集中，而且呈加剧状态，到年，前五位供货商的应付账款占到全部应付账款的，虚构往来，虚增在建工程固定资产和对外投资为了伪造公司盈利假象，公司销售收入大大高于销售成

43、本与费用，对这部分差额，除了虚构往来外，公司大量采纳虚增在建工程和固定资产，伪造对外投资等手法来转出资金，使公司造假现金得以循环使用此外，还通过这种手段掩盖公司资金真实流向，将上市公司资金转匿到个人账户，占为已有据统计，从上市以来达尔曼共有大约个要紧投资项目，支出总额约亿元然而不管是年的扩建珠宝首饰加工生产线项目，依旧年的珠宝一条街项目，大多都被许宗林用来作为转移资金的手段年年报中的在建工程附表显示，公司有专门多已开工两年以上的项目以进口设备未到或未安装为借口挂账，而年年报的审计意见中更是点明珠宝一条街等许多项目在投入巨额资金后未出见到实物形态，而公司地无法给出合理的解释证监会的处罚决定指挥达

44、尔曼年年虚增在建工程约亿元伪造与公司业绩相关的资金流，并大量融资为了使公司虚构业绩看起来更真实，达尔曼配合虚构业务，伪造相应的资金流，从形式上看，公司的购销业务都有资金流转轨迹和银行单据为此，达尔曼设立大量壳公司，并能过大量融资来支持造假所需资金在虚假业绩支撑下，达尔曼得以在职，年两次配股融资同时，达尔曼利用上市公司信用，为壳公司贷款提供担保，再通过支出成本的方式将部分转出，伪造与业绩相关的资金收付款痕迹三，达尔曼造假点分析造假过程和手法系统严密，属一条龙造假工程，具有较强隐蔽性达尔曼高薪聘请专家，对造假行为进行全程精心策划和严密伪装，形成造假工程一条龙比起银广夏和东方电子，达尔曼的造假更具系

45、统性和欺骗性，公司的虚假业绩规划有明确的流程，程度并有配套的货币资金流转规划，编制了充分的原始资料和单据，同时按照账面收入真实缴纳税款为了融资，资金周转和购销交易，许宗林等人设立了大量关联公司或壳公司据透露，与达尔曼发生业务往来的关联方，差不多差不多上由许宗林操纵的账户公司，影子公司，这类公司大致分为以托普森，海尔森为代表的森字系和以达福工贸为代表的达字系，总数达到期多个这些公司的法人表面上看起来与达尔曼没有任何关系，但认真一查都有是许宗林周围的人，可能是某个司机或资料室的工作人员，许宗林只需揣着这些公司印鉴，在需要的时候就能够轻松完成他的数字游戏了通过精心策划，达尔曼的资金往往在不同公司多个

46、账户进行倒账，以掩盖真相，加上相关的协议，单据和银行记录等都完整齐备，因此从形式上专门难发觉其造假行为此外,为了掩盖造假行为,达尔曼还将造假过程分解到不同部门和多家壳公司,每个部门只负责造假流程的一部分.如此,除个不关键人员外,其他人员不能掌握全部情况,无法了解资金真实去向.在后期,许宗林逐步变更关键岗位负责人,将参与公司造假与资金转移的关键人员送往国外,进一步转移造假证据.在上市期间,达尔曼还频繁更换负责外部审计的会计师事务所.八年期间更换了三次,每家事务所的审计都不超过两年.2.以圈钞票为目的,并通过复杂的洗钞票交易谋取私利.达尔曼上市具有明显的圈钞票目的.公司从证券市场和银行融入大量资金

47、,并示用于投资项目,扩大生产,而是为了个人操纵,使用.陕西某证券分析师在同意记者采访时讲:许宗林从一开始,讲是要造一个泡沫.他从来没有任何扎实的实业.许宗林以采购各种设备和投资为名,将总数高达四五亿元的巨额资金,通过设立的影子公司完成洗钞票,并转往国外,3.银行介入造假过程,起到一定程度的配合作用分析近几年一些重大财务舞弊案,如欧洲帕玛拉特,台湾博达等财务造假案,都有银行等金融杨柳的影子,银行协助企业安排复杂的融资交易,转移资金,甚至虚构存款等.在达尔曼案例中,尽管没有证据表明银行直接参与造假,但在长达八年时刻里,关于达尔螺大量贷款,违规担保,未及时坡露担保信息,转移资金等情况,假如银行能够更

48、尽职慎重一些,达尔曼专门难持续,大规模地如此造假.一个明显的例子,作为上市公司的达尔曼,在年度报告里达尔曼每年要详细披露银行贷款,存单质押,对外担保状况,关于达尔曼大量未披露的质押和担保,作为银行应该是专门容易发觉的,4.造假成本巨大,社会后果严峻为了使造假活动达到以假乱确实效果,达尔曼不但对虚假收入全额纳税,而且还多次对虚假收益实施分配,同时支付巨额利息维持资金运转,使造假过程形成了一个巨大的资金黑洞.据粗略测算,达尔曼几年来用于作假的成本,包括利息.税款等达数亿元,正是由于造假资金成本过大,导致资金在循环过程中不断消耗,最后难以为继.为此,除股市融资外,达尔曼还通过不断增辊银行借款维持公司

49、繁荣假象,造成贷款规模剧增,债务危机日趋严峻.在被立案稽查前,达尔曼直接间接银行债务已高达成23亿元,大量贷款逾期,资金链断裂,银行争相讨债,最终财务风险爆发,给投资者和债权人造成了巨大损失.四.财务舞弊的识不达尔曼的系统性财务舞弊,具有专门强隐蔽性和欺骗性,例如达尔曼大量采纳提供担保,由壳公司进行融资的做法,负债没有反映在表内,衡量偿债能力的流淌比率和资产负债率指标并未见明显异常.但这种系统性造假是否确实就天衣无缝呢?1.从盈利能力指标看,进行财务舞弊的公司出于虚构利润需要,财务报表上通常会显示不平常的高盈利能力,如蓝田股份的毛利率大大高于同行业的公司.达尔曼1996-2002年的平均主营业

50、务毛利率高达45%,平均主营业务净利率达38%,关于这种持续的畸高利润率,报表使用者应当予以高度警惕.2.从现金指标看,现金为王.现金流量信息一直认为比利润更可靠,更真实,投资者比较关注的是经营活动净现金流量,但对现金流也造假的公司,这一招就失灵了达尔曼伪造了与经营业务相对应的现金流,并通过壳公司大量融资,使得达尔曼的现金流量看起来特不充足,对报表使用者造成误导.对造假公司来讲,为了维持造假金循环,会采纳各自方法将资金转出去或虚列账面现金.因此,投资都除关注经营活动现金流量外,还应当关注其他现金指标的合理性.首先,要警惕经营活动净现金流量大额为正,同时伴随大额为负的投资活动净现金流量.达尔曼的

51、经营活动现金流量绝大数年度为正数,但其投资活动净现金流量持续为负.其次,要分析公司货币资金余额的合理性.从达尔曼的合并报表看,公司2001年往常的货币资金余额一直在2亿元左右.2001年及以后的货币资金余额都超过6.5亿元,而公司的平均年主营业务收入约为2.5亿元,现金存量规模明显超过业务所需周转资金.另一方面公司账面有大量现金,却又向银行高额举债,银行借款规模逐年增长,2002年和2003年的期末银行借款分不达到5.7亿元和6.7亿元,银行短期贷款利率远高于定期存款利率,逻辑上不合理.公司后来的自查表明,2003年末达尔曼银行存款有6.3亿元是被质押的存单,.从2002年会计报表附注来看,注

52、册会计师当时亦发觉了银行存款中有4.9亿元定期存单的事实,但却没有怀疑其合理性并实施进一步审计程序,这也是证监会处罚注册会计师的要紧理由之一.3.从营业周围指标来看.虚构业绩的公司,往往存在虚构往来和存货的现象,在连续造假时,公司应收款项相应地持续膨胀,导致周转速度显著降低.达尔曼的应收账款周转率和存货周转率从1999年开始大幅下降,二者年周转率都已低于2,意味着公司从物资购进到货款回笼需要一年以上时刻,营运效率极低,如此的公司却能持续制造经营佳绩实在令人怀疑.4.从销售客户情况,销售集中度和关联交易来看,虚构业绩往往是通过与关联公司进行交易,如此公司的销售集中度会异常地高.2001年达尔曼对前客户的销售占了公司全部收入的91.66%,仅前两家就占了67%.此外,达尔曼