证券投资分析重点汇报

1、 第一章概述第一节证券投资分析的意义与市场效率一、证券投资分析的意义(一)有利于提高投资决策的科学性(二)有利于正确评估证券的投资价值(三)有利于降低投资者的投资风险：预期收益水平和风险之间存在一种正相关关系。(四)科学的证券投资分析是投资者成功投资的关键：在风险既定的条件下投资收益最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。二、证券市场效率(一)有效市场假讲概述：法默提出了闻名的有效的市场假讲理论。只要证券的市场价格及时地反映了全部有价值的信息，且市场价格代表着证券的真实价值，如此的市场就称为有效市场。“公平原则”得以充分体现。市场达到有效的重要前提有两个：其一，投资者必

2、须具有对信息进行加工、分析，并据此正确推断证券价格变动的能力;若干，所有阻碍证券价格的信息差不多上自由流淌的。(二)有效市场分析及其对证券分析的意义证券市场区分为三类：1、弱式有效市场：存在“内幕信息”2、半强式有效市场：不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息。3、强式有效市场。证券价格能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。三、证券投资分析的信息来源(一)政府部门：国务院、中国证券监督治理委员会、财政部、中国人民银行、国家进展和改革委员会、商务部、国家统计局、国务院国有资产监督治理委员会。(二)证券交易所：要紧负责提供证券交易的场所和设

3、施，制定证券交易所在业务规则，同意上市申请，安排证券上市，组织、监督证券交易，对会员、上市公司进行监管等事宜。(三)上市公司：经营主体(四)中介机构：为证券市场参与者如发行人、投资者等提供各种服务的专职机构。(五)媒体：是信息公布的主体之一;同时也是信息公布的要紧渠道。(六)其他来源四、证券投资理念与策略(一)证券投资理念：价值挖掘型投资理念、价值发觉型投资理念、价值培养型投资理念三者并存，以价值发觉型投资理念、价值培养型投资理念为主的理性价值投资理念将逐步成为主流投资理念。1、价值发觉型投资理念：是一种风险相对分散的市场投资理念。2、价值培养型投资理念：是一种投资风险共担型的投资理念。各类产

4、业集团的投资行为、投资者参与上市公司的增发、配股及或转债融资等。(二)证券投资策略1、保守稳健型。承受度最低，安全性是其最要紧考虑的。2、稳健成长型。3、积极成长型。第二节证券投资分析要紧流派与方法一、证券投资分析进展史简述起源于美国、英国等国。二、证券投资分析的要紧流派(一)差不多分析流派：是目前西方的要紧派不。体现了以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为要紧分析手段的差不多特征。两个假设为：“股票的价值决定其价格”、“股票的价格围绕价值波动”。(二)技术分析流派：指以证券的市场价格、成交量、价和量的变化心脏完成这些变化所经历的时刻等行为，作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流

5、派。以价格推断为基础，以正确的投资电动机抉择为依据。(三)心理分析流派：其分析有两个方向：个体心理分析和群体心理分析。(四)学术分析流派：重点是选择价值被低估的股票并长期持有，其代表化合物是本杰明?格雷厄姆和沃仑巴菲特。哲学基础是“效率市场理论”。各投资分析流派对证券价格波动缘故的解释分析流派 对证券价格波动缘故的解释差不多分析流派 对价格与价值间偏离的调整技术分析流派 对市场供求均衡状态偏离的调整心理分析流派 对市场心理平衡状态偏离的调整学术分析流派 对价格与所反映信息内容偏离的调整的美女编辑们三、证券投资分析的要紧方法证券投资分析有三个差不多要素：信息、步骤和方法。目前所采纳的分析方法要紧

6、有三大类：(一)差不多分析，要紧依照经济学、金融学、投资学等差不多原理推导出结论的分析方法;1、宏观经济分析。宏观经济分析要紧探讨各经济指标和经济政策对证券价格的阻碍。经济指标分为三类：(1)先行性指标。如利率水平、货币供给、消费者预期、要紧生活资料价格、企业投资规模。(2)同步性指标。个人收入、企业工资支出、GDP、社会商品销售额等。(3)滞后性指标。货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率与汇率政策、产业政策、收入分配政策等。2、行业分析和区域分析。3、公司分析。(二)第二类是技术分析。仅从证券的市场行为来分析证券价格以后变化趋势的方法。其理论基础是建立在三个假设之上的：市场

7、的行为包含一切信息;价格沿趋势移动;历史会重复。源：HYPERLINK /(三)证券组合分析法四、证券投资分析应注意的问题优点：要紧是能够比较全面地把握证券价格的差不多趋势，应用起来也相对简单。缺点：对短线投资者的指导作用比较弱，预测的精确度相对较低。因此，关于目前具有鲜亮“资金推动型”的特征的我国证券市场，证券分析师应以“长看差不多、中看政策、短看技术”的综合分析手段来探寻中国证券市场波动的内存规律。第二章有价证券的投资价值分析第一节债券的投资价值分析 加入收藏一、阻碍债券投资价值的因素(一)阻碍债券投资价值的内部因素1、债券的期限。期限越长，投资者要求的收益率补偿也越高。2、债券的票面利率

8、。票面利率越低，债券价格的易变性也越大。3、债券的提早赎回规定。4、债券的税收待遇。5、债券的流淌性。6、债券的信用级不。(二)阻碍债券投资价值的外部因素1、基础利率。一般指无风险证券利率。2、市场利率。3、其他因素。如通货膨胀水平及外汇汇率风险等。二、债券价值的计算公式(一)假设条件(二)货币的终值和现值1、货币终值的计算。Pn=Po(1+r)n(复利)Pn=Po(1+rn)(单利)2、现值的计算。Pn=Po(1+r)n(复利)Pn=Po(1+rn)(单利)现值一般有两个特征：第一，当给定终值时，贴现率越高，现值越低;第二，当给定利率及终值时，取得终值的时刻越长，该终值的现值就越低。(三)一

9、次还本付息债券的定价公式在确定债券内在价值时，需要可能预期货币收入和投资者要求的适当收益率(也称“必要收益率”)债券的预期货币收入有两个来源：息票利息和票面额。债券的必要收益率一般是比照具有相同风险程度和偿还期限的债券的收益率得出的。假如一次还本付息债券按单利计息、单利贴现，其内存价值决定公式为：(P：债券的内在价值;M：票面价值;i：每期利率;n：剩余时期数;r：必要收益率)P=M(1+in)(1+rn)假如一次还本付息债券按单利计息、复利贴现，其内存价值决定公式为：P=M(1+in)(1+r)n假如一次还本付息债券按复利计息、复利贴现，其内存价值决定公式为：P=M(1+i)n(1+r)n例

10、：王老师开了一家公司，100元债券面值让你买，一年10%的收益率，一年后，给你110元。问题：你投入这100元值吗?假如你用这100元去买国债，国债的收益率15%。显然不值，因为国债无风险。HYPERLINK /zq/来(四)附息债券的定价公式 1、关于一年付息一次的债券(1)按复利贴现，其内在价值决定公式为：(P：债券的内在价值;C：每年支付的利息;M：票面价值;n：所余年数;r：必要收益率;t：第t次)(2)按单利贴现，其内在价值决定公式： 2、关于半年付息一次的附息债券(P：债券的内在价值;C：半年支付的利息;n：所余年数乘以2;r：半年必要收益率;)(1)按复利 (2)按单利 三、债券

11、收益率的计算(一)当前收益率：债券的年利息收入与买入债券的实际价格比率。(Y：当前收益率;P：债券价格;C：每年利息收益) (二)内部到期收益率：把以后的投资收益折算成现值，使之成为购买价格或初始投资额的贴现率。(P：债券价格;C：每年利息收益;F：到期价值;n：时期数(年数);Y：到期收益率)一年付息一次的债券，其到期收益率计算公式如下： 半年付息一次的债券：(P：债券价格;C：每半年利息收益;F：到期价值;n：时期数(年数乘以2);Y：半年利率) (三)持有期收益率：从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益(包括当期发生的利息收益和资本利得)与买入债券实际价格的比率。(Y：持有期收益率;

12、C：每年利息收益; ：债券卖出价格; :债券买入价格;N：持有年限) (四)赎回收益率四、债券转让价格的近似计算 (一)贴现债券的转让价格1、贴现债券买入价格的近似计算公式为：购买价格=面额(1+最终收益率)待偿年限2、贴现债券的卖出价格的近似计算公式为：卖出价格=购买价*(1+持有期间收益率)持有年限(二)一次还本付息债券的转让价格1、一次还本付息债券买入价格近似计算为：购买价格=面额+利息总额(1+最终收益率)待偿年限2、一次还本付息债券卖出价格近似计算为：卖出价格=购买价*(1+持有期间收益率)持有年限(三)附息债券的转让价格附息债券一般是分期支付的。1、关于购买者来讲，从发行日起到购买

13、日止的利息已被往常的持有者领取，因此在计算购买价格时应扣除这部分利息。 2、关于售者来讲卖出价格=购买者*(1+持有期间收益率*持有年限)-年利息收入*持有年限五、债券的利率期限结构(一)利率期限结构的概念：债券的到期收益率与到期期限之间的关系。(二)利率期限结构的类型：向上倾斜的利率曲线、向下倾斜的利率曲线、平直的利率曲线、拱形利率曲线(三)利率期限结构的理论：有三种因素阻碍期限结构的形状：对以后利率变动方向的预期、债券预期收益中可能存在的流淌性溢价、市场效率低下或者资金从长期(或短期)市场向短期(或长期)市场流淌可能存在的障碍。1、市场预期理论(又称“无偏预期”理论)：认为利率期限结构完全

14、取决于对以后即期利率的市场预期。2、流淌性偏好理论：差不多观点是投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物。3、市场分割理论：该理论认为，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。第三章宏观经济分析第一节 宏观经济分析概述一、宏观经济分析的意义和方法(一)宏观经济分析的意义：1、把握证券市场的总体变动趋势2、推断整个证券市场的投资价值3、掌握宏观经济政策对证券市场的阻碍力度与方向(二)宏观经济分析的差不多方法1、总量分析法：对阻碍宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析(如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总

15、额及物价水平的变动规律的分析等)，进而讲明整个经济的状态和全貌。总量分析要紧是一种静态分析，因为它要紧研究总量指标的变动规律。同时，也包括静态分析，因为总量分析包括考察同一时内各总量指标的相互关系。总量是反映整个社会经济活动状态的经济变量，它包括两个方面：一个是量的总和;二是平均量和比例量。源：HYPERLINK /2、结构分析法：对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析(如国民生产总值中三次产业的结构分析、消费和投资的结构分析、经济增长中各因素作用的结构分析等)。假如对不同时期内经济结构变动进行分析，则属于动态分析。总量分析和结构分析的关系：相互联系。总量分析侧重于总量指标速度的考察

16、，侧重分析经济运行的动态过程;结构分析侧重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究，侧重分析经济现象的相对静止状态。总量分析特不重要，但它需要结构分析来深化和补充，而结构分析要服从于总量分析的目标。3、宏观分析资料的搜集与处理二、评价宏观经济形势的差不多变量 (一)国民经济总体指标1、 国内生产总值(GDP)：是指一个国家(或地区)所有常住居民在一定时期内(一般按年统计)生产活动的最终成果。2、 工业增加值：是指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果。3、 失业率：是指劳动人口中失业人数所占的百分比。4、 通货膨胀：概念、衡量的3种常用指标、阻碍经济的2种方式、3种分类5、

17、 国际收支：一般是一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统纪录。(二)投资指标投资与经济增长的关系：投资规模是否适度，是阻碍经济稳定与增长的一个决定因素。投资规模过小，不利于为经济的进一步进展奠定物质技术基础;投资规模安排过大，超出了一定时期人力、物力和财力的可能，又会造成国民经济比例的失调，导致经济大起大落。依据投资主体的不同，全社会固定资产投资分为1、 政府投资2、 企业投资3、 外商投资直接投资与间接投资的区不：直接投资者对被投资企业拥有操纵权，而间接投资则没有，只能取得利息和股息。(三)消费指标1、社会消费品零售总额：是提国民经济各行业

18、通过多种商品流通渠道向城乡居民和社会集团供应的消费品总额。2、城乡居民储蓄存款余额：某一时点城乡居存入银行及农村信用社的储蓄金额。储蓄扩大的直接效果确实是投资需求扩大和消费需求减小。(四)金融指标1、总量指标(1)货币供应量：是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和。源：HYPERLINK /货币供应量三个层次：流通现金(M0)，指单位库存现金和居民手持现金之和。狭义货币供应量(M1)，指M0加上单位在银行的可开支票进行支付的活期存款。广义货币供应量(M2)，指M1加上单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券公司的客户保证金。(2)金融机构各项存贷款余额：某一时点金

19、融机构存款金额与金融机构贷款金额。(3)金融资产总量：手持现金、银行存款、有价证券、保险等其它资产的总和。2、利率(利息率)：是指在借贷期内所形成的利息额与本金的比率。源：HYPERLINK /(1)贴现率和再贴现率贴现是银行应客户的要求，买进其未到付款日期的票据，或者讲，购买票据的业务叫贴现。办理贴现业务时，银行向客户收取一定的利息，称为贴现利息或折扣，其对应的比率即贴现率。再贴现是商业银行由于资金周转的需要，以未到期的合格票据再向中央银行贴现时所适用的利率。对中央银行而言，再贴现是买进票据，让渡资金。(2)同业拆借利率同业拆借利率是指银行同业之间的短期资金借贷利率。其中拆进利率表示银行情愿

20、借款的利率;拆出利率表示银行情愿贷款的利率。拆进利率永久小于拆出利率，其差额确实是银行的收益。我国对外筹资成本是在LIBOR利率的基础上加一定百分点。(3)回购利率回购利率是交易双方在全国统一拆借中心进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，是指融资金融入方(正回购方)在将债券出质抵押给资金融出方(逆回购方)融入资金的同时，双方约定在今后某一日期由正回购方按某一约定利率计算的资金额向逆回购方返回资金，逆回购方向正回购方返还原出质债券的融资行为。该约定的利率及回购利率。(4)各项存贷款利率在其它条件不变时，由于利率水平上浮引起存款增加和贷款下降，一方面是居民消费支出减少，另一方面是企业的生产

21、成本增加，它会同时抑制供给和需求。利率水平的降低则会引起需求和供给的双向扩大。3、 汇率：是外汇市场市汇率是一国货币与他国货币相互交换的比率。一般来讲，国际金融市场上的外汇汇率是由一国货币所代表的实际社会购买力平价和自由市场对外汇的供求关系决定的。降低汇率会扩大国内总需求;提高汇率会缩减国内总需求。4、 外汇储备：外汇储备是一国对债权的总和，用于偿还外债和支付进口，是国际储备的一种。一国的国际储备除了外汇储备外，还包括黄金储备、特不提款权和在国际货币基金组织(IMF)的储备头寸。我国由于后两者所占比例较低，国际储备要紧是由黄金的外汇储备构成。考试大整理(五)财政指标1、财政收入：指国家财政参与

22、社会产品分配所取得的收入和，是实现国家职能的财力保证。2、财政支出在财政收支平衡条件下，财政支出的总量并不能扩大和缩小总需求。但财政支出的结构会改变消费需求和投资需求的结构。在总量不变的条件下，两者是此多彼少的关系。扩大了投资，消费就必须减少;扩大了消费，投资就必须减少。3、赤字或结余：财政收入与财政支出的差额即为赤字(差值为负时)或结余(差值为正时)。财政赤字有两种弥补方式：一是通过举债即发行国债来弥补;二是通过向银行借款来弥补。第二节 宏观经济分析与证券市场一、宏观经济运行分析(一)宏观经济运行对证券市场的阻碍1、企业经济效益2、居民收入水平3、投资者对股价的预期4、资金成本(二)宏观经济

23、变动与证券市场波动的关系1. GDP变动(长期)上市公司行业结构与该国产业结构差不多一致的情况下，股票平均价格变动与GDP变化趋势相吻合。(1)持续、稳定、高速的GDP增长证券市场呈上升走势。(2)高通胀下的GDP增长失衡的经济增长必将导致证券市场行情下跌。(3)宏观调控下的GDP减速增长证券市场呈平稳渐升的态势 。(4)转折性的GDP变动当GDP负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，证券市场走势也将由下跌转为上升;当GDP由低速增长转向高速增长时，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。(我国实际)1990年至2003年间，我国证券市场指数趋势与GDP趋势差不多一致，总体呈上涨趋势。但部分年

24、份里，股价指数与GDP走势也出现了多次背离的现象。2. 经济周期变动，经济总是处在周期性运动中，股价伴随经济周期相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永恒的。 证券市场综合了人们关于经济形势的预期，这种预期又必定反映到投资者的投资行为中，从而阻碍证券市场的价格。3. 通货变动和气、稳定的通货膨胀对股价的阻碍较小。通货膨胀提高了债券的必要收益率，从而引起债券价格下跌。假如通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气(扩张)时期，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。严峻的通货膨胀是专门危险的，可能从两个方面阻碍证券价格：其一，资金流出证券市场，引起股价和债券价格下跌;其二，

25、经济扭曲和失去效率，企业筹集不到必需的生产资金，同时，原材料、劳务成本等价格飞涨，使企业经营严峻受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。政府往往可不能长期容忍通货膨胀存在，因而必定会使用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，这些政策必定对经济运行造成阻碍。通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。这种相对价格变化引致财宝和收入的再分配，因而某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。通货膨胀不仅产生经济阻碍，还可能产生社会阻碍，并阻碍投资者的心理和预期，从而对股价产生阻碍。通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业以后经营状况具有更大的不确定性，从而增加证券

26、投资的风险。通货膨胀对企业的微观阻碍表现为：通货膨胀之初，“税收效应”、“负债效应”、“存货效应”、“波浪效应”有可能刺激股价上涨;但长期严峻的通货膨胀，必定恶化经济环境、社会环境，股价将受大环境阻碍而下跌。通货紧缩带来的经济负增长，使得股票、债券及房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严峻恶化。而经济危机与金融萧条的出现反过来又大大阻碍了投资者对证券市场走势的信心。二、宏观经济政策分析(一)财政政策1、 财政政策手段对证券市场的阻碍 源：HYPERLINK /1)国家预算(通过预算安排的松紧阻碍整个经济的景气，调节供需;财政预算对能源交通等行业在支出安排上有所侧重将促进这些行业进展，该行业及

27、其企业股票价格随之上扬)2)税收(阻碍：a、投资者交易成本;b、传递政策信号)3)国债(国债发行对证券市场资金流向格局有较大阻碍)4)财政补贴5)财政治理体制6)转移支付制度2、财政政策种类(扩张、紧缩、中性)对证券市场的阻碍 实施积极财政政策对证券市场的阻碍：(1)减少税收，降低税率，扩大减免税范围增加收入直接引起证券市场价格上涨;增加投资需求和消费支出，企业利润增加，促进股票价格上涨。市场需求活跃，企业经营环境改善，进而降低了还本付息风险，债券价格也将上扬。(2)扩大财政支出，加大财政赤字政府通过购买和公共支出增加商品和劳务需求，激励企业增加投入，提高产出水平，因此企业利润增加，经营风险降

28、低，将使得股票价格和债券价格上升。居民在经济复苏中增加了收入，景气的趋势更增加了投资者的信心，证券市场和债市趋于活跃，价格自然上扬。特不是与政府购买和支出相关的企业将最先、最直接从财政政策中获益，有关企业的股票价格和债券价格将领先上涨。但过度使用此项政策，财政收支出现巨额赤字时，尽管进一步扩大了需求，但却进而增加了经济的不稳定因素，通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。(3)减少国债发行(或回购部分短期国债) 国债发行规模的缩减，使市场供给量减少，从而对证券市场原有的供求平衡发生阻碍，导致更多的资金转向股票，推动证券市场上扬。(4)增加财政补贴，财政补贴往

29、往使财政支出扩大，扩大社会总需求和刺激供给增加，从而使整个证券市场的总体水平趋于上涨。(二)货币政策1、货币政策及其作用：(1)通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡(2)通过调控利率和货币总量操纵通货膨胀，保持物价总水平的稳定(3)调节国民收入中消费与储蓄的比例(4)引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置2、货币政策工具(1)一般性政策工具A、 法定存款预备金率：通过货币乘数阻碍货币供给，即使是存款预备金的小幅调整，也会引起货币供应量的巨大波动B、 再贴现政策a、再贴现率： 短期政策效应：通过阻碍商业银行借入资金成本，阻碍商业银行信用量传导机制，导致商业银行提高对客户的贴现率或提

30、高放款利率，调整货币供给总量b、再贴现资格条件:长期政策效用:发挥抑制或扶持作用,改变资金流向c、 公开市场业务:中央银行在金融市场上公开买卖有价证券(政府债券)，调节市场货币供应量(2)选择性政策工具A、 直接信用操纵:通过规定利率限额与信用配额、信用条件限制、规定金融机构流淌性比率和直接干预等方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行操纵。B、间接信用指导:中央银行通过道义劝讲、窗口指导等方法间接阻碍商业银行等金融机构行为 3、货币政策的运作：紧的货币政策：减少货币供应量，提高利率，加强信贷操纵。松的货币政策：增加货币供应量，降低利率，放松信贷操纵。4、货币政策对证券市场的阻碍(1)

31、利率(阻碍明显，反应迅速)利率是计算股票内在投资价值的重要依据之一。利率上升，同一股票的内在投资价值下降，股票价格下跌。利率水平的变动直接阻碍到公司的融资成本，从而阻碍股票价格。利率低，能够降低公司的利息负担，增加公司盈利，股票价格也将随之上升。利率降低，部分投资者将把储蓄投资转成股票投资，需求增加，促成股价上升。(2)中央银行的公开市场业务 中央银行大量购进有价证券，使市场上货币供给量增加，推动利率下调，资金成本降低，企业和个人的投资和消费热情高涨，生产扩张，利润增加，推动股票价格上涨。 中央银行的公开市场业务的运作是直接以国债为操作对象，从而直接关系到国债市场的供求变动，阻碍到国债市场的波

32、动。(3)调节货币供应量 中央银行能够通过存款预备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而阻碍货币市场和资本市场的资金供求，进而阻碍证券市场。(4)选择性货币政策工具对证券市场的阻碍当直接信用操纵或间接信用指导体现从松或从紧货币政策时，会对证券市场整体走势产生阻碍; 当实行总量操纵，通过直接信用操纵或间接信用指导区不对待，反映当时的产业政策与区域政策时，会因板块效应对证券市场产生结构性阻碍。(三)收入政策1、收入政策概述收入政策目标包括收入总量目标和收入结构目标。 收入总量调控通过财政政策和货币政策的传导对证券市场产生阻碍。2、我国收入政策的变化及其对证券市场的阻碍我国个人收入分配实行以按劳分配为

33、主体、多种分配方式并存的收入分配政策。1979年经济体制改革以来，我国对劳动者个人实行按劳分配原则;农村实行家庭联产承包;企业职工实行按时、按件计酬，还辅以奖金、津贴、补助等分配形式，在经营方式上实行承包制和租赁制。自1979年以来，对企业分不实行利润留成，利润递增包干，工资总额与利税增长挂钩，第一、第二步利改税，利税分流等多项分配制度改革，提高了企业积存和扩大再生产的积极性。党的十六大报告明确了一切合法的劳动收入和合法的非劳动收入都应该得到爱护。在论述分配制度时突破性地指出：“确立资本、劳动、技术和治理等生产要素按贡献参与分配的原则，完善按劳分配为主体、多种分配方式并存的分配制度。” 技术作

34、为生产要素的收入可分为三个层次：一是技术劳动收入，二是技术专利转让收入，三是技术入股收入。技术专利有偿转让的收入也是劳动收入。技术入股假如大幅度提高经济效益，则可获得较大的技术股收入，属于合法的非劳动收入。三、国际金融市场环境对证券市场的阻碍分析(一 )国际金融市场动荡通过人民币汇率预期阻碍证券市场(二)国际金融市场动荡加大了我国宏观经济增长目标的难度，从而从宏观面和政策面间接阻碍证券市场的进展 第三节 股票市场的供求关系股票市场供求关系的决定原理：成熟股票市场的供求关系是由资本收益率引导的供求关系(资本收益率水平对股价有决定性的阻碍);而像我国如此的新兴股票市场，其股价在专门大程度上由一定时

35、期内股票的总量和资金总量的对比力量决定。一、证券市场的供给方和需求方(一)供给方(二)需求方1、个人投资者2、机构投资者二、股票市场供给的决定因素与变动特点 (一)宏观经济环境;(二)制度因素(发行上市制度、市场设立制度和股权流通制度)(三)上市公司质量三、股票市场需求的决定因素与变动特点(一)宏观经济环境(二)政策因素1.市场准入1999年以来国家先后出台了国有企业、国有控股企业及上市公司等三类企业能够直接进入股票市场和同意保险公司的部分保险资金通过购买证券投资基金间接进入股票市场的政策。2.利率变动状况3.证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽 4.银证合作的前景1994年7月1日生效的商业银

36、行法和1999年7月1日生效的证券法，确立了中国现时期银行、证券、保险实行分业经营、分业治理的金融体制。有关部门提出在坚持分业经营的基础上，鼓舞金融机构开展中间业务，鼓舞商业银行、证券公司和保险公司进行业务创新和相互代理，从而拓展银行和证券在目前分业体制下的合作范围。(三)居民金融资产结构的调整(四)机构投资者的培育和壮大目前，我国相对比较成熟的机构投资者包括证券投资基金和综合类证券公司，而在国外市场上占据重要地位的保险基金、养老基金等机构投资者，目前在我国还处于萌芽时期。在这种背景下，有关部门采取了一系列措施大力培育中国证券市场的机构投资者，如先后推出了若干封闭式证券投资基金、公布开放式基金

37、治理方法并进行试点、同意三类企业和保险基金入市等。(五)资本市场的逐步对外开放四、阻碍我国证券市场供求关系的差不多制度变革(一)股权分置改革三个时期七个方面的积极阻碍(二)证券法和公司法的重新修订(三)融资融券业务第四章行业分析第一节行业分析的概述一、行业的含义和行业分析的意义 源：HYPERLINK /(一)行业的含义：指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。(二)行业分析的意义二、行业划分的方法(一)道-琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业。(二)标准行业分类法(三)我国国民经济的行业分类我国的行业分类原则和方法：当公司某类业务

38、的营业收入比重大于或等于50%，则将其划入该业务相应的类不;当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50%时，假如某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%，则将该公司划入此类业务相应的行业类不;否则，将其划为综合类。(四)我国上市公司的行业分类(五)上海证券交易所上市公司行业分类调整第二节 行业的一般特征分析一、行业的市场结构分析(一)完全竞争(二)垄断竞争(三)寡头垄断(四)完全垄断二、行业的竞争结构分析 波特的五力模型三、经济周期与行业分析(一)增长型行业(二)周期型行业(三)防守型行业四、行业生命周期分析(一)稚嫩期(二)成长期(三)成熟期(四)衰退期第三节 阻碍行业兴衰的要

39、紧因素 一、技术进步(一)当前技术进步的行业特征5个特征多选(二)技术进步对行业的阻碍二、产业政策(一)产业结构政策1、产业结构长期构思2、对战略产业的爱护和扶持3、对衰退产业的调整和援助 (二)产业组织政策1、市场秩序政策2、产业合理化政策3、产业爱护政策(三)产业技术政策1、产业技术结构的选择和技术进展政策源：HYPERLINK /2、促进资源向技术开发领域投入的政策(四)产业政策布局1、经济性原则2、合理性原则3、协调性原则 4、平衡性原则三、产业组织创新四、社会适应的改变五、经济全球化第四节 行业分析的方法一、 历史资料研究法二、 调查研究法三、 归纳与演绎法四、 比较研究法(一) 行

40、业增长横向比较(二) 行业以后增长率预测五、 数理统计方法(一) 相关分析(二) 一元线性回归(三) 时刻序列第五章公司分析第一节公司分析概述一、公司和公司上市的含义按公司股票是否上市流通为标准，可将公司分为上市公司和非上市公司。二、公司分析的意义第二节公司差不多分析一、公司的行业地位分析二、公司的经济区位分析(一)区位内的自然条件与基础条件(二)区位内政府的产业政策(三)区位内的经济特色三、公司产品分析(一)产品的竞争能力1、成本优势2、技术优势3、质量优势(二)产品的市场占有情况(三)产品的品牌战略四、公司经营能力分析(一)公司的法人治理结构(二)公司经理层的素养(三)公司从业人员素养和创

41、新能力五、公司成长性分析(一)公司经营战略分析(二)公司规模变动特征及扩张潜力分析。六、公司差不多分析在上市公司调研中的实际应用(一)分析公司所属产业(二)分析公司背景和历史沿革(三)分析公司经营治理(四)分析公司市场营销(五)分析公司研究与开发(六)分析公司融资与投资第三节公司财务分析一、公司要紧的财务报表(一)资产负债表资产负债表左方列示资产各项目，右方列示负债和所有者权益各项目。总资产=负债+净资产(资本、股东权益)(二)利润表利润及利润分配表要紧反映以下几个方面内容：构成主营业务利润的各项要素、构成营业利润的各项要素、构成利润总额(或亏损总额)的各项要素、构成净利润(或净亏损)的各项要

42、素。(三)现金流量表现金流量表表明企业获得现金和现金等价物的能力。要紧分三个部分：经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量。二、公司财务报表分析的目的与方法(一)要紧目的(二)分析方法与原则1、方法-两类（比较分析法和因素分析法）2、原则：坚持全面、坚持考虑个性。源：HYPERLINK /三、财务比率分析(一)变现能力分析：1、流淌比率流淌比率=流淌资产/流淌负债2、速动比率速动比率=流淌资产-存货/流淌负债会增强公司变现能力的因素：可动用的银行贷款指标、预备专门快变现的长期资产、偿债能力的声誉。会减弱公司变现能力的因素：未作记录的或有负债、担保责任引起的负债。(二)营运能力分析1、存货周转

43、率(存货周转天数)存货周转率=主营业务成本/平均存货 (次)存货周转天数=360天/存货周转率(天)=平均存货*360/主营业务成本(天)2、应收帐款周转天数(应收帐款周转率)应收帐款周转率=主营业务收入/平均应收帐款(次)应收帐款周转天数=平均应收帐款*360/主营业务收(天)3、流淌资产周转率和总资产周转率等。流淌资产周转率=主营业务收入/平均流淌资产(次)总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额(次)(三)长期偿债能力分析1、 资产负债率=负债总额/资产总额*100%2、 产权比率=负债总额/股东权益*100%3、有形资产净值债务率=负债总额/股东权益-无形资产净值*100%4、 已获利

44、息倍数=税息前利润/利息费用(倍)5、阻碍长期偿债能力的其他因素：长期租赁、担保责任、或有项目(四)盈利能力分析1、销售净利率=净利/主营业务收入*100%2、销售毛利率=主营业务收入-主营业务成本/主营业务收入*100%3、资产净利率=净利润/平均资产总额*100%4、 净资产收益率=净利润/年末净资产*100%(五)投资收益分析1、每股收益=净利润/发行在外的年末一般股总数*100%2、市盈率=每股股利/每股收益*100% 3、股利支付率=每股股利/每股收益*100%4、每股净资产=年末净资产/发行在外的年末一般股股数5、市净率=每股市价/每股净资产(倍)(六)现金流量分析1、流淌性分析2

45、、猎取现金能力分析3、财务弹性分析4、收益质量分析。四、会计报表附注分析(一)会计报表附注项目(二)对会计报表附注项目的分析(三)会计报表附注对差不多财务比率的阻碍分析五、公司财务状况的综合分析 (一)沃尔评分法(二)综合评价法六、EVA业绩评价新指标(一)EVA与传统会计方法的区不(二)EVA的计算(三)市场增加值MVA七、财务分析中应注意的问题第四节公司重大事项分析一、公司的资产重组(一) 公司资产重组的方式1、扩张型公司的重组方式包括：购买资产、收购公司、收购股份、合资或联营组建子公司、公司合并。2、调整型公司重组包括：股权置换、股权资产置换、资产置换、资产出售或剥离、公司的分立、资产配

46、负债剥离。3、操纵权变更型公司重组包括：股权的无偿划拨、股权的协议转让、公司股权托管和公司托管、表决权信托与托付书、股份回购、交叉控股。(二)资产重组对公司的阻碍(三)资产重组常用的评估方法1、市场价值法2、重置成本法3、收益现值法二、公司的关联交易关联交易是指公司与其关联方之间发生的交换资产、提供商品或劳务的交易行为。(一)关联交易的方式1、关联购销2、资产租赁3、担保4、托管经营5、共同投资(二)关联交易对公司的阻碍三、会计政策和税收政策的变化(一)会计政策的变化及其对公司的阻碍(二)税收政策的变化及其对公司的阻碍司变现能力的因素：未作记录的或有负债、担保责任引起的负债。(二)营运能力分析

47、1、存货周转率(存货周转天数)存货周转率=主营业务成本/平均存货 (次) 存货周转天数=360天/存货周转率(天)=平均存货*360/主营业务成本(天)2、应收帐款周转天数(应收帐款周转率)应收帐款周转率=主营业务收入/平均应收帐款(次)应收帐款周转天数=平均应收帐款*360/主营业务收(天)3、流淌资产周转率和总资产周转率等。流淌资产周转率=主营业务收入/平均流淌资产(次)总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额(次)第六章第一节证券投资技术分析概述一、技术分析的差不多假设与要素(一)技术分析的含义技术分析是对证券市场的市场行为所作的分析。其特点是通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑上

48、的方法，归纳总结出典型的行为，从而预测证券市场的以后的变化趋势。市场行为包括价格的高低、价格的变化、发生这些变化所伴随的成交量，以及完成这些变化所通过的时刻。作为一门经验之学的技术分析是建立在合理的假设之上的。(二)技术分析的差不多假设1、市场行为涵盖一切信息。2、证券价格沿趋势移动3、历史会重演。第一假设是进行技术分析的基础。要紧思想是认为阻碍证券价格的所有因素包括内在的和外在的都反映在市场行为中，不必对阻碍价格的因素具体内容作过多的关怀。那个假设有一定的合理性。任何一个因素对市场的阻碍最终都体现在价格的变动上。假如某一消息公布后，价格同往常一样没有大的变动，这就讲明那个消息不是阻碍市场的因

49、素，尽管投资者可能都认为对市场有一定的阻碍力。作为技术分析入员，只关怀这些因素对市场行为的阻碍效果，而不关怀具体导致这些变化的东西究竟是什么。第二个假设是进行技术分析最全然、最核心的因素。那个假设认为价格的变动是按一定规律进行的，价格有保持原来方向的惯性。正是由于此，技术分析者们才花费大力气查找价格变动的规律。假如价格一直是持续上涨(下跌)，那么，今后假如不出意外，价格也会按这一方向接着上涨(下跌)，没有理由改变既定的运动方向。当价格的变动遵循一定规律，就能运用技术分析工具找到这些规律，对今后的投资活动进行有效的指导。第三个假设是从统计和入的心理因素方面考虑的。投资者在某一场合得到某种结果，那

50、么，下一次碰到相同或相似的场合，那个入就认为会得到相同的结果，就会按同一方法进行操作;假如前一次失败了，后面这一次就可不能按前一次的方法操作。过去的结果是已知的，那个已知的结果应该是用现在对以后作预测的参考。对重复出现的某些现象的结果进行统计，得到成功和失败的概率，对具体的投资行为也是有好处的。(三)技术分析的要素价格、成交量，时刻与空间1.价格和成交量是市场行为最差不多的表现。市场行为最差不多的表现确实是成交价和成交量。过去和现在的成交价和成交量涵盖了过去和现在的市场行为。在某一时点上的价和量反映的是买卖双方在这一时点上共同的市场行为，是双方的临时均衡点，随着时刻的变化，均衡会发生变化，这确

51、实是价量关系的变化。一般讲来，买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认，认同程度大，成交量大;认同程度小，成交量小。2.时刻和空间体现趋势的深度和广度。时刻在进行行情推断时有着专门重要的作用，是针对价格波动的时刻跨度进行研究的理论。一方面，一个差不多形成的趋势在短时刻.内可不能发生全然改变。另一方面，一个形成了的趋势又不可能永久不变，通过了一定时刻又会有新的趋势出现。空间在某种意义上讲，能够认为是价格的一方面。它指的是价格波动能够达到的从空间上考虑的限度。二、技术分析的理论基础道氏理论(一)形成过程(二)要紧原理道式理论的差不多方法：核心在于价格平均指数与趋势问题道氏理论的4个要紧结果

52、。(1)市场价格指数能够解释和反映市场的大部分行为。源：HYPERLINK /(2)市场波动的三种趋势。(3)交易量在确定趋势中起重要的作用。(4)收盘价是最重要的价格。道氏理论最大的不足在于对大的形势的推断有较大的作用，关于每日每时都在发生的小的波动则显得有些无能为力。另一个不足是它的可操作性较差。一方面道氏理论的结论落后于价格，信号太迟;另一方面，理论本身存在不足。(三)道式理论运用中注意的事项三、技术分析方法的分类(一)指标法(二)切线法(三)形态法(四)K线法(五)波浪类四、技术分析方法应用时应注意的问题(一)技术分析必须与差不多分析结合起来使用(二)多种技术分析方法综合研判(三)理论

53、与实践相结合第二节证券投资技术分析要紧理论一、K线理论(一)K线的画法和要紧形状K线又称为日本线，英文名称是蜡烛线(candlestick)。起源于日本的米市。最初的K线理论被总结成sakata5法。K线是一条柱状的线条;由影线和实体组成。中间的矩形部分是实体。实体的上下端为开盘价和收盘价，分阴线和阳线，开盘价大于收盘价为阳线，反之为阴线。实体上方的直线为上影线，上端点是最高价。实体下方的直线为下影线，下端点是最低价。一根K线记录的是证券在一个交易单位时刻内价格变动情况。将每个交易时刻的K线按时刻/顷序排列在一起，就组成该证券价格的历史变动情况，叫做K线图。证券价格涉及4个：开盘价、最高价、最

54、低价和收盘价。依照4个价格的专门取值，K线一共有12种形状叫种没有实体、2种没有上影线、2种没有下影线、2种上影线和下影线都没有、2种上影线和下影线都有。单根K线的含义。从单独一根K线对多空双方优势进行衡量，要紧依靠实体的长度、阴阳和上下影线的长度。单独一根K线的含义与它所处的位置有关。一般讲来，上影线越长，下影线越短，阳线实体越短，越有利于空方占优，不利于多方占优;上影线越短，下影线越长，实体越长，越有利于多方占优，而不利于空方占优。上影线和下影线相比的结果，也阻碍多方和空方取得优势。上影线长于下影线，利于空方;反之，下影线长于上影线，利于多方。(二)组合形态K线组合形态中所包含的K线能够是

55、单根的也能够是多根的。K线组合形态分为反转组合形态和持续组合形态2种。(三)应用K线理论应注意的问题K线分析的错误率是比较高的。K线分析方法只能作为战术手段，不能作为战略手段，必须与其他方法结合。K线分析的结论在空间和时刻方面的阻碍力是不大的。依照实际情况，不断“修改和调整”组合形态。二、切线理论(一)趋势分析。1、趋势的定义。趋势是价格的波动方向，或者讲是证券市场运动的方向。市场变动不是朝一个方向直来耳去，中间确信要出现曲折，从图形上看确实是一条曲折曲折的折线，每个折点处就形成一个峰或谷。由这些峰和谷的相对高度，我们能够看出趋势的方向。2、趋势的方向。上升方向;下降方向;水平方向，也确实是无

56、趋势方向。假如后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，则趋势确实是上升方向。假如后面的峰和谷都低于前面的峰和谷，则趋势确实是下降方向。假如后面的峰和谷与前面的峰和谷相比，没有明显的高低之分，几乎呈水平延伸。3、趋势的类型。按道氏理论的分类，趋势分为3种类型。要紧趋势、次要趋势和短暂趋势。要紧趋势是趋势的要紧方向，要紧趋势是价格波动的大方向，一般持续的时刻比较长、幅度大。次要趋势是在进行要紧趋势的过程中进行的调整。短暂趋势是对次要趋势的过程中所进行的调整。这3种类型的趋势的最大区不是时刻的长短和波动幅度的大小上的差异。以上3种划分能够解释绝大多数的行情。(二)支撑线和压力线。1、支撑线和压力线的定义和作

57、用。阻止价格接着下跌或临时阻止价格位置接着下跌的价位确实是支撑线所在的位置。阻止或临时阻止价格接着上升的价格位置确实是压力线所在的位置。不要产生如此的误解，认为只有在下跌行情中才有支撑线，只有在上升行情中才有压力线。常用的选择支撑线和压力线的方法是前期的高点和低点、成交密集区。支撑线和压力线的作用确实是阻止或临时阻止价格向一个方向接着运动。支撑线和压力线有被突破的可能，同时，支撑线和压力线又有完全阻止价格按原方向变动的可能。2、支撑线和压力线的作用。一个支撑假如被突破，那么那个支撑将成为今后的压力;同理，一个压力被突破，那个压力将成为支撑。这讲明支撑和压力的角色不是一成不变的。它们是能够改变的

58、，条件是被有效的足够强大的价格变动所突破。如何样才能算被突破呢?一般讲来，穿过支撑线或压力线越远，突破的结论越正确。3、支撑线和压力线的相互转化。4、支撑线和压力线的确认和修正。支撑线或压力线对当前时期阻碍的重要性出于对3个方面的考虑。一是价格在那个区域停留的时刻的长短;二是价格在那个区域伴随的成交量大小;三是那个支撑区域或压力区域发生的时刻距离当前那个时期的远近。价格停留的时刻越长，伴随的成交量越大，离现在越近，则那个支撑或压力区域对当前的阻碍就越大;反之就越小。(三)趋势线和轨道线。1、趋势线。趋势线是衡量价格的趋势的，由趋势线的方向能够明确地看出价格的趋势。在上升趋势中，将两个依次上升的

59、低点连成一条直线，就得到上升趋势线。在下降趋势中，将两个依次下降的高点连成一条直线，就得到下降趋势线。上升趋势线起支撑作用，下降趋势线起压力作用。趋势线有两种作用：对价格今后的变动起约束作用。使价格总保持在这条趋势线的上方(上升趋势线)或下方(下降趋势线)。趋势线被突破后，趋势将反转。被突破的趋势线将起相反的作用。2、轨道线。又称通道线或管道线，是基于趋势线的一种支撑压力线。在经得到趋势线后，通过第一个峰和谷能够做出这条趋势线的平行线，这条平行线确实是轨道线。与突破趋势线不同，对轨道线的突破并不是趋势反向的开始，而是趋势加速的开始。轨道线的另一个作用是发出趋势转向的预警。假如在一次波动中未触及

60、到轨道线，离得专门远就开始掉头，这往往是趋势将要改变的信号。(四)黄金分割线和百分比线。这两种切线是水平的直线。众多水平切线中只有一条被确认为支撑线或压力线。1、黄金分割线。画黄金分割线的第一步是记住若干个专门的数字：0.191、0.382、0.5、0.618、0.809、1.618、2.00、2.618、4.236。其中，0.382、0.618、1.618、2.618最为重要，价格极容易在由这四个数产生的黄金分割线处产生支撑和压力。第二步找到最高点或者最低点，分不乘以上面所列专门数字就得到黄金分割线。2、百分比线。将某个趋势的最低点和最高点之间的区域进行等分。等分的位置确实是百分比线的位置，