布局“南海琼珠”开放机遇中的五大投资机会

1、内容目录内容目录 . - 2 -图表目录. - 3 -一、本次海南自贸港建设方案亮点在于：“零关税、低税率”的税制优惠下的贸易自由，吸引国际优质资本、产业及人才 . - 4 -二、全球贸易环境复杂变化，市场化的自由贸易港建设战略意义凸显. - 5 -三、海南自贸港的产业发展来看：聚焦发展旅游业、现代服务业和高新技术产业- 7 -四、金融开放的背景下，倒逼海南自贸港灵活高效金融投资体系建设. - 8 -五、投资建议 . - 9 -风险提示： . - 9 -图表目录图表 1：本次海南自贸港建设方案亮点在于：“零关税、低税率”的税制优惠 . - 4 -图表 2：2019 年海南加工贸易进口额 29.

2、95 亿元 . - 5 -图表 3： 2017 至 2020 年 4 月的海南汽车零部件加工平均进口规模 1.35 亿元 - 5 -图表 4：海南 2007 年起进入“第三产业一家独大，一二产业并存”的发展阶段. - 6 -图表 5：海南自贸港建设的三个阶段规划 . - 6 -图表 6：2019 年海南第三产业规模为 3129.54 亿元，占比 59% . - 8 -图表 7：餐饮旅游及交运为海南第三产业主要行业. - 8 -图表 8：建议关注海南自由贸易港概念五大领域的投资机会. - 9 -一、本次海南自贸港建设方案亮点在于：“零关税、低税率”的税制优惠下的贸易自由，吸引国际优质资本、产业及

3、人才本次方案对鼓励类产业企业实施 15%企业所得税；对人才最高个人所得税降至 15%；对海南的旅游、现代服务、高新技术产业企业在 2025 年前新增的境外直接投资所得免征企业所得税等。同时，从海南自由贸易港加工增值超过 30%的商品进入中国关境内的其他地区实行零关税。海南自贸港承载对外开放新一轮任务及要求，以贸易自由便利、投资自由便利、资金自由便利、进出人员自由便利和运输自由便利等为重点。我们认为，在海南自由贸易港“五个自由”运营准则及建设目标下，以更深度的开放吸引国际资金、优秀产能及人才，逐步探索、稳步推进中国特色自由贸易港建设，税种制度的创新和改革会分阶段铺开。图表 1：本次海南自贸港建设

4、方案亮点在于：“零关税、低税率”的税制优惠海南自贸港先行税档海南自贸港现行税档个税3-45 七档3-15 三档企业所得税：旅游、现代服务、高新技术产业企业在2025年前新增的境外直接投资所得的企业所得税企业直接作为纳税人就其境外所得在境外缴纳的所得税额在我国应纳税额中抵免免征加工贸易：从海南自由贸易港加工增值超过30 的商品进入中国关境内的其他地区的关税15 、30 、60 三档；离岛免税限额是3万元加工增值超过30 免税来源：Wind, 海南现行税率与全国一致：企业所得税为 25%，个人所得税最高边际税率为 45%。只有国家级高新技术企业和西部符合鼓励类产业等几类特殊主体可以享受 15%的税

5、率，而高新技术产业和西部鼓励类产业的认定标准都比较高。海南对企业的税率优惠还涵盖了旅游业和现代服务业，受惠范围明显扩张。“零关税、低税率”在于吸引更多的加工贸易及转口贸易，促进自由贸易港的建设。我们统计，海南进口产品加工贸易后增值 30%的产业在于汽车零部件。按照汽车零部件 2017 至 2020 年 4 月的平均进口规模计算，以中国汽车零部件的平均税率 6%计算，从海南加工贸易进入中国关境内的其他地区每年可以免征 650 万元的关税。2019 海南免税品进口 132.7 亿元，增长 89.7%，随着免税目录进一步放开，我们期待海南未来免税进口额会有更大幅度上升。图表 2：2019 年海南加工

6、贸易进口额 29.95 亿元图表 3： 2017 至 2020 年 4 月的海南汽车零部件加 工平均进口规模 1.35 亿元200.00180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00海南加工贸易进口额（亿元）同比（，右轴）20142015201620172018201910.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00-60.00-70.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00海南汽车零部件进口规模（万元）22,884.1719,519.3111,705

7、.6683.440.3020162017201820192020.1-4来源：Wind， 来源：Wind， 与粤港澳大湾区相比：大湾区个人所得税优惠是面向境外高端人才和紧缺人才，大湾区个税优惠采取“先征后补贴”的方式，而海南自贸港直接对个人所得税实际税负超过 15%的部分，予以免征。而上海自贸区临港新片区的人才吸引政策中对在新片区工作的境外高端、紧缺人才个人所得税税负差额部分给予补贴，力度不及海南。考虑到大湾区和上海本身作为发达经济群对人才的吸引力，海南确实需要更加直接广泛的人才支持政策来吸引海内外高端人才参与其的建设与发展。二、全球贸易环境复杂变化，市场化的自由贸易港建设战略意义凸显海南自成

8、立经济特区以来，凭借其独特的地理位置以及丰富的自然资源，坚持以旅游业带动区域经济发展，自 2007 年起进入“第三产业一家独大，一二产业并存”的发展阶段。海南自贸港通过贸易开放打造开放型经济，以市场化、便利化的制度安排成为我国对外开放的又一重要门户。从新加坡等成熟的自贸区发展来看，市场化的制度安排是激活区域资源的关键变量。我们认为，面临当前全球贸易环境复杂变化的环境，海南自贸港建设的三个阶段规划试图挖掘和“国际最高水平”的差距，借鉴其成功发展的经验，进一步推动海南自贸港的高端产业新兴业态与贸易投资自由化，对我国坚持推进经济全球化意义非凡。2019 年海南第三产业规模为 3129.54 亿元，占

9、比 59%且近五年内第三产业占全省 GDP 比重不断上升。图表 4：海南 2007 年起进入“第三产业一家独大，一二产业并存”的发展阶段3,500.00海南:GDP:第一产业海南:GDP:第二产业海南:GDP:第三产业3,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.001978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620180.00来源：Wind， 图表 5：海南自贸港建设的三个阶段规划来源：国务院 从新加坡自由贸易区来看，建立完善的海南自由贸

10、易港法和产权保护制度、市场化的亲商理念是决定海南自贸港能否跻身于世界一流自贸港的先决条件。新加坡自由贸易港作为全球最符合国际惯例、开放度最高，发展最成熟的自由港之一，市场化充分自由，政府职能淡出成为关键之一：企业注册简便且费用低廉，吸引了大量的跨国公司入驻；对注册资本要求宽松。新加坡公司法规定设立公司最低注册资本为 10 万新元认缴制，股东可随时决定提高注册资本和缴足资本；在日常管理中不对经营活动过度约束。企业在新加坡完成注册后的日常监管，如劳工保护、知识产权、环境保护等方面的监管完全依靠完善的法律体系来进行，政府不对企业进行常规的行政管理。新加坡在外资准入开放角度，投资方式上无限制。除国防相

11、关行业和个别特殊行业外，新加坡对外资进入没有行业限制，商业、外贸、租赁、营销、电信等市场完全开放，但外资进入金融、保险、证券等特殊领域需向主管部门备案。同时，也鼓励本国企业到国外投资，新加坡制定了一系列政策支持和鼓励本地企业到国外投资，如海外企业奖励计划、国际化路线图计划、海外投资双重扣税计划等。三、海南自贸港的产业发展来看：聚焦发展旅游业、现代服务业和高新技术产业聚焦发展旅游业、现代服务业和高新技术产业，符合海南定位，加快培育具有海南特色的合作竞争新优势。国家赋予海南建设全面深化改革开放试验区、国家生态文明试验区、国际旅游消费中心和国家重大战略服务保障区的战略定位，可以充分发挥海南自然资源丰

12、富、地理区位独特以及背靠超大规模国内市场和腹地经济等优势，以更大改革创新的自由度，料将实施具有较强国际市场竞争力的开放政策和制度，抢抓全球新一轮科技革命和产业变革重要机遇，聚焦发展旅游业、现代服务业和高新技术产业，加快培育具有海南特色的合作竞争新优势。未来海南自贸港建设主要焦距三大产业：旅游业、现代服务业、高新技术产业。海南利用自身自然资源优势打造文娱旅游胜地，在三亚着力发展国际邮轮母港；利用自贸港的特殊地位，深化服务业的对外开放，吸引外资在此设立总部；依托现有的科技平台和设施发展先进制造业，提高整体竞争力。图表 6：2019 年海南第三产业规模为 3129.54 亿元图表 7：餐饮旅游及交运

13、为海南第三产业主要行业 ，占比 59%海南:GDP:第一产业海南:GDP:第二产业海南:GDP:第三产业 6,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00第三产业:其他行业 住宿和餐饮业 交通运输、仓储及邮电通信业 1,800.001,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019来源：Wind， 来源：Wind， 四、金融开放的背景下，倒逼海南自贸港灵活高效金融投资体系建

14、设金融开放的背景下，海南自贸港灵活高效的金融投资体系建设，为资本市场开放提供范本。海南作为对外开放的试验田，将为全国范围内更加深入的改革开放提供宝贵的经验以及制度指引。为实现跨境资金流通的自由便利，推动自由贸易账户体系及结算中心等多种手段的落地，金融的开放与创新或持续推进。海南自贸港或将发挥其最显著的优势，即宽松的市场条件及广阔的市场资源，来带动资本、技术、劳动等各要素的流通联动并在其中创造财富。与粤港澳大湾区相比，海南自贸港的开放更直接地对接实体经济，扶持鼓励类产业；大湾区的金融开放更多在发展金融业本身：方案中特别指出，支持金融机构立足海南旅游业、现代服务业、高新技术产业等重点产业发展需要，

15、创新金融产品，提升服务质效。对于旅游产业的支持有：对有稳定现金流的优质旅游资产，推动开展证券化试点。对于服务行业的金融支持有：支持金融机构在依法合规、有效防范风险的前提下，在服务贸易领域开展保单融资、仓单质押贷款、应收账款质押贷款、知识产权质押融资等业务。对于高新技术产业的金融支持有：支持涉海高新技术企业利用股权、知识产权开展质押融资，规范、稳妥开发航运物流金融产品和供应链融资产品。而大湾区的金融开放未明确指出对某一行业的特殊金融支持。大湾区鼓励外资控股的银行证券保险等公司进驻，而海南支持符合条件的境外证券基金期货经营机构在海南自由贸易港设立独资或合资金融机构。由于海南金融基础远落后于大湾区的

16、，方案在金融开放中重点提及了支持海南自贸港建设国际能源、航运、产权、股权等交易场所，加快结算中心的发展，完善海南金融基础建设。而大湾区金融本身金融设施完善，其金融开放大多是制度层面的开放创新，而鲜有建设交易场所和结算中心等基础设施的条款。五、投资建议我们认为，海南自由贸易港政策超市场预期，建议关注五大领域的投资机会：（1）海南本地地产股：海南高速、海航基础；（2）海南本地建筑及交通运输业：海汽集团、海航控股、海峡股份；（3）休闲度假旅游免税等：首旅酒店、大东海；（4）海南本地食品、医疗保健等：览海医疗、罗牛山、神农科技、海南橡胶。（5）海南本地金融服务企业：海德股份。图表 8：建议关注海南自由

17、贸易港概念五大领域的投资机会排名代码简称总股本总市值（亿元）一级行业二级行业三级行业1002596.SZ海南瑞泽11.4997.44材料建材建材2000886.SZ海南高速9.8954.98房地产房地产管理和开发房地产开发3600515.SH海航基础39.08215.7房地产房地产管理和开发房地产开发4603069.SH海汽集团3.1643.13工业公路与铁路运输公路运输5600221.SH海航控股168.06285.7工业航空航空6002320.SZ海峡股份14.86201.35工业海运海运7000567.SZ海德股份6.4188.73金融资本市场资产管理与托管银行8000613.SZ大东海A3.6435.28可选消费酒店、餐馆与休闲酒店、度假村与豪华游轮9600258.SH首旅酒