外汇风险管理

1、外汇风险管理第一张，PPT共九十三页，创作于2022年6月外汇风险（foreign exchange risk）也叫汇率风险，是指汇率的变动对企业业绩的潜在影响。产生外汇风险的条件企业发生的业务涉及外币和本币企业发生业务的时间和结算的时间存在一定的间隔在该时间间隔中外汇汇率发生改变第二张，PPT共九十三页，创作于2022年6月外汇风险的种类：经济风险（economic exposure）指汇率变动对企业的产销数量、价格、成本、费用等产生的影响，从而导致企业未来现金流量发生改变的风险。交易风险（transaction exposure）指汇率变动对企业已发生尚未结算的外币债权、债务的价值产生的影

2、响，从而导致企业未来收入或支出的现金价值发生改变的风险。信用贸易、外币计价的资金借贷、外汇远期合约第三张，PPT共九十三页，创作于2022年6月折算风险（translation exposure）也叫会计风险，指国际企业在合并财务报表时，将不同货币计量的财务报表折算成同一货币计量的会计报表过程中企业本币价值和利润价值发生改变的风险。经济风险是汇率变动对企业未来交易可能产生的影响，交易风险和折算风险是汇率变动对企业已经发生的经济业务产生的影响。第四张，PPT共九十三页，创作于2022年6月一、折算风险产生在跨国公司进行报表合并的过程中例如一批存货1000美元，购买时汇率为1￥8，折算日，1￥7.

3、8由于子公司的不同的报表项目采用不同的汇率进行折算现行汇率历史汇率平均汇率第五张，PPT共九十三页，创作于2022年6月折算风险会使报表的资产和负债的价值出现波动，而且会改变利润额但折算风险只是帐面价值的波动，并不影响企业的现金流对是否进行折算风险的风险管理有不同的意见根据最新的Institutional Investor杂志调查，1/3的公司认为对折算风险进行套期保值是一项重要任务。第六张，PPT共九十三页，创作于2022年6月美国的许多大公司可口可乐等，其合并利润对汇率非常敏感，它们1/3以上的资产和销售收入都在海外。当外币对美元贬值时，它们在国外的利润减少。1989年，美元升值，许多美国

4、跨国公司报告销售和利润减少。国际CPC公司宣称，因外币贬值，其报告的非美元销售减少5千万美元，说明折算对跨国公司的合并利润有显著的影响。第七张，PPT共九十三页，创作于2022年6月当跨国公司的国外子公司在当地有许多增长机会时，较少考虑折算风险；当没有增长机会时，需要兑换为本币，折算风险就会重要。第八张，PPT共九十三页，创作于2022年6月1、外币折算方法区分流动性与非流动性项目法区分货币性与非货币性项目法时态法现行汇率法第九张，PPT共九十三页，创作于2022年6月（1）、区分流动与非流动项目法（current-noncurrent method）20世纪30年代早期在美国应用流动性项目现

5、行汇率非流动性项目历史汇率利润表中的项目，除了固定资产折旧和摊销费用（无形资产）采用历史成本外，都采用报告期间的平均汇率折算。 第十张，PPT共九十三页，创作于2022年6月（2）、区分货币性与非货币性项目法（monetary-nonmonetary method)1960年提出货币性项目指按当地货币金额表述的，在汇率有变动时其本国货币等值就会发生变动的项目。存货是非货币性项目第十一张，PPT共九十三页，创作于2022年6月（3）、时态法（temporal method）1972年提出对于非货币性项目，按照计量属性来折算对收入和费用项目，折算时按交易发生日的实际汇率折算，如果发生频繁，也可以采

6、用平价汇率。第十二张，PPT共九十三页，创作于2022年6月（4）、现行汇率法（current rate method）最早使用的一种折算方法股东权益部分按历史汇率折算，其他都按现行汇率折算子公司的所有资产都暴露在外汇风险之下第十三张，PPT共九十三页，创作于2022年6月【例】假设一美国跨国公司在海外设有子公司，若子公司所在国的当地货币为LC，母公司报告货币是美元，历史汇率是US1LC4，现行汇率是US1LC5，折算结果如下：第十四张，PPT共九十三页，创作于2022年6月第十五张，PPT共九十三页，创作于2022年6月最后一行是折算损益，代表折算风险的大小，从中可以看出，使用不同的折算方法

7、所引起的折算风险不同。第十六张，PPT共九十三页，创作于2022年6月2、折算方法的选择财务会计准则公告第8号1975年，第8号外币交易会计与外币财务报表折算，时态法是唯一公认会计准则。认为外币折算是一种计量变换的过程，是对报表项目按外币重新表述，它仅仅改变计量的货币单位，不改变计量项目的属性折算损益不允许递延，在汇率变动的当期记入损益表争议第十七张，PPT共九十三页，创作于2022年6月财务会计准则公告第52号1981年，第52号外币折算根据环境，选择使用时态法或现行汇率法母公司货币观，子公司的活动是母公司的扩展和延伸，用时态法，折算损益记入损益表子公司货币观，用现行汇率法，折算损益记入资产

8、负债表第十八张，PPT共九十三页，创作于2022年6月3、折算风险的控制资产负债表保值合约保值第十九张，PPT共九十三页，创作于2022年6月资产负债表保值风险资产，折算时使用现行汇率的资产风险负债，目的是风险资产和风险负债在总额上相等【例】美国跨国公司一海外子公司期末有1000美元的风险净资产，将现金兑换成美元从银行借款，兑换成美元持有第二十张，PPT共九十三页，创作于2022年6月合约保值即利用外汇远期市场进行保值假设上述公司预计当地汇率下跌，风险净资产存在折算损失，可以利用外汇远期进行套期保值。期初卖一份远期合约，到期末从现货市场上买入等量货币，进行远期合约的交割。第二十一张，PPT共九

9、十三页，创作于2022年6月进行合约保值，就会改变企业的现金流，影响企业的经济效益，加大企业的外汇经济风险，因此，财务管理人员要对这两种风险进行权衡。第二十二张，PPT共九十三页，创作于2022年6月二、经济风险在不断变动的汇率面前，跨国公司向海外投资、在国际金融市场融资、以及从事进出口业务等的一系列经营活动，都暴露在汇率风险之下。汇率变动对跨国公司经营活动的影响主要表现在两个方面现金流量（cash flow）财务结构（financial structure）第二十三张，PPT共九十三页，创作于2022年6月经济风险，是指未预料到的汇率变动对跨国公司未来可获得的现金流量净现值产生的影响，也即对

10、公司盈利能力和公司总价值的影响。会计风险，是汇率变动对财务财务结构的影响，其影响结果体现在股东权益账面价值的变动上。两种风险对企业真实价值的影响完全不同会计风险是在折算过程中产生的，只存在于帐面上，并不影响企业的真实价值（只和现金流量有关）；经济风险却会影响到企业的盈利能力和今后的发展（未来现金流量的现值表现出不确定性）第二十四张，PPT共九十三页，创作于2022年6月需要注意的是：经济风险中所指的汇率变动应该是未预料到的经济风险会影响企业的纳税情况，在对经济风险进行衡量时，必须考虑税收方面的影响（以税后现金流量的现值作为衡量经济风险的依据）折现率一般是投资预期收益率或企业的资本成本，风险较大

11、的情况下，也要考虑风险因素第二十五张，PPT共九十三页，创作于2022年6月1、汇率变动的经济后果汇率的变动总是通过购买力平价和国际费雪效应，与相关各国的通货膨胀、物价变动和利率差相关联。通货膨胀、利率和汇率商品市场，根据购买力平价，如果价格上涨的幅度和汇率下跌的幅度一致，则不存在经济风险金融市场，企业持有的净金融资产，根据国际费雪效应，当两国的利差正好等于即期汇率的变动，则不存在经济风险。第二十六张，PPT共九十三页，创作于2022年6月如果市场（商品、金融）是有效的，市场会通过一个自动的、隐含保值机制，消除汇率变动所带来的影响。但事实上，市场是不完善的，所以经济风险始终存在。第二十七张，P

12、PT共九十三页，创作于2022年6月从广义的概念上说，经济风险包括交易风险，因为交易风险也会影响企业的现金流量。因此，经济风险可分为：交易风险和实际经营风险。实际经营风险该风险来自货币价值和物价变动对企业未来收入、成本以及现金流动的影响分析这种风险，需要了解经营活动的具体情况以及它们对汇率变动的敏感程度。第二十八张，PPT共九十三页，创作于2022年6月假设美国一跨国公司在墨西哥设有一子公司，当地货币为比索，美元为相对硬通货，如果比索贬值，则跨国公司所面临的实际经营风险（1）子公司出口销售。保持出口美元价格不变保持比索价格不变从母公司角度看，收入增加（美元）第二十九张，PPT共九十三页，创作于

13、2022年6月（2）子公司在当地销售。本币贬值会降低外来商品的竞争力。美元收入减少（3）当地投入物成本货币贬值的国家会有通货膨胀，从长期看，当地投入物成本会上升，但小于货币贬值的幅度美元的收入减少第三十张，PPT共九十三页，创作于2022年6月（4）进口投入物成本。没有进口替代品，进口投入物的成本一般是不变或稍有减少会使美元收入减少（5）折旧如果有通货膨胀，会使利润虚增，影响所得税（6）营运资金总的来说，如果子公司是出口为主，母公司现金流量会稍有增加；内销为主，减少，。第三十一张，PPT共九十三页，创作于2022年6月2、经济风险的计算【例】我国某跨国公司在美国有一个全资子公司A，它的产品有一

14、部分在美国本土销售，一部分销往其他国家。该全资子公司使用当地的工人，但原材料有一部分需从其他国家进口。（单位：百万美元，所得税率，50）该跨国公司对其子公司来年的营业活动预测如下：第三十二张，PPT共九十三页，创作于2022年6月A公司利润和营业现金流量预测1美元8.7人民币第三十三张，PPT共九十三页，创作于2022年6月第三十四张，PPT共九十三页，创作于2022年6月可以看出，人民币贬值对该跨国公司美国分公司营业的影响利大于弊，人民币贬值导致的销售收入的增加超过了成本和费用的增加，并且由于人民币贬值，该子公司利润和营业现金流量的人民币价值也会提高。而人民币升值则正好相反。第三十五张，PP

15、T共九十三页，创作于2022年6月3、经济风险的管理企业可能处于国际化进程的不同阶段，不同的阶段，其经济风险表现不完全相同，采取的措施也不一样。我们可以将国际企业分为三种非经常性的大宗项目出口商具有庞大出口市场的制造企业从事多国经营活动的大规模的跨国公司第三十六张，PPT共九十三页，创作于2022年6月对于非经常性出口商，主要面向国内市场，偶尔接到国外订单可以考虑是直接面对外汇风险还是进行套期保值外币计价为Pe ，收款日的远期汇率为f，国内市场售价为Pd ，则f Pe Pd ，则在国外市场销售也可以用期货或者期权进行保值第三十七张，PPT共九十三页，创作于2022年6月对于第二类企业，没有过多

16、的选择，需要经常进行套期保值第三十八张，PPT共九十三页，创作于2022年6月对于典型的跨国公司，有多个生产地点和销售地点，这时主要用多元化的分散经营来管理和防范经济风险。营销管理（marketing management），选择合适的市场和分销渠道，确定适当的产品价格，采取强有力的推销、促销策略。生产管理（production management），考虑选择合适的厂址，变更投入物的来源地财务管理（financial management），利用各种保值方法控制汇率风险第三十九张，PPT共九十三页，创作于2022年6月（1）外汇风险的营销管理市场的选择，从防范经济风险的角度看，选择市场应将有

17、关国家的货币变动对未来的销售收入的影响放在第一位。定价策略，外币贬值时、外币升值时出口商应如何定价产品决策，新产品的开发生产，旧产品的减产淘汰，以及产品的生产产量决策等促销决策，在货币升值的国家积极促销第四十张，PPT共九十三页，创作于2022年6月（2）外汇风险的生产管理外汇风险不仅在销售环节存在，在生产过程也存在，在生产过程更注重降低成本。投入物多元化。从长远看，向软通货国家进口更多的原材料和零部件时非常有利的。生产转移，在世界各地都分布有工厂的跨国公司，根据货币变动的情况，会将它们的成产在不同的国家之间转移(转到贬值的国家）。第四十一张，PPT共九十三页，创作于2022年6月削减国内成本

18、，面对外汇风险的最好办法是自身生产力的提高，有更大的价格调整空间。制订计划，计划建立在对外汇多种可能的预测前提上。当外汇变动真的来临，这些计划可以帮助企业很快的适应新情况。第四十二张，PPT共九十三页，创作于2022年6月从例子中，A公司的销售收入比成本和费用对美元的汇率变化更加明显，因此，可以采取的策略是，加强对美国当地的销售力量，减少从美国的产品出口，同时增加从其他国家进口原材料。第四十三张，PPT共九十三页，创作于2022年6月第四十四张，PPT共九十三页，创作于2022年6月（3）外汇风险的财务管理由于经济风险会影响企业未来的现金流量，所以外汇风险的财务管理主要是利用一些财务手段，通过

19、对财务状况的调整来抵消对现金流量的这种影响。本币升值时，成本提高，外币销售收入减少，未来现金流量的净现值也会减少。可以采用的手段是进行外币贷款，第四十五张，PPT共九十三页，创作于2022年6月【例】澳大利亚跨国公司在美国有一子公司，当1美元1.85澳元时，该子公司的净现金流量是2000000澳元，若澳元升值为1美元1.80澳元，以澳元衡量的销售收入减少和成本开支上升，子公司现金流量变为1800000澳元，减少200000澳元，假设公司的资产总额为3000万澳元，为抵消净现金流量的减少，公司可以在美国借一笔美元贷款第四十六张，PPT共九十三页，创作于2022年6月X*（1.85-1.80）20

20、0000X4000000美元相当于7400000澳元，即3000万澳元中其余的部分可在澳大利亚筹集。第四十七张，PPT共九十三页，创作于2022年6月三、交易风险是指以外币计价的交易，在交易发生到交易完成这段时间里汇率发生了变动，其本币价值也因此而发生变动，引起企业未来现金流量的改变。交易风险主要产生于以下几种交易：信用贸易外币计价的资金借贷外汇远期合约交易第四十八张，PPT共九十三页，创作于2022年6月（1）信用贸易以信用为基础，以延期付款为条件的进出口贸易。交易以外币计价，对于出口商来说，外币贬值会使其蒙受损失。第四十九张，PPT共九十三页，创作于2022年6月【例】美国出口商赊销商品给

21、中国进口商，美元结算，货款10000美元，信用期60天。当天的汇率为1￥8.5，如果60天后美元升值，变为1￥8.8，则中国进口商要多支付3000人民币，进口成本上扬。美方不受汇率变动的影响。第五十张，PPT共九十三页，创作于2022年6月（2）外币计价的资金借贷如英国的Beecham集团，1971年借入1亿瑞士法郎，按当时的汇率计算的价值是1013英镑。5年后偿还时，英镑贬值，要支付2273万英镑。第五十一张，PPT共九十三页，创作于2022年6月（3）外汇远期合约交易大部分是为了抵消现货交易上的汇率风险，但也有以投机为目的的。单从远期交易本身是有汇率风险的第五十二张，PPT共九十三页，创作

22、于2022年6月1、交易风险程度的计量交易风险报告信用贸易所形成的应收应付款项，外币资金的借和贷等交易活动可以在会计报表中体现而远期合同、已签订的未来销售合同、未来的租金收入与支出等未在会计报表上反映第五十三张，PPT共九十三页，创作于2022年6月表1是西蒙公司的资产负债表，西蒙公司是美国跨国公司在法国的子公司，功能货币是法郎，采用现行汇率法折算。其风险的反映如表2，表中的1千万美元是德国马克的远期购买合约表3即是西蒙公司的交易风险报告第五十四张，PPT共九十三页，创作于2022年6月表1资产负债表第五十五张，PPT共九十三页，创作于2022年6月表2单位：美元第五十六张，PPT共九十三页，

23、创作于2022年6月表3交易风险报告单位：美元第五十七张，PPT共九十三页，创作于2022年6月交易风险报告包括远期外汇买卖合同、尚未履行的购销承诺，以及租金收支等项目，属于表外项目德国客户准备用马克支付的7百万美元的机床订单法国公司调试设备款5百万美元向一法国公司发出的购买1百万美元钢材的承诺向一德国公司发出的购买2百万美元计算机的承诺第五十八张，PPT共九十三页，创作于2022年6月存货和固定资产不存在交易风险以上是站在西蒙公司角度考虑的交易风险，所以不存在法郎的交易风险第五十九张，PPT共九十三页，创作于2022年6月2、交易风险的控制合约保值（contractual hedges）经营

24、策略（operating strategies），跨国公司的财务政策，定价政策、提前与延期结汇、建立再开票中心等。第六十张，PPT共九十三页，创作于2022年6月合约保值以美国一制造企业奥特兰公司为例假设奥特兰公司三月份向英国亚当斯公司出售一批价值1百万英镑的数控机床，约定3个月后即六月份付款。奥特兰公司的资本成本为12，各种套期保值相应的报价如下：即期汇率：11.56403个月远期汇率：11.5540（年贴水率2.558）第六十一张，PPT共九十三页，创作于2022年6月英国3个月借款利率：年10英国3个月投资利率：年8美国3个月借款利率：年8美国3个月投资利率：年6费城交易所六月份看跌期权

25、：合同金额为31250英镑，协定汇率为11.55，每英镑期权费2.5美分，每份合约的交易费用为50美元第六十二张，PPT共九十三页，创作于2022年6月柜台交易市场六月份看跌期权：合同金额1000000英镑，协议汇率为11.55，期权费1.5第六十三张，PPT共九十三页，创作于2022年6月根据奥特兰公司外汇咨询机构预测，3个月后即期汇率将为11.56，该公司可供选择的方法：不采取抵补措施在远期市场套期保值在货币市场套期保值在期权市场套期保值第六十四张，PPT共九十三页，创作于2022年6月（1）不采取抵补措施当期3个月后不采取任何措施收到1000000货款，在即期市场上出售，收回美元第六十五

26、张，PPT共九十三页，创作于2022年6月如果3个月后即期汇率是预测的汇率11.56，可得1560000美元收入。第六十六张，PPT共九十三页，创作于2022年6月（2）远期市场套期保值当期3个月后卖出1000000远期，远期汇率：11.5540收到1000000货款，按远期合同交割，收到1554000第六十七张，PPT共九十三页，创作于2022年6月如果奥特兰公司预测德未来即期汇率等于11.5540，那么进行远期套期保值与不进行抵补的情况是一样的。但两者并不是等效的，不抵补的结果是一个不确定的值。第六十八张，PPT共九十三页，创作于2022年6月（3）货币市场套期保值，又称融资套期保值或即期

27、套期保值指通过在货币市场上的短期借贷，以建立配比性质或抵消性质的债权、债务，从而达到抵补外币应收、应付账款所涉及的汇率风险的目的。第六十九张，PPT共九十三页，创作于2022年6月作法：奥特兰公司在交易当日从英国借入英镑，并将借入的英镑立即兑换为美元，3个月后，用收到的英镑货款偿还英镑债务。借入英镑的数量（110/4）*X1000000 X975610兑换为美元1525854第七十张，PPT共九十三页，创作于2022年6月借款资金的应用：如资金充裕，存入银行，6代替已有的美元贷款，8作为经营资金，12第七十一张，PPT共九十三页，创作于2022年6月第七十二张，PPT共九十三页，创作于2022

28、年6月货币市场套期保值和远期市场套期保值：相似处，两种方法使公司的收益都与未来汇率的变化无关货币市场套期保值的成本是由两国的利率差决定的；远期是由远期汇率贴升水决定的。在市场有效，利率平价成立的情况下两者相等，实际是利率差2，年贴水2.558第七十三张，PPT共九十三页，创作于2022年6月临界投资收益率该点远期和货币市场保值效果一样借款所得资金（1利率）远期保值所得 1525854（1r）1554000 r0.0184（三月）年临界投资收益率7.38投资收益高于临界，货币市场保值有利；低于临界，远期保值有利。第七十四张，PPT共九十三页，创作于2022年6月货币市场套期保值当期3个月后借入9

29、75610并兑换成美元，即期汇率：11.5640收到1000000货款，偿还借款975610及利息24390第七十五张，PPT共九十三页，创作于2022年6月货币市场保值具有较大的灵活性，使公司较早的得到本币资金，将外汇风险管理和资金的筹措和运用结合起来，更受跨国公司的重视。第七十六张，PPT共九十三页，创作于2022年6月（4）期权套期保值通过购买看跌期权来抵补1百万英镑上的汇率风险。把风险损失限定在一个已知的水平上，保留了英镑升值所带来的潜在收益第七十七张，PPT共九十三页，创作于2022年6月费城股票交易所每份合同的价格（0.02531250） 781.25每份合同的交易费 50.00总

30、成本 831.25所需合同数（1000000/31250） 32期权合同总成本 26600第七十八张，PPT共九十三页，创作于2022年6月从银行柜台上购买期权，其成本：合同金额期权费即期汇率10000000.0151.564023460三个月后的期权成本为（以公司的资本成本12计算）：23460（112/4）24164美元第七十九张，PPT共九十三页，创作于2022年6月3个月后即期汇率高于11.55，比如是预测值11.56，不履约，得到1560000241641535836美元无上限3个月后即期汇率低于11.55，履约得到1550000-241641525836美元风险损失的下限第八十张，

31、PPT共九十三页，创作于2022年6月期权市场套期保值当期3个月后买入看跌期权，汇率：11.55付出23460收到1000000货款，履行合约或者不履行合约第八十一张，PPT共九十三页，创作于2022年6月 如果企业不能确定未来外汇风险形成的时间，如在投保竞争中，期权合约是最好的选择。远期或期货会形成新的交易风险，而期权只损失一笔期权费。第八十二张，PPT共九十三页，创作于2022年6月目标美元收入保值不采取保值措施，3月后在即期市场卖出1000000无最高限期望值1560000.最低限为零远期市场卖出3月远期货币市场按10借入975610期权市场买入看跌期权收到确定值1554000立即收到1525854确定可以收到1550000无上限第八十三张，PPT共九十三页，创作于2