公司财务MBA(广州)

1、 Macao University of Science and Technology 公司财务 主讲人:欧阳光中 澳门科技大学教授第一页，共六十页。 财务 一般介绍1.财务(Finance,即金融) 主要组成 (1)金融市场学 金融市场,金融工具(金融商品),金融机构. (2)投资学 证券分析,证券组合,投资评价. (3)公司财务管理第二页，共六十页。2. 公司财务管理璄主要内容 (1)融资(资金的筹措) (2)投资(资金的投放) (3)盈利分配 财务管理核心: 决策. 3.企业经营目标 公司市场价值最大化 或股东财富最大化. 第三页，共六十页。 项目投资的资本预算与决策第四页，共六十页。1

2、.投资项目类型(1)按目标分类 重置型, 更新型, 扩充型, 研究开发型, 强制型.(2)按项目的现金流向分类 常规型, 非常规型.(3)按相关关系分类 相互独立项目 相互排斥项目 相互依赖项目第五页，共六十页。2.实例1:DDS公司准备添置一套生产设备,预算现金流量为: 年 0 1 2 3 4 5 现金流 -100 20 30 40 40 30问是否添置这一套设备(如何决策).这里有两个问题:(1)如何比较不同时间的现金流量,(2)如果DDS的资本全部由股东投入, 股东要求投资回报率很高(或不太高), 对决策有何影响.第六页，共六十页。这里有一个基本观念: 贴现的观念.DDS公司添置设备的净

3、现值NPV(Net Present Value)为 NPV=现在的(-100)+第一年20的贴现+ +第二年30的贴现+第三年40的贴现+ +第四年40的贴现+第五年30的贴现如果NPV0,表示每年的现金流量贴为 现值之后的和(代数和)为正,则添置.如果NPV0,则接受项目. NPV期望报酬率(或资本成本率),则接受项目. 否则,拒绝. 数学表达为:从下列方程中解出r, 此r便是内部报酬率.(3)回收期PP ( Payback Period ) PP指收回最初投资所需时间长度.第十二页，共六十页。实例1:DDS公司准备添置一套生产设备,预算现金流量为: 年 0 1 2 3 4 5 现金流 -1

4、00 20 30 40 40 30问是否添置这一套设备. 贴现率r 10% 15% 20% 25% NPV 17.25 3.62 -6,67 -14.48IRR=16.6%回收期:3 年另3个月第十三页，共六十页。5.现金流量CF的估算 (1)期初. 设备购置费(包括运输,安装费), 无形资产购买费, 咨询费, 培训费,等等. (2)期中项目的现金流量. 与项目发生的销售额,成本,费用,所得税有关. 要注意的是:它不等于项目带来的税后利润, 例如对所旧费用的处理,现金流量和税后利润 大不相同.(3)期末 期末的项目现金流量, 资产的税后残值.第十四页，共六十页。6.贴现率的估算 贴现率可取资本

5、成本率或期望报酬率.7.资本成本 是指筹集和使用资金所付出的代价. 有:用资费用,如利息,股利. 筹资费用,如债券发行费,股票发行费. 加权平均资本成本率WACC (Weighted Average Cost of Capital) WACC=负债比例负债利率(1-所得税 率)+权益比例权益成本率.第十五页，共六十页。8.资本预算方法实际应用概况:(1)大多数企业的首选为同时应用NPV和IRR. 并将回收期法作为次要决策方法.(2)回收期法强调项目早期现金流, 是比较容易确定的现金流. 往往用它作为控制投资风险的手段之一.(3)回收期法没有考虑项目回收期后的现金流, 而NPV和IRR考虑了全过

6、程的现金流.第十六页，共六十页。(4)通常将资本预算项目分为三类: (a)成本减少项目,如设备更新. (b)现有产品扩大规模. (c)新产品开发,新市场开拓. 第(a)类,对未来现金流的预测比较准确, 采用现金流贴现法(NPV,IRR)较可靠. 第(c)类,未来现金流的预测比较困难, 采用NPV,IRR的可靠性较低. 第(b)类,介于前两类之间第十七页，共六十页。9.风险调整风险,即不确定性.由于风险存在,资本预算须作调整:(1)调低现金流入量.(2)调高贴现率.(3)既调低现金流入量,又调高贴现率.第十八页，共六十页。 10. 一项重大决策牵涉公司所有部门 投资意向-公司决策层 市场预测-营

7、销部 设备选购-工程技术部 成本估算-会计部 培训,人才引进-人事部 决策分析-财务部 决策-决策层 第十九页，共六十页。 财务报表与报表分析 第二十页，共六十页。1.阅读财务报表 主要报表有 资产负债表 利润及利润分配表 现金流量表 财务报表作用: 公司对外公布财务状况和经营成果. 公司财务分析和财务决策的依据.第二十一页，共六十页。() 资产负债表 xx年12月31日 资产 负债及股东权益 流动资产: 流动负债: 现金 短期借款 短期投资 应付票据 应收票据 应付帐款 应收帐款 一年内到期的 存货 长期负债 流动资产合计 流动负债合计 第二十二页，共六十页。 长期投资 长期借款 固定资产

8、应付债券 固定资产原值 长期负债合计 减:累计折旧 股东权益: 固定资产净值 股本 在建工程 资本公积金 固定资产合计 盈余公积金 无形资产 其中:公益金 资产总计 未分配利润 股东权益合计 负债及股东权益合计 第二十三页，共六十页。资产负债表说明: (1)资产, 表现为资金的投放与运用. 负债与股东权益, 表现为资金来源. 基本等式: 资产=负债+股东权益. (2)排列原理 资产表按变现力的强弱顺序排列, 流动资产 长期投资 固定资产 无形资产第二十四页，共六十页。 负债表按偿还时间的长短排列. 流动负债 长期负债 股东权益永不偿还, 排列在最后.(3)股东权益指: 股东对公司净资产的权益.

9、 净资产=总资产-总负债. 包括: 股本, 公积金, 公益金, 未分配利润(留存利润)第二十五页，共六十页。() 利润表 xx年度 一.主营业务收入 减:主营业务成本 二.主营业务利润 加:其他业务利润 减:管理费用,财务费用等 三.营业利润 加:投资收益 四.利润总额 减:所得税 五.净利润(税后利润)第二十六页，共六十页。 利润分配表 xx年度 一.净利润 加:年初未分配利润 二.可供分配利润 减:提取法定公积金 提取法定公益金 三.可供股东分配的利润 减:应付优先股股利 提取任意公积金 应付普通股股利 四.未分配利润第二十七页，共六十页。利润及利润分配表说明利润表按渐近形式展开, 收入成

10、本,费用=利润 利润所得税=税后利润(净利润)利润分配表按法定顺序分配 提取公积金 提取公益金 应付股利 木分配利润(留存利润)第二十八页，共六十页。() 现金流量表 xx年度 经营活动现金流量 现金收入 现金支出 经营活动现金净流入(流出)量 投资活动现金流量 现金收入 现金支出 投资活动现金净流入(流出)量 融资活动现金流量 现金收入 现金支出 融资活动现金净流入(流出)量 现金净增(减)第二十九页，共六十页。 现金流量表 分经营,投资,融资三大活动分别列出.注资产负债表反映公司在某时点的状态 其他二表反映公司在某时段的状态.2.财务报表分析分析的目的: (1)经营绩效的评价 (2)财务状

11、况的衡量 (3)发展趋势的预测第三十页，共六十页。(A)趋势分析*同比(环比).本年与上一年相比, 考察增减趋势.*定比.以某年为基年,各年与基年相比, 考察增减趋势.(B)结构分析 以某一关键项目为基数, 考虑该项目组成部分所占比重,分清主次, 分析各组成部分在总体中的作用. 第三十一页，共六十页。实例.主营业务收支明细表 项目 97年 98年 99年 00年 01年主营业务收入900 1015 1146 1266 1335减:营业成本 701 792 911 1008 1068 销售费用 2 2.2 2.5 3.5 4 管理费用 3 3.1 3.2 3.5 3.5 财务费用 2 2.2 2

12、.5 3.5 4 进货费用 3 3.5 3.8 5.5 8.5 营业税金 49.5 55.8 63 69.2 73主营业务利润139.5 156.2 160 172.8 174第三十二页，共六十页。 同比增量(%) 项目 1998 1999 2000 2001主营业务收入 12.8 12.9 10.5 5.45减:营业成本 13.0 15.0 10.6 5.95 销售费用 10.0 13.6 40.0 14.3 管理费用 3.33 3.23 9.38 0 财务费用 10.0 13.6 40.0 14.3 进货费用 16.7 8.6 44.7 54.5 营业税金 12.7 12.9 9.84 5

13、.49主营业务利润 12.0 2.43 8.00 0.69第三十三页，共六十页。 定比增量(%)项目 1998 1999 2000 2001主营业务收入 48.3减:营业成本 52.4 销售费用 100 管理费用 16.7 财务费用 100 进货费用 183.3 营业税金 47.5营业务利润 24.4第三十四页，共六十页。 结构分析(%)项目 1998 1999 2000 2001主营业务收入 100减:营业成本 80.0 销售费用 0.30 管理费用 0.26 财务费用 0.30 进货费用 0.64 营业税金 5.5 营业务利润 13.0 第三十五页，共六十页。(C)比率分析1.短期偿债能力

14、分析 (1)流动比率 = 流动资产/流动负债 含义:每一元短期负债有多少元 流动资产作保证 (2)速动比率 = 速动资产/流动负债 含义: 表示立即偿还短期债务的能力. 第三十六页，共六十页。2.资产营运效率比率 (1)应收帐款周转率= = 赊销收入/平均应收帐款. 应收帐款平均周期 = =365/应收帐款周期率 (天) (2)存货周转率 = 销货成本/平均存货 存货平均周期 = 365/存货周转率 (天)3.资本结构 负债比率=负债 /总资产 第三十七页，共六十页。 4.盈利能力分析 (1)销售利润率=税后利润 / 销售收入 销售EBIT率=EBIT / 销售收入 (EBIT即息税前收益)

15、(2)总资产报酬率=税后利润/平均总资产 总资产EBIT率=EBIT/平均总资产 (3)股东权益报酬率= 税后利润/平均股东权益 (4)每股收益=税后利润/发行股票数 (5)每股净资产=股东权益/发行股票数 (6)市盈率= 每股市价/每股收益 (7)股利发放率=每股现金股利/每股收益第三十八页，共六十页。 长期融资1.长期负债 直接: 发行公司债券. 间接: 向银行等金融机构借债. 向银行长期借债之利弊(与发行债券相比) 利:(1)灵活性 (2)筹资费用低 (3)筹资快 弊:(1)借款数量有限 (2)借款利率较高第三十九页，共六十页。债券融资成本率与下列因素有关: *债券票面条款 *债券发行价

16、格 *债券发行费用银行借债成本率与下列因素有关: *借款利率 *利息支付和本金偿还的方式 *其他附加条款注:负债成本率是税前成本率第四十页，共六十页。2.普通股权益融资负债与股东权益融资的差异: 索偿权, 选举权, 控制权 利息与股利, 本金的偿还 风险, 成本率(或收益率).普通股股东权利: (1)盈利和剩余资产分配权 (2)选举权(选举董事会), 多数投票制,累积投票制. (3)监督权 (4)优先认股权第四十一页，共六十页。普通股权益融资成本率的估算 资本资产定价模型CAPM (Capital Asset Pricing Model) 由William Sharpe给出,由此荣获 1990

17、年诺贝尔经济学奖. 普通股期望收益率(成本率)= =无风险收益率+风险溢酬.第四十二页，共六十页。3.优先股融资. 优先股特征: (1)收益与剩余资产的优先分配权 (优先于普通股) (2)按既定利率领取股息 (3)无投票权, 不参与管理 (4)其他可能附有:提前赎回条款, 可转换为普通股等第四十三页，共六十页。公司融资必须讲求综合经济效益.(1) 周密研究投资方案, 确定投资金额.(2)按需筹资.(3) 适时(4) 估算融资成本(5) 研究融资对股东的影响(6)重视资本结构.(7)遵守法令, 维护各方合法权益.第四十四页，共六十页。 资本结构资本结构指: 在公司的资本中 负债与股东权益各占比率

18、多少记 D:负债, E:股东权益公司价值V=D+E.称D/E,或D/(D+E)为公司的财务杠杆.中心问题: 公司能否通过财务杠杆 影响公司的价值和WACC. 第四十五页，共六十页。1. MM理论(F.Modigliani,M.Miller) 奠定了公司资本结构的 理论研究和实务的基础. MM1.无所得税的完全市场 公司价值与资本结构无关 MM3.有所得税的完全市场,T为所得税率. 负债公司价值=不负债时的价值+TD MM2和4.研究权益成本率 第四十六页，共六十页。2. 权衡理论(MM的深化)考虑到财务危机成本. MM3修正为 负债公司价值 =不负债时的价值+TD-财务危机成本 每个公司都有自

19、身的最佳资本结构.第四十七页，共六十页。 流动资产管理1.现金管理2.存货管理3.应收帐款管理第四十八页，共六十页。 现金管理现金指: 现钞与存款,是流动性最强的资产。持有现金的动机: (1) 交易性需求 (2)预防性需求 (3)投机性需求现金管理的目标: 现金存量过多, 则机会成本增大, 现金存量过少, 则财务风险增高. 必须在成本与风险中权衡: 第四十九页，共六十页。这里有三个问题:(1)现金持有目标水平的确定(2)暂时闲置现金的管理(3) 暂时多余现金的管理解决问题的关键:将现金与短期有价证券综合管理.第五十页，共六十页。1.W.Baumol模型(之一)当现金短缺时,出售证券补充现金.则

20、有:现金持有总成本 =机会成本+证券交易成本特性:随着现金持有量的增加, 机会成本将增加, 但交易成本却减少.模型表明:在给定条件下, 存在最佳持有水平,使总成本最小.第五十一页，共六十页。 2.Miller-Orr模型基本思想:公司根据自身经验确定现金存量的上下限,当现金余额达到上限时, 购买证券,使现金余额降低.当现金余额达到下限时, 卖出证券, 补充现金, 现金余额回升.第五十二页，共六十页。3.Stone模型 - Miller-Orr模型的修正当现金余额达到上(下) 限时,不立即作出买卖证券的决定,预测公司一两天内现金流动状况后 再作决定注.我国金融市场可利用的品种： 国债回购,票据,

21、国债等. 4.现金的收款管理:加速现金回笼.现金的付款管理:延缓现金支付.第五十三页，共六十页。存货管理存货: 原料,在制品,成品.存货管理目标: 在维持正常经营的条件下, 尽可能降低存货成本.1.EOQ模型 (Economic Ordering Quantity) 存货管理成本有三项:第五十四页，共六十页。 (1)储存成本 (仓库费用,保险费用, 贬值和变质损失,存货投资的资金成本) (2)订货成本(订货费用,运输费用等) (3)缺货成本(停工待料损失,市场脱销损失等)EOQ模型考虑(1)和(2), 存货总成本 = (1) + (2)特性:设Q是每次订购量, 则年储存成本是Q的增函数, 年订货成本是Q的减函数,模型表明在一定条件下,存在经济订购量EOQ ,使存货成本最小第五十五页，共六十页。2. 运用EOQ模型时还需注意事项 (1) 提前订货点. (2) 安全存量. (3)供应商的数量折扣. 当订购量超过EOQ时,存货成本增加, 但由于数量折扣使购价降低, 故须作最佳选择.第五十六页，共六十页。 应收帐款管理1.公司信贷政策通过以下变量来控制(1)信贷标准 客