核心公募基金公司持仓分析

1、请参阅最后一页的免责声明目录 HYPERLINK l _TOC_250004 一、核心基金公司概况 5 HYPERLINK l _TOC_250003 二、十大基金公司的股票仓位 6 HYPERLINK l _TOC_250002 三、基金公司行业配置 8 HYPERLINK l _TOC_250001 四、基金公司重仓股配置 14图表目录 图表 1 ：股票持有市值最高的 10 家基金公司 3图表 2 ：10 家基金公司 8 月环比仓位 4图表 3 ：兴证基金股票仓位变化（） 5图表 4 ：公募基金持股前十大行业占比及其行业标准配置比例（） 6图表 5 ：易方达基金前十大行业占比及季度变化（）

2、 6图表 6 ：华夏基金前十大行业占比及季度变化（） 7图表 7 ：广发基金前十大行业占比及季度变化（） 7图表 8 ：汇添富前十大行业占比及季度变化（） 8图表 9 ：富国基金前十大行业占比及季度变化（） 8图表 10 ：嘉实基金前十大行业占比及季度变化（） 9图表 11 ：南方基金前十大行业占比及季度变化（） 9图表 12 ：兴证基金前十大行业占比及季度变化（） 10图表 13 ：中欧基金前十大行业占比及季度变化（） 10图表 14 ：华安基金基金前十大行业占比及季度变化（） 11 HYPERLINK l _TOC_250000 图表 15 ：公募基金 2020 年 Q2 持仓前十大公司及

3、持股变动 11图表 16 ：10 家基金公司增减持重仓股名单 12图表 17 ：汇添富基金Q2 前十大重仓（） 13图表 18 ：南方基金 Q2 前十大重仓（） 13图表 19 ：华夏基金 Q2 前十大重仓（） 14图表 20 ：富国基金 Q2 前十大重仓（） 14图表 21 ：中欧基金 Q2 前十大重仓（） 15图表 22 ：兴证基金 Q2 前十大重仓（） 15图表 23 ：华安基金 Q2 前十大重仓（） 16图表 24 ：易方达基金Q2 前十大重仓（） 16图表 25 ：广发基金 Q2 前十大重仓（） 17图表 26 ：嘉实基金 Q2 前十大重仓（） 17请参阅最后一页的免责声明一、核心基

4、金公司概况 我们在143家已成立的基金公司中选取了10家股票持有市值最高的公司进行考察， 10家公司的股票持有市值皆在千亿以上1，他们在一定意义上反应了公募基金股票投资的风向。截至2020年上半年，10家公司分别为易方达基金、华夏基金、广发基金、汇添富基金、富国基金、嘉实基金、南方基金、兴证全球基金、中欧基金和华安基金，我们将其视作核心公司。其中，易方达基金、华夏基金和广发基金的股票持有市值最高，超过2000亿元。截至2020年上半年，143家公司相比上季度的市值增长率的平均值为32%，列入考察的10家公司中广发、汇添富和中欧取得了超越同类平均的增长。其中，中欧基金表现最为亮眼，市值增长了40

5、.79%，从业绩归因来看，主要得益于公司在行业和个股上的选择。通常来说，股票仓位、行业配置和个股选择是基金业绩归因的三大要素，也是分析基金股票投资操作风格的思路，因而下文将围绕10家公司的三大要素进行数据分析。 图表 1：股票持有市值最高的 10 家基金公司公司名称 市值(万元) 占公司资产总值(%)环比上季市值增长率(%) 易方达基金 24,825,460.7425.7625.34华夏基金 24,625,462.6633.6511.55广发基金 20,044,259.3929.9034.02汇添富基金 18,411,808.2127.8235.69富国基金 16,373,879.8034.1

6、124.48嘉实基金 13,758,796.3121.4613.38南方基金 12,686,089.3717.4917.89兴证全球基金 11,357,048.2329.0222.56中欧基金 10,802,993.4432.6940.79华安基金 10,139,315.4123.5823.22数据来源：Wind，东莞证券研究所 数据截至2020年6月30日二、十大基金公司的股票仓位 基金仓位即基金的股票仓位，指的是基金持有的股票总市值占基金持有净资产市值的比例。按照现在基金行业的监管规定，每个季度披露一次基金的股票仓位。其他时候外界投资者无法知道基金仓位及净值的具体情况。因而本报告中的月度仓

7、位参考的是 wind的加权最小二乘法（WLS）仓位估算。 大致步骤如下：1 根据中国证监会的相关规定，公募基金管理规模的披露频率为季度仓位估算时，首先根据基金的定期报告性质和报告期中持仓情况进行分类，一共划分成年报/半年报、季报（正常持股）、以及季报（持股过少）三种情况，将基金持有的股票按照持有市值大小排列，从多到少分为 3 组进行计算。在分组组合的基础上，利用加权最小二乘回归的方法估算仓位。即通过计算数据的时间权重、基金净值收益率序列、各组合的收益率序列，加权回归得到各资产组合占基金资产的比例, 利用以上三个序列数据，执行加权最小二乘法回归处理，获取估算的股票仓位。该算法仅适用于契约型开放式

8、/封闭式基金中的股票型（普通股票型）和混合型（偏股混合型、平衡混合型、偏债混合型、灵活配置型）基金，去除全部指数基金。并且基金必须满足成立超过 6 个自然月。 相比7月变动（右轴）8月仓位估算(%、左轴)3.503.002.502.001.501.000.500.00-0.50-1.00-1.50-2.00-1.43-0.420.560.370.351.111.011.021.191.53 3.01100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00图表 2：10 家基金公司 8 月环比仓位数据来源：Wind，东莞证券研究所请参阅最后一

9、页的免责声明截至8月末，全市场基金公司的股票仓位为67.79%，环比7月末上升了1.02%，同期wind全A指数上涨1.97%，沪深300指数上涨2.58%，而创业板下跌2.4%。十大公司的平均股票仓位为68.47%，股票仓位最高者为兴证全球基金，股票仓位为85.81%，也是十家里唯一仓位超过8成的公司。今年以来公司在仓位择时上的操作具有一定前瞻性；仓位最低者为华安基金，股票仓位为61.14%。十大公司中仅2家股票仓位出现了下滑，其余8家的仓位皆出现了一定比例的上升。股票仓位环比7月上升最多的是广发基金，仓位上升3.01%，股票仓位下降最多的是富国基金，仓位下降1.43%。图表 3：兴证基金股

10、票仓位变化（%）5,000.0088.0086.004,500.0084.004,000.003,500.003,000.002,500.0082.0080.0078.0076.0074.0072.0070.00请参阅最后一页的免责声明 沪深300收盘价股票仓位(%)数据来源：Wind，东莞证券研究所 数据截至2020年8月31日三、基金公司行业配置 半年报的披露数据显示，医药、电子和食品饮料是公募基金最青睐的三大行业，配置比例分别为17.35%、13.35%和10.54%。其中，医药行业的配置相对沪深300的行业超配比例最高，达到6.87%。而银行、非银金融虽然也在前十大行业配置之列，但相对

11、沪深300的行业配置属于大幅低配行业。10家公司中，中欧对医药的配置比例最高为 28.46%，华夏基金对电子的配置比例最高为17.75%，易方达基金对食品饮料的配置比例最高为19.33%。公募基金持股前十大行业的市值占股票其投资市值比为73.75%，沪深300这十大行业的占比为65.96%。十家公司中广发的前十大行业配置最为集中，占比为78.75%，兴证全球的配置最为分散，该比例为65.4%。Q2获得十家公司一致增持的行业是医药，食品饮料行业以增持为主（3家公司出现了小幅减持），一致减持的行业是非银金融。图表 4：公募基金持股前十大行业占比及其行业标准配置比例（%） 6.874.602.962

12、.081.600.85-1.23-2.84-0.75-6.3520.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00占股票投资市值比(%、左轴)相对沪深300行业超配比例(%、右轴)8.006.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00数据来源：Wind，东莞证券研究所 数据截至2020年6月30日具体来看，易方达基金的前三大行业配置与公募行业平均是一致的，重仓了食品饮料、医药生物和电子。不同于公募行业整体的是，在家用电器行业的重点配置，该行业Q2上涨了14.96%，高于申万28个行业10.88%的平均涨幅。相比上个季度，

13、公司股票持仓中行业占比提升最大的是医药生物，占比下降最多的是银行。 图表 5：易方达基金前十大行业占比及季度变化（%）25.004.0020.003.13.0015.001.221.72.001.0010.00-0.030.290.400.00(1.00)5.00-1.96-2.24-1.93(2.00)0.005.75(3.00) 2020年Q2（%、左轴）相对Q增减（%、右轴）数据来源：Wind，东莞证券研究所 数据截至2020年6月30日请参阅最后一页的免责声明华夏基金的前三大行业配置同样也为食品饮料、医药生物和电子。不同于公募行业整体的是，公司在通信行业的重点配置，该行业Q2下跌了1.

14、98%，低于于申万28个行业10.88%的平均涨幅。相比上个季度，公司股票持仓中行业占比提升最大的是电子，占比下降最多的是非银金融。 图表 6：华夏基金前十大行业占比及季度变化（%）20.009.282.532.95000.2063-5.82-5.65.5-0.7518.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00 2020年Q2（%、左轴）相对Q1增减（%、右轴）12.0010.008.006.004.002.000.00(2.00)(4.00)(6.00)(8.00)数据来源：Wind，东莞证券研究所 数据截至2020年6月30日广发基金的前三大行业

15、配置为医药生物、电子和计算机。不同于公募行业整体的是，公司在交通运输和建筑装饰行业的配置较高，两个行业Q2涨幅为5.55%和-4.41%，低于于申万28个行业10.88%的平均涨幅。相比上个季度，公司股票持仓中行业占比提升最大的是医药生物，占比下降最多的是食品饮料。 图表 7：广发基金前十大行业占比及季度变化（%）8.95.81.260-0.76-0.4-1.83-0.73002.271.7730.0025.0020.0015.0010.005.000.002020年Q2（%、左轴）相对Q1增减（%、右轴）10.008.006.004.002.000.00(2.00)(4.00)数据来源：Wi

16、nd，东莞证券研究所 数据截至2020年6月30日请参阅最后一页的免责声明汇添富基金的前三大行业配置为食品饮料、医药生物和传媒。不同于公募行业整体的是，公司在休闲服务和房地产的行业的配置，行业Q2涨幅为52.88%和3.37%，同期申万28个行业10.88%的平均涨幅。相比上个季度，公司股票持仓中行业占比提升最大的是医药生物，占比下降最多的是非银金融。 图表 8：汇添富前十大行业占比及季度变化（%）30.0025.0020.0015.0010.005.000.002020年Q2（%、左轴）相对Q1增减（%、右轴）6.00 4.361.442.06000.04-0.33-1.5-3.49-5.9

17、35.693.294.002.000.00(2.00)(4.00)(6.00)(8.00)数据来源：Wind，东莞证券研究所 数据截至2020年6月30日富国基金的前三大行业配置为医药生物、电子和计算机。不同于公募行业整体的是，在国防行业的配置，该行业Q2上涨了8.89%，低于于申万28个行业10.88%的平均涨幅。相比上个季度，公司股票持仓中行业占比提升最大的是医药生物，占比下降最多的是非银金融。 图表 9：富国基金前十大行业占比及季度变化（%）20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.006.3810.008.162.340.651.9

18、10-1.640-1.73-1.94-3.868.006.004.002.000.00(2.00)(4.00)(6.00) 2020年Q2（%、左轴）相对Q1增减（%、右轴）数据来源：Wind，东莞证券研究所 数据截至2020年6月30日请参阅最后一页的免责声明嘉实基金的前三大行业配置为医药生物、食品饮料和电子。不同于公募行业整体的是，在汽车行业配置，该行业Q2上涨了6.74%，低于于申万28个行业10.88%的平均涨幅。相比上个季度，公司股票持仓中行业占比提升最大的是医药生物，占比下降最多的是非银金融。 图表 10：嘉实基金前十大行业占比及季度变化（%） 4.372.91.751.080.3

19、300-2.67-3.16-0.8316.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00 2020年Q2（%、左轴）相对Q增减（%、右轴）5.004.003.002.001.000.00(1.00)(2.00)(3.00)(4.00)数据来源：Wind，东莞证券研究所 数据截至2020年6月30日南方基金的前三大行业配置为医药生物、电子和计算机。前十大配置行业与公募行业整体相同。相比上个季度，公司股票持仓中行业占比提升最大的是医药生物，占比下降最多的是非银金融。 图表 11：南方基金前十大行业占比及季度变化（%） 7.161.21.130.51-0.35-1.07-

20、0.8900-3.7120.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.002020年Q2（%、左轴）相对Q增减（%、右轴）8.006.004.002.000.00(2.00)(4.00)(6.00)数据来源：Wind，东莞证券研究所 数据截至2020年6月30日请参阅最后一页的免责声明兴证全球基金的前三大行业配置为医药生物、计算机和电器设备。公司的行业配置与公募行业整体差别较大，前十大中出现了房地产、商业贸易、有色金属和家用电器行业，其中，家用电器在Q2涨幅较好，高于申万28个行业的平均涨幅。相比上个季度，公司股票持仓中行业占比提升最大的是医药生

21、物，占比下降最多的是非银金融。图表 12：兴证基金前十大行业占比及季度变化（%）3.972.370.580.8200-1.86-1.1-1.04-4.7916.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.002020年Q2（%、左轴）相对Q1增减（%、右轴）5.004.003.002.001.000.00(1.00)(2.00)(3.00)(4.00)(5.00)(6.00)数据来源：Wind，东莞证券研究所 数据截至2020年6月30日中欧基金的前三大行业配置为医药生物、电子和食品饮料。不同于公募行业整体的是，在家用电器、房地产、商业贸易和有色金属行业配置，其中，家

22、电Q2上涨超越过了申万28个行业的平均涨幅。相比上个季度，公司股票持仓中行业占比提升最大的是医药生物，占比下降最多的是房地产。 图表 13：中欧基金前十大行业占比及季度变化（%）11.163.260.63-1.08000-1.35-1.93-3.230.0025.0020.0015.0010.005.000.00 2020年Q2（%、左轴）相对Q增减（%、右轴）12.0010.008.006.004.002.000.00(2.00)(4.00)数据来源：Wind，东莞证券研究所 数据截至2020年6月30日请参阅最后一页的免责声明华安基金的前三大行业配置是传媒、医药生物和食品饮料。不同于公募行

23、业整体的是，在休闲服务和家用电器行业的配置，两行业Q2上涨届高于申万28个行业的平均涨幅。相比上个季度，公司股票持仓中行业占比提升最大的是传媒，占比下降最多的是银行。 图表 14：华安基金基金前十大行业占比及季度变化（%）18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00 2020年Q2（%、左轴）相对Q增减（%、右轴）8.00 6.954.074.3800-0.020-2.45-3.76-6.66.004.002.000.00(2.00)(4.00)(6.00)(8.00)数据来源：Wind，东莞证券研究所 数据截至2020年6月30日四、基金公司重仓

24、股配置 半年报的披露数据显示，公募基金的前十大重仓股以医药、电子、白酒、家电和金融行业的龙头股为主。其中，抱团茅台的现象仍非常极致，143家公司有121家重仓了贵州茅台，但整体上公募基金Q2在卖出茅台。对家电行业的龙头存在较大的分歧，美的集团被大幅买入的同时，格力电器遭到了卖出。 名称 持有基金数 持有公司家数 持股总量(万股) 季报持仓变动(万股) 贵州茅台 1,3431215,700.13-9.86立讯精密 1,080114105,336.0029,554.21五粮液 88111231,862.213,688.22恒瑞医药 82310941,241.308,258.69中国平安 72111

25、051,220.56-7,531.11招商银行 63110471,620.45-10,078.18宁德时代 59810114,251.393,140.05长春高新 572938,021.164,606.67美的集团 5029542,011.634,425.89格力电器 4919032,126.20-5,560.30图表 15：公募基金 2020 年 Q2 持仓前十大公司及持股变动请参阅最后一页的免责声明数据来源：Wind，东莞证券研究所 数据截至2020年6月30日十大公司中，除兴证全球基金、中欧基金和广发基金外，第一大重仓股皆为茅台。其中，兴证全球和广发的前十大重仓股中没有茅台的身影。此外，

26、兴证全球基金、中欧基金和广发基金三家公司的前十大重仓股与行业整体的差别较大。除图表15中的10只股票外，中国中免也受到青睐，位列汇添富和华安的第二大重仓股，占基金公司持有股票市值的3.8%和2.13%。 在前十大重仓股的集中度上，持股最为集中的是兴证全球基金，前十大重仓股占比为30.92%，持股最为分散的是南方基金，前十大重仓股占比为12.68%。图表 16：10 家基金公司增减持重仓股名单公司名称 增持前三重仓股 减持前三重仓股 嘉实基金 广联达、立讯精密、五粮液 格力电器、中国平安、招商银行 广发基金 长春高新、恒瑞医药、亿纬锂能 中兴通讯、中国软件、浪潮信息 易方达基金 爱尔眼科、美的集

27、团、恒瑞医药 中国平安、华兰生物、格力电器 华安基金 五粮液、宁德时代、完美世界 迈瑞医疗、分众传媒、中国平安 兴证基金 三安光电、芒果超媒、永辉超市 万科A、隆基股份、三一重工 中欧基金 立讯精密、凯莱英、中兴通讯 紫金矿业、芒果超媒、贵州茅台 华夏基金 五粮液和恒瑞医药、中国中免 中国平安、中兴通讯、三安光电 南方基金 长春高新、立讯精密、牧原股份 中兴通讯、金山办公、邮储银行 汇添富基金 恒生电子、药明康德、腾讯 康泰生物、南极电商、恒瑞医药 富国基金 智飞生物、五粮液、宁德时代 迈瑞医疗、国瓷材料、和腾讯 数据来源：Wind，东莞证券研究所 数据截至2020年6月30日Q2得到十家公司

28、增持较多的重仓股为：药明康德、腾讯、长春高新、立讯精密、牧原股份、五粮液、凯莱英、芒果超媒、永辉超市、五粮液、宁德时代、完美世界、爱尔眼科、美的集团和恒瑞医药；十家公司减持较多的重仓股为中国平安、康泰生物、南极电商、金山办公、邮储银行、贵州茅台、隆基股份、三一重工、迈瑞医疗、分众传媒、格力电器、中国软件、浪潮信息和招商银行。请参阅最后一页的免责声明具体来看，汇添富基金在Q2相比Q1增持比例最高的股票为恒生电子、药明康德和腾讯。减持比例最高的股票为康泰生物、南极电商和恒瑞医药。图表 17：汇添富基金 Q2 前十大重仓（%）5.004.504.003.503.002.502.00 164.1786

29、.64180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.001.501.000.500.006.7906.9713.93-12.52-13.6917.4320.000.00-10.32 (20.00)(40.00) 占基金公司净值比(%、左轴)占股票市值比(%、左轴)相对上期增减(%、右轴)数据来源：Wind，东莞证券研究所 数据截至2020年6月30日南方基金在Q2相比Q1增持比例最高的股票为长春高新、立讯精密和牧原股份。减持比例最高的股票为中兴通讯、金山办公和邮储银行。 图表 18：南方基金 Q2 前十大重仓（%）2.502.001.501.000.50

30、0.00100.0088.2345.1329.4225.7513.9811.048642-2.440-5.120.-10.54(20.000.000.000.00000.00)占基金公司净值比(%、左轴)占股票市值比(%、左轴)相对上期增减(%、右轴)数据来源：Wind，东莞证券研究所 数据截至2020年6月30日请参阅最后一页的免责声明华夏基金在Q2相比Q1增持比例最高的股票为五粮液和恒瑞医药。减持比例最高的股票为中国平安、中兴通讯和三安光电。 图表 19：华夏基金 Q2 前十大重仓（%）4.504.003.503.002.502.001.501.000.500.0030.0017.531.

31、76-5.31-3.440-8.92-21.47-18.88-22.11-39.2320.0010.000.00(10.00)(20.00)(30.00)(40.00)(50.00)占基金公司净值比(%、左轴)占股票市值比(%、左轴)相对上期增减(%、右轴)数据来源：Wind，东莞证券研究所 数据截至2020年6月30日富国基金在Q2相比Q1增持比例最高的股票为智飞生物、五粮液和宁德时代。减持比例最高的股票为迈瑞医疗、国瓷材料和腾讯。 图表 20：富国基金 Q2 前十大重仓（%）2.5060.0050.7350.002.0039.7140.0031.6830.001.5020.001.003.

32、979.480-5.9010.0000.00-10.000.50-20.00-28.85-30.000.00-40.00占股票市值比(%、左轴)占基金公司净值比(%)相对上期增减(%、右轴)数据来源：Wind，东莞证券研究所 数据截至2020年6月30日请参阅最后一页的免责声明中欧基金在Q2相比Q1增持比例最高的股票为立讯精密、凯莱英和中兴通讯。减持比例最高的股票为芒果超媒和贵州茅台。 图表 21：中欧基金 Q2 前十大重仓（%）3.002.502.001.501.000.500.00占基金公司净值比(%)占股票市值比(%、左轴)相对上期增减(%、右轴)140.00123.4249.70.42

33、-27.-12.6552014.630027.84120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00(20.00)(40.00)数据来源：Wind，东莞证券研究所 数据截至2020年6月30日兴证基金在Q2相比Q1增持比例最高的股票为三安光电、芒果超媒和永辉超市。减持比例最高的股票为隆基股份和三一重工。 图表 22：兴证基金 Q2 前十大重仓（%）5.0027.564.504.003.503.002.502.001.501.000.500.0026.095.7728.430-11.37-34.6433.5640.0030.0020.006.39 10.000.00-13.25(10.00)(20.00)(30.00)(40.00) 占基金公司净值比(%、左轴)占股票市值比(%、左轴)相对上期增减(%、右轴)数据来源：Wind，东莞证券研究所 数据截至2020年6月30日华安基金在Q2相比Q1增持比例最高的股票为五粮液、宁德时代和完美世界。减持比例最高的股票为迈瑞医疗、分众传媒和中国平安。 请参阅最后一页的免责声明 图表 23：华安基金 Q2 前十大重