非金属建材与新材料行业深度报告：大稳小动贯彻逆周期投资思路

1、2投资要点海外疫情扩散，多国货币宽松再启动。国内稳增长逆周期调节政策继续发力（定向降准、农转建审批权下放有望加快基 建项目落地、稳就业底线思维支撑基建扩张）。全国复工复产稳步推进，水泥需求稳步提升，各区域企业出货量恢复至 3-6成不等（华东、中南较好）。建议积极布局水泥行业龙头，重点推荐海螺水泥、塔牌集团、华新水泥、天山股份、祁 连山等。品牌建材龙头企业集中度仍将快速提升（地产商集中度提升+精装修占比逐步提升），B端优于C端，短期开工强于竣工， 防水和管材等行业有望受益于国际油价下行带来的成本下降。建议持续重点关注北新建材、东方雨虹、蒙娜丽莎、三棵 树、亚士创能、伟星新材、永高股份、科顺股份等

2、。玻纤全球需求不确定性受海外疫情影响有所增加，新增供给边际变化不大。随着下游需求逐步恢复，库存有望逐步下降， 但全年来看，价格上涨时间节点或有所延后、幅度或有所降低。但当前位置，玻纤行业龙头中国巨石和中材科技估值均 不贵，建议积极关注。石英玻璃领域下游军工和半导体需求逐步向好，继续推荐菲利华和石英股份（已获得东京电子半导体认证）。玻璃领域 核心推荐旗滨集团。风险提示：宏观经济下行的风险；疫情导致需求大幅低于预期；限产放松、新增产能风险；2B端企业资金周转不畅的 风险。目 录一、水泥：需求恢复提速，最强周期品种有望领跑周期二、品牌建材：B端强于C端，油价下行带来成本下降，把握优质细分龙头 三、玻

3、纤：行业需求不确定性有所增强，静待盈利企稳四、新材料：石英高端赛道迎来半导体和军工需求景气周期五、玻璃：竣工需求仅为抑制而非消散，盈利有韧性 六、风险提示341.1 需求端：稳投资、稳增长财政发力，基建新一轮启动周期在望来源：WIND，中泰证券研究所基建新一轮启动周期在望。2019年全国基建投资增速累计同 比+3.8%。据各地交通厅基建投资计划测算，2020 年将要 付诸实施的投资规模有所增加（ 剔除未公布项目为+10.6%）。交通部表示，要加快启动一批新项目，要提前启动符合“十四五”规划方向的建设项目。华东、华南等区 域重点基建投资项目陆续启动，包括京津冀区域、粤港澳大 湾区、长三角区域等国

4、家重点区域已加大政策、资金和人力 等资源投入，加速储备和实施新一批重大投资项目。农转建审批权下放有望加快基建项目落地。复工复产加快：据交通部的数据，截至3月12日，全国铁路在 建项目复工率已超过90%；普通国省干线公路和其他水运工 程建设未复工项目力争3月15日前复工。全国基建投资增速累计同比（%）6050403020100-102004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01浙江云南山东江苏上海广西广东贵

5、州湖北河北福建安徽江西陕西北京河南山西新疆湖南西藏内蒙古吉林辽宁青海海南宁夏四川甘肃-黑龙江-天津-重庆2020年各省市自治区交通口基建投资计划省份2019计划（亿元） 2020计划（亿元）19实际/19计划20计划（YOY）投向26003000116.92%15.4% 交通建设26353000101.26%13.9% 综合交通建设16221842107.89%13.6% 交通基础设93%15.0% 交通建设13601500-10.3% 重大工程11001400111.13%27.3% 交通固定资产12001300145.83%8.3% 公路、水路1200110010

6、0.58%-8.3% 公路、水路9001000124.44%11.1% 公路、水路900950100.89%5.6% 交通基础设施850900108.24%5.9% 公路、水路700700112.57%0.0% 交通建设560700125.54%25.0% 交通基础设施650700124.77%7.7% 交通基础设施537662-23.3% 建安投资566600107.76%6.0% 交通基础设施434578125.58%33.2% 公路、机场526542100.61%3.0% 交通固定资产500500110.80%0.0% 交通固定资产54842083.58%-23.4% 公路4004001

7、01.75%0.0% 公路、水路28430473.59%7.0% 交通基础设施100252217.60%152.0% 公路、水路21620094.26%-7.4% 交通基础设施20016081.50%-20.0% 公路、水路120125117.50%4.2% 公路、水路1400暂未公布128.93%- 公路、水路771暂未公布-200暂未公布-104暂未公布-850暂未公布-2207824411112.35%10.6%来源：各地交通厅网站，中泰证券研究所51.1需求端：财政货币双宽松，下游建设资金来源有保障中美利差扩大，货币宽松空间打开。中美利差持续扩大，稳健的货币政策有望更加灵活适度，流动性

8、更加合理充裕。央行宣 布于2020年3月16日实施定向降准释放长期资金5500亿，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。对符合条件的 股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。此举有利于降低社会融资实际成本。财政政策更加积极有为，运用专项债加强逆周期调节，保障基建投资资金落实到位。从主要的融资渠道来看，2020年预算内 资金+专项债+政金债+国内贷款的规模，较2019年增加约1.5 万亿，拉动基建投资增速回升至8%。据财政部的数据，1月 份，全国发行专项债券7148.21亿元。据中国财政预算绩效专委会，今年1月份已经完成部分地方债（主要是专项债）发行 ，3月或

9、迎来发行高峰，预计全年发行高峰将在上半年，2020年地方债发行规模在3万亿元上下。中央计划推出更多举措稳企业稳就业。我们认为，应更多从保就业（总量3亿的农民工，制造业和建筑业占了接近一半） 以及加快经济恢复角度看待基建政策与扩张空间。来源：WIND，中泰证券研究所中美10年国债利差扩大历年基建投资资金来源（亿元）来源：WIND，中泰证券研究所2018年我国农民工就业行业分布占比（%）来源：WIND，中泰证券研究所11116000040000200000000080000600004000020000020032004200520062007200820092010201120122013201

10、4201520162017国家预算资金国内贷款利用外资自筹资金其他资金3.002.502.001.501.000.500.00-0.50-1.00-1.502008/032011/032014/032017/032020/0328%19%12%12%7%6%建筑业批发零售业交通运输、仓储和邮政业制造业居民服务和其他服务业住宿餐饮业 其他16%61.1 需求端：房地产边际宽松或将来临疫情影响短期销售但不改长期向好的逻辑，未来或将会 有一系列需求端刺激政策出台。2019年全国房地产开发 投资13.22万亿元，同比增长9.9%。疫情对房地产销售 造成短期影响，但影响逐渐削弱。截至本周，30大中城 市

11、商品房交易恢复至去年同期的46.8%。房地产政策局部宽松。二月中旬开始，多省市相继推出 各类涉房支持政策，从土地出让金缓缴及降低比例、预 收资金监管放松，信贷适度宽松，预售标准条件放宽等 多个维度给予行业有力支撑。因而，房地产需求有望支 撑水泥需求稳步上行。全国房地产开发投资累计完成额增速来源：WIND，中泰证券研究所70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01201

12、8-012019-012020-01来源：中国指数研究院 ，中泰证券研究所2月以来房地产政策局部宽松30大中城市商品房交易恢复至去年同期的46.8%来源：WIND，中泰证券研究所1.2 新增产能较少，行政性错峰力度未减，“熟料资源化”趋势不改2020年有望投产的熟料产能，预计接近4000万吨左右；由于产能置换的存在，若仅考虑净新增的产能，大约在1000万吨 左右。分区域看，部分地区的供给压力将会在2020年下半年开始逐步显现。据不完全统计，我们认为2020年新增产能主 要投放地在西藏、云南、福建三地，而市场较为担心的广西地区的新增产能主要投放可能会在2021年逐步显现。2020年的行政性错峰生

13、产力度并没有弱化，反而，在华东及华南部分省份，错峰的力度得以加强。从执行层面看，在地 方政府对于环保的压力考核依然较为严格的背景下，错峰政策执行层面的也会较为严格。另一方面水泥行业的沟通协调机 制也逐步加强，减轻了企业间博弈心态，限产执行的力度也比以往更强。供需均是存量博弈的背景下，企业对于 “量本利” 到“价本利”的认知机制转变，能够加强企业间的合作。“熟料资源化”是过去两年水泥龙头企业获得超额利润的主要逻辑。由于近年“错峰生产”+行政限产+原材料管控力度逐渐增 强，水泥行业整体供需关系维持在较为健康的状态，而成本曲线阶段性异化，推动产业链利润向原材料、熟料环节转移。 熟料企业普遍减少熟料外

14、销，提高熟料价格和定价能力，全社会流通熟料明显减少。74090140190240290010103030503070309021102来源：数字水泥网，中泰证券研究所20152018201620199014019024029020172020340广东P.O42.5水泥-0.8*熟料价格差（元/吨） 2015 20182016201920172020安徽水泥及熟料价格差广东水泥及熟料价格差高于之前若干年安徽P.O42.5水泥-0.8*熟料价格差（元/吨）40010103030503070309021102来源：数字水泥网，中泰证券研究所40901401902402900101030305030

15、70309021102河北P.O42.5水泥-0.8*熟料价格差（元/吨）2015 2018 20162019 20172020河北水泥及熟料价格差高于之前若干年来源：数字水泥网，中泰证券研究所1.3 水泥需求稳步提升，出货率稳步上行8来源：数字水泥网，中泰证券研究所来源：数字水泥网，中泰证券研究所来源：数字水泥网，中泰证券研究所水泥产能可控且产品不可库存，若赶工需求起来，预计向上修复的节奏快、弹性大。价格：全国水泥市场价格446.9元/吨，环比回落1.7%，同比+4.7%，仍处历史同期最高水平。价格下调区域仍以华东、中南 和西南地区为主，幅度10-50元/吨。库存：水泥和熟料库存仍处较高水平

16、（71%）。出货率：全国平均出货率39.3%，各区域企业出货量恢复至3-8成不等，等同出货率较往年推迟2周左右（以元宵节为起始日 期）。安徽合肥、芜湖、安庆和铜陵等地区袋装市场恢复较好，企业发货能达7-8成，浙江、广东珠三角地区下游终端水泥 需求恢复明显提速，企业日出货达到7成。建议积极布局水泥行业龙头，我们建议重点关注海螺水泥、塔牌集团，此外重点关注华新水泥、天山股份、祁连山。全国水泥价格（元/吨）全国水泥库存（%）全国水泥出货率（%）目 录一、水泥：需求恢复提速，最强周期品种有望领跑周期二、品牌建材：B端强于C端，油价下行带来成本下降，把握优质细分龙头 三、玻纤：行业需求不确定性有所增强，

17、静待盈利企稳四、新材料：石英高端赛道迎来半导体和军工需求景气周期五、玻璃：竣工需求仅为抑制而非消散，盈利有韧性 六、风险提示92.1 地产集中度+精装修占比提升，驱动细分品类龙头业绩增长地产集中度+精装修占比提升，品牌建材企业市占率有望持续提升：1）精装修占比提升带来的渠道变革（预计2019年我国精 装房占比有望提升至32%）；2）品牌升级的大趋势未变，产能+品类扩张，溢价能力的提升将带动经营业绩的稳定释放。B端强于C端，短期开工强于竣工，优质品牌反哺C端发展。中短期来看，深度绑定龙头地产商可以抢占到更多的市场份额，规模效应将带动公司盈利能力的提升，且通过B端积累的优质品牌将有望反哺C端的发展

18、。龙头企业迈向高质发展，应收账款和现金流有望改善。新常态下龙头企业深度绑定优质下游优质客户，更加重视客户与项目 的质量、保证应收账款与账期的安全性，经营的抗风险能力增强，因而估值中枢仍将稳定向好。对to B品种（东方雨虹、科顺股份、三棵树、亚士创能、蒙娜丽莎、帝欧家居、永高股份等企业），在近年房企持续提升集 中度的情况下，相关品牌建材企业深度绑定龙头房企，增长确定性较高。To小B 品种北新建材除了传统石膏板主业有望受竣 工端回暖之外，龙骨及防水业务拓展都是值得重点关注的，另外凭借品牌优势适度介入To B端也是公司维持竞争力的合理选 择。伟星新材短期风险释放充分，受益于原油价格下行，建议积极关注

19、。10地产商集中度提升（按销售面积）30%25%20%15%10%5%0%销售面积:CR3销售面积:CR10销售面积:CR5销售面积:CR20来源：WIND,中泰证券研究所2019年我国精装房占比有望提升至32%2018年主要地区精装房占比来源：奥维云网，中泰证券研究所27.5%80.0%86.0%84.0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%中国北美欧洲来源：奥维云网，中泰证券研究所日本12.0%20.0%27.5%32.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%2016201720182019E目 录一、水泥：需求恢复提速

20、，最强周期品种有望领跑周期二、品牌建材：B端强于C端，油价下行带来成本下降，把握优质细分龙头 三、玻纤：行业需求不确定性有所增强，静待盈利企稳四、新材料：石英高端赛道迎来半导体和军工需求景气周期五、玻璃：竣工需求仅为抑制而非消散，盈利有韧性 六、风险提示113.1 玻纤需求端：不确定性增加，或存结构性亮点需求端：全球需求不确定性受疫情影响有所增加，或存结构性 亮点（汽车库存下降、产量降幅收窄；风电需求持续向好；国 内建筑建材需求跟基建相关度更高；电子纱需求稳中有升）。玻纤应用领域高端化且渗透率不断提升：汽车轻量化使用的热 塑型玻纤应用范围和渗透率不断提高。新增风电装机快速增长 以及叶片大型化的

21、趋势致使风电玻纤纱需求增加明显。电子纱 下游PCB产业景气向上，汽车、5G等新兴领域提供增长新动 能。基于中性/乐观/悲观假设，我们预测2019-2022年全球玻纤需求 复合增速分别为7.3%/8.5%/6.0%。2018年全球玻纤需求占比建筑与结构32%交通运输26%工业设备21%风电能源环保9%电子电器12%来源：中国玻纤协会，中泰证券研究所全球玻纤需求按照下游细分项目预测按照下游细分项目预测（中性）单位：万吨2016201720182019E2020E2021E2022E建筑与结构196.80220.42229.23238.40247.94257.86268.17YOY12.0%4.0%

22、4.0%4.0%4.0%4.0%占比32%36%32%31%30%29%28%交通运输172.20179.09184.46195.16206.28217.84229.82YOY4.0%3.0%5.8%5.7%5.6%5.5%占比28%29%25%25%25%24%24%工业设备129.15139.48153.43165.70178.96193.28208.74YOY8.0%10.0%8.0%8.0%8.0%8.0%占比21%23%21%21%21%22%22%电子电器67.6574.4285.5892.42101.67111.83123.02YOY10.0%15.0%8.0%10.0%10.0

23、%10.0%占比11%12%12%12%12%12%13%风电能源环保49.2057.0768.4985.61101.02116.17130.11YOY16.0%20.0%25.0%18.0%15.0%12.0%占比8%9%9%11%12%13%14%合计615670725777836897960YOY8.94%8.19%7.23%7.53%7.31%7.01%按照下游细分项目预测（乐观）单位：万吨2016201720182019E2020E2021E2022E建筑与结构196.80220.42229.23241.15253.21265.87279.16YOY12.0%4.0%5.2%5.0%

24、5.0%5.0%占比32%36%32%31%30%29%28%交通运输172.20179.09184.46197.93212.18227.24243.15YOY4.0%3.0%7.3%7.2%7.1%7.0%占比28%29%25%25%25%24%24%工业设备129.15139.48153.43167.24182.29198.70216.58YOY8.0%10.0%9.0%9.0%9.0%9.0%占比21%23%21%21%21%21%22%电子电器67.6574.4285.5893.11103.16114.31126.65YOY10.0%15.0%8.8%10.8%10.8%10.8%占比

25、11%12%12%12%12%12%13%风电能源环保49.2057.0768.4986.98104.37122.12139.21YOY16.0%20.0%27.0%20.0%17.0%14.0%占比8%9%9%11%12%13%14%合计6156707257868559281005YOY8.94%8.19%8.49%8.75%8.54%8.24%按照下游细分项目预测（悲观）单位：万吨2016201720182019E2020E2021E2022E建筑与结构196.80220.42229.23236.11243.19250.49258.00YOY12.0%4.0%3.0%3.0%3.0%3.0

26、%占比32%36%32%31%30%29%28%交通运输172.20179.09184.46194.24204.34214.76225.50YOY4.0%3.0%5.3%5.2%5.1%5.0%占比28%29%25%25%25%25%25%工业设备129.15139.48153.43164.48176.32189.01202.62YOY8.0%10.0%7.2%7.2%7.2%7.2%占比21%23%21%21%22%22%22%电子电器67.6574.4285.5891.91100.55110.00120.34YOY10.0%15.0%7.4%9.4%9.4%9.4%占比11%12%12%1

27、2%12%13%13%风电能源环保49.2057.0768.4982.1892.87102.15109.31YOY16.0%20.0%20.0%13.0%10.0%7.0%占比8%9%9%11%11%12%12%合计615670725769817866916YOY8.94%8.19%6.07%6.29%6.01%5.70%来源：中国玻纤协会、中泰证券研究所分析预测（备注：红色字体为假设预测数据）123.2 供给端：2020年新增产能有限，2021年或迎冷修技改高峰13总体看，19年和20年的新增产能边际上会对2020年形成 冲击，产能冲击最大为28.4万吨，同比增速最大为3.5%， 未来几年的

28、产能投放在个位数增长。从新增产能投放节奏来看， 2020年的新增主要集中在 2020Q4，季度边际新增上或有扰动，但随着2021年行业 进入下一轮冷修技改周期，以年的维度来看，2021年之 后产能边际新增幅度或将保持平稳。从边际变化来看，根据我们的测算，2019Q4-2020Q2， 季度边际新增产能均为负，主要是泰玻和巨石四季度初 产能的边际关停。2020年预计产能变化及对2021年的产能冲击（万吨）2021年及以后预计产能变化情况来源：卓创资讯，中泰证券研究所分析整理（灰色背景色表示投产时间待定）来源：卓创资讯、中泰证券研究所分析整理2020季度产能边际变化来源：卓创资讯，中泰证券研究所；备

29、注：均未考虑电子纱；所有计算均表示环比季 度新增。以上为预测数据，具体到季度，受具体投产节奏影响。3.3 玻纤价格底部区间，建议积极配置玻纤行业龙头144000450050005500600017/0118/0119/0120/01泰山玻纤（1200-4800tex） 山东玻纤（2400tex）巨石（成都，2400tex） 长 海 股 份 （2400tex） 内江华原（2400tex）8000900010000110001200013000140001500013/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/01泰山玻纤重庆国际我们认为行业供需压力最大的时候已经过去，

30、我们判断2019Q4和2020Q1是玻纤价格底部区间，价格下行风险有限，行业底部逐步确认，静待需求复苏。价格上涨节点或延后：从全年来看，价格上涨时间节点或有所延后。当前主流产品2400tex缠绕直接纱价格保持4000-4 200元/吨不等。电子纱市场虽前期走货有所起色，但现阶段市场交投仍表现一般，下游市场开工情况一般，纱价暂时保 持维稳趋势，电子纱G75市场价格实际成交仍维持8000-8100元/吨不等，部分中高端产品价格较高。受终端PCB市场 需求平稳支撑，近期下游电子布市场有小幅提涨，现主流报价3.6元/米左右。建议积极配置行业龙头中国巨石、中材科技和长海股份。缠绕直接纱价格（元/吨）电子

31、纱G75（单股）价格（元/吨）350013/0114/0115/0116/01来源：卓创资讯、中泰证券研究所分析整理来源：卓创资讯、中泰证券研究所分析整理目 录一、水泥：需求恢复提速，最强周期品种有望领跑周期二、品牌建材：B端强于C端，油价下行带来成本下降，把握优质细分龙头 三、玻纤：行业需求不确定性有所增强，静待盈利企稳四、新材料：石英高端赛道迎来半导体和军工需求景气周期五、玻璃：竣工需求仅为抑制而非消散，盈利有韧性 六、风险提示154.1 新材料：石英高端赛道迎来半导体和军工需求景气周期16石英耗材龙头精选高端赛道（半导体、军工和光纤领域），军工需求持续景气向上，半导体需求有望底部回暖。半

32、导体设备短期看销售复苏，中长期看国产替代。据 SEMI 预测，2019 年全球半导体设备销售金额 576 亿美元，同比下 滑 10.5%。由于逻辑制程与晶圆代工、中国大陆新投资计划，2020/2021 年全球半导体设备销售有望逐渐回暖，增速为 5.5%/13.2%，达到608/688亿美元。军工领域新增需求值得期待。近几年我国军费预算保持稳定快速增长,相关费用支出主要集中在海空军、陆航、航天、火 箭军和战略支援部队等高新装备上。石英纤维作为军工领域应用广泛的材料，有望受益于新型号装备列装带来的材料需 求增加。重点推荐：菲利华（定增加码半导体和军工复材，石英耗材龙头再起航）和石英股份（半导体领域

33、完成东京电子认证，有望进一步打开市场空间）。2020年1月全球和中国半导体销售额同比-0.2%/+5.2%来源：WIND、中泰证券研究所-20-10010203040010203040502016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12半导体:销售额:合计:当月值 十亿美元 半导体:销售额:中国:当月值 十亿美元 半导体:销售额:合计:当月值:同比 % 半导体:销售额:中国:当月值:同比 %我国军费开支预算及增速来源：W

34、IND、中泰证券研究所目 录一、水泥：需求恢复提速，最强周期品种有望领跑周期二、品牌建材：B端强于C端，油价下行带来成本下降，把握优质细分龙头 三、玻纤：行业需求不确定性有所增强，静待盈利企稳四、新材料：石英高端赛道迎来半导体和军工需求景气周期五、玻璃：竣工需求仅为抑制而非消散，盈利有韧性 六、风险提示175.1 玻璃：竣工需求仅为抑制而非消散，盈利有韧性18需求端，2020年受益施工和竣工回暖，整体地产对玻璃的需求形成正向小幅拉动。竣工需求仅为抑制而非消散。供给端，我们测算2020年的产能净新增预计约2880吨，边际影响占总体的3%左右，整体依然可以维持供需平衡的格局。价格：周末全国建筑用白

35、玻平均价格1627元，环比上周下跌8元，同比去年上涨66元。库存：周末行业库存5156万重箱，环比上周增加136万重箱，同比去年增加748万重箱。月初以来玻璃现货市场终端需求 在环比有序增加，带动了玻璃生产企业出库的变化。从区域看，华南、华东等地区需求更好一些，本地厂家的出库情况 有了明显的改善。建议重点关注旗滨集团。全国玻璃均价（元/吨）来源：玻璃期货网、中泰证券研究所全国玻璃库存变动走势图（万重量箱）来源：玻璃期货网、中泰证券研究所目 录一、水泥：需求恢复提速，最强周期品种有望领跑周期二、品牌建材：B端强于C端，油价下行带来成本下降，把握优质细分龙头 三、玻纤：行业需求不确定性有所增强，静

36、待盈利企稳四、新材料：石英高端赛道迎来半导体和军工需求景气周期五、玻璃：竣工需求仅为抑制而非消散，盈利有韧性 六、风险提示19206.1 风险提示地产需求大幅低于预期：建筑材料行业大多数细分子行业与地产销售、新开工、竣工等关联度极高，如果地产销售出 现大幅下滑，将会对建筑材料的相关需求带来不利影响。限产放松、新增产能风险：建筑材料行业中大多数细分子行业近年受供给侧改革影响，产能新增、现有产能发挥均受 到明显抑制；随着经济压力增大、供给侧改革取得阶段性成果，整体行政化产能约束逐渐有所淡化，如果大幅出现放 松，将会对当前行业整体较高盈利中枢带来明显冲击。新兴行业产能新增过多、需求不及预期风险：玻纤

37、需求与全球经济相关度高，若各细分领域需求未有明显好转，将影 响整体玻纤需求。另外，玻纤供给18年新增较多，若后续盈利回暖，企业新增意愿加强，将影响整体供需关系。2B端企业应收账款风险：如果地产商资金链出现问题，且企业自身资金未做好管理，将出现现金流恶化的风险。推荐公司估值表（股价取自2020年3月13日收盘价）来源：中泰证券研究所PBPEG评级2018A2021E2018A2020E2021E归母净利润（亿元） 2019E2020EPE 2019E股价市值总股本股票代码股票名称（元）（亿元）（亿股）600585.SH海螺水泥54.122791.1452.99298.14346.38320.07284.309.628.288.9610.092.250.51买入002233.SZ塔牌集团11.59138.1811.9217.2317.5120.7815.978.027.896.658.651.414.86增持600801.SH华新水泥23.64410.3520.9751.8168.0569.