定增市场报：竞价折价率持续上升新增项目数大幅回落

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250007 市场俯瞰 4 HYPERLINK l _TOC_250006 5 月定增发行数量环比骤减，竞价募足率维持高位 4单月竞价发行折价率环比持续上升，相对基准价平均折价 15.5% 5 1.3 过会获批项目数创新高，过审获批周期环比延长 5 HYPERLINK l _TOC_250005 1.4 单月新增项目数回落，非并购类占比逾九成 7 HYPERLINK l _TOC_250004 脉动磁场 7 HYPERLINK l _TOC_250003 竞价解禁收益环比回升，跑赢同期行业涨幅 7 HYPERLINK l _TOC_250002 5 月竞

2、价解禁绝对收益率：电子、通信靠前 8 HYPERLINK l _TOC_250001 基于有大股东参与破发回补特征，指标显示靠前：九州通、华正新材、皖能电力、杭州银行等 9 HYPERLINK l _TOC_250000 本期过审项目列表 10图表目录图 1：201901-202005 竞价项目月度发行规模 4图 2：201901-202005 定价项目月度发行规模 4图 3：201901-202005 发行的竞价项目募足率 4图 4：2020 年 1-5 月融资收购资产数量占比 4图 5：201901-202005 月度竞价折价率 5图 6：201901-202005 月度定价折价率 5图

3、7：201901-202004 定增市场月度过会节奏及过会率 6图 8：201901-202004 定增项目审核、获批周期 6图 9：201901-202005 新增项目数及预披露募资额 7图 10：201901-202005 竞价解禁收益 8图 11：201901-202005 定价解禁收益 8图 12：201905-202005 申万一级行业类涨跌幅与 2020 年 5 月行业竞价项目解禁收益 9表 1：2020 年 1-5 月被发审委否决的定增项目 6表 2：截至 2020 年 6 月 9 日，已发行未解禁且有大股东参与的部分破发或即将破发项目 9表 3：证监会批准的部分竞价定增基本情况

4、汇总（2020 年 5 月 1 日至 6 月 9 日）. 10表 4：发审委通过的部分竞价定增基本情况汇总（2020 年 5 月 1 日至 6 月 9 日）. 13市场俯瞰5 月定增发行数量环比骤减，竞价募足率维持高位5 月定增发行数量骤减，竞价募足率维持高位。截至 6 月 10 日，2020 年 5 月共发行定增项目 12 个，环比骤减 19 个，同比减少 6 个；5 月合计募资 163.86 亿元，环比下降 74.25%，同比下降 52.83%。其中竞价 7 个，均按新规发行，5 个项目募足，平均募资率 91.15%，募足率和平均募资率均位于 2019 年以来月度较高水平。截至 6 月 1

5、0 日，2020 年 1-5 月累计发行定增 82 个，同比下降 9.8%，但累计募资 2357 亿元，同比上升 4.71%，同时 1-5 月定增融资占同期 A 股股权融资比重同比上升 4.9pct 至 52.8%。从定增目的来看，1-5 月发行定增项目以项目融资、融资收购其他资产和配套融资为主，均超 20 个，数量合计占比达 88.6%。 图 1：201901-202005 竞价项目月度发行规模 图 2：201901-202005 定价项目月度发行规模资料来源：Wind、申万宏源研究资料来源：Wind、申万宏源研究 图 3：201901-202005 发行的竞价项目募足率 图 4：2020

6、年 1-5 月融资收购资产数量占比资料来源：Wind、申万宏源研究资料来源：Wind、申万宏源研究单月竞价发行折价率环比持续上升，相对基准价平均折价 15.5%5 月竞价定增发行价相对基准价平均折价率、发行价相对发行日收盘价折价率环比均持续上升。5 月发行的 7 个竞价项目中，发行价相对基准价平均折价 15.5%，环比上升 1.55pct；发行价相对发行日收盘价平均折价 16.56%，环比上升 1.08pct，贴近新规下八折底价定价的项目有大千生态、旭升股份和通产丽星 3 宗，发行价相对基准价均折价约 20%；其次为兆易创新、晶瑞股份，分别折价 16.61%、16.50%，其中晶瑞股份发行前

7、5 个交易日股价大幅上涨 22.76%，发行价相对发行日收盘价折价 24.13%，居首位。而华正新材发行价相对基准价折价率仅 1.21%。5 月发行的5 个定价项目发行价相对基准价折价率均为 14%，环比上升2.55pct。5 个定价项目预案公告日-发行日期间股价平均上涨 3.75%，发行价相对发行日收盘价折价率均值环比大幅上涨 21.21pct 至 24.22%。 图 5：201901-202005 月度竞价折价率 图 6：201901-202005 月度定价折价率注：发行价相对发行日收盘价折价率=1-发行价/首日收盘价；发行价相对基准价折价率=1-发行价-基准价。（下同）资料来源：Wind

8、、申万宏源研究资料来源：Wind、申万宏源研究过会获批项目数创新高，过审获批周期环比延长截至 2020 年 6 月 10 日，处于正常待审阶段的定增项目共 773 个，其中已获发审委审核通过和证监会批准项目共计 130 个。5 月过会节奏进一步加快，过会项目数 32 个，环比增加 9 个，获批项目数 20 个，环比增加 1 个，合计过审 52 个，创今年前 5 个月单月新高。5 月定增上会项目有 6 家未过会，过会率为 84.21%，环比下降 4.25pct。另外5 月有 5 家公司的 6 个项目终止，环比减少 18 个。6 个项目因资本市场环境变化、交易未达一致、股东大会未通过等因素从而终止

9、定增。其中深康佳 A（补流）、聚灿光电（补流）均因再融资规定、监管政策以及资本市场环境变化而停止实施。银泰黄金（融资收购资产）、天茂集团（融资收购资产）均因交易多方就部分条款无法在 规定时间内达成一致而被迫终止项目。而中色股份（融资收购资产和配套融资）则 因项目未获出席股东大会的非关联股东所持表决权的三分之二以上同意而停止实施。5 月过审的32 个项目从初始预案到过会周期平均为265 天，环比延长22.12%；邦宝益智等 6 个项目过会到获批均在百天以上的影响，5 月获批的 20 个项目从过会到获批周期环比大幅增加 191%至 96 天。 图 7：201901-202004 定增市场月度过会节

10、奏及过会率 图 8：201901-202004 定增项目审核、获批周期资料来源：Wind、申万宏源研究资料来源：Wind、申万宏源研究表 1：2020 年 1-5 月被发审委否决的定增项目代码名称定向增发目的预计募集资金(亿元)审核结果公告日被否原因融资收购其他资产12.73申请人未能充分披露标的资产定价的公允性，未300666.SZ江丰电子配套融资6.002020/5/30能充分披露商誉减值风险对上市公司未来盈利能力的影响600217.SH中再资环融资收购其他资产8.812020/5/28申请人未能充分披露标的资产盈利预测的可实配套融资5.06现性600277.SH亿利洁能融资收购其他资产4

11、0.422020/5/11标的资产的持续盈利能力存在重大不确定性配套融资 20.00600051.SH宁波联合融资收购其他资产15.012020/4/23融资收购其他资产 76.50申请人未能充分说明并披露本次交易有利于提 高上市公司资产质量、改善财务状况和增强持续盈利能力申请人未充分说明并披露本次交易有利于改善600370.SH三房巷配套融资 8.002020/4/16上市公司财务状况和增强持续盈利能力申请文件未充分披露标的资产报告期业绩大幅300294.SZ博雅生物融资收购其他资产2.902020/2/19增长的原因和合理性，未充分披露业绩预测依据的合理性300592.SZ华凯创意融资收购

12、其他资产12.252020/1/17标的资产的持续盈利能力存在重大不确定性配套融资 3资料来源：证监会网站、申万宏源研究单月新增项目数回落，非并购类占比逾九成定增市场新增项目数量回落，5 月新增定增项目预披露募资额环比降五成。 5 月新增定增项目 97 个，相比 4 月的 160 个，环比骤减近 40%；已披露预计募资额合计 1111.4 亿元，环比下降 50.1%。从所属行业来看，5 月新增定增项目中电子行业募集金额为 160.59 亿元，占比 14.45%，其次为电气设备、食品饮料行业，前三行业募集金额合计占比 36.73%。拟募资额最大的项目是浙商证券（100 亿元）、其次是国轩高科（7

13、3 亿元）和双汇发展（70 亿元）。从定增目的来看，非并购类定增仍占据主流，达 89 个，占比 92%，环比下降 1pct。其中以项目融资类数量居首，达 64 个，占比 66%；其次为补流类，占比 10.3%。并购类项目则主要为融资收购资产（7 个）和公司间资产置换重组（1 个）。另外，从定价方式来看，5 月新增非并购类项目中有 29 个拟锁价发行，占比 78%；其中 8 个对象为大股东或其关联方，其余 21 个还引入机构投资者、自然人等对象。图 9：201901-202005 新增项目数及预披露募资额1801601401201601112,50022282,00010080601707509

14、71,5001111,01004032654465200500-新增项目数量已披露预计募资额（亿元，右轴）资料来源：Wind、申万宏源研究脉动磁场竞价解禁收益环比回升，跑赢同期行业涨幅2020 年 5 月有 24 个定增项目首次解禁，合计解禁资金为 283.7 亿元，环比下降 61.7%，其中竞价项目 8 个。假设以解禁日收盘价卖出，当月解禁的 8 个竞价项目解禁绝对收益率均值为 33.79%，环比上升 12.29pct，解禁收益为正项目数占比环比下降 8.93pct 至 62.5%，且跑赢同期沪深 300 指数涨幅约 36.88pct。与此同时，5 月解禁的 16 个定价项目解禁绝对收益率均

15、值环比下降 40.12pct至-1.54%，正收益家数占比环比上升 1.14pct 至 37.50%，跑输同期沪深 300 指数涨幅约 13.16pct。图 10：201901-202005 竞价解禁收益资料来源：Wind、申万宏源研究图 11：201901-202005 定价解禁收益资料来源：Wind、申万宏源研究5 月竞价解禁绝对收益率：电子、通信靠前2020 年 5 月首次解禁的 8 个竞价项目覆盖 7 个行业，定增解禁绝对收益率均值为正的行业有 5 个。其中电子、通信的定增项目解禁绝对收益率靠前，分别为 179.67%、76.45%，且在剔除折价和行业因素后，其解禁超额收益率均仍为正，

16、分别为 112.16%、65.92%。采掘和交通运输行业的解禁绝对收益率为负，分别为-5.05%、-28.82%，其中交通运输跑输行业同期涨幅约 15.38pct。2020 年 5 月首次解禁定价项目共 16 个，覆盖 13 个行业，其中建筑装饰、电气设备、非银金融、化工、电子 5 个行业定增解禁绝对收益率均值为正。建筑装饰行业定增标的以 82.34%的解禁绝对收益率均值居所有行业首位，其次为电气设备行业，其解禁绝对收益率为 79.41%，且在剔除折价和行业因素后两者仍为正，分别为 86.86%、77.11%。而传媒行业标的万达电影收益表现垫底，解禁绝对收益率和超额收益率分别仅有-52.1%、

17、-64.1%。图 12：201905-202005 申万一级行业类涨跌幅与 2020 年 5 月行业竞价项目解禁收益图 13：201905-202005 申万一级行业类涨跌幅与 2020 年 5 月行业定价项目解禁收益资料来源：Wind、申万宏源研究资料来源：Wind、申万宏源研究基于有大股东参与破发回补特征，指标显示靠前：九州通、华正新材、皖能电力、杭州银行等已经发行的项目，如果发行时市场点位处于高点、当时的个股估值过高，发行后遭遇市场回调、甚至系统性下跌等原因，有可能会遭遇破发。对于已经在一级半市场参与定增的投资者，如果对标的中长期表现看好，其实不妨考虑破发或即将破发之时低位买入来摊薄整体

18、持仓成本。筛选特征上，重点为大股东或知名产业投资者参与度较高、破发时估值相对行业较低、历史业绩增长稳健或出现业绩拐点、因市场系统性下跌导致破发的标的。截至 6 月 9 日，所有已发行未解禁的 456 个项目中，有占比 40.8%的项目破发，破发项目有大股东参与的有 85 个，我们对上述破发的标的进行梳理，基于破发回补个股特征，指标显示靠前：九州通、华正新材、皖能电力、杭州银行等。代码名称增发价大股东认格（元）购比例最新浮动收益率解禁日申万三级行业市盈率市净率（TTM）（LF）表 2：截至 2020 年 6 月 9 日，已发行未解禁且有大股东参与的部分破发或即将破发项目600998.SH九州通1

19、9.65(%)55.56-7.78%2020/11/27医药商业17.161.98603186.SH华正新材51.210-10.16%2020/11/30印制电路板64.054.89000543.SZ皖能电力4.83100-16.88%2022/7/11火电11.960.67600926.SH杭州银行8.95 63.010.67%2023/4/24银行 7.580.84002157.SZ正邦科技16.58100-3.20%2022/7/11饲料13.674.00000582.SZ北部湾港11.52100-6.72%2021/8/13港口16.751.75注：最新浮动收益率、市盈率（TTM）、市

20、净率（LF）以 2020 年 6 月 9 日收盘价计。资料来源：Wind 申万宏源研究本期过审项目列表综合考虑定增用途、定增标的所处行业竞争格局、业绩、估值、wind 一致预期等因素，对定增预案 2020 年 5 月 1 日至 6 月 9 日之间已通过发审委审核以及证监会核准但尚未发行的标的进行梳理，建议关注东山精密、广联达、深天马 A、三峡水利、梦百合等。证监会批准：东山精密：拟募资 28.92 亿元用于年产 40 万平方米精细线路柔性线路板及配套装配扩产项目、Multek 印刷电路板生产线技术改造项目、盐城东山通信技术有限公司无线模块生产建设项目、Multek5G 高速高频高密度印刷电路板

21、技术改造项目。广联达：拟募资不超 27 亿元用于造价大数据及 AI 应用项目、数字项目集成管理平台项目、BIMDeco 装饰一体化平台项目、BIM 三维图形平台项目、广联达数字建筑产品研发及产业化基地、偿还公司债券。深天马 A：拟募资 73 亿元用于建设武汉天马微电子有限公司第 6 代 LTPS AMOLED 生产线二期项目。三峡水利：拟配套募资 5 亿元，用于联合能源 88.41%股权、长兴电力 100%股权、补流。发审委通过：梦百合：拟募资不超 6.93 亿元用于美国生产基地建设项目、塞尔维亚（三期）生产基地建设项目、补流。表 3：证监会批准的部分竞价定增基本情况汇总（2020 年 5 月

22、 1 日至 6 月 9 日）(或其关联方)承销商认购比例大股东预计募集资金(亿元)定增用途增发数量(万股)定增项目关键词原所属行业名称代码300692.SZ中环环保生态保护和环境治理业惠民县生活垃圾焚烧发电项目、泰安市岱岳新兴产业园供排水一体化 PPP 项 目、补流项目融资4,939.005.50/海通西南/1.70配套融资20,412.25阳新鹏富 40%股权，靖远宏达 49.02%股权、补流生态保护和环境治理业高能环境603588.SH002895.SZ川恒股份化学原料和化学制品制造业计算机、通信和其1.20 万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工项目、补流、偿还银行贷款.建设武汉天马微电子

23、有限公司第 6 代 LTPS项目融资8,000.2010.39/国信长江天马基金不超中信、000050.SZ深天马 A他电子设备制造业软件和信息技术AMOLED 生产线二期项目基于国产平台的安全防护整体解决方案、基于大数据项目融资40,962.46 73.0020%、湖北中航科投17.32%300659.SZ中孚信息002856.SZ美芝股份服务业建筑装饰和其他建筑业的网络安全监管整体解决方案、运营服务平台建设、补流深圳建行大厦非公共区域精装修设计施工一体化和幕墙工程项目、恒明湾创汇中心一期 6#地块幕墙工程项目国开新能源科技有限公司项目融资4,248.527.13/民生项目融资2,432.1

24、63.02/华创中信建600821.SH*ST 劝业零售业计算机、通信和其100%的股权、补充标的公司流动资金LED 照明产品智能化生产建设项目、高光功率紫外固配套融资12,488.056.00/投中信建300632.SZ光莆股份压延加工业300443.SZ金雷股份专用设备制造业计算机、通信和其002587.SZ奥拓电子他电子设备制造业300618.SZ寒锐钴业300075.SZ数字政通他电子设备制造业有色金属冶炼和软件和信息技术服务业态光源产品建设项目、SMT智能化生产线建设项目、补流10000 吨/年金属量钴新材料及 26000 吨/年三元前驱体项目海上风电主轴与其他精密传动轴建设项目智慧

25、网点智能化集成能力提升项目、MiniLED 智能制造基地建设项目、智慧灯杆系统研发项目、补流智慧化城市综合管理服务平台建设项目、基于物联网的智慧排水综合监管运维一体化平台建设项目、基于多网合一的社会治理信息平台建设项目、补流项目融资7,136.3410.31/投项目融资8,065.3619.01/民生项目融资4,761.145.00/中泰项目融资12,400.742.90/中信项目融资12,796.586.00/民生002307.SZ北新路桥土木工程建筑业电气机械和器材603703.SH盛洋科技制造业计算机、通信和其北新渝长 100%股权、投入标的公司项目建设通信铁塔基础设施建设项目、智能仓储

26、配送中心建设项目、补流年产 40 万平方米精细线路柔性线路板及配套装配 扩产项目、Multek 印刷电路板生产线技术改造项目、配套融资26,946.198.00/项目融资6,891.007.00/中国银河中天国富002384.SZ东山精密300174.SZ元力股份他电子设备制造业化学原料和化学制品制造业盐城东山通信技术有限公 司无线模块生产建设项目、 Multek5G 高速高频高密度印刷电路板技术改造项 目南平工业园区活性炭建设项目、南平元力活性炭研发中心建设项目、偿还银行贷款、补流青少年高品质素质教育平项目融资32,131.4528.92/天风项目融资7,344.008.83/国金八大处控0

27、02659.SZ凯文教育教育台项目项目融资9,971.34 10.00股不低于中信10%中国银河/10.00配套融资10,837.91湘财证券 99.7273%的股份、增资湘财证券农副食品加工业哈高科600095.SH天津中视信 100%股权，奥300015.SZ爱尔眼科卫生002866.SZ传艺科技计算机、通信和其他电子设备制造业603398.SH邦宝益智文教、工美、体育和娱乐用品制造业603085.SH天成自控专用设备制造业理德视光 100%股权，宣城眼科医院 80%股权，万州爱瑞 90%股权和开州爱瑞 90%股权、补流配套融资80,543.097.10/华泰联合年产 18 万平方米中高端

28、印制电路板建设项目、补流收购美奇林项目、塑胶类教项目融资7,454.126.00/东吴具玩具智能化生产技术改项目融资造项目5,880.006.75/国金航空座椅核心零部件生产基地建设项目、 浙江天成项目融资8,729.585.00/东方航空科技有限公司座椅研发中心建设项目和补流300684.SZ化学原料和化学中石科技5G 高效散热模组建设项项目融资7,561.518.31国泰君/制品制造业目、补流安基于 AI 的内容生产及视603598.SH引力传媒商务服务业频场景商业平台建设项目、项目融资5,412.465.45/大数据管理平台建设项目、中信建投补流000657.SZ中钨高新有色金属冶炼和压

29、延加工业2,000 吨/年高端硬质合金棒型材生产线技术改造项目、硬质合金产品提质扩能建设项目、精密工具产业园建设项目、补流实施/扩大工程总承包项项目融资17,602.3315.29/招商603959.SH百利科技专业技术服务业600278.SH东方创业批发业软件和信息技术目、偿还银行贷款新联纺公司 100%股权、装饰公司 100%股权、国际物流公司 100%股权、埃塞俄比亚服装加工基地项目、补流、偿还债务造价大数据及AI 应用项目、数字项目集成管理平台项 目、BIMDeco 装饰一体化项目融资8,780.802.85/华融国泰君配套融资15,667.2513.50/安002410.SZ广联达服

30、务业化学原料和化学平台项目、BIM 三维图形平台项目、广联达数字建筑产品研发及产业化基地、偿还公司债券新奥能源 29.25%股股份与置出资产联信创投100%股项目融资16,957.1627.00/中信新奥控股600803.SH新奥股份制品制造业电力、热力生产和权对价的差额部分、新奥能源 3.55%股份联合能源 88.41%股权、长配套融资24,587.12 35.00不低于10%中信华泰联600116.SH三峡水利供应业有色金属冶炼和兴电力 100%股权、补流新能源汽车精密铸锻件项配套融资19,860.115.00/合、中信603305.SH旭升股份压延加工业目（二期）、汽车轻量化零部件制造项

31、目项目融资8,012.0012.00/海通资料来源：Wind、公司公告、申万宏源研究表 4：发审委通过的部分竞价定增基本情况汇总（2020 年 5 月 1 日至 6 月 9 日）承销商大股东(或其关联方)认购比例预计募集定增用途增发数量资金(亿(万股)元)定增项目关键词原所属行业名称代码601375.SH中原证券资本市场服务资本中介业务、投资与交易业务、境内外全资子公司增资、信息系统建设及合规风控投入、补流项目融资77,381.4052.50/华泰联合000584.SZ哈工智能专用设备制造业工业机器人智能装备制造及人工智能技术研发项目融资18,399.737.82哈工智投认安信购 5,000 万603329.SH上海雅仕装卸搬运和运输代理业与产业化项目（建设子项目：汽车车身智能连接制造系统产能建设项目、轻量化材料连接及人工智能技术研发中心建设项目）、偿还银行借款、补流一带一路供应链基地（连云港）项目、补流项目融资3,800.00 3.50元雅仕集团不东兴低于 10%建筑装饰002822.SZ中