汽车行业最重要的5件事

1、行业最重要的五件事1、丰田汽车出资4亿美元投资自动驾驶初创公司小马智行2、蔚来汽车中国总部落户合肥3、宁德时代定增不超过200亿元，扩大电池产能4、三星SDI扩建匈牙利电池工厂5、截至20年1月全国充电桩保有量124.3万台，同比增长45.8% 国内外投融资动态一汽丰田总投资近85亿元筹建年产能20万辆的新能源汽车工厂；丰元股份拟定增募集不超4.5亿元用于年产一万吨锂离子电池高镍三元材料建设项目；福田汽车出资达20.4亿元成立新能源汽车公司；Northvolt近日获得10亿美元股权融资。 国内外主流企业动态特斯拉Model Y即将开启交付；德赛西威L3级自动驾驶平台预计年内量产；固特异测试可联

2、网轮胎可缩短停车距离；思科合作 Oxbotica测试数据共享平台；LG化学将为Lucid Motors独家供应电池；宁德时代、汇川技术、大众汽车等发布2019业绩快报。 疫情对行业的影响跟踪 行业判断与业务机会疫情对行业造成短期影响，中长期趋势不变，各地政策刺激陆续出台，看好一线自主、日系、德系。关注智能网联和车路协 同带来的业务增量机会。2020年全球动力电池装机量有望同比增30%60%达130160GWh。关注电池技术变革带来的材料企 业的业务增量机会。 风险提示海外疫情蔓延的风险；汽车刺激政策不达预期的风险；电池竞争造成盈利能力下降；电池技术路线变革风险。导读 特斯拉的动力电池梦 智能网

3、联定义汽车新终端，进击万亿市场 典型自主车企的发展路径和投入产出分析丰田汽车4亿美元投资自动驾驶初创公司小马智行资料来源：汽车之家、平安证券研究所事项：小马智行（Pony.ai） 正式宣布已从丰田汽车公司筹集了4亿美元，以加深和扩 大两家公司在出行领域的合作。据悉，小马智行新一轮融资总额4.62亿美元，估值略 高于30亿美元。点评：小马智行成立于2016年，是一家以Level 4/5(全自动无人驾驶)为目标的高科技 公司。2017年6月获得加州路测牌照，并且在10平方公里的公开市内道路上实现24小时 白天黑夜、人车混流、全自动无人驾驶。2018年发布PonyPilot自动驾驶移动出行（Robo

4、taxi）项目，并在广州试点城区公开道路Robotaxi常态化运营，成为首个在中国 市场提供Robotaxi服务的公司。2019年8月小马智行就与丰田建立合作关系以共同探索 自动驾驶的进一步落地，两家公司未来将进一步加速自动驾驶的研发和商业化应用。 近年来丰田加大了对智能化及出行领域的投资，如向东南亚最大出行公司Grab投资10 亿美元；向Uber投资5亿美元；并宣布合作开发自动驾驶汽车；和软银成立合资出行公 司MONET；向滴滴投资6亿美元以在智能出行服务领域拓展合作。资料来源：新浪汽车、平安证券研究所蔚来汽车中国总部落户合肥事项：近日2020年合肥市重大产业项目集中签约和江淮蔚来EC6量产

5、项目启动仪式在 合肥市江淮蔚来工厂举行。蔚来汽车中国总部项目包括在合肥成立蔚来汽车中国总部， 建立研发、销售、生产基地，打造以合肥为中心的中国总部运营体系。点评：项目计划融资145亿元，用于公司研发、市场体系建立和运营；同时，规划建 设总部及研发基地(10亿元)、第二生产基地(15亿元)。同时，江淮蔚来EC6量产项目启动仪式也同步举行，这是江淮蔚来工厂生产的第三款蔚来新车，预计今年7月公布价格和配置，9月开启交付。此次获得合肥政府融资，中国总部落户合肥，以及进一步加强与江淮的合作，解决了 资金上的燃眉之急，而且有助于后续的融资。而对于合肥市乃至安徽省来说，留住蔚 来则有助于其汽车产业链的发展。

6、长远来看，产品和品牌依旧是核心竞争力，在特斯拉和大众等鲶鱼加速发展的背景下， 蔚来未来依旧面临较大的压力。宁德时代定增不超过200亿元，扩大电池产能资料来源：公司公告、平安证券研究所事项：公司拟投资建设宁德车里湾锂离子电池生产基地项目，总投资不超过人民币 100亿元。同时，公司拟非公开发行股票2.2亿股募集不超过200亿元用于宁德时代湖西 锂离子电池扩建项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（三期）、四 川时代动力电池项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目以及补充流动资金。 点评：此次募集资金200亿元，是公司上市以来最大的一笔直接融资项目，此前直接 融资包括IPO的55亿元、19

7、年公司债15亿元和20年公司债30亿元。此次募投项目对应新 增动力电池产能达52GWh，超过2019年底公司总产能（截至2019年底，测算公司已有 产能近50GWh）。我们统计宁德时代目前总规划产能超过180GWh。此次定增项目预计达产后将实现收入343亿，净利润30.4亿，净利率8.88%（2019年公司 实现归母净利润43.56亿元），将显著提升公司业绩。同时公司也将进一步利用规模优 势降低成本、增厚利润。公司产能扩张的背后是持续拓展全球高端客户：近期公司宣 布与特斯拉达成电池供货协议，实现了对全球头部电动车企的广泛覆盖。我们认为客 户的顺利拓展证明了公司在动力电池领域的技术实力，并且有助

8、于消化不断扩张的电 池产能。资料来源：汽车纵横杂志社、平安证券研究所事项：三星SDI已开始对匈牙利哥德的锂电池制造厂扩建，第二家工厂将于2020年上 半年开始建设，2021年开始投产。三星SDI计划在2030年之前在匈牙利投资12万亿韩元（约9.94亿美元），将其月产能逐渐提升到1800万个电芯。点评：2020年是欧洲电动化发展的元年，在中国市场电动车市场持续调整之际，欧洲市场1月份销量实现大幅上涨。近期捷豹、奥迪等多个品牌因为电池产能不足而被迫 停线，电池企业将纷纷扩大产能以满足电池需求。2019年，三星SDI实现动力电池装机4.2GWh，全球排名第五，市场份额3.6%；同时2019年财报显

9、示，公司2019年锂电池业务销售额约467亿，同比增长11 ；其中大型电 池业务收入约203亿，同比增长15.7%。三星SDI预计公司2020年动力电池收入将增长约 70%。三星SDI近期与韩国正极材料供应商ECOPRO共同成立正极材料合资公司；双方 共投入7.3亿元人民币，三星SDI持股40%，在保证正极材料稳定供应的情况下，积极 合作投入下一代正极材料的研发。客户方面，三星SDI近期正在与美国电动汽车制造 商Rivian进行谈判，计划和后者达成电池供货协议。三星SDI扩建匈牙利电池工厂事项：中国电动充电基础设施促进联盟发布2020年1月充电桩运营数据，截至2020 年1月，充电联盟内成员单

10、位总计上报公共类充电桩53.1万台；通过联盟内成员整车 企业采样约104.6万辆车的车桩相随信息，其中未随车配建充电设施33.4万台。累计 来看，截至2020年1月，全国公共充电桩和私人充电桩总计保有量为124.3万台，同比 增长45.8%。点评:1月份新增公共充电桩1.5万台，增速同比上升40.6%，保持良好的增长势头；新 增私人充电桩0.9万台，增速同比下滑72.8%，没有固定停车位和物业不配合依然是制 约私人充电桩增长的主要因素。我们预计在短期内由于疫情的影响，公共充电桩的 建设速度可能会暂时放缓，但是从中长期看，将保持较好的增长趋势。随着国内新 能源汽车保有量的快速增长，充电需求的持续

11、增加推动公共充电桩利用率明显提升， 目前公共充电桩整体利用率已经达到4%左右。在近一年里包括车企在内有越来越多 新的参与者进入充电桩运营市场，此外地方政府也在加大对公共充电设施建设的投 资力度，我们预计公共充电桩将在未来一段时间内保持较快增长势头。资料来源：汽车纵横杂志社、平安证券研究所截至2020年1月全国充电桩保有量124.3万台，同比增长45.8%国内外行业投融资动态资料来源：公司公告、盖世汽车、汽车纵横杂志社、平安证券研究所国内1、【一汽丰田】正在天津筹建一座年产能20万辆的新能源汽车工厂，新工厂将涵盖 包括电池等在内的完整生产工艺，预计总投资近85亿元。2、【丰元股份】拟非公开发行募

12、集资金总额不超过4.5亿元，将用于年产10000吨锂离子电池高镍三元材料建设项目和补充流动资金。3、【福田汽车】与北京公交成立新能源汽车公司，注册资本达22.4亿元人民币.其中， 福田汽车出资达20.4亿元，持股比例91.06%；北京公共交通控股有限公司出资2亿元， 持股8.94%。国外1、【Northvolt】近日获得10亿美元股权融资，用来将瑞典工厂Northvolt Ett扩建为超级工厂。国内外主流企业动态资料来源：汽车纵横杂志社、第一电动、公司公告、平安证券研究所据外媒最新消息，特斯 拉在加州佛利蒙特的工 厂已经生产了大批 Model Y，一些即将交 付给车主的Model Y也 被曝光

13、。特斯拉将首批 交付高性能车型，而收 到交付邮件的客户大多 集中在美国的西海岸和 东海岸。Model Y即将在美国开启交付德赛西威L3级自动驾 驶平台预计年内量产全球自动驾驶汽车软件 公司Oxbotica正与思科 公司合作，展示一个开 放漫游平台可以如何释 放完全联网自动驾驶汽 车车队的潜力，使自动 驾驶车队能够无缝、安 全地共享大容量数据， 同时能以低成本的方式 行驶。思科合作Oxbotica测 试数据共享平台LG化学将为LucidMotors独家供应电池LG化学将从2020年下半 年开始为Lucid Motors 的Lucid Air车型提供圆 柱 形 电 池 ，Lucid Motors计

14、划今年晚些时 候开始生产其Lucid Air 轿车。两家公司的合同 期到2023年止，LG化学 并 未 透 露 与 Lucid Motors签订供应合同的 价值。德赛西威在接受机构调研 时表示，公司自主研发的 360度高清环视系统、全 自动泊车系统、驾驶员行 为监控和身份识别系统、 T-box产品均已实现量产； L3级别自动驾驶平台的研 发按计划进行中，预计年 内量产。固特异最近公布了300万 英里的道路测试和实地 测试数据，此类数据与 该公司的联网轮胎有关。 内置传感器的联网轮胎 能够与车辆和道路“对 话”，并测量轮胎的特 性。网联轮胎可以将新 轮胎与旧轮胎之间的停 车距离缩短30，从而提

15、高车辆的性能和安全性。固特异测试可联网轮胎可缩短停车距离国内外主流企业动态收入，亿增幅扣非净利润，亿增幅简析宁德时代455.4653.8143.5628.6随着新能源汽车行业快速发展，动力电池市场需求较去年同期 相比有所增长；公司加强市场开拓，前期投入拉线产能释放， 产销量相应提升；公司费用管控合理优化汇川技术73.9425.8710.47-10.3收购上海贝思特推动营收增长；市场竞争加剧、人员费用和财务费用上升以及软件退税金额减少导致净利润同比下滑恩捷股份31.628.578.563.9湿法锂电池隔离膜业务的规模优势得以发挥，叠加公司内部精细管理、积极开拓海内外市场的影响，湿法锂电池隔离膜的

16、产量和销量持续稳定增长三星SDI467.4117.6-68.5数据为锂电池业务，利润为营业利润，四季度支付储能安全系统费用导致大型电池营业利润亏损扩大当升科技22.84-30.37-2.09-166.1报告期内销售价格大幅下降，公司对比克公司等客户大幅计提应收款项坏账准备和计提中鼎高科商誉减值德赛西威53.4-1.222.89-30.5汽车行业下滑，公司积极开拓市场，投入新技术研发并加快新产品落地速度，研发费用同比增加幅度较大，主要投入在新技 术及新产品、新项目的开发四维图新23.18.253.4-29利润率较高的芯片业务受到乘用车销量下滑及行业竞争加剧的影响收入利润均有所下降。 2019年度

17、图吧 BVI对乘用车车联网业务投入持续加大，对公司2019年度利润产生负向影响。大众汽车2526亿欧7.1营业利润193亿欧12.8汽车销售同比增长1.3 。其中，欧洲和南美市场的交付量增长 尤为显著。SUV占比从25提升至40 ;大众汽车金融利润创纪录重要报告特斯拉的动力电池梦特斯拉未来的自制电池技术路线是怎样的？锂电池（干电极工艺+高镍正极+预锂化硅 碳负极） +超级电容/锂离子电容）组合。干电极的工艺改善可以加快高镍化的进程。 特斯拉收购的超级电容制造商Maxwell 已经在2017年申请了一套基于混合动力平台的超 级电容+锂电池的系统集成方案的专利，特斯拉未来将引进电池为主动力、超级电

18、容为辅助电源的解决方案，在保证电动车续航同时，优化行车过程，提供更好驾驶体验。 干电极技术有哪些优点和应用难点？与传统的湿法工艺相比，干电极技术主要有以下 优点：1）压实密度高，对高镍电池材料体系的兼容性更强；2）成本较湿法工艺下降 10%-20%+；3）循环寿命更长、高温稳定性更好、充放电速率更高、能量消耗更低等。 干电极技术在锂电池上的应用难点在于干电极技术制作的极片容易脱粉，因此对粘结 性要求高，目前的干电极工艺还难以满足生产要求。超级电容有哪些优缺点？与电池相比，具有以下优点：1）充放电速度快，是电池的 100 倍；2）单位功率传输质量更低，功率密度更高；3）更高的充放电转换效率，能

19、量损失较少；4）稳定持续工作的温度范围更宽（ -40 C to +65 C）；5）无维护或低 维护需求；6）循环寿命更长；7）无重金属，不会带来环境问题。超级电容的缺点在 于单位电量成本高，并且能量密度低，作为电动车的主动力来源难度较大。重要报告智能网联定义汽车新终端，进击万亿市场1、智能汽车创新发展战略或影响深远：定位于移动出行工具的传统汽车正在向 融合出行、娱乐、办公等多种功能于一身的智能汽车演进，为全球汽车产业带来深刻 变革。2、智能化促使汽车底层技术架构变革：相比于以动力传动和底盘系统为核心的传统 汽车，智能汽车的核心能力由软件定义。3、智能座舱发展势头迅猛，是现阶段重要发力点：作为高

20、性价比的卖点，智能座舱 发展迅猛，车企正在加大投入。现阶段，“一芯多屏多系统”是该领域最为重要的技 术发展方向。4、自动驾驶中期以ADAS为主，高级别自动化普及仍需时日。未来随着高级别自动驾 驶技术普及，IT势力有望赢得更大话语权。5、V2X尚处于试点阶段，落地进程有望加速，2020-2021年起有望开始加速推广，尤其 V2I可能成为未来数年的投建重点。6、汽车产业革命正在途中，新变化不断：针对下一发展阶段，我们猜测汽车电子电 气架构将更加集中，超越DCU架构，集成智能座舱服务与智能驾驶功能的统一操作系 统将开始广泛部署，相应的各类汽车电子系统软硬逐步解耦。重要报告典型自主车企的发展路径及投入

21、产出分析1、典型自主乘用车企业投入-产出规律总结：规模效应明显：随规模增加单车投入降 低，一般在年销30万台以上实现盈利。车型战略一般为从性价比到高端化，国内政策+特斯拉大众等鲶鱼入场倒逼电动战略提速，将抬升单车研发投入。随整车产销规模提升，自主品牌均高度重视核心配件的自研自制。2、广汽传祺：自主研发+重磅车型促销量提升，传祺品牌形象打造较为成功，但爆款 车型依赖度较大。吉利汽车发展路径：上规模-提产品力-提品牌力。 实现30万年销量 以前主打性价比做大规模，核心配件逐步摆脱外资依赖，但供应链较多元；2009起遭 遇发展瓶颈，之后收购沃尔沃吸收技术、修炼内功提升产品力；2013年起进入全面发

22、展时代，品牌塑造成为核心诉求，打造高端品牌初获成功。4、车企核心竞争力之辨。汽车企业的核心价值在于品牌。品牌的打造需要持久的资 源投入。汽车产品满足基本需求的部分是走低成本+高可靠性之路；满足个性化需求 的部分靠独特的技术亮点支撑。核心竞争力应是难以复制+长期可持续的。传统汽车 以重资产模式构筑了在研发、平台、规模、销售上的壁垒，在研发制造上围绕动力总 成+底盘技术。电车时代，成本控制+独特技术亮点仍是核心竞争力，而渠道、营销模 式、服务模式的创新依赖于前两点。疫情对汽车行业的影响跟踪疫情对汽车产业链影响跟踪：1、2月28日，现代汽车蔚山工厂的一名员工感染了新冠病毒，该工厂已全面停产。2、丰田

23、汽车公司26日表示，随着全球疫情 的爆发，未来几周内供应链问题可能会影 响其在日本工厂的运营，将在3月9日判断如 何继续日本工厂的运营。3、华晨宝马受疫情影响，其沈阳工厂原有1 月和2月配额订单推迟到3月和4月份生产， 因此部分受影响的3月和4月配额订单需要从 系统中取消生产计划。4、韩国国内正极材料总产能接近25万吨。 其中韩国正极材料主要的生产企业Umicore、L&F、ECOPRO以及POSCO ESM 正处于疫情严重地区，而L&F和ECOPRO BM 作为LG化学和三星SDI重要正极材料供 应商，也将影响LG化学和三星SDI未来的生 产经营。36.60%40%35%30%25%20%1

24、5%10%5%0%经销商复工率：截至3月2日, 在调研的共计8095家4S店 中，经销商综合复工效率为36.6%。全国经销商综合复工率各地新出台汽车刺激消费政策：长株潭市民购买吉利汽车湘潭九华基地生产的吉利缤越、全 新远景，可获3000元/台的补贴。广州市给予新能车购买1000元/车综合性补贴，购买“国六” 新车给予3000/车补助；加快落实2019年6月明确的新增10万 个中小客车指标额度工作，并视情况研究推出新增指标。资料来源：中国汽协流通协会、平安证券研究所重要图表资料来源：动力电池产业创新联盟、中国汽车流通协会、平安证券研究所2020年1月动力电池产量0.8GWh，同比下降83.3%，

25、环比下降87.1%。0246812102020年1月动力电池产量同比下降83.3单位：GWh81.2090807060504030201002020年2月汽车经销商库存预警指数81.2%， 环比上升29.5个百分点，同比上升27.7个百 分点，库存预警指数位于警戒线之上。2020年2月经销商预警指数为81.2单位：二级市场动态行情表现资料来源：wind、平安证券研究所上周市场呈现普跌行情。汽车板块下跌5.53%，电力设下跌8.36%；同期沪深300指数下跌5.05%，中信30个一级 行业中只有1个子行业上涨，市场呈现普跌行情。汽车涨幅排名第17位，电力设备涨幅排名第27位。汽车经销商涨幅靠前。

26、汽车经销商逆势上涨，整车板块表现抗跌；新能源汽车产业链前期积累了较大涨幅，近 期大幅回调。上周市场呈现普跌行情汽车经销商涨幅靠前本周本月本年本周本月本年涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅广汇汽车12.011.726.4福耀玻璃-7.4-5.8-3.4新宙邦1.89.310.1恩捷股份-10.0-1.315.5长城汽车-0.16.00.0多氟多-13.90.1-8.0宇通客车-0.2-4.45.8宁德时代-15.23.927.5比亚迪-3.29.337.1璞泰来-15.8-7.2-2.5潍柴动力-3.95.9-9.8当升科技-18.1-13.80.3丰田汽车-6.0-5.8-7.0石大胜华-2

27、0.07.34.3上汽集团-6.9-1.8-6.9特斯拉-25.92.759.7汽车之家-7.21.6-2.9-5.53%-8.36%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%纺织服装 建筑建材 通信房地产农林牧渔 综合医药电力及公用事业 银行钢铁家电石油石化 机械消费者服务食品饮料 汽车煤炭商贸零售 轻工制造 交通运输 基础化工 非银行金融 国防军工 计算机传媒电力设备及新能源 综合金融有色金属电子行业判断与投资机会疫情预计对行业造成短期影响，但政策有望托底，格局继续向一线自主、日系、德系集中疫情对消费者外出购车、消费者收入造成短期影响，中长期行业复苏趋势不变，政策有望托底，刺激 汽车市场消费，市场份额向一线自主、日系、德系集中，行业洗牌将加速。推荐长城汽车，广汽集 团，关注吉利汽车，推荐银轮股份，福耀玻璃，中鼎股份。 2020年动全球动力电池装机量有望达到130160GWh2019年国内动力电池装机量62.4GWh，同比提升9%。国内疫情短期影响行业供需，但长期增长趋势不 变，政策托底力度有望加强，特斯拉国产化刺激私人需求；欧洲迎来电动车政策利好，1月份主要国家 电动车注册量和渗透率大幅增长。2020年全球动力电池装机有望达到130160GWh。关注智能网联和