通信行业：5G带动Wi~Fi6升级需求终端加速渗透产业链启动在即

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250022 Wi-Fi 6 正式应用，性能大幅提升，与 5G 性能相近 5 HYPERLINK l _TOC_250021 2019 年 Wi-Fi 6 技术正式进入商用阶段 5 HYPERLINK l _TOC_250020 Wi-Fi 6 性能相比 Wi-Fi 5 大幅提升，性能与 5G 技术相当 6 HYPERLINK l _TOC_250019 Wi-Fi 6 将与 5G 长期并存，5G 有望推动 Wi-Fi 6 规模部署 10 HYPERLINK l _TOC_250018 Wi-Fi 是移动网络重要补充，5G 时代 Wi-Fi 6 有望

2、承载更多流量 10 HYPERLINK l _TOC_250017 Wi-Fi 6 产业链迅速发展，各环节均已推出成熟产品 12 HYPERLINK l _TOC_250016 5G 部署有望带动 Wi-Fi 升级换代 15 HYPERLINK l _TOC_250015 产业链主要上市公司 16 HYPERLINK l _TOC_250014 WLAN 整体解决方案 16 HYPERLINK l _TOC_250013 星网锐捷十年磨一剑的 ICT 劲旅，WiFi6 推动新一代 WLAN 普及 16 HYPERLINK l _TOC_250012 紫光股份企业通信龙头，受益 WiFi6 成熟

3、带动新一轮的企业通信更新换代 19 HYPERLINK l _TOC_250011 深信服与巨头并肩驰骋，云计算再造一个“深信服” 20 HYPERLINK l _TOC_250010 终端及模组 21 HYPERLINK l _TOC_250009 移远通信全球蜂窝通信模组龙头 21 HYPERLINK l _TOC_250008 广和通通信模组强者，持续放量值得期待 23 HYPERLINK l _TOC_250007 平治信息控股子公司深圳兆能国内领先家庭网关厂商 24 HYPERLINK l _TOC_250006 剑桥科技ICT 终端重要 JDM 厂商 25 HYPERLINK l

4、_TOC_250005 天邑股份家庭宽带终端领先厂商 26 HYPERLINK l _TOC_250004 共进股份家庭宽带终端主要 ODM 厂商 28卓翼科技重要通信和消费电子代工厂 28 HYPERLINK l _TOC_250003 芯片厂商 29 HYPERLINK l _TOC_250002 乐鑫科技专注 WiFi MCU 芯片设计，世界领先 29 HYPERLINK l _TOC_250001 博通集成专注于无线数传和无线音频两大类产品 31 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示： 32图表目录图 1：Wi-Fi 历代标准和对应的新名称 5图 2：Wi-Fi 联

5、盟发放的支持 Wi-Fi 6 的认证 5图 3：OFDMA 技术原理示意图 7图 4：Wi-Fi 的 MU-MIMO 和 5G 的 Massive MIMO 技术对比 7图 5：思科 W-Fi6 接入能力测试 7图 6：华为 Wi-Fi 6 接入能力测试 7图 7：华为 Wi-Fi 6 接入时延测试 8图 8：Wi-Fi 6 和 5G 部署优势场景比较 9图 9：Wi-Fi 6 和 5G 部署优势场景比较 10图 10：运营商智慧家庭网关外观题 10图 11：思科企业无线接入设备外观 10图 12：中国移动 Wi-Fi 热点在上海的覆盖情况 11图 13：全球移动网络流量实际承载方式拆分 11

6、图 14：2022 年不同网络制式下移动流量实际承载方式拆分 12图 15：不同地区 Wi-Fi 热点数量预测 12图 16：星网锐捷推出的针对不同场景的 Wi-Fi 6 接入热点 13图 17：天邑股份 Wi-Fi 6 无线路由器已获得超过 3 万台订单 14图 18：2019 年开始 Wi-Fi 6 在终端得到快速普及 14图 19：星网锐捷发展历程 16图 20：星网锐捷主要业务分类 17图 21：公司营业收入及增速（单位：百万元） 17图 22：公司归母净利润及增速（单位：百万元） 17图 23：星网锐捷分业务板块收入占比（2019H1） 18图 24：锐捷网络竞争力及市场地位 18图

7、 25：公司丰富的网络产品线 19图 26：2019 年新华三 WLAN 蝉联中国市场份额第一 20图 27：新华三发布全系列 Wi-Fi 6 覆盖产品 20图 28：深信服业务架构，云计算业务与信息安全产品技术一脉相承 20图 29：移远通信模组应用领域 22图 30：移远通信营业收入(亿元)及其增速 22图 31：移远通信净利润(亿元)及其增速 22图 32：广和通业务发展主要阶段 23图 33：广和通上下游产业链 23图 34：广和通是无线通信模块及解决方案提供商 23图 35：广和通营业收入(亿元)及其增速 24图 36：广和通净利润(亿元)及其增速 24图 37：深圳兆能 Wi-Fi

8、 功能 4K 智能融合网关产品 24图 38：剑桥科技发展脉络比 25图 39：公司在全球 FTTH 市场份额 25图 40：剑桥科技主要利润表数据 25图 41：天邑股份分业务收入占比 26图 42：天邑股份营业收入(亿元)及其增速 27图 43：天邑股份净利润(亿元)及其增速 27图 44：天邑股份宽带网络终端业务的四个子分类 27图 45：共进股份分业务收入占比 28图 46：共进股份营业收入(亿元)及其增速 28图 47：共进股份净利润(亿元)及其增速 28图 48：卓翼科技分业务收入占比 29图 49：乐鑫科技营业收入(亿元)及其增速 30图 50：乐鑫科技净利润(亿元)及其增速 3

9、0图 51：博通集成营业收入(亿元)及其增速 32图 52：博通集成净利润(亿元)及其增速 32表 1：Wi-Fi 5 和 Wi-Fi 6 理论带宽对比 6表 2：Wi-Fi 历代标准演进和新技术应用 6表 3：Wi-Fi 6 主要应用场景对应的带宽和时延要求 8表 4：Wi-Fi 6 与 5G 对比 9表 5：芯片厂商 Wi-Fi 6 产品研发基本成熟 13表 6：Wi-Fi 模组代表性厂商 13表 7：中国移动集团家庭智慧网关集采汇总 15表 8：中国移动集团政企 WLAN 热点集采汇总 15表 9：目前 Wi-Fi 6 产品单价相比 Wi-Fi 5 提升较大 16表 10：天邑股份主要发

10、展历程 26表 11：公司主要发展历程 29表 12：公司主要历程 30表 13：博通集成产品结构 31Wi-Fi 6 正式应用，性能大幅提升，与 5G 性能相近2019 年 Wi-Fi 6 技术正式进入商用阶段Wi-Fi 联盟为更好的推广 Wi-Fi 技术方便消费者理解和品牌形象的塑造，从 2018 年开始， Wi-Fi 联盟开始重新命名 Wi-Fi 标准，将 Wi-Fi 按代际以数字命名。最新一代 Wi-Fi 技术标准 802.11ax 于 2019 年正式推出，按照新命名方式被命名为 Wi-Fi 6， 而当前市场上普 遍使用的 802.11n 和 802.11ac 则分别命名为 Wi-F

11、i 4 和 Wi-Fi 5。图 1：Wi-Fi 历代标准和对应的新名称资料来源：Wi-Fi 6 与 5G 技术及应用场景白皮书， Wi-Fi 联盟在 2019 年三季度正式开始对 Wi-Fi 6 产品进行认证，标志着最新一代 Wi-Fi技术开始正式应用。Wi-Fi 联盟以产品认证的模式统一管理无线网络设备，满足 Wi-Fi 技术标准的产品提交 Wi-Fi 联盟认证后，会获得 Wi-Fi 联盟认证证书，同时获得使用 Wi-Fi联盟认证图标的权利。图 2：Wi-Fi 联盟发放的支持 Wi-Fi 6 的认证资料来源：Wi-Fi 联盟官网， Wi-Fi 6 性能相比 Wi-Fi 5 大幅提升，性能与

12、5G 技术相当随着通信技术的持续迭代，新一代 Wi-Fi 6 能够提供更大的容量、更低的时延，拥有更高的频谱效率、覆盖范围，能够进一步扩展 Wi-Fi 的应用场景，低时延高可靠的特性能够实现从企业家庭网络向生产网络的扩展。Wi-Fi 6 能够提供的重要体验包括：理论带宽支持高达 9.6Gbps，峰值速率相比 Wi-Fi 5 提升 2 倍以上；AP 接入容量达到 Wi-Fi 5 的 4 倍，支持更多并发终端接入；终端功耗节约 30 以上，满足物联网终端的低功耗要求。表 1：Wi-Fi 5 和 Wi-Fi 6 理论带宽对比MIMOWi-Fi 技术信道频宽1 条流2 条流4 条流8 条流Wi-Fi

13、580MHz433Mbps867Mbps1.73Gbps-（802.11ac）160MHz867Mbps1.73Gbps3.47Gbps-Wi-Fi 680MHz600Mbps1.2Gbps2.4Gbps4.8Gbps（802.11ax）160MHz1.2Gbps2.4Gbps4.8Gbps9.6Gbps资料来源：Wi-Fi 6 与 5G 技术及应用场景白皮书， Wi-Fi 技术经过多年发展，技术平滑演进，从早期的单天线、低速率、窄带宽，逐步增加 MIMO 天线数量，拓展频段至160MHz，同时引入MU-MIMO（类似5G 的Massive MIMO）技术、OFDM 编码、OFDMA 编码，实

14、现了网络能力的大幅提升。Wi-Fi 联盟在技术升级过程中充分考虑了技术稳定性和演进的平滑性，每一代技术在上一代技术基础上，进行进一步升级和优化，避免技术跨越太大造成商业推广的失败（吸取了 1999 年推广 802.11a标准的失败经验），充分考虑了技术进步和产业链商业推广的平衡。新一代 Wi-Fi 6 标准也是基于过去成熟技术进一步升级，实现性能大幅提升的同时，保持了技术的稳定性和产业链推广的可实施性。表 2：Wi-Fi 历代标准演进和新技术应用Wi-Fi 标准发布年份网络容量频段性能提升及新技术802.1119971-2Mbps900MHz, 2.4GHz初始版本802.11b199911M

15、bps2.4GHz容量提升 5 倍802.11a199954Mbps5GHz首次引入 5GHz 频段，商业上不成功802.11g200354Mbps2.4GHz容量提升 5 倍802.11n（Wi-Fi 4）2009300-600Mbps2.4GHz, 5GHz容量提升 6 倍，引入 MIMO/OFDM，40MHz 频宽802.11ac（Wi-Fi 5）2013433-1270Mbps5GHz频宽 80MHz802.11ac（Wave 2）20152167Mbps5GHz频宽 160MHz，引入 MU-MIMO，3 流 MIMO802.11ad20127Gbps60GHz有效容量超过 3Gbp

16、s802.11ax（Wi-Fi 6）201910Gbps2.4GHz, 5GHz有效用量 10Gbps，双向 MU-MIMO，OFDMA802.11ay202020+Gbps45+GHz有望突破 100Gbps 有效容量资料来源：Wi-Fi 6 arrives， Wi-Fi 6 引入大量与 5G 相同的技术，进而实现了与 5G 相当的性能指标。从通信原理上讲，提升传输速率和用户容量，主要从提升信道带宽和提高信道利用率两个角度入手。 Wi-Fi 6 和 5G 均引入了 OFDMA 编码技术，提升信道使用效率。OFDMA 技术从 OFDM演进而来，传统通信方式中每个用户发送的数据均占用整个信道，可

17、以理解成不管一车装没装满，一辆车只装一家人就发车。而 OFDMA 技术在频域上将无线信道划分为多个子信道（子载波），用户数据承载在子载波上不必占用整个信道，可以理解成每辆公交车可以装不同家庭的人，保证一直是满载的运行。因此能够提升频谱利用效率，降低用户数据排队等待的时延。图 3：OFDMA 技术原理示意图资料来源：Wi-Fi 6 与 5G 技术及应用场景白皮书， Wi-Fi 6 还引入了 MU-MIMO 和 Massive MIMO 技术。MIMO 技术最早起源于 Wi-Fi，运用于 Wi-Fi 4（802.11n），后来被引入 4G（LTE）技术。5G 时代以及 Wi-Fi 6 技术进一步增

18、强 MIMO 技术，Wi-Fi 6 升级至 MU-MIMO（多用户多进多出），而 5G 技术升级至 Massive MIMO（大规模多进多出，同样的技术，不同的名称）。Wi-Fi 6 技术最多支持 8*8天线，最多支持 8 个 1*1 用户的并发上下行，5G 技术最多支持 64*64 天线，且支持水平和垂直方向的波束赋形。由于 5G 基站部署在室外，需要在更大范围内覆盖更多用户，因此 5G 的 MIMO 参数高于 Wi-Fi 6，但由于 Wi-Fi 技术主要用于室内等小范围高速覆盖，因此整体技术能力相近。图 4：Wi-Fi 的 MU-MIMO 和 5G 的 Massive MIMO 技术对比资

19、料来源：Wi-Fi 6 与 5G 技术及应用场景白皮书， 基于上述新技术，Wi-Fi 6 克服了过去 Wi-Fi 用户数增加导致的时延和速率的大幅衰减。目前 Wi-Fi 6 能够实现高并发状态下更加稳定的带宽支持。根据华为和思科的测试结果，用户数达到数十个并发接入时，Wi-Fi 6（802.11ax）仍然保持基本稳定的总带宽能力。图 5：思科 W-Fi6 接入能力测试图 6：华为 Wi-Fi 6 接入能力测试资料来源：Wi-Fi 6 arrives， 资料来源：Wi-Fi 6 与 5G 技术及应用场景白皮书， 在时延方面，由于引入 OFDMA 和 MU-MIMO 技术，在编码方式上以及天线并发

20、处理能力上得到本质改善，大幅减少频率干扰以及用户数据排队。从测试结果看，随着并发用户数的增加，Wi-Fi 6 的用户时延仍然能够保持在低于 50ms 水平，相比 Wi-Fi 5 实现了显著提升。图 7：华为 Wi-Fi 6 接入时延测试资料来源：Wi-Fi 6 与 5G 技术及应用场景白皮书， 基于技术革新带来的性能大幅提升，Wi-Fi 6 能够支持大带宽、低时延的各类无线应用，但由于 Wi-Fi 技术覆盖范围较小、对移动场景支持能力有限，因此目前 Wi-Fi 6 适用的场景基本局限于室内、固定或低移动性接入场景，基本覆盖了家庭、园区、企业办公、工业生产管理、城市热点覆盖等应用领域。表 3：W

21、i-Fi 6 主要应用场景对应的带宽和时延要求应用类型场景带宽需求E2E 时延要求本地 VR/AR：操作模拟器、可视化营销、弱交互VR/AR游戏等云辅助 VR/AR：互动操作模拟、全景直播、虚拟展会、互动式游戏等20Mbps100Mbps400Mbps30Mbps400Mbps512Kbps连接数500015Mbps10Mbps50Mbps100Mbps50Mbps50ms智能制造智慧教育资料来源：Wi-Fi 6 与 5G 技术及应用场景白皮书， 随着 5G 时代到来，手机、VR/AR 设备、4K/8K 电视等终端的联网需求和联网能力均将显著提升，而 Wi-Fi 6 应用了大量和 5G 共用的

22、技术，网络能力能够满足 5G 时代联网需求，有望在终端升级的浪潮中，迎来 Wi-Fi 设备的广泛升级。Wi-Fi 6 与 5G 在速率、时延、可靠性等主要指标基本相似，随着 5G 时代终端网络性能需求的普遍提升，Wi-Fi 与蜂窝网络在各自优势领域有望长期共存。具体来看：表 4：Wi-Fi 6 与 5G 对比部署成本：Wi-Fi 设备成本较低，每 Bit 成本约 5G 设备的 1/30；流量费用：5G 套餐价格预计大幅超过 4G，而 Wi-Fi 使用固网流量，整体资费不变的情况下可以实现速率和容量的提升；网络覆盖：5G 使用 3.5GHz 和 4.9GHz 等高频频谱，而 Wi-Fi 使用 2

23、.4GHz 为主、5GHz为辅的免费频段，室内穿透能力和覆盖能力更强；峰值速率：Wi-Fi 6 峰值速率与 5G 峰值速率基本相当；终端类型：Wi-Fi 基于 MAC 和 IP 地址寻址，不需要 SIM 卡，而 5G 设备需要 SIM 卡或USIM 卡等模组才可以上网，终端类型相对受限；功耗：Wi-Fi 基本在室内覆盖，5G 基站到用户距离更远，因此实际使用中 5G 设备的发射功率要高于 Wi-Fi 设备。在 4G 时代，Wi-Fi 平均比 4G 网络节省 5的电量。对比项Wi-Fi 65G调制技术1024QAM256QAMMIMO8T8R/12T12R-8 流室外 64T64R-16 流；室

24、内 4T4R-4 流频率免费，无限制受限，运营商控制技术典型频宽家庭 160MHz园区 80MHz100MHz调度方式类集中调度集中调度单用户体验速率100Mbps100MbpseMBB 4ms用户体验时延平均 20ms，优先调度算法 10msuRLLC 0.5ms移动性50ms，需要端管协同，终端发起漫游10ms干扰非授权频段，可能干扰授权频段，无干扰个人终端为主，极少企业设备内置SIM 卡每 Bit 成本低，约 5G 的 1/30高部署周期中小企业数天；大型企业 2-3 月WAN 1.2-1.5 年；LAN 4-5 月安全性WPA3 协议安全性等同于 5G，可实现内网物理隔离空口安全性高，

25、流量经过运营商管理要求企业现有管理人员平滑过渡新的管理体系，运营商搭建终端生态终端丰富资料来源：Wi-Fi 6 与 5G 技术及应用场景白皮书， 从性能比较上可以看到，Wi-Fi 6 在速率上与 5G 相当，在时延和移动性上略差于 5G，因此在终端应用上，Wi-Fi 6 适合覆盖绝大部分室内或低移动性的大带宽应用，与 5G 应用范围高度重合，在超低时延领域，则是 5G 更加适合的领域。图 8：Wi-Fi 6 和 5G 部署优势场景比较资料来源：Wi-Fi 6 与 5G 技术及应用场景白皮书、 从组网角度看，5G 连续广覆盖的特点适合大范围城市覆盖、车联网、超低时延（工业、远程医疗等）等应用；W

26、i-Fi 6 则更加适合室内大容量高并发场景，能够以更低的网络成本，实现局域高性能无线网络覆盖。在标准制定角度看，主导 5G 的 3GPP 以室外连续覆盖为核心诉求，而主导 Wi-Fi 的 IEEE 则定位聚焦室内无线覆盖，在标准定位上存在互补性，因此在网络性能和适用场景下，天然的具有差异化和互补性。虽然 5G 可以通过大量小基站实现室内覆盖、Wi-Fi 6 也可以通过漫游调度功能实现室外连续覆盖，但附加成本均很高，因此在不同场景下，出于成本和组网便捷性考虑，5G 和 Wi-Fi 6 互补性大于竞争性。图 9：Wi-Fi 6 和 5G 部署优势场景比较资料来源：Wi-Fi 6 与 5G 技术及

27、应用场景白皮书、 Wi-Fi 6 将与 5G 长期并存，5G 有望推动 Wi-Fi 6 规模部署Wi-Fi 是移动网络重要补充，5G 时代 Wi-Fi 6 有望承载更多流量Wi-Fi 目前在家庭、企业端，在已经有宽带接入的情况下，无线流量成本为 0，而运营商移动流量资费虽然经过持续的提速降费，但对于用户仍然是不能忽视的成本，因此，在家庭、企业等场景下，Wi-Fi 成为重要的无线接入方式。在具体应用中，过去家庭宽带接入网关没有 Wi-Fi 功能，因此大部分用户额外采购无线路由器实现家庭 Wi-Fi 覆盖，而目前运营商提供的智慧家庭网关一般均集成了 Wi-Fi 功能，入户后可同时提供宽带、Wi-F

28、i、IPTV等多种功能，若室内信号不佳，仍需额外采购无线路由器。企业场景下可以选择和家庭类似的无线路由接入，运营商和网络设备商也提供企业无线网络解决方案，通过 AP 热点搭建具备集中网络管理能力的企业级 Wi-Fi 环境（也称企业/园区 WLAN）。图 10：运营商智慧家庭网关外观题图 11：思科企业无线接入设备外观资料来源：天邑股份官网， 资料来源：思科官网， 在运营商大容量热点覆盖场景下，由于 Wi-Fi 网络设备的组网综合成本较低，在商场、机场、场馆、校园等人流密集的公共场所，运营商通过 Wi-Fi 技术搭建的 WLAN 网络是重要的解决方案。以中国移动为例，其推出的随 e 行业务，通过

29、覆盖全国的 440 万热点为用户提供 Wi-Fi 上网服务，接入速度最高达到 54MB/s，开通服务的用户可通过电脑、手机等支持 Wi-Fi 功能的网络设备，连接 CMCC/CMCC-WEB/CMCC-EDU 接入运营商 WLAN 网络实现网络访问。从热点分布看，以上海地区为例，上海共有 7796 个 Wi-Fi 热点，主要分布在商场、酒店、医院、大学校园、场馆等区域。图 12：中国移动 Wi-Fi 热点在上海的覆盖情况资料来源：中国移动官网， 从全球数据看，根据思科统计，2017 年全球移动设备（不包括笔记本电脑）产生的网络流量中，54 （13.4EB/月）由非移动网络承载（包括 Wi-Fi

30、、小基站-此处指连接到固网的光纤直放站、皮基站等的设备），而这一占比在 2022 年预计进一步提升到 59 。若考虑笔记本电脑的联网需求，则 Wi-Fi 承载的流量占比预计会更高。由于大量移动设备的上网行为在家庭、办公楼等室内环境完成，在这些场景下，Wi-Fi 设备、运营商部署的光纤直放站、微基站、皮基站等设备将移动设备流量最后通过固定宽带网络承载，实际通过基站蜂窝网络传输的流量占比低于 50 ，Wi-Fi 等室内接入技术是更主要的流量承载管道。图 13：全球移动网络流量实际承载方式拆分资料来源：思科 VNI， 而从网络制式看，随着蜂窝网络速率的提升，新硬件带动用户移动流量使用量大幅提升，而考

31、虑到移动资费以及运营商网络覆盖能力的因素，更大比例的移动流量通过 Wi-Fi 等固定网络传输。随着新技术的引入，4G 时代智能手机导致用户移动网络使用时间更长，流量消耗更大。考虑到流量资费整体仍然不可忽视，用户倾向于将更多重度应用（高清视频、大文件的下载等）在 Wi-Fi 环境下完成，导致 4G 时代通过 Wi-Fi 等传输的流量占比相比 2G/3G 时代进一步提升。另一方面，运营商在 4G 网络建设以及扩容的成本很高，而利用现有光纤网络通过 WLAN、皮基站、微基站等扩容成为重要的选择。5G 时代，VR/AR 等新硬件将进一步增加移动网络使用量，5G 网络建设和扩容成本更高，因此预计 5G

32、时代将有更高比例的移动网络流量通过 Wi-Fi、小基站等网络承载。图 14：2022 年不同网络制式下移动流量实际承载方式拆分资料来源：思科 VNI， 从全球 Wi-Fi 接入热点数量看，思科预期 2017 至 2022 年总 Wi-Fi 热点数将增长 4 倍，从2017 年的 1.24 亿个增加到 2022 年的 5.49 亿个，年复合增速 35 。其中家庭 Wi-Fi 热点数将从 1.15 亿个增长到 5.32 亿个，公共商业 Wi-Fi 热点数将从 980 万个增长到 1720 万个。具体到地区看，亚太地区 Wi-Fi 热点数占比有望达到 45 ，对应 2022 年 2.47 亿个，年复

33、合增速达到 57 。图 15：不同地区 Wi-Fi 热点数量预测资料来源：思科 VNI， Wi-Fi 6 产业链迅速发展，各环节均已推出成熟产品Wi-Fi 6 产业链环节包括芯片-模组-网络设备-终端设备。目前各环节主要厂商均推出支持Wi-Fi 6 的产品，产业链基本成熟。具体来看：Wi-Fi 6 芯片：全球 Wi-Fi 芯片厂商较多，Intel、博通、高通、美满科技（Marvell）、德州仪器、瑞昱、联发科等一线龙头厂商均已推出 Wi-Fi 6 芯片解决方案，国内的 Wi-Fi芯片厂商如乐鑫科技等也已经投入 Wi-Fi 6 产品的研发，芯片端产业链基本成熟。表 5：芯片厂商 Wi-Fi 6

34、产品研发基本成熟芯片厂Wi-Fi 6 芯片推出时间简介博通2017.82017 年即推出支持Wi-Fi 6 标准的方案，目前已推出支持家庭热点、企业热点和手机芯片组的三款芯片方案。Intel2018 年2018 年推出家庭路由器芯片，2019 年进一步升级芯片组性能高通2017 年2017 年即推出支持网络设备和终端硬件的两款芯片组，后续持续升级Celeno2018 年2018 年CES 上推出三款芯片组，分别支持家庭、企业和手机终端Marvell2017 年2017 年底推出三款芯片组，分别支持运营商、企业级以及家庭终端Quantenna2017 年2017 年推出针对家庭、企业和运营商的芯

35、片方案联发科2019 年联发科已经推出 Wi-Fi 6 芯片组样品，计划在 2020 年 3-4 月扩大产量瑞昱2020 年瑞昱计划 2019 年底开始推动其 Wi-Fi 6 芯片组的测试资料来源：elecfans， Wi-Fi 6 模组：为简化网络设备和终端硬件的开发，专业的模块厂商会采购 Wi-Fi 主控芯片，并与内存、数字处理芯片等组合，烧录底层算法，将物理层和协议栈内置，集成为 Wi-Fi 模组，通过通用接口与硬件设备组合。这一环节进入门槛相对较低，有大量相关企业，通过自主品牌、贴牌代工等方式生产模组产品，产业链基本成熟。表 6：Wi-Fi 模组代表性厂商模组厂主控芯片环旭电子高通、博

36、通、联发科村田博通、德州仪器TDK博通太阳诱电自产芯片正基科技博通三星自产芯片海华科技Marvell、博通、高通、联发科深圳博鹏发科技联发科杭州博联Marvell、联发科深圳必联电子联发科、瑞昱杭州德澜科技高通资料来源：电子产品世界， Wi-Fi 6 网络设备：网络设备包括运营商级 AP 热点、企业接入 AP、家庭网关、家用级无线路由器等。目前 思科、华为、星网锐捷等企业已推出运营商和企业级 Wi-Fi 6 产品； 华为、天邑股份等厂商已经推出家庭网关 Wi-Fi 6 产品；小米、华硕、TP-Link 等已推出家 用 Wi-Fi 6 无线路由器产品。各应用领域均有相关厂商推出成熟的 Wi-Fi

37、 6 网络设备。图 16：星网锐捷推出的针对不同场景的 Wi-Fi 6 接入热点资料来源：公司官网公众号， 图 17：天邑股份 Wi-Fi 6 无线路由器已获得超过 3 万台订单资料来源：公司官网， Wi-Fi 6 终端硬件：从 2019 年 2 月三星 Galaxy S10 首次支持 Wi-Fi 6 以来，2019 年发布的 Galaxy Note 10、Iphone 11 等多款手机已经开始支持 Wi-Fi 6，国产手机中 OPPO 新机已经获得 Wi-Fi 6 认证将支持 Wi-Fi 6。笔记本产品中，2019 年 10 月发布的微软 Surface Pro 7 开始支持 Wi-Fi 6

38、。随着 Wi-Fi 6 技术的不断普及，预计未来将有更多终端硬件支持 Wi-Fi 6 标准。图 18：2019 年开始 Wi-Fi 6 在终端得到快速普及资料来源：思科官网， 5G 部署有望带动 Wi-Fi 升级换代由于 Wi-Fi 6 显著的性能提升，目前已经开始在高校等场景利用 Wi-Fi 6 进行网络升级，典型案例包括：哈尔滨工业大学：利用 Wi-Fi 6 网络对阶梯教室进行覆盖升级，实现高密度阶梯教室万兆无线接入速率；东北师范大学：2018 年采用锐捷网络 Wi-Fi 6 无线 AP 热点实现办公场景网络覆盖，带宽使用效率提升 30 以上；广西民族大学：使用 Wi-Fi 6 产品对图书

39、馆实现 Wi-Fi 全覆盖，利用 Wi-Fi 6 的物联网扩展能力，支持图书馆特色应用服务；吉林艺术学院：数字化校园升级项目中，使用 Wi-Fi 6 无线 AP，结合锐捷网络 iData大数据方案，实现无线流量覆盖、流量数据切入、学生行为感知、预判、预警等大数据分析功能。同时，随着 5G 规模建设和商用的逐步启动，5G 手机普及率有望快速提升，由于 5G 手机上网速率大幅高于现有 Wi-Fi 4 和 Wi-Fi 5 标准，为保证在室内、办公、园区、场馆等场景下的用户体验，匹配 5G 性能的 Wi-Fi 6 设备有望同步快速普及。在运营商家庭接入领域，由于家庭宽带用户存量替换需求以及新增用户开通

40、需求，目前三大运营商每年持续采购大量家庭智慧网关产品，家庭智慧网关是具备 Wi-Fi 功能的 PON终端设备。以中国移动为例，2017 年共集采约 1700 万台智慧，2018 年集采约 2700 万台， 2019 年集采约 2300 万台。随着 Wi-Fi 6 需求的逐渐显现，未来运营商有望开始集采支持Wi-Fi 6 的智慧网关产品，产业链迎来更大存量替换空间，同时产品迭代过程中产品价值量也有望提升。表 7：中国移动集团家庭智慧网关集采汇总招标时间招标内容2019 年 4 月200 万台 10GPON 智慧网关2018 年 7 月400 万台双频 Wi-Fi；1200 万台单频 Wi-Fi2

41、019 年 4 月400 万台双频 Wi-Fi；1680 万台单频 Wi-Fi2017 年 12 月287.5 万台双频 Wi-Fi；862.5 万台单频 Wi-Fi688.8 万台双频 Wi-Fi；964.2 万台单频 Wi-Fi；147 万台内置 SD 卡2017 年 1 月资料来源：中国移动招标采购网， 在运营商政企和商业 WLAN 领域，目前运营商针对政企客户内网建设需求，以及公共 WLAN 网络需求，Wi-Fi 热点集采规模有所加大，随着 Wi-Fi 6 技术的普及，未来有望开始逐步采购支持 Wi-Fi 6 的 AP 热点，存量市场也有望迎来替换空间。表 8：中国移动集团政企 WLA

42、N 热点集采汇总招标时间招标内容2018 年 8 月15.71 万个 AP，2580 台无线控制器 AC2015 年 6 月6.6 万个 AP，44 台无线控制器AC2017 年 9 月11.46 万个 AP，232 台无线控制器 AC2015 年 5 月3.5 万个 AP，4200 个客户侧网关和交换机资料来源：中国移动招标采购网， 由于当前 Wi-Fi 6 设备整体出货量相对有限，芯片等器件成本仍然较高，目前 Wi-Fi 6 设备价格相比 Wi-Fi 5 等产品显著提升。随着 Wi-Fi 6 的逐渐普及，器件成本快速下降，网络设备价格有望下降。但 Wi-Fi 6 引入 MU-MIMO 天线

43、等新技术，天线、滤波器等器件数量有所提升，软件等附加值也相对更高，大批量交付阶段，仍有望带动产业链整体价值量的提升，产业链有望进入增量需求+存量替换的量价齐升周期，重点关注未来 Wi-Fi 6 产品批量交付的价格，以及产业链升级周期的进度，行业有望进入加速发展期。表 9：目前 Wi-Fi 6 产品单价相比 Wi-Fi 5 提升较大产品等级厂商单价电信天翼网关单频129-157 元Wi-Fi 5电信天翼网关双频203-244 元TP-Link Wi-Fi 路由器109-199 元小米 Wi-Fi 6 路由器599 元Wi-Fi 6华硕 Wi-Fi 6 路由器1299 元TP-Link Wi-Fi

44、 6 路由器399 元资料来源：C114，京东，小米官网， 产业链主要上市公司WLAN 整体解决方案星网锐捷十年磨一剑的 ICT 劲旅，WiFi6 推动新一代 WLAN 普及星网锐捷是国内领先的 ICT 应用解决方案供应商，主营产品包括企业网络通讯设备、网络终端、支付 POS、视讯产品、云计算、信息化软件等，主要面向国内大中小型企业、金融机构、教育及医疗机构等。2018年，转让四创软件和K米网络部分股权2015年，收购德明通讯65%股权，星网视易旗下成立凯米网络2005年，星网锐捷股份制改造正式完成，坚守 ICT“硬件+软件+服务”一体化战略2000年成立公司，名为实达网络。由实达集团和与一家

45、港股上市公司投资成立图 19：星网锐捷发展历程2010年成功在深交所挂牌上市2002年，福建省电子信息集团入主公司，成为新的控股股东， 成立升腾资讯子公司2007年，公司经营业绩创历史新高，利润总额首次破亿2014年，公司品牌价值达132亿元。收购睿云联网络和四创软件40%股权。2016年，收购升腾资讯和星网视易少数股权，实现全资 100%控股资料来源：星网锐捷公告， 云星网锐捷管端政务/金融/教育智慧云、桌面云、云支付交换机、路由器服务器、存储产品物联网通信模组、车联网等WLAN、网关、防火墙等痩客户机视频会议、视频Saas、KTV娱乐等智能POS终端、金融一体机云视讯/安防等终端图 20：

46、星网锐捷主要业务分类资料来源：公司官网， 纵观公司近历史财务表现，营业收入持续稳定快速增长，从 2007 年的 12.5 亿增长到 2018年（业绩快报）的 91.3 亿元，过去十一年从未下滑，复合增速为 19.8，一方面传统企业 网设备业务持续稳定增长，另一方面围绕 ICT 产业不断扩张新领域。利润端看；2007 年归母净利润为 6100 万元，2018 年业绩快报为 5.81 亿元，期间也从未下滑过，复合增速高达 22.8。图 21：公司营业收入及增速（单位：百万元）图 22：公司归母净利润及增速（单位：百万元）资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 从公司业务板块收入来看，2019H

47、1 年企业级网络设备、通讯产品、网络终端、视频信息应用和其他的收入占比分别为 47.4 、19.2、17.3、2.6和 13.5；从毛利贡献看，企业级网络设备毛利润贡献 60.35 ，通讯产品 11.15 ，网络终端 13.79 ，视频信息应用 4.37 ，其他业务贡献 10.33 。图 23：星网锐捷分业务板块收入占比（2019H1）2.6%13.5%17.3%47.4%19.2%企业级网络设备通讯产品网络终端视频信息应用其它资料来源：公司公告， 从以上数据分析，企业级网络设备（包含交换机、路由器、网关、服务器等产品）一直是 公司营收和毛利贡献的主力。根据公司年报，2018 年全年共申请专利

48、 243 项，其中发明专利 212 项，外观设计专利 14 项，实用新型专利 17 项。截止 2018 年末公司累计获得专利总数达 1,740（有效 1,412）项。公司长期高研发投入，产生的技术成果不断增强公司在技 术上的领先优势，创新能力不断提升，产品的核心竞争力得到强化。图 24：锐捷网络竞争力及市场地位资料来源：公司官网， 整体来看，公司最具竞争力的产品/业务一直是企业网通信设备，而且公司也一直在持续高研发投入，坚持自主创新，星网锐捷在网络通讯、交换机、云计算终端（瘦客户机）、支付终端、桌面云、无线接入、宽带接入、融合视讯、视频信息应用等各产品领域均形成了独特的领先优势。公司通过数十年

49、深耕企业网，其产品线相当丰富，从交换机（SDN、数 据中心交换机、园区/工业交换机等）、路由器（接入/汇聚/核心路由器）到无线产品（天线、 接入设备、无线控制）、网关、安全、认证计费等网络设备全覆盖。因此我们认为随着 WiFi6的逐步普及，将会带来企业网络新一轮的 WLAN 建设改造。图 25：公司丰富的网络产品线资料来源：公司官网， 公司自 2018 年 4 月率先推出业界首款 Wi-Fi6 无线 AP，到 2019 年 9 月发布全场景 Wi-Fi6系列 10 款产品，再到 2019 年第三季度获得 Wi-Fi6 品类市场份额第一（IDC 统计），表明了公司在无线领域强大的技术实力。目前，

50、公司的 Wi-Fi6 无线AP 产品已广泛应用于政府、金融、互联网、交通、教育、医疗、运营商、建筑等领域，助力各行各业数字化转型。其中包括东北大学、南通大学、上海闵行区教育局、江苏银行等在内的 500 多家客户。综合建议：公司是企业网络设备龙头之一，而 WLAN 作为企业网络的必备项之一，受益 WiFI6 的成熟，有望带来新一轮的更新换代，值得期待。另外公司所处的云计算赛道天花板高，信创云桌面业务也将迎来发展机会，中长期业务看点和成长逻辑不变，公司属于云管端 ICT 竞争力强劲的云计算+信创标的，看好公司中长期投资价值。预计公司 2019-2021年归母净利润为 6.2 亿、8.15 亿和 1

51、0.64 亿元，维持“买入”评级。风险提示：下游资本开支低于预期，新产品推广低于预期，市场竞争超预期等。紫光股份企业通信龙头，受益 WiFi6 成熟带动新一轮的企业通信更新换代新华三国内少数的完整的 ICT 设备商，是企业通信龙头。新华三集团是紫光股份的控股子公司，紫光股份占有新华三 51的股权。新华三主要从事提供数字化解决方案以及技术服务，主营产品包括云、网络设备以及 IT 设备。其中 IT 设备以服务器为主；网络设备包含路由器、交换机以及防火墙等。目前，新华三连续十年位列中国企业级 WLAN 市场第一，市场份额达到 31.2 ，同时发布了业界最全的 Wi-Fi 6 场景覆盖产品系列。图 2

52、6：2019 年新华三 WLAN 蝉联中国市场份额第一图 27：新华三发布全系列 Wi-Fi 6 覆盖产品资料来源：新华三官网， 资料来源：新华三官网， 综合建议：公司是国内企业通信的龙头公司之一，受益 SDN/NFV 的行业契机，公司正在逐步扩张运营商市场份额，长期成长值得期待。同时，公司受益 WiFi6 的成熟，有望带动新一轮的 WLAN 更新换代，建议积极关注。深信服与巨头并肩驰骋，云计算再造一个“深信服”深信服科技专注于软件和信息技术服务行业，主营业务为向企业级用户提供信息安全、云计算、企业级无线相关的产品和解决方案。公司致力于让企业级用户的 IT 更简单、更安全、更有价值，凭借十余年

53、的持续创新、优秀的产品和服务，现已发展成为国内具有核心竞争力和市场领先地位的企业。公司从信息安全业务发展出来云计算业务，两者在技术具备共同点，比如信息安全中的 VPN 产品。图 28：深信服业务架构，云计算业务与信息安全产品技术一脉相承资料来源：公司招股说明书， 公司目前主要服务于中小型企业，用户行业、地区分布广泛，单一企业很难通过自建的营销体系实现全面覆盖。公司秉承以渠道为核心的市场战略，借助渠道合作伙伴的营销网络，实现在不同行业和地区的用户覆盖以及快速的产品导入，提升公司产品的市场占有率。公司已建立了一套完善的渠道管理体系，在渠道能力提升、认证培训、技术支持、营销支持等方面形成了成熟的经验

54、。截止 2019 年中报，公司信息安全、云计算和企业级无线三项业务占比分别为 62.64 、25.43和 11.93 。综合建议：在持续快速增长的 ICT 业务赛道上，公司是 SDX 的领导者，具备较强的产品拓张能力，从早期的安全业务到当前的云计算业务，持续成为行业的领导者。我们认为中长期，受益云计算行业的持续发展，以及公司本身产品能力，公司有望长期成长。同时短期我们认为受益 WiFI6 的成熟，企业级无线业务有望迎来新一轮的更新换代，继续夯厚公司成为 SDX 领导者的基础。风险提示：下游资本开支低于预期，新产品推广低于预期，市场竞争超预期等。终端及模组移远通信全球蜂窝通信模组龙头公司成立于

55、2010 年，短端不到十年时间实现跨越式发展。2018 年模组出货量达到 4784.63万片，成长为全球蜂窝物联网模组龙头。目前已经在蜂窝模组全产品系列上实现覆盖。同时根据公司招股说明书，Wifi 模组也是公司的重点产品之一。公司致力于物联网蜂窝通信领域中蜂窝通信模块及其解决方案的设计、研发和销售服务，拥有 GSM/GPRS、WCDMA、LTE、NB-IOT 等产品解决方案以及丰富的行业经验。主要产品包括 GSM/GPRS（2G 类别）、WCDMA/HSPA（3G 类别）、LTE（4G 类别）、NB-IOT 系列等蜂窝通信模块，以及 GNSS 系列定位模组系列、EVB 工具系列。、GSM/GP

56、RS（2G 类别）具有尺寸小、功耗小、温度范围宽、抗干扰能力强等特点，可以应用于多种工业及民用场合，例如智能计量、移动支付、车载运输、智慧安防等物联网应用领域，为下游客户提供完善的 GSM/GPRS 短信、数据传输及语音服务。、WCDMA/HSPA（3G 类别）拓展了产品在商业和工业物联网领域的应用范围，能满足大规模生产的自动化贴片需求，广泛应用于车载运输、智慧安防、智能计量和移动支付等领域。LTE（4G 类别）该系列产品包含 LTE 高端标准模块、LTE 智能模块、车规级汽车前装 LTE 模块。产品可应用于无线支付、车载运输、智慧能源、智慧城市、智能安防、无线网关等领域，满足不同环境下对大量

57、数据快速传输的需求。NB-IoT 系列通信模块相较于 2G/3G/4G 蜂窝通信技术，NB-IoT 在承载能力上得到了很大提升，能够满足智慧城市、智能家居、共享单车、智慧畜牧等有着大量设备联网需求的行业，其应用领域还包括智慧能源、资产追踪、可穿戴设备等。GNSS 定位模块系列移远通信 GNSS 系列模块主要满足物联网产品的定位需求。 产品多定位系统（GPS/GLONASS/QZSS/北斗定位等）使得可见和可用卫星数目大幅度增加，同时大大缩减首次定位时间，在复杂的城市环境下也能实现高精度定位。产品凭借小尺寸、高精度和高灵敏度的特性，适用于车载运输、个人追踪、手持设备、智慧安防等领域。EVB 工具

58、及其它EVB 工具是公司为用户提供的各类开发板或开发套件，方便下游客户快速学习、评估和使用移远通信 GSM/GPRS、WCDMA/HSPA、LTE 以及 GNSS 模块产品，加快自身应用程序的开发，缩短客户新产品的上市周期。在产品应用领域上，移远通信通过全系列的物联网模组覆盖，做到了多行业的下游应用。产品广泛应用于无线支付、车载运输、智慧能源、智慧城市、智能安防、无线网关、工业应用、医疗健康和农业环境等领域。其中多个场景是通过蜂窝网模组连接外网，然后通过 WiFi 完成网络在局域网的延伸和转接，因此 WiFi6 的诞生，将有利于整个通信模组的进一步升级换代。图 29：移远通信模组应用领域资料来

59、源：移远通信招股说明书， 随着物联网行业市场规模的快速发展，移远通信近几年营业收入和净利润实现高速增长。2016 年度、2017 年及 2018 年度，营业收入分别为 5.73 元、16.61 亿元和 27.01 亿元，净利润分别为 0.21 亿元、0.82 亿元和 1.80 亿元。营业收入 2017-2018 年增长率分别为 189.95 、 62.66 ；净利润 2017-2018 年增长率分别为 296.41 、121.42 。2019 年上半年公司实现营 业收入 17.08 亿元，同比增长 63.61 ；归属母公司净利润 0.78 亿元，同比增长 24.32 。图 30：移远通信营业收

60、入(亿元)及其增速图 31：移远通信净利润(亿元)及其增速30.0025.0020.0015.0010.005.000.00营收（亿元） 营收YoY200.0190.027.0128.5588.916.615.7353.362.7180.0160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.02.001.801.601.401.201.000.800.600.400.200.002016201720182019前三季度归母净利润（亿元） 归母净利润YoY350.0-21.80.210.820.93121.41.80296.4-15.3300.0250.0200.0150