通信计算机行业中报总结：通信行业持续向好发展计算机板块经营质量维持

1、索引内容目录 HYPERLINK l _TOC_250004 一、通信板块新基建龙头逆势增长，现金流大幅改善 4 HYPERLINK l _TOC_250003 二、1H20 软件服务业务收入端表现坚韧，计算机板块经营质量维持较好 6 HYPERLINK l _TOC_250002 三、逐步走出疫情冲击，Q2 财务指标全面好转 10 HYPERLINK l _TOC_250001 四、投资建议 14 HYPERLINK l _TOC_250000 五、风险提示 15图表目录图 1：2020H1 通信行业营收同比-1.66% 4图 2：2020H1 通信行业净利润同比+444.1% 4图 3：2

2、020H1 通信行业毛利率较去年-0.98pct，净利率较去年+3.76pct 5图 4：2020H1 通信行业存货周转率较去年同期下降 0.25 次 6图 5：2020H1 通信行业子版块存货周转率情况 6图 6：计算机总收入 2020H1 同比增长 7% 7图 7：计算机 2020H1 净利润同比下降 41% 7图 8：计算机整体毛利率与净利率保持平稳 7图 9：SW 三级子板块收入（亿元）增速有所分化 7图 10：子板块净利润（亿元）在 2020H1 都出现一定幅度的下降 8图 11：三大板块毛利率与净利率均处于平稳状态 8图 12：存货周转率水平整体持平 9图 13：应收账款周转率水平

3、整体持平 9图 14：计算机整体与三大板块经营活动净现金流（亿元）正负走向一致 9图 15：计算机行业销售商品提供劳务收到现金/营业收入基本维持同期水平 10图 16： 计算机行业经营活动产生的现金流量金额/净利润同比略有下降 10图 17：通信行业分季度营业收入（亿）及增速情况 11图 18：通信行业分季度净利润（亿） 11图 19：通信行业各子版块分季度营收（亿）及同比增速情况 11图 20：通信行业各子版块分季度净利润（亿）及同比增速情况 11图 21：通信行业及其子版块经营性活动净现金流（亿元）季度情况 12图 22：20Q2 计算机行业整体销售费用率同比环比下降 13图 23：20Q

4、2 计算机行业整体管理费用率同比环比下降 13图 24：20Q2 计算机行业整体财务费用率同比环比下降 13图 25：20Q2 计算机行业整体研发费用率同比环比下降 13图 26：计算机行业营业收入收现比同比基本持平 14图 27：计算机行业净利润收现比同比明显上升 14表 1：1H20 通信运营子板块营收实现同比增长 4表 2：1H20 通信运营与终端设备归母净利润同比好转 5表 3：1H20 通信行业整体现金流表现明显改善 6表 4：20Q2 计算机行业营收增速恢复 12表 5：计算机行业归母净利润 Q2 回升 12表 6：20Q2 经营活动产生的现金流量净额环比同比明显好转 13表 7：

5、重点标的估值一览表 14一、通信板块新基建龙头逆势增长，现金流大幅改善2020 年上半年，通信行业实现营业收入 3366.29 亿元，同比-1.66%；净利润 91.31 亿元，同比+444.1%。其中，终端设备子板块实现营收 301.52 亿，同比-3.35%，净利润 15.18 亿，同比 24.53%；传输设备子板块实现营收 1228.84 亿，同比-5.82%，净利润 43.80 亿，同比-30.68%，但板块中 5G 设备、光模块等新基建龙头逆势增长，中兴通讯（000063.SZ）归母净利润同比增长 26.29%，中际旭创（300308.SZ）归母净利润同比增长 76.13%；通信配套

6、服务子板块实现营收 313.08 亿，同比-3.01%，净利润-3.02 亿，亏损同比收窄 97.84%,主要是其中*ST 信威亏损大幅收窄，此外板块中 IDC 龙头光环新网（300383.SZ）在疫情冲击下维持稳健增长，归母净利润同比增长 15.06&；主要包含了电信运营商中国联通（600050.SH）的通信运营板块实现营收 1522.86 亿，同比+2.66%，净利润 35.35 亿，同比+5.48%。图 1：2020H1 通信行业营收同比-1.66%图 2：2020H1 通信行业净利润同比+444.1%资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心表 1：1H2

7、0 通信运营子板块营收实现同比增长营收2018H12018 年2019H12019 年2020H1SW 通信运营（亿元）1,514.80132,959.21731,483.42772,952.25401,522.8560yoy8.20%6.08%-2.07%-0.24%2.66%SW 终端设备（亿元）424.7814754.0827311.9563794.9388301.5160yoy210.40%-2.64%-26.56%5.42%-3.35%SW 通信传输设备（亿元）1,176.49852,675.27841,304.77482,504.87561,228.8422yoy-0.49%5.8

8、1%10.90%-6.37%-5.82%SW 通信配套服务（亿元）295.9904722.3297322.7947690.7478313.0769yoy61.31%44.20%9.06%-4.37%-3.01%资料来源：wind，西部证券研发中心表 2：1H20 通信运营与终端设备归母净利润同比好转归母2018H12018 年2019H12019 年2020H1SW 通信运营（亿元）28.5946.3333.5140.0735.35yoy186.15%466.67%17.20%-13.52%5.48%SW 终端设备（亿元）17.4824.6212.1917.4515.18yoy237.83%1

9、1.72%-30.26%-29.11%24.53%SW 通信传输设备（亿元）-28.7640.6763.1892.7243.80yoy-144.67%-61.66%319.65%127.97%-30.68%SW 通信配套服务（亿元）7.14-60.48-139.51-246.97-3.02yoy-66.51%-796.17%-2055.02%-308.32%97.84%资料来源：wind，西部证券研发中心盈利水平维持稳健。2020 年上半年整个通行行业毛利率为 25.46%，较去年同期-0.98pct，净 利率为4.07%，较去年同期提升3.76 个pct。分行业看，上半年通信运营子板块毛利率

10、为27.33%，较去年同比-0.87 个 pct，净利润 5.10%，同比+0.25pct；终端设备毛利率为 25.49%，同比+7.02pct，净利率 4.99%，同比+1.11pct；通信传输设备毛利率为 23.94%，同比-2.47pct，净利率 3.98%，同比-1.13pct；通信配套服务毛利率为 22.26%，同比-1.55pct。图 3：2020H1 通信行业毛利率较去年-0.98pct，净利率较去年+3.76pct毛利率净利率2017年2018年2019年2019H12020H130.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%资料来源：wind，西部

11、证券研发中心存货应收周转率有所降低。2020 年上半年通信行业整体存货周转率为 2.36 次，较去年同期下降了 0.25。从细分行业看，通信运营领域存货周转率为 41.07 次，较去年同期降低了 1.27；终端设备存货周转率为 1.32 次，较去年同期降低了 0.49；通信传输设备存货周转率为 1.24 次，较去年同期降低了 0.15；通信配套服务存货周转率为 2.12 次，较去年同期降低了 0.13 次。图 4：2020H1 通信行业存货周转率较去年同期下降 0.25 次图 5：2020H1 通信行业子版块存货周转率情况765432102017年2018年2019年2019H12020H11

12、009080706050403020100SW通信运营SW终端设备SW通信传输设备SW通信配套服务2017年2018年2019年2019H12020H1资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心现金流状况大幅改善。2020 年上半年通信行业经营性现金流净额为 431.04 亿元，同比大幅增长 19.81%，主要是其中通信运营子板块主导，通信传输设备和通信配套服务子板块经营活动产生的现金流净流出同比显著收窄，终端设备子板块则实现了同比净流入。表 3：1H20 通信行业整体现金流表现明显改善2017H12017 年2018H12018 年2019H12019 年202

13、0H1SW 通信（亿元）336.061,064.59351.631,035.34359.781,255.11431.04yoy4.63%-2.75%2.32%21.23%19.81%SW 通信运营（亿元）496.95917.29522.93950.90436.02968.75486.37yoy5.23%3.66%-16.62%1.88%11.55%SW 终端设备（亿元）-25.18-4.55-26.7234.84-0.2360.365.82yoy-6.11%865.95%99.14%73.27%2647.70%SW 通信传输设备（亿元）-110.65122.24-115.57-9.60-47.

14、21171.44-40.76yoy-4.45%-107.86%59.15%1885.07%13.66%SW 通信配套服务（亿元）-25.0629.60-29.0059.20-28.8154.56-20.39yoy-15.73%100.00%0.64%-7.84%29.22%资料来源：wind，西部证券研发中心二、1H20软件服务业务收入端表现坚韧，计算机板块经营质量维持较好2020H1 计算机板块总体收入为 3076.29 亿元，同比增长 6.64%，与去年同比增速基本持平，总收入呈上涨趋势。2020H1 计算机行业总体净利润为 113.38 亿元，同比下降 40.67%，扣非后归母净利润为

15、60.97 亿元，yoy -38.12%，利润端下滑明显。图 6：计算机总收入 2020H1 同比增长 7%图 7：计算机 2020H1 净利润同比下降 41%800070006000500040003000200010000SW计算机（亿元）同比增速2017H1 2017年 2018H1 2018年 2019H1 2019年 2020H140%35%30%25%20%15%10%5%0%资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心2020H1 计算机行业整体毛利率维持在 26.71%，基本与去年同期持平，产品服务竞争力维持，但净利润率为 4.07%，同比下降了近

16、3 个百分点。图 8：计算机整体毛利率与净利率保持平稳SW计算机毛利率SW计算机净利率35%30%25%20%15%10%5%0%2017H12017年2018H12018年2019H12019年2020H1资料来源：wind，西部证券研发中心各子板块收入表现继续分化，IT 服务板块 2020H1 收入为 1700.46 亿元，同比增长 20%；软件开发板块收入为 581 亿元，同比增长 9%，而计算机设备板块收入在 2020H1 继续下滑。图 9：SW 三级子板块收入（亿元）增速有所分化450040003500300025002000150010005000SW计算机设备收入SW软件开发收入

17、SWIT服务收入SW计算机设备同比增速SW软件开发同比增速SWIT服务同比增速2017H12017年2018H12018年2019H12019年2020H1100%80%60%40%20%0%-20%-40%资料来源：wind，西部证券研发中心利润端，各个板块净利润在 2020H1 都出现一定幅度的下降，计算机设备、软件开发和 IT 服务板块分别下降 35.70%、49.05%、35.56%。图 10：子板块净利润（亿元）在 2020H1 都出现一定幅度的下降180160140120100806040200SW计算机设备净利润SW软件开发净利润SWIT服务净利润SW计算机设备同比增速SW软件开

18、发同比增速SWIT服务同比增速2017H12017年2018H12018年2019H12019年2020H1120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%资料来源：wind，西部证券研发中心盈利指标方面，子板块中计算机设备同比提升 1.65 个百分点，软件开发同比下降 2.32%，IT服务板块毛利率基本与去年同期持平。净利润率中，软件开发板块下降显著，降幅达到 7.42个百分点，此外，计算机设备与 IT 服务板块分别下降了 1.58 和 2.40 个百分点。图 11：三大板块毛利率与净利率均处于平稳状态60%50%40%30%20%10%0%SW计算机设

19、备毛利率SW软件开发毛利率SWIT服务毛利率SW计算机设备净利润率SW软件开发净利润率SWIT服务净利润率2017H12017年2018H12018年2019H12019年2020H1资料来源：wind，西部证券研发中心2020H1，计算机行业存货和应收周转率为 1.66 和 1.59 次，同比基本持平，各子板块表现较为一致，整体营运表现稳健。图 12：存货周转率水平整体持平图 13：应收账款周转率水平整体持平资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心2020Q2 计算机整体经营活动现金流净流出 101.94 亿元，同比略有好转，其中 IT 服务板块同比改善明显，

20、现金流出幅度缩窄，其次为软件开发板块，经营性净现金流同比上涨 387.79%为 49.21 亿元。图 14：计算机整体与三大板块经营活动净现金流（亿元）正负走向一致10008006004002000-200-400-600SW计算机SW计算机设备SW软件开发SWIT服务yoy(SW计算机）yoy（SW计算机设备）yoy（SW软件开发）yoy（SWIT服务）2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22500.00%2000.00%1500.00%1000.00%500.00%0.00%-500.00%资料来源：wind，西部证券研发中心计算机行业营业收入的收现比整体

21、位于 100%上下，2020H1，整体与三大板块分别达到 105.81%，110.91%，101.57%，104.87%，经营质量基本维持。经营活动净现金流/净利润比值同比略有下降，其中计算机设备、软件开发、IT 服务各板块分别下降了 2.36、0.91 和0.14pct。图 15：计算机行业销售商品提供劳务收到现金/营业收入基本维持同期水平SW计算机SW计算机设备SW软件开发SWIT服务115%110%105%100%95%90%85%80%2017H12017年2018H12018年2019H12019年2020H1资料来源：wind，西部证券研发中心图 16： 计算机行业经营活动产生的现

22、金流量金额/净利润同比略有下降资料来源：wind，西部证券研发中心三、逐步走出疫情冲击，Q2财务指标全面好转通信板块， 2020Q1 受疫情影响较大，单季度实现营业收入 1513 亿元，同比-9.5%，实现净利润 27 亿，同比-56.3%。随着二季度疫情逐渐恢复，单季实现营收 1859 亿元，同比+8.03%，净利润 91.5 亿元，环比+239%，而去年同期为-26.6 亿。图 17：通信行业分季度营业收入（亿）及增速情况图 18：通信行业分季度净利润（亿）2000180016001400120010008006004002000营业收入yoy2018Q12018Q32019Q12019Q

23、32020Q110%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%1502018Q12018Q32019Q12019Q32020Q1100500-50-100-150资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心各季度营收分行业来看，一季度受疫情影响，通信各子版块一季度同比大部分为负增长，随着疫情逐渐恢复，在二季度经营情况均大幅好转。图 19：通信行业各子版块分季度营收（亿）及同比增速情况1400120010008006004002000通信传输设备终端设备通信运营通信配套服务yoy（通信传输设备）yoy（终端设备）yoy（通信运营）yoy（通信配套服务

24、）2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q280%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%资料来源：wind，西部证券研发中心图 20：通信行业各子版块分季度净利润（亿）及同比增速情况150100500-50-100-150-200-250通信传输设备终端设备通信运营通信配套服务yoyyoyyoyyoy2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2500%0%-500%-1000%-1500%-

25、2000%-2500%-3000%资料来源：wind，西部证券研发中心图 21：通信行业及其子版块经营性活动净现金流（亿元）季度情况通信传输设备终端设备通信运营通信配套服务通信板块合计2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q26005004003002001000-100-200资料来源：wind，西部证券研发中心计算机行业营收同样在二季度显著恢复增长，其中主要是软件开发和 IT 服务板块增长显著， Q2 营收增速分别达到 17.64%和 35.79%，而 Q1 增速分别为-3.29%和 4.25%

26、。计算机设备板块 Q2 营收增速为-0.94%，基本与去年同期持平，相比 Q1 下滑 29.48%有显著改善。表 4：20Q2 计算机行业营收增速恢复营收规模（亿元）2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2SW 计算机1,349.191,516.441,715.322,412.891,239.871,826.31yoy16.24%2.27%13.23%17.96%-8.10%20.43%SW 计算机设备443.00485.46458.03555.63312.41480.88yoy8.23%-8.36%-16.69%-13.45%-29.48%-0.94%SW 软

27、件开发营收228.50300.52319.20535.62220.97353.52yoy13.35%13.36%17.60%28.58%-3.29%17.64%SW IT 服务营收677.69730.46938.091,321.64706.49991.91yoy23.25%6.18%35.22%33.92%4.25%35.79%资料来源：wind，西部证券研发中心利润端，计算机行业整体归母净利润在 Q2 为 125.87 亿元，同比增长 6.67%，相比 Q1 显著好转，其中主要有 IT 服务子板块 Q2 增速达到 17.72%，计算机设备 Q2 同比增长 66.82%，而软件开发子板块归母净

28、利润总体规模 44.94 亿元，环比大幅好转，但同比下降 20.14%。表 5：计算机行业归母净利润Q2 回升归母净利润（亿元）2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2SW 计算机（亿元）69.64118.0096.75-116.14-14.11125.87yoy58.48%32.05%14.69%-154.57%-120.26%6.67%SW 计算机设备（亿元）17.1116.8224.24-9.10-6.1828.07yoy101.70%-8.94%67.77%39.66%-136.14%66.82%SW 软件开发（亿元）15.2356.2731.7632.

29、80-9.1444.94yoy29.81%67.85%2.76%542.46%-160.01%-20.14%SWIT 服务（亿元）37.3044.9140.75-139.841.2152.87yoy57.19%20.20%4.47%-504.48%-96.75%17.72%资料来源：wind，西部证券研发中心二季度计算机行业整体期间费用率同比环比均在下降，销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为 7.32%、5.21%、0.74%以及 7.71%，一方面是收入在二季度恢复，另一方面行业公司亦加强了费用的管控。图 22：20Q2 计算机行业整体销售费用率同比环比下降图 23：20Q2

30、 计算机行业整体管理费用率同比环比下降资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心图 24：20Q2 计算机行业整体财务费用率同比环比下降图 25：20Q2 计算机行业整体研发费用率同比环比下降资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心2020 年 Q2 计算机行业经营活动现金净流入 101.94 亿元，同比环比大幅好转，各子板块均呈现这一趋势。营收收现比在 Q2 同比环比基本持平，而净利润的这一比例同比有明显上升。表 6：20Q2 经营活动产生的现金流量净额环比同比明显好转经营活动产生的现金流量净额(亿元）2019Q12019Q220

31、19Q32019Q42020Q12020Q2SW 计算机-302.11-29.4575.97784.41-394.61101.94yoy11.48%36.89%118.68%10.34%-30.62%446.14%SW 计算机设备-80.22-37.02-1.11185.38-124.07-2.68yoy24.87%15.51%-114.53%-20.07%-54.66%92.75%SW 软件开发-77.2510.0928.87236.11-113.3449.21yoy-15.42%-60.41%43.17%23.68%-46.71%387.79%SWIT 服务-144.63-2.5248.2

32、2362.93-157.2055.42yoy13.70%91.09%597.94%25.99%-8.69%2295.29%资料来源：wind，西部证券研发中心图 26：计算机行业营业收入收现比同比基本持平图 27：计算机行业净利润收现比同比明显上升资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心四、投资建议1）云计算基础设施长期发展趋势不改，IDC 龙头兼具成长型与高确定性，重点推荐 IDC 龙头光环新网（300383.SZ），建议关注宝信软件（600845.SH）； 2）5G 网络建设快速推进，关注关键应用落地，重点推荐轨交 5G 应用龙头佳讯飞鸿（300213.SZ）；3）SaaS 模式正加速渗透，优选行业天花板高弹性、竞争格局向好的龙头厂商，重点推荐金山办公（688111.SH）、广联达（002410.SZ）、