如何看待当前消费的两个特征增速降档与结构升级

1、、2020 年 11 月 16 日，国家统计局公布 2020 年 1-10 月国民经济数据。分项中，工业生产、地产投资、基建投资、制造业投资等分项数据均已恢复至往年同期水平，但社零消费同比增速仅录得 4.3%，与往年同期水平相比仍有差距。进一步，从消费的内在结构看，化妆品、金银珠宝等可选消费强于食品、日用品必选消费的组合也体现出一种“消费升级”的特征。“消费降速”与“消费升级”缘何并存？后续又该如何看待消费的复苏节奏？本文将就此展开分析。 如何看待消费的两个特征：增速降档与结构升级？消费端：并存的“降速”与“升级”2020 年，在新冠疫情影响之下，居民消费增长中枢较 2019 年有所回落。20

2、20 年一季度，受新冠疫情影响，国内经济明显遇冷，各项经济指标均断崖下行，此后随着疫情防控效果渐显以及复工复产政策持续推进，国内经济有序复苏，产业链、供应链逐渐修复，各项经济数据均有明显改善，三季度 GDP 已升至 4.9%，截至 2020 年 10 月，工业生产同比增速录得 6.9%，为近年来的相对高位；地产投资、基建投资（不含电力）、制造业投资当月同比增速分别录得 12.2%、4.4%、3.7%，整体已恢复至往年的平均水平，但 10月社会消费品零售同比增速仅录得 4.3%，较 7%左右的常态化水平仍有差距，整体看 2020年消费增速较 2019 年明显回落。但从消费结构看，自疫情进入常态化

3、防控阶段后，居民可选消费同比增速明显高于2019 年同期，而必选消费增速则低于去年，居民消费整体呈“升级”态势。从限额以上商品零售额来看，一季度受疫情影响，国内经济增长明显放缓，在人员隔离、停工停产等政策的限制之下，居民消费两级分化特征明显，食品类消费仍维持明显正增长，而其余商品如服装、日用品、化妆品、家具等商品的销售同比增速则位于深度负值区间。进入二季度后，食品、日用品等必选消费的增速维持在较高水平，化妆品、通讯器材等可选消费同比增速也开始逐渐回升。进入下半年后，消费结构发生明显转变，三季度粮油食品、日用品消费同比增速较二季度明显回落，同时化妆品、金银珠宝、通讯器材、汽车等可选消费同比增速持

4、续攀升，居民消费整体呈现出一种消费升级的态势。进入四季度后，消费升级有所延续，化妆品、金银珠宝、汽车消费同比增速进一步上行。与 2019 三季度的消费结构相比，2020 年三季度粮油食品、日用品的同比增速分别回落 4.6pct、3.0pcts，而化妆品、金银珠宝、汽车销售的同比增速分别回升 2.1pcts、17.0pcts、16.1pcts；同时与 2019年四季度相比，2020 年 10 月粮油食品（-0.4pct）、日用品（-2.8pcts）的同比增速也有所回落，而化妆品（6.7pcts）、金银珠宝（17.7pcts）、汽车（13.1pcts）销售的同比增速明显提高，这说明尽管在疫情常态化

5、防控阶段，居民消费增速尚未恢复至往年同期水平，但结构中反而有一定的消费升级倾向。图 1：地产、基建、制造业投资当月同比增速已升至往年同期（%） 图 2：10 月社零消费同比增速较往年同期仍有明显距离（%）地产基建（不含电力）制造业2018年2019年2020年15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-35.00%15.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-25.00资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&图 3：20

6、20 年 Q3-Q4 可选消费同比增速高于 2019 年 Q3-Q4，必选消费则反之（%）粮油食品：同比日用品类：同比服装鞋帽：同比通讯器材：同比化妆品类：同比金银珠宝：同比汽车类：同比30.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4资料来源：Wind，& 注：2020 年 Q4 数据为截止 10 月的数据值得注意的是，理论上消费升级通常意味着居民现有生活需求得到满足，并开始追求改善型需求，因而往往发生在社会再生产的有序周转、宏观经济持续向好、人均可支配收入和生

7、活质量明显提高的阶段，但当前全球经济复苏仍有较高不确定性，国内经济增长尚未恢复至常态化水平，居民消费增速也有明显降速。那么，为何会出现这种现象？升降之悖，缘此何故？消费增速恢复缓慢的背后既有居民消费空间和消费意愿的原因，同时也有价格因素的影响。随着疫情进入常态化防控阶段，我国经济内生修复持续推进，居民就业环境、收入水平稳步走高，但当前居民收入-消费增速缺口仍然位于历史高位，说明居民的边际消费倾向相对偏低，其背后既有疫情常态化防控之下部分服务业尚未完全开放导致居民消费空间受限，也有全球经济不确定性高企之下居民消费意愿偏弱的原因。另一方面，消费恢复偏缓其实也与当前 CPI 同比增速持续回落有关，2

8、019 年下半年，受非洲猪瘟影响生猪供给明显回落，猪肉价格快速上行，推升 CPI 同比增速明显走高，进入 2020 年后，基数效应之下 CPI 同比增速逐渐回落，这在一定程度上抵消了社零同比增速的部分涨幅。如果我们从社零实际同比的角度看，可以发现 10 月社零同比实际增速录得 4.6%，甚至还要高于社零同比的名义增速 4.3%，接近往年的同期水平，因此价格因素也在一定程度上导致了当前消费复苏偏慢的情况。CPI 增速回落在一定程度上导致了食品、日用品消费增速的回落，这可以解释必选消费增速的下降，但却不能解释可选消费的高景气。上文中提到，自 2020 年下半年以来，食品、日用品等必选消费同比增速持

9、续低于 2019 年同期，而可选消费同比增速则持续高于去年同期。从必选消费的角度看，其增速走弱其实也与食品价格同比增速回落有关，2020年 10 月食品烟酒同比增速录得 2.4%，较 2019 年 10 月的 11.4%下行 9.0pcts，这会导致食品销售的增速被低估。同时 CPI 生活用品分项也呈下行之势，这也可能影响日用品消费的同比增速走势，进而导致了必选消费的回落。但值得说明的是，价格因素只能部分解释必选消费增速的回落，却并不能解释可选消费的高景气，因为价格因素对可选消费的名义增速而言也是负向贡献。因此，消费升级并非单纯由价格因素所致。图 4：疫情发生后，居民收入增速明显高于消费增速（

10、%）图 5：社零实际同比增速已接近往年同期水平（%）15.0010.005.000.00-5.002017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-09-10.00全国居民人均可支配收入:同比全国居民人均消费支出:同比 收入-消费同比增速差10.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00-30.00社会消费品零售总额:实际当月同比资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&造成消费“升级”的另一个原因可能

11、在于收入分配差异的格局之下，疫情对不同收入水平居民的影响不同。一般来说，大型企业的抗风险能力更强，而中小企业的抗风险能力相对较弱，因而通常来说疫情对中小型企业的影响更大，比如我们可以看到，限额以上企业的商品销售总额同比增速是要高于社零的整体水平的，同时制造业大中型企业 PMI 的表现也要优于小型企业PMI。考虑到建筑业、服务业等中小企业里低收入人群占比相对较高，同时此类人员密集型行业又受疫情影响较大，从这个角度来看，疫情对低收入人群的影响可能会更为明显，比如我们可以看到，自疫情发生以来，B 级和 C 级轿销量的同比增速明显高于 A 级，又比如疫情发生以来上海市豪华型轿车上牌量的同比增速明显高于

12、普及型以及中级轿车，这均在一定程度上表明低收入人群的消费行为受疫情影响更大。同时考虑到低收入人群的恩格尔系数往往相对较高，其可选消费占总消费的比重通常较低，因此这种收入差异也可能是导致消费呈现“升级”特征的原因之一。因此，尽管当前消费呈现出可选强于必选的“升级”特征，但这并非传统意义上的消费升级，而是受供给端因素和结构性因素的双重影响所导致消费分化：食品价格增速明显回落导致居民对食品等必选商品的名义消费增速回落，同时由于不同收入水平居民的消费习惯不同，疫情对不同收入水平居民影响的不对称性也在一定程度上导致了当前可选强于必选的结构性特征。图 6：限额以上企业零售增速好于社零整体（%）图 7：大型

13、企业 PMI 表现优于中小型企业（%）10.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00限额以上企业消费品零售总额:当月同比限额以上企业商品零售总额:当月同比 社会消费品零售总额:当月同比55.0050.0045.0040.0035.0030.00PMI:大型企业PMI:中型企业 PMI:小型企业资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&图 8：B 级、C 级车销量增速名校高于 A 级车（%）图 9：上海国产豪华车上牌量增速明显高于普及型（%）60.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-80.00-100.00销量:基本型乘用

14、车(轿车):A级:当月同比销量:基本型乘用车(轿车):B级:当月同比销量:基本型乘用车(轿车):C级:当月同比250200150100500-50-100-150上海:汽车上牌量:国产豪华型轿车:当月同比上海:汽车上牌量:国产中级轿车:当月同比 上海:汽车上牌量:国产普及型轿车:当月同比资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&展望：如何看待消费的复苏节奏考虑到居民收入水平以及居民消费意愿均有一定的改善空间，后续居民消费料将延续修复进程。理论上，居民消费主要受居民收入水平和边际消费倾向所影响，尽管从社零实际同比的角度看，当前消费已恢复至往年同期水平，但需要注意的是，当前居民消费增速仍远低于可

15、支配收入增速，同时居民存款也仍处于历史高位，这说明居民消费仍有较大的回暖空间。再考虑到随着第三产业的延续修复以及稳就业政策的持续见效，后续居民收入水平以及居民消费意愿（对应边际消费倾向）均有一定的改善空间，年内消费的增长中枢料将延续上行。但另一方面，当前我国的收入差距也可能对消费复苏形成考验。经验上，高收入群体的边际消费倾向通常较低，比如上海高收入户的消费倾向要低于中、低收入户，比如城镇居民消费倾向要低于农村居民，贫富差距可能导致国内居民整体的消费动力不足，这将对促进消费复苏形成考验，同时居民整体消费倾向的回落（特别是对食品、服装等必选消费倾向回落）也可能会导致部分轻工业、服务业的收入下降，进

16、而影响中低收入群体的工资收入水平，容易形成消费意愿回落企业营收下降工资收入减少消费意愿回落的恶性循环。基于此，我们认为居民消费的复苏节奏仍有一定的不确定性。图 10：上海市中低收入户的边际消费倾向高于高收入户（%）图 11：农村居民边际消费倾向高于城镇居民（%）110.0%100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%20042005200620072008200920102011201220132014201550.0%低收入户消费支出/可支配收入 中等收入户消费支出/可支配收入高收入户消费支出/可支配收入85.0%80.0%75.0%70.0%65.0%60.0%55.0%2013-

17、032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-0950.0%城镇居民消费支出/可支配收入农村居民消费支出/可支配收入资料来源：Wind，&资料来源：Wind，&结论2020 年以来，居民消费同比增速持续低于 2019 年同期，但进入 2020 下半年后，居民可选消费同比增速明显高于 2019 年同期，而必选消费增速则低于去年，居民消费整体呈“升级”态势，消费“增速降档”与“结构升级”的矛盾值得关注。结合来看，我们认为当前的可选强于必

18、选并非传统意义上的消费升级，而是受供给端因素和结构性因素的双重影响所导致消费分化：食品价格增速明显回落导致居民对食品等必选商品的名义消费增速回落，同时由于不同收入水平居民的消费习惯不同，疫情对不同收入水平居民影响的不对称性也在一定程度上导致了当前可选强于必选的结构性特征。向后看，考虑到居民收入水平以及居民消费意愿均有一定的改善空间，后续居民消费料将延续修复进程，但另一方面，当前我国的收入差距也可能对消费复苏形成考验。因此，我们认为年内的消费复苏节奏仍有一定的不确定性。对于债市而言，当前债市仍面临经济修复、通胀低位、货币中性、流动性平稳等多空博弈，趋势性下行机会仍需等待，但我们认为年内利率顶部已

19、经于 10月确认，考虑到当前消费复苏仍有较高不确定性，后续仍然可以把握阶段性的交易机会。 资金面市场回顾2020 年 11 月 17 日，银存间质押式回购加权利率全面下行，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 个月分别变动了-41.27bps、-19.95bps、-22.37bps、-9.10ps 和-27.58bps 至 1.79%、 2.18%、2.57%、2.84%和 2.65%。国债到期收益率全面上行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动 1.37bps、1.50bps、2.03bps、1.25bps 至 2.86%、3.03%、3.12%、3.29%。上证综指下跌 0.21%至

20、3339.90，深证成指下跌 0.85%至 13732.52，创业板指下跌 2.00%至 2658.09。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020 年 11 月 17 日人民银行以利率招标方式开展了 500 亿元逆回购操作，当日有 1200 亿元逆回购到期，实现流动性净回笼700 亿元。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 10 月对比 2016 年 12 月 M0累计增加 12732.56 亿元，外

21、汇占款累计下降 7847.77 亿元、财政存款累计增加 21277.95亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 12：2018 年 11 月 17 日至 2020 年 11 月 17 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，&图 13：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 11 月 17 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，&图 14：2020 年 11 月 17 日人民币对各币种汇率当前值相对于前一日值变化百分比资料来源：Wind，& 市场回顾及

22、观点可转债市场回顾11 月 17 日转债市场，中证转债指数收于 364.84 点，日下降 0.59%，等权可转债指数收于 1,525.69 点，日下降 0.77%，可转债预案指数收于 1,239.40 点，日下降 0.92%；平均平价为 112.38 元，日下降 1.10%，平均转债价格为 132.25 元，日下降 1.26%。314支上市交易可转债（辉丰转债除外），63 支上涨，251 支下跌。其中多伦转债（22.00%）、模塑转债（14.15%）和小康转债（9.40%）领涨，隆利转债（-13.70%）、同和转债（-12.50%）和中环转债（-7.57%）领跌。310 支可转债正股（*ST

23、辉丰除外），除景兴纸业、青农商行、康隆达、东方时尚、英联股份、合兴包装、钧达股份、洪涛股份、湖北广电、博世科和内蒙华电横盘外，95 支上涨，204 支下跌。其中小康股份（10.00%）、孚日股份（5.81%）和雷迪克（4.30%）领涨，英科医疗（-7.63%）、福莱特（-7.02%）和鸿路钢构（-6.06%）领跌。可转债市场周观点权益市场上周又重回波动模式，在内部信用因素的扰动下，指数表现不佳，但是结构上已经清晰的呈现了当前市场的主线方向。转债市场在这一趋势下走出分化的行情。我们在近期的周报中反复的强调，虽然指数层面显得犹犹豫豫，但是在市场结构上的趋势已经非常明确。再结合到转债“效率”的桎梏，

24、参与当前市场需要足够的坚定。再次重申之前我们的判断，将标的集中在最优方向上。随着季报的公布，市场的交易逻辑已经开始向盈利预期过渡。虽然金融数据表明信用的扩张开始接近顶点，但是盈利的修复仍旧在路上。此外，把握政策主线是当前在盈利修复逻辑之外我们新增的重要关注方向。这一点是为更长的视角而布局。我们再次重申近期一直强调的主线方向。一是顺周期低估值板块的价格修复，PPI 的回升会带来顺周期板块盈利的明显回暖，同时顺周期板块还囊括经济复苏带来的可选消费的修复，诸如汽车、家电等板块表现不俗，节奏上先内后外；二是政策视角，重点关注“十四五”主题催化下的主线，安全领域、科技领域以及绿色能源为主要关注的方向，抓

25、住具有成长逻辑的标的。结合自下而上对于转债个券效率的区分，总体仍然向低估值标的迁移。高弹性组合建议重点关注赣锋（雅化）转债、歌尔转 2、巨星转债，上机转债、奥佳转债、火炬转债、恩捷转债、福莱转债、欧派转债、中矿转债。稳健弹性组合建议关注安 20 转债、广汽转债、盛屯转债、瀚蓝转债、桐 20 转债、太阳转债、鹏辉转债、文灿转债、淮矿转债、永兴转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 1：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）000001.SH上证指数3,339.90-0.213536.235.9539

26、9001.SZ深证成指13,732.52-0.854999.156.98399300.SZ沪深 3004,894.79-0.19399005.SZ中小板指9,068.26-0.89399006.SZ创业板指2,658.09-2.00000016.SH上证 503,379.270.06资料来源：Wind，&表 2：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）房地产2.01医药-2.29银行1.21国防军工-2.01交通运输1.19电力设备及新能源-1.80汽车1.13计算机-1.37家电0.91有色金属-1.30每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（

27、%）长江经济带3.87GDR-4.50新能源整车3.13O2O-4.36中日韩自贸区2.61可燃冰-4.28连板2.44ST 概念-3.89粤港澳自贸区2.35增持-3.52资料来源：Wind，&表 3：概念板块涨跌幅榜资料来源：Wind，& 转债市场表 4：可转债市场名称收盘价日变化（%）中证转债指数364.84-0.59等权可转债指数1,525.69-0.77可转债预案指数1,239.40-0.92平均平价112.38-1.10平均转债价格132.25-1.26名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110031.SH航信转债107.32-0.130.29110033.SH国贸转债1

28、11.230.061.37110034.SH九州转债114.33-0.500.84110038.SH济川转债112.49-0.450.08110041.SH蒙电转债112.69-0.350.20110043.SH无锡转债114.42-0.432.20110044.SH广电转债255.97-6.5745.16110045.SH海澜转债97.92-0.120.24113008.SH电气转债107.96-0.133.89113009.SH广汽转债113.03-0.962.25113011.SH光大转债122.990.5416.69113012.SH骆驼转债109.56-0.340.39113013.

29、SH国君转债120.87-0.594.15113014.SH林洋转债114.01-1.300.24113016.SH小康转债112.149.40168.22113017.SH吉视转债97.960.491.38113502.SH嘉澳转债104.89-1.121.68113504.SH艾华转债132.82-0.320.43113505.SH杭电转债104.400.041.20113508.SH新凤转债108.220.029.03113509.SH新泉转债214.28-2.862.79113516.SH苏农转债108.160.060.66123002.SZ国祯转债119.11-2.211.37123

30、004.SZ铁汉转债106.10-1.550.83123007.SZ道氏转债112.37-1.005.60123010.SZ博世转债111.23-0.060.76123011.SZ德尔转债105.00-0.942.54123012.SZ万顺转债139.40-2.5917.73123013.SZ横河转债360.00-0.28109.08123014.SZ凯发转债141.40-1.388.08123015.SZ蓝盾转债273.00-4.96100.84127003.SZ海印转债108.83-0.160.28127004.SZ模塑转债199.0214.15386.97资料来源：Wind，&表 5：可

31、转债个券名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）127005.SZ长证转债129.50-0.385.04127006.SZ敖东转债107.00-0.642.05127007.SZ湖广转债107.03-0.300.39128010.SZ顺昌转债107.69-1.451.41128012.SZ辉丰转债100.640.000.00128013.SZ洪涛转债106.75-0.330.66128014.SZ永东转债103.75-0.250.25128015.SZ久其转债99.64-0.040.72128017.SZ金禾转债158.80-1.043.24128018.SZ时达转债107.580.50

32、3.27128019.SZ久立转 2138.96-1.862.95128021.SZ兄弟转债122.77-0.590.51128022.SZ众信转债110.120.119.75128023.SZ亚太转债95.85-0.3627.92128025.SZ特一转债107.78-1.120.97128026.SZ众兴转债103.67-0.610.29128028.SZ赣锋转债185.80-1.4650.01128029.SZ太阳转债186.001.4711.48128030.SZ天康转债178.90-2.196.12128032.SZ双环转债101.06-0.090.41128033.SZ迪龙转债10

33、1.570.050.39128034.SZ江银转债109.20-0.130.50128035.SZ大族转债112.00-1.431.53128036.SZ金农转债138.00-2.8221.29128037.SZ岩土转债97.89-0.080.27128039.SZ三力转债119.83-1.206.78128040.SZ华通转债118.76-0.661.25128041.SZ盛路转债244.700.9365.04128042.SZ凯中转债108.35-0.571.85128044.SZ岭南转债100.49-0.090.24128046.SZ利尔转债133.85-0.391.05113520.S

34、H百合转债250.88-5.7615.65128048.SZ张行转债119.60-0.331.86113519.SH长久转债106.33-1.300.34113521.SH科森转债190.28-3.315.72110047.SH山鹰转债114.800.682.38113020.SH桐昆转债168.10-0.4691.54128049.SZ华源转债113.20-0.700.39123017.SZ寒锐转债139.21-0.5650.99127008.SZ特发转债255.90-1.9225.81128050.SZ钧达转债123.36-1.0830.93110048.SH福能转债113.770.210

35、.36113524.SH奇精转债108.20-0.550.39128051.SZ光华转债116.69-1.531.59113525.SH台华转债112.20-0.060.15名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128052.SZ凯龙转债278.20-2.0422.45123018.SZ溢利转债222.11-1.7732.41113526.SH联泰转债142.94-2.421.62113527.SH维格转债90.180.240.47128053.SZ尚荣转债153.91-2.595.17113021.SH中信转债105.30-0.436.94113528.SH长城转债106.00-1.

36、200.57128056.SZ今飞转债123.10-0.124.02110051.SH中天转债121.24-0.573.71110052.SH贵广转债104.38-0.831.91128057.SZ博彦转债119.02-1.540.24110053.SH苏银转债110.55-0.417.56127011.SZ中鼎转 2126.00-0.401.64110055.SH伊力转债133.78-4.1680.02128058.SZ拓邦转债157.90-0.634.93123022.SZ长信转债161.80-0.944.58110056.SH亨通转债112.60-0.220.24123023.SZ迪森转

37、债111.100.544.69123024.SZ岱勒转债114.27-2.075.37113530.SH大丰转债104.60-0.170.20123025.SZ精测转债121.92-0.371.02113532.SH海环转债104.91-0.090.15128063.SZ未来转债107.03-0.420.23128062.SZ亚药转债73.23-0.981.33113024.SH核建转债102.60-0.441.00127012.SZ招路转债105.700.561.79110057.SH现代转债114.47-0.290.58113534.SH鼎胜转债107.16-0.960.81113025.

38、SH明泰转债130.941.9131.18128064.SZ司尔转债114.000.731.19113026.SH核能转债102.13-0.473.20110058.SH永鼎转债132.161.444.16128065.SZ雅化转债165.350.14101.11128066.SZ亚泰转债114.41-0.440.17127013.SZ创维转债106.41-0.740.71113535.SH大业转债100.940.020.43113536.SH三星转债126.230.021.38123026.SZ中环转债132.17-7.5743.77123027.SZ蓝晓转债188.005.64157.74

39、113537.SH文灿转债169.74-0.5020.23113027.SH华钰转债120.97-1.6210.57128069.SZ华森转债108.15-1.181.25123028.SZ清水转债119.00-1.733.27128070.SZ智能转债131.00-4.1750.04113541.SH荣晟转债118.50-1.420.81名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113542.SH好客转债117.29-0.520.04113543.SH欧派转债178.970.4613.56123029.SZ英科转债1060.80-6.2940.63128073.SZ哈尔转债117.51-

40、1.0813.09123030.SZ九洲转债174.90-0.6219.91128071.SZ合兴转债117.89-0.940.45128072.SZ翔鹭转债103.40-1.351.34123031.SZ晶瑞转债256.502.5353.52128074.SZ游族转债117.27-0.580.25123032.SZ万里转债178.80-6.63170.07128075.SZ远东转债130.49-0.992.85113545.SH金能转债132.241.8610.09128076.SZ金轮转债107.95-1.122.57128078.SZ太极转债128.00-2.231.09110059.S

41、H浦发转债101.36-0.1320.46113546.SH迪贝转债108.01-0.890.51127014.SZ北方转债110.63-1.530.33128079.SZ英联转债141.190.1372.15113548.SH石英转债134.06-3.782.22123033.SZ金力转债119.00-0.468.96110060.SH天路转债123.58-0.780.87123034.SZ通光转债210.66-0.69217.44110061.SH川投转债121.71-0.201.15123035.SZ利德转债120.80-1.791.19113549.SH白电转债110.39-0.670

42、.60113550.SH常汽转债164.721.0912.34128081.SZ海亮转债106.010.051.52110062.SH烽火转债120.07-0.142.24128083.SZ新北转债107.50-0.810.99110063.SH鹰 19 转债115.330.631.38128082.SZ华锋转债113.88-0.371.20113029.SH明阳转债132.76-2.742.15113553.SH金牌转债128.06-2.222.11128085.SZ鸿达转债109.68-0.553.23113556.SH至纯转债129.51-1.833.55123036.SZ先导转债166

43、.50-4.327.04113557.SH森特转债109.49-0.360.15113559.SH永创转债119.02-0.950.52110065.SH淮矿转债125.38-0.028.65113555.SH振德转债423.20-5.2910.07110064.SH建工转债104.080.010.47128087.SZ孚日转债103.031.111.60128091.SZ新天转债138.28-2.019.52113030.SH东风转债111.21-0.970.30128093.SZ百川转债110.290.260.43名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123038.SZ联得转债13

44、0.36-3.4422.80123039.SZ开润转债118.29-0.600.89128090.SZ汽模转 2114.201.024.54127015.SZ希望转债130.03-1.646.48113562.SH璞泰转债133.00-4.869.31113561.SH正裕转债118.63-0.970.45123042.SZ银河转债155.50-3.42254.10128094.SZ星帅转债115.550.8325.89113563.SH柳药转债119.50-0.400.47128095.SZ恩捷转债157.00-3.689.12113565.SH宏辉转债114.54-1.010.891135

45、64.SH天目转债127.18-0.020.77128096.SZ奥瑞转债136.130.0913.56128097.SZ奥佳转债144.80-0.143.49113032.SH桐 20 转债146.760.538.73123043.SZ正元转债161.70-3.0666.87113566.SH翔港转债112.65-1.751.34110066.SH盛屯转债137.80-1.7417.97113571.SH博特转债139.42-3.090.44113568.SH新春转债109.800.490.61113567.SH君禾转债113.85-1.000.75113569.SH科达转债100.89-0

46、.700.50113570.SH百达转债109.40-0.980.39128100.SZ搜特转债101.80-0.080.63110067.SH华安转债118.42-0.241.03113572.SH三祥转债120.77-2.595.28128099.SZ永高转债118.900.761.15123044.SZ红相转债128.75-3.342.96123045.SZ雷迪转债146.906.84362.28128101.SZ联创转债113.47-1.760.63110068.SH龙净转债113.960.410.91128102.SZ海大转债168.31-2.4854.59123046.SZ天铁转债

47、155.901.237.65123047.SZ久吾转债135.21-0.9527.92128103.SZ同德转债154.40-3.9244.87113033.SH利群转债106.58-1.220.96113574.SH华体转债104.21-1.220.61128104.SZ裕同转债134.60-1.679.27113575.SH东时转债137.300.150.66113034.SH滨化转债123.79-2.8012.99113576.SH起步转债133.22-0.347.62110069.SH瀚蓝转债131.61-2.291.53128106.SZ华统转债121.110.380.2412304

48、8.SZ应急转债127.50-2.3413.12123049.SZ维尔转债120.010.404.68名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128105.SZ长集转债117.57-1.810.87127016.SZ鲁泰转债104.40-0.280.54113577.SH春秋转债125.15-1.470.65110070.SH凌钢转债101.95-0.140.82123050.SZ聚飞转债125.75-0.701.36113578.SH全筑转债113.99-1.330.49113581.SH龙蟠转债261.31-2.4211.82113580.SH康隆转债177.49-2.5529.93

49、113573.SH纵横转债103.60-0.390.87113579.SH健友转债117.46-1.950.57128107.SZ交科转债114.25-0.350.50113035.SH福莱转债225.61-7.2648.73128108.SZ蓝帆转债115.80-3.3625.10113583.SH益丰转债143.74-2.852.75128109.SZ楚江转债126.39-0.951.29113582.SH火炬转债175.88-3.899.56113584.SH家悦转债106.89-1.951.81123051.SZ今天转债128.56-4.1611.93123053.SZ宝通转债116.

50、53-2.380.57127017.SZ万青转债126.90-1.4817.53123052.SZ飞鹿转债146.22-3.8041.29123054.SZ思特转债114.20-1.451.53128111.SZ中矿转债137.98-0.1510.99113585.SH寿仙转债154.25-0.131.05113586.SH上机转债203.87-2.148.87128110.SZ永兴转债137.202.1625.79123055.SZ晨光转债139.96-3.325.16128112.SZ歌尔转 2168.370.3496.67113588.SH润达转债118.73-3.241.0611358

51、7.SH泛微转债150.66-1.161.44128114.SZ正邦转债119.92-0.376.86128113.SZ比音转债123.660.162.11128115.SZ巨星转债207.10-0.8112.82113589.SH天创转债97.00-0.460.31128117.SZ道恩转债107.70-1.551.98113591.SH胜达转债102.16-0.420.30123056.SZ雪榕转债123.70-1.591.95128116.SZ瑞达转债109.00-0.370.31123057.SZ美联转债127.30-1.5581.49113590.SH海容转债149.020.1710

52、.81110071.SH湖盐转债109.61-0.510.39113592.SH安 20 转债149.49-0.173.95127018.SZ本钢转债82.48-0.8627.17128118.SZ瀛通转债108.40-1.080.29113036.SH宁建转债106.36-1.080.54名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128119.SZ龙大转债136.481.6224.79128121.SZ宏川转债120.000.620.88123058.SZ欣旺转债150.20-2.203.20127019.SZ国城转债90.38-0.331.11113593.SH沪工转债117.01-1

53、.420.46123059.SZ银信转债117.10-1.601.77127020.SZ中金转债115.300.097.16123060.SZ苏试转债123.48-1.381.10123062.SZ三超转债149.200.7461.81128120.SZ联诚转债109.81-1.381.10128122.SZ兴森转债109.25-1.490.78113037.SH紫银转债105.87-0.531.69123061.SZ航新转债137.70-0.3324.77113595.SH花王转债107.90-1.362.77128123.SZ国光转债115.89-0.610.35123063.SZ大禹转债

54、118.840.107.48128124.SZ科华转债109.49-0.530.55110073.SH国投转债117.52-0.3710.08113596.SH城地转债106.960.081.08128125.SZ华阳转债116.00-1.860.53113597.SH佳力转债107.51-0.690.38113598.SH法兰转债123.00-0.411.63113594.SH淳中转债115.34-0.590.31127021.SZ特发转 2111.70-0.710.56113599.SH嘉友转债112.00-1.091.16113038.SH隆 20 转债142.73-4.6827.991

55、28126.SZ赣锋转 2135.20-2.735.52128127.SZ文科转债108.71-0.270.35113600.SH新星转债106.41-1.060.34110072.SH广汇转债106.25-0.276.09113601.SH塞力转债106.81-0.550.44128128.SZ齐翔转 2112.760.0515.03113039.SH嘉泽转债103.980.180.44128129.SZ青农转债107.70-0.435.50128130.SZ景兴转债114.60-0.951.26110074.SH精达转债109.51-0.310.55113602.SH景 20 转债117.

56、99-0.260.25123064.SZ万孚转债110.03-0.740.90123065.SZ宝莱转债131.10-2.42121.10128131.SZ崇达转 2112.40-0.880.90123066.SZ赛意转债123.19-0.983.78123067.SZ斯莱转债112.40-0.621.61128132.SZ交建转债98.60-0.500.96128133.SZ奇正转债110.00-1.397.38113603.SH东缆转债113.00-0.976.45名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128134.SZ鸿路转债114.53-1.265.63110075.SH南航转

57、债124.010.1624.51123068.SZ弘信转债114.74-0.922.42123069.SZ金诺转债109.50-1.133.02123070.SZ鹏辉转债117.31-2.004.50123072.SZ乐歌转债183.801.40563.82113605.SH大参转债132.03-3.3720.69113040.SH星宇转债140.02-0.62189.20127022.SZ恒逸转债131.901.46156.52123073.SZ同和转债111.12-12.5052.47123074.SZ隆利转债116.51-13.70228.37113604.SH多伦转债122.0022.

58、007.58名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600271.SH航天信息13.67-1.731.13600755.SH厦门国贸7.140.992.26600998.SH九州通18.43-0.911.88600566.SH济川药业22.30-0.760.62600863.SH内蒙华电2.650.000.37600908.SH无锡银行5.660.530.74600831.SH广电网络7.07-0.560.42600398.SH海澜之家6.87-1.150.76601727.SH上海电气5.240.581.38601238.SH广汽集团12.540.727.09601818.SH光大银行4

59、.051.005.74601311.SH骆驼股份8.27-1.191.25601211.SH国泰君安18.15-0.065.10601222.SH林洋能源7.43-4.012.29601127.SH小康股份11.8810.001.46601929.SH吉视传媒2.11-0.940.31603822.SH嘉澳环保24.17-0.490.25603989.SH艾华集团27.21-0.040.58603618.SH杭电股份5.952.060.70603225.SH新凤鸣12.703.422.96603179.SH新泉股份29.69-2.820.94603323.SH苏农银行4.831.260.713

60、00388.SZ国祯环保9.53-2.160.72300197.SZ铁汉生态3.480.580.81300409.SZ道氏技术14.04-1.132.19300422.SZ博世科11.980.001.36300473.SZ德尔股份26.05-1.960.34300057.SZ万顺新材6.18-0.801.06300539.SZ横河模具8.99-2.490.39资料来源：Wind，&表 6：可转债正股名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）300407.SZ凯发电气9.00-1.640.48300297.SZ蓝盾股份6.23-1.894.35000861.SZ海印股份2.690.750.78