金融危机讲座PPT

1、国际金融危机演变及对当前宏观经济形势的影响范文仲副主任重庆市国有资产监督管理委员会内容纲要一、本轮国际金融危机的背景及起源二、全球金融泡沫的产生和破灭三、国际金融危机演变的三大趋势四、金融危机的四大教训五、中国经济发展的机遇与挑战2一、金融危机的背景及起源3一、金融危机的背景及起源金融危机的发端：次贷危机 次贷是次级房屋抵押按揭贷款的简称 美国房地产信用评分系统（Fico）有三个标准：客户的信用记录和信用评分 借款者的债务与收入比率 借款者申请的抵押贷款价值与房地产价值比率 美国房地产按揭贷款的分类优质贷款（Prime Mortgage）：信用分数在660分以上中级贷款(Alter-A)：信用

2、分数在620到660之间次级贷款(Subprime Mortgage)：信用分数低于620分4一、金融危机的背景及起源推动次贷规模扩张的两大动力 一是“居者有其屋”的国策和政府房地产金融机构的设立美国走出大危机寻找经济增长点：房地产罗斯福“一个居者有其屋的国家不可战胜”；小布什“构建所有者社会”1934年，美国国会通过国民住宅法，确保人人都有获得住房抵押贷款的权利“1938年，美国联邦住房按揭贷款协会（Federal National Mortgage Association），简称Fannie Mae（房利美）设立。两大创新：（1）房地产融资来源从储蓄存款扩大到资本市场（2）加快了房屋抵押贷

3、款周转速度5一、金融危机的背景及起源推动次贷规模扩张的两大动力 一是“居者有其屋”的国策和政府房地产金融机构的设立二战后，美国出现生育高峰 “Baby Boom”1970年，美国又设立了联邦住房抵押贷款公司，简称Freddie Mac（房地美）“两房”是政府支持企业(GSE),发债利率优惠发行债券规模迅速上升：直接持有和担保的按揭贷款和以按揭贷款作抵押的证券由1990年的7400亿美元爆炸式成长到2007年底的5.2万亿美元金融风险上升：截至2007年底，这两家公司的核心资本仅832亿美元，杠杆比率高达62.56一、次贷危机的背景及起源推动次贷规模扩张的两大动力 二是金融创新及资产证券化金融创

4、新的动力：扩大资金来源，吸引国际投资将借贷关系转化为投资关系：产品标准化、收益多样化60年代末，马科维茨的资产定价理论和布莱克-寿斯的期权定价理论诞生，投资组合的风险和收益可以准确衡量资产证券化的四个阶段：（1）采购原料：发起人（Originator）收购房屋抵押贷款（2）制做产品：特殊目的载体（SPV）分割房贷，按风险打包（3）定价：由信用评级机构进行信用评级（4）包装销售：投资银行发行支持证券（MBS）销售给不同投资者7一、次贷危机的背景及起源推动次贷规模扩张的两大动力 二是金融创新及资产证券化房屋按揭贷款支持证券（MBS）的诞生80年代末，COPULA理论出现，可以衡量复合资产组合的风险

5、和收益担保债务权证（Collateral Debt Obligation, CDO）的诞生金融衍生品的快速繁衍：CDO2、CDO3、。信用风险调期产品(Credit Default Swap，CDS)进行担保一个完美的游戏 （A perfect game）: 借款人、银行、中介机构、投资者游戏继续的两个条件：房价上涨、资金持续进入8二、金融泡沫的产生和破灭9二、全球金融泡沫的产生和破灭金融泡沫的扩大：2001-2006 美国政府和美联储实施宽松的宏观政策小布什政府上台，大幅减税从2001年初开始，美联储13次降低利率，到2003年6月，联邦基金利率降低到1%30年固定按揭贷款利率从2000年底

6、的8.1%下降到2003年的5.8%；一年可调息按揭贷款利率从2001年底的7.0%，下降到2003年的3.8%。浮动利率（floating rates)与再融资（refinancing)大行其道 房贷标准降低、次贷规模膨胀次贷规模和市场占比极度膨胀：2001年仅1200亿；2007年增加至1.5万亿，相关衍生产品达10万亿10二、全球金融泡沫的产生和破灭美国居民消费模式引发了全球经济失衡美国消费增长，带动美国经济走向繁荣年美国个人储蓄率为左右，年降至负数，为年经济大危机以来的最低水平。美国居民借债消费，经常帐户赤字连年上升新兴市场国家增加对美证券投资，穷国借钱给富国消费金融自由化导致金融机构

7、投机性增加,杠杆率上升金融机构激励机制短期化投资策略更加冒险，追求高风险、高收益产品CDO、CDS受到追捧11二、全球金融泡沫的产生和破灭金融泡沫的破灭：2006-现在 美联储紧缩货币政策，利率上升从2004年6月起，美联储的低利率政策开始了逆转；经过连续17次调高利率，联邦基金利率从1%提高到2006年8月的5.25%房贷利率上调，违约率上升 房价下跌，危机大幕拉开12二、全球金融泡沫的产生和破灭 危机的演变2007年4月，中介机构首先爆发危机，美国第二大次贷供应商新世纪金融公司申请破产保护美联储误判形势，认为通胀是主要威胁8月1日，Bearstern 旗下两家对冲基金被迫关闭，损失超过15

8、亿美元8月16日，美国最大的次级房贷公司Countrywide Financial Corporation陷入危机，全球金融市场陷入流动性紧缩9月，美联储下调利率50个基点至4.75%，英国北岩银行遭挤兑全球央行联手救市：降息、注资、提供短期融资第四季度市场回稳，雷曼抄底13二、全球金融泡沫的产生和破灭 危机的演变2008年初，全球金融机构爆出亏损，纷纷寻求注资2008年3月16美国第五大投行Bearstern 被JPMORGAN 收购美国副财长乐观判断最大的危机度过7月住房抵押贷款商IndyMac Bank破产8月底，两房股价暴跌；9月7日，美国政府宣布以高达2000亿美元的可能代价，接管了

9、濒临破产的房地美及房利美9月中旬，金融危机全面爆发：（1）15日美林“委身”美银、雷曼兄弟宣告破产；16日AIG告急（2）21日高盛和摩根斯坦利转型为普通商业银行、26日华盛顿互惠银行被美国联邦存款保险公司接管，华尔街消亡14二、全球金融泡沫的产生和破灭 为什么房地产危机有如此大的破坏力？ 一是住房抵押贷款在金融部门占有举足轻重的地位。房地产价格出现急剧调整，商业银行坏账率上升，投资银行、对冲基金等持有或发行房屋抵押证券的机构的资产大幅减值二是房地产是发达国家居民的主要资产和主要抵押负债，大幅度的房价波动会影响家庭的借款能力和消费能力。以美国为例，2006年美国家庭的自有住房比率达到68，房地

10、产财富占家庭资产的比例达到48.5，住房抵押贷款也相应的占到美国家庭债务的69左右。三是房地产业是美国经济的支柱产业。房地产业的波动，将会影响到建筑、家电、汽车、装饰材料等40多个行业。这些行业的投资和产出都会大幅下滑，进而影响到实体经济。15三、当前国际金融危机演变的三大趋势16三、国际金融危机演变的三大趋势1、金融领域危机进一步深化，金融机构损失扩大 股市、汇市、商品价格大幅波动道琼斯工业指数从去年9月初的11000点跌至月初的7300点，下跌了34%，接近12年低点；美元对日元从110日元兑1美元一度跌至90日元兑一美元；布伦特原油期货价格最低跌至35美元/桶金融机构危机仍未见底花旗银行

11、市值缩水；美洲银行获得救助；苏格兰皇家银行、美国国际公司出现巨额亏损各国纷纷抛出巨额救市计划布什政府先后宣布7000亿和8000亿救市计划，奥巴马又签署了7870亿刺激方案；德国5000亿欧元，法国3600亿欧元17三、国际金融危机演变的三大趋势2、对全球实体经济冲击开始显现 美国的实体经济已经陷入衰退美国国内生产总值去年第四季度按年率计算下降6.2%，成为十六年来最糟糕的一个季度。失业率攀升至25年新高以汽车为代表的制造业陷入危机 欧盟、日本经济前景堪忧欧盟、日本第四季度GDP环比均出现负增长欧盟的问题更加严重：金融业占比高、劳动力市场僵化，货币政策缺乏独立性 18三、国际金融危机演变的三大

12、趋势3、危机的地域从发达国家扩展到新兴经济体 出口下降、游资外逃受金融危机影响，美国进口已连续5个季度按年率计算出现下降，其中去年第四季度降幅达到16.0，新兴市场国家出口下降。据国际清算银行统计，从2002年到2008年3月底，在全球流动性过剩的背景下，新兴经济体的借债约为2.75万亿美元，是此前的三倍多。 部分国家、地区出现危机冰岛国家破产韩国币值波动东欧国家出现危机苗头19四、金融危机的四大教训20四、金融危机的四大教训1、金融自由化不能拔苗助长，丧失风险意识1933年银行业法案建立了风险防火墙银行融资和资本市场融资相对独立美国顺利渡过储贷危机和1987年“黑色星期一”1999年银行业服

13、务现代化法案撤除了防火墙商业银行和投资银行业务融合扩张美国商业融资渠道单一21四、金融危机的四大教训2、金融创新是一把双刃剑，不能片面强调产品创新，而忽视制度建设风险定价功能丧失模型过于复杂假设过于简单风险交易功能削弱交易链越来越长信息不对称愈加严重22四、金融危机的四大教训3、虚拟经济的发展不能和实体经济脱节对金融深化的误解以美国为偶像冰岛的教训发展中国家要注重实体经济发展虚拟经济波动大23四、金融危机的四大教训4、市场不是万能的，必须加强监管西方监管部门过于迷信市场迷信看不见的手，依赖市场自律明星公司的覆灭金融监管不能放松西方监管部门对中国监管方式态度转变24五、中国经济发展的机遇与挑战2

14、5五、中国经济发展面临的机遇与挑战全球危机，中国经济难以独善其身 经济增长明显放缓从2003年中国经济增速跃上10平台起，直至2007年达到13%。2008年降至9% 近期经济受到的外部冲击更加明显出口下降，经济增长的部分引擎熄火工业产出大幅下降消费品、工业品、资产的价格同时下行财政收入下降，地方建设资金短缺中小企业经营困难，就业难度加大26五、中国经济发展面临的机遇与挑战党中央、国务院及时调整宏观政策基调 财政、货币政策转向 一系列政策组合拳出台财政政策：扩大中央投资、结构性减税、家电下乡补贴货币政策：增加信贷投放、降低利率、准备金率产业政策：十大产业调整振兴规划，金融30条 政策组合拳初见成效固定资产投资大幅上升货币、信贷强劲增长但是经济回升的基础并不稳固27五、中国经济发展面临的机遇与挑战中国经济增长前景依然光明 资本管制、高额外汇储备隔绝了大部分外部金融冲击 投资拉动经济的效果明显，有资金、有需求 财政、货币政策工具充足 政府调控果断，各地贯彻迅速 基本判断：近期内中国经济增长可以维持在接近8%的水平；长期内必须寻找新的增长点。28五、中国经