近期美国劳动力市场简析

1、目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250006 一、事件：美国 5 月非农就业远超市场预期 4 HYPERLINK l _TOC_250005 二、美国就业数据解构 4 HYPERLINK l _TOC_250004 美国就业数据定义 4 HYPERLINK l _TOC_250003 质疑的产生 5 HYPERLINK l _TOC_250002 统计“误差”的由来 6 HYPERLINK l _TOC_250001 可能出现结构性劳动力短缺 8 HYPERLINK l _TOC_250000 三、各州就业状况一览 9图表目录图表 1：首申失业救济与失业率

2、 5图表 2：非农就业与其他相关数据 6图表 3：4、5 月不在岗员工统计 6图表 4：失业 5 周及以上人口占比与劳动参与率 7图表 5：失业原因占比 8图表 6：个人收入构成 8图表 7：各行业时薪和周工时同比 9图表 8：美国各州大选支持率、经济、就业概率 10一、事件：美国 5 月非农就业远超市场预期北京时间 6 月 5 日晚间公布的美国 5 月非农就业数据远好于市场预期，实际新增非农就业 250 万人，市场预期减少 750 万人；实际失业率 13.3%，市场预期 19.1%。数据公布后全球主要股指上涨，美元指数小幅走强，黄金重挫。但随即 5 月非农就业数据便遭到了市场的质疑，因该数据

3、与其他相关数据 出现了较大分歧。究竟是市场低估了美国复工进程还是非农就业数据被“注水”？我们尝试解构相关数据。二、美国就业数据解构美国就业数据定义了解美国劳工部对就业数据的定义有助于我们进一步分析美国的就业相关数据。就业（Employed）人口包括：在调查当周为了薪资或利润而工作的人口；在家庭自营企业无薪劳动超过 15 小时的人口；因休假、疾病、临时性失业（laid off）等原因暂时性离开工作岗位。这里需要特别说明的是，laid off 通常是因为企业重组、暂停经营等原因而临时性失业，与员工个人表现无关，之后企业可能会重新雇佣员工。Fire 则通常是指因员工个人表现不佳而被企业解雇，不存在再

4、雇佣的可能。此外还有 furloughed，类似于“停薪留职”。失业（unemployeed）人口包括：当前没有工作，处于随时可工作状态，且在过去 4 周主动寻找工作的人口；有时等待被重新雇佣的临时性失业（laid off）人口也可以被算作失业，这取决于在调查时，被调查者是否有积极寻找工作的行动。若有，则可能被归为失业人口，但这仍取决于调查员的主观判断。劳动力人口（labor force）指 16 周岁以上的就业人口和失业人口总和。若在劳工部调查当周的之前 4 周个人没有积极寻找工作，也不处于随时可以工作的状态，则不会被计入劳动力人口。质疑的产生市场之所以质疑 5 月非农就业主要是因此次数据与

5、其他几项关键就业数据出现分歧。我们根据 1967 年以来初次申领失业救济金人数与失业率的长期关系，计算出的 5 月失业率为 15.66%，官方为 13.3%。尽管 5 月初申失业救济金的人数由 2016 万下降到 1231 万，但 5 月持续申领失业救济金的人数达到 8978 万人，较 4 月增加 2100 多万人。另外，早先公布的“小非农”5 月 ADP 就业减少 276万人。ISM 制造业和非制造业 PMI 的就业分项反弹也并不强劲。上述数据使得 5 月非农净增 250 万人显得“不可思议”。图表 1：首申失业救济与失业率资料来源：Wind, 图表 2：非农就业与其他相关数据资料来源：Wi

6、nd, 统计“误差”的由来面对质疑，美国劳工部在数据发布后作出了解释。5 月有 540 万人“因其他原因离开工作（absent from work due to other reasons）”，通常这一数字只有 50万人。对于多出的 490 万人，劳工部也坦言这一群体中包括了应该被归为失业的临时性失业（temporary layoff）人口。若将 490 万人全部记为失业人口，则 5 月失业率为 16.1%。同样的问题也存在于 4 月的就业统计，4 月的不在岗员工数达到了 1152.4 万人，均被算作了就业人口。图表 3：4、5 月不在岗员工统计5月（万人）不在岗员工总计休假个人疾病受伤和医疗

7、问题儿童保育问题其他家庭或个人债务劳动纠纷恶劣天气产假学校或培训公民或军事义务其他原因2016422.4169.12.38.729.517.11.559.42017391.5172.590.3321.3-4.329.917.50.552.32018394.917386.1123.8-3.832.315.40.359.32019424.9185.690.25.340.3202083562-3.929.561.2544.8年份 (万人）四月五月差额（五月-四月）总计雇佣不在岗员工总计雇佣不在岗员工总计雇佣不在

8、岗员工201615107.5402.215159.4422.451.920.2201715326.2562.515340.7391.514.5-171201815534.8408.315600.9394.966.1-13.4201915671407.815715.2424.944.217.1202013332.61152.413746.1835413.5-317.4资料来源：BLS, 联系前文劳工部对于就业和失业人口的定义，当前巨大的统计“误差”主要源于劳工部对于临时性失业（laid off）在统计归口上的模棱两可。这部分人口是否归为失业很大程度上取决于调查员的主观判断。在当前的环境下，将大量

9、的临时性失业都归为就业人口明显低估了失业率。根据 PIIE 的研究，5 月 490 万“因其他原因离开工作”的人口中至少应有 140 万人被计入失业。历史上约 70%的临时性失业会重返岗位，但当前的经济形势 更加严峻，这一比例可能更低。另一个造成失业率偏低的因素是作为分母的劳动力人口下降。例如，若 4周后临时性失业的人口不能重返就业岗位，且还在积极寻找工作，则会被计入失业人口；如果过去 4 周放弃寻找工作，则会被从劳动力人口的分母中剔除。3 月以来美国劳动参与率已经下降 2.6%，相当于约 850 万人放弃就业。失业 5 周及以上人口占比的增加都会带来劳动参与率的阶段性下降，当前这一比例仅次于

10、次贷危机时期。另外，目前临时性失业在失业人口中的占比达到前所未有的 80%以上，未来其中相当一部分会转化为永久性失业，而永久性失业人口一旦放弃寻找工作就会被剔除劳动力。因此，未来劳动参与率很可能进一步降低。分母的缩小可能使得失业率不会出现大反弹，但失业率将越来越难以反映美国就业市场的全貌。图表 4：失业 5 周及以上人口占比与劳动参与率资料来源：Wind, https:/ HYPERLINK /blogs/realtime-economic-issues-watch/us-unemployment-rate-higher-it-looks- /blogs/realtime-economic-i

11、ssues-watch/us-unemployment-rate-higher-it-looks- and-still-high-if-all，访问时间 2020 年 6 月 8 日。图表 5：失业原因占比资料来源：Wind, 可能出现结构性劳动力短缺美国政府大量发放现金对冲失业造成的收入下降，4 月个人收入不降反增，这可能使得部分待业者放弃寻找工作，继续以救济金生活，导致劳动参与率降低。从行业时薪和周工时看，4 月以来大部分行业时薪同比显著提高，而周工时却同比下降，反映出一定程度上存在着招工难。若结构性劳动力短缺的状况持续，可能使得非农时薪走高，带来潜在的通胀压力。图表 6：个人收入构成资料

12、来源：Wind, 图表 7：各行业时薪和周工时同比时薪资料来源：Wind, 周工时三、各州就业状况一览最后，我们将 50 个州和华盛顿特区按照 1992 年以来大选的支持率倾向进行排序，并进一步观察各州的 GDP 占比、疫情和就业情况。我们可以发现，民主党支持率高的州经济更发达，但近期的失业压力也更大，同时新冠感染率也更高。在大选年如何平衡就业和防疫是摆在民主党面前的难题。近期我们将对大选选情做更加详细的分析。图表 8：美国各州大选支持率、经济、就业概率民主党（D）中立共和党（R） -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 州票数倾向1992年以来大选支持率差值

13、州长党派GDP占比 (%)较1月失业率变动( )每百万人感染率( )哥伦比亚特区District of Columbia3-80.49D0.667.901.03夏威夷州Hawaii4-26.28D0.4416.900.05马萨诸塞州Massachusetts12-25.79R2.7211.301.26罗德岛Rhode Island4-24.50D0.2913.701.21佛蒙特州Vermont3-23.86R0.1612.500.15纽约州New York31-23.64D7.6612.201.86马里兰州Maryland101-19.64R1.965.700.66加利福尼亚州Californ

14、ia559-17.90D14.6411.900.21伊利诺伊州Illinois210-16.17D4.1011.800.76康涅狄格州特拉华州 新泽西州 华盛顿州 缅因州俄勒冈州Connecticut Delaware New Jersey Washington MaineOregon73151147倾向于支持-15.11D1.305.001.07-14.09D0.3311.300.81-12.89D2.9613.001.69-12.07D2.7912.300.26-11.28D0.317.300.13-8.87D1.1711.200.09密歇根州Michigan17-7.84D2.4820.

15、100.52明尼苏达州Minnesota10-7.59D1.785.200.29新墨西哥州New Mexico5-6.95D0.516.600.36宾夕法尼亚州Pennsylvania21-5.70D3.829.800.52威斯康星州Wisconsin10-5.05D1.6010.500.22新罕布什尔州New Hampshire4-3.83R0.4113.600.27爱荷华州Iowa7-3.14R0.917.300.48内华达州Nevada5-2.60D0.8125.500.22科罗拉多州Colorado9-1.30D1.858.300.39俄亥俄州Ohio20摇2-0.29R3.2312.

16、000.24佛罗里达州Florida27摆4-0.18R4.989.000.22弗吉尼亚州Virginia13州11.01D2.556.400.36密苏里州Missouri113.18R1.536.600.18北卡罗莱纳州North Carolina155.16D2.678.700.18亚利桑那州Arizona105.37R1.699.800.22佐治亚州Georgia156.72R2.837.800.36阿肯色州Arkansas67.29R0.635.300.16路易斯安那州Louisiana98.71D1.2610.400.75田纳西州Tennessee1110.36R1.7310.900

17、.26西弗吉尼亚州West Virginia510.48R0.3813.000.08印地安那州Indiana1110.87R1.7412.100.42南卡罗来纳州蒙大拿州得克萨斯州密西西比州肯塔基州南达科他州South Carolina Montana Texas Mississippi KentuckySouth Dakota8334683倾向于支持11.56R1.12 8.900.1711.76D0.258.100.0412.74R9.387.900.1713.31R0.5511.500.3814.23D0.9913.100.1815.34R0.257.200.46阿拉巴马州堪萨斯州 阿拉斯加州北达科他州内布拉斯加州俄克拉何马州爱达荷州怀俄明州犹他州Alabama Ka