华安沪深300量化增强基金投资价值分析

1、目录华安沪深 300 量化增强基金：基金相对业绩基准超额收益明显 4产品基本信息：基金 A/C 份额满足不同需求投资者 4产品运营分析：基金相对业绩基准超额收益明显 5沪深 300 指数成分股盈利能力强，北上资金持股比例高. 8沪深 300 指数综合反映了 A 股市场上规模大，流动性强的股票表现.8TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250010 沪深 300 成分股盈利能力强 8 HYPERLINK l _TOC_250009 沪深 300 指数是北上资金持股比例最高的指数资产 10 HYPERLINK l _TOC_250008 沪深 300 指数分析 11

2、HYPERLINK l _TOC_250007 沪深 300 指数编制规则 11 HYPERLINK l _TOC_250006 指数兼具流动性和规模，符合交易指数的定位 12 HYPERLINK l _TOC_250005 指数构成以非银金融、银行、食品饮料、医药生物、电子等行业为主 13 HYPERLINK l _TOC_250004 指数营收规模、净利润成长性好 14 HYPERLINK l _TOC_250003 4. 附录 15 HYPERLINK l _TOC_250002 基金管理人简介 15 HYPERLINK l _TOC_250001 基金经理简介 15 HYPERLINK

3、 l _TOC_250000 5. 风险提示及声明 16图表目录图 1：华安沪深 300 量化增强基金成立以来规模（规模单位：亿元） 5图 2：华安沪深 300 量化增强基金持有人结构 6图 3：华安沪深 300 量化增强基金业绩与业绩基准对比 6图 4：沪深 300 指数、创业板指数和中证 500 指数市盈率对比 8图 5：最近一年北上资金保持累计净流入 10图 6：指数的陆股通持股情况 10图 7：沪深 300 指数样本股市值分布(单位:亿元) 12图 8：沪深 300 指数历史走势 12图 9：沪深 300 指数行业权重 13图 10：沪深 300 指数市盈率变化 14图 11：沪深 3

4、00 指数营业收入和净利润变化 14表 1：产品基本信息 4表 2：基金费率结构 5表 3: 华安沪深 300 量化增强基金业绩分析 7表 4: 华安沪深 300 量化增强基金分年度收益率 7表 5: 华安沪深 300 量化增强基金在同类基金中排名 7表 6：沪深 300 指数成分公司盈利、成长多在行业内排名前列 9表 7：沪深 300 指数前 10 大权重股 13表 8：华安基金旗下指数增强产品 15本篇报告我们将讨论华安沪深 300 量化增强基金（A 份额代码：000312，C 份额代码：000313）的投资价值。华安沪深 300 量化增强基金于 2013 年 9 月 27 日成立。截止至

5、2020 年7 月31 日，基金规模合计为4.92 亿元。基金管理费为1.00%、托管费为 0.15%。基金设有 A/C 份额，A 份额适合长期持有的投资者认购或申购，C份额更适合短线投资者。本篇报告将分为五部分内容。第一部分介绍华安沪深 300 量化增强基金的基本信息，第二部分阐述沪深 300 指数的长期投资价值，第三部分介绍沪深 300 指数特征及优势，第四部分附录介绍基金管理人与基金经理的信息，第五部分为风险提示及声明。华安沪深 300 量化增强基金：基金相对业绩基准超额收益明显产品基本信息：基金 A/C 份额满足不同需求投资者华安沪深 300 量化增强于 2013 年 9 月 27 日

6、成立，基金业绩比较基准设置为沪深 300 指数收益率*95%+同期商业银行活期存款基准利率(税后)*5%。基金为增强型股票指数基金，通过数量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越标的指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。该基金现由孙晨进先生、许之彦先生共同管理。基金管理费为 1.00%、托管费为 0.15%。表 1：产品基本信息基金全称华安沪深 300 量化增强证券投资基金基金简称华安沪深 300 量化增强基金代码A 份额：000312，C 份额：000313成立日期2013/9/27基金管理人华安基金管理有限公司基金经理孙晨进、许之彦业绩比较基准沪深 300 指数收益率*9

7、5%+同期商业银行活期存款基准利率(税后)*5%投资目标本基金为增强型股票指数基金，通过数量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越标的指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。费率结构管理费1.00%托管费0.15%资料来源：基金招募说明书，申万宏源研究基金设有 A/C 份额，A 份额代码为 000312，C 份额代码为 000313。A 类基金最高申购费率为 1.20%，最高赎回费率为 1.50%。C 份额不收取申购费，而是计提销售服务费（0.40%年费率），C 份额最高赎回费率为 1.50%。A 份额适合长期持有的投资者认购或申购，而 C 份额更适合短线投资者。表 2：基金费

8、率结构申购费率申购金额 M（单位：元）A 类基金份额C 类基金份额M100 万1.20%0.40%100 万M300 万0.80%0.40%300 万M500 万0.50%0.40%M500 万1000 元/笔0.40%赎回费率持有时间 TA 类基金份额0Y7 日1.50%1.50%7 日Y365 日0.50%0.00%1 年Y2 年0.15%0.00%Y2 年0.00%0.00%资料来源：基金招募说明书，申万宏源研究产品运营分析：基金相对业绩基准超额收益明显华安沪深 300 量化增强基金募集规模为 5.52 亿元。截止至 2020 年 6 月 30 日，基金规模合计为 4.92 亿元。其中，

9、A 份额规模为 2.75 亿元，C 份额规模为 2.17 亿元。图 1：华安沪深 300 量化增强基金成立以来规模（规模单位：亿元）资料来源：Wind，申万宏源研究。数据截止至 2020/6/30。根据基金半年报与年报披露，华安沪深 300 量化增强基金从成立初期以个人投资者持有为主，2017 年之后，机构投资者的持有比例急速上升。根据 2017 年年报披露，机构投资者持有比例高达 92.12%。近三年，机构投资者持有比例有所下降，但仍占据很重要的位置。2019 年年报显示，基金个人投资者比例为 47.93%，机构投资者比例为 52.07%。图 2：华安沪深 300 量化增强基金持有人结构资料

10、来源：Wind，申万宏源研究。数据截止至 2019/12/31。2013 年 9 月 27 日至 2020 年 7 月 31 日，基金累计收益率为 171.56%，年化收益率为 16.30%，年化波动率为 23.14%，最大回撤为 41.11%，年化夏普比率为 0.70。同期，业绩基准累计收益率为 91.50%，年化收益率为 10.32%，年化波动率为 22.56%，最大回撤为 44.81%，年化夏普比率为 0.46。华安沪深 300 量化增强基金自成立以来跑业绩基准，基金相对于业绩基准的超额收益为 80.06%。图 3：华安沪深 300 量化增强基金业绩与业绩基准对比资料来源：Wind，申万

11、宏源研究，数据截止至 2020/7/31。表 3: 华安沪深 300 量化增强基金业绩分析华安沪深 300 量化增强业绩基准总收益率171.56%91.50%年化收益率16.30%10.32%年化波动率23.14%22.56%最大回撤-41.11%-44.81%年化夏普比率0.700.46资料来源：Wind，申万宏源研究，数据截止至 2020/7/31。分年度来看，华安沪深 300 量化增强从 2015 年起在各个年度相对于业绩基准均有超额收益。截止至 2020 年 7 月 31 日，华安沪深 300 量化增强今年以来相对基准的超额收益为 15.25%。表 4: 华安沪深 300 量化增强基金

12、分年度收益率华安沪深 300 量化增强业绩基准基金相对于基准超额收益2013-2.80%-2.56%-0.24%201444.75%48.69%-3.94%20158.24%5.70%2.54%2016-2.95%-10.63%7.67%201729.55%20.63%8.92%2018-21.36%-24.12%2.76%201939.58%34.14%5.44%202029.20%13.95%15.25%资料来源：申万宏源研究，数据截止至 2020/7/31。我们统计 2013 年以来华安沪深 300 量化增强基金在沪深 300 指数增强基金中的业绩排名。在 2016 年之后，华安沪深 3

13、00 量化增强基金业绩在沪深 300 指数增强基金中排名较为稳定，近五年业绩排名基本稳定在同类基金的前 50%。截止到 2020/7/31，华安沪深 300 量化增强今年以来在 37 只沪深 300 指数增强基金中排名第三。表 5: 华安沪深 300 量化增强基金在同类基金中排名华安沪深 300 量化增强收益率在沪深 300 增强基金中排名2013-2.80%8/10201444.75%10/1120158.24%12/132016-2.95%6/15201729.55%4/182018-21.36%14/25201939.58%16/30202029.20%3/37资料来源：申万宏源研究，数

14、据截止至 2020/7/31。沪深 300 指数成分股盈利能力强，北上资金持股比例高沪深 300 指数综合反映了 A 股市场上规模大，流动性强的股票表现自 2005 年 4 月 8 日启动以来，沪深 300 指数承载着投资者对沪深两市的关注，切合市场的需求，适应投资者结构的变化。在沪深两市都有各自独立的综合指数和成分指数的情况下，沪深 300 在沪深两市中寻找规模大，流动性强，交易活跃的优质成分股，综合反映中国 A 股市场上规模大，流动性强的股票表现，增加了一项用于观察市场走势的指标，也进一步为市场产品创新提供了条件。沪深 300 指数成分股选择标准严格，规定了详细的入选条件，新股上市（除少数

15、大市值公司外）不会很快进入指数，一般而言，上市时间一个季度后的股票才有可能入选指数样本股；剔除暂停上市股票、ST 股票以及经营状况异常或财务报告严重亏损的股票和股价波动较大、市场表现明显受到操纵的股票，指数代表性强。以自由流通量为权数，采用分级靠档法确定权重，抗市场非正常性波动强。既保证了指数反映流通市场股价的综合动态演变，也便于投资者进行套期保值、投资组合和指数化投资。沪深 300 共有 300 只成分股，覆盖了沪深两市多个行业，行业分布均匀，抗行业周期性波动强。市场覆盖率高，抗市场操纵性强。并且每半年调整一次成分股，成分股基本面优势强，是机构投资者乃至整个市场的投资取向标杆。沪深 300

16、成分股盈利能力强我们对比了过去 10 年沪深 300 指数，中证 500 指数和创业板指数的市盈率。从图中可以看出，沪深 300 指数的市盈率始终比较稳定，而且远低于中证 500 指数和创业板指数，说明沪深 300 指数相对来说属于低估值指数，投资价值高。图 4：沪深 300 指数、创业板指数和中证 500 指数市盈率对比资料来源：Wind、申万宏源研究根据沪深 300 成分股 2019 年年报数据，我们筛选了沪深 300 指数前五大行业非银金融、银行、食品饮料、医药生物和电子行业中的代表性公司（筛选标准为沪深 300 指数成分股中各行业权重前五的公司），从公司盈利能力、成长能力等维度来看，多

17、数成分公司盈利能力、成长能力在全行业中排名靠前。证券代码证券简称权重申万一级行业ROE_TTM行业内ROE 排 净利润同比增 行业内净利润增速表 6：沪深 300 指数成分公司盈利、成长多在行业内排名前列分类名速排名601318.SH中国平安4.93%非银金融22.19%2.35%36.46%51.76%600030.SH中信证券1.53%非银金融7.57%28.24%28.07%58.82%300059.SZ东方财富1.03%非银金融8.63%18.82%91.11%28.24%601688.SH华泰证券0.73%非银金融7.35%31.76%75.50%35.29%600837.SH海通证

18、券0.68%非银金融7.55%29.41%82.66%30.59%600036.SH招商银行2.15%银行15.19%5.56%15.60%25.00%601166.SH兴业银行1.17%银行12.17%19.44%8.91%72.22%601398.SH工商银行1.04%银行11.67%25.00%4.90%100.00%601328.SH交通银行0.78%银行9.74%72.22%5.25%91.67%000001.SZ平安银行0.78%银行9.01%80.56%13.61%41.67%600519.SH贵州茅台5.05%食品饮料30.30%6.86%16.23%38.24%000858.

19、SZ五粮液2.53%食品饮料23.42%14.71%29.84%23.53%600887.SH伊利股份1.33%食品饮料26.53%7.84%7.73%54.90%603288.SH海天味业0.87%食品饮料32.28%5.88%22.66%31.37%000568.SZ泸州老窖0.52%食品饮料23.92%11.76%32.24%21.57%600276.SH恒瑞医药2.10%医药生物21.51%8.75%31.16%26.82%000661.SZ长春高新0.84%医药生物21.96%7.87%60.59%11.66%300142.SZ沃森生物0.75%医药生物2.92%79.01%-81.

20、73%82.80%300122.SZ智飞生物0.71%医药生物41.17%0.87%63.05%10.50%603259.SH药明康德0.70%医药生物10.71%40.52%-18.09%65.89%002475.SZ立讯精密1.47%电子23.22%4.93%75.14%14.08%002415.SZ海康威视0.83%电子27.65%2.82%9.52%48.24%000725.SZ京东方 A0.76%电子2.02%80.81%-116.54%88.91%002241.SZ歌尔股份0.58%电子7.95%48.59%51.47%20.77%资料来源：Wind，申万宏源研究沪深 300 指数

21、是北上资金持股比例最高的指数资产陆股通开通后，越来越多的外资开始由此渠道逐步配置 A 股。过去一年，北上资金继续保持累积净流入增长，截止至 2020/7/31，近一个月以来陆股通累计净流入 103.92 亿元。图 5：最近一年北上资金保持累计净流入资料来源：Wind，申万宏源研究，截至 2020 年 7 月 31 日此外，我们统计了今年以来沪深 300、创业板指以及中证 500 指数成分股的陆股通持股占比，具体计算方式为成分股中陆股通持仓市值占指数成分股总自由流通市值总和的比的平均值。统计的结果如下图所示。可以看到，沪深 300 指数一直是陆股通持股比例最高的指数资产。2020 年以来，陆股通

22、对三个指数的持股比例都在提高，但沪深 300 指数持股比例均值一直稳定高于创业板指数和中证 500 指数。图 6：指数的陆股通持股情况资料来源：Wind，申万宏源研究沪深 300 指数分析沪深 300 指数编制规则沪深 300 指数(指数代码：000300) 由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的 300 只股票组成，综合反映中国 A 股市场上市股票价格的整体表现。沪深 300 指数选股规则摘要如下：沪深 300 指数样本空间由同时满足以下条件的沪深 A 股组成：非创业板股票：上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来日均 A 股总市值在全部沪深 A 股（非创业板股票）中排在前 30 位；创

23、业板股票：上市时间超过三年。非 ST、*ST 股票，非暂停上市股票。沪深 300 指数样本是按照以下方法选择经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、股票价格无明显异常波动或市场操纵的公司：计算样本空间内股票最近一年（新股为上市第四个交易日以来）的 A 股日均成交金额与 A 股日均总市值；对样本空间股票在最近一年的 A 股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 50%的股票;对剩余股票按照最近一年 A 股日均总市值由高到低排名，选取前 300 名股票作为指数样本。沪深 300 指数样本股每半年调整一次，调整日期为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一个交易日。沪深 300 指数样本

24、股每次调整数量不超过样本总数的 10%，指数计算采用自由流通股本加权。沪深 300 指数基日为 2004/12/31，基点为 1000点。指数兼具流动性和规模，符合交易指数的定位沪深 300 指数为沪深 A 股按日均成交金额从高到低排序，剔除排名后 50%的股票，对剩余股票最近一年 A 股日均总市值从高到低排序选择成分股。所以指数兼具了规模和流动性两种选样的标准，并且给流动性更大的决策性，同时指数计算采用自由流通股本加权，符合该指数定位于交易指数的特点。截止 2020/7/31，沪深 300 指数所有成分股总市值均超过 200 亿元，总市值超过 1000 亿元的股票有 113 只，超过 100

25、00 亿元的股票有 6 只；全部样本平均总市值为 1458 亿元，总市值中位数为 744.15 亿元。图 7：沪深 300 指数样本股市值分布(单位:亿元)资料来源：Wind、申万宏源研究，数据日期:2020/7/312004/12/31-2020/7/31，沪深 300 指数累计涨幅 367.64%。年化涨跌幅为10.84%。年化波动率为 27.28%。图 8：沪深 300 指数历史走势资料来源：Wind，申万宏源研究指数构成以非银金融、银行、食品饮料、医药生物、电子等行业为主沪深 300 指数的行业分布广泛，根据申万行业分类，指数权重前五的行业分别为非银金融、银行、食品饮料、医药生物、电子

26、，权重分别为 15.33%、12.03%、 11.98 %、9.99%、8.48 %。图 9：沪深 300 指数行业权重资料来源：Wind，申万宏源研究，数据日期：2020/7/31沪深 300 指数前 10 大权重股分别为贵州茅台、中国平安、五粮液、招商银行、美的集团、恒瑞医药、格力电器、中信证券、立讯精密、中国中免，权重分别为 5.05%、 4.93%、2.53%、2.15%、2.11%、2.10%、1.64%、1.53%、1.47%、1.42%，合计为 24.93%。表 7：沪深 300 指数前 10 大权重股股票代码股票简称权重申万一级行业600519.SH贵州茅台5.05%食品饮料6

27、01318.SH中国平安4.93%非银金融000858.SZ五粮液2.53%食品饮料600036.SH招商银行2.15%银行000333.SZ美的集团2.11%家用电器600276.SH恒瑞医药2.10%医药生物000651.SZ格力电器1.64%家用电器600030.SH中信证券1.53%非银金融002475.SZ立讯精密1.47%电子601888.SH中国中免1.42%休闲服务资料来源：Wind，申万宏源研究，数据日期：2020/7/31指数营收规模、净利润成长性好截止至 2020/7/31，沪深 300 指数市盈率（PE-TTM）为 14.00 倍，当前市盈率分位数位于指数基期至今的 5

28、9.42%；PB 为 1.61 倍，市净率分位数为 41.14%。估值目前仍处于历史中等水平。图 10：沪深 300 指数市盈率及市净率变化资料来源：Wind、申万宏源研究沪深 300 指数增长稳定，根据 2005-2019 年报，指数样本股的营业收入规模持续扩大，沪深 300 指数最新营业收入合计达到 320441 亿元，年化增长率为 17.58%，净利润也在逐年增长，2019 年年报显示净利润 34433 亿元，较 2005 年年报净利润1729 亿元增长了 19 倍。图 11：沪深 300 指数营业收入和净利润变化资料来源：Wind、申万宏源研究 ，单位：亿元附录基金管理人简介华安基金管

29、理有限公司成立于 1998 年 6 月 4 日，是中国证监会批准成立的首批基金管理公司之一，主营业务包括基金发起设立、基金管理和中国证监会批准的其他业务，注册资本 1.5 亿元，上海电气（集团）总公司、上海国际信托有限公司、上海工业投资（集团）有限公司、上海锦江国际投资管理有限公司、国泰君安投资管理股份有限公司分别持有 20%的股份。华安基金在指数增强基金方面管理经验丰富，华安 MSCI 中国 A 股指数增强于2002 年 11 月 08 日成立，为国内最早成立的指数增强基金之一。目前，华安基金共有 19 只指数基金，其中两只为指数增强基金。截止 2020 年二季末，华安基金管理总规模为 40