新竞合关系下的运营商机会

1、正文目录 HYPERLINK l _TOC_250010 竞合发展是大势所趋 4 HYPERLINK l _TOC_250009 全球运营商竞合生态 4 HYPERLINK l _TOC_250008 国内竞合态势逐步明朗 4 HYPERLINK l _TOC_250007 底层网络：资源共享迈出大步伐 7 HYPERLINK l _TOC_250006 成立中国铁塔公司 7 HYPERLINK l _TOC_250005 5G 网络共建共享 8 HYPERLINK l _TOC_250004 业务层面：竞合实现新价值经营 12 HYPERLINK l _TOC_250003 三大运营商结束价

2、格战 12 HYPERLINK l _TOC_250002 合力打造 5G 消息生态 13 HYPERLINK l _TOC_250001 投资建议 15 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 16图表目录图 1：通信运营商发展历程 5图 2：我国电信业务总量及收入情况 5图 3：三大运营商收入（亿元）及增速 6图 4：三大运营商利润（亿元）及增速 6图 5：竞合关系发展历程 6图 6：三大运营商合资成立铁塔公司 7图 7：三大运营商移动网络资本开支对比（单位：亿元） 8图 8：中国铁塔历年站均租户数 8图 9：中国铁塔运营商业务-5G 业务 8图 10：中国联通、中国电信

3、合作共建 5G 接入网 9图 11：三大运营商移动网络资本开支对比（单位：亿元） 9图 12：三大运营商移动网络资本开支占比 9图 13：中国联通网络运行及支撑成本、铁塔使用费（亿元） 10图 14：3.5Ghz 较现有 4G 频段综合损耗增加 20dB 11图 15：中国铁塔 2019 年室内业务收入同比增加 46% 11图 16：中国联通、中国移动（个人版）、中国电信 5G 套餐 12图 17：中国联通移动用户 ARPU 13图 18：中国移动移动用户 ARPU 13图 19：三大运营商共同构建 5G 消息大生态 14图 20：5G 给行业转型升级带来新的增长空间 15表 1：全球运营商部

4、分合作情况 4表 2：国内运营商在底层网络层面的合作可能 11表 3：三大运营商 B 端 5G 消息市场规模预测 14表 4：三大运营商 5G 消息收入弹性 14表 5：三大运营商估值情况 15表 6：三大运营商盈利预测情况 15竞合发展是大势所趋全球运营商竞合生态竞合发展是全球运营商的生态。全球范围来看，一般一个国家主要有 2-4 家运营商实现网络的全面覆盖。运营商之间由于其客户群体、产品功能的趋同，形成天然竞争。但由于大额的网络建设支出以及巨大的行业空间，运营商之间的合作也广泛存在。运营商合作主要在底层网络层面和业务层面。底层网络合作形式包括运营商之间共享底层网络：采用参股形式建设一张可以

5、共同使用的网络；通过重组合并其它公司的网络；独立建网络后通过租赁、漫游、资源互换等形式和其它公司共享等。业务层面的合作形式包括统一技术接口、业务规范等标准实现业务互联互通；打通用户数据库、计费平台等实现资源互通；共同拓展用户提供服务实现业务分成等。预计竞合将是运营商产业长期发展生态。表 1：全球运营商部分合作情况时间内容2007 年沃达丰和 TIM 公司签署了一份为期 6 年的协议，共享其在意大利的静态基础设施Orange 和沃达丰之间达成无线接入网络共享协议，两年内共削减约 3000 座基站，并2008 年2012 年2016 年2017 年2018 年扩大移动互联网覆盖O2 和沃达丰创建合

6、资企业，用以帮助分担推出网络的成本，节省了大笔 3G 网络投资建设费用Verizon 和 KT 就 5G 网络建立全球标准和开发技术达成一致，加快 5G 技术的商业化进行合作，还将就 SDN 和 NFV 等下一代网络技术的开发进行合作AT&T 加入 Verizon 与 KT 的合作，三方将在软件定义网络（SDN）、网络功能虚拟化（NFV）和 5G 等方面展开合作SK、KT 和 LGU+三家韩国运营商决定共建共享 5G 网络，以加速 5G 部署、有效利用资源、减少重复投资2019 年O2 和沃达丰表示将把其网络共享协议扩展至 5G 网络资料来源：浙商证券研究所国内竞合态势逐步明朗国内运营商早期分

7、分合合是竞合使然。国内运营商经历了从合到分，又从分到合的发展过程。1994 年以前，我国的通信运营商政企不分、邮电合营，由中国电信移动通讯邮电总局统筹管理固话、移动通信、邮政业务。为了引入竞争，1994 年中国联合通讯有限公司（中国联通）经国务院批准，正式挂牌成立。1995 年，电信总局以“中国邮电电信总局”的名义进行企业法人登记，逐步实现政企责任分开。1998 年，邮政、电信分营，老电信开始专注于电信运营。2000 年前后，信息产业部决定对中国电信进行拆分重组，中国电信的寻呼、卫星和移动业务被剥离出去，以各自业务为基础成立国信寻呼（后并入中国联通）、中国卫通和中国移动通信集团公司。之后国家为

8、了引入竞争机制，将中国电信传统的固话业务拆分成了两家，“南电信”、“北网通”，同时，铁路系统铁路通信方面的相关人员成立了中国铁通公司。至此，形成电信、联通、移动、网通、铁通、卫通六大运营商竞争格局。2008 年，六大运营商开始新一轮并购重组：中国卫通将其基础业务并入电信，将其卫星通信业务并入中国航天集团；中国铁通并入移动，作为中国移动的独立子公司从事固定通信业务服务；中国网通合并至联通；电信吸收联通的 CDMA 网络并开始发展移动通信业务。至此，移动通信运营商三足鼎立的格局正式形成，分别是现在的中国移动、中国电信、中国联通。图 1：通信运营商发展历程资料来源：浙商证券研究所3G、4G 时代竞争

9、为主，合作渐现，5G 时代竞合成为共识。3G、4G 时代，面对通信市场存在巨大的人口红利、流量红利，三大运营商采取低价等策略抢占市场，前期由于用户渗透率逐步提升，业务总量增速与业务收入同步增长， 2009-2013 年间行业总体保持高增长。2014 年移动电话普及率超过 90%，用户趋于饱和，在运营商业务同质化和行业提速降费的大背景下，行业竞争加剧，行业电信业务总量与电信业务收入的剪刀差日益增大，同时面临互联网公司的冲击，运营商陷入增量不增收困境。图 2：我国电信业务总量及收入情况资料来源：工信部，浙商证券研究所图 3：三大运营商收入（亿元）及增速资料来源：Wind，浙商证券研究所图 4：三大

10、运营商利润（亿元）及增速资料来源：Wind，浙商证券研究所在用户渗透饱和、流量红利消退、OTT 冲击严重等行业大背景下，三大运营商开始逐步回归理性，明确高质量发展。竞争之外，运营商之间的合作逐步体现，从中国铁塔的成立、到联通电信共建共享 5G 接入网，从停止价格战到携号转网到共同发布 5G 消息，三大运营商的合作力度逐步加强，并且从底层网络层面拓展至业务层面。2020 年 3 月 6 日，工业和信息化部召开加快 5G 发展专题会，中国电信党组书记、董事长柯瑞文在会上表示，关于 5G 协同发展，中国电信坚决不打价格战，希望全行业共同推进共建共享，共同维护行业生态，共同繁荣 5G 产业，我们认为，

11、5G 时代的竞合关系已经成为运营商之间的共识。图 5：竞合关系发展历程资料来源：浙商证券研究所底层网络：资源共享迈出大步伐成立中国铁塔公司底层网络共享源于基础设施重复投资。2008 年 8 月，中国国家审计署的一份工作报告显示，2002 年至 2006 年，中国移动、电信、联通、网通、铁通 5 家企业累计投入 11235 亿元用于基础设施建设，重复投资问题突出，网络资源利用率普遍偏低，通信光缆利用率仅为 1/3 左右。政策引导阶段：相关部门持续引导运营商之间的基础设施共享。2005 年 7 月，当时的中国信息产业部发出通知，要求相关企业本着有效利用、节约资源、技术可行、合理负担的原则，实现电信

12、管道、电信杆路、通信铁塔等电信设施的共用，已建成的电信管道、电信杆路、通信铁塔等电信设施的电信业务经营者应当将空余资源以出租、出售或资源互换等方式向有需求的其他电信业务经营者开放。2008 年 9 月，中国工业和信息化部、国资委联合下发了关于推进网络共享的紧急通知，要求运营商之间推进网络共享，要求已有铁塔、杆路必须共享，新建铁塔、杆路必须共享，其他基站设施和传输线路具备条件的也应共享，并禁止在租用第三方设施时签订排他性协议。2010 年，工信部、国资委印发关于 2010 年推进电信基础设施共建共享的实施意见，提出了共建共享考核的各项要求和具体考核指标。之后每年对考核指标和要求进行更新，从铁塔、

13、杆路等逐渐向室内分布网络、WLAN 共享拓展，共享率和共建率的要求也逐步提高。成立中国铁塔：三大运营商合资成立中国铁塔迈入共享新阶段。2014 年 7 月中国移动、中国联通和中国电信三大运营商按照 4：3：3 股比出资组建中国铁塔公司，2015 年底，三大运营商与中国铁塔完成存量铁塔交割，铁塔资源由中国铁塔独自运转，2018 年 8 月，中国铁塔正式在港交所上市。图 6：三大运营商合资成立铁塔公司资料来源：中国铁塔，浙商证券研究所中国铁塔向三大运营商收取铁塔租赁费，租赁费与共享率关联度大。中国移动副总经理兼财务总监薛涛海表示：“初期租赁费用与自营费用相若，但随着铁塔共享率提升，成本一定有所下降

14、。”中国铁塔成立以来，通过利用社会资源、提高共享折扣等方式大幅提升用户的共享率，新建铁塔共享率从历史的 14%提升到 80%以上，站址均租户数从 2015 年的 1.28 提升至2019 年的1.62，2019 年地面宏站、微站利用社会资源的比例分别达到 17.3%和84.7%。 2019 年数博会上，中国铁塔数据显示，4 年多来，累积投资 1600 亿元，完成铁塔基建建设项目 220 多万个，节省投资 1148 亿元，节省土地资源约 3000 个足球场，节约钢材数量可再造 74 个鸟巢。图 7：三大运营商移动网络资本开支对比（单位：亿元）图 8：中国铁塔历年站均租户数资料来源：三大运营商公告

15、，浙商证券研究所资料来源：中国铁塔，浙商证券研究所5G 时代，中国铁塔预计将为三大运营商的 5G 网络建设提供更多的支持，进一步深化运营商之间的底层网络共享。截止 2019 年底，中国铁塔承接 5G 需求达到 26.5 万个，目前已建成 5G 站址 16.1 万个，97%以上都是利用已有站址资源改造实现。图 9：中国铁塔运营商业务-5G 业务资料来源：中国铁塔，浙商证券研究所5G 网络共建共享2019 年 9 月，中国联通公告联通运营公司将与中国电信在全国范围内合作共建一张5G 接入网络。中国电信、中国联通分别获得 3400-3500MHz 和 3500-3600MHz 频段各 100MHz

16、5G频谱资源，双方共享下可使用频段将从 100MHz 扩大至 200MHz，有效扩展频谱带宽、提高频谱效率。广东电信与广东联通深度沟通, 2019 年 9 月 27 日在广州基于中国电信现网的 4G/5G基站，成功突破 5G NSA 共享技术难题，打通双方现网，开通了全国第一个 5G 现网商用共享站点，并成功接入中国电信和中国联通 5G 用户。图 10：中国联通、中国电信合作共建 5G 接入网资料来源：中国联通，浙商证券研究所中国联通与中国电信合建 5G 接入网将大幅降低网络建设成本。根据历年资本开支投向，移动网络资本开支占总体资本开支的比例约为 40%左右，加之 5G 时期所需基站数将较 4

17、G 时期大幅提升，预计接入网投资占比将更高，中国联通和中国电信合建接入网，将大幅降低网络建设成本。图 11：三大运营商移动网络资本开支对比（单位：亿元）图 12：三大运营商移动网络资本开支占比备注：中国电信 2019 和 2020E 采用的是 4G+5G 投资总数备注：中国电信 2019 和 2020E 采用的是 4G+5G 投资总数资料来源：三大运营商公告，浙商证券研究所资料来源：三大运营商公告，浙商证券研究所我们认为，仅考虑 5G 的基础覆盖，共建共享将为中国联通、中国电信分别节省超千亿元的建网成本。具体假设与测算如下：1）4G 时期，中国联通和中国电信基站规模与中国移动对比较少，截至 2

18、019 年底，中国联通、中国电信 4G 基站分别为 141 万个、159 万个，2019 年中报中国移动 4G 基站数 271 万个。5G 时期联通电信合建网络，我们认为总体规模来看，中国联通+中国电信将与中国移动的规模大体相当。按照华为预测，2025 年我国 5G 基站数预计达到 400 万个，假设中国广电占比10%，则联通和电信合建基站=400*90%*50%=180 万个，考虑到联通和电信的具体建设省份分布情况，我们认为联通建设的比例会略低，假设联通：电信=4:6，则联通、电信预计分别建设 72 万个、108 万个，5G 频段较 4G 有所提升，有效覆盖所需要的基站数将超过 4G，我们保

19、守假设中国联通、中国电信单独建网所需基站数为 141 万个（2019 年底联通4G 基站数）、159 万个（2019 年底电信 4G 基站数），则中国联通、中国电信将分别减少建设 69 万个、51 万个基站。假设单基站建设成本为 20 万元，由于频段共享，从 100M 扩大到 200M，建设成本有所提升，假设建设成本（暂不考虑 license 部分增加费用）增加 10%，达到 22 万元。中国联通合计减少 CAPEX=141 万站*20 万元/站-72 万站*22 万元/站=1258 亿元；中国电信合计减少 CAPEX=159 万站*20 万元/站-108 万站*22 万元/站=804 亿元。

20、随着 5G 网络后期使用效率的提升，扩容等过程中预计也将进一步节省资本开支。 2019 年中期业绩说明会上，中国联通董事长王晓初表示，共建共享 5G 网络，每家运营商大概可以节省 2000 亿元资本开支。此外合建将显著减少铁塔使用费、电费、维护费等 OPEX 费用。我们测算，5G 网络大规模建成后将每年为中国联通、中国电信分别减少 OPEX 达到百亿级。具体假设与测算如下：铁塔使用费方面，中国联通铁塔使用费约占成本费用的 5%-6%，中国电信铁塔使用费约占成本费用的 4%-5%。中国联通和中国电信合建网络，双方约定谁建设、谁投资、谁维护、谁承担网络运营成本，预计将有效减少铁塔使用费。参考历史铁

21、塔使用费情况，假设 5G 单基站铁塔使用费为 1 万元。电费方面，中国移动透露 2017 年国内三大运营商耗电量达 556.8 亿度，基站侧耗 电是运营商总耗电量的重要部分。参考中国铁塔材料，5G 基站单系统的功耗将达到 4G的3-4 倍，目前几家主流厂商5G 基站单系统的典型功耗分别为华为3500W，中兴为3255W、大唐为 4940W，作为对比，4G 的单系统功耗仅为 1300W，5G 功耗是 4G 的 3-4 倍。假设 5G 基站系统平均功耗 3000W，保守假设 1 度电 0.5 元，则单基站耗电量为 1.3 万元/年。维护费用，参考产业链调研，假设每站每年 3000 元。则通过合建中

22、国联通合计减少 OPEX=69 万站*（1 万铁塔使用费+1.3 万电费+0.3万维护费）=179.4 亿元；中国联通合计减少 OPEX=51 万站*（1 万铁塔使用费+1.3 万电费+0.3 万维护费）=132.6 亿元。图 13：中国联通网络运行及支撑成本、铁塔使用费（亿元）资料来源：中国联通，浙商证券研究所，备注：2019 年数据下降主要受新租赁准则影响中国联通数据显示，截至 2020 年 5 月底，中国联通、中国电信累计开通共建共享基站 11.5 万个，在全国 31 省开通 5G 共建共享，实现了 50 多个城市的 5G 正式商用。2020 年 5 月，中国移动和中国广电签订 5G 共

23、建共享合作框架协议。中国移动和中国广电的合作框架约定：双方联合确定网络建设计划，按 1：1 比例共同投资建设 700MHz 5G 无线网络，共同所有并有权使用 700MHz 5G 无线网络资产。中国移动向中国广电有偿提供 700MHz 频段 5G 基站至中国广电在地市或者省中心对接点的传输承载网络，并有偿开放共享 2.6GHz 频段 5G 网络。中国移动将承担 700MHz 无线网络运行维护工作，中国广电向中国移动支付网络运行维护费用。在 700MHz 频段 5G 网络具备商用条件前，中国广电有偿共享中国移动 2G/4G/5G 网络为其客户提供服务。中国移动为中国广电有偿提供国际业务转接服务。

24、双方将在保持各自品牌和运营独立的基础上，共同探索产品、运营等方面的模式创新，开展内容、平台等多方面深入合作，并开展渠道、客户服务等方面合作运营。移动广电联姻将双赢。对中国移动来说，可以基于 700M 黄金频段迅速实现 5G 网络覆盖，且可以通过 700MHz 无线网络运维、2G/4G/5G 网络共享获得收入；对中国广电来说，可以极大程度减轻 5G 网络建设的资金和专业运营压力，快速具备 5G 移动业务提供能力，抢占宝贵时机；另外双方还将开展内容，平台等多方面合作。室分业务也将成为共建共享重点领域之一。2020 年 2 月，工信部颁发许可同意中国电信、中国联通、中国广电三家企业在全国范围共同使用

25、 3300-3400MHz 频段频率用于 5G 室内覆盖，室分领域 5G 时代也将成为共建共享的重要领域。中国联通 2019 年年报业绩发布会上，中国联通表示，5G 室分网络目前的想法是由电信和联通建设，广电可根据使用量来结算，也欢迎广电参与建设。此前运营商在室分领域已经有相关共享，2019 年中国铁塔运营商业务中室内业务收入为 26.58 亿元，同比上升 46.1%，楼宇、地铁和高铁隧道的覆盖范围也不断扩大。5G 时代，室内是主要应用场景，流量占比预计达到 80%以上。4G 网络可以通过室外基站对室内进行穿透性的覆盖，而相比 4G 主流频段，5G 频段更高，传输损耗和穿透损耗加大，3.5Gh

26、z 较现有 4G 频段穿透各种墙体、玻璃的综合损耗增加 20dB，室外信号难以覆盖室内，5G 室分在整个网络架构中的地位将大幅提升。预计未来三大运营商室分业务领域的共建共享力度将进一步加大。图 14：3.5Ghz 较现有 4G 频段综合损耗增加 20dB图 15：中国铁塔 2019 年室内业务收入同比增加 46%资料来源：中国铁塔，浙商证券研究所资料来源：中国铁塔，浙商证券研究所未来还存在新的多种合作可能。此外，除了 5G 接入网、室分网络外，中国移动、中国电信、中国联通、中国广电之间在底层网络建设层面还有多项可能的合作。表 2：国内运营商在底层网络层面的合作可能时间内容2019 年 8 月

27、中报业绩分布会上中国联通表示在与中国移动谋求合作，提到可能以漫游方式中国联通表示，除 5G 网络外，公司计划未来与中国电信在 4G 室分、机房、光2020 年 3 月纤、管线等全方位加强共建共享资料来源：三大运营商，C114 通信网，浙商证券研究所业务层面：竞合实现新价值经营三大运营商结束价格战三大运营商结束价格战。前期为了提升用户数，三大运营商采取极大力度的低价抢占市场行为，截至 2019 年 12 月，我国 4G 人口覆盖率达到 91.43%，固定互联网宽带接入覆盖率达到 122.34%，面对当前用户渗透饱和、流量红利消退等行业大背景，三大运营商开始逐步回归理性，结束价格战。2019 年

28、3 月，工信部印发工业和信息化部关于 2019 年信息通信行业行风建设暨纠风工作的指导意见，提出不得利用“携号转网”实施恶性竞争行为。通信世界网信息显示，2019 年，中国移动提出禁止终端补贴、禁止排他性行为、禁止考核市场份额、禁止任何赠送和变相赠送行为以及地域成本价的产品销售等；中国联通也采取类似措施，比如清理 5 元互联网套餐，副卡控制在两张以内，全面停止终端补贴政策。2020 年 3 月 6 日，工业和信息化部召开加快 5G 发展专题会，中国电信党组书记、董事长柯瑞文在会上表示，关于 5G 协同发展，中国电信坚决不打价格战，希望全行业共同推进共建共享，共同维护行业生态，共同繁荣 5G 产

29、业。5G 套餐定价趋同。从 5G 套餐价格来看，三家运营商基本保持趋同。中国联通和中国电信的 5G 套餐从129 元起步，最高为 599 元，共计 7 档；中国移动则从 128 元起步，最高为 598 元，共计5 档，反映了三家在 5G 资费上基本上不再有“价格战”的出现。此外，三家都采用了按照网速来差异化定价的方式，不同价位档的 5G 套餐会享受不同的网速。中国联通分为两个 5G 网速档，199 元及以下价格的 5G 套餐，上网速度限制在 500Mbps，299 元及以上 5G 套餐速度可达 1Gbps，超出套餐外的流量为 3 元/GB；中国移动分为三个 5G 网速档次，中国移动的 5G 智

30、享套卡（个人版），基础服务 5G 上网速度限制在 300Mbps，优享服务 5G 上网速度限制在 500Mbps，极速服务 5G 上网速度限制在 1Gbps。5G 套餐通过速率及权益实现 5G 产品差异化，随着 5G 应用场景的丰富，预计将会给运营商带来更大的收费灵活性和定制化收益，进一步挖掘高网络体验的价值变现。图 16：中国联通、中国移动（个人版）、中国电信 5G 套餐资料来源：运营商网上营业厅，ZOL 中关村在线，浙商证券研究所三大运营商 ARPU 有望企稳回升目前来看三大运营商 ARPU 已经有企稳态势。2020 年一季度，中国联通移动出账用户 ARPU 为 40.0 元，自 2019

31、 年二季度以来，2019Q2、2019Q3、2019Q4、2020Q1 中国联通单季移动出账用户 ARPU 分别为 40.4、40.1、40.1、40.0 元，呈现企稳状态。2020 年一季度，中国移动移动用户 ARPU46.9 元，虽然较去年同期有所下降，但环比去年四季度单季度的 46 元，略有提升。5G ARPU 较 4G 有所提升。考虑到 5G 的平均 DOU 将较 4G 大幅提升，参考韩国情况，假设前期 5G DOU 为 25G，则单卡单用和单卡套餐复用（办理 2 张副卡）来看，ARPU值分别为 129 元、86 元，较 4G 当前的 40-50 元的 ARPU 值将明显增加，599

32、的封顶价格也较 4G 的 399 明显提升。中国联通 2019 年年报业绩发布会上公司透露当前 5G 用户 ARPU 为 81 元，相比 4G ARPU 的提升比例在 10%以上。中国电信 2019 年年报信息显示到 2020 年 2 月底，5G ARPU 为 91.9 元，相比 4G ARPU 的提升比例约 10%。中国移动表示 2019 年 12 月底 5G套餐用户为 255 万户，2020 年 2 月已达到 1540 万户，渗透率加速提升，同时从 4G 转为 5G 套餐后，用户 ARPU 提升 6.5%，DOU 提升 16.8%。4G ARPU 企稳，5G ARPU 带动，预计未来三大运

33、营商 ARPU 有望企稳回升。图 17：中国联通移动用户 ARPU图 18：中国移动移动用户 ARPU资料来源：中国联通，浙商证券研究所资料来源：中国移动，浙商证券研究所合力打造 5G 消息生态2020 年 4 月 8 日，三大运营商联合发布 5G 消息白皮书，三大运营商基于 GSMA RCSUP 2.4 国际标准，统一技术接口，统一终端的展现方式，统一业务规范，实现网络及平台的互联互通，共同打造网络互通、业务互联、终端共享、体验一致的高价值消息生态，同时三大运营商也将强化与终端厂商、平台厂商等产业链各方的合作，共同拓展新的增量空间，合力打开新的运营商信息服务蓝海大门。图 19：三大运营商共同

34、构建 5G 消息大生态资料来源：中国电信，浙商证券研究所三大运营商合作实现多方位互联互通，所有用户可以享受一致的用户体验，将大幅促进用户拓展，有望共同建立以运营商为主导的高价值消息生态，发挥运营商 16 亿消息入口全面覆盖、精准营销、直接触达的商业价值，改变与 OTT 通讯竞争中的不利地位。5G消息开启了三大运营商业务层面持续合作的大幕。行业客户将贡献 5G 消息主要市场规模。Juniper Research 预计到 2022 年全球 RCS 消息的收入将超过 90 亿美元，我们预测 2020-22 年国内行业客户市场规模为 30 亿元、97亿元、218 亿元，2025 将达到 580 亿元，

35、市场空间可观。表 3：三大运营商 B 端 5G 消息市场规模预测2020 年2021 年2022 年2025 年企业消息总体需求，亿条10080120961451519320其中：传统短信，亿条9778111281233813524占比97%92%85%70%其中：5G 消息，亿条30296821775796占比3%8%15%30%5G 消息单价，元0.100.100.100.105G 消息市场空间，亿元3097218580资料来源：浙商证券研究所工信部数据 2019 年三大运营商合计移动短信收入为 392 亿元，业务量比上年增长 37.5%；三大运营商整体收入 1.4 万亿。按照我们的测算，2022 年我国 5G 消息收入 218亿元，预计拉动消息收入增长 56%，拉动整体收入增长 1.5%；2025 年我国 5G 消息收入 580 亿元，拉动消息收入 148%，拉动整体收