一文详解郎酒股份招股说明书

1、诚信 责任 亲和 专业 创新酱浓兼具，发力高端请参阅附注免责声明2目录 / CONTENTS酱酒黄金时代，郎酒紧抓机遇01以酱香为旗舰产品，发力高端、次高端02盈利能力突出，预收维持高位03酱浓兼具，发力高端请参阅附注免责声明3诚信 责任 亲和 专业 创新资料来源：国家统计局，国泰君安证券研究黄金十年为浓香时代，2010年进入酱酒产品主力周期0135%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%060040020012001000800160014001949195719621965197519781979198019811982198319841985198619871988

2、1989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019清香时代五粮液CAGR为10.05%贵州茅台CAGR为21.91%浓香时代酱香时代白酒发展历史按照香型可以划分为三个时代：清香时代，1988-1993年为山西汾酒主导行业发展。浓香时代，1993-2008年五粮液为行业龙头，收入CAGR为10.05%。这期间茅台、山西汾酒CAGR 分别为23.86%、10.34%。酱香时代，2008年至今贵州茅台成为

3、白酒行业龙头， CAGR为21.91%。五粮液、山西汾酒CAGR分别为16.60%、18.28%。图：白酒黄金十年为浓香时代，近年来酱酒迎来快速发展产量:白酒:累计值（万吨）同比增长诚信 责任 亲和 专业 创新酱浓兼具，发力高端请参阅附注免责声明4酱酒占比迅速提升，发展进入黄金时代01图：浓香型产量占比最高，酱酒产量持续提升数据来源：权图工作室、酒业家、前瞻经济研究院、国泰君安证券研究图：浓香型市场份额过半，酱酒占比21%图：酱酒贡献43%利润浓香, 70%清香, 8%酱香, 7%其他, 15%浓香, 50%酱香, 21%清香, 12%其他, 17%浓香, 44%酱香, 43%清香, 8%其他

4、, 9%2019年酱香型白酒产能约55万千升，实现销售收入1350亿元左右，净利润550亿元左右。在销售收入和利润双双实现20%+以上增长的同时，以白酒行业7%的产能实现了21.3%的销售收入和42.7%的利润。酱浓兼具，发力高端请参阅附注免责声明5诚信 责任 亲和 专业 创新资料来源：招股说明书，公司官网，公司新闻，国泰君安证券研究四川郎酒：历史悠久，发力高端01初步发展期1898周总理关怀下 恢复生产1956郎酒品牌诞生1989郎酒被评为 “国家名 酒”2002改制发力期郎酒集团由国有 企业改制为民营 企业2004对郎酒品牌进行重新定位2020.620122011销售额首次 突破百亿战略重

5、构期新郎酒被认定为 “中国驰名商 标”酱酒生产基地2015向深交所递交上市招股说明书2017郎酒品牌价值573.96打造中国最大 亿,蝉联白酒榜单第三酱浓兼具，发力高端请参阅附注免责声明6营收快速增长，净利润爆发明显。2017-2019年郎酒营收分别为51.16亿元、74.79亿元、83.48亿元，CAGR 28%；净利润分别为3.02 亿元、7.26亿元、24.44亿元，CAGR高达184%，呈现爆发式增长。毛利率与净利率呈上升趋势，盈利能力提升显著。受益于产品结构升级、成本优化、价格提升等因素，公司毛利率逐年提升，2019年整 体毛利率80.76%。受益于销售费用率优化，2019年净利率优

6、化显著。近三年营收快速增长，净利润爆发，盈利能力持续提升0151.1674.7983.480%10%20%30%40%50%020406080100201720182019图：营业收入快速增长营业收入（亿元）YOY2017-2019年CAGR：28%3.027.2624.440%50%100%150%200%250%30252015105020172018201967.47%75.15%80.76%5.91%9.71%29.27%0%20%40%60%80%100%201720182019资料来源：招股说明书，国泰君安证券研究诚信 责任 亲和 专业 创新图：净利润爆发式增长净利润（亿元）YOY

7、2017-2019年CAGR：184%图：盈利能力持续提升毛利率净利率酱浓兼具，发力高端请参阅附注免责声明7诚信 责任 亲和 专业 创新资料来源：公司公告，国家统计局，国泰君安证券研究注：顺鑫农业为白酒业务收入郎酒收入规模位列第八，市占率持续提升01公司名称2019营业收入（亿元）市场份额占比2018营业收入（亿元）市场份额占比2017营业收入（亿元）市场份额占比2017-2019年收入 CAGR贵州茅台854.315.21%736.3913.73%582.1810.30%21五粮液501.188.92%400.37.46%301.875.34%29洋河股份231.264.12%241.64.

8、50%199.183.52%8泸州老窖158.172.82%130.552.43%103.951.84%23山西汾酒118.82.11%94.441.76%63.611.13%37古井贡酒104.171.85%86.861.62%69.681.23%22顺鑫农业102.891.83%92.781.73%64.511.14%26四川郎酒83.481.49%74.791.39%51.160.90%28今世缘48.70.87%37.360.70%29.520.52%28口子窖46.720.83%42.690.80%36.030.64%14老白干酒40.30.72%35.830.67%25.350.4

9、5%26迎驾贡酒37.770.67%34.890.65%31.380.56%10水井坊35.390.63%28.190.53%20.480.36%31舍得酒业26.50.47%22.120.41%16.380.29%27伊力特23.020.41%21.240.40%19.190.34%10国台18.880.34%11.760.22%5.730.10%82金徽酒16.340.29%14.620.27%13.330.24%11酒鬼酒15.120.27%11.870.22%8.780.16%31金种子酒9.140.16%13.150.25%12.90.23%-16规模以上白酒企业合计5,617.82

10、100.00%5,363.83100.00%5,654.42100.00%10.5%收入成长性远超行业，市占率稳步提升。2017年至2019年郎酒营业收入从从51.16亿元上升至83.48亿元，收入复合增速28%，远超行 业10.5%增速水平，位于行业前列。从营收规模来看，2019年郎酒以83.48亿元，位列白酒上市公司第8名；从市占率来看，郎酒在规模 以上白酒企业市占率从2017年的0.90%上升至2019年的1.49%，提升0.59pcts。表：郎酒收入规模位列第八，近两年复合增速超远行业，市占率持续提升酱浓兼具，发力高端请参阅附注免责声明8诚信 责任 亲和 专业 创新资料来源：招股说明书

11、，国泰君安证券研究公司实控人为汪俊林先生，控股股东为郎酒集团01公司实控人为汪俊林先生，控股股东为郎酒集团。郎酒集团持有 公司61.7%股份，系公司控股股东；汪俊林先生现通过郎酒集团 间接控制公司61.70%股权，直接持有公司15.00%的股权，合计 控制公司76.70%的股权，系公司的实际控制人。根据四川日报新闻报告，2017年郎酒集团召开董事会调整集团 组织架构，将郎酒股份公司正式独立运营，全面开展白酒产业经 营工作，负责白酒生产、销售及相关配套产业的经营，统一管理 四川古蔺郎酒销售有限公司、四川省古蔺郎酒厂有限公司及各配 套厂。股份公司下设十二个职能部门：董事会办公室、行政办公 室、知识

12、产权保护中心、法律事务部、财务部、资产管理部、信 息中心、市场部、基建部、人力资源部、品质研究院、审计监察 部。图：IPO发行前公司股权结构与控股子公司情况酱浓兼具，发力高端请参阅附注免责声明9诚信 责任 亲和 专业 创新资料来源：招股说明书，国泰君安证券研究募集资金进一步扩大产能、优化运营01本次IPO发行数量不超过7,000万股，募集资金总额扣除发行费用后主要投入到酱酒产能、数字化运营、技术中心等项目建设中。其中优质 酱酒产能建设项目达产后预计每年新增优质酱香型基酒产能2.27万吨，加上目前在建的吴家沟基地技改项目（一期）达产后公司酱香型基 酒总产能将超过5万吨。表：本次IPO募集资金涉及

13、到酱酒产能、数字化运营、技术中心等项目序号项目名称子项目建设类型建设规模投资总额募集资金使用金额实施主体（万元）（万元）二郎基地技改项目酱香型白酒基酒10,000吨103,416.24101,581.50吴家沟基地技改项目（二期）酱香型白酒基酒8,000吨100,037.0097,749.00盘龙湾基地技改项目（二期）酱香型白酒基酒4,700吨72,340.4872,340.481郎酒厂公司郎酒天宝峰包装仓储中心项目将二郎基地现有包装生产线改 建为酱香型白酒酿造生产线储酒能力达46,000吨左右成品酒灌装能力50,000吨/年成品酒储存能力达到200万件郎酒龙安生态制曲建设项目酱香型曲药40,

14、000吨51,056.7151,056.71小计499,203.49427,445.782郎酒数字化运营建设-7,080.787,080.78发行人3郎酒企业技术中心建-5,725.655,725.65发行人石洞郎酒浓香型白酒生产基地项目浓香型、兼香型白酒基酒年产能 33,420 吨133,670.61128,718.21郎酒厂（泸州）公浓香型酒曲年产能 2 万吨司4优质浓香型、兼香白 酒产能建设项目郎酒泸州包装中心建设项目（二期）年灌装成品酒产能 10 万吨及储酒能力 3.5 万吨78,544.9176,421.23浓香包装小计212,215.52205,139.44-5补充流动资金-100

15、,000.00100,000.00发行人合计824,225.44745,391.65-优质酱香型白酒产能 建设项目172,353.06104,718.09项目设项目露天罐区存储能力 8 万吨酱浓兼具，发力高端请参阅附注免责声明1001姓名学历职务工作经历付饶硕士董事、总经理四川郎酒集团有限责任公司董事，四川古蔺郎酒销售有限公司执行董事，郎酒国际发展（香港）有限公司 董事，四川郎酒股份有限公司董事、总经理四川郎酒集团有限责任公司董事，西藏郎信股权投资有限公司董事，海南万华投资有限公司监事，海南万刘盛东本科董事、副总经理、财务负责人华房地产开发有限公司董事，海南麓海旅游项目开发有限公司监事，泸州宝

16、光房地产开发有限公司监事，成都万华房地产开发有限公司监事，郎酒国际发展（香港）有限公司董事，四川郎酒股份有限公司董事、副总经理、财务负责人贺富荣本科董事、副总经理四川郎酒集团有限责任公司董事，四川郎酒股份有限公司副总经理高级管理人员黄乐帅大专董事会秘书西藏郎信股权投资有限公司董事，四川银山化工（集团）股份有限公司董事，深圳厚伟润成投资发展有限 责任公司监事，成都市恒裕汇通办公用品有限公司监事，四川郎酒股份有限公司董事会秘书罗文伟大专副总经理四川郎酒股份有限公司副总经理江祖明硕士副总经理成都吾尔康农业开发有限公司监事，成都兴九兴农林产业开发有限公司监事，四川省古蔺郎酒厂有限公司 副总经理，四川郎

17、酒股份有限公司副总经理。梅刚大专副总经理四川古蔺郎酒销售有限公司总经理，四川郎酒股份有限公司副总经理陈建伟大专副总经理四川古蔺郎酒销售有限公司常务副总经理，古蔺郎酒庄园有限公司总经理，四川郎酒股份有限公司副总经 理蒋英丽核心技术人员大专四川省古蔺郎酒厂有限公司执行董事兼总经理，四川省古蔺郎酒厂（泸州）有限公司执行董事，古蔺郎酒副总经理、总工程师庄园有限公司执行董事，郎酒国际发展（香港）有限公司董事，四川郎酒股份有限公司副总经理、总工程 师沈毅本科常务副总工程师四川省古蔺郎酒厂有限公司副总经理，四川郎酒股份有限公司常务副总工程师（共9人）诚信 责任 亲和 专业 创新资料来源：招股说明书，启信宝，

18、国泰君安证券研究公司高管团队共9人，核心技术人员2人表：公司高管团队共9人，核心技术人员2人诚信 责任 亲和 专业 创新酱浓兼具，发力高端请参阅附注免责声明11目录 / CONTENTS酱酒黄金时代，郎酒紧抓机遇01以酱香为旗舰产品，发力高端、次高端02盈利能力突出，预收维持高位03酱浓兼具，发力高端请参阅附注免责声明12资料来源：招股说明书，京东郎酒自营旗舰店，国泰君安证券研究诚信 责任 亲和 专业 创新产品系列：酱浓兼具，覆盖高中低各价位带02品牌定位系列价格图片高端白酒代表产品（出厂价500 元/500ml）青花郎中国两大酱香白 酒之一青花郎20979元（53度 500ML）青云郎（50

19、）6399元（53度 500ML）次高端白酒代表产品（300元/500ml出厂价500 元/500ml）红花郎酱香典范红花郎10359元（53度500ML)红花郎15565元（53度500ML)红钻468元（53度500ML)中端白酒代表产品（40元/500ml出厂价300 元/500ml）郎牌特曲来自四川浓香正宗郎牌特曲 精英版T6147元（50度500ML)郎牌特曲 T8207元（50度500ML)郎牌特曲 精英版T9320元（50度500ML)郎牌特曲 鉴赏12387元（50度500ML)郎牌特曲 鉴赏18568元（50度500ML)小郎酒全国热销的小瓶白 酒精酿小郎酒148元（45度

20、100ML*6）经典小郎酒98元（45度 100ML*6）公司主要产品系列有青花郎、红花郎、郎牌特曲、小郎酒、顺品郎牌五个系列，拥有浓香型、酱香型、兼香型三种香型，酱香为旗舰 产品。其中：1）青花郎系列为高端白酒代表产品，以酱香型为主；2）红花郎系列为次高端代表产品，以酱香为主；3）郎牌特曲、 小郎酒为中端白酒代表产品，香型为浓香型、浓酱兼香型；4）顺品郎系列为中低端白酒代表产品，香型为浓香型、浓酱兼香型。表：产品系列：酱浓兼具，覆盖高中低各价位带酱浓兼具，发力高端请参阅附注免责声明13高端表现抢眼，次高端稳步提升，持续结构升级02产品分类代表系列分类标准主要香型收入（百万）收入同比增速收入占

21、比201720182019201820192017-2019CAGR201720182019高端白酒青花郎系列白酒出厂价大于等于 500 元/500ml酱香型红花郎系列白酒 出厂价大于等于 300 元/500ml，酱香型小于 500 元/500ml郎牌特曲系列、小郎出厂价大于等于 40 元/500ml，浓香型、浓酱兼 酒系列白酒小于 300 元/500ml香型顺品郎系列白酒出厂价小于 40 元/500ml浓香型、浓酱兼香型738.911,926.813,197.34161%66%108%15%26%38%次高端白酒1,301.401,904.312,130.6646%12%28%26%26%2

22、6%中端白酒2,640.283,301.992,455.3425%-26%-4%52%44%30%中低端白酒276.31243.79472.10-12%94%31%5%3%6%散酒133.5468.9412.99-48%-81%-69%3%1%0%诚信 责任 亲和 专业 创新资料来源：招股说明书，国泰君安证券研究高端引领增长，次高端稳步提升，整体结构升级。以“青花郎”、“红花郎”、“郎牌特曲”以及“小郎酒”为代表的高端、次高端和中端 白酒产品是公司的优势、拳头产品，随着公司对高端、次高端产品持续投入研发、营销资源，高端白酒表现最为亮眼，收入与占比快速提升， 2018、2019年同比增长161%

23、、66%，2017-2019年复合增速108%，占比由2017年15%提升至2019年38%；次高端产品收入稳步提升， 占比维持在26%水平。表：高端表现抢眼，次高端稳步提升，持续结构升级酱浓兼具，发力高端请参阅附注免责声明14高端、次高端量价齐升，整体结构升级凸显02产品销量（吨）2017均价（万元/吨）销量（吨）2018均价（万元/吨）销量（吨）2019均价（万元/吨）2018销量增长价格增长2019销量增长价格增长高端白酒680.07108.651608.03119.822475.95129.14136%10%54%8%次高端白酒3092.2442.094036.4247.184261.

24、7050.0031%12%6%6%中端白酒34723.277.6035429.709.3225345.069.692%23%-28%4%中低端白酒9157.153.027675.223.1814011.403.37-16%5%83%6%奢香定制白酒24.34195.82散酒3271.884.082086.013.30325.054.00-36%-19%-84%21%合计50924.6110.0050835.3814.6546443.5017.910%47%-9%22%从销量来看，中端白酒销量体量最大，2019年公司开始销售奢香定制白酒。高端、次高端白酒量价齐升带动收入增长，2019年高端白酒销

25、量同比上升53.97%，平均销售价格同比上升7.78%；次高端白酒销量和均价均同比上升6%。2019年整体销量同比-9%，主要系散酒销量降幅较大，价格增长22%，产品结构升级趋势显著。表：高端、次高端白酒量价齐升带动收入增长资料来源：招股说明书，国泰君安证券研究诚信 责任 亲和 专业 创新酱浓兼具，发力高端郎酒酱香型基酒产能达到1.8万吨，产能利用率已达到94.44%，未来优质酱香型白酒产能建设募投项目与吴家沟基地技改项目（一期）达 产后，优质酱香型基酒总产能将超过5万吨；浓香型基酒产能、产量近三年稳步上升，产能利用率65%左右；成品酒产能、产量、产能利用 率较为稳定，近三年产能利用率保持在7

26、5%以上。自产酱香系列基酒，外购浓香系列基酒。酱香系列基酒由子公司郎酒厂公司自产，用于酱香、浓酱兼香成品酒的生产；由于公司酿造浓香系 列基酒的酒窖为新建，窖龄短、窖池少导致出酒率不高、产量低，且新生产基酒还需进行一定时间储存，因此对外采购基酒以满足浓香、浓 酱兼香成品酒的生产需求，2018年基酒采购价格上涨主要由于结构变化。酱酒基酒产能达1.8万吨，浓香基酒以外购为主02类别项目201720182019产能/吨150001800018000酱香型基酒产量/吨11886.8318045.8816998.56产能利用率79.25%100.25%94.44%产能/吨4000900014000浓香型基

27、酒产量/吨2695.265548.968983.47产能利用率67.38%61.66%64.17%产能/吨630006800065000成品酒产量/吨48975.5653199.1150627.44产能利用率77.74%78.23%77.89%诚信 责任 亲和 专业 创新资料来源：招股说明书，国泰君安证券研究(0.5)0.00.51.51.02.03.02.5010,00020,00030,00040,00050,00060,000201720182019请参阅附注免责声明15表：酱酒基酒产能1.8万吨，浓香基酒产能有待提升图：浓香基酒以外购为主采购基酒数量（吨）均价（万元/吨）酱浓兼具，发力

28、高端请参阅附注免责声明16公司的营业收入主要来源于华东、西南地区，这两个地区近三年平均销售收入占比约为三分之二。西南地区既是公司的传统竞争优 势区域，也是白酒消费酿造和消费区域之一，2019年公司西南区域销售收入占比29.02%；华东地区经济发达，人均消费能力较强， 2019年收入占比28.75%；华南区域扩张明显，销售占比从2017年的5.62%提升至2019年的10.23%。表：公司营业收入主要来源于华东和西南地区华东、西南地区是主要收入来源区域022017分区域收入（万元）201820192017分区域收入占比20182019东北72.98211.14228.941.43%2.84%2.

29、75%华北392.16639.63834.427.70%8.59%10.03%华东1503.452185.242390.9529.53%29.35%28.75%华南286.17639.19851.095.62%8.58%10.23%华中848.461190.021251.2816.67%15.98%15.05%西北90.15232.73316.441.77%3.13%3.81%西南1890.132307.192413.6437.13%30.99%29.02%海外6.9540.7029.330.14%0.55%0.35%资料来源：招股说明书，国泰君安证券研究诚信 责任 亲和 专业 创新酱浓兼具，

30、发力高端请参阅附注免责声明17诚信 责任 亲和 专业 创新资料来源：招股说明书，国泰君安证券研究采购模式：采购部门结合生产计划和原材料库存情况，结合招标、议标方法确定供应商，采购粮食及辅料、燃料、包装材料等；为保证基酒 品质，在川南部分地区采取“公司+合作商（供应商）+种植基地”的合作模式采购酱香基酒。生产模式：公司下属子公司负责基酒、成品酒及包装物生产，其中郎酒厂公司主要负责酱香型系列基酒、成品酒的生产，郎酒厂（泸州）公 司主要负责浓香系列基酒及浓香系列、兼香系列成品酒的生产。基酒的生产环节根据市场需求计划和产能布局安排；成品酒主要采取以销定 产模式；包装物由相关子公司根据包装生产计划进行生

31、产。两大生产基地，子公司负责基酒、成品酒等生产02生产模式基酒成品酒包装物生产经营部门（根据公司发展需求和 产能布局与规划）酿造部门年度（ 批次） 生产计划及目标责任生产车间销售公司（结合年度成品酒销售计划和 库存情况）生产经营部门协 同子公司编制年度 生产计划白酒生产子公司成品酒包装 生产计划合江华艺 叙永东玻 泸州益和图：公司下属子公司负责基酒、成品酒及包装物生产分解生产计划郎酒厂公司主要负责酱香型系列基酒、成品酒的生产郎酒厂（泸州）公司主要负 责浓香系列基酒及浓香系列、 兼香系列成品酒的生产酱浓兼具，发力高端请参阅附注免责声明18诚信 责任 亲和 专业 创新资料来源：招股说明书，国泰君安

32、证券研究销售工作由郎酒股份市场部、郎酒销售公司、郎酒庄园公司负责。从组织架构来看，市场部负责公司层面的品牌建设、广告营销等；郎酒销 售公司下设四个事业部，青花郎事业部、郎牌特曲事业部、小郎酒事业部分别负责对应产品系列的销售，综合渠道事业部负责电商渠道销售 和境外销售业务，郎酒庄园公司下设的事业部负责奢香定制白酒的直接销售渠道。销售模式以经销为主、直销为辅。2017年至2019年，经销渠道营业收入占比均超过95%，经销渠道运营稳定。直销主要通过电商自营店铺、 自有专卖店、郎酒庄园等，直销占比逐年增加，2019年直销占比3.62%。郎酒销售公司下设四大事业部，以经销为主02图：销售架构由市场部、郎

33、酒销售公司、郎酒庄园公司组成表：公司以经销渠道为主，直销占比逐年增加201720182019收入（亿元）占比收入（亿元）占比收入（亿元）占比经销模式49.2896.82%71.9796.66%80.1596.38%直营模式1.623.18%2.493.34%3.013.62%总收入50.9100%74.46100%83.16100%酱浓兼具，发力高端请参阅附注免责声明19资料来源：招股说明书，国泰君安证券研究诚信 责任 亲和 专业 创新截至2019年12月31日，公司在职员工总数为13856 人，员工人数和结构保持稳定。从专业结构来看，公司员工主要以生产人员、 销售人员为主；从学历分布来看，主

34、要以高中以下学历为主。公司员工1.4万人，主要为生产人员和销售人员02生产人员 56%研发技术人员 2%销售人员 29%行政管理人员 13%本科以上 23%大专 16%高中以下 61%4%40 至 49 岁24%30 至 39 岁41%29 岁以下31%图：公司员工主要以生产人员和销售人员为主图：公司员工学历分布图：公司员工年龄分布50 岁以上诚信 责任 亲和 专业 创新酱浓兼具，发力高端请参阅附注免责声明20目录 / CONTENTS酱酒黄金时代，郎酒紧抓机遇01以酱香为旗舰产品，发力高端、次高端02盈利能力突出，预收维持高位03酱浓兼具，发力高端请参阅附注免责声明21毛利率提升显著，与同行

35、相比毛利率水平较高。受益于产品价格提升、自主生产成本下降，公司高端、次高端和中端产品的毛利率 均稳步提升，其中高端、次高端毛利率表现亮眼，2019年毛利率水平分别为92.93%、84.91%。2019年公司推出的奢香定制白酒 附加值高，毛利率达到97.02%。横向比较来看，郎酒毛利率表现突出，2019年80.9%毛利率水平仅次于贵州茅台，位列行业第二 位水平。毛利率逐年提升，位于行业前位03表：高端、次高端和中端产品的毛利率均稳步提升201720182019毛利率变动（pct）2019毛利率变动（pct）高端白酒0.9392.93%2.51次高端白酒2.2484.91%1.68中端白酒5.45

36、67.56%2.76中低端白酒5.4651.09%-2.67奢香定制白酒97.02%散酒毛利率毛利率89.49%90.42%80.99%83.23%59.35%64.80%48.30%53.76%-23.38%21.06%-2.3231.25%10.19合计67.71%75.38%7.6780.94%资料来源：招股说明书，国泰君安证券研究诚信 责任 亲和 专业 创新5.5691.3%80.9% 80.6%77.8%76.7%75.0%74.5%72.8%71.9%71.3%100%95%90%85%80%75%70%65%60%55%50%图：与同行相比郎酒毛利率水平较高2019年毛利率酱浓兼

37、具，发力高端请参阅附注免责声明222019年销售费用率优化明显，主要系广告投放下降和收入规模扩张。2017-2019年公司销售费用率分别为35.58%、39.2%、23.2%， 2017-2018年公司大力加强媒体、渠道广告投放，宣传推广“青花郎”、“郎牌特曲”、“小郎酒”等核心产品，增强品牌知名度，广 告费提升显著，2019年前期广告宣传推广取得一定成效，核心品牌知名度得到较大提升，公司调整广告宣传策略，广告费用有所下降。公司销售费用率略高于行业平均水平。2019年公司销售费用率处于行业中等偏上水平，主要系公司仍处于高速发展期，2017 年-2018年，围绕“以品牌吸引客户、以品质留住客户”的经营思路，公司投入了大量营销资源，以持续提升品牌影响力和市场知名度。图：销售费用率略高于行业平均水平30.57%26.47%23.20%21.73%9.95%3.84%0%5%10%15%20%25%30%35%古井贡酒泸州老窖郎酒股份山西汾酒 五粮液 贵州茅台行业平均值=18.51%广告宣传取得成效，销售费用率略高于行业平均0335.58%39.20%23.20%8.75%0.72%7.55%0.68%7.73%0.64%0%10%20%30%40%50%