跨国并购之美丽的诱惑

1、第二集 漂亮的诱惑那个地点，是寸土寸金的曼哈顿，在那个被称为投资者乐园的岛屿上，蕴含着巨大的地产商机，能够成功收购曼哈顿最闻名的建筑之一洛克菲勒中心大厦是许多地产商的梦想，然而在20多年前，它却成为日本三菱地产的噩梦。法国汤姆逊公司，这家融入了发明家爱迪生血统的电器公司，多年占据着全球彩电行业的领先位置，当中国的TCL公司完成了对汤姆逊的并购后，那个“爱在巴黎”的故事最终将结出如何样的果实呢？跨国并购不仅带来的是完美的结合，还有专门多笑容过后体会到的苦涩。清晨，纽约开始了一天的喧嚣。行色匆匆的上班族，涌向曼哈顿的高楼大厦。然而，洛克菲勒中心迎来却是更多的游客。洛克菲勒中心是1939年建设的，2

2、00万平方英尺，是当时美国最大的建筑布拉德是洛克菲勒中心专职导游，他每天的工作确实是为重要的VIP游客讲述这座建筑所发生的故事。洛克菲勒中心，不仅是历史地标，即使在今天，它也是纽约房价最高的商业中心之一。洛克菲勒中心的建筑者是闻名的洛克菲勒家族，上世纪三十年代，那个家族投资1.2亿美元，用了五万名工人和十年时刻，把那个地点建设成一座占地22英亩、拥有19栋高楼的微型都市。今天的洛克菲勒中心差不多成为纽约最闻名的旅游景点之一，每天到那个地点参观的游客超过10万人。事实上，那个历史地标建筑不仅吸引着全世界游客的目光，即便是长期在纽约工作生活的人，也希望能够时常感受到它散发出来的宏伟气概。杜绍基 黑

3、石集团高级董事总经理杜绍基：洛克菲勒中心是一个骄傲，当你登上顶端时，你将看到漂亮的曼哈顿全景。它也是纽约城的象征，这就像你要是看到帝国大厦和自由女神像就会想到美国一样。它是曼哈顿的中心，也是19、20世纪美国经济腾飞的重要标志之一。洛克菲勒中心代表了美国的财宝精神，在许多人看来，能够感受它的魅力就差不多十分难得，拥有它更是一个难以企及的奢望。然而，有一家日本企业终于实现了那个梦想。1989年，三菱地产用13.7亿美元从洛克菲勒家族手中，买下了洛克菲勒中心。什么缘故它就能得到这份难得的幸运呢？安井孝之28年的记者生涯，就从房地产报道起步，他对三菱地产这家老牌房地产公司十分熟悉。安井孝之 朝日新闻

4、社 编集委员安井孝之：三菱地产被称为“丸内的房东”，这是它的主页，能够看到那个地点是东京火车站，因此这片区域是东京的中心地带。那个红色的区域里面，差不多上三菱的地产，东京火车站和皇宫之间的黄金区域，因此它是收益专门稳定的地产公司。安井孝之提到的丸内是东京的高档商业区，也是三菱地产的大本营。1985年开始，丸内、东京乃至整个日本的土地，身价突然暴涨。仅仅两年时刻，日本房地产市值增长了476万亿日元，甚至超过日本一年的国内生产总值。财部诚一 日本闻名财经作家财部诚一：1989年的时候，在日本有一个如何样的讲法呢，确实是东京山手线内的地价估值甚至能够买下美国全部的国土。当时日美的地价差异确实是这么大

5、，在日本社会，人们普遍觉得泡沫经济会永久持续下去。日本被看作是全球第一，大伙儿感受自己看起来差不多要超越美国了。日本国内地价飞涨，带动了一股海外投资潮。这是当年专门针对日本投资者的美国房地产推介会，这些推介会一场接着一场，让人们感受到，日本这股房地产热专门快就会蔓延到美国。高木 茂 三菱地产原董事长高木 茂：在泡沫经济最高峰的时候，美国房价看起来专门廉价。和前十几二十年比，一些难以买下的房产也能够收购了。日本三菱地产成功收购洛克菲勒中心后，将它的历史风貌完整的保留了下来，甚至包括了大厦下面的溜冰场。现在的三菱地产并没有觉察到，事实上整个洛克菲勒中心差不多是漂移在立即断裂的冰面上。2004年12

6、月28日，TCL掌门人李东生走上了一个闪亮的舞台。这位中国彩电业的领军人物，因为一起跨国并购，成为这一年国内各大媒体的焦点。李东生 TCL集团董事长李东生：我们必须要有我们自己的跨国企业，我们这一代的人应该要勇于实践，我们要成为第一个敢于吃螃蟹的人。汤姆逊公司，这家百年老店是法国最大的国有企业，曾经多年占据着全球彩电业霸主位置。它旗下拥有汤姆逊和RCA两大国际品牌，而RCA的创立者，正是赫赫有名的发明大王托马斯爱迪生。能够与如此的国际巨头联手，TCL将得到什么样的机会呢？李东生：当时我们是中国国内最大的彩电企业，但我们的业务要紧是集中和新兴国家市场，而汤姆逊的彩电业务要紧是集中在欧洲和北美，市

7、场有专门强的互补，而且我们并购汤姆逊来讲，从数量上来讲我们就差不多是进入全球领先，大概能在前三名。事实上，汤姆逊打动精明的李东生，仅仅靠市场和规模优势还并不足够，那么，是什么让李东生最终做出了并购的决定？弗朗西斯 TCL汤姆逊公司全面质量治理经理弗朗西斯： DLP（数字光显）是一种能做大屏幕而保持亮度的技术。而CRP（背投电视）的屏幕专门大，然而光线不亮，图案比较暗，有了DLP，你就有了光源，这会发散光，因此不管屏幕多大，都能有高亮度。这确实是汤姆逊花了上千万美元开发出的数字光显电视，确实是它深深地打动了李东生。李东生：当时我们在03年讨论那个项目的时候，我们更关注是PDP（等离子技术）是不是

8、会取代显象管的技术，而我们认为汤姆逊当时比较有优势的DLP（数字光显）这一种微型背投的技术，可能比PDP（等离子）更加有竞争力。一旦如此的推断成立，这项技术带来的市场将无法估量，汤姆逊展示给李东生的，是一个阳光灿烂的以后。李东生：我们评估之后，觉得汤姆逊业务对我们依旧专门有价值，能够关心我们快速的能够建立一个全球的产业结构，建立一个全球的品牌和市场的渠道，另外能够提升我们的技术力量，当时是基于那个推断，做的并购决策。2004年1月29日，TCL和汤姆逊走到了一起，合资组建TCL汤姆逊电子有限公司。这家简称为TTE的公司在全球拥有10家工厂，5个研发中心，29000名雇员，TCL也由此一跃成为全

9、球最大的彩电企业。中国企业第一次在一个主流行业成为世界第一。可完成了联姻，幸福是否就会接踵而来？打开了世界的大门，TCL又将付出多少成长的代价？全球每年发生的跨国并购数以十万计，每一起并购背后都蕴藏着一个个充满希望的梦想。但是，这些梦想究竟能不能实现，却是一个巨大的问号。塔伦赫纳 哈佛商学院教授塔伦赫纳：你能够想象得到，这是特不微妙的。在短期内，人们有那样一种动机 ，关于所有的问题不是看得那么透彻，因为他们想展示出兼并和收购特不具有吸引力，但这不是一个好主意 ，因为随着收购的到来，他们会发觉存在如此那样的问题。斯蒂格利茨 闻名经济学家 诺贝尔奖获得者斯蒂格利茨：当一个国家的某公司买了另一个国家

10、的某公司时，伴随而来的挑战确实是，你如何将一套模式 ，专门好地运用在你所购买的公司上。潜心研究日本经济多年的财部诚一发觉，在上世纪八十年代末出现的日本企业海外并购潮中，到处充斥着这种乐观的动机。财部诚一：当时日本从买梵高的向日葵，到买洛克菲勒中心，买了各种各样的东西，在那个时代企业或个人差不多上一样的，当融资环境十分宽松的时候，人们关于海外投资的认知就会变得专门稚嫩，关于投资对象的估值也会变得不那么严密。正是在如此的氛围中，三菱地产下定了购买洛克菲勒中心的决心。高木茂当时是公司财务负责人，对三菱地产急切的出手，他有深刻体会。高木 茂：被问到有没有钞票的时候，没钞票也不能讲没有，没有也都只能讲，

11、我会去想方法。登上洛克菲勒中心250多米高的平台，曼哈顿风光尽收眼底。洛克菲勒中心的市场地位，也理应如同它的高度一样，成为全球最顶尖的商业地产，成为美国房地产的领跑者。三菱地产究竟能不能看到这一幕呢？安井孝之：三菱在日本是一个特不成熟的专业公司，但不动产那个行业在不同的国家，有不同的行规、适应等等，是需要因地制宜的。因此即使在日本本土经营的好，不代表在国外就做得好，大概三菱当时就有一种错觉。事实上，在洛克菲勒中内心面还隐藏着一个秘密。1985年，洛克菲勒中心曾经为两家房地产公司出面担保融资13亿美元。并购后，那个秘密成为三菱地产一个沉重负担。比巨额债务更直接的打击来自美国房地产市场，低迷的美国

12、经济让曼哈顿的房租水平一直在低位徘徊，实际租金水平只有三菱地产原先可能的一半。这是一份1995年三菱地产的内部报告，这份报告估算，五年后洛克菲勒中心将出现3.62亿美元亏损。财部诚一：美国经济是早于日本进入泡沫时期的。因此，在日本泡沫经济形成的这一过程中，美国的泡沫差不多在逐步破灭。从那个时刻点看的话，当三菱地产买洛克菲勒中心时，刚好赶上了美国地产的价格开始呈现下降趋势。在那个时刻点之后，美国的经济景气越来越不行。压垮三菱地产的最后一根稻草，是急剧升值的日元。1989年到1995年，日元兑美元汇率升值了一倍。三菱地产沉淀在洛克菲勒中心的巨额美元资产无形中消减了。安井孝之：最终连三菱地产本身也出

13、现了赤字，由于洛克菲勒中心本身的财务状况十分糟糕，从而波及到三菱，三菱地产本来是一个收益十分稳定的公司，但受洛克菲勒中心赤字的拖累，最终自身出现了历史上首次赤字。夕阳西下，洛克菲勒中心的影子投射在纽约最繁华的大道上，然而，当时刻回到1996年，同样的影子在三菱地产的眼中，也许是一道难以挥去的阴影。这一年，三菱地产做出决定，放弃洛克菲勒中心为期100年的经营合同，以3.08亿美元的价格，搭上8亿美元债务，将它卖回给洛克菲勒集团，整个并购损失1500亿日元，以当时汇率计算，超过10亿美元。高木 茂：我们有维持一百年（合同）的保障吗？泡沫经济崩溃了，公司的业绩也急剧下降，连公司自身都维持不了一百年，

14、一百年的合约还不是一起消亡吗？跨国并购的失败率高达70%，几乎是风险最高的商业活动。在跨国并购的历史中，有许多马失前蹄的先例，德国戴姆勒奔驰汽车收购美国克莱斯勒、来自中国台湾的明基收购德国西门子手机业务、宝马并购英国罗孚汽车，这些当初被看好的强强联手最终却都演变成了损失巨大的惨败。哈佛大学的赫纳教授长期跟踪跨国并购，从一个个案例中，他看到并购风险几乎无处不在。塔伦赫纳 ：（并购）成功的比例不是专门高，而在跨国并购中会更加低。什么缘故会更难呢？因为就算你情愿坦诚，那个地点面却存在着文化、语言的障碍，适应也有所不同，人们理解同一个信息的方式也有不同，人们关于报告的内容，考虑也有所不同，跨国间的交流

15、还有着专门多困难。哈佛大学的另一端，一座铜像差不多在那个地点矗立了130年。他确实是这所闻名学府的第一位捐助人-约翰哈佛。在当地有一个传讲，抚摸他的左脚就能带来好运。久而久之，人们把哈佛的这只脚摸得铮亮。不管男女老少，人人都在企盼幸运。但显然不是每个人都能就此迎来好运，跨国并购同样如此。2005年的一天，那个地点迎来了TCL的董事长李东生。这位2004年的经济风云人物在接到一个电话后，变得焦躁起来，放下电话，他的情绪突然爆发，将手中的餐具愤慨地摔在了地上。电话那头究竟讲了些什么呢？李东生： 05年，我们并购之后的第二年经历了专门大的亏损。那个奇妙的电话来自法国，李东生得知，TCL并购的汤姆逊出

16、现巨额亏损，付出的成本相当于公司4年的利润。2005年，TCL与汤姆逊彩电业务的合并刚刚完成，传统彩电在欧洲商场里就突然卖不动了。弗朗西斯 ：一切发生得太快了，太突然了。在2005年到2006年，（液晶电视）增长了两倍，到2006年市场上销售的电视一半差不多上液晶的，而两年前还只有5%到10%。事实上，就在李东生飞赴欧洲与汤姆逊进行并购谈判的时候，距离中国不远的地点掀起了彩电业一场改朝换代的变革，日韩企业主导开发的液晶平板电视让汤姆逊的彩电技术迅速变成了昨日黄花。弗朗西斯：不仅惊奇，而且专门恐惧，这些都成了落后的科技，转向数码科技，这是一个专门大的挑战，我能够告诉你，那时候我们对此专门可怕。掌

17、控并购大局的李东生，对突如其来的市场变化和技术转型同样没有充分预备，营业仅仅8个月，新成立的 TTE公司就亏损1.4亿元人民币。李东生： 作为一个中国企业，不管你事先做多少的调研，做多少的预备工作，你都不可能那么深的去理解，它的企业的价值。你也不可能，在短时刻内能那么快的能够把一个国外的这种企业组织能够治理好，这是特不不容易的，特不不容易的。因此，这当中的风险一定要有足够的这种(评估)。洛克菲勒中心是纽约的象征，汤姆逊是全球彩电巨头，三菱地产和TCL能买下他们应该是幸运的机会。可什么缘故并购之后，它们却遭遇巨大损失呢？塔伦赫纳 ：真正竞得（并购机会）的公司没获得什么好处，这被称为“胜利者的诅咒

18、”，因为你胜利的缘故是，你过分自信，过分乐观了，你不记得了情况理智的一面。斯蒂格利茨：一个专门重要的缘故确实是许多知识差不多上专门本土的东西，外国投资者并不了解资产的真实价值。这也是投资海外时，不论是哪个国家，美国或是欧洲，人们都需要十分慎重的缘故。关于要投资的事务必须有足够了解。同样需要面对如此的诱惑，闻名投资家巴菲特又是如何规避其中的风险？沃伦巴菲特 闻名投资家沃伦巴菲特：不论是购买本土的依旧国外的企业。他们应该把自己的目标限定在那些他们真正明白得的领域，假如一个公司你连50的信息都没有，我是讲，假如你弄不明白公司A、B、C要买哪一个，但你十分了解公司D，你应该买公司D。你需要弄清晰自己在买的究竟是什么。并购汤姆逊的挫折一直伴随着TCL，一次次阵痛和困难重组，一次次摔打和历练。这期间，TCL集团的亏损额累计高达数十亿元人民币。为了走出跨国并购带来的经营困境，TCL用了整整6年