疫情冲击有色金属行情新能源汽车行业长期向好

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250005 行情回顾：1 月份有色金属板块跑赢大盘3 HYPERLINK l _TOC_250004 金属价格及库存走势4 HYPERLINK l _TOC_250003 基本金属价格及库存：肺炎疫情冲击有色金属产品价格4 HYPERLINK l _TOC_250002 小金属价格及库存：看多新能源汽车产业链行情7 HYPERLINK l _TOC_250001 投资策略11 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示11图表目录图 1：过去 1 年行业指数跑赢大盘 10.64 个百分点3图 2：2020 年 1 月行业指数跑赢大盘

2、1.30 个百分点3图 3：2020 年 1 月申万全行业区间涨跌幅（%，流通市值加权平均）3图 4：2020 年 1 月有色金属行业子板块区间涨跌幅（%，流通市值加权平均）3图 5：2020 年 1 月有色金属行业涨幅前十个股（%）4图 6：2020 年 1 月有色金属行业跌幅前十个股（%）4图 7：LME 铜价格及库存走势5图 8：SHFE 铜价格及库存走势5图 9：LME 铝价格及库存走势5图 10：SHFE 铝价格及库存走势5图 11：LME 锌价格及库存走势6图 12：SHFE 锌价格及库存走势6图 13：LME 铅价格及库存走势6图 14：SHFE 铅价格及库存走势6图 15：LM

3、E 锡价格及库存走势6图 16：SHFE 锡价格及库存走势6图 17：LME 镍价格及库存走势7图 18：SHFE 镍价格及库存走势7图 19：金属锂、电池级碳酸锂价格走势9图 20：氢氧化锂价格走势9图 21：钴、四氧化三钴价格走势9图 22：海绵钛价格走势9图 23：三元材料及其前驱体价格走势10图 24：磷酸铁锂价格走势10图 25：钼价格走势10图 26：动力电池当月装机量（Gwh）10图 27：伦敦现货黄金价格走势10图 28：伦敦现货白银价格走势10图 29：新能源汽车累计销量11图 30：新能源汽车当月销量11行情回顾：1 月份有色金属板块跑赢大盘有色金属行业指数 2020 年

4、1 月跑赢大盘 1.30 个百分点。2020 年 1 月份申万有色指数下跌 2.22%，跑赢大盘 1.30 个百分点，跑赢沪深 300 指数 1.35 个百分点。过去一年，有色金属指数累计上涨 25.81%，跑赢上证综指指数 10.64 个百分点，跑输沪深 300 指数0.75 个百分点。1 月份有色金属行业流通市值加权平均涨幅为-1.49%，位于申万 28 个一级子行业涨幅的第 14 位。截止 2020 年 1 月 31 日，全 A、沪深 300、有色金属板块市净率分别（剔除负值，中值法）位于历史（2010 年以来）后 16.76%、31.43%和 9.81%位置。全 A、沪深 300、有色

5、金属板块市盈率分别（剔除负值，中值法）位于历史（2010 年以来）后 24.52%、33.59%、26.69%位置。二级子板块方面，1 月份金属非金属新材料、稀有金属、黄金、工业金属板块分别上涨 4.39%、0.45%、-3.85%、-5.10%。个股中，东睦股份、坤彩科技、云南锗业、赣锋锂业、石英股份等涨幅较高；盛达资源、刚泰控股、ST 金贵、荣华实业、吉翔股份等跌幅较大。图 1：过去 1 年行业指数跑赢大盘 10.64 个百分点图 2： 2020 年 1 月行业指数跑赢大盘 1.30 个百分点资料来源：wind，财富证券资料来源：wind，财富证券图 3：2020 年 1 月申万全行业区间

6、涨跌幅（%，流通市值加权平均）图 4：2020 年 1 月有色金属行业子板块区间涨跌幅（%， 流通市值加权平均）资料来源：wind，财富证券资料来源：wind，财富证券图 5： 2020 年 1 月有色金属行业涨幅前十个股（%）图 6： 2020 年 1 月有色金属行业跌幅前十个股（%）资料来源：wind，财富证券资料来源：wind，财富证券金属价格及库存走势基本金属价格及库存：肺炎疫情冲击有色金属产品价格1 月份基本金属表现。国际方面，1 月份基本金属价格普跌。LME 铜的三个月期货收盘价从 6169.0 下跌到 5560.5 美元/吨；LME 铝的三个月期货收盘价从 1803.0 下跌到1

7、725.0 美元/吨；LME 锌的三个月期货收盘价从 2275.0 下跌到 2208.0 美元/吨；LME 铅的三个月期货收盘价从 1923.0 下跌到 1877.0 美元/吨；LME 锡的三个月期货收盘价从16410.0 美元/吨上涨到 16435.0 美元/吨；LME 镍的三个月期货收盘价从 14240.0 下跌到12790.0 美元/吨。LME 库存方面，铜、铅、镍库存下跌，锌、铝、锡库存上涨。国内价格方面，铝、锌、铅、锡价格上涨，铜、镍价格下跌；国内库存方面，锡、铜、铝、锌库存上升，镍、铅库存下降。行业公司信息与点评博威合金发布 2019 年业绩预增公告博威合金发布 2019 年业绩预

8、增公告，2019 年归母净利润与 2018 年追溯调整之后的相比，预计增加 3343.73-7343.73 万元，同比增加 8.43-18.52%，归母扣非净利润与 2018年追溯调整之后的相比，预计增加 3516.69-8516.69 万元，同比增加 10.66-25.82 %。公司归母净利润中位数为 5343.73 万元，同比增加 13.48%，扣非后归母净利润中位数为 6016.69 万元，同比增加 18.24%，业绩符合预期。公司业绩取得增长的主要原因是应用于 5G 散热材料、半导体芯片等高性能合金带材产品以及精密细丝高附加值镀层产品的增长，而新材料板块的棒线产品在汽车电子需求下滑影响

9、下，营收增长不及预期。公司近期以 390 万加元的价格（按照 2020 年 1 月 17 日汇率 1：5.2813 折算，金额为人民币2060 万元）收购 384909 Ontario Limited 公司 100%股权，该公司主营业务为金属材料表面镀层处理。疫情冲击有色金属产品价格在中国的肺炎疫情的影响下，有色金属产品价格受到冲击。我们认为本次疫情对有色金属行业大多是短期影响，目前下游需求处于“假期状态”，有色金属产品或将迎来累库，短期价格或将继续承压。以铜为例，LME 铜价格从 1 月 20 日的 6263.0 美元/盎司下跌至 1 月 31 日的 5560.5 美元/盎司，下跌了 11.

10、2%，短期内下跌严重。中期看，我们认为随着未来疫情的逐步好转，铜的价格有望出现反弹，未来价格方向仍取决于需求情况。对于有色金属产品价格，我们认为在本次肺炎疫情冲击下，国内至少一个季度的经济将受到影响，房地产开工的推迟将对大宗金属的需求造成短期承压，未来随着疫情的逐渐好转，有色金属产品价格在反弹后的走势仍取决于需求情况。图 7： LME铜价格及库存走势图 8： SHFE铜价格及库存走势资料来源：wind，财富证券资料来源：wind，财富证券图 9： LME铝价格及库存走势图 10：SHFE铝价格及库存走势资料来源：wind，财富证券资料来源：wind，财富证券图 11：LME锌价格及库存走势图

11、12：SHFE锌价格及库存走势资料来源：wind，财富证券资料来源：wind，财富证券图 13：LME铅价格及库存走势图 14：SHFE铅价格及库存走势资料来源：wind，财富证券资料来源：wind，财富证券图 15：LME锡价格及库存走势图 16：SHFE锡价格及库存走势资料来源：wind，财富证券资料来源：wind，财富证券图 17：LME镍价格及库存走势图 18：SHFE镍价格及库存走势资料来源：wind，财富证券资料来源：wind，财富证券小金属价格及库存：看多新能源汽车产业链行情锂钴：截止 1 月底，电池级 99.5%碳酸锂价格为 4.88 万元/吨，环比下跌 0.15 万元/吨。锂

12、的价格底部已经逐渐显现，未来在新能源汽车和消费电子的复苏下锂的价有望迎来抬升。钴价从 2018 年年初的 56.0 万元/吨下跌至 2019 年 7 月份的 22.3 万元/吨，随后反弹至 2020 年 1 月底的 28.7 万元/吨（长江有色市场 1#钴平均价）。嘉能可计划 2019 年年底起暂停旗下全球第一大钴矿场 Mutanda 的生产（Mutanda 矿场 2018 年钴产量约为 2.7 万吨），该矿的关闭将大幅缓解钴供给过剩的局面。需求方面，目前处于动力电池企业和消费电池企业淡季，我们认为未来在消费电池和新能源汽车行业的复苏下，钴价有望继续攀升。稀土：受需求平稳的影响，稀土价格整体维

13、持稳定。中重稀土方面，价格目前保持平稳，建议关注供需基本面较好的中重稀土板块。贵金属：1 月份的伦敦现货黄金价格从 1527.1 上涨到从 1584.2 美元/盎司，上涨幅度为 3.74%，白银价格从 17.93 上涨到 17.89 美元/盎司，上涨幅度为 0.22%。在中国的疫情、英国脱欧等因素的影响下，市场避险需求抬升。我们认为短期的贵金属价格上涨更多是中国疫情引发的恐慌，中长期贵金属价格走势仍取决于美国经济和美元信用的情况。美国仍未走完本轮 PMI 周期的下行期，其 PMI 的企稳回暖短期或难以实现，根据 IMF、OECD、世界银行的预测，2020 美国经济呈现下滑趋势，而全球经济呈现弱

14、复苏。从全球和美国相互背离的经济趋势看出，美国经济（美国信用）将在 2020 年得到削弱，从而带动黄金价格的上涨。短期内白银的上涨幅度低于黄金主要是由于肺炎疫情引发了对全球经济继续增长的担忧，白银的工业属性难以得到催化。总的来看，我们认为 2020 年是较好的做多黄金的时间窗口。白银是黄金的影子，我们同时看好本轮金银比修复下的白银行情。动力电池：截止 1 月底，三元正极 523 前驱体价格 8.2 万元/吨，价格略微上涨。电芯方面，12 月份动力电池装机电量约 9.70GWh，同比下降 27%。2019 年 1-12 月，我国动力电池装车量共计 62.2GWh，同比累计增长 12%。新能源汽车

15、：根据中汽协数据，2019 年 12 月份新能源汽车销量 16.34 万辆，同比下降 27%，环比增长 71%，新能源汽车销量出现连续 6 个月的同比下滑。2019 年新能源汽车累计销量 120.60 万辆，同比减少 4%。我们认为新能源汽车未来增长空间巨大，是万亿级别的市场，同时在 2019 年 12 月份的全国财政会议上部署的 2020 年第二项财政工作涉及新能源汽车（第一项为三大攻坚战），提出要“推动产业转型升级，支持新能源汽车发展， 研究建立与支持创新相适应的政府采购交易制度、成本管理和风险分担机制”，这是自2017年清查新能源汽车企业骗补后再次位列财政重点工作。我们认为 2020 年

16、政策将保持温和态度，公共领域的电动化或将提速。目前国产特斯拉 Model 3 产能爬坡顺利，国产 Model Y 项目提前启动，预计 2021 年交付。国内新能源汽车产业链有望在特斯拉的带动下加速成长，复制苹果手机的产业链奇迹。行业公司信息与点评国产特斯拉 Model 3 宣布降价特斯拉 2019 年第四季度电动车总产量为 10.5 万辆，环比增长 9.1%，2019 年共交付36.75 万辆（达到年初设定的 36 万至 40 万交付量目标），同比增长约 50%，略超市场预期。国产特斯拉 Model 3 宣布降价至 29.9 万元，考虑到 2200 年底特斯拉国产化率将从目前的 30%提升到

17、100%，未来仍有一定的降价空间。在 2020 年 1 月 7 日下午，特斯拉创始人马斯克出席特斯拉中国制造 Model 3 向社会用户的首次交付仪式，宣布中国制造Model Y 项目正式启动，同时表示 Model Y 的需求最终可能超过其他特斯拉车型的总和， Model Y 的最新预估售价已由此前的 43.5-52.6 万元调整到 44.4-53.5 万元。中汽协发布 2019 年国内新能源汽车销量数据根据中汽协数据，2019 年 12 月份新能源汽车销量 16.3 万辆，同比下滑 27.6%，环比增长 70.9%。2019 年国内新能源汽车累计销量 120.6 万辆，同比下滑 4%，新能源

18、汽车销量出现十年来的首次负增长，主要是 2019 年度补贴退坡下滑严重导致的，同时国五燃油车清理库存挤压了部分新能源汽车的消费空间。近期在 2020 年中国电动汽车百人会论坛上，工信部部长苗圩在演讲时透露，2020 年 7 月新能源补贴不会进一步退坡。我们认为 2020 年是政策温和的年份，补贴退坡有望推迟，公共领域的电动化有望加速。宁德时代进入特斯拉供应链近期，特斯拉在 2019 年四季度财报的电话会议上透露将宁德时代纳入为合作伙伴。根据宁德时代的公告，公司拟与美国特斯拉及特斯拉（上海）签订采购协议，目前美国特斯拉已经签署，特斯拉（上海）尚需签署。协议计划 2020 年 7 月 1 日开始供

19、货，协议期 2 年，我们认为宁德时代或将为国产 Model Y/3 提供电池产品，特斯拉上海工厂目前具有 15 万辆的 Model 3 产能，Model Y 已开工建设，预计在 2021 年出货，整个上海工厂远期规划 50 万辆产能，预计有 30Gwh 电池需求（占据 2018 年度 65Gwh 动力电池出货量的 46%）。同时宁德时代 2019 年出货量为 32Gwh，进入特斯拉供应链，有望为其未来的增长提供坚实的基础。疫情影响新能源汽车产业链的开工节奏受到肺炎疫情影响，国内锂电池企业开工时间普遍有所延后。鑫椤资讯统计了 66 家企业开工情况，大部分企业将开工时间延后到 2 月 10 日，占比达到 56%，目前仍处于正常生产的企业占比达为 13.6%。四大正极材料中，三元材料开工情况相对较好，当前主要问题是物流停运情况下导致产品无法发货。锂电产业在湖北地区的企业较少，主