一季度基金详细持仓分析：权益仓位降低医疗、科技布局加强

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250018 基金持仓规模变化 4 HYPERLINK l _TOC_250017 总规模：基金份额及净值大幅上升 4 HYPERLINK l _TOC_250016 发行规模：发行只数及份额同比回暖 6 HYPERLINK l _TOC_250015 基金行业配置变化 7 HYPERLINK l _TOC_250014 股票仓位：总体仓位略有下滑 7 HYPERLINK l _TOC_250013 板块持股市值：中小板和创业板持股市值占比上升 8 HYPERLINK l _TOC_250012 行业持股比例：医药、计算机布局加强，大金融板块占比回落

2、 9 HYPERLINK l _TOC_250011 重仓行业集中度：一季度重仓行业集中度小幅提升 11 HYPERLINK l _TOC_250010 机构持仓与行业表现：传媒、电子表现与机构持仓高度相关 12 HYPERLINK l _TOC_250009 基金个股配置变化 16 HYPERLINK l _TOC_250008 重仓个股配置：消费、医药个股较为集中 16 HYPERLINK l _TOC_250007 持仓个股变动：京沪高铁加仓幅度居前 17 HYPERLINK l _TOC_250006 重仓个股集中度：重仓个股集中度持续下降 20 HYPERLINK l _TOC_25

3、0005 陆港通基金配置变化 21 HYPERLINK l _TOC_250004 陆股通基金大幅加码医疗、消费板块 21 HYPERLINK l _TOC_250003 国信证券投资评级 24 HYPERLINK l _TOC_250002 分析师承诺 24 HYPERLINK l _TOC_250001 风险提示 24 HYPERLINK l _TOC_250000 证券投资咨询业务的说明 24图表目录图 1：2020 年一季度基金市场规模变化 4图 2：一季度各类型基金资产净值变化（亿元） 5图 3：偏股型开放式基金股票仓位环比略有下滑 7图 4：股票型开放式基金股票仓位环比有所下滑 7

4、图 5：混合型开放式基金股票仓位环比有所下滑 8图 6：2020 年一季度各类基金板块持股市值（亿元） 8图 7：基金资产配置占比增幅前十行业明细 10图 8：基金资产配置占比降幅前十行业明细 10图 9：各行业基金资产配置比重及超低配明细 11图 10：一季度基金重仓行业集中度小幅提升 11图 11：传媒行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 12图 12：电子行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 12图 13：休闲服务行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 13图 14：医药生物行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 13图 15：农林牧渔行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 14图

5、16：轻工制造行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 14图 17：电气设备行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 15图 18：家用电器行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关 15图 19：2020Q1 基金持仓前 20 名个股较上季度持股市值变化 17图 20：基金持仓股票占流通股比例提高前 10 名个股 18图 21：基金持仓股票占流通股比例降幅最大前 10 名个股 18图 22：基金增仓市值前 10 名个股 19图 23：基金减仓市值前 10 名个股 19图 24：2020Q1 前 10 大重仓股占所有重仓股市值较上季度下降 4% 20图 25：一季度基金重仓持股个数环比增加 21图

6、26：2020 年 Q1 陆港通基金持 A 股市值（亿元） 22图 27：2020 年 Q1 陆港通基金持港股市值（亿元） 22图 28：2020 年 Q1 陆港通基金重仓 A 股前十标的（亿元） 23图 29：2020 年 Q1 陆港通基金重仓港股前十标的（亿元） 23表 1：2020Q1 基金市场规模概况 4表 2：2020Q1 基金市场规模相对上季度变化 5表 3：2020 年一季度基金发行规模概况 6表 4：2020 年一季度基金持仓股行业分布 9表 5：基金持股总市值前 20 名个股 16基金持仓规模变化总规模：基金份额及净值大幅上升2020 年一季度市场基金份额及资产净值环比大幅上

7、升，从变化趋势看，2016年四季度以来基金市场规模总体增长较为稳健，虽然 2018 年三季度至 2019 年三季度增长态势有所放缓，但今年一季度基金规模再次出现大幅回升的迹象。根据WIND 数据统计，截至 2020 年一季度市场共有基金 6359 只，基金份额共计 156491 亿份，资产净值总额 165729 亿元，环比分别增加 275 只、19226亿份、19092 亿元。图1：2020年一季度基金市场规模变化资料来源: Wind、国信研究所整理分类来看，截止 2020 年 3 月 31 日，股票型基金共有 1137 只，占总数的比重仍为 18%，资产净值 12434 亿元，净值占比 8%

8、。混合型基金 2651 只，占总数的 42%，资产净值占比 14%。债券型基金 2012 只，净值占比 27%，货币市场型基金 368 只，净值占比约 51%。另类投资基金 34 只，QDII 基金 157 只。表1：2020Q1基金市场规模概况基金类型数量(只)数量占比(%)份额(亿份)份额占比(%)资产净值(亿元)净值占比(%)股票型基金113718110207124348混合型基金26514218510122296014债券型基金20123241052264437427货币市场型基金368684394548445351另类投资基金34147605830QDII 基/p>

9、81全部基金6359100156492100165783100资料来源: Wind、国信研究所整理2020 年一季度与去年四季度相比，各类型基金份额及净值全部出现了回升，其中另类投资和债券型基金资产净值涨幅仍然居前。具体来看，2020 年一季度全部基金的总数量增加了 275 只，总份额增加了 19259 亿份，资产净值上升了12.8%。分类来看，另类投资基金资产净值涨幅依然最大，环比上升 54.5%，债券型和货币市场型基金资产净值环比分别增加 13.6%和 13.4%，涨幅次之。混合型基金净值环比增加 10.0%，QDII 基金净值环比增加 12.0%，股票型基金净值环比增加最少，仅 9.4%

10、。表2：2020Q1基金市场规模相对上季度变化2019Q4 基金市场规模概况2020Q1 基金市场规模变化情况基金类型数量(只)份额(亿份)资产净值(亿元)数量变化份额变化资产净值变化率股票型基金10809216113685718049.4%混合型基金25381630520876113220510.0%债券型基金19083659839064104445413.6%货币市场型基金3747407274467-61032213.4%另类投资基金30288377418854.5%QDII 基金154754873328612.0%全部基金60841372331470252751925912.8%资料来源

11、: Wind、国信证券经济研究所整理图2：一季度各类型基金资产净值变化（亿元）资料来源: Wind、国信研究所整理发行规模：发行只数及份额同比回暖2020 年一季度共发行基金 268 只，同比上升 24%，环比下降 22%，发行份额4334 亿份，同比大幅上升 96%，环比下滑 29%。分类来看，股票型基金 2020年一季度发行 68 只，同比增加 37 只，环比减少 3 只；基金份额同比增加 567亿份，环比增加 227 亿份。混合型基金 2020 年一季度发行 113 只，同比增加40 只，环比增加 36 只；基金份额同比增加 2063 亿份，环比增加 1546 亿份。债券型基金一季度发行

12、 82 只，同比减少 20 只，环比减少 78 只；基金份额同比减少 504 亿元，环比减少 3528 亿份。表3：2020年一季度基金发行规模概况股票型基金混合型基金债券型基金货币市场型基金QDII 基金只数份额/亿份只数份额/亿份只数份额/亿份只数份额/亿份只数份额/亿份2018Q12931395136859943001102018Q23421071140483826001002018Q3315546529779464001112018Q44636669286116166300702019Q131290735711021347001002019Q2453929566412117290032

13、12019Q3631137605761392002675802019Q4716317710881604370003412020Q1688571132634828430050资料来源: Wind、国信研究所整理本篇报告后文重点以偏股型基金（wind 开放式基金股票型中的普通股票型+混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）作为分析标的。之所以选取这四种类型的基金，主要是由于这些基金属于主动管理型股票基金，其持仓变化对股票市场有直接影响。而且从代表性上来说，虽然 2020 年一季度偏股型基金资产净值占基金资产净值的比例仅为 14%，但其持仓股票市值占到所有开放式基金持仓股票市值的 62%，

14、因此分析偏股型基金具有很强的代表意义。基金行业配置变化股票仓位：总体仓位略有下滑2020 年一季度偏股型基金股票仓位环比略有下滑，由去年四季度 76.9%的历史高位下滑至75.6%。其中股票型开放式基金仓位为 87.2%，环比下滑 2.1%，混合型开放式基金股票仓位为 73.8%，环比下滑 1.4%。从变化趋势来看，自 2018年全年受权益市场表现低迷影响，偏股型基金股票仓位显著下滑，但 2019 年以来随着市场整体改善，偏股型基金股票仓位出现较大幅度的上升。尽管今年一季度偏股型基金股票仓位环比略有下滑，但仍处于历史较高位置。图3：偏股型开放式基金股票仓位环比略有下滑资料来源: Wind、国信

15、研究所整理图4：股票型开放式基金股票仓位环比有所下滑资料来源: Wind、国信研究所整理图5：混合型开放式基金股票仓位环比有所下滑资料来源: Wind、国信研究所整理板块持股市值：中小板和创业板持股市值占比上升2020 年一季度偏股型基金共持股市值为 9083 亿元，去年四季度为 8946 亿元，环比上升 137 亿元，变化幅度为 2%。分板块看，中小板和创业板持股市值占比均有所提高，而主板持股市值有所下滑，占总持股市值比重也明显下降。具体来看，2020 年一季度主板持股市值为 5505 亿元，环比减少 292 亿元，跌幅约 5%；而中小板、创业板持股市值分别为 1900 亿元、1677 亿元

16、，环比分别增加 108 亿元、321 亿元，涨幅分别为 6%、24%。从结构上看，一季度基金主板持仓市值占比 60.6%，环比下滑 4.2%，中小板持仓市值占比为 20.9%，环比下降 0.9%，创业板持仓市值占比 18.5%，环比上升 3.3%。图6：2020年一季度各类基金板块持股市值（亿元）资料来源: Wind、国信研究所整理行业持股比例：医药、计算机布局加强，大金融板块占比回落行业配置上，医药生物和计算机板块一季度占比增幅居前，而非银金融、银行和家用电器板块的基金仓位有所调减。具体数据统计如下：从行业持股比例来看，2020 年一季度医药生物（17.0%）、食品饮料（13.4%）、电子（

17、10.8%）、计算机（7.0%）和传媒（5.2%）占比居前。而钢铁（0.1%）、纺织服装（0.2%）、建筑装饰（0.4%）、采掘 （0.4%）和综合（0.4%）持股占比仍然居后，均小于 0.5 个百分点。从持股占比变化来看，2020 年一季度 15 个行业基金持股占股票持股比例环比增长，其余 13 个行业持股比例均有所降低。其中，医药生物和计算机板块四季度持股占比涨幅居前，分别上涨 4.6%和 3.0%。而非银金融、银行和家用电器行业持股占比大幅下降，环比分别减少 2.4%、2.3%和 2.1%。从基金持股行业占比相对标配来说，2020 年一季度食品饮料（+7.9%）、电子（+5.1%）、家用

18、电器（+3.1%）、医药生物（+3.0%）、房地产（+1.9%）明显超配，而非银金融（-3.8%）、公用事业（-2.0%）、建筑装饰（-1.9%）、化工（-1.9%）、计算机（-1.7%）、则仍处于低配状态。表4：2020年一季度基金持仓股行业分布行业名称持股市值(亿元)持股占比变动占流通 A 股比相对标准行业配置医药生物162217.0%4.6%3.0%3.0%食品饮料128113.4%-0.7%3.7%7.9%电子102610.8%-1.9%3.4%5.1%计算机6687.0%3.0%1.9%-1.7%传媒4925.2%1.3%3.1%0.7%房地产4524.7%-0.9%4.1%1.9%

19、银行3964.2%-2.3%0.9%-1.5%家用电器3753.9%-2.1%5.7%3.1%电气设备3093.2%0.1%2.8%-0.4%机械设备2893.0%0.2%2.2%-1.2%农林牧渔2853.0%1.1%1.6%-0.9%非银金融2342.5%-2.4%1.2%-3.8%化工2312.4%-0.6%1.8%-1.9%通信1942.0%0.8%1.6%-1.2%建筑材料1882.0%0.5%2.5%-0.2%交通运输1841.9%0.0%1.3%-0.6%汽车1831.9%-0.3%1.9%-0.7%商业贸易1551.6%0.6%2.5%-0.3%有色金属1431.5%-0.5%

20、2.6%-0.7%轻工制造1101.2%0.2%1.9%-0.4%公用事业981.0%0.1%0.6%-2.0%休闲服务590.6%-0.9%6.9%1.0%国防军工560.6%0.0%0.7%-1.1%综合380.4%0.1%3.6%-0.2%采掘350.4%0.0%0.2%-0.9%建筑装饰340.4%0.1%0.3%-1.9%纺织服装180.2%0.0%1.2%-0.6%钢铁140.1%0.0%0.3%-0.8%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理注：持股占比表示该行业重仓股票市值占所有重仓股市值的比重，2020 年一季度偏股型基金中所持港股市值占所有重仓股市值比重为 3.9%，并

21、未列入上表图7：基金资产配置占比增幅前十行业明细资料来源: Wind、国信研究所整理图8：基金资产配置占比降幅前十行业明细资料来源: Wind、国信研究所整理图9：各行业基金资产配置比重及超低配明细资料来源: Wind、国信研究所整理重仓行业集中度：一季度重仓行业集中度小幅提升一季度基金重仓行业集中度小幅提升。截止 2020 年 3 月 31 日，基金重仓行业前 3、前 5、前 10 占比分别为 41%、53%、72%，环比分别变化 2.0%、1.6%、-0.7%。从变化趋势来看，2019 年一季度以来基金重仓股行业集中度持续提高，虽然去年四季度数据显示基金抱团取暖的态势略有松动，但一季度头部

22、行业集中度再次提升。并且当前来看，基金重仓持股头部行业占比并不算高。图10：一季度基金重仓行业集中度小幅提升资料来源: Wind、国信研究所整理注：前 3 行业占比指的是基金持仓季报中披露的前 3 大重仓行业占基金重仓总市值的比重机构持仓与行业表现：传媒、电子表现与机构持仓高度相关整体来看，基金重仓股行业占比分布与行业指数表现相关性较高，其中传媒、电子、休闲服务指数表现与机构持仓高度相关，相关性均高达 90%以上。基金持仓行业分布指的是基金所持某一行业的重仓股占重仓股总市值的比重。自2003 年以来，申万 28 个行业中，有 23 个行业基金持仓行业占比变化与该行业指数表现正相关，其中有 15

23、 个行业基金持仓比重与行业指数表现相关系数超过0.5。具体来看，相关系数比较高的行业集中在传媒、电子、休闲服务、医药生物、农林牧渔、轻工制造、电气设备。这几个行业均属于机构持仓股票市值占该行业所有股票流通市值比重较大，也就是说，机构持仓的行为一定程度上推动了行业指数的上涨。图11：传媒行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关资料来源: Wind、国信研究所整理图12：电子行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关资料来源: Wind、国信研究所整理图13：休闲服务行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关资料来源: Wind、国信研究所整理图14：医药生物行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关资料来源:

24、 Wind、国信研究所整理图15：农林牧渔行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关资料来源: Wind、国信研究所整理图16：轻工制造行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关资料来源: Wind、国信研究所整理图17：电气设备行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关资料来源: Wind、国信研究所整理图18：家用电器行业基金持仓比重与行业指数表现高度相关资料来源: Wind、国信研究所整理基金个股配置变化重仓个股配置：消费、医药个股较为集中我们选取了偏股型基金持股总市值前 20 的股票作为基金重仓股进行研究，发现2020 年一季度基金重仓的前 20 只股票中，食品饮料行业有 4 只，医药生物行业有

25、3 只，银行、家用电器和房地产行业各 2 只，非银金融、通信、电子、电气设备和机械设备行业各 1 只，另有港股腾讯入围重仓股票，其中贵州茅台仍为基金持股总市值最高的股票。表5：基金持股总市值前20名个股名称所属行业持有基金数持股总市值(%)值比(%)贵州茅台食品饮料9034112.91.92.5五粮液食品饮料3602355.41.11.4立讯精密电子47120810.20.91.3万科 A房地产3081907.60.91.1恒瑞医药医药生物5861714.20.81.0长春高新医药生物38116818.10.81.0迈瑞医疗医药生物31615912.20.71.0保利地产房地产3201367.

26、70.60.8中国平安非银金融4971351.80.60.8三一重工机械设备2771268.70.60.8格力电器家用电器3291244.00.60.7中兴通讯通信2321228.40.60.7美的集团家用电器2101163.50.50.7邮储银行银行17911273.50.50.7泸州老窖食品饮料12011110.30.50.7腾讯控股港股1261100.30.50.7伊利股份食品饮料3561106.20.50.7招商银行银行4261041.60.50.6芒果超媒传媒1159125.10.40.5宁德时代电气设备234886.10.40.5(亿元)持股占流通股比(%)持股市值占基金净值比持股

27、市值占基金股票投资市资料来源: Wind、国信研究所整理从以上重仓持股市值变化方面来看，前 20 名重仓个股持股市值环比上升居多，其中迈瑞医疗为基金持股市值增长最大个股，2020 年一季度环比增加94 亿元，持股市值占股票流通股比重增加了 5.0%。虽然格力电器、泸州老窖、中国平安、伊利股份、美的集团、招商银行、立讯精密等个股依然处于重仓股前 20 之列，但基金持股市值占对应个股流通市值比重出现下滑。图19：2020Q1基金持仓前20名个股较上季度持股市值变化资料来源: Wind、国信研究所整理持仓个股变动：京沪高铁加仓幅度居前本文用基金持仓股票占流通股比例变化和基金持仓市值变化两方面作为基金

28、公司加减仓的衡量标准。从持仓股票占流通股市值比看（按“2020Q1 持仓市值占流通市值比2019Q4比”排序），占比增长前 10 名涨幅均在 13%以上，其中京沪高铁由于 2020 年 1月份上市，截至一季度基金持仓市值占流通比重达 33%。而亿联网络持股市值占流通市值比在基金所有重仓股中降幅最大，一季度下降幅度为 22%。从持仓股票总市值变化看（按“2020Q1 持仓市值2019Q4 持仓市值”排序），持仓市值增加前十名个股增幅均超过 35 亿元，其中迈瑞医疗基金持仓市值增幅最大，四季度基金持仓市值增加 94 亿元。而中国平安持仓市值在基金所有重仓股中降幅最大，四季度减少了 121 亿元。图

29、20：基金持仓股票占流通股比例提高前10名个股资料来源: Wind、国信研究所整理注：京沪高铁 2020 年新上市，一季度基金持股市值占其流通股比例达 34%图21：基金持仓股票占流通股比例降幅最大前10名个股资料来源: Wind、国信研究所整理图22：基金增仓市值前10名个股资料来源: Wind、国信研究所整理图23：基金减仓市值前10名个股资料来源: Wind、国信研究所整理重仓个股集中度：重仓个股集中度持续下降一季度前 10 大重仓股占所有重仓股市值较上季度下降 4%。我们统计了所有基金持有的重仓股中市值最大的前 10、前 20、前 50、前 100 只股票的市值，用这些股票占基金所有重

30、仓股总市值的比重去衡量机构持股的集中度。截止 2020年 3 月 31 日，基金重仓持股前 10、前 20、前 50、前 100 占基金所有重仓股总市值的比重分别为 20%、 31%、 50%和 67%，持股集中度分别较上季度下降 4%、4%、3%、2%。从变化趋势来看，基金重仓个股集中度自 2019 年二季度达到阶段性高点后已连续三个季度持续回落。图 24：2020Q1 前 10 大重仓股占所有重仓股市值较上季度下降 4%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理注：前 10 占比指的是基金持仓季报中披露的前 10 大重仓股占重仓股总市值的比重。一季度基金重仓持股个数环比增加。截至 2020

31、 年 3 月 31 日，基金重仓持股个数为 1455，环比增加了 8%。从变化趋势来看，公募基金重仓股个数从 2003年以来持续上升，2006 年底达到峰值后开始触顶回落，在 2018 年四季度经历短暂的回升后于 2019 年年初开始再度持续下降，今年一季度再次回升，基金重仓股个数的增加或反映了各基金抱团取暖的特征。图 25：一季度基金重仓持股个数环比增加资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理。陆港通基金配置变化陆股通基金大幅加码医疗、消费板块2020 年一季度陆港通基金持 A 股总市值为 1442 亿元，去年四季度为 1294 亿元，环比增加 148 亿元。其中信息技术行业占比依然最大，

32、一季度持股市值为323 亿元，去年四季度为 281 亿元，环比上升 42 亿元。日常消费行业次之，一季度和去年四季度持股市值分别为 305 亿元、245 亿元，环比上升 60 亿元。电信服务行业四季度持股市值依然最小，持股市值仍不足 1 亿元。2020 年一季度陆港通基金持港股总市值为 516 亿元，去年四季度为 419 亿元，环比上升 97 亿元。其中通讯业务行业占比最大，一季度持股市值为 125 亿元，环比上升 62 亿元。非日常生活消费品行业次之，一季度、去年四季度持股市值分别为 115 亿元、98 亿元，环比增加 17 亿元。能源行业一季度持股市值最小，仅为 5 亿元，环比下降 9 亿

33、元。图26：2020年Q1陆港通基金持A股市值（亿元）3603002401801206002020Q1持股市值变化（右）100806040200-20-40公用事业电信服务-60信息技术日常消费医疗保健可选消费工业金融材料房地产能源资料来源: Wind、国信研究所整理图27：2020年Q1陆港通基金持港股市值（亿元）14012010080604020通讯业务02020Q1持股市值变化806040200-20工业公用事业能源-40非日常生活消费品金融医疗保健房地产信息技术原材料日常消费品资料来源: Wind、国信研究所整理2020 年一季度陆港通基金重仓 A 股前十标的消费类股票占 3 只，信息

34、技术股 3只，其中贵州茅台（日常消费）持股市值最大，一季度持股市值为 84 亿元，环比上升 20 亿元。2020 年一季度陆港通基金重仓港股股前十标的中非日常消费股 3 只，地产和信息科技各 2 只，其中腾讯控股（通信服务）持股市值最大，一季度持股市值为118 亿元，环比上升 58 亿元。图28：2020年Q1陆港通基金重仓A股前十标的（亿元）持股总市值变化（右）908070605040302010贵州茅台立讯精密五粮液隆基股份万科A恒瑞医药三一重工迈瑞医疗03020100-10海康威视伊利股份-20资料来源: Wind、国信研究所整理图29：2020年Q1陆港通基金重仓港股前十标的（亿元）持股总市值变化（右）605040302010腾讯控股美团点评-W药明生物融创中国广汽集团香