计算机行业第四季度投资策略报告：科技新时代关注细分行业龙头

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250022 1.2020 年前三季度市场回顾及第四季度展望 5 HYPERLINK l _TOC_250021 市场震荡上行，计算机行业表现较好 5 HYPERLINK l _TOC_250020 2020 第四季度市场展望 6 HYPERLINK l _TOC_250019 网络面临持续威胁，安全行业前景广阔 8 HYPERLINK l _TOC_250018 网络面临持续威胁，继续加强安全措施 8 HYPERLINK l _TOC_250017 政策法规共同发力，网络安全面临发展良机 10 HYPERLINK l _TOC_250016 “新基建发

2、力”，云计算行业向好 13 HYPERLINK l _TOC_250015 企业上云趋势明显，云计算蓬勃发展 13 HYPERLINK l _TOC_250014 IaaS 景气度良好，行业集中度持续提升 15 HYPERLINK l _TOC_250013 三大飞轮共驱金融科技发展 17 HYPERLINK l _TOC_250012 资本市场政策密集出台，加速金融科技建设 17 HYPERLINK l _TOC_250011 金融机构争相加码金融科技，驱动新成长 18 HYPERLINK l _TOC_250010 新一轮银行 IT 建设周期叠加信创浪潮，利好本土金融科技厂商 20 HYP

3、ERLINK l _TOC_250009 车联网产业进程加速，龙头厂商有望充分受益 22 HYPERLINK l _TOC_250008 市场规模大，产业链构成较丰富 22 HYPERLINK l _TOC_250007 政策、产业、技术三大催化剂共驱行业成长 23 HYPERLINK l _TOC_250006 重点公司 31 HYPERLINK l _TOC_250005 美亚柏科 31 HYPERLINK l _TOC_250004 紫光股份 33 HYPERLINK l _TOC_250003 恒生电子 35 HYPERLINK l _TOC_250002 同花顺 38 HYPERLI

4、NK l _TOC_250001 中科创达 40 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 43图 目 录图 1：A 股部分主要指数 2020 上半年走势(截止到 2020.9.11) 5图 2：A 股部分主要指数 2020 前三季度各版块 PE TTM(截止到 2020.9.10) 6图 3：申万一级行业上半年涨跌幅(总市值加权平均： ) (截止到 2020.9.11) 6图 4：CNCERT 网络安全事件处理情况 8图 5：2013-2019 移动互联网恶意程序捕获数量(单位:万个) 8图 6：2013-2019 年 CNVD 收录的安全漏洞数量 9图 7：2020 年 2

5、 季度控制端境外分布 9图 8：2020 年 2 季度肉鸡境内分布 10图 9：中国网络安全市场规模与增速 11图 10：中国网络安全市场结构 11图 11：中国物联网安全市场规模与增速 12图 12：中国大数据安全市场及增速 12图 13：云计算在新基建中的位置 13图 14：中国云市场规模及增长率 14图 15：中国公有云市场规模及增长率 14图 16：中国公有云市场结构分布 15图 17：中国私有云市场规模及增长率 15图 18：2018H2 中国公有云 Iaas+Paas 厂商市占率 16图 19：2019H2 中国公有云 Iaas+Paas 厂商市占率 16图 20：科技赋能现代金融

6、业的发展历程 19图 21：2019 年券商信息技术投入金额 TOP10 20图 22：腾讯分布式数据库 TDSQL 的部分特性 21图 23：车联网产业示意图 22图 24：中国车联网产业规模及其增速 22图 25：车联网产业链的云、管、端 23图 26：交通进入数字化转型爆发期 23图 27：我国车联网的发展阶段 23图 28：2016-2019 年我国新增车联网示范区数量 25图 29：我国车联网示范区重点城市 25图 30：开放共赢：Apollo 合作伙伴的边界不断扩大 27图 31：华为智能网联汽车解决方案 28图 32：Mobileye 的战略规划 29图 33：5G 全球标准进程

7、 30图 34：全球四大卫星导航定位系统比较 30图 35：美亚柏科主营业务图 31图 36：美亚柏科 2016-2020H1 营业收入及增长率 32图 37：美亚柏科 2016-2020H1 净利润及增长率 32图 38：美亚柏科 2016-2020H1 毛利率和净利率 32图 39：美亚柏科 2016-2020H1 四费及占营收比重 32图 40：美亚柏科 2016-2019 分产品毛利率 33图 41：美亚柏科 2016-2020H1 研发支出及占营收比重 33图 42：紫光股份 2016-2020H1 营收及增速 34图 43：紫光股份 2016-2020H1 净利润及增速 34图 4

8、4：紫光股份 2016-2020H1 毛利率和净利率 34图 45：紫光股份 2016-2020H1 四费及占营收比重 34图 46：紫光股份 2016-2020H1 研发支出及占营收比重 35图 47：恒生电子产品矩阵 36图 48：恒生电子 2019 年核心产品市占率 36图 49：恒生电子生态布局 37图 50：恒生电子 2015-2020H1 营收及其增速 37图 51：恒生电子 2015-2020H1 净利润及其增速 37图 52：恒生电子 2015-2020H1 毛利率及净利率情况 38图 53：同花顺 2015-2020H1 营收及其增速 38图 54：同花顺 2015-2020

9、H1 年净利润及其增速 38图 55：同花顺 2015-2020H1 毛利率及净利率 39图 56：同花顺收入增速与 A 股日均成交额增速 39图 57：同花顺 2015-2020H1 经营活动现金流净额及其增速 40图 58：同花顺 2015-2020H1 预收账款及其增速 40图 59：中科创达的核心技术及产品/方案 41图 60：中科创达 2011-2020H1 营收及其增速 41图 61：中科创达 2011-2020H1 净利润及其增速 41图 62：中科创达 2015-2020H1 公司各业务条线营收占比情况 42图 63：中科创达 2011-2020H1 公司毛利率与净利率情况 4

10、2表 目 录表 1：2016 年至今部分重要网络安全政策 10表 2：2018 年 11 月以来，我国主要的资本市场改革举措 17表 3：银行加码金融科技 19表 4：我国车联网产业的相关政策 24表 5：国际车企在车联网领域的布局 25表 6：国内车企在车联网领域的布局 261.2020 年前三季度市场回顾及第四季度展望1.1 市场震荡上行，计算机行业表现较好在 2020 年前三季度，在新冠疫情一季度快速爆发，经济活动大幅减少，二季度疫情得到控制，经济活动逐步恢复的背景下，A 股经历了较大幅度的波动，从 2020 年初到截止 2020 年 9 月 11 日，创业板上涨了 41.1%，中小板上

11、涨了29.9%，而代表大盘股的沪深 300 则上涨了 13.0%，上证 50 上涨了 6.6%，而 SW 计算机指数上涨了26.7%，其上涨幅度大于上证50 和沪深300，落后于创业板和中小板。随着国内经济的逐渐恢复正常和上市公司经营逐步正常化，市场呈现出震荡上行的态势。图 1：A 股部分主要指数 2020 上半年走势(截止到 2020.9.11)资料来源：WIND，渤海证券经过从年初到当前的计算机指数的大幅上升，申万计算机板块的估值上升明显，其 PE(TTM)已经从年初的 59.7 上升到 76.3。创业板 PE(TTM)已经从年初的 50.8，上涨到当前的 62.8，中小板的 PE(TTM

12、)从年初的 27.3 上涨到当前的35.3，而沪深 300 的 PE(TTM)则从年初的 12.6 上涨到当前的 14.8，上证 50 的 PE(TTM)则从 10.1 上涨到 11.9，计算机板块的估值明显上涨，从估值的角度来看，计算机板块在年内整体经历了较大幅度的上涨过程，但从近几年的历史估值来看，计算机板块估值当前处于中上水平。图 2：A 股部分主要指数 2020 前三季度各版块 PE TTM(截止到 2020.9.10)资料来源：WIND，渤海证券分行业来看，从年初到现在，申万休闲服务和申万食品饮料涨幅领先，分别上涨了 61.7%和 55.3%，而申万采掘最后，下跌了 15.3%。图

13、3：申万一级行业上半年涨跌幅(总市值加权平均：) (截止到 2020.9.11)资料来源：WIND，渤海证券1.2 2020 第四季度市场展望随着二季度以来，国内新冠疫情在全国范围内基本消除，经济活动开始全面恢复，企业的业绩环比大幅度改善，A 股市场开始全面恢复。在经济增速换挡，经济结构转型升级的大背景下，企业已经从粗放式投资的增长模式逐步走向精细化运营的增长模式。在此背景下，企业信息化和数字化建设成为刚需。具体到计算机板块，总体来看，有如下几个特点：1)由于计算机板块的大部分公司的客户是国内的 toB 和 toG 客户，在一季度国内疫情影响下，部分下游客户的采购及招投标推迟，对计算机板块一季

14、度营收和净利润造成一定影响，但随着二季度开始，计算机下游行业的招投标等业务全面开始恢复，行业整体开始正常运行。从计算机板块来看，虽然 2020H1 受疫情影响，行业整体业绩有所下滑，但是在 2020Q2 行业内绝大多数细分板块已经出现明显改善。2）计算机行业的长期发展趋势不会改变，行业信息化，向龙头集中的趋势明显，云计算，网络安全，金融 IT 等仍将是长期发展趋势。从中长期投资逻辑来看，建议重点关注下游业务恢复较快或者疫情影响较小，增速稳健，具有中长期成长空间的行业和企业，因此在 2020Q4重点推荐关注以下几个方向：1）云计算产业链；2）网络安全；3）金融科技和 4）车联网。网络面临持续威胁

15、，安全行业前景广阔网络面临持续威胁，继续加强安全措施根据CNCERT 数据，截至 2019 年 12 月，CNCERT 监测发现我国境内被篡改网站 185573 个，较 2018 年底有较大增长，其中被篡改的政府网站有 515 个。在2019 年，CNCERT/CC 共处理网络安全事件共 10.78 万余起，较 2018 年增长1.0%，网络安全整体形势依旧严峻。图 4：CNCERT 网络安全事件处理情况资料来源：CNCERT，渤海证券2019 年CRCERT 通过自主捕获和厂商交换获得互联网恶意程序 279 万余个，同比下降 1.4%，尽管如此，互联网恶意程序仍保持在高位。移动网络依然面临严

16、峻的安全威胁。图 5：2013-2019 移动互联网恶意程序捕获数量(单位:万个)资料来源：CNCERT，渤海证券根据 CNCERT 数据，2019 年国家信息安全漏洞共享平台（CNVD）收录安全漏洞数量同比增长了 14.0%，共计 16,193 个，2013 年以来每年平均增长率为 12.7%。图 6：2013-2019 年 CNVD 收录的安全漏洞数量资料来源：CNCERT，渤海证券根据 CNCERT 数据，我国 DDoS 攻击依然呈现高发频发态势，仍有大量物联网设备被入侵控制后用于发动 DDoS 攻击。在 2019 年，我国发生攻击流量峰值超过 10Gbit/s 的大流量攻击事件日均约

17、220 起，同比增加 40.0%。在 2020 年第 2季度CNCERT 监测发现，利用肉鸡发起DDoS 攻击的活跃控制端有 1248 个，其中境外控制端占比 96.4%、云平台控制端占比 79.8%。境外控制端排名前三位的分别为美国（36.5%）、荷兰（18.3%）和德国（10.1%）。图 7：2020 年 2 季度控制端境外分布资料来源：CNCERT，渤海证券根据 2020 年第 2 季度 CNCERT 数据，参与真实地址攻击的肉鸡共有 484550 个，其中境内肉鸡占比 87.9%、云平台肉鸡占比 3.7%，位于境内的肉鸡按省份统计，排名前三位的分别为江苏省(11.5%)、广东省(10.

18、4%)和浙江省(9.0%)。图 8：2020 年 2 季度肉鸡境内分布资料来源：CNCERT，渤海证券从上述资料可以看出，我国网络安全依然面临复杂严峻的形势，急需加强各种安全措施予以应对。2.2 政策法规共同发力，网络安全面临发展良机伴随着 2017 年网络安全法的实施，我国新一代的等级保护制度也正在逐步完善，等保 2.0 体系开始建立， 2019 年 5 月正式发布等保 2.0，并已经于 2019年 12 月开始正式实施，网络安全行业发展迎来了新的时期。为了支持网络安全行业健康发展，各政府部门各部委出台了一系列的政策文件来加强对网络安全行业发展的支持。表 1：2016 年至今部分重要网络安全

19、政策时间政策文件要点2020 年 4 月网络安全审查办法关键信息基础设施运营者采购网络产品和服务，影响或可能影响国家安全的，应当按照办法进行网络安全审查。2019 年 10 月中华人民共和国密码法将规范密码应用和管理，促进密码事业发展，保障网络与信息安全，提出了国家对密码实行分类管理到 2025 年，培育形成一批年营收超过 20 亿的网络安全企业，2019 年 9 月关于促进网络安全产业发展的指导意见（征求意见稿）形成若干具有国际竞争力的网络安全骨干企业，网络安全产业规模超过 2000 亿。加强 5G 、下一代互联网、工业互联网、物联网、车联网等新兴领域网络安全威胁和风险分析，大力推动相关场景

20、下的网络安全技术产品研发。2019 年 8 月信息安全技术 大数据安全管理指南提出了大数据安全管理基本原则，规定了大数据安全需求、数据分类分级、大数据活动的安全要求、评估大数据安全风险，适用于各类组织进行数据安全管理。2019 年 5 月网络安全等级保护技术 2.0 版本2019 年 3 月中央企业负责人经营业绩考核办法2018 年 9 月公安机关互联网安全监督检查规定2018 年 3 月关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见关于促进互联网健康有序发提出了对云计算安全、移动互联网安全、物联网安全和工业控制系统安全扩展要求。为落实信息安全工作提出了新的要求。将网络安全纳入考核范围规定明确公安

21、机关依法对互联网服务提供者和联网使用单位履行法律、行政法规规定的网络安全义务情况进行的安全监督检查的对象、内容和程序以及互联网服务提供者和联网使用单位的法律责任。意见重点强调要推动网信事业和资本市场协调发展，保障国家网络安全和金融安全，促进网信和证券监督工作联动。意见要求要加快完善市场准入制度，提升网络安全保障水2017 年 1 月展的意见平，维护用户合法权益、打击网络违法犯罪、增强网络管理能力，防范移动互联网安全风险。2016 年 11 月网络安全法中华人民共和国网络安全法正式发布，并于 2017 年 6 月 1日开始实施。强调了金融、能源、交通、电子政务等行业在网络安全等级保护制度的建设，

22、是我国第一部网络空间管理方面的基础性法律。资料来源：政府网站，渤海证券从产业链来看，网络安全行业的上游主要为工控机、服务器、存储器、芯片及操作系统、数据库等软硬件厂商，上游产业竞争较为充分。中游为提供安全产品、安全服务、安全集成的网络安全厂商，下游则是政府、金融、电信、能源、教育等各行业用户，用户的分布广泛。随着等保 2.0 的实施和政策的发力，以及网络安全威胁持续增加，下游客户对网络安全的重视程度及需求在持续增长，推动着网络安全行业持续稳健发展。根据赛迪顾问数据，近几年来，我国网络安全行业保持在 20%以上的增长，2018年市场规模达到 495.2 亿元，其中硬件占比最高，达到了 48.1%

23、。图 9：中国网络安全市场规模与增速图 10：中国网络安全市场结构资料来源：赛迪顾问，渤海证券资料来源：赛迪顾问，渤海证券近年来，随着物联网和大数据市场快速发展，物联网安全和大数据安全也凸显其重要性，也处于快速发展中。图 11：中国物联网安全市场规模与增速图 12：中国大数据安全市场及增速资料来源：赛迪顾问，渤海证券资料来源：赛迪顾问，渤海证券在网络安全政策推动，以及在云计算、大数据、工业互联网、物联网等行业快速发展所带来的下游客户的安全需求增长下，网络安全行业迎来了快速发展时期，叠加由于下游行业景气度较高，预计未来几年网络安全行业整体有望将维持较高的增长速度。“新基建发力”，云计算行业向好企

24、业上云趋势明显，云计算蓬勃发展从全球视野来看，我国的云计算技术的发展和应用目前仍处于起步阶段。根据艾媒咨询的研究，尽管云计算已经发展 10 年，但中国云计算市场整体规模较小，落后全球云计算市场 3 至 5 年。在全球云计算市场趋于稳定增长的背景下，中国云计算市场正处于高速增长阶段。根据国家发改委对“新基建”概念的解释，新一代信息技术引领的新型基础设施建设(新基建”)具体包含了信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施三个方面。信息基础设施主要是指基于新一代信息技术演化生成的基础设施，融合基础设施主要是指深度应用互联网、大数据、人工智能等新技术，支撑传统基础设施转型升级，进而形成的融合基础设施，而

25、创新基础设施主要是指支撑科学研究、技术开发、产品研制的具有公益属性的基础设施。而云计算是信息基础设施中的重要组成部分。图 13：云计算在新基建中的位置资料来源：信通院，渤海证券根据中国信息通信研究院的数据显示，2019 年我国云计算整体规模达到1334 亿元，同比增速 38.6%，保持快速增长态势，预计到 2023 年，市场规模将超过 2300亿元。图 14：中国云市场规模及增长率资料来源：信通院，渤海证券2019 年中国公有云规模 689 亿元，相比 2018 年增长了 57.6%，公有云规模首次超过了私有云，预计到 2023 年公有云市场仍将保持快速增长态势，届时公有云市场规模将超过 23

26、00 亿元。而在公有云中，Iaas 占据主要部分，在 2019 年达到了 453 亿元，较 2018 年增长了 67.4%。图 15：中国公有云市场规模及增长率资料来源：信通院，渤海证券图 16：中国公有云市场结构分布资料来源：信通院，渤海证券2019 年中国私有云市场规模达 645 亿元，同比增长 22.8%，预计未来几年继续保持稳定增长，到 2023 年市场规模有望达到 1447 亿元。图 17：中国私有云市场规模及增长率资料来源：信通院，渤海证券IaaS 景气度良好，行业集中度持续提升随着云计算产业的迅速发展，已经成为了新型的信息基础设施。行业领先公司的云服务收入和资本开支均进入了快速增

27、长阶段。根据 IDC 发布的报告显示， 2019 下半年中国公有云服务整体市场规模（IaaS/PaaS/SaaS）达到 69.6 亿美元，中国公有云 Iaas+Paas 行业前五的市占率从 2018H2 的 73.6%增加到 2019H2 的 76.2%，行业的集中度进一步提升。其中阿里云的市占率超过 40%，在行业中处于一枝独秀的地位。图 18：2018H2 中国公有云 Iaas+Paas 厂商市占率图 19：2019H2 中国公有云 Iaas+Paas 厂商市占率资料来源：IDC，渤海证券资料来源：IDC，渤海证券而根据 IDC 数据，中国公有云服务 2020Q1 整体市场规模（IaaS/

28、PaaS/SaaS）达到 39.2 亿美元，其中 IaaS 市场同比增长 57.6%，PaaS 市场同比增长 64.6%。从 IaaS+PaaS 市场来看，2020 年第一季度同比增长 58.7%。而阿里云、腾讯云、华为云、中国电信天翼云、AWS 位居 IaaS+PaaS 市场前五，在 IaaS+PaaS 市场总体占据 77.5%的市场份额，行业集中度进一步提升。2020Q1 华为云位列中国公有云市场(IaaS+PaaS)第三，其中 IaaS 市场份额增长至 8.9%，同比增长超过 170%，排名上升至第三。三大飞轮共驱金融科技发展资本市场政策密集出台，加速金融科技建设我国资本市场改革既有内因

29、驱动，又有外因驱动。（1）我国经济结构面临转型升级，需要资本市场为新经济提供金融支持；（2）我国中小企业、民营企业的融资需求缺口较大且结构不合理。根据世界银行数据，我国中小微企业融资缺口达 1.9万亿美元，占 GDP 的比重达 17%，高于其他发展中国家。从资金结构来看，以短期贷款为主，直接融资、长期资金不足；（3）中美贸易战的核心是高精尖科技的竞争，为了避免被海外卡脖子，大力发展核心技术迫在眉睫。而核心技术的发展、应用的落地都离不开与之配套的资本市场的支持；（4）在新冠疫情的冲击下，全球经济增长承压。虽然我国率先控制住了疫情，并已实现复工复产，但是目前海外疫情尚未得到有效控制，失业率攀升，购

30、买力减弱。我国作为一个出口导向型的经济体，受国外疫情影响较大，很多中小企业面临较大压力。自 2018 年 11 月以来，我国紧锣密鼓地推出了一系列资本市场改革的举措，降低股权融资的门槛，激发市场活力。表 2：2018 年 11 月以来，我国主要的资本市场改革举措 时间发布主体文件名称/相关举措主要内容2018.11习近平主 席国家主席习近平在首届中国国际进口博览会上宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制2019.03科创板上市审核信息披露系统正式上线，上交所开始接受企业的上市申请2019.07科创板开市，首批 25 家科创板企业挂牌交易2019.10证监会关于修改上市公司重大资产重组管

31、理办法的决定2019.10证监会启动全面深化新三板改革2019.11国务院国务院关于进一步做好利用外资工作的意见2020.02证监会关于修改的决定、关于修改的决定、关于修改的决定次募集资金基本使用完毕，且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求2、将发行价格由不得低于定价基准日前 20 个交易日公司股票均价的9 折改为 8 折；将锁定期由 36 个月和 12 个月分别缩短至 18 个月和 6个月；将主板（中小板）、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过 10 名和 5 名，统一调整为不超过 35 名3、将再融资批文有效期由 6 个月延长至 12 个月2020.04央行

32、数字货币 DCEP 已在部分银行进行内部测试，首批试点地区包括苏州、雄安、成都和深圳等地。3 月央行年度货币金银会议亦提出“坚定不移推进法定数字货币研发工作”2020.04 中央全面 深化改革 委员会创业板改革并试点注册制总体实施方案1、再融资和并购重组涉及公开发行的同步实施注册制；2、放宽创业板涨跌幅限制（新股上市前 5 个交易日将不设涨跌幅、后续涨跌幅放宽至 20%；3、保持存量投资者适当性要求，对增量投资者进行风险相匹配的适当性要求；4、适应信息技术发展，便利投资者，取消现场签署风险揭示书的要求，投资者可以通过纸面或电子方式签署；5、支持红筹结构企业上市2020.05 上交所适时推出做市

33、商制度、研究引入单次 T+0 交易，保证市场流动性，从而保证价格发现功能的正常实现（所谓“单次 T+0”，即日内买入后可卖出，或日内卖出后可再行买入，两个方向均限操作 1 次。值得注意的是，目前沪深两市的股票交易制度中，卖出股票后的资金已经可以再度买入股票（限 1 次）2020.06 证监会 关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见资料来源：公开资料整理、渤海证券申请转板上市的企业应当为新三板精选层挂牌公司，且在精选层连续挂牌一年以上。挂牌公司转板上市的，应当符合转入板块的上市条件。转板上市条件应当与首次公开发行并上市的条件保持一致，交易所可以根据监管需要提出差异化要求。在“内部

34、经济结构转型升级+关键核心技术卡脖子+外部需求减弱”的三重影响下，资本市场改革势在必行。而金融是高度信息化的一个行业，资本市场改革的推进将拉动金融 IT 建设。此外，2019 年 8 月，央行发布了金融科技 Fintech发展规划（2019-2021 年），明确提出要建立健全我国金融科技发展的“四梁八柱”，在增强金融风险技防能力和强化监管的同时，充分发挥金融科技赋能作用。金融机构争相加码金融科技，驱动新成长科技赋能金融历经三个发展阶段，科技含量逐步提升。第一阶段是 IT+金融，这个阶段主要是通过 IT 来实现金融办公和业务流程的电子化、自动化，提高效率。第二阶段是互联网+金融，这个阶段主要是利

35、用信息化手段来汇聚行业内各渠道的信息，并对资金供需方、资产买卖方、担保方等做相应匹配，如网络借贷、互联网个人理财、互联网保险等。第三阶段是新科技+金融，这一阶段着重强调对云计算、人工智能、大数据、区块链等新兴信息技术的运用，赋能前中后台业务。图 20：科技赋能现代金融业的发展历程资料来源：艾瑞咨询、渤海证券目前，我们正处在新科技+金融的阶段，各大金融机构加码布局新科技，争取先发优势。虽然金融业有牌照壁垒，天然屏蔽掉了很多外部竞争。但是，目前存量金融机构的竞争也日益激烈，出现了强者恒强，强者兼并弱者的趋势。金融作为一个服务行业，在以前，业务的扩张主要依赖人员规模的扩张以及资源禀赋。如今，为了减少

36、对人员以及相关资源的过度依赖，金融机构加码科技布局，将人员的经验沉淀成信息化模块，提高可复用价值，如中台战略；利用信息化手段赋能业务流程，如机器人客服、智能投顾等。此外，新技术的出现让金融业务场景越来越碎片化，也倒逼各大金融机构加码布局科技，以科技驱动新成长。表 3：银行加码金融科技银行名称金融科技公司成立时间业务方向深圳壹账通智能科2017/09/15人工智能、大数据分析、区块链（智能风控、互联网银行建设银行技有限公司建信金融科技有限2018/4/21等）金融机构解决方案、政府及公共事业解决方案、企业解决工商银行责任公司工银科技有限公司2019/3/25方案、通用解决方案系统研发、托管服务、

37、生态云建设、科技产品输出、科创中国银行中银金融科技有限2019/6/11企业投资技术创新、软件开发、平台运营、技术咨询兴业银行公司兴业数字金融服务2015/11/10金融信息云，针对城商行、农商行、村镇行、民营银行、（上海）股份有限非银金融机构解决方案光大银行公司光大科技有限公司2016/12/20金融云、IT 系统建设、云缴费等服务民生银行民生科技有限责任2018/4/26金融云、IT 系统建设平安银行平安科技（深圳）有限公司2008/5/30基于人工智能、云计算解决方案，覆盖金融、医疗、汽车、房产、智慧城市五大生态公司招商银行招银云创（深圳）信息技术有限公司北京银行北银金融科技有限责任公司

38、华夏银行龙盈智达（深圳）科技有限公司2016/2/23金融基础云、金融业务云、IT 规划等专项咨询与服务2013/8/8大数据、AI、物联网、云计算、区块链等2018/5/23人工智能、大数据、区块链、云平台等资料来源：互金商业评论、渤海证券还有一些银行，虽然没有成立金融科技子公司，但是成立了金融科技部，如邮储银行、浙商银行、渤海银行、恒丰银行、温州银行等。此外，券商在金融科技领域的投入也日益倍增。在已披露 2019 年信息技术投入金额的券商中，华泰证券以 14.25 亿元位居榜首，同比增长 31.34%。图 21：2019 年券商信息技术投入金额 TOP10资料来源：各公司公告、渤海证券根据

39、证监会发布的证券公司分类监管规定，评级越高，投资者保护基金的上缴比例越低。这个分类监管规定将券商的信息系统建设也纳入了考核，有利于刺激券商加大对信息技术的投入。新一轮银行 IT 建设周期叠加信创浪潮，利好本土金融科技厂商新一轮银行建设周期已来临，信创浪潮加速国产化替代。银行核心系统的生命周期通常在 5-10 年左右，最近一次银行核心系统建设发生在 2014 年前后，目前已到了银行核心系统新一轮建设周期。过去，我国银行业从基础软硬件到核心系统都高度依赖海外厂商，这对我国的金融安全构成了较大威胁。2014 年 9 月，银监会、发改委、科技部、工信部联合发布了关于应用安全可控信息技术加强银行业网络安

40、全和信息化建设的指导意见，明确提出从 2015 年起，各银行业金融机构对安全可控信息技术的应用以不低于 15的比例逐年增加，直至 2019 年达到不低于 75的总体占比。应用案例相继落地。2019 年，张家港农商行的新一代核心系统上线，它采用了腾讯云的 TDSQL 分布式数据库来承载核心业务数据，这是传统银行核心系统应用国产分布式数据库的首次尝试。此外，在硬件层面全面采用国产 X86 服务器，取代大型机、小型机。同年，中国农业发展银行的新一代核心系统也顺利上线。 2020 年，邮储银行率先启动国有大行核心系统国产化替代，为其它国有大行的核心系统国产化替代树立了标杆。图 22：腾讯分布式数据库

41、TDSQL 的部分特性资料来源：腾讯云官网、渤海证券车联网产业进程加速，龙头厂商有望充分受益市场规模大，产业链构成较丰富车联网（智能网联汽车）产业是依托信息通信技术，通过车内、车与车、车与路、车与人、车与服务平台的全方位连接和数据交互，提供综合信息服务，形成汽车、电子、信息通信、道路交通运输等行业深度融合的新型产业形态。根据赛迪顾问的预测，2016-2021 年间，我国车联网产业规模的 CAGR 将达到 24.93%，到 2021 年，我国车联网产业的规模将达到 1115 亿元。从近几年的产业规模增速来看，车联网产业正步入快速发展阶段。图 23：车联网产业示意图图 24：中国车联网产业规模及其

42、增速资料来源：中国信通院，渤海证券资料来源：赛迪顾问，渤海证券从车联网产业的组成成分来看，车联网可以分成云、管、端。云指的是车联网应用、服务（包括地图、系统软件、内容、公共服务、行业服务等），旨在实现连接管理、能力开放、数据管理等；管指的是通信技术（包括通信设备、通信服务等），直连无线通信技术是目前各方竞争的焦点。端指的是车载终端和路侧设备、软件等。目前，我国车联网产业在管和端领域保持着较快的发展，而且随着 5G 和汽车电子化的持续推进，管和端将继续处于高景气成长阶段，而云领域也将随之迎来发展的春天。图 25：车联网产业链的云、管、端图 26：交通进入数字化转型爆发期资料来源：中国信通院，渤海

43、证券资料来源：华为，渤海证券我国车联网起步于 2009 年，经历了起步阶段（支持远程通话）、手机互联网阶段（与汽车共享手机应用）、汽车 IVI 阶段（车载娱乐，围绕中控屏展开）、 5G+V2X 阶段。未来，随着 5G 与V2X 技术的发展成熟，车联网产业将打开成长空间。图 27：我国车联网的发展阶段资料来源：盖世汽车、渤海证券政策、产业、技术三大催化剂共驱行业成长政策持续出台车联网作为一个涉及汽车、电子、通信、道路交通等多个领域的复合型产业，它的发展离不开政策的支持和技术革新、产业内各参与方的大力投入及相互协同。2010 年，全国两会首提车联网，至今已有十个年头。十年间，国家层面、地方层面都持

44、续有相关政策出台，极大促进了车联网产业的发展。表 4：我国车联网产业的相关政策时间发布主体文件名称/相关举措主要内容2015.7国务院国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见推动汽车企业与互联网企业设立跨界交叉的创新平台，加快智能辅助驾驶、复杂环境感知、车载智能设备等技术产品的研发2015.12工信部车联网发展创新行动计与应用推动车联网技术研发和标准制定，组织开展试点2016.7国家发改 划（2015-2020）推进“互联网+”便捷交将研发与推广应用智能车载设施和自动驾驶车辆；加快车联网委、交通部通促进智能交通发展的实建设；推进制定人车路协同（V2X）国家通信标准和设施设备2016.10工

45、信部施方案智能网联汽车技术路线接口规范“三横两纵”架构规划详细发展路线，2020 年成为路线图首个2017.12工信部图促进新一代人工智能产关键节点将智能网联汽车作为重点发展领域的首位。提出支持车辆智能2018.6工信部、国业 发 展 三 年 行 动 计 划（2018-2020 年）国家车联网产业标准体计算平台体系架构、车载智能芯片、自动驾驶操作系统等关键技术首次全面阐述和概括了车联网技术标准体系2018.12家标准委工信部系建设指南（总体要求）车联网（智能网联汽车）第一阶段，到 2020 年，将实现车联网（智能网联汽车）产业产业发展行动计划跨行业融合取得突破，具备高级别自动驾驶功能的智能网联

46、汽车实现特定场景规模应用，车联网用户渗透率达到 30%以上。第二阶段，2020 年后，技术创新、标准体系、基础设施、应用2019.7交通部数字交通发展规划纲要服务和安全保障体系将全面建成，高级别自动驾驶功能的智能网联汽车和 5G-V2X 逐步实现规模化商业应用到 2025 年，交通运输基础设施和运载装备全要素、全周期的数字化升级迈出新步伐，数字化采集体系和网络化传输体系基2019.9中共中央、交通强国建设纲要本形成提出加强智能网联汽车（车路协同、智能驾驶、智能汽车）研2020.2国务院发改委、工智能汽车创新发展战略发，形成自主可控的完整产业链到 2025 年，中国标准智能汽车的技术创新、产业生

47、态、基础信部等 11设施、法规标准等体系基本建成；到 2035 年，中国标准只能个国家部 汽车体系全面建成2020.3委工信部汽车驾驶自动化分级将自动驾驶分 0-5 级，共 6 个级别。2020.3工信部关于推动 5G 加快发展的L0：应急辅助（可感知环境，并提供报警、辅助）；L1：部分驾驶辅助；L2：组合驾驶辅助；L3：有条件自动驾驶；L4：高度自动驾驶；L5：完全自动驾驶促进“5G+车联网”协同发展，推动将车联网纳入国家新型基通知础设施建设工程，促进 LTE-V2X 规模部署。建设国家车联网2020.4工信部2020 年智能网联汽车标先导区，引导重点地区提前规划，加强跨部门协同（1）统筹开

48、展基础通用类标准制定；（2）加快推进汽车智能准化工作要点化标准制定；（3）协同推动汽车网联化标准制定；（4）加强行业协同和标准联合研究资料来源：公开资料整理、渤海证券在国家层面政策的推动下，各地方政府积极响应，陆续建立智能汽车与智慧交通示范区。自 2018 年 4 月三部委联合印发智能网联汽车道路测试管理规范（试行）以来，我国已建立 10 个国家级车联网测试示范区，超过 30 个城市级及企业级测试示范点，十余个智慧高速公路智能网联试点。图 28：2016-2019 年我国新增车联网示范区数量图 29：我国车联网示范区重点城市资料来源：百度、渤海证券资料来源：中国智能网联汽车产业创新联盟、渤海证

49、券产业内巨头争相加码在车联网产业里面，有两类巨头可以加速产业发展，一类是传统的汽车及零部件巨头，另一类是 ICT 科技巨头（如 BAT、华为等）。它们的加码投入以及强强联手加速了产业发展的进程。此外，科技巨头加入车联网产业之后，对一些新兴车企及芯片厂商等进行资金和技术扶持，也加速了行业的变革和洗牌。表 5：国际车企在车联网领域的布局车企进展计划特斯拉现有车型已具备辅助驾驶功能持续推出新功能，通过 OTA 升级，逐步实现全自动驾驶通用 2018 年 Super Cruise 超级智能驾驶系统亮相，凯迪拉克 CT6 搭载该系统奥迪 2019 年 7 月新一代奥迪 A8车型正式发布，搭载的自动驾驶系

50、统可以达到 SAE 3 级别戴姆勒 目前的奔驰 E 级、S 级车系中已经搭载了不少驾驶辅助系统宝马目前全新 BMW 3 系、新BMW 7 系、新 BMW X5 和创新 BMW X7 等新车都已提供将重启名为 Artemis 的自动驾驶电动汽车项目，计划 2024 年推出 L5 级车型计划 20212022 年量产 L4/L5 级自动驾驶汽车计划 2021 年实现 L3 级别自动驾驶，推出第一款全自动驾驶汽车 BMW iNEXT，2030 年实现 L5 级别自动驾驶L2 级自动驾驶沃尔沃2017 年推出Pilot Assist II 系统，多款车型搭载该系统计划在 2021 年推出首款 L4 级

51、量产车丰田计划 2020 年推出适合高速场景的自动驾驶汽车，20252029 年推出适合城市道路场景的自动驾驶汽车大众 成 立 自 动 驾 驶 子 公 司Volkswagen Autonomy福特 丰田、通用、福特联合制定自动驾驶安全标准本田 专注于传感领域的技术攻破，目前已经在自动换道和自动转向方面有了技术和经验储备资料来源：公开资料整理、渤海证券计划 2021 年推出 L4/L5 级自动驾驶汽车 Sedric计划 2021 年量产 L4 级别自动驾驶汽车计划在 2020 年实现 L3 级别的自动驾驶实用化表 6：国内车企在车联网领域的布局车企进展计划2015 年开始推出荣威与名爵系列互联网

52、汽上汽车；2019 年 4 月 15 日，发布 L3 级量产车型荣威 MARVEL X Pro计划匹配 5G 技术和 L3 级的荣威 MARVEL-R 将在 2020 年 8月正式上市一汽 2018 年 11 月一汽红旗和百度共同发布 L4级量产车型“E界”，2019 年小批量下线示范运行计划 2020 年量产 L4 级车型红旗 E115，预计在 2020-2025 年全生命周期共生产 5.15 万台。广汽 2019 年 10 月发布L3 级量产车型Aion LX计划 2020 年实现 L3 级高速公路自动驾驶，同时实现全自动泊车功能；2022 年之后实现 L4/L5 级的自动驾驶吉利2018

53、 年推出L2 级量产车型博瑞 GE，2019年 5 月发布“爬行者智能系统”长安2020 年 3 月L3 级车型“UNI-T”正式量产，5 月 7 日先享版交付计划 2020 年实现 L3 级车型量产，局部工况实现 L3 级自动驾驶；2022 年实现 5G 协同下的高速自动驾驶，2030 年之前实现 5G、NR+边缘计算协同式城市自动巡航，分别进入自动驾驶 4.0、5.0 阶段。计划 2025 年实现 L4 级自动驾驶量产比亚迪2019 年 3 月多款L2 级车型上市计划 2020 年推出一款实现 L3 级自动驾驶的电动车北汽2019 年 L1 级北京汽车智道、北汽新能源EU5、EX5 等车型

54、已经批量上市长城 2017 年正式发布“i-Pilot 智慧领航”自动驾驶平台，2019 年 11 月推出了支持 L4 级城市自动驾驶的“i-Pilot 智慧领航”2.0 版本长城 2019 年 6 月 NIO Pilot 自动辅助驾驶系统升级，新增 7 项 L2 级别的自动驾驶功能计划 2020 年上市 L2.5 级 ARCFOX 旗舰车型；2022 年之前实现 L3/L4 级自动驾驶产品的测试、示范和量产计划 2020 年完成“i-Pilot 智慧领航”第四代产品的技术开发， 2021 年量产L3 级别车型；到 2025 年完全实现 L5 级别的自动驾驶计划未来直接从现阶段的 L2 级进化

55、为 L4 级理想汽车 2019 年 10 月 L2 级车型理想 ONE 上市 计划在 2021 到 2022 年实现 NOA 功能，到 2023 年该公司会推出全新车型 X01，标配支持 L4 级别自动驾驶能力的硬件，预计 2024 年将会开始通过 OTA 的方式让旗下车型具备 L4 级别自动驾驶能力。小鹏汽车2020 年 4 月L3 级车型 P7 上市威马汽车2019 年量产普及L2 级自动驾驶辅助系统，L2 级车型 EX5、EX6 均已上市资料来源：公开资料整理、渤海证券2020 年量产 L3 级智能驾驶解决方案，同时分场景逐步落地L4 级技术运营。国内外科技巨头在车联网领域的布局亦如火如

56、荼。国内主要以互联网厂商为主（如 BAT），而华为作为通信设备龙头，在车联网领域亦加码布局。国外则是互联网厂商与芯片龙头齐发力。国内科技巨头的布局：百度：以平台和人工智能切入车联网，聚焦 L4+自动驾驶。推出 CarLife+车机智能互联产品，实现手机与汽车的应用共享与互联；成立自动驾驶事业部，截止 2019年底，百度的无人驾驶车队已有 300 辆车，在 13 个城市展开测试；推出 Apollo开放平台及企业版解决方案，2018 年底正式开源Apollo 车联网方案， 已经超过 100 名合作伙伴，包括英特尔、微软、福特和本田等。图 30：开放共赢：Apollo 合作伙伴的边界不断扩大资料来源

57、：百度、渤海证券腾讯：利用社交娱乐基因，主攻车载终端消费。推出腾讯车联开放平台，开放具备腾讯内容的服务API（三款产品：车联ROM、车联 APP、MyCar 服务）；推出车联“All in Car”系统，开放了五大 AI 能力：智能语音、场景服务、内容服务、社交服务和运营增值服务；推出新一代自动驾驶虚拟仿真平台 TAD Sim2.0。投资高精度地图厂商四维图新，持有其 9.76%的股份。阿里：从操作系统出发，树立行业标杆。与上汽合作，推出全球首款互联网 SUV荣威RX5，2017 年正式将 YunOS 系统升级为AliOS 系统，拥有多种交互能力，包括多屏互动、手势识别、语音识别、图像识别等等

58、。2019 年，投资交通信息化龙头企业千方科技，持有其 14.96%的股份。华为：端、管、云全覆盖。成立智慧汽车解决方案 BU，布局 V2X 领域。与 Tier1厂商及汽车厂商、应用开发商合作，共建智慧互联生态。华为作为全球 ICT 领域的龙头，其在车联网领域的布局十分全面。图 31：华为智能网联汽车解决方案资料来源：华为、渤海证券端侧：华为在端侧的布局分为硬件层面和软件层面。硬件层面主要包括自研的 C-V2X 芯片（4G/5G+PC5）、模组&T-Box、RSU、V2X Server 等，华为是全球唯一端到端 C-V2X 解决方案的供应商。软件方面，基于华为 Harmony OS，推出 Hi

59、Car（与苹果的 CarPlay、百度 CarLife 等类似），让汽车和手机实现互联。管侧：以基带芯片和通信模块为抓手，发挥自身优势。发布支持 4G 的车载模块 ME909T，发布 4.5G 基带芯片Balong765，发布 5G 基带芯片Balong 5000。华为持续在管侧迭代芯片产品，并成功运用于车端和路端。云侧：推出 V2X 云控管理服务平台，提供 V2X 设备管理、监控、运营、查询等功能，能与城市交通管控平台进行无缝对接；推出基于 MDC（移动数据中心）的车载计算平台和智能驾驶子系统解决方案，基于华为云的自动驾驶（训练、仿真、测试）云服务 Octopus。国外科技巨头的布局：谷歌：

60、推出Android Automotive OS，成立自动驾驶部门Waymo，其无人驾驶测试里程在公开道路上已经累计超过 2000 万英里。目前，Waymo 的自动驾驶服务又开始了运营载客试点；Waymo 与沃尔沃达成战略合作，成为沃尔沃 L4 级别自动驾驶全球独家合作伙伴。微软：推出基于微软 Azure 云平台上的车联网平台，提供车联云（Connected Vehicle Cloud）解决方案（如 OTA 升级、联网安全服务等）。2019 年爱立信与微软在车联网领域达成技术合作。亚马逊：推出Alexa Auto 软件平台；推出车载语音Echo AutoMobileye:提供 ADAS 计算机视