财政收支点评：财政收支持续向好财政政策为经济复苏注入动能

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250004 财政收入：当月同比增幅连续两月转正，复工复产支撑税收降幅收窄 3 HYPERLINK l _TOC_250003 财政支出：非刚性支出压减，重点民生领域支出逆势增长 6 HYPERLINK l _TOC_250002 政府性基金收支：土地收入增幅扩大，基金收支缺口小幅扩大 8 HYPERLINK l _TOC_250001 财政收支展望：财政收入持续回升，强调资金支出结构优化 10 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 11图表目录图 1：公共财政收入当月和累计同比增速（单位：%） 3图 2：PMI 同比增速（单位：

2、%） 4图 3：工业增加值和工业企业利润同比增速（单位：%） 4图 4：主要税种累计同比（单位：%） 6图 5：公共财政支出当月和累计同比增速（单位：%） 6图 6：税收支出主要支出项目累计同比（单位：%） 8图 7：年度累计购置土地面积（单位：万平方米） 10图 8：土地购置费：累计值（单位：亿元） 10图 9：政府性基金收入累计同比增速（单位：%） 10图 10：政府性基金支出累计同比增速（单位：%） 10表 1：历年财政收入累计完成度（单位：%） 4表 2：财政收入数据（累计值及累计同比，单位：亿、%） 5表 3：历年财政支出累计完成度（单位：%） 7表 4：财政支出数据（累计值及累计同

3、比，单位：亿元、%） 8表 5：2019 年政治局会议以来房地产政策梳理 9事件：财政部公布 2020 年 7 月财政收支情况2020 年 8 月 19 日，财政部公布 2020 年 7 月财政收支情况。2020 年 1-7 月累计，全国一般公共预算收入 114725 亿元，同比下降 8.7%。其中，中央一般公共预算收入 53575 亿元，同比下降 11.3%；地方一般公共预算本级收入 61150亿元，同比下降 6.2%。全国税收收入 98509 亿元，同比下降 8.8%；非税收入 16216 亿元，同比下降 7.7%。2020 年 1-7 月累计，全国一般公共预算支出 133499 亿元，同

4、比下降 3.2%。其中，中央一般公共预算本级支出 18976 亿元，同比下降 3.2%；地方一般公共预算支出 114523亿元，同比下降 3.2%。对此，我们的点评如下：财政收入：当月同比增幅连续两月转正，复工复产支撑税收降幅收窄2020 年 1-7 月累计，全国一般公共预算收入 114725 亿元，同比下降 8.7%。其中，中央一般公共预算收入 53575 亿元，同比下降 11.3%；地方一般公共预算本级收入 61150亿元，同比下降 6.2%。全国税收收入 98509 亿元，同比下降 8.8%；非税收入 16216 亿元，同比下降 7.7%。图 1：公共财政收入当月和累计同比增速（单位：%

5、）数据来源：Wind，东吴证券研究所1-7 月全国一般公共预算收入累计114725 亿元，完成全年预计210250 亿元的54.57%，去年同期完成预计财政收入的 60.50%，今年受疫情影响，财政收入的节奏略微放缓，但随着复工复产的推进，财政收入有望逐月回升。7 月全国一般公共预算收入 18549 亿元，同比增加 772 亿元，上升 4.34%，增幅继上月年内首次转正后再扩大，说明我国正在稳步摆脱疫情对经济的负面影响，一系列精准的财政政策有效地对冲了经济运行地不确定性。具体分析，税收收入方面 ：1-7 月同比下降 8.8%，税收降幅进一步收窄，主要原因是复工复产持续推进和增值税翘尾减收因素消

6、退。从公布的 7 月份经济数据来看，固定资产投资和社会消费品零售总额累计同比降幅收窄，经济的稳步恢复态势带动的税收收入的回升。非税收收入方面：1-7 月，全国非税收入同比下降 7.7%，非税收入增长中的大部分来源于地方多渠道盘活国有资产资源，地方国有资源资产有偿使用收入和国有资本经营收入增长较多。表 1：历年财政收入累计完成度（单位：%）201620172018201920201 月10.80%11.81%12.70%2 月17.23%18.39%19.65%18.83%16.76%3 月24.48%25.94%27.17%25.84%21.87%4 月34.24%35.75%37.10%34

7、.99%29.55%5 月43.97%45.14%46.58%43.30%36.94%6 月53.81%55.13%56.08%51.94%45.74%7 月63.11%64.75%65.47%60.50%54.57%8 月69.33%70.98%71.42%66.01%9 月76.39%78.41%78.39%72.57%10 月86.06%87.90%86.85%80.77%11 月93.29%94.55%92.64%86.19%12 月100.40%100.88%98.56%91.69%数据来源：Wind，东吴证券研究所图 2：PMI 同比增速（单位：%）图 3：工业增加值和工业企业利润

8、同比增速（单位：%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所分项收入上看，7 月大部分主要税种收入如国内增值税、企业所得税和城市维护建设税等较 6 月均有所回升，说明我国复工复产的推进正在顺利开展，这一点从工业企业利润以及固定资产投资数据角度也可以得到印证。具体来看，7 月国内增值税 5282 亿元，同比下降 3.0%，比去年同期（2.7%）下降 5.7 个百分点；国内消费税 1096 亿元，同比上升 16.2%，增速较 6 月明显上升；企业所得税 5252 亿元，同比上升 1.6%；个人所得税 943 亿元，同比上升 18.8%。进出口相关税收中，进口货物增值税

9、和消费税 7 月 1323 亿元，同比上升 5.3%，比去年同期增速上升 23.3 个百分点；关税 233 亿元，同比下降 4.5%，较去年同期增速上升 1.7 个百分点。出口退税-822 亿元，同比下降 14.1%。表 2：财政收入数据（累计值及累计同比，单位：亿、%）收入分项2020 年 7 月累计7 月（%）6 月（%）5 月（%）4 月（%）3 月（%）1-2 月（%）12 月（%）增值税34052-17-19.1-22-24.4-23.6-191.3消费税8807-6.4-9-11.3-12.8-16.4-1018.2企业所得税28628-5.7-7.2-13-13.7-12.8-6

10、.95.6个人所得税67254.62.50.71.63.514.8-25.1进口环节增值税和消费税8267-13.4-16.2-20.5-21.6-23.9-25.1-6.3关税1425-13.6-15.2-17.5-15.1-13.8-14.31.5外贸企业出口退税-8974-16.4-16.6-18.3-20.3-27.9-26.83.7城市维护建设税2694-11.1-14.5-17.4-20.9-19.7-17.7-0.4数据来源：Wind，东吴证券研究所图 4：主要税种累计同比（单位：%）数据来源：Wind，东吴证券研究所财政支出：非刚性支出压减，重点民生领域支出逆势增长2020 年

11、 1-7 月累计，全国一般公共预算支出 133499 亿元，同比下降 3.2%，完成全年预算其中，中央一般公共预算本级支出 18976 亿元，同比下降 3.2%；地方一般公共预算支出 114523 亿元，同比下降 3.2%。图 5：公共财政支出当月和累计同比增速（单位：%）数据来源：Wind，东吴证券研究所表 3：历年财政支出累计完成度（单位：%）201620172018201920201 月5.61%7.15%6.16%2 月11.71%12.76%13.85%14.16%13.05%3 月21.00%23.56%24.30%24.92%22.31%4 月28.26%30.56%31.31%

12、32.17%29.69%5 月36.81%39.24%39.41%39.54%36.43%6 月49.34%53.11%53.18%52.51%46.97%7 月56.41%60.03%59.83%58.65%53.86%8 月64.26%67.55%67.04%65.07%9 月75.23%77.94%77.82%75.93%10 月81.77%83.65%83.55%81.02%11 月91.77%92.15%91.38%87.77%12 月103.94%104.35%105.28%101.54%数据来源：Wind，东吴证券研究所从支出结构来看，7 月，教育支出 2394 亿元，同比上升

13、23.7%；科学技术支出 486亿元，同比上升 26.2%；节能环保支出 369 亿元，同比上升 27.7%；城乡社区支出 999亿元，同比上升 75.0%；社会保障和就业支出 3007 亿元，同比上升 75.0%；债务付息支出 1143 亿元，同比上升 17.8%。在多项支出同比均有所上升的情况下，交通运输支出 719 亿元，同比下降 25.3%；农林水支出 1604 亿元，同比下降 13.5%。1-7 月累计，全国一般公共预算支出 133499 亿元，同比下降 3.2%。其中，中央一般公共预算本级支出 18976 亿元，同比下降 3.2%；地方一般公共预算支出 114523 亿元，同比下降

14、3.2%。1-7 月累计全国一般公共预算支出完成全年预算247850 亿元的53.86%，去年同期完成预计财政支出的 58.65%，财政支出节奏放缓主要受两方面影响，首先中央落实“过好紧日子”要求，其次上半年受疫情影响，地方支出存在一定压力。今年是全面建成小康社会的关键点，面对突如其来的疫情，我国的财政预算面临着前所未有的挑战，财政部大力压减非急需非刚性支出，有效地保证了收支平衡。在支出结构方面，社会保障和就业支出、卫生健康支出等疫情防控、脱贫攻坚、基层民生重点领域的支出逆势增长，表明了我国在抗疫和落实“六稳六保”上加大了力度。同时，2020 年安排新增专项债券 3.75 万亿元，力争在 10

15、 月底前发行完毕，用于有一定收益的公益性项目。表 4：财政支出数据（累计值及累计同比，单位：亿元、%）支出分项2020 年 7 月累计7 月（%）6 月（%）5 月（%）4 月（%）3 月（%）1-2 月（%）12 月（%）教育19133-4.6-7.6-4.6-4.1-7.1-28.5科学技术4240-9-12.2-12.7-15.1-26.4-38.514.4社会保障和就业209598.91.75.83.5-0.72.59.3节能环保3030-11.8-15.4-10-9.3-15.13.418.2城乡社区事务10962-25.9-30-19.7-18.3-23.6-2016.1农林水事务

16、117984.47.91.7-1-3.6-0.46.3交通运输6584-14.8-13.3-16.6-16.2-16.5-25.51.2债务付息564811.39.86.12.54.611.712.6数据来源：Wind，东吴证券研究所图 6：税收支出主要支出项目累计同比（单位：%）数据来源：Wind，东吴证券研究所政府性基金收支：土地收入增幅扩大，基金收支缺口小幅扩大收入：1-7 月累计，全国政府性基金预算收入 39173 亿元，同比增长 1.2%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入 1827 亿元，同比下降 19.8%，从 1-5 月份增速-20.0%上涨 0.2 个百分点；地方政府性基

17、金预算本级收入 37346 亿元，同比增长 2.6%，从 1-5月份增速 0.3%上涨 2.3 个百分点。其中，国有土地使用权出让收入 35101 亿元，同比增长 7.9%，相较于 1-6 月份增速 5.2%上涨 2.7 个百分点。由于土地使用出让权收入在全国政府性基金收入中占比较大，使得全国政府性基金收入从 1-6 月份-1%的增速由负转正至 1.2%。表 5：2019 年政治局会议以来房地产政策梳理事件对地产影响2019 年 4 月 19 日政治局会议，坚持“房住不炒”，落实“一城一策”。地产调控政策边际收紧2019 年 5 月 17 日银保监会发布关于开展“巩固治乱象成果促进合规建设”工

18、作的通知（银保监发201923 号）。要求商业银行、信托、租赁等金融机构不得违规进行房地产融资，尤其严禁信托向房地产以“明股实债”等模式为房地产融资2019 年 5 月底，央行与证监会暂停部分房企的债券及 ABS 融资。房地产信托融资和 ABS 融资渠道的收紧2019 年 7 月 4 日信托公司陆续收到银保监会的窗口指导 。房地产信托融资、ABS 等多个房企融资渠道逐渐收紧2019 年 7 月 12 日发改委 778 号文指出，“房地产企业发行外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务”。收紧房企融资环境2019 年 7 月 30 日政治局会议首次提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”

19、。房企融资持续收紧，调控力度方向不变2019 年 8 月 9 日央行发布2019 年第二季度中国货币政策执行报告，强调“因城施策”的基本原则，坚持“房住不炒”定位。房企融资持续收紧，调控力度方向不变2019 年 12 月 13 日，央行召开党委扩大会议，坚持“房住不炒”定位，统筹做好房地产金融调控。房企融资持续收紧，调控力度方向不变2020 年 1 月 17 日，国务院印发关于支持国家级新区深化改革创新加快推动高质量发展的指导意见，坚持“房住不炒”定位。延续“房住不炒、一城一策”的基本思路2020 年 2 月 19 日央行货币政策报告中再次强调“不将房地产作为短期刺激经济的手段。疫情冲击下，中

20、央层面对地产的表态没有明显放松，房地产调控力度方向大致不变2020 年 4 月 17 日政治局会议，重申“房住不炒”定位。政策对地产调控的基调定力较强2020 年 5 月 22 日十三届全国人大三次会议政府工作报告，坚持“房住不炒”定位，因城施策，促进房地产市场平稳健康发展。延续“房住不炒、因城施策”的战略2020 年 7 月 31 日政治局会议，下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。“因城施策“战略不变，房价上涨受到遏制数据来源：Wind，东吴证券研究所支出：1-7 月累计，全国政府性

21、基金预算支出 52985 亿元，同比增加 19.2%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出 758 亿元，同比下降 42.1%；地方政府性基金预算支出 52227 亿元，同比增加 21.1%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出 33584 亿元，同比下降 11.6%。收支缺口达 13812 亿元，较 1-5 月扩大 79 亿元。由于土地使用出让权收支在全国政府性基金收入中占比较大，因此政府性基金收支主要受到房地产市场和土地市场的影响。通过对比去年和今年的土地购置费和土地购置面积可以发现，今年上半年受疫情影响土地购置面积较去年明显减少，目前土地购置的面积和费用正在快速回升，特别是土地购置费，1