中美对标医疗信息化研究报告之一：产业逻辑研究框架

1、目 录ENTS123美国市场基本概念 成功企业发展趋势 最新前沿A+H股公司医疗IT医保IT医药IT互联网医疗中国市场行业框架三大赛道行业空间行业格局SaaSIaaS4生态圈SaaS估值演化p2东方财智 兴盛之源PART 1美国-医疗信息化市场基本概念发展趋势成功企业最新前沿p3东方财智 兴盛之源什么是医疗信息化？基本定义医疗信息化是用包含计算机、数据库、网络等在内的信息技术赋能医疗行业，从而提高医疗系统的效率，降低医疗系统的风险和成本。医院是医疗信息化的主要对象，围绕医院信息化构建的医疗IT系统，医保IT系统和医药IT系统是医疗信息化的主要环节。政府、市场和医院 三元合一推动医疗信息化进程。

2、医疗信息化 系统医疗IT医保IT医药IT其他医疗IT社保支付平 台系统药品分销互联网 医疗商保支付平 台系统药品零售国家级健康 医疗大数据HISEMRPACS医疗医保管 理平台DTP药房基因检测分级诊疗LIS其它主线p4东方财智 兴盛之源数据来源：网络公开资料，东兴证券研究所什么是医疗信息化？医疗信息化企业会涉 及医疗行业的全产业 链。医疗信息化企业会通 过提供工具、搭建系 统以及搭建平台等方 式涉及上游药品制造 商和研发商和下游医 院、诊所及基层机构 运营的各个环节。产业链医疗行业产业链生产研发营销监管电子胶片供应链 管理AII电子病历分级诊疗上游制造商/研发商下游医院/诊所/ 基层机构研发

3、智能化；创新药AI辅助 研发临床信息化；临床分包/信息 收集等BDTO B营销、渠道建设产品全产业链追溯不良反应汇报生产、合规信息化传统系统整合云化代替传统胶片AI影像、AI诊疗医院之间对接转诊远程问诊货物进出、存货管理、设备 运行支付支付、医保监控数据来源：36Kr，东兴证券研究所p5东方财智 兴盛之源什么是医疗信息化？医院端架构知识库数据仓库数据库数据分析系 统数据挖掘系 统基础设施层平台层综合集成平 台ERP财务院长 咨询OA病人 咨询医疗 统计分院或门诊部信息 管理系统HIS（以医院资 源为核心）CIS（以电子病 历为核心）应用层院内系统院外系统社区卫生服 务接口医疗保险 接口远程咨询

4、系 统接口财务系统 接口支 付 平 台互 联 网 医 院网络及操作系统硬件及物理设备数据来源：赛迪，中关村在线，东兴证券研究所p6东方财智 兴盛之源责任医疗 系统全院级电子 病历系统临床数据 中心部门级应用 与计费系统主要实现部门级应用和财务系统应用，领先公司： Cerner McKesson HBOC MEDITECH SMS Sunquest数据来源：网络公开资料，东兴证券研究所p7东方财智 兴盛之源诊疗业务开始信息化，进入临床信息化建设阶段，领先 公司：Cerner McKesson HBOC MEDITECH IDX ECLIPSYS重点建设全院级系统整合的电子病历（EHR） 系统，领

5、先公司：CernerMcKesson MEDITECH Epic GE Health Allscripts重点建设责任医疗系统，核心在于信息互联互通以及控费，领先公司：Cerner Epic OPTUM Aetna2010s2000s1990s1980s什么是医疗信息化？美国医疗信息化发展历程美国医疗信息化行业发展趋势？集中度提升，规模扩展Top3市占率从2005年52 提升到2018年73379亿美元奖励 提升EHR渗透率31.00%17.00%25.00%4.00%23.00%16.00%13.00%10.00%35%30%25%20%15%10%5%0%20052011201320152

6、01620172018cernerEpic MckessonMeditech Siemens0.920.90.880.860.840.820.8100%80%60%40%20%0%2008200920102011201220132014201520162017EHR渗透率（大型医院）美国总体医保覆盖率（右轴）数据来源：HIMSS,KLAS，东兴证券研究所数据来源：ONC，AHA，东兴证券研究所p8东方财智 兴盛之源HITHCH+医保支付改革提升行业规模0817年仅政府投入近400亿美元2018年医疗信息化市占率前三家公司占比73%，比2005年52%提升21个百分点。2009年，HITECH法

7、案推出Meaningful Use概念，用奖励+惩罚提升了EHR渗透率；后续20102016年陆续提出平价医疗法案（ACA法案）、MACRA法案、21世纪医疗法案进一步提升电子病历水平。ACA还提高了医保的覆盖率。美国医疗信息化行业发展趋势？代表性企业CERNER不断发展Cerner9120年股价CAGR22.73 （前复权，单位：美元）根据前复权Cerner公司收盘价1990年末为0.1504，2020年为70.04，30年CAGR为22.73%。因数据限制选取了2005-2019年Cerner年度的营收、归母净利润及其增速，从图中可以看出，营收持续保持增 长，归母净利润近年来有些下滑之前一

8、直保持增长，营收、归母净利润增速有明显的周期性。Cerner2005-2019年营收与归母净利润增速有明显周期性908070605040302010019901992199419961998200020022004200620082010201220142016201860%40%20%0%-20%-40%6000500040003000200010000主营收入（百万美元）归母净利润（百万美元）营收增速净利增速数据来源：wind，东兴证券研究所数据来源：wind，东兴证券研究所p9东方财智 兴盛之源美国医疗信息化行业发展趋势？背后四大因素驱动行业发展驱动因素政策新技 术/新 业态控费（院 端

9、）服务 模式 创新外因内因四大法案HITECH法案设置标准， 通过奖惩推广HER。平价医疗法 案，即ACA法案将医保支付与价 值挂钩，驱动记录数据的HER发 展；此外还有MACRA、21ST Century Cure法案。成本收益分析医疗信息化在医疗行 业效率提升，成本降低方面 存在巨大潜力。DRGs、互联网医疗等物联网、AI等新技术 在医疗领域的应用，DRGs、 互联网医疗、智慧医院等新 兴业务种类的出现与推广刺 激医疗信息化水平提升。体验与保险信息化水平的提升能 让患者在家里面就能获得和 医院一样的医疗服务，改善 患者体验。另一方面，与商 业保险的对接打造健康管理 服务模式需要提升医疗机构

10、 信息化水平。数据来源：网络公开资料，东兴证券研究所p10东方财智 兴盛之源HITECHACA“胡萝卜+大棒”推 动EHR提升医保覆盖，降 低医疗费 用MACRA21st Cures推动支付方式转型，推动医疗 数据互操 作性医疗信息 互操作性数据来源：CMS，HIMSS，HHS，东兴证券研究所p11东方财智 兴盛之源规范，按 法律公开 共享政策目标：实现医疗质量的提升控制医疗费用的增速四大政策2009201520162010美国医疗信息化行业发展趋势？政策是最直接最核心驱动因素美国医疗信息化行业发展趋势？新技术/业态是重要驱动力互联共享，助力线上医疗协同，提高患者互动参与；生态创新，产业上下游

11、协同发展，孵化创新健康服务模式。云计算驱动医疗信息化代际跃升：降本增效，建设投资成本可控，交付运维效率提升；互联共享，为大数据和人工智能的医疗场景提供坚实基础；云计算产业链生态图数据来源：网络公开资料，东兴证券研究所p12东方财智 兴盛之源美国医疗信息化行业发展趋势？控费决定信息化路径和类型对标我国：过去，个人支付医疗费用比例较高，医院对医疗费用影响较大，医疗信息化以提高医院收益为目的，以医院HIS为主；现在，随着医保支出占比提高，信息化建设重点将是以数据交互为目的，以区域医疗和医保控费为主的信息化将是未 来投资的重点。英国普遍医疗，政府支出占主导以数据标准化为重点，以便于分析管理为目的德国社

12、保模式，社会化第三方主导以数据标准化为重点，以便于分析管理为目的美国管控式的保险公司支出占主导信息化建设以数据交互为重点，监控药品医疗服务费用为目的新加坡p13东方财智 兴盛之源个人支出占比高，医院占主导信息化建设以优化流程为重点，降本增效提高顾客满意度为主要目的数据来源：数字医疗，东兴证券研究所美国医疗信息化行业发展趋势？ 以互联网医疗为代表，服务模式创新虚拟 手术临床医学运用MR混合现实技术，深 度挖掘患者CT、核磁共振等影响数据，真 实清晰直观看到手术部位。全息阅片方式 为医生提供了更精确的数字依据提高手术 精准度、安全度和治愈率。可以依凭的技术手段远程 会诊构建方式可通过构建疾病远程应

13、急诊疗救 治平台，使得患者在基层医院就诊就能够 得到其他医院诊疗支持，实现医疗资源的 共享。专科 门诊业务流程步骤挂号患者在当地根据远程专科门诊排班预约当地专科医生发起远程门诊申请我院专家接受 申请，指导当地医生对患者进行诊疗慢病 管理基于AI、大数据，精细化、全流程规范化诊断治疗和个体化行为干预指导； 构建专病数据库，提供临床辅助决策支持；创新疾病监测、预警、管理和干预一体化健康管理。奥巴马政府颁布平 价医疗法案，加大 互联网医疗服务报销 范围和力度发布医疗APP指导性草 案安全和创新法案 生效后，美国从法律 层面确立了FDA对医疗 APP的监管职责2010201120122017美国最后一

14、个州德州 废除了不能通过互联 网医疗初诊的规定数据来源：网络公开资料，东兴证券研究所p14东方财智 兴盛之源市占率Top3企业Epic全美最大的电子病历供应商Epic是全美最大电子病历供应商。Cerner（CERN.O）是全美市场规模排名第二的医疗信息科技公司，提供综合医疗信息化解决方案。Meditech市占率排第三，提供电子健康记录(EHR)软件解决方案。31%17%25%27%meditechothers数据来源：网络公开资料，Wind，公司官网，东兴证券研究所数据来源：HIMSS，KLAS，东兴证券研究所p15东方财智 兴盛之源2018年医疗信息化公司份额占比epiccerner医疗信息

15、化公司详细情况公司成立 时间全球 员工营业收入（亿美元）明星产品特点Epic1979940027以Chronicles为核 心的集成化医疗信 息软件大型机构市场定位Cerner19792740054Millennium架构，HealtheIntent云平台卖给了其他35个国家， 2019年逾10%的收入 来自美国政府Meditech1969-基于云的EHR产 品主要客户是中小医院， 向非洲、澳洲等市场 拓展Epic是美国一家私人控股的信息技术公司，主要销 售电子健康档案，拥有一款完善的企业级电子病历 产品，为客户提供创新的医疗系统技术解决方案。向19%的医院提供电子病历有54%的人口使用Epi

16、c系统1979年250+million patientshave a current electronic record in Epic#1 Overall Software Suite in KLAS8000+employees297个客户数据来源：健康界，东兴证券研究所p16东方财智 兴盛之源88%HIMSS 7级病床90%HIMSS 7级医生85%HIMSS 7级医院市占率Top3企业Epic全美最大的电子病历供应商市占率Top3企业Epic全美最大的电子病历供应商Epic主要产品MyChart通过MyChart，患者可以轻松获得个人和家庭健康信息，填写调查表，进行预约。患者可以使用My

17、Chart Bedside与其护理团队保持联系，并 寻求帮助。通过MyChart轻松进行在线计划。Epic Care工作流程灵活并且可以个性化。预测分析和嵌入式决策支持工具可支持临床实践，以产生更好的结果。简化常见任务，以快速完成工作。数据来源：健康界，东兴证券研究所p17东方财智 兴盛之源Epic医疗 系统构成EMRSElectronic Medical System电子病历系统CISClinical Information System临床信息系统辅助系统LISLaboratory Information System实验室信息系统PACSPicture Archiving and Com

18、munication System医疗图像存档和通信系统RISRadiology Information System放射科信息管理系统CADComputer Aided Design计算机辅助监测软件系统Epic医疗系统构成数据来源：健康界，东兴证券研究所p18东方财智 兴盛之源市占率Top3企业Epic全美最大的电子病历供应商Epic医疗系统优缺点病人信息保密。Epic系统每个职位的员 工权限分明，不在自己权限的信息看不 到。信息实时更新。床位、病人、医护人员 信息实时更新。科室间协调和信息交流，减少非必要信 息复制，提高工作效率。每一个临床操作均要经过Epic系统，环 环相扣，防止出错。

19、优点信息智能在Eric系统内共享，不可与其他医疗信 息系统交流。Epic与其他辅助信息系统间的交流有待加强。固有系统，不可根据医疗具体状况进行改进。专业性强，使用者需要进行培训。缺点数据来源：健康界，东兴证券研究所p19东方财智 兴盛之源市占率Top3企业Epic全美最大的电子病历供应商50641238232539162633125020070060050040030020010002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018建设数量886111121086420替换性订单数量 112010年至2013年，美国医院电子病历系统数量逐渐减少，2013年

20、开始回升，直至2015年，电子病历系统数量达 到峰值626套，但之后又继续下降。EHR行业竞争激烈，市场逐步向头部厂商集中，2018年，Epic替换性订单数量为11个，显著高于其他公司。美国电子病历平台现状数据来源：中国产业信息网，东兴证券研究所数据来源：中国产业信息网，东兴证券研究所p20东方财智 兴盛之源市占率Top3企业Epic全美最大的电子病历供应商美国医院历年电子病历系统建设数量2018年各医疗IT厂商获取的替换性订单数量以病人为中心积极拥抱新技术，移动医疗和云服务，加大技术投入维持行 业领先。生态化反设计完系统后，前瞻性估计用户扩展性，将源代码交付给医疗 机构二次开发，按需开发，同

21、时与数百家小公司开放接口，让 他们设计多样化产品业务独立&开放格局行业内非常少的可以提前免费试用产品的提供商，不为利益诱惑（被凯泽医疗收购），保持业务独立性。提供云服务数据来源：健康界，东兴证券研究所p21东方财智 兴盛之源与苹果合作控费政策推动下，提供 云服务帮助其客户降低 电子病历的使用和存储 成本，以应对财务上的 压力。公司开发的电子健康档 案应用MyChart与 Healthkit做深度集 成，数据单向从苹果流 向MyChart，Healthkit 用户授权才能分析自己 数据。CommonWell旨在以一 个较低的费用门槛实现 和增强病人数据流动性 和互操作性，Epic拒绝 加入，因为

22、全面开放会 让其受损。拒绝加入Common Well市占率Top3企业Epic全美最大的电子病历供应商战略举措&成功之路市占率Top3企业CernerHIT领先供应商Cerner基本情况Cerner是医疗保健信息技术(HCIT)解决方案和技术支持服务的领先供应商。公司提供广泛的智能解决方案和技术支持服务，以支持各种规模的组织的临床、财务和运营需求。Cerner解决方案和服务帮助临床医生做出护理决策，并协助组织管理其人口的健康。该公司还提供综合的临床和财务系统，以帮助管理日常收入功能，以及广泛的服务，以支持临床、财务和运营需求。16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%

23、4.00%2.00%0.00%80070060050040030020010002010201120122013201420152016201720182019研发费用（百万美元）研发费用占比（右轴）Cerner研发费用与研发费用占比700060005000400030002000100002010201120122013201420152016201720182019Cerner主营业务收入与归母净利润归母净利润（百万美元）主营收入（百万美元）资料来源：wind，东兴证券研究所资料来源：wind，东兴证券研究所p22东方财智 兴盛之源12%4%6%35%21%20%授权软件技术转售管理服务维

24、护2%订阅专业服务报销旅行2019年按业务模式划分的营收占比2019年按国内国籍划分的营收占比89%国内国际11%资料来源：公司年报，东兴证券研究所资料来源：公司年报，东兴证券研究所p23东方财智 兴盛之源授权软件：为客户开发并授权知识产权(公司的架构、应用软件、可执行和参考的知识、数据和算法)。技术转售：以再许可的形式将授权软件与其他公司的IP捆绑在一起，为客户创建完整的技术解决方案。订阅：提供IP的另一种方法是基于时间的订阅模式，该模式需要定期收取使用费。专业服务：这些服务包括项目管理、技术和应用专业知识、临床流程优化、监管咨询以及对客户员工的教育和培训，以协 助设计和实施公司的系统。管理

25、服务：公司托管服务业务模式包括来自远程托管、应用程序管理服务、运营管理服务和灾难恢复的收入。维护：为客户提供的持续支持和维护服务。报销旅行：包括与公司的客户服务活动相关的可报销的现金支出(主要是差旅费)。市占率Top3企业CernerHIT领先供应商营收拆分市占率Top3企业CernerHIT领先供应商Healthe Intent云平台Millennium统一架构ITworks一套解决方案和 服务，提高医院 it部门的能力Revwork管理收入周期等 的财务系统和解 决方案Device Works构建基于HER的 工作流程，连接 集成医疗设备CommunityWorks解决方案两大平台支撑资料

26、来源：公司年报，东兴证券研究所p24东方财智 兴盛之源Cerner Millennium是一个以人为中心的计算框架，包括集 成的临床、财务和管理信息系统。该体系结构允许提供者 在护理点安全地访问个人的电子健康记录(“EHR”)，并组 织和主动提供信息，以满足医生、护士、实验室技术员、 药剂师、前台和后台专业人员和消费者的特定需求。 Healthe Intent平台是一个基于云的平台，设计用于人群 层面，同时促进个人和提供者层面的健康和护理。此外，Cerner还拥有一个电子病历定平台，CareAware， 该平台促进了医疗设备与电子病历的连接，从而实现更高 效、更有效的护理。旨在为现有的数字医疗

27、基础设施增加价值层 次，或将基础设施的好处扩大到以往无法触 及的地方的举措。为小医院提供的 SaaS服务产品科技&产品：Cerner最持久的竞争优势之一来自于利用信息技术的力量创造创新的解决方案； 医疗知识产权、知识资本和市场地位代表了我们必须继续增长的强大资产。客户：在全球拥有超过25,001个医疗机构，包括医院、医生诊所、实验室、门诊中心、行为健 康中心、心脏设施、放射诊所、手术中心、扩展护理机构、零售药店和雇主网站。销售品牌研发创新市场 基础市场 份额公司的体系结构是高度可扩 展的，从几家医生诊所到社 区医院，再到复杂的综合配 送网络，再到地方、区域和 国家政府机构。强大的全球品牌，在超

28、过 35个国家拥有业务，公司 有很好的机会在美国以外 的市场获得份额。研发方面，持续高强度投 入。在2009年公司投入2.85 亿美元，占营收17%，2019 年公司研发投入7.84亿美 元，占营收14%。世界最大的HIT 传播者空白市场取得美国ARRA所鼓 励行业的最佳定位在全球35个国家有布局扩展边界，边缘创新新市场新解决方案新服务市占率Top3企业Cernerp25东方财智 兴盛之源HIT领先供应商护城河&未来市场 规模保持资料来源：公司官网，东兴证券研究所Cerner面临的市场状况Epic 28%Cerner 26%MEDITECH 16%CPSI9%Allscripts 6%MEDH

29、OST 4%athenahealth2%其他 9%2018年，Epic市占率排名第一，占比28%，Cerner排名第二， 占比26%，MEDITECH排名第三，占比16%，CPSI排名第四，占 比9%。219.3314.934.24100150200250CernerAllscriptsCPSI目前，Cerner总市值为219.33亿美元，Allscripts总市值为14.93亿美元，CPIS总市值为4.24亿美元。市占率Top3企业Cernerp26东方财智 兴盛之源HIT领先供应商美国医疗信息化上市公司市值对比(亿美元）2018年急诊护理医院市占率050资料来源：wind，东兴证券研究所资

30、料来源：Klasresearch，东兴证券研究所Cerner及上市公司竞争对手营收51.4253.6656.934.36%6.09%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%58575655545352515049482019营业收入增速2.772.82.751.08%-1.79%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.812.82.792.782.772.762.752.742.732.722019营业收入增速18.0617.517.721.26%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1

31、.00%-1.50%-2.00%-2.50%-3.00%-3.50%18.218.11817.917.817.717.617.517.417.317.2-3.10%201720182019Cerner营业收入以个位数速度逐年上升。 2017年营业收入为51.42亿美元，2018年增 长为53.66亿美元，增速为4.36%，2019年 增长为56.93亿美元，增速为6.09%。CPSI营业收入波动较大。2016年营业收入为 2.77亿美元，2018年增长为2.80亿美元，增 幅1.08%；2019年减少为2.75亿美元，减幅 为1.79%。Allscripts营业收入波动较大。2017 年， 营

32、业收入由18.08 亿美元减少为 17.50 亿美元， 减幅为3.10%，2019年 较2018年小幅增加，增幅为1.26%。市占率Top3企业Cernerp27东方财智 兴盛之源HIT领先供应商2016-2019年Cerner营业收入情况（亿美元）2017-2019年CPSI营业收入情况（亿美元）2017-2019年Allscripts营业收入情况（亿美元）营业收入增速20172018资料来源：wind，东兴证券研究所20172018资料来源：wind，东兴证券研究所资料来源：wind，东兴证券研究所 8.676.35.290123456789102017201820190.04 -0.17

33、-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.1201720182019-1.96-1.82-3-2-10123201720182019Cerner净利润逐年减少。2017年，Cerner 净利润为8.67亿美元，2018年减少为6.3亿 美元， 2019 年净利润继续下降， 减少至 5.29亿美元。CPSI净利润波动较大。2017年，CPSI净利润 为0.04亿美元，2018年，净利润为负，减少 至-0.17亿美元，2019年净利润由负变正， 上升至0.18亿美元。Allscripts净利润波动较大。2016年 净利润为-1.96亿美元，2018年净利润 增长至3.64亿美元，2019年

34、净利润再 次变负，变为-1.82亿美元。市占率Top3企业Cerner资料来源：wind，东兴证券研究所资料来源：wind，东兴证券研究所资料来源：wind，东兴证券研究所p28东方财智 兴盛之源HIT领先供应商Cerner及上市公司竞争对手归母净利润2016-2018年Cerner净利润情况（亿美元）2016-2019年CPSI净利润情况（亿美元）0.20.180.152016-2019年Allscripts净利润情况（亿美元）43.64公司愿景是为每个社区的医疗服务提供者创建一个医疗网络架构，有四大核心支柱:护理流程自动化;连接的人;数据的结构、存储和 研究;然后，通过将分析性的见解推回到

35、护理过程中，“结束这个循环”。医疗保健的基础数字化是实现这一愿景的基础。1专注于核心市场，包括有效执的大型美国联邦合同，继续加强关键解决方案领域，如收入周期，这很重要，代表了与供 应商客户合作，帮助他们增加关键服务项目的收入，解决利润率压缩问题，优化费用。在平台现代化方面进行投资，重点是将软件作为服务平台交付，希望以此降低总体拥有成本，改善临床医生的体验和患 者的治疗结果，使客户能够加快新功能的采用，并更好地利用第三方创新。2致力于建立一个有凝聚力的医疗体系，医疗中心之间的墙将变得透明，信息将在医疗机构之间无缝传输。在一个环境中收集的数据将提供给，确保适当的时间和地点获得正确的知识、资源和人员

36、。Cerner有机会协助网络设计，提供网络安全和运营报告等领域的服务，并在基于价值的合同下提高性能Cerner的Healthe Intent平台是专门构建的一个基于云的、EHR的平台，支持这些工作。健康的意图也是在其他领域提供服务的基础，也代 表了Cerner的增长机会。3Cerner有机会成为可信赖的管理健康数据来源，从而实现增长。这个机会也得到了Healthe Intent平台的支持。p29东方财智 兴盛之源市占率Top3企业CernerHIT领先供应商资料来源：公司年报，东兴证券研究所市占率Top3企业MeditechHIT优胜企业公司定位公司 使命战略 方向新的可能创造 价值客户 关系

37、行业领导者：KLAS授予最佳急性护理EMR 和社区病人类别的领导者；被评为护士电 子病历排行榜可用性第一名。建立一个每个患者都可以访问健康信息并参与自己的 护理，每个医疗机构都可以通过即时访问记录、知识 和数据的尖端技术，更快、更安全地为他们的社区服 务的世界。构建解决方案和移动应用程序，以提高双方的护理水 平，满足临床医生和参与的患者。开辟通往真正连接 的道路互操作性。85%的网站已经使用了10年以上， MEDITECH和客户之间的联系反映了 真诚的合作关系和共同的目标。创造更好的医疗。不仅仅是做软件，而是授权世界各地的组织来应对医疗保健领域不断扩大的挑战。让医疗服务提供者在日 常生活中获得

38、更多的满足感，到培养安全、舒适的患者体验。公司的声誉是50年的远见、创新和信任获得的，但公 司不会满足于这些荣誉。医疗信息技术公司（Medical Information Technology, Inc.），通常被称作MEDITECH，是一家位于美国马萨诸塞州的软 件及服务公司，销售可用于卫生保健组织的信息系统。该公司是由A. Neil Pappalardo于1969年成立的。1969年创始人开发MIIS（MUMPS分支语 言），公司创立19世纪70年代研发了多种系统， 综合保健信息仍是 首要1982年采用MAGIC语言，成为 MEDITECH保健护理信 息系统实现不可或缺1994年采用了第二

39、软件平 台Client/Server2006年公司推出6.0平台p30东方财智 兴盛之源资料来源：公司官网，东兴证券研究所市占率Top3企业Meditechp31东方财智 兴盛之源HIT优胜企业项目组成特征医师体验医生扩展；急症护理；门诊；急诊科移动设备减少了医生的管理负担，同时改善了工作流程和满意度；让医生在床边使用药片来检查 信息显著提高了患者的体验；EHR的灵活性提高了ED的吞吐量，将住院时间缩短了1/2天。互操作性一个视图，分享临床数据：病人总结；参考笔记；出院总结一次接触，记录存取：获取EHR-EHR的链接；直接嵌入临床工作流程；没有搜索，没有登录一个步骤，与急症医院交换订单和结果：

40、接受来自社区临床医生的 命令；结果链接回原始顺序；患者记录智能搜索Traverse互操作性解决方案，通过弥合在医疗转换期间可能发生的差距，将人们重新置于医疗保 健中心。护理及特殊护理扩展病人护理，家庭护理，急救护理，肿瘤学，外科服务，接生节省了步骤时间，提高了护士接触病人效率；电子病历系统提供了一种鸟瞰的视角，可以观察到患者群体的发展趋势；解决方案和服务扩展的虚拟助手；MaaS；移动EHR；数字化转型；专业服务例子：哈利法克斯健康中心发现，MEDITECH公司的扩展EHR的可移动性和可用性改善了他们的提供 者和患者在急症和急诊中的体验。人口健康人口健康；护理协调；弥补护理方面的差距清晰处理，有

41、工具来了解病人群体是谁，来自哪里，去过哪里；例子：患者登记帮助卡利斯佩尔地区推进糖尿病管理，增加了22%的癌症筛查。患者体验患者参与；iphone的健康记录安大略海岸心理健康科学中心促进病人参与医疗保健：8个患者中有7个心理健康恢复领域得到改善，包括自我增强能力、基本功能和总体福祉；门户用户参加预约的可能性增加67%；门户用户请求信息的可能性降低30%；患者自我评估分数提高16%。质量结果MEDITECH监测的预测分析；以证据为基础的工具包；临床决策支持； MACRA与MEDITECH合作，FMH降低败血症死亡率65%：采取合作和多学科的方法，FMH能够将脓毒症的死亡率从近16%降低到4.76

42、%，同时将核心措施的依 从性从32%提高到80%。Meditech的EHR解决方案资料来源：公司官网，东兴证券研究所公司的创新技术将 医生和护士从他们 的桌面解放出来， 并提供他们治疗整英国&爱尔兰非洲中东& 南亚亚太南非加拿 大p32东方财智 兴盛之源在英国有22个客户3个爱尔兰客户他们代表着众多的NHS 信托机构以及公共和私 营部门的医院和诊所澳大利亚有72家私立医院新加坡有2家私立医院和4 个实验室个病人所需的数据。博茨瓦纳，100%的输血 服务，100%的公共医院， 1个大学医院5家尼日利亚医院100%的纳米比亚公立和私立实验室肯尼亚一家私人医院24个医院95%的商业实验室迪拜的一家私

43、人医院科威特1所医院巴基斯坦一家私立医院在加拿大，MEDITECH的 客户在提供最高质量的 医疗保健方面有着丰富 的历史。市占率Top3企业MeditechHIT优胜企业全球布局世界各地的医疗保 健组织都在使用公 司现代的、基于网 络的电子病历(EHR)。资料来源：公司官网，东兴证券研究所市占率Top3企业比较p33东方财智 兴盛之源产品深度比较EpicCernerMEDITECH安装和实现最终花费超过预期，但在易学和浏览方面稍好用户可以方便地找到任务列 表，这使得图表所需的一切 都可以在一个列表中使用供给能力有限，版本更新较困难集成和互操作性缺乏集成和过时的技术。互操作性方面较弱，直接协议更

44、容易将 Epic连接到其他EHRs建立了三平台，确保与财务、 临床和运营数据的联系。核心倡议互操作性。集成较弱，缺乏必要功能， 互操作性强用户界面易于使用和快速实现而著称，使用户更 容易在文档和注释之间导航。用户界面不像预期那样直观， 界面非常难导航-客户支持提供优秀的技术支持提供了一个优秀的支持团队 而享有盛誉，该团队是全天 候可用的较弱如何选择预算较贵较便宜成本低实际大小大医院选择Epic小型医院或私人诊所选择小型医院或私人诊所选择远程设置内部运行可远程操作云化Cerner是一个更受欢迎的选择，因为它迎合了小医院的需求，但Epic也紧随其后，努力吸引医生和小医院。MEDITECH许多客户对

45、其未来的供应能力持谨慎态度，但Meditech的综合门诊服务和住院病人方面的新开发正在改变。龙头企业产品深度对比资料来源：网络公开资料，东兴证券研究所医疗信息化技术以及医疗方面的积累并不存在绝对的壁垒，加上项目制商业模式需要本地实施限制了向外扩张，要想在这一领 域占据优势首要便是和客户紧密连接，进而不断产品化能力，由于该行业存在着比较明显的客户、以及需要不断迭代的技术方 面的先发优势，存在强者恒强的逻辑。核心数据敏感，需要本地化 实施，容易形成区域性市场， 难以国际化，客户粘性强。p34东方财智 兴盛之源一方面产品化能力强能够 增加存量客户粘性、使用深度， 争夺长尾客户；另一方面，多样化的产品

46、类 型也能够满足用户的需求，增加客户满意度和粘性。中小厂商收入体量小，研 发经费不足，然而随着医疗信 息化系统技术水平、等级要求 越来越高，中小厂商生存压力 将会增加，龙头厂商更具竞争 优势。客户为先产品为要强者恒强市占率Top3企业行业情况行业竞争壁垒市占率Top3企业成功之道美国的电子病历领域，Epic和Cerner占据较大优势，Epic更是一骑绝尘，在这一竞争激烈 的领域获得了超过30%的市场份额。Epic领先龙头机构为保证竞 争力不得不选 择公司产品， 更换系统需付 出巨大的代价资本扩张，将 产品、系统打 造成行业“标 准”自我升级，构 建功能体系， 并不断提升技 术支持能力p35东方

47、财智 兴盛之源资料来源：健康界，东兴证券研究所市占率Top3企业成功之道Cerner作为电子病历领域第二大客户，Cerner的成功之处和Epic有许多相似的地方，都 对产品质量和大客户有独到把握，在各项指标稍逊一筹的局面下，公司通过拓展 更深的客户，打造更加性价比的产品，获得了成功。产品力外延并购大客户提升产品力多功能和高集成度，所开发产品功能和后续更新赢得市场好评。抓住大客户服务大医院战略方向，确保合同的数量和额度得到保障。外延并购以收购西门子医疗科技业务为代表，极大增加了公司营收，增加了小医院客户资料来源：公司年报，东兴证券研究所p36东方财智 兴盛之源市占率Top3企业成功之道Medit

48、ech尽管Epic和Cerner占据EHR绝大部分份额，但EHR市场仍存在大量的空档和长尾市场，市场细分之下，为客户提供便利， 并充分利用价格优势，仍有机会可寻。尽管MEDITECH仍保持着较高的市场份额，但在2016年，该公司失去了超过一半 的传统客户。离开MEDITECH的大多数客户报告说，MEDITECH的产品开发不足， 并怀疑该供应商能否胜任。降低产品价格在面临产品和大客户都薄弱的情况，减少产品价格来获客服务小客户相比于大客户，公司通过云化产品可以获得更多小客户扩展海外市场向非洲、澳洲等市场拓展并购扩充规模p37东方财智 兴盛之源仅2016年就收购了数十家公司资料来源：健康界，东兴证券

49、研究所新一代技术发展前沿电子病历平台发展趋势信息化p38东方财智 兴盛之源高要求综合性医疗信息化将进入全面建设阶 段， 医院内部以EMR为核心的 建设将涉及到各科室及流程的对接整合，对供应商要求更高，技术能力更为全面的大中型厂商将更占优势无论是医院内部还是医疗机构 之间，更复杂的院内应用、区 域医疗等对系统信息交互和互 操作性均提出更高的要求，这 将使电子病历系统企业形成更 高的行业标准，行业的标准提 升意味着产品化程度提升，有 利于中大型厂商实施扩张。未来电子病历系统综合性将更 强，与医疗流程的结合更为缜 密，技术架构与流程更为复杂， 要求显著提升，且成本高，大 中型厂商服务能力更为稳定，

50、更易受到客户青睐。资料来源：网络公开资料，东兴证券研究所PART 2中国-医疗信息化市场行业框架三大赛道行业空间行业格局p39东方财智 兴盛之源目录行业框架：提炼驱动因素+成长逻辑政策驱动医疗信息化代际跃升“重研发”+“重并购”+“重营销” ，医疗信息化企业“产品 化，跨地域，集成化”发展之路根据“成长坚定+格局清晰”逻辑 ，选定三大赛道电子病历医保IT互联网医院核心观点行业性质：业务模式&赛道详解行业趋势：以数字化为核心，创新中台业务模式行业空间：从收入规模测算角度行业格局：有待集中度进一步提升p40东方财智 兴盛之源目前我国正处于临床信息化建设时期数据来源：网络公开资料，东兴证券研究所HI

51、S医院管理信息系统CIS医院临床信息系统GMIS区域医疗信息化智能化阶段财务管理系统药房管理系统门诊、住院系统其他医院管理系统LIS住院医生 工作站PACS住院护士 工作站输血 系统门急诊医 生工作站移动查房系统计算机医嘱 录入集成平台人工智能电子病历EMR智能临床决策辅 助 检 测相 关 人 员 安 排医 嘱 与 处 置 管 理p41东方财智 兴盛之源建立数据标准实 现互联互通实现数据驱动业务政府及其政策是推动医疗信息化发展的核心要素：财政投入与医保政策刺 激医疗信息化从HIS跨越到 CIS；医改和互联互通需求刺 激区域医疗卫生信息化建 设；在政策指导下，医疗信 息化未来将进入到智能化 阶段

52、。我国医疗信息化进程服务医生，提升医疗服务效率辅助医生，增加医疗资源供给数据来源：赛迪，中关村在线，东兴证券研究所知识库数据仓库数据库数据分 析系统数据挖 掘系统基础设施层平台层综合集成 平台ERP财务院长 咨询OA病人 咨询医疗 统计分院或门诊部 信息管理系统HIS（以医院 资源为核 心）CIS（以电子 病历为核 心）应用层院内系统院外系统社区卫生 服务接口远程咨询系统接口医疗保 险接口财务系统接口支 付 平 台互 联 网 医 院网络及操作系统硬件及物理设备市场医保（支付）医保局（政府）医药医院医疗IT医药IT医保IT政府展开p42东方财智 兴盛之源政策推动医院IT系统发展政策是医疗信息化进

53、程最直接推动力行业框架7654321030,00020,00010,0000卫生费用占GDP比重（右轴）%300,000250,000200,000150,000100,00050,0000卫生费用我国各级医院数量350,0002010201120122013201420152016201720182019三级医院数据来源：卫健委，东兴证券研究所二级医院一级医院未定级医院02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,0002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019卫生机构数0%

54、20%40%60%80%100%60000500004000030000200001000002009201020112012201320142015201620172018IT花费(亿元）IT花费占卫生费用比重（右轴）我国卫生机构数量p43东方财智 兴盛之源我国医疗IT花费及其占卫生总费用比例我国卫生总费用及其占GDP比重70,00060,00050,00040,000其他推动力经济发展与效率需求行业框架人口总数及老龄人口占比0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%132,000133,000134,000135,000136,000137,000138,000139,000

55、140,0002011数据来源：wind，东兴证券研究所2012201320142015201620172018总人口（万人）60岁以上人口（右轴）65岁以上人口（右轴）p44东方财智 兴盛之源行业框架其他推动力人口因素医疗信息化公司业务流程销售研发 实施采购软件业务技术服务流程招标方式流程软件业务研究开发流程软件业务实施流程新立项目定制开发原有产品二次开发数据来源：和仁科技招股说明书，东兴证券研究所p45东方财智 兴盛之源我国医疗信息化企业发展关键因素行业框架外购软件模块复杂度人员费用（60%）行业特征差旅费用应用范围开发难度软 件 成 本数据来源：wind，东兴证券研究所p46东方财智 兴

56、盛之源软 件 定 价目标完备的产品 线，提升整体 解决方案先进的研发模 式，提升产品 化水平以专业和经验丰 富的工程师为主 体，提供全面服 务解决方案持续创新构建 “技术创新 产品创新业 务创新”体系公司研发人员研发人员占比%研发支出 亿元研发支出占比%和仁科技196 35.70 0.47 11.91 久远银海528 20.09 1.13 13.03 麦迪科技264 39.88 0.57 20.14 思创医惠764 38.47 1.20 9.25 易联众1,120 53.26 1.18 16.22 万达信息3,807 67.64 5.83 26.46 东华软件4,747 59.01 10.13

57、 11.96 东软集团12,997 78.03 10.49 14.62 创业慧康880 28.79 1.63 12.61 卫宁健康1,543 36.38 2.91 20.22 2018年医疗信息化公司研发数据汇总我国医疗信息化企业发展关键因素重研发行业框架行业框架用户流失成本增加行业转型收入减少恶意竞争行业桎梏收入地域集中的风险。致力目标提升市占率需要打破地域限制。能力协调营销能力需要与研发能力配套实现收益。数据来源：wind，东兴证券研究所p47东方财智 兴盛之源反向弊端2018年医疗信息化公司销售费用数据汇总公司销售人员销售人员占比%销售期间费用率%和仁科技8214.9431.11久远银海

58、1585.5524.87 麦迪科技14822.36 61.16 思创医惠1628.1629.09 易联众2069.8045.68万达信息2774.92 32.90 东华软件84310.4816.63东软集团1,4678.8129.31创业慧康2658.6731.67 卫宁健康3598.4632.96 我国医疗信息化企业发展关键因素重销售进一步扩展和完善了公司业 务布局，丰富了产品体系。增强主业的同时弥补了 短板。完善公司服务模式，提升公 司服务质量，垒实公司客户 资源基础，提升市场份额。创并 业购 慧情 康况万并 达购 信情 息况数据来源：wind，东兴证券研究所p48东方财智 兴盛之源卫并

59、宁购 健情 康况并 购 意 义行业框架我国医疗信息化企业发展关键因素重并购卫宁健康发展路径产品化华东地区占比74.22%70.68%67.57%52.86%45.96%49.23%46.83%49.59%51.31%华北地区占比10.56%14.36%13.89%35.37%44.46%38.78%39.74%38.08%36.64%跨地域华南地区占比5.23%2.97%3.92%3.79%4.52%6.43%7.06%7.17%6.92%华中地区占比9.99%11.99%14.62%7.99%5.06%5.56%6.73%5.17%5.13%2011201220132014201520162

60、01720182019综合化华东地区呈现下降趋势，华北、华南有所增长著作权 25项著作权 12项， 产品证 书31项招股说明书，2011-2013年规划继续保持在传统医院信息管理系统和医技信息管理系统产品的市场领先优势大力发展公共卫生信息产品逐步实现从单纯的软件开发商向医疗 行业整体解决方案提供商的战略转型著作权 38项著作权 58项著作权 96项著作权 36项著作权 66项著作权 77项新增产品不断增多新设、收购、参股重庆卫宁、 黑龙江卫宁、广东卫宁、浙江 万鼎、杭州东联、医点通、钥 世圈、好医通、北京天鹏等公 司，不断夯实医疗信息化基础， 整合健康行业优质资产，完善 产业链配套自2015年