云计算ERP的第二春

1、国泰君安2021年度投资策略会投资要点（评级：增持）01过去近十年里，不管是全球ERP市场还是中国ERP市场，增速都在逐渐下滑，这意 味着ERP的渗透率正在逼近天花板，尤其是对于工业化进程领先的海外市场。根据前瞻产业研究院整理的数据，中国ERP市场规模增速从2012年的29%下滑到2018年的11%。全球ERP市场的增速从 2010年的4.4%下滑到2017年的2.3%。根据我们的研究，渗透率超过50%以后，行业增速会迅速下滑到10%以内，中国 的ERP市场经过约30年的发展后，渗透率也基本上接近天花板。022在一个增速放缓的行业里，集中度提升是必然。我们认为，ERP行业未来十年市场集中度还会

2、进一步提升，同时海外公司SAP和Oracle将让出部分市场。因此，对于龙头公司用 友、金蝶等的市占率提升，我们可以更加乐观一点，这个行业的增速虽然放缓，但龙头公司的收入和利润增长依然有空间。国泰君安2021年度投资策略会投资要点（评级：增持）03我们对所有厂商的云ERP产品进行了对比，大的趋势是向云原生和公有化部署演进。尽管当前还有很多云ERP产品是单体架构，或者以私有化部署为主，但是各家厂商都在开发云原生ERP，并积极推进公有 云部署。我们认为，尽管在相当长的时间内，云ERP的私有化部署仍将占据很大的份额，但云ERP的终极形态可能是公有 云，这也是工业互联网数据大融合的基础，因为ERP中沉淀

3、了企业最核心的业务数据。04投资建议中国ERP市场集中度将不断提升，看好提前布局云ERP的本土厂商。推荐标的：用友网络（600588），金蝶国际（0268.HK），受益标的：明源云（00909），鼎捷软件(300378)053风险提示云业务发展不及预期，企业管理软件市场竞争加剧目录CONTENTS过去：海外启蒙与本土巨头崛起现在：传统ERP渗透率已到高点未来：云ERP逐渐成为主流投资建议风险提示4 / 4201过去：海外启蒙与本土巨头崛起5 / 42国泰君安2021年度投资策略会01数据来源：ERP原理与应用图1 ERP的发展经历了MRP、MRPII和ERP等三个阶段从大历史的角度看ERP发展

4、。1965年，美国生产与 库存管理协会（APICS）提出了MRP（物料需求计 划）的概念，使得企业在库存管理上进行有效的计 划和控制。到了20世纪80年代，企业开始采用 MRPII，实现了业务数据和财务数据的集成，从 MRP的计划模式变为即时模式。1990年，ERP（企业资源计划，Enterprise Resource Planning） 被提出，核心思想是供应链管理，跳出了传统企业 边界，从供应链范围去优化企业的资源。根据美国 生产与库存管理学会的统计，使用ERP可以让企业库 存下降30%-50%，延期交货减少80%，采购提 前 期缩短50%，停工待料减少60%，制造成本降低 12%，管理人

5、员减少10%，生产能力提高10%-15%。6过去：海外启蒙与本土巨头崛起1.1.ERP的历史从SAP开始国泰君安2021年度投资策略会01数据来源：ERP原理与应用图3 ERP一般包括财务、供应链和生产制造三大核心模块7数据来源：国泰君安证券研究过去：海外启蒙与本土巨头崛起1.1.ERP的历史从SAP开始图2 财务是ERP核心模块之一国泰君安2021年度投资策略会01图4 SAP R/2软件可以视为ERP的雏形从商用产品角度来看，1981年，SAP第二 代产品R/2成功上线，可以视为ERP的雏形。 在R/1（RF）系统的基础上，1979年SAP在新总部德国沃尔多夫(Walldorf)开始着 手

6、开发第二代软件SAP R/2系统。从模块 组成上看，SAP R/2可以称为ERP软件的雏 形，因为除了财务以外，还具备生产和进 销存系统，以及人力资源管理系统。1981 年SAP R/2套装软件顺利上线，并且在德 国慕尼黑IT展览会上首次亮相。凭借优异 的性能和稳定性，这套系统很快受到了众 多大型企业的欢迎。1988年10月，伴随 R/2系统的成功，SAP公司的股票在德国上 市交易。经过数十年发展，时至今日， SAP的S/4 HANA已经成为成熟ERP产品的 典范。数据来源：国泰君安证券研究8过去：海外启蒙与本土巨头崛起1.1.ERP的历史从SAP开始国泰君安2021年度投资策略会01图5 S

7、AP S/4已经是非常成熟的ERP产品9数据来源：SAP过去：海外启蒙与本土巨头崛起1.1.ERP的历史从SAP开始国泰君安2021年度投资策略会01过去：海外启蒙与本土巨头崛起101.2.西风东渐，中国产生第一批ERP厂商ERP伴随着市场经济转型而走入中国。1978年，党的十一届三中全会后，中国开始改革开放。机械工业部旗下的企业开始 通过MRPII软件改善管理。1981年沈阳第一机床厂从德国工程师协会引入第一套MRPII，接着北京第一机床厂、第一汽车制 造厂、广州标致汽车厂也购买了MRPII。1989年前后，SAP、Oracle、四班等海外ERP公司走入中国。1994年，SAP设立中 国代表

8、处，1995年成立中国分公司。1998年11月9日，联想集团启动ERP项目，选择了SAP的产品，2000年8月15日联想 正式对外宣布ERP项目实施成功。台湾鼎新电脑成为中国第一家MRPII厂商。1982年3月，台湾鼎新电脑成立，专注于ERP软件开发和销售。1989年，鼎新电 脑推出基于DOS平台的MRPII软件，1992年推出中国第一款基于B/S架构的高端ERP软件TIPTOP。2002年神州数码和鼎新 电脑合资在大陆成立了鼎捷软件，专注于制造业ERP软件的开发，目前位居大陆ERP厂商收入体量第四名。根据我们产业调 研的数据，2002年鼎捷软件成立之时，鼎新电脑已经占据了台湾ERP市场70%

9、的份额，可谓一统天下，这也是它向大陆扩 张的原因。本土ERP厂商匆匆兴起又衰落，为用友和金蝶在ERP行业崛起奠定了人才基础。1987年，国家863计划CIMS（计算机集成制造系统）中心成立。1991年开思公司成立，开发基于AS/400平台的MRPII系统。1994年，陈佳正式将MRP升级为ERP， 宣布开思要专做ERP。不久，即推出基于IBM小型机AS/400上开发的“开思ERP”和“开思OA”，1996年，开思成为本土 ERP市占率第一。1994年，北京机械工业自动化研究所与美国CDC公司合资成立利玛，开发MRPII软件，由于机械工业部的 背景，加上国内第一批有经验的实施人员，利玛很快获得市

10、场成功。与此同时，上海的启明也获得了一些客户，跟利玛并称 “北利玛、南启明”。但后来开思、利玛、启明因为各种各样的原因先后衰落，他们是中国ERP产业的奠基人，并成就了用 友和金蝶，为今日的产业巨头提供了第一批ERP人才。国泰君安2021年度投资策略会01数据来源：鼎新电脑官网过去：海外启蒙与本土巨头崛起1.2.西风东渐，中国产生第一批ERP厂商图6 鼎新电脑是中国第一家MRPII厂商11国泰君安2021年度投资策略会过去：海外启蒙与本土巨头崛起011.3.用友金蝶，继往开来用友金蝶从财务管理软件起家跟SAP一样，用友、金蝶也是从财务管理软件起家。1988年，王文京与苏启强在北京市海淀区中关村

11、成立了用友财务软件服务社，早期公司产品为DOS系统中运行的财务管理软件，1995年，伴随着 Windows系统的普及，用友推出了基于Windows的财务软件。1996年，用友推出管理型财务软件（V6.0 For DOS），将财务软件的功能延伸到了管理会计、成本会计、财务分析、财务预算等更深的 层次中。反观金蝶，1991年，徐少春创立深圳爱普电脑技术有限公司，并推出爱普电脑会计系统V1.0。 1995年，金蝶推出金蝶财务软件For Windows1.0版。两家公司借助财务管理软件迅速发展壮大，并于2001年分别于A股和港股上市。值得一提的是，两家公司发展过程中，有一个重要政策的助力，1989年财

12、政部出台会计核算软件管理的几项规定，限制了市场无序竞争，加速了市场集中度提升的过程。12国泰君安2021年度投资策略会过去：海外启蒙与本土巨头崛起011997年，这一年中，用友正 式开始了向管理软件战略转 型，并着手研发公司的第一 款ERP软件，即用友U8。 2001年12月18日用友收购了华表软件等国内软件公司。 2002年用友出资2000万向台湾软件商汉康购买了相关 软件技术；金蝶1998年引入 IDG 2000万元人民币风险投 资，并正式宣布全面进军企 业管理软件市场，1999年发 布了金蝶K/3 ERP。2001年， 金蝶从TCL手中收购了前文提到的中国ERP鼻祖开思， 加强了自己的实

13、力。1.3.用友金蝶，继往开来98年前后，用友金蝶切入ERP领域图7 用友发展经历三个阶段13数据来源：国泰君安证券研究国泰君安2021年度投资策略会过去：海外启蒙与本土巨头崛起01150100500-50-10090807060504030201001.3.用友金蝶，继往开来98年前后，用友金蝶切入ERP领域图8 用友网络收入体量过去18年时间增长明显用友网络收入与净利润（单位：亿元）2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018营业总收入净利润总收入同比净利润

14、同比数据来源：wind，国泰君安证券研究14国泰君安2021年度投资策略会过去：海外启蒙与本土巨头崛起01-300%300%200%100%0%-100%-200%35302520151050-52001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20181.3.用友金蝶，继往开来98年前后，用友金蝶切入ERP领域图9 金蝶国际的收入体量也持续增长金蝶国际收入与净利润（单位：亿元）营业总收入净利润总收入同比净利润同比数据来源：wind，国泰君安证券研究1516 / 4202现在

15、：传统ERP渗透率已到高点国泰君安2021年度投资策略会现在：传统ERP渗透率已到高点022.1.传统ERP项目的商业模式传统ERP项目的收费包括四部分：软件+实施+运维+咨询。根据我们的产业调研，国内软件和实施费用基本是1:1，运维费用有 一部分客户并不交，咨询费用一般另外单独收费。时至今日，客户单独上全套ERP的情况已经比较少，更多的是单个模块的购买（一般在二三十万人民币量级），此外，ERP一般三到五年需要大版本更新（费用在百万量级）。但是维护费和大版本更新都不 是强制的，维护费不是强制收入，但是如果出了问题就没有人来维护。还有另外一种解决方案是找能够解决问题的公司来，不一 定要是用友或者

16、其实施伙伴。大版本更新也不是强制的，该客户升级到NC65是因为只有NC65中才有分析模块，他们想改进业 务。ERP销售流程IT实力越强的客户在采购自由度上越大，因为能够hold住异构系统。如果要采购ERP系统，IT部门年初要做预 算，内部立项（在公司内部说清楚为什么要买，采购模式是招标还是谈判），然后内部走流程，领导同意以后就可以进展到谈判 过程。一般是系统重新采购才需要招标，如果要加模块的话，就单一来源采购就行。当然也可以选别家的，但是就要做接口，而 且如果选购其他家的模块，出了问题不知道是谁家的，所以IT实力越差的单位越不敢异构，对厂商依赖越大。ERP的实施已经成为了一个单独的行业。对于用

17、友、金蝶而言，高端客户的实施一般自己做，中低端客户会让合作伙伴负责实 施。对于SAP、Oracle这样的海外ERP厂商而言，打单有两种模式，第一种是ERP厂商和实施商共同打单，第二种是软件和实施 分开招标，这种情况下可以由客户自由选择实施商（原厂和四大的实施顾问人天费用比较贵，原厂大概8000元/人天，四大 4000元/人天）。17国泰君安2021年度投资策略会02现在：传统ERP渗透率已到高点2.1.传统ERP项目的商业模式图10 ERP打单分两种18图11 某海外大厂实施报价方案数据来源：产业调研数据，国泰君安证券研究数据来源：国泰君安证券研究国泰君安2021年度投资策略会02现在：传统E

18、RP渗透率已到高点2.2.过去十年，ERP增速逐渐放缓过去近十年里，不管是全球ERP市场还2009-2017年全球ERP软件市场规模增长情况（单位：亿美元， ）是中国ERP市场，增速都在逐渐下滑，这意味着ERP的渗透率正在逼近天花板，尤其是对于工业化进程领先的海外6005004064.434.083.492.952.452.594.014594754895015144244412.335265%5%4%市场。根据前瞻产业研究院整理的数 据，中国ERP市场规模增速从2012年的 29%下滑到2018年的11%。全球ERP市 场的增速从2010年的4.4%下滑到20174003002004%3%3

19、%2%2%年的2.3%。根据我们的研究，渗透率超过50%以后，行业增速会迅速下滑到1001%1%10%以内，中国的ERP市场经过约30年00%的发展后，也基本上接近了这个水平。200920102011201220132014201520162017市场规模增长率19数据来源：前瞻产业研究院，国泰君安证券研究图12 海外ERP市场增速已经极低国泰君安2021年度投资策略会现在：传统ERP渗透率已到高点0296.7124.7185.2209.328.9619.4914913.02168.49.9813.0114.09238.811.01265.10%5%10%15%20%25%35%30%0501

20、001502002503002.2.过去十年，ERP增速逐渐放缓图13 中国ERP软件市场增速接近10%2011-2018年中国ERP软件行业市场规模变化趋势（单位：亿元， ）20112012201320142015201620172018E市场规模同比增速数据来源：前瞻产业研究院，国泰君安证券研究20国泰君安2021年度投资策略会02众所周知，在一个增速放缓的行业里，集中度提升是必然。家电行业和水泥行业就是典型，家电行业二十多年来，行业总产出增 速不快，但是龙头公司利润增速比收入增速还要快，因为价格战减少以后，利润就凸显出来，格力和美的已经成为当之无愧的龙 头。水泥行业就更加明显，海螺水泥占

21、了中国水泥行业收入的53%，利润的67%。我们认为，ERP行业未来十年市场集中度还会 进一步提升，同时海外公司SAP和Oracle还将让出部分市场。因此，对于龙头公司用友、金蝶等的市占率提升，我们可以更加乐 观一点，这个行业的增速虽然放缓，但龙头公司的收入和利润增长依然有空间。ERP国产化将带来本土ERP厂商市占率进一步提升，高端ERP市场的海外垄断即将被打破。对比2008年和2018年中国ERP市场占 有率排名，可以看到用友、金蝶等本土ERP厂商实现了反超。随着中美贸易摩擦的持续，我们认为，ERP国产化的趋势还将进一 步演化。根据我们的产业调研，用友网络今年开始大单明显增加，用友过去的客户群

22、体主要不是央企，而是财富200强-1000强之 间的企业，现在用友的目标客户在往100强走，这些企业基本都是央企。用友网络往年5000万的订单一年一两个，今年7000万级 别的至少有两个。各种迹象表明，原来由海外巨头把持的高端ERP市场，即将被本土ERP厂商渗透，但全面替代是一个漫长的过 程，B端的生意总是那么慢。21现在：传统ERP渗透率已到高点2.3.市场集中度提升是必然趋势国泰君安2021年度投资策略会02现在：传统ERP渗透率已到高点2.3.市场集中度提升是必然趋势图15 用友位居2018年中国ERP市占率 第一31141266113426Oracle用友 InforSAP金蝶 航天信

23、息 金算盘浪潮 中华网鼎捷 其他332014683115SAP Oracle 用友 微软 金蝶 神州数码 Infor 其他图16 SAP位居2018年中国高端ERP 市占率第一23.5014.309.7018.00SAPDCMSOracleInfor金蝶浪潮用友 其他22图14 SAP、DCMS和Oracle位居 2008年中国ERP市占率三甲数据来源：前瞻产业研究院，国泰君安证券研究数据来源：前瞻产业研究院，国泰君安证券研究数据来源：前瞻产业研究院，国泰君安证券研究国泰君安2021年度投资策略会现在：传统ERP渗透率已到高点022.4.国内外ERP产品的差距主要在管理思想和行业know-ho

24、w我们对海外大厂的客户进行了调研，从产品和价格两个层面对比了海外和国内ERP的情况。作为大型国有企业，客户 选择SAP的产品主要是基于以下几点考虑：SAP是德国人的产品，积累的行业Know-How比较多。SAP发展了四十七年，在各行各业，尤其是钢铁，石 油，化工，冶金等重工业领域积累了各个行业的最佳业务实践。ERP其实可以分为两个层面，一个是生产制造层面， 一个是财务层面，国内的用友、金蝶从财务起家，但是生产制造层面还有一定差距。身份的匹配。当时该企业跟踪了中石油，中石化，中国通号，他们基本也是用的SAP产品，作为世界五百强之 一，该企业也要考虑跟身份匹配，所以选了SAP。我们认为，其实企业管

25、理软件里面也可以打造奢侈品概念。SAP一 直强调世界2000强里面90%是他们的客户，目前来看策略很成功。SAP能够带来先进的管理思想，买SAP其实买的是它的业务管理经验。SAP，Oracle的产品不会为了客户改流 程，国内的用友、金蝶可以大量定制化。但在客户眼里，不定制化是一种优点。他们觉得，ERP建设不单是信息化系 统建设，也承载了一个单位的管理思想。国内ERP产品是按照客户现有的业务流程去改，管理思想上没有提升。SAP ERP产品本身就包含了一些管理思想，核心流程不会因为客户而改变，大部分业务可以通过流程和参数配置出来。 SAP销售会跟客户说，用SAP的产品，你不用改，按照我们的流程去做

26、就行了。2324 / 4203未来：云ERP逐渐成为主流国泰君安2021年度投资策略会未来：云ERP逐渐成为主流03续费率90%2019新单收入次年100120第3年第4年144172.8第5年207.36第6年248.83第7年298.602020908172.965.6159.0553287.4878.7370.862022129.6116.64104.9894.482023155.52139.97125.972024186.62167.962025223.95收入合计100210333472.5632.61818.181034.96收入增速110.00%58.5

27、7%41.89%33.89%29.33%26.50%续费收入占比42.86%56.76%63.43%67.22%69.59%71.15%253.1.云ERP的商业本质不仅仅是分期付款云ERP的商业模式类似分期付款，但不同之处在于有续费率的问题存在。传统ERP的销售是一次性的，而云ERP的成功 与否与续费率息息相关（此处仅仅指公有云ERP）。为了更好的研究云ERP的商业模式，我们此处选用“分组分析”这 一工具，按照不同时期进入的云ERP用户，考察其后续行为情况（比如续费率等）。假设一个云ERP公司2019年成立，当年完成新单收入100万元，假设此后每年新单收入以20%的速度增长，公司的续费 率为

28、90%，则公司的收入情况变化如下图，可以看到，续费带来的收入占比快速提升，续费率高的公司将摆脱对获客的 依赖，也就是说，渗透率将不再对公司的收入体量造成致命影响。表1 续费率为90%时公司的收入增长情况（万元）数据来源：国泰君安证券研究国泰君安2021年度投资策略会03未来：云ERP逐渐成为主流3.1.云ERP的商业本质不仅仅是分期付款26续费率70%新单收入次年第3年第4年第5年第6年第7年2019100120144172.8207.36248.83298.602020704934.324.0116.8111.7620218458.841.1628.8120.172022100.870.56

29、49.3944.452023155.52139.9797.982024145.15101.612025174.18收入合计100190277366.7498.61628.96748.75收入增速90.00%45.79%32.38%35.97%26.14%19.05%续费收入占比36.84%48.01%52.88%58.41%60.44%60.12%表2 续费率为70%时公司的收入增长情况（万元）数据来源：国泰君安证券研究国泰君安2021年度投资策略会03未来：云ERP逐渐成为主流3.1.云ERP的商业本质不仅仅是分期付款27续费率50%新单收入次年第3年第4年第5年第6年第7年20191001

30、20144172.8207.36248.83298.602020502531.562021603015.007.503.7520227236.0018.0016.202023155.52139.9769.982024103.6851.842025124.42收入合计100170229287.3420.13521.11566.35收入增速70.00%34.71%25.46%46.23%24.03%8.68%续费收入占比29.41%37.12%39.85%50.64%52.25%47.28%表3 续费率为50%时公司的收入增长情况（万元）数据来源：国泰君安证券研究国泰君安20

31、21年度投资策略会未来：云ERP逐渐成为主流03数据来源：金蝶国际客户成功培训会，国泰君安证券研究3.1.云ERP的商业本质不仅仅是分期付款图17 云转型的价值创造模式发生变化2829国泰君安2021年度投资策略会未来：云ERP逐渐成为主流03数据来源：金蝶国际客户成功培训会，国泰君安证券研究3.1.云ERP的商业本质不仅仅是分期付款图18 云模式下客户运营变得更加重要国泰君安2021年度投资策略会03未来：云ERP逐渐成为主流3.2.云ERP的公有化和私有化部署30云ERP的公有云部署和私有化部署一直是市场讨论的热点，核心在于私有云ERP并未发生商业模式的变化。所谓公有化 部署，就是将ERP

32、软件部署在类似阿里云、华为云这样的公有云厂商服务器上，按年交年费给ERP厂商；私有化部署是 将ERP软件部署在客户自己的服务器上，依然是一次性交费，并未体现出SaaS的优点。从用友和金蝶最新披露的三季 报数据来看，用友大型云ERP NC Cloud私有化部署比例超过95%，金蝶云苍穹私有化部署比例约为47%。我们认为，在中国，私有化和定制化仍将长期存在，尤其是对于大企业客户。每个公司的管理思想是不一样的，而ERP 与业务流程高度相关，所以反映到结果上就是私有化和定制化是必然。简单的思考一下，定制化的反面是什么，就是 标准化和产品化。从定制化程度来说，高端客户定制化程度高，低端客户定制化程度低，

33、因为高端客户自己的IT能力很 强，能够hold住非标系统。举个最简单的例子，华为这种公司，自己的ERP开发人员能力很强，系统大部分自己开发，可能就用厂商的一个平台，产品化程度连10%都不到，其余全部定制开发。国泰君安2021年度投资策略会未来：云ERP逐渐成为主流03对SAP而言，大量并购组成了云产品的基 础。SAP自2010正式布局云计算开始，云 业务已经成为公司的发展引擎。云业务收入 由2012财年的2.7亿欧元增长到2018年的 49.93亿欧元，增长了18.5倍。云业务收入 占比也由2012财年的不到2%增长到2019 财年Q1的39.80%。但里面大量云收入来自 外延并购2013年并

34、购Hybris，2014年 并购Concur，2018年并购Callidus，2019 年并购Successfactor。但值得注意的是， SAP的核心云ERP均为自研，比如S/4 HANA Cloud、Business ByDesign（中小 型企业云ERP）、Business One Cloud（小型企业云ERP）。云ERP产品大阅兵SAP云产品多数来自外延并购45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2012201320142017201819Q120152016云收入占比31图19 SAP云收入占比持续高增长数据来源：SAP年报，国泰君安证券研究国泰君安2021年度投资策

35、略会未来：云ERP逐渐成为主流03云ERP产品大阅兵SAP云产品多数来自外延并购图20 SAP产品线有大量并购内容数据来源：SAP官网32国泰君安2021年度投资策略会未来：云ERP逐渐成为主流033.3.云ERP产品大阅兵3.3.2.NetSuite是Oracle云ERP产品的代表在Oracle的云战略中，并购NeiSuite是一次巨大的成功。 产品特点：纯云化，升级方便，只有公有云版本。根据我们的产业调研，在NetSuite顾问的眼里，他们是真正纯云架构的ERP，企业从小长到大，只需要在同一个平台上升级容量就好了，无需更换产品。而用友、金蝶，都是针对不同体量的客户有不同的产品线，比 如T系

36、列、U8、NC，如果企业长大以后，ERP产品功能无法满足需求，就要进行替换，比如从U8到NC，需要推倒重来，对企业 而言是比较比较复杂的过程。NetSuite的产品理念是像人的皮肤，随着业务发展和复杂性变化，直接陪伴客户成长。Oneworld功能非常适合跨国企业使用。NetSuite 云ERP有一个叫oneworld的功能，叫多账簿，多币种，多语言，能够根据 不同国家的法律法规进行调整，相比之下，金蝶、用友只限制在中国，很多客户因为这样的需求转过来，尤其是有海外子公司的。 用友、金蝶如果要针对海外特殊情况开发会收很贵的费用。有个典型的例子就是华为的海外门店用的是NetSuite，因为华为不知

37、道自己要扩张多快，也不知道自己扩张的地方法律法规怎么样，所以中国系统不适用它海外业务的发展。一家企业在海外用了 NetSuite以后，海外开了别的分公司，可以买oneworld功能，30天就能够导入。设定了沙盒，实施周期短，成功率高。NetSuite分为三个版本小企业版（用户5-10人，不是企业总人数，可能只有一些 核心领导会用）+中型企业版（用户30人）+大云ERP。实施周期分别为30天、60天和6个月左右（大企业的实施周期要根据自身 体量定）。快速上线的原因是NetSuite基于基本的财务和进销存功能做了沙盒，沙盒把里面的流程已经预设置了，做过测算，百 分百成功上线。而一般的ERP一般测试

38、一边上线，为了保证数据流是通的，中间会有反复，所以效率会低一些。33国泰君安2021年度投资策略会未来：云ERP逐渐成为主流033.3.云ERP产品大阅兵3.3.2.NetSuite是Oracle云ERP产品的代表图21 NetSuite非常适合跨国企业使用34数据来源：Oracle国泰君安2021年度投资策略会未来：云ERP逐渐成为主流033.3.云ERP产品大阅兵3.3.2.NetSuite是Oracle云ERP产品的代表图22 NetSuite拥有大量的客户案例数据来源：Oracle35国泰君安2021年度投资策略会未来：云ERP逐渐成为主流033.3.云ERP产品大阅兵3.3.3.用友

39、VS金蝶NCC与苍穹的对决图23 NC Cloud已经实现中台架构数据来源：公司公告，国泰君安证券研究2019年用友网络停售NC，主推NC Cloud，加快 上云步伐。用友网络推出U8 Cloud是在2017年， 而金蝶国际在2014年推出K/3 Cloud，具备领先优 势，对此也比较好理解，金蝶下游客户中小企业居 多，这类客户天生对于云服务有需求，而用友客户 大中型企业居多，这类客户对于数据安全性非常敏 感，对于成本反而不敏感，因此公司较为谨慎。 2019年用友网络宣布停售NC，主推NC Cloud，属 于公司云转型战略的一次加速。从本质上说，NC Cloud与NC差别并没有那么大，属于渐进式转云， YonSuite采用云原生架构，纯公有化部署，但主要 针对中小企业。NCC客户里面，来源于NC的客户 占比33%，从未使用用友ERP客户占比42%。36国泰君安2021年度投资策略会未来：云ERP逐渐成为主流033.3.云ERP产品大阅兵3.3.3.用友VS金蝶NCC与苍穹的对决图24 云苍穹本质上是PaaS平台数据来源：金蝶国际，国泰君安证券研究金蝶云