XXX年中级财务管理讲义0801

1、2010年中级会计资格考试辅导 财务管理 第 PAGE 21页第八章财财务分析与与评价本章属于重重点章。主主要介绍了了财务分析析的有关指指标以及分分析方法的的应用。本本章既可以以出客观题题，也可以以在计算题题甚至综合合题中涉及及。估计本本章20110年在110分左右右。本本章重要知知识点：1.财财务分析方方法22.上市公公司财务分分析的内容容与方法3.企企业综合绩绩效分析与与评价（重重点是杜邦邦分析体系系） 第一节节财务分分析与评价价概述一一、财务分分析的意义义和内容财务分分析是根据据企业财务务报表等信信息资料，采采用专门方方法，系统统分析和评评价企业的的财务状况况、经营成成果以及未未来发展趋

2、趋势的过程程。财财务分析以以企业财务务报告及其其他相关资资料为主要要依据。（一）财财务分析的的意义具体说来来，财务分分析的意义义主要体现现在如下方方面：1.可以以判断企业业的财务实实力（偿债债能力、营营运能力、获利能力力、发展能能力等）。2.可以评价价和考核企企业的经营营业绩，揭揭示财务活活动存在的的问题。3.可可以挖掘企企业潜力，寻寻求提高企企业经营管管理水平和和经济效益益的途径。4.可以评价价企业的发发展趋势。（二二）财务分分析的内容容财务务分析信息息的需求者者主要包括括企业所有有者、企业业债权人、企业经营营决策者和和政府等。不同主体体出于不同同的利益考考虑，对财财务分析信信息有着各各自不

3、同的的要求。 （注意不不同信息需需求者的关关注重点）财务分析的内容：偿债能力分析、营运能力分析、获利能力分析、发展能力分析和综合能力分析等五个方面。【例单选题】在下列财务分析主体中，必须对企业营运能力、偿债能力、盈利能力及发展能力的全部信息予以详尽了解和掌握的是（）。（2006年考题）A.短期投资者B.企业债权人C.企业经营者D.税务机关正确确答案CC答答案解析为满足不不同利益主主体的需要要，协调各各方面的利利益关系，企企业经营者者必须对企企业经营理理财的各个个方面，包包括营运能能力、偿债债能力、盈盈利能力及及发展能力力的全部信信息予以详详尽地了解解和掌握。二二、财务分分析的方法法（一一）比较

4、分分析法是通过对对比两期或或连续数期期财务报告告中的相同同指标，确确定其增减减变动的方方向、数额额和幅度，来来说明企业业财务状况况或经营成成果的变动动趋势的一一种方法。比较较分析法的的具体运用用主要有三三种方式：一是重要要财务指标标的比较；二是会计计报表的比比较；三是是会计报表表项目构成成的比较。1.重要财务务指标比较较对不不同时期的的财务指标标的比较，可可以有以下下两种方法法：（11）定基动动态比率定基动动态比率，是是以某一时时期的数额额为固定的的基期数额额而计算出出来的动态态比率。其其计算公式式如下：（22）环比动动态比率环比动动态比率，是是以每一分分析期的前前期数额为为基期数额额而计算出

5、出来的动态态比率。其其计算公式式如下：【例例】某企业业20000年净利润润为1000万元，22008年年为5000万元，22009年年为6000万元，如如果以20000年为为固定基期期，要求计计算20009年净利利润的定基基动态比率率和环比动动态比率。正确确答案定定基动态比比率6000/10001000%6600%环比动动态比率600/500100%1200% 2.会会计报表的的比较这是指将将连续数期期的会计报报表的金额额并列起来来，比较其其相同指标标的增减变变动金额和和幅度，据据以判断企企业财务状状况和经营营成果发展展变化的一一种方法。会计计报表的比比较，具体体包括资产产负债表比比较、利润润

6、表比较和和现金流量量表比较等等。33.会计报报表项目构构成的比较较这种种方法是在在会计报表表比较的基基础上发展展而来的，是是以会计报报表中的某某个总体指指标作为1100%，再再计算出其其各组成项项目占该总总体指标的的百分比，从从而比较各各个项目百百分比的增增减变动，以以此来判断断有关财务务活动的变变化趋势。采用用比较分析析法时，必必须注意以以下问题：第一一，用于进进行对比的的各个时期期的指标，在在计算口径径上必须一一致；第二，剔剔除偶发性性项目的影影响，使作作为分析的的数据能反反映正常的的经营状况况；第第三，应运运用例外原原则，对某某项有显著著变动的指指标作重点点分析，研研究其产生生的原因，以

7、以便采取对对策，趋利利避害。【例单选题】采采用比较分分析法时，应应注意的问问题不包括括（）。A.指标的计计算口径必必须一致B.衡衡量标准的的科学性C.剔剔除偶发性性项目的影影响DD.运用例例外原则正确确答案BB答答案解析采用趋势势分析法时时，应注意意的问题包包括：用于于进行对比比的各个时时期的指标标，在计算算口径上必必须一致；剔除偶发发性项目的的影响，使使作为分析析的数据能能反映正常常的经营状状况；应运运用例外原原则。衡量量标准的科科学性是使使用比率分分析法应注注意的问题题。 （二）比比率分析法法比率率分析法是是通过计算算各种比率率指标来确确定财务活活动变动程程度的分析析方法。比比率指标的的类

8、型包括括：11.构成比比率构构成比率又又称结构比比率，它是是某项财务务指标的各各组成部分分数值占总总体数值的的百分比，反反映部分与与总体的关关系。例如如，流动资资产占资产产总额的比比率等。其其计算公式式如下：22.效率比比率效效率比率是是某项经济济活动中所所费与所得得的比率，反反映投入与与产出的关关系。一般而言言，涉及利利润的有关关比率指标标基本上均均为效率比比率，如营营业利润率率、成本费费用利润率率等。3.相关关比率相关比率率是以某个个项目和与与其有关但但又不同的的项目加以以对比所得得的比率，反反映有关经经济活动的的相互关系系。例如，流流动比率等等。采采用比率分分析法时应应该注意以以下几点：

9、（11）对比项项目的相关关性（比率率指标的分分子分母必必须具有相相关性）。（22）对比口口径的一致致性（分子子分母必须须在计算时时间、范围围等方面保保持口径一一致）。如如净资产收收益率。（3）衡衡量标准的的科学性。【例例单选题题】已知某某企业的总总负债为5500万元元，其中流流动负债为为100万万元，则流流动负债占占总负债的的比例为220%。这这里的200%属于财财务比率中中的（）。A.效率比率率B.相关比率率C.结构比率率D.动态比率率正确确答案CC答答案解析构成比率率又称结构构比率，它它是某项财财务指标的的各组成部部分数值占占总体数值值的百分比比，反映部部分与总体体的关系。 （三）因因素分

10、析法法因素素分析法是是依据分析析指标与其其影响因素素的关系。从数量上上确定各因因素对分析析指标影响响方向和影影响程度的的一种方法法。因因素分析法法具体有两两种，一为为连环替代代法；二为为差额分析析法。其中中连环替代代法为基本本方法，差差额分析法法为简化方方法。下面面，对其基基本原理进进行分析和和介绍。【连环环替代法的的原理分析析】设某一一财务指标标N是由相相互联系的的A、B、C三个因因素组成，计计划（标准准）指标和和实际指标标的公式是是：计计划（标准准）指标NN0=A0B0C0实际际指标N11=A1B1C1该指指标实际脱脱离计划（标标准）的差差异（N11N0=D），可可能同时是是上列三因因素变

11、动的的影响。在在测定各个个因素的变变动对指标标N的影响响程度时可可顺序计算算如下：计划（标标准）指标标N0=A0B0C0（1）第一次替替代N2=A1B0C0（2）第二次替替代N3=A1B1C0（3）第三次替替代实际指指标N1=A1B1C1（4）据此测定定的结果：（22）（11）N2N0为A因因素变动的的影响（3）（2）NN3N2为B因因素变动的的影响（4）（3）NN1N3为C因因素变动的的影响三因素影影响合计：（NN2N0）（NN3N2）（NN1N3）N1N0【注注意】如果果将各因素素替代的顺顺序改变,则各个因因素的影响响程度也就就不同。在在考试中一一般会给出出各因素的的分析顺序序。【差差额分

12、析法法的基本公公式】A因素变变动的影响响（A11A0）B0C0B因因素变动的的影响AA1（B1B0）C0C因因素变动的的影响AA1B1（C1C0）【提提示】差额额分析法公公式的记忆忆：计算某某一个因素素的影响时时，必须把把公式中的的该因素替替换为实际际与计划（或或标准）之之差。在括括号前的因因素为实际际值，在括括号后的因因素为计划划值。【例81】某企企业20009年100月某种原原材料费用用的实际数数是46220元，而而其计划数数是40000元元。实际比比计划增加加620元元。由于原原材料费用用是由产品品产量、单单位产品材材料消耗用用量和材料料单价三个个因素的乘乘积构成的的，因此，就就可以把材

13、材料费用这这一总指标标分解为三三个因素，然然后逐个来来分析它们们对材料费费用总额的的影响程度度。表表12-11项目单位计划数实际数产品产量件100110单位产品材材料消耗量量千克87材料单价元56材料费用总总额元40004620根据表表中资料，材材料费用总总额实际数数较计划数数增加6220元，这这是分析对对象。运用用连环替代代法，可以以计算各因因素变动对对材料费用用总额的影影响程度如如下：正确确答案分析公公式：材料料费用总额额=产量单位产品品材料消耗耗量材料料单价计划指标标：100085540000（元） 第第一次替代代：110085544000（元）第二二次替代：1107538500（元）第

14、三三次替代：1107646200（元）（实实际指标）44004000400（元）产量增加的影响38504400550（元）材料节约的影响46203850770（元）价格提高的影响400550770620（元）全部因素的影响 【例882】仍仍以表1221所列列数据为例例，可采用用差额分析析法计算确确定各因素素变动对材材料费用的的影响。正确确答案分析公公式：材料料费用总额额=产量单位产品品材料消耗耗量材料料单价（1）由由于产量增增加对材料料费用的影影响为：（11101000）8854400（元元）（22）由于材材料消耗节节约对材料料费用的影影响为：1100（7-8）555550（元）（3）由于价格

15、提高对材料费用的影响为：1107（6-5）770（元） 应注意意的问题1.因因素分解的的关联性。（指标与与因素存在在因果关系系）22.因素替替代的顺序序性。替代代因素时，必必须按照各各因素的依依存关系，排排列成一定定的顺序并并依次替代代，不可随随意加以颠颠倒，否则则就会得出出不同的计计算结果。3.顺序替代代的连环性性。（每次次替代是在在上一次的的基础上进进行的）4.计计算结果的的假定性。分析时力力求使这种种假定是合合乎逻辑的的假定，是是具有实际际经济意义义的假定，这这样，计算算结果的假假定性，才才不至于妨妨碍分析的的有效性。三、财财务分析的的局限性财务分分析对于了了解企业的的财务状况况和经营成

16、成绩，评价价企业的偿偿债能力和和经营能力力，帮助制制定经济决决策，有着着显著的作作用。但由由于种种因因素的影响响，财务分分析也存在在着一定的的局限性。（一一）资料来来源的局限限性11.报表数数据的时效效性问题财务报报表中的数数据，均是是企业过去去经济活动动的结果和和总结，用用于预测未未来发展趋趋势，只有有参考价值值，并非绝绝对合理。2.报表数据据的真实性性问题在企业形形成其财务务报表之前前，信息提提供者往往往对信息使使用者所关关注的财务务状况以及及对信息的的偏好进行行仔细分析析与研究，并并尽力满足足信息使用用者对企业业财务状况况和经营成成果信息的的期望。其其结果极有有可能使信信息使用者者所看到

17、的的报表信息息与企业实实际状况相相聚甚远，从从而误导信信息使用者者的决策.3.报表数据据的可靠性性问题财务报表表虽然是按按照会计准准则编制的的，但不一一定能准确确地反映企企业的客观观实际。例例如：报表表数据未来来按照通货货膨胀进行行调整；某某些资产以以成本计价价，并不代代表其现在在真实价值值；许多支支出在记账账时存在灵灵活性，既既可以作为为当期费用用，也可以以作为资本本项目在以以后年度摊摊销；很多多资产以估估计值入账账，但未必必正确；偶偶然事件可可能歪曲本本期的损益益，不能反反映盈利的的正常水平平。44.报表数数据的可比比性问题根据会会计准则的的规定，不不同的企业业或同一个个企业的不不同时期都

18、都可以根据据情况采用用不同的会会计政策和和会计处理理方法，使使得报表上上的数据在在企业不同同时期和不不同企业之之间的对比比在很多时时候失去意意义。5.报表表数据的完完整性问题题由于于报表本身身的原因，其其提供的数数据是有限限的。对报报表使用者者来说，可可能不少需需用的信息息，在报表表或附注中中根本找不不到。（二）财财务分析方方法的局限限性对对于比较分分析法来说说，在实际际操作时，比比较的双方方必须具备备可比性才才有意义。对于于比率分析析法来说，比比率分析法法是针对单单个指标进进行分析，综综合程度较较低，在某某些情况下下无法得出出令人满意意的结论；比率指标标的计算一一般都是建建立在以历历史数据为

19、为基础的财财务报表之之上的，这这使比率指指标提供的的信息与决决策之间的的相关性大大打折扣。对于于因素分析析法来说，在在计算各因因素对综合合经济指标标的影响额额时，主观观假定各因因素的变化化顺序而且且规定每次次只有一个个因素发生生变化，这这些假定往往往与事实实不符。无论何何种分析法法均是对过过去经济事事项的反映映。随着环环境的变化化，这些比比较标准也也会发生变变化。而在在分析时，分分析者往往往只注重数数据的比较较，而忽略略经营环境境的变化，这这样得出的的分析结论论也是不全全面的。（三）财财务分析指指标的局限限性11.财务指指标体系不不严密每一个财财务指标只只能反映企企业的财务务状况或经经营状况的

20、的某一方面面，每一类类指标都过过分强调本本身所反映映的方面，导导致整个指指标体系不不严密。2.财财务指标所所反映的情情况具有相相对性在判断某某个具体财财务指标是是好还是坏坏，或根据据一系列指指标形成对对企业的综综合判断时时，必须注注意财务指指标本身所所反映情况况的相对性性。因此，在在利用财务务指标进行行分析时，必必须掌握好好对财务指指标的“信信任度”。3.财务指标标的评价标标准不统一一比如如，对流动动比率，人人们一般认认为指标值值为2比较较合理，速速动比率则则认为1比比较合适，但但许多成功功企业的流流动比率都都低于2，不不同行业的的速动比率率也有很大大差别，如如采用大量量现金销售售的企业，几几

21、乎没有应应收账款，速速动比率大大大低于11是很正常常的。相反反，一些应应收账款较较多的企业业，速动比比率可能要要大于1。因此，在在不同企业业之间用财财务指标进进行评价时时没有一个个统一标准准，不便于于不同行业业间的对比比。44.财务指指标的计算算口径不一一致比比如，对反反映企业营营运能力指指标，分母母的计算可可用年末数数，也可用用平均数，而而平均数的的计算又有有不同的方方法，这些些都会导致致计算结果果不一样，不不利于评价价比较。【例多选题】在在财务分析析中，资料料来源存在在局限性，理理由包括（）。A.报表表数据的时时效性问题题B.报表数据据的真实性性问题C.报表表数据的可可比性问题题D.报表数

22、据据的完整性性问题正确确答案AABCD 四、财财务评价财务评评价，是对对企业财务务状况和经经营成果情情况进行的的总结、考考核和评价价。注重对对财务分析析指标的综综合考核。财务务综合评价价的方法：杜邦分析析法、沃尔尔评分法和和功效系数数法。20022年财政部部等五部委委联合发布布了企业业绩效评价价操作细则则（修订）。我国企企业多数执执行或参照照执行该操操作细则。需要指出出的是，企业绩效效评价操作作细则（修修订）中中提到的绩绩效评价体体系，既包包括财务评评价指标，又又包括了非非财务指标标，避免了了单纯从财财务方面评评价绩效的的片面性。第二节上上市公司基基本财务分分析 一、上市市公司特殊殊财务分析析

23、指标（55）（一一）每股收收益11.基本每每股收益基本每每股收益的的计算公式式为：【例例8-3】某某上市公司司20088年度归属属于普通股股股东的净净利润为2250000万元。22007年年年末的股股本为80000万股股，20008年2月月8日，经经公司20007年度度股东大会会决议，以以截至20007年年年末公司总总股本为基基础，向全全体股东每每10股送送红股100股，工商商注册登记记变更完成成后总股本本变为166000万万股。20008年111月299日发行新新股60000万股。正确确答案 【提示示】（1）送送红股是将将公司以前前年度的未未分配利润润转为普通通股，转化化与否都一一直作为资资

24、本使用，因因此新增的的80000万股不需需要按照实实际增加的的月份加权权计算，可可以直接计计入分母。（22）发行新新股应按照照时间权数数进行加权权计算（加加到分母）。回购股份份也应按照照时间进行行加权计算算（从分母母中减去）。【例例单选题题】甲公司司20099年实现的的归属于普普通股股东东的净利润润为5 6600万元元。该公司司20099年1月11日发行在在外的普通通股为100 0000万股，66月30日日定向增发发1 2000万股普普通股，99月30日日自公开市市场回购2240万股股拟用于高高层管理人人员股权激激励。该公公司20009年基本本每股收益益为（）元元。AA.0.550B.0.51

25、C.00.53D.0.566正确确答案CC答答案解析发行在外外普通股加加权平均数数10 0001 20006/12224033/1210 00006600660100 5400（元）20007年基本本每股收益益5 6600/110 54400.53（元元）。 2.稀稀释每股收收益企企业存在稀稀释性潜在在普通股的的，应当计计算稀释每每股收益。潜在在普通股主主要包括：可转换公公司债券、认股权证证和股份期期权等。【提示示】稀释每每股收益，就就是在考虑虑稀释性潜潜在普通股股对每股收收益稀释作作用之后，所所计算出的的每股收益益。计计算前提：假设稀释释性潜在普普通股在发发行日就全全部转换为为普通股。（11

26、）可转换换公司债券券。对于可可转换公司司债券，计计算稀释每每股收益时时，分子的的调整项目目为可转换换公司债券券当期已确确认为费用用的利息等等的税后影影响额；分分母的调整整项目为假假定可转换换公司债券券当期期初初或发行日日转换为普普通股的股股数加权平平均数。【例88-4】某某上市公司司20088年7月11日按面值值发行年利利率3%的的可转换公公司债券，面面值100000万元元，期限55年，利息息每年末支支付一次，发发行结束11年后可以以转换股票票，转换价价格为每股股5元，即即每1000元债券可可转换为11元面值的的普通股220股。22008年年该公司归归属于普通通股股东的的净利润为为300000

27、万元，22008年年发行在外外普通股加加权平均数数为400000万股股，债券利利息不符合合资本化条条件，直接接计入当期期损益，所所得税率为为25%。假设设不考虑可可转换公司司债券在负负债成分和和权益成分分之间的分分拆，且债债券票面利利率等于实实际利率。要求求：（1）计计算20008年基本本每股收益益；（22）计算增增量股的每每股收益，判判断该公司司可转换债债券是否具具有稀释作作用；（3）如如果具有稀稀释性，计计算稀释每每股收益。正确确答案（1）基基本每股收收益=300000/400000=0.75（元元）（22）假设全全部转股，所所增加的净净利润=11000003%6/122（1-25%）=1

28、12.5（万元元）假假设全部转转股，所增增加的年加加权平均普普通股股数数=100000/11002206/12=11000（万万股）增量股的的每股收益益=1122.5/11000=0.11125（元元）由由于增量股股的每股收收益小于原原每股收益益，可转换换债券具有有稀释作用用。（33）稀释每每股收益=（300000+1112.55）/（4400000+10000）=00.73（元元） （2）认认股权证和和股份期权权。认股权权证、股份份期权等的的行权价格格低于当期期普通股平平均市场价价格时，应应当考虑其其稀释性。计算算稀释每股股收益时，作作为分子的的净利润金金额一般不不变；分母母的调整项项目为增

29、加加的普通股股股数，同同时还应考考虑时间权权数。增加的普普通股股数数拟行权权时转换的的普通股股股数行权权价格拟拟行权时转转换的普通通股股数当期普通通股平均市市场价格【例计算题】某某公司20009年度度归属于普普通股股东东的净利润润为2000万元，发发行在外普普通股加权权平均数为为500万万股，该普普通股平均均市场价格格为4元。年初，该该公司对外外发行1000万份认认股权证，行行权日为该该年年末，每每份认股权权证可以在在行权日以以3.5元元的价格认认购本公司司1股新发发的股份。要求求：（1）计计算该公司司20099年基本每每股收益；（22）计算该该公司20009年稀稀释每股收收益。正确确答案基本

30、每每股收益2005000.4（元元）增增加的普通通股股数1001003.54122.5（万万股）稀释的每每股收益200（500012.5）00.39（元元） 【总结结】考虑可可转换公司司债券计算算稀释性每每股收益时时，需要调调整基本每每股收益计计算公式的的分子（即即不支付债债券利息增增加的净利利润）和分分母（假定定债券转换换增加的普普通股的加加权平均数数）。考虑认股股权证和股股份期权计计算稀释性性每股收益益时，通常常不调整分分子净利润润，只需要要调整分母母（假定行行权增加的的普通股加加权平均数数）。【例多多选题】（22007年年考题）企企业计算稀稀释每股收收益时，应应当考虑的的稀释性潜潜在的普

31、通通股包括（）。A.股票票期权B.认股股权证C.可转转换公司债债券DD.不可转转换公司债债券正确确答案AABC答案解解析稀释释性潜在普普通股，是是指假设当当前转换为为普通股会会减少每股股收益的潜潜在普通股股，主要包包括可转换换公司债券券、认股权权证和股份份期权等。 【例单选题】在在计算稀释释每股收益益时，一般般需要同时时调整基本本每股收益益的分子和和分母的是是（）。A.股份期权权B.认股权证证C.可转换公公司债券D.一一般公司债债券正确确答案CC 3.每每股收益的的分析此指标越越大，盈利利能力越好好，股利分分配来源越越充足，资资产增值能能力越强。【注注意】在分分析每股收收益指标时时，应注意意：

32、回回购库存股股每股股收益增加加派发发股票股利利或配售股股票每每股收益降降低在在分析上市市公司公布布的信息时时，投资者者应注意区区分公布的的每股收益益是按原始始股股数还还是按完全全稀释后的的股份计算算规则计算算的，以免免受到误导导。（二二）每股股股利11.指标计计算每每股股利是是企业股利利总额与企企业流通股股数的比值值。其计算算公式如下下：【例例8-5】某某上市公司司20088年发放普普通股股利利36000万元，年年末发行在在外的普通通股股数为为120000万股。正确确答案每每股股利=36000/120000=00.3（元元） 【注意意】计算每每股股利的的分母是“年末发行行在外的普普通股股数数”

33、。不是是加权平均均数。2.指标标分析每股股利利反映的是是上市公司司每一普通通股获取股股利的大小小。每股股股利越大，则则企业股本本获利能力力就越强；每股股利利越小，则则企业股本本获利能力力就越弱。影响响因素：获获利能力、股利发放放政策3.每股股股利与每每股收益的的关系反映每股股股利和每每股收益之之间关系的的一个重要要指标是股股利发放率率，即每股股股利分配配额与当期期的每股收收益之比。借助于该该指标，投投资者可以以了解一家家上市公司司的股利发发放政策。（三三）市盈率率1.指标计算算市盈盈率是股票票每股市价价与每股收收益的比率率，其计算算公式如下下：【问问题】是按按照基本每每股收益计计算，还是是按照

34、稀释释每股收益益计算？2.指指标分析一方面面，市盈率率越高，意意味着企业业未来成长长的潜力越越大，也即即投资者对对该股票的的评价越高高，反之，投投资者对该该股票评价价越低。另另一方面，市市盈率越高高，说明投投资于该股股票的风险险越大，市市盈率越低低，说明投投资于该股股票的风险险越小。3.影影响因素第一，上上市公司盈盈利能力的的成长性。如果上市市公司预期期盈利能力力不断提高高，说明公公司具有较较好的成长长性，虽然然目前市盈盈率较高，也也值得投资资者进行投投资。第二，投投资者所获获报酬率的的稳定性。如果上市市公司经营营效益良好好且相对稳稳定，则投投资者获取取的收益也也较高且稳稳定，投资资者就愿意意

35、持有该企企业的股票票，则该企企业的股票票市盈率会会由于众多多投资者的的看好而相相应提高。第三三，市盈率率也受到利利率水平变变动的影响响。当市场场利率水平平变化时，市市盈率也应应作相应的的调整。在在股票市场场的实务操操作中，利利率与市盈盈率之间的的关系常用用如下公式式表示：【例例单选题题】下列关关于市盈率率指标的说说法，正确确的是（）。A.一般般情况下，市市盈率越高高，说明企企业未来的的成长潜力力越大B.甲公公司市盈率率高于乙公公司，说明明投资甲公公司不具投投资价值C.当当市场利率率提高时，市市场平均市市盈率会随随之提高D.每每股收益越越高，市盈盈率越低正确确答案AA （四）每每股净资产产1.指

36、标计算算每股股净资产，又又称每股账账面价值，是是指企业净净资产与发发行在外的的普通股股股数之间的的比率。用用公式表示示为：2.指标分析析该项项指标显示示了发行在在外的每一一普通股股股份所能分分配的企业业账面净资资产的价值值。 利用该指指标进行横横向和纵向向对比，可可以衡量上上市公司股股票的投资资价值。如如在企业性性质相同、股票市价价相近的条条件下，某某一企业股股票的每股股净资产越越高，则企企业发展潜潜力与其股股票的投资资价值越大大，投资者者所承担的的投资风险险越小。（五）市市净率1.指标标计算市净率是是每股市价价与每股净净资产的比比率。计算算公式如下下：22.指标分分析一一般来说，市市净率较低

37、低的股票，投投资价值较较高，反之之，则投资资价值较低低。【例例单选题题】已知某某公司20009年的的每股收益益为1元，每每股净资产产为2元。如果目前前的市盈率率为20倍倍，则该公公司市净率率为（）倍倍。AA.20B.110CC.15D.330正确确答案BB答答案解析每股市价价=市盈率率每股收收益=2001=220元，市市净率=220/2=10倍。 二二、管理层层讨论与分分析（一一）含义管理层层讨论与分分析是上市市公司定期期报告中管管理层对于于本企业过过去经营状状况的评价价分析以及及对企业和和未来发展展趋势的前前瞻性判断断，是对企企业财务报报表中所描描述的财务务状况和经经营成果的的解释，是是对经

38、营中中固有风险险和不确定定性的揭示示，同时也也是对企业业未来发展展前景的预预期。【提示】（1）管理层讨论与分析是上市公司定期报告的重要组成部分。其信息披露在上市公司中期报告中在“管理层讨论与分析”部分出现；在年报中则在“董事会报告”部分中出现。（2）管理层讨论与分析信息大多涉及“内部性”较强的定性型软信息，无法对其进行详细的强制规定和有效监控，因此，西方国家的披露原则是强制与自愿相结合，企业可以自主决定如何披露这类信息。我国也基本实行这种原则。【例判断题】管理层分析与讨论是上市公司定期报告的重要组成部分，其披露原则为强制与自愿相结合。正确确答案 （二）主主要内容上市公公司“管理理层讨论与与分析

39、”主主要包括两两部分：报报告期间经经营业绩变变动的解释释与前瞻性性信息。1.报报告期间经经营业绩变变动的解释释（11）分析企企业主营业业务及其经经营状况。（22）概述企企业报告期期内总体经经营情况，列列示企业主主营业务收收入、主营营业务利润润、净利润润的同比变变动情况，说说明引起变变动的主要要影响因素素。（33）说明报报告期企业业资产构成成、企业营营业费用、管理费用用、财务费费用、所得得税等财务务数据同比比发生重大大变动的情情况及产生生变化的主主要影响因因素。（4）结结合企业现现金流量表表相关数据据，说明企企业经营活活动、投资资活动和筹筹资活动产产生的现金金流量的构构成情况，若若相关数据据发生

40、重大大变动，应应当分析其其主要影响响因素。（5）企企业可以根根据实际情情况对企业业设备利用用情况、订订单的获取取情况、产产品的销售售或积压情情况、主要要技术人员员变动情况况等与企业业经营相关关的重要信信息进行讨讨论与分析析。（66）企业主主要控股企企业及参股股企业的经经营情况及及业绩分析析。 2.企业业未来发展展的前瞻性性信息 （1）企企业应当结结合回顾的的情况，分分析所处行行业的发展展趋势及企企业面临的的市场竞争争格局。产产生重大影影响的，应应给予管理理层基本判判断的说明明。 （2）企企业应当同同投资者提提示管理层层所关注的的未来企业业发展机遇遇和挑战，披披露企业发发展战略，以以及拟开展展的

41、新业务务、拟投资资的新项目目等。 （3）企企业应当披披露为实现现未来发展展战略所需需的资金需需求及使用用计划，以以及资金来来源情况，说说明维持企企业当前业业务并完成成在建投资资项目的资资金需求，未未来重大的的资本支出出计划等，包包括未来已已知的资本本支出承诺诺、合同安安排、时间间安排等。同时，对对企业资金金来源的安安排、资金金成本及使使用情况进进行说明。企业应当当区分债务务融资、表表外融资、股权融资资、衍生产产品融资等等项目对企企业未来资资金来源进进行披露。（44）所有风风险因素（包包括宏观政政策风险、市场或业业务经营风风险、财务务风险、技技术风险等等），企业业应当针对对自身特点点进行风险险揭

42、示，披披露的内容容应当充分分、准确、具体。同同时企业可可以根据实实际情况，介介绍己（或或拟）采取取的对策和和措施，对对策和措施施应当内容容具体，具具备可操作作性。第三节企企业综合绩绩效分析与与评价 综综合分析的的意义在于于能够全面面、正确地地评价企业业的财务状状况和经营营成果，因因为局部不不能代替整整体，某项项指标的好好坏不能说说明整个企企业经济效效益的高低低。除此之之外，综合合分析的结结果在进行行企业不同同时期比较较分析和不不同企业之之间比较分分析时消除除了时间上上和空间上上的差异，使使之更具有有可比性，有有利于总结结经验、吸吸取教训、发现差距距、赶超先先进。进而而，从整体体上、本质质上反映

43、和和把握企业业生产经营营的财务状状况和经营营成果。一、企企业综合绩绩效分析的的方法企业综合合分析方法法有很多，传传统方法主主要有杜邦邦分析法和和沃尔评分分法等。（一）杜杜邦分析法法杜邦邦分析法，又又称杜邦财财务分析体体系，简称称杜邦体系系，是利用用各主要财财务比率指指标间的内内在联系，对对企业财务务状况及经经济效益进进行综合系系统分析评评价的方法法。该该体系是以以净资产收收益率为起起点，以总总资产净利利率和权益益乘数为核核心，重点点揭示企业业获利能力力及权益乘乘数对净资资产收益率率的影响，以以及各相关关指标间的的相互影响响作用关系系。因其最最初由美国国杜邦企业业成功应用用，故得名名。杜邦分分析

44、法将净净资产收益益率（权益益净利率）分分解如下：净资资产收益率率=总资产产净利率权益乘数数 【指指标提示】净资产收益率=净利润/平均净资产（所有者权益）总资产净利率=净利润/平均总资产权益乘数=资产/权益（在杜邦分析中一般分子分母均应用平均数） =1/（1-资产负债率）（资产负债率也根据平均数计算）【提示】权益乘数与资产负债率成同方向变化，并且二者是可以相互推算的。销售净利率=净利润/销售收入总资产周转率=销售收入/平均总资产【例84】某企业有关财务数据如表82所示。分析该企业净资产收益率变化的原因。 表82 基本本财务数据据 单位：万元年度净利润销售收入平均资产总总额平均负债总总额全部成本制

45、造成本销售费用管理费用财务费用200710 2884.044411 2224.001306 2222.994205 6677.007403 9967.443373 5534.55310 2003.05518 6667.7771 5622.08200812 6553.922757 6613.881330 5580.221215 6659.554736 7747.224684 2261.99121 7440.96625 7118.2005 0266.17表83 财务务比率年度20072008净资产收益益率10.233%11.011%权益乘数3.052.88资产负债率率67.2%65.2%资产净利率

46、率3.36%3.83%销售净利率率2.5%1.67%总资产周转转率（次）1.342.29【提示示】该表格格中的数据据时根据表表8-2的的数据计算算得来的。该计算过过程要求掌掌握。 1.对对净资产收收益率的分分析该该企业的净净资产收益益率在20007年至至20088年间出现现了一定程程度的好转转，从20007年的的10.223%增加加至20008年的111.011%。净资产收收益率 = 权益乘乘数 总资产净净利率20077年 100.23% = 33.05 3.36% 20008年 11.001% = 2.888 3.833%通通过分解可可以明显地地看出， 该企业权权益净利率率的变动在在于资本结

47、结构（权益益乘数）变变动和资产产利用效果果（资产净净利率）变变动两方面面共同作用用的结果。而该企业业的资产净净利率太低低，显示出出很差的资资产利用效效果。2.对总总资产净利利率的分析析总资资产净利率率=销售净净利率总总资产周转转率22007年年 3.336% = 2.55% 1.34420008年 3.833% = 1.677% 2.299通过过分解可以以看出20008该企企业的总资资产周转率率有所提高高，说明资资产的利用用得到了比比较好的控控制，显示示出比前一一年较好的的效果，表表明该企业业利用其总总资产产生生销售收入入的效率在在增加。总总资产周转转率提高的的同时销售售净利率的的减少阻碍碍了

48、资产净净利率的增增加。3.对销销售净利率率的分析销售净净利率= 净利润销售收入入20007年 2.5% =100 2844.04411 224.0120088年 1.67% =12 653.927757 6613.881该该企业20008年大大幅度提高高了销售收收入，但是是净利润的的提高幅度度却很小，分分析其原因因是成本费费用增多，从从表1可知知：全部成成本从20007年4403 9967.44 3万元元增加到22008年年736 747.24万元元，与销售售收入的增增加幅度大大致相当。4.对全部成成本的分析析全部部成本=制制造成本+销售费用用+管理费费用+财务务费用20077年 4003 9

49、667.433=3733 5344.53+10 2203.005 +118 6667.777+1 5562.00822008年年 7366 7477.24=684 261.91+221 7440.9662+255 7188.20+5 0226.177本例例中，导致致该企业权权益利润率率小的主原原因是全部部成本过大大。也正是是因为全部部成本的大大幅度提高高导致了净净利润提高高幅度不大大，而销售售收入大幅幅度增加，就就引起了销销售净利率率的减少，显显示出该企企业销售盈盈利能力的的降低。【结论论】总资产产净利率的的提高当归归功于总资资产周转率率的提高，销销售净利率率的减少却却起到了阻阻碍的作用用。

50、5.对权权益乘数的的分析权益乘数数=资产总总额权益益总额20077年 3.05=3306 2222.994（3306 2222.9942005 6777.077）22008年年 2.888=3330 5880.211（3330 5880.2112155 6599.54）该企业下降的权益乘数，说明企业的资本结构在2007至2008年发生了变动。2008年的权益乘数较2007年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。该企业的权益乘数一直处于25之间，也即负债率在50%80%之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把

51、握企业所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。【延伸伸思考】如如果权益乘乘数为2，则则资产负债债率为多少少？【答答案】500%【延延伸思考】如如果权益乘乘数为5，则则资产负债债率为多少少？【答答案】4/5=800%66.结论对于该该企业，最最为重要的的就是要努努力减少各各项成本，在在控制成本本上下工夫夫。同时要要保持自己己高的总资资产周转率率。这样，可可以使销售售利润率得得到提高，进进而使资产产净利率有有大的提高高。【例例单选题题】（20009年）某某企业20007年和和20088年的销售售净利率分分别为7%和8%，资资产周转率率分别为22和1.55，两年的的资产负债债率相同，与与2

52、0077年相比，22008年年的净资产产收益率变变动趋势为为（）。A.上升BB.下降C.不不变D.无法确定定正确确答案BB答答案解析净资产收收益率销销售净利率率资产周周转率权权益乘数，因因为资产负负债率不变变，所以权权益乘数不不变，假设设权益乘数数为A，则则20077年的净资资产收益率率7%2A14%A，20008年的的净资产收收益率88%1.5A12%A，所以以，与20007年相相比，20008年的的净资产收收益率下降降了。 【例综合题】东东方公司有有关资料如如下：资料11：今年年年初股东东权益总额额为12000万元，年年末股东权权益总额为为16800万元。今今年年初、年末的权权益乘数分分别

53、是2.5和2.2；资料22：本年年利润总额额400万万元，今年年的所得税税费用为1100万元元，普通股股现金股利利总额为884万元，普普通股的加加权平均数数为2000万股，所所有的普通通股均发行行在外；资料料3：年年末普通股股股数为2210万股股，按照年年末每股市市价计算的的市盈率为为10（按按基本每股股收益率计计算）；资料料4：公公司于去年年发行了面面值总额为为100万万元的可转转换公司债债券（期限限为五年），发发行总额为为120万万元，每张张债券面值值为10000元，转转换比率为为80（今今年没有转转股），债债券利率为为4%，所所得税税率率为25%。资料5：今年的的总资产周周转率为11.5

54、次，去去年的销售售净利率为为4%，总总资产周转转率为1.2次，权权益乘数（按按平均数计计算）为22.5。要求：（11）计算年年初、年末末的资产总总额和负债债总额；正确确答案年年初权益乘乘数年初初资产总额额/年初股股东权益总总额即即，2.55年初资资产总额/12000所以以，年初资资产总额30000（万元）年初负债总额300012001800（万元）因为，年末权益乘数年末资产总额/年末股东权益总额即，2.2年末资产总额/1680所以，年末资产总额3696（万元）年末负债总额369616802016（万元） （2）计计算年末的的普通股每每股净资产产；正确确答案年年末的普通通股每股净净资产11680

55、/2108（元元） （3）计计算今年的的基本每股股收益和每每股股利；正确确答案净净利润利利润总额所得税400010003000（万元元）基基本每股收收益3000/20001.5（元）每股股利普通股现金股利总额/年末普通股股数84/2100.4（元） （4）计计算年末普普通股每股股市价和市市净率；正确确答案普普通股每股股市价1101.5155（元）年末市市净率=115/8=1.888（倍） （5）计计算可转换换债券的年年利息、可可转换债券券可以转换换的普通股股股数；正确确答案可可转换债券券的年利息息10004%4（万元元）可可转换债券券可以转换换的普通股股股数 100/（10000/800）8（

56、万万股） （6）计计算今年的的稀释每股股收益；正确确答案调调整后的归归属于普通通股股东的的当期净利利润3004（1125%）3003（万元元）调调整后的发发行在外的的普通股加加权平均数数2200882088（万股）稀释每股收益303/2081.46（元） （7）计计算今年的的权益乘数数（按平均均数计算）；正确确答案平平均股东权权益（1200016680）/214440（万万元）平均资产产总额（3300036966）/233488（万元）权益乘数3348/14402.33 （8）利利用连环替替代法分别别分析销售售净利率、总资产周周转率和权权益乘数的的变动对净净资产收益益率的影响响。正确确答案今今

57、年的销售售收入333481.550222（万元）今年的销售净利率300/5022100%5.97%今年的净资产收益率5.97%1.52.3320.87%去年的净资产收益率4%1.22.512%（1）利用连环替代法分析：第一次替代：5.97%1.22.517.91%（2）第二次替代：5.97%1.52.522.39%（3）第三次替代：5.97%1.52.3320.87%（4）销售净利率变动对净资产收益率的影响17.91%12%5.91%总资产周转率变动对净资产收益率的影响22.39%17.91%4.48%权益乘数变动对净资产收益率的影响20.87%22.39%1.52% （二）沃沃尔评分法法企业

58、业财务综合合分析的先先驱者之一一是亚历山山大沃尔尔。他在220世纪初初出版的信用晴雨雨表研究和财务务报表比率率分析中中提出了信信用能力指指数的概念念，他把若若干个财务务比率用线线性关系结结合起来，以以此来评价价企业的信信用水平，被被称为沃尔尔评分法。他选择了了七种财务务比率，分分别给定了了其在总评评价中所占占的比重，总总和为1000分。然然后，确定定标准比率率，并与实实际比率相相比较，评评出每项指指标的得分分，求出总总评分。【例8810】某某企业是一一家中型电电力企业，22008年年的财务状状况评分的的结果见表表84所所示。表844 沃尔综综合评分表表财务比比率比重标准比率实际比率相对比率 综

59、合指数1234=3225=144流动比率252.001.660.8320.755净资产/负负债251.502.391.5939.755资产/固定定资产152.501.840.736611.044销售成本/存货1089.941.243312.433销售额/应应收账款1068.611.435514.355销售额/固固定资产1040.550.137751.38销售额/净净资产530.400.13330.67合 计100100.337从表884可知知，该企业业的综合指指数为1000.377，总体财财务状况是是不错的，综综合评分达达到标准的的要求。【存在在的问题】1.未能证明为什么要选择这七个指标，而不

60、是更多些或更少些，或者选择别的财务比率；2.未能证明每个指标所占比重的合理性；3.当某一个指标严重异常时，会对综合指数产生不合逻辑的重大影响。这个缺陷是由相对比率与比重相“乘”而引起的。财务比率提高一倍，其综合指数增加100%；而财务比率缩小一倍，其综合指数只减少50%。 【现代沃尔评分法】 现代社会与沃尔的时代相比，已有很大变化。一般认为企业财务评价的内容首先是盈利能力，其次是偿债能力，再次是成长能力，它们之间大致可按5：3：2的比重来分配。盈利能力的主要指标是总资产报酬率、销售净利率和净资产收益率，这三个指标可按2：2：1的比重来安排。偿债能力有四个常用指标。成长能力有三个常用指标（都是本