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1、第一章 绪 论学习目标1了解财务管理发展各阶段的主要特点，深刻理解环境因素对财务管理发展的影响；2重点掌握资本及其特点、资本的构成及其对应物以及资本的所有权结构；3重点掌握财务管理的内容、功能和目标；深入理解所有权结构的有效性是资本优化配置和有效利用的前提，深入理解经营者与所有者之间、所有者与债权人之间、企业与社会之间存在利益冲突及其协调途径。4掌握财务管理的基本工具；5了解公司法人治理结构是公司制的核心，明确股东会、董事会、监事会和经理层的职责，明确公司治理结构中的财务角色。6了解财务管理与经济学、企业管理、会计的关系，明确财务管理的学科边界。第一节 财务透视：从历史到现实一、以筹资为重心的

2、管理阶段股份公司的发展不仅引起了资本需求量的扩大，而且也使筹资的渠道和方式发生了重大变化，企业的筹资活动得到了进一步强化，如何筹集资本扩大生产经营，成为大多数企业关注的焦点。 二、以内部控制为重心的管理阶段政府监管的加强客观上要求企业把财务管理的重心转向内部控制。同时，对企业而言，如何尽快走出经济危机的困境，内部控制也显得十分必要。在这种背景下，财务管理逐渐转向了以内部控制为重心的管理阶段。 三、以投资为重心的管理阶段第二次世界大战以后，企业规模越来越大，生产经营日趋复杂，市场竞争更加剧烈。企业管理当局为了在竞争中维持生存和发展，投资决策在企业财务管理中逐渐取得主导地位，而与资本筹集有关的问题

3、则渐退居到第二位。四、以资本运作为重心的综合管理阶段20世纪80年代以后，随着市场经济特别是资本市场的不断发展，财务管理开始朝着综合性管理的方向发展。 透视财务管理的发展过程，我们可以看到，财务管理经历了由低级到高级、由简单到复杂、由不完善到完善的发展过程。财务管理是一个动态的和发展的概念，在财务管理发展的过程中，环境因素起着十分重要的作用。 第二节 财务基本要素：资本一、资本及其特征（一）资本的含义所谓资本，是指能够在运动中不断增值的价值，这种价值表现为企业为进行生产经营活动所垫支的货币。 （二）资本的特征1.稀缺性2.增值性3.控制性二、资本的构成（一）债务资本债务资本是企业从债权人那里取

4、得的资本，反映了企业与债权人之间的债权债务关系。 （二）权益资本权益资本是企业从所有者那里取得的资本，反映了企业与企业所有者之间的投资与受资关系。 三、资本的对应物企业对其取得的资本加以运用，形成了企业拥有或控制的各式各样的资产，如流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、递延资产以及其他资产。这些资产构成了资本的对应物。四、资本的所有权结构 （一）资本所有权企业资本的所有权包括债权和产权。（二）资产所有权现代企业是一个法人，企业是资产的所有者，也是独立的债务人，它以全部资产对企业债务负责。 企业所有资产，所有者所有企业。第三节 财务管理:对资本的运作财务管理是以资本收益最大为目标，对企业资本进

5、行配置和利用的一种资本运作活动。一、资本运作活动资本运动反映了企业再生产过程的价值方面，构成了企业经济活动的一个独立方面。企业资本运动是通过一系列资本运作活动来实现的。 企业财务运作活动是指筹资活动、投资活动和资本收益活动。财务管理就是关于资本取得、资本运用和资本收益分配的运作活动。（一）资本取得是指企业为了满足投资和用资的需要，筹措和集中所需资本的过程。资本取得是企业存在和发展的基本条件，是资本运作活动的起点，也是资本运用的前提。 （二）资本运用企业资本运用是企业资本运动的中心环节 1资本投资企业资本投资是指企业以盈利为目的的资本性支出 ，即企业预先投入一定数额的资本，以便获得预期经济收益的

6、财务行为。按投资对象，资本投资可分为项目投资和金融投资。2资本营运企业生产经营而引起的财务活动构成了企业的资本营运活动。（三）资本收益分配资本收益的分配是企业资本运动一次过程的终点，又是下一次资本运动的起点 。 二、资本配置与资本利用财务管理的两大功能：资本配置和资本利用。（一）资本配置资本配置是指将企业资本在不同来源之间进行组合，在不同用途之间进行分配。企业资本配置涉及到财务活动的全过程。（二）资本利用资本运作的效率不仅来自资本的优化配置，也来自于资本的有效利用。当企业资本配置完成之后，资本的利用情况是决定资本效率的重要因素。资本利用是财务管理的一项重要功能。（三）所有权结构的有效性从代理理

7、论的观点看，所有权结构有效意味着：所有者和经营者之间应当建立一种以产权为纽带的委托代理关系。 （四）资本配置和利用中的预期倾向预期倾向的存在客观表明，财务管理应建立在有限理性的假设之上。三、资本收益最大化（一）追求资本收益最大化所谓资本收益最大是指利润总额与全部资本之比最大，它反映了资本投入与产出之间的对比关系。（二）不同利益主体的利益冲突与协调1经营者与所有者的利益冲突2所有者与债权人的利益冲突3企业与社会的利益冲突与协调第四节 管理工具：计划、控制与分析为了实现资本收益最大化目标，充分发挥资本配置和资本利用的功能，财务管理需要借助于一系列管理工具。按照财务管理的过程，财务管理工具包括财务计

8、划、财务控制和财务分析。其中，财务计划以财务预测和财务决策为基础。 一、财务预测财务预测的内容涉及企业资本运作活动的全过程。（一）财务预测的一般程序1明确预测目标2收集整理资料3建立预测模型4论证预测结果（二）财务预测的方法包括定性预测和定量预测两大类。二、财务决策财务决策是在财务预测基础上进行的，它又是财务计划的前提。（一）财务决策的内容一般包括筹资决策、投资决策、股利决策和其他决策。（二）财务决策的基本程序 1确定决策目标2提出实施方案3评价选择方案（三）财务决策的方法 财务决策的技术方法有确定性决策方法、不确定性决策方法和风险决策方法三类。 三、财务计划财务计划是落实企业经营目标和保证措

9、施的重要工具。（一）财务计划的内容主要包括筹资计划、固定资产增减和折旧计划、流动资产及其周转计划、成本费用计划、利润和分配计划、对外投资计划等等。 （二）财务计划的一般程序1制定计划指标2提出保证措施3具体编制计划（三）编制财务计划的方法平衡法、余额法、限额法等，其中平衡法有时期平衡法和时点平衡法。在企业实践中，财务计划常常以财务预算的形式表现出来。 四、财务控制财务计划的执行要依靠财务控制。（一）财务控制的分类1按控制的时间分为事前控制、事中控制和事后控制。 2按控制的依据分为预算控制和制度控制。3按控制的对象分收支控制和现金控制。 （二）财务控制的一般程序1确定控制目标 2建立控制系统 3

10、信息传递与反馈 4纠正实际偏差 五、财务分析（一） 财务分析的目的财务分析的主体不同，分析的目的也不同。债权人主要关心企业的资产负债水平和偿债能力。投资者主要关心企业的盈利能力和资本保值增值能力。企业管理者要关注企业经营活动和财务活动的一切方面。国家和社会主要关注企业的贡献水平。 （二）财务分析的内容1分析偿债能力 2分析营运能力 3分析盈利能力 4分析综合财务能力 （三）常用的财务分析方法对比分析法、因素分析法、趋势分析法和比率分析法。 （四）财务分析的依据财务分析依据的资料主要是企业编制的财务报告。 第五节 公司治理与财务经理的职责一、公司组织结构公司制是现代企业最基本的组织形式。公司法人

11、治理结构是公司制的核心。公司法人治理结构是由具有不同职能的组织机构组成的。 （一）股东会公司股东会由全体股东组成，是公司的权力机构，决定企业重大经营决策。（二）董事会董事会维护出资人权益，贯彻股东意图，对股东会负责。 （三）监事会监事会对企业财务和董事、经营者行为进行监督。 （四）公司经理公司经理由董事会决定聘任或者解聘，直接对董事会负责，执行董事会决策，负责公司日常经营业务和管理。 二、财务管理组织机构及财务经理、会计经理 的职责（一）财务管理组织机构财务管理组织机构的设置应考虑企业规模、行业特点、业务类型等因素，财务管理机构内部的分工要明确，职权要到位，责任要清楚，要有利于提高财务管理效率

12、。 （二）财务经理的职责1组织财务活动 （1）筹集资本 （2）资本运用 （3）股利分配 （4）银行和保管 （5）信用和收款 （6）保险 2处财务管理务关系 （1）企业与投资者、受资者之间的财务关系 （2）企业与债权人、债务人、往来客户之间的财务关系 （3）企业与税务机关之间的财务关系 （4）企业内部各单位之间的财务关系 （5）企业与职工之间的财务关系 （三）会计经理的职责1编制外部报告 2内部报告 3计划和控制 4经济评价 5保护资产 6税务管理 第六节 财务管理与相关领域一、财务管理与经济学首先，财务管理是以微观经济单位的企业为主体，以资本的稀缺性为前提，研究资本在企业中的优化配置和有效利用

13、问题，以便实现企业资本收益的最大化。其次，财务管理建立在一些重要的经济学理论的基础上。最后，财务管理研究采用了经济学研究中的实证研究方法，实证研究在财务研究中占有越来越重要的地位。 二、财务管理与企业管理财务管理作为一种管理活动，是企业管理的重要组成部分。，财务管理不仅是企业管理中的一个独立方面，而且也是一项综合性的管理工作。 三、财务管理与会计（一）会计是一个经济信息系统，财务管理是一种资本运作活动 （二）会计是体现的是一种规范，财务管理更多的是一种理念、一种思想（三）会计为财务管理提供信息，并参与财务管理思考问题:1结合财务管理的历史演进过程，分析说明环境因素对财务管理发展的影响。2试述资

14、本的所有权结构。3你是否同意“财务管理具有资本配置和资本利用两大功能”的说法，怎样理解所有权结构的有效性是资本优化配置和有效利用的前提？4你是否同意“财务管理追求资本收益最大化目标”的说法？为什么经营者与所有者之间、所有者和债权人之间、企业与社会之间存在利益冲突，财务上如何协调。5为什么说公司法人治理结构是公司制的核心，股东会、董事会、监事会和经理层的各自的职责是什么？第二章 财务管理的环境与政策学习目标1掌握经济环境、法律环境和技术环境对财务管理的影响，重点掌握金融市场及其对财务管理的影响；2着重掌握财务政策的类型，影响财务政策的制定和选择的因素，一般了解财务政策的更新与替代。第一节 经济环

15、境企业财务活动是企业经济活动的组成部分，经济环境是影响财务管理的主要因素。经济环境一般包括经济体制、经济周期、经济政策、通货膨胀和市场情况等等。一、经济体制经济体制是指制定并执行经济决策的各种机制的总和。 二、经济周期市场经济下，经济的发展有其内在规律，无论人们采用什么样的调控手段，经济不可避免地会出现或强或弱的波动，并呈现出一种由繁荣、衰退、萧条、复苏再到繁荣的周期性特征。经济的周期性波动对财务管理有着非常重要的影响。 三、经济政策经济政策是国家进行宏观经济调控的重要手段。国家的产业政策、金融政策、财税政策对企业的筹资、投资和收益分配活动都会产生重要影响。 四、通货膨胀通货膨胀犹如一个影子，

16、始终伴随着现代经济的发展，也是困扰企业管理人士的一个重要因素。通货膨胀不仅对消费者不利，对企业的财务活动的影响更为严重。 五、市场竞争企业依赖市场而存在和发展，市场环境影响企业财务活动。企业所处的市场环境通常包括以下四种：完全垄断市场、完全竞争市场、不完全竞争市场和寡头垄断市场。不同的市场环境对财务管理有不同影响。 第二节 金融市场金融市场是企业财务管理的直接环境。它不仅为企业筹资和投资提供场所，而且促进资本的合理流动和优化配置。一、金融市场及其构成要素（一）参与者（二）金融工具（三）组织与管理方式（四）内在机制二、金融市场的种类（一）以期限为标准，金融市场分为短期资本市场和长期资本市场 （二

17、）以功能为标准，金融市场分为发行市场和流通市场 （三）以融资对象为标准，金融市场分为资本市场、外汇市场和黄金市场 （四）以地理范围为标准，金融市场还可以分为地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场 三、短期资本市场（一）拆借市场（二）票据市场（三）大额定额存单市场 （四）短期债券市场四、长期资本市场（一）长期资本市场上的交易活动1发行市场 2流通市场 （二）长期资本市场上的交易组织形式1证券交易所2柜台交易（三）长期资本市场上的交易方式1现货交易2期货交易3期权交易4信用交易五、金融市场对财务管理的影响（一）提供企业筹资和投资的场所（二）促进企业资本灵活转换（三）引导资本的流向和流量 （

18、四）提供财务管理所需要的信息 第三节 法律环境法律规定了企业经营活动活动的空间，也为企业在相应空间内自主经营提供了法律保护。影响企业财务活动的法规主要有公司法、税法、证券法、经济合同法、财务法规等等。企业应当依法规范财务活动，维护各方面的经济权益。 一、企业组织法规企业是市场经济的主体，不同组织形式的企业所适用的法律是不同的。 （一）独资企业（二）合伙制企业（三）公司制企业二、税收法规（一）影响企业融资决策 （二）影响企业投资决策 （三）影响企业现金流量 （四）影响企业利润与分配 三、财务法规（一）企业财务通则 企业财务通则是企业财务活动必须遵循的基本原则和规范，企业根据财务通则和本企业的实际

19、情况自主决定内部财务管理制度。在财务法规制度体系中，企业财务通则起着主导作用。（二）企业内部财务制度企业内部财务制度是企业管理当局根据企业财务通则制定的，用来规范企业内部财务行为、处理企业内部财务关系的具体规则。在财务法规制度体系中，企业内部财务制度起着基础作用。第四节 技术环境一、以网络为基础的财务网络财务是基于IT技术，以财务管理为核心、融业务管理与财务管理于一体，实现各种远程操作、事中动态核算、在线财务管理，并能处理电子单据、进行电子货币结算的一种财务管理模式。 二、网络技术对财务管理的影响（一）远程处理和集中管理（二）从静态管理走向动态管理（三）财务与业务协同管理（四）财务信息介质发生

20、重大改变（五）移动办公和在线办公（六）网上理财三、网络财务的安全性在制度上，从软件开发到硬件管理，从组织机构设置到人员管理，从系统操作到文档资料管理，从系统环境控制到计算机病毒的预防与消除等各个方面，要建立科学的网络财务内部控制制度，保证网络财务系统的安全运行。在技术上，要对整个网络财务系统的各个层次采取周密的安全防范措施。第五节 财务政策一、财务政策的类型一般地，财务政策是指政策主体制定的用来规范、引导、激励和约束财务行为的一套指南和规则 。（一）以国家为主体的财务政策（二）以企业为主体的财务政策二、财务政策的选择财务政策的选择受多种环境因素的约束，企业应当根据环境因素的变化，适时选择和调整

21、财务政策。在影响财务政策选择的众多因素中，应特别关注经济波动周期、企业发展阶段、企业增长方式、企业财务战略以及心理和预期等因素。 三、财务政策的更新替代财务政策的更新替代是政策选择过程中的一种普遍现象。 思考问题1企业财务管理为什么要充分考虑环境因素？2企业财务人员如何应对通货膨胀？3什么是金融市场，金融市场的构成要素有哪些？4金融市场与企业财务管理是怎样互动影响的？5企业制定和选择财务政策要考虑哪些因素？第三章 价值、收益与风险学习目标1深入理解时间价值的概念和形成原因，重点掌握时间价值的计算方法，包括单利、复利和各种年金的计算方法，深入理解时间价值在财务管理中的重要意义；2深入理解风险的概

22、念和基本特点，了解各种财务活动中存在的风险以及人们对待风险的态度，重点掌握风险价值的计算原理和计算方法，掌握风险管理的目标、程序和基本策略；3理解各种相关价值观念之间的区别与联系，重点掌握资产价值的各种确定方法，深入理解公司价值的内涵与计算原理；4理解资本的机会成本与贴现之间的关系以及它们在投资决策中的作用，深入理解厌恶风险假设的经济学涵义，重点掌握风险与收益均衡的基本原理。第一节 时间价值与风险价值一、时间价值（一）时间价值的概念 时间价值又称货币的时间价值,它是指随着时间的推移，货币所发生的增值，时间越长，增 值越多。 （二）时间价值的计算1单利的计算单利是指不论时间长短，只按本金计算利息

23、，其所生利息不加入本金重复 计算利息，即本能生利，利不能生利。 2复利的计算。复利是指不仅本金计算利息，而且需将本金所生的利息在下期转为本金， 再计算利息，即本能生利，利也能生利，俗称“利滚利”。在财务管理中，时间价值一般都按复利计算。(1)复利终值的计算复利终值是指现在的一笔资本按复利计算的未来价值。计算公式是：(2)复利现值的计算复利现值是指未来一定时间的特定资本按复利计算的现在价值。其计算公式是： （3）名义利率与实际利率 当每年复利次数超过一次时，给定的年利率叫做名义利率，而每年只复利一次的利率才是实际利率。3普通年金终值和现值。年金是指一定时期每次等额收付的系列款项，通常记为。 (1

24、) 普通年金终值的计算普通年金是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称后 付年金。 普通年金终值是一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。 式中：称为“1元的年金终值系数” (2)年偿债基金的计算。偿债基金是指为了使年金终值达到既定金额，每年年末应收付的年金数额。 式中：称为“偿债基金系数”， (4) 年资本回收额的计算资本回收额是指为使年金现值达到既定金额，每年年末应收付的 年金数额。年资本回收额是年金现值的逆运算。 预付年金的计算预付年金是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称即付年金、先付年金。预付年金与普通年金的区别仅在于付款时间不同。(1)预付年金终值的计算预付年金终值

25、是其最后一期期末的本利和，是各期收付款项的复 利终值之和。 (2)预付年金现值的计算 n期预付年金现值与n期普通年金现值的期限相同，但由于付款时间不同，n 期预付年金现 值比n期普通年金现值多折现一期。即：式中， 称为“预付年金现值系数”，它是在普通年金现值系数的基础上，期数减1、系数加1所得的结果。 =5递延年金的计算递延年金是指第一次收付发生在第二期或以后各期的年金。递延年金是普通年金的特殊形式。凡不是从第一期开始的普通年金都是递延年金。递延年金终值与递延期数无关，其计算方法与普通年金终值相同 递延年金现值有三种计算方法： 第一种方法：假设递延期也有年金收支，先求出（m+n）期的年金现值，

26、再减去递延期（m）的年金现值。第二种方法：先把递延年金视为普通年金，求出其至递延期末的现值，再将此现值换算成第一期期初的现值。前者按普通年金现值（n期）计算，后者按复利现值（m期）计算。第三种方法：先把递延年金视为普通年金，求出其终值，再将该终值换算成第一期期初的现 值。前者按普通年金终值（n期）计算，后者按复利现值（m+n）期计算 。6永续年金的计算永续年金是指无限期支付的年金。在实际经济生活中，无限期债券、优先股 股利、奖励基金都属于永续年金。永续年金没有终止的时间，所以没有终值。 永续年金现值可从普通年金现值的计算公式中推导出来：7不等额现金流量的终值和现值在计算货币时间价值时，经常遇到

27、每次收入或付出的款 项不相等的情况，由于每次收付的款项不等，因而不能直接按年金终值和现值计算，而必须计算这些不等额现金流入量或流出量的终值或现值之和.。（三）时间价值的意义1时间价值是进行筹资决策、评价筹资效益的重要依据。 2时间价值是进行投资决策、评价投资效益的重要依据。3时间价值是企业进行生产经营决策的重要依据。二、风险价值（一）风险与不确定性风险一般是指某一行动的后果所具有的不确定性。在风险分析实务中，风险和不确定性很难严格区分。当面临不确定性时，不得不依靠直觉判断设想几种可能性并给出主观概率，使不确定性问题转化为风险问题。 （二）风险存在的客观性风险的客观性基于两个原因：一是缺乏信息。

28、 另一个原因是决策者不能控制事物的未来状况。 从财务管理的角度看，风险广泛存在于财务管理的全部活动中，具体而言，包括筹资风险、 投资风险和收益分配风险等等。 1筹资风险 2投资风险 3收益分配风险（三）对待风险的态度从理论上讲，人们对待风险可能采取三种态度：喜欢风险，厌恶风险，对风险既不喜欢也不厌恶。 西方财务理论认为，风险厌恶的假设是财务学中运用许多决策模型的基础。在风险厌恶的假设下，人们选择高风险项目的基本条件是：它必须有足够高的预期投资报酬率。风险程度越大，要求的报酬率越高。（四）风险价值的计算风险价值或风险报酬，是指企业冒险从事财务活动所获得的超过货币时间价值的额外收益。 一般用相对数

29、风险报酬率表示。在不考虑通货膨胀的情况下，投资报酬率等于时间价值率与风险报酬率之和。货币的时间价值率是无风险的最低报酬率。（四）风险价值的计算1确定概率分布 2期望报酬率 3计算标准离差 4计算标准离差率 5计算风险报酬率 6计算风险价值额 （五）风险管理1风险管理的目的风险管理的目的不在于一味地追求降低风险，而在于在收益和风险之间作出恰当的选择。2风险管理的程序（1）确定风险（2）设立目标（4）实施评价（3）制定策略3风险管理的策略（1）回避风险策略（3）接受风险策略（2）减少风险策略（4）转移风险策略 第二节 财务估价一、相关的价值观念(一)效用价值与劳动价值效用价值在财务管理中具有极其重

30、要的地位，它是财务中其他价值观念的基础。效用价值就是使用价值 。(二)时间价值和风险价值时间价值和风险价值都是效用价值的具体表现形式。总的来说，时间价值是基于物品边际效用递减而产生的，因为现在物品能马上满足人们的需要。从这个意义上说，风险价值也是一种时间价值 (三)市场价值与内在价值市场价值是资产在市场上交易时的交换价格，即交换价值。 财务经理更注重资产的内在价值，只有资产的内在价值大于其目前的市场价格，这些资产才值得购买和持有。 资产的内在价值是将资产能带来的未来现金流量折为现值，也称为资本化价值。 (四)续营价值与清算价值 (五)历史价值与现时价值 (六)资产价值和公司价值二、资产价值的确

31、定方法(一)现行市价法 (二)重置价值法 (三)收益现值法三、公司的价值(一)公司价值估价模型假 定公司未来每年的税前收益均为S，所得税率为T，适用的贴现率为K，按永续年金现值原理，公司的价值为：上式是每年收益相等即收益零增长的公司价值估价模型，如果公司目前的收益为S0，未来每年收益按固定比例g增长，公司价值的股价模型为：（二）公司收益的界定(1)公司收益是归公司权益主体的纯收入所得额，强调权益主体的收益分享，而不论收益的 来源性质。 (2)公司收益有两种表现口径：利润和现金流量。 (3)公司的价值就是公司资产综合体的价值。 (4)从公司产权转让而进行价值评估的角度出发，产权转让是公司现有投资

32、者与潜在投资者 之间的产权交易，公司只易业主而不易债主，公司的价值应当是所有者权益的价值即上市公司的股票价值，公司收益界定为净利润(现金净流量)更为恰当。第三节 收益与风险的均衡一、资本的机会成本：贴现的目的资产价值是资产未来现金流量或收益的现在价值。由未来价值转化为现在价值，需要选择恰当的贴现率。资本的机会成本是指由于采用某一投资方案而放弃另一投资方案所损失的潜在利益， 或者说，某一投资方案的利益是另一投资方案的机会成本。 二、风险与收益的选择：效用价值财务学假定投资者都是厌恶风险的，厌恶风险的假设是财 务学许多决策模型和方法的基础。正是因为厌恶风险的假设，才会有高风险需要高报酬来补偿的基本

33、信条。厌恶风险假设以效用价值理论为其理论依据。一个单位的货币不会像前一个那样为你迫切需要。或者说，资本的边际效用是递减的。物品的效用是人们对它的主观评价。三、风险与收益的均衡：效用无差异曲线风险与收益均衡的原则是等值效用原则：当风险提高时，报酬要提高到足以使预期效用与风险提高前的效用相等的水平。思考问题1根据马克思的劳动价值理论，讨论剩余价值与时间价值之间的关系，分析时间价值形成的根本原因。2试述风险价值的计算原理。3在学习了效用价值与劳动价值、时间价值与风险价值、市场价值与内在价值、续营价值与清算价值、历史价值与现时价值等概念后，请分析在资产价值和公司价值的确定方法中，用到了哪些价值概念？4

34、试述风险与收益均衡的基本原理。第四章 所有权融资学习目标1掌握资本金的概念及其意义，了解资本金的筹集及其管理，掌握吸收直接投资的种类、条件和程序，重点掌握吸收直接投资的优缺点； 2了解股票的特点、种类，掌握股票发行的动机，了解股票发行的程序和方式、股票推销方式，掌握股票上市的意义、股票上市程序和股票上市决策，重点掌握普通股筹资的优缺点，了解优先股的特征、种类、发行动机和促销策略，重点掌握优先股的优缺点，重点掌握收益留用融资的特征及其优缺点；3掌握优先认股权的特点及其价值计算方法，重点掌握优先认股权筹资的优缺点，掌握认股权证的概念、发行方式，深入理解认股权证的理论价值和实际价值，重点掌握认股权证

35、的优缺点。第一节 吸收直接投资一、资本金制度（一）资本金及其意义所谓资本金，是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金。我国公司法为不同类型的公司规定了最低的注册资金数额，即法定资本金。注册资金必须高于这个最低数才能被获准开业。（二）资本金的筹集1筹集方式2筹集期限3资本金验证4违约责任（三）资本金的管理二、吸收直接投资（一）吸收直接投资的种类（三）吸收直接投资的程序（二）吸收直接投资的条件（四）吸收直接投资评价第二节 普通股与优先股融资一、股票的特点与种类（一）股票及其特点股份制企业的资本金称为股本，将股本划分成若干等份，即股份。股份是抽象的，要通过具体的物化形式来表现，这就是股票，上市公司的

36、股票已采用了无纸化形式。购买股票的所有者称为股东，拥有发行企业一定数量的股份。股票作为一种所有权凭证，代表着对发行公司净资产的所有权股票具有以下特点：1永久性2流通性3风险性4参与性（二）股票的种类1按股东权利和义务的不同，股票可分为普通股和优先股普通股是一种最常见、最重要、最基本的标准型股票优先股，也称特别股优先股，是股份制企业发行的优先于普通股股东分取经营收益和破产时剩余财产的股票。2按股票是否记名，可分为记名股票和无记名股票3按股票是否标明票面金额，可分为有面额股票和无面额股票二、股票的发行（一）股票发行的动机1筹集资本2扩大影响3分散风险4将资本公积金转化为资本金5兼并与反兼并6股票分

37、割（二）股票发行的程序1设立发行股票的基本程序 2增资发行股票的基本程序（三）股票发行的方式1有偿增资发行股票方式2无偿增资发行股票方式3有偿无偿并行增资方式（四）股票推销方式1自销 2承销（五）股票发行价格（1）平价发行（2）溢价发行（3）折扣发行三、股票上市股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为交易的对象。经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市股票，其股份有限公司称为上市公司。（一）股票上市的意义（二）股票上市的程序（三）股票上市决策（四）股票上市的暂停与终止四、普通股筹资评价（一）普通股筹资的优点1普通股筹资没有固定的股利负担 2普通股股

38、本没有固定的到期日，无需偿还3利用普通股筹资的风险小4发行普通股筹集自有资本能增强公司的信誉（二）普通股筹资的缺点1.资本成本较高2.可能导致公司控制权分散3.传递消极信号五、优先股（一）优先股的特征优先股股票是指由股份有限公司发行的，在分配公司收益和剩余财产方面比普通股股票具有优先权的股票。优先股常被看成是一种混合证券，介于股票与债券之间的一种有价证券。 （二）优先股的种类1按股息是否可以累积，可分为累积优先股与非累积优先股2按优先股能否参与剩余利润的分派和参与程度，可分为全部参与优先股、部分参与优先股和不参与优先股3可转换优先股、可赎回优先股、有投票权优先股与股息率可调整优先股（三）发行优

39、先股的动机与促销策略 (四)优先股筹资评价1优先股筹资的优点(1)优先股的股息率一般为固定比率，从而优先股筹资有财务杠杆作用。(2)公司采用优先股筹资，可以避免固定的支付负担。(3)优先股一般没有到期日，实际上可将优先股看成一种永久性负债，但不需要偿还本金。(4)优先股股东也是公司的所有者，不能强迫公司破产。2优先股筹资的缺点(1)资本成本较高。(2)由于优先股在股息分配、资产清算等方面拥有优先权，使得普通股股东在公司经营不稳定时收益受到影响。(3)优先股筹资后对公司的限制较多。六、收益留用筹资（一）收益分配与融资企业将实现利润的一部分甚至全部留下来，被称为保留盈余或留存收益。保留盈余的具体方

40、式有：当期利润不分配、向股东送红股（即股票股利）、将盈利的一部分发放现金股利。保留盈余的实质是所有者向企业追加投资，因而对企业而言是一种融资活动。收益留用融资在融资方式中绝非是配角。 （二）收益留用融资评价1收益留用融资的优点（1）收益留用融资不发生取得成本。（2）收益留用融资可使企业的所有者获得税收上的利益。（3）收益留用融资性质上属于主权融资，可以用作偿债而为债权人提供保障，相应增强了企业的获取信用的能力。 2收益留用融资的缺点收益留用融资也有一些缺点，这些缺点使各企业都不期望长久地不支付股利。（1）保留盈余的数量常常会受到某些股东的限制。（2）保留盈余过多，股利支付过少，可能会影响到今后

41、的外部融资。（3）保留盈余过多，股利支付过少，可能不利于股票价格的上涨，影响企业在证券市场上的形象。第三节 优先认股权与认股权证融资优先认股权是普通股股东拥有的权力之一，即在股份公司增发新股时，普通股股东可先于其他投资者购买；认股权证是附在新发行的证券上的一种权力证书，它是另一种优先权形式。股份有限公司可以利用这两种方式来筹集公司所需要的资本。一、优先认股权（一）优先认股权及其价值认股权可以使原股东在一定的期限内以低于市价的统一规定的认购价格购买新股。优先认股价格应低于股票的现行市场价格。认股权数是由公司在市场上流通的原股票数和拟发行股票数确定。计算公式为： 附权期内，每股所含认股权的价值可用

42、下列公式计算：除权期内，每股所含认股权的价值可按下列公式计算：（二）优先认股权筹资评价1优先认股权筹资的优点（1）为公司募集大量急需的资本。（2）附权发行普通股比公开发行的成本要低。（3）附权发行新股在某种程度上起到股票分割的作用，有利于降低股票的绝对价格，吸引更多投资者，利于股票价格的上升。2优先认股权筹资的缺点附权发行新股能否取得成功，很大程度上取决于其认购价格是 否合适。公司的管理人员必须根据公司的资产负债情况、证券市场的供求情况、宏观经济的运行情况，权衡公司、老股东、新投资者的利益加以合理确定。这是一项经验性很强的工作。二、认股权证（一）认股权证的概念认股权证是由股份公司发行的，能够按

43、特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。认股权证的基本要素。（1）认购数量（2）认购价格（3）认股期限（4）赎回条款（二）认股权证的发行方式最常用的方式是认股权证在发行债券或优先股之后发行，也可单独发行。 （三）认股权证的价值1理论价值认股权证有理论价值与实际价值之分。其理论价值可用下式计算：理论价值（普通股市价执行价格） 认股权证一权所能认购的普通股股数2实际价值认股权证在证券市场上的市场价格或售价称为认股权证的实际价值。一般来说，认股权证的实际价值高于其理论价值，理论价值是出售认股权证的最低限。（四）认股权证筹资的评价 思考问题1结合吸收直接投资的特征分析该融资方式的

44、优缺点。2比较普通股融资与优先股融资的区别与联系，分析这两种融资方式的优缺点。3怎样理解收益留用对企业而言是一种融资活动，收益留用融资与普通股融资相比有哪些优缺点？4优先认股权对于发行人和投资者而言，各有什么样的意义？5认股权证的基本要素有哪些，在确定这些要素时，需要考虑哪些因素？第五章 长期负债融资学习目标1了解长期借款的种类、程序，理解长期借款的保护性条款的意义，掌握长期借款的成本构成与偿还方式，重点掌握长期借款的优缺点；2了解债券的性质与分类，掌握企业利用债券融资的动因，了解债券发行的程序，重点掌握债券发行价格的确定和有关债券偿还的计算方法，了解债券的信用评级，掌握可转换债券的性质与基本

45、要素，重点掌握可转换债券的优缺点以及债券融资的优缺点；3掌握期权的含义及其形式，掌握期权收益的基本计算方法，理解期权在公司融资中的作用；4掌握租赁的概念与特征，重点掌握租赁的类别及其特征，了解融资租赁的程序，熟练掌握融资租赁与贷款购买的决策方法。第一节 长期借款融资一、长期借款的种类长期借款是指企业向银行或非银行金融机构借入的期限超过一年的贷款。（一）长期借款按用途不同，分为固定资产投资贷款（基本建设贷款）、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款等。（二）长期借款按贷款提供者的单位不同，分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。（三）长期借款按有无抵押品作担保，分为抵押贷款和信用贷款

46、。二、长期借款的程序（一）提出申请（二）银行审批（三）签订合同（四）取得借款（五）归还贷款三、长期借款的保护性条款（一）一般性保护条款（二）例行性保护条款（三）特殊性保护条款四、长期借款的成本（一）固定利率固定利率计息方式一般适用于资金市场利率波动不大，资金供应较为平稳的情况。 （二）变动利率变动利率是指长期借款在借款期限内的利率不是固定不变的，会根据情况作些调整。主要有以下三种情形：1分期调整利率2浮动利率3期货利率五、长期借款的偿还（一）编制偿还计划（二）偿还方式六、长期借款评价（一）长期借款的优点1筹资速度快2成本较低3灵活性较强4利用财务杠杆效应（二）长期借款的缺点1财务风险高2限制条

47、款多3筹资数额有限第二节 长期债券融资一、债券性质与分类公司债券可按不同标准分类。（一）记名债券与不记名债券（二）有担保债券与无担保债券（三）一次到期债券和分次到期债券（四）固定利率债券与浮动利率债券（五）可转换债券与不可转换债券可转换债券是指债券持有者可以根据规定的价格转换为发行企业股票（一般为普通股）的债券。不可转换债券是指不能转换为发行企业股票的债券。大多数债券属于这种类型。二、企业利用债券筹资的动因（一）作为银行信贷资金的替代物（二）利用债券筹资的特殊机制（三）其他动因三、债券发行的程序（一）作出决议（二）提出申请（三）公告募集办法（四）委托证券机构发售（五）交付债券，收缴款项，登记债

48、券存根簿四、债券发行的价格债券发行价格主要取决于债券票面利率与市场利率的对比。债券发行价格主要由两部分组成：债券利息（有时简称债息）的年金现值，到期本金的复利现值。五、债券的偿还债券可以像长期借款那样到期一次偿还本息或分期偿还，或根据情况提前收回。发行企业还可采取发行新债券换回即将到期的债券，以达到节约利息费用和继续融资的双重目的，又称换债。有时企业发行债券之后，国家降低了存贷款利息率，或者旧债券的限制条件很苛刻，或者债券到期时企业实际的现金流入量与预计的现金流入量在时间上、数额上出入较大，企业都可考虑实施换债。以节约利息费用为目的进行换债决策的步骤:第一步：计算换债实际支出换债实际支出换债净

49、投资税收节约其中：换债净投资收回贴水重复利息支出新债的发行费用税收节约（收回贴水重复利息支出旧债券未摊销的发行成本）所得税率第二步：计算换债后的现金流出量节约额年净现金流出量年利息支出额（利息费用发行费用摊销额）所得税率比较旧债和新债的年净现金流出量，计算出差额，即新债的年现金流出量节约额。年现金流出量节约额旧债年净现金流出量新债年净现金流出量 第三步：计算换债的净现值换债净现值年现金流出量节约额的年金现值换债实际支出如果换债净现值大于零，则换债方案可行。否则，换债不可行。 六、债券的信用评级债券的信用等级表示债券质量的高低。债券的信用等级通常由独立的中介机构进行评估 。投资者根据这些中介机构

50、的评级结果选择债券进行投资。对于发行企业来说，若能按期还本付息，树立良好的形象，争取划入较高等级，这样便于吸引投资者，成功地实现筹资目的，而且筹资成本也较低。七、可转换债券（一）可转换债券的性质可转换债券是一种混合型金融产品，可以被看做普通公司债券与期权的组合体。其特殊性在于它所特有的转换性。 （二）可转换债券的基本要素1标的股票2票面利率3转换价格4转换比率5转换期限6赎回条款7回售条款8转换调整条款与保护条款(三)可转换债券筹资评价1可转换债券筹资的优点（1）可节约利息支出（2）稳定股票市价（3）增强筹资灵活性2可转换债券筹资的缺点（1）增强了对管理层的压力（2）回售风险（3）股价大幅度上

51、扬风险八、债券筹资的评价（一）债券筹资的优点1资本成本较低2可利用财务杠杆3保障公司控制权（二）债券筹资的缺点1财务风险较高2限制条件多3筹资规模受制约第三节 租赁融资一、租赁及其种类（一）租赁的概念所谓租赁，是指通过签订合同的方式，出让财产的一方（出租方）收取货币补偿（租金），使用财产的一方（承租方）支付使用费（租金）而融通资产使用权的一种交易行为。 （二）租赁的特征租赁作为一种独特的信用形式，既有信用的一般特征，又有自己的独特特征，主要表现为：1所有权与使用权相分离2融资与融物相结合3租金的分期归流（三）租赁的分类租赁一般按性质分为经营租赁与融资租赁。1经营租赁经营租赁也称营业租赁或使用租

52、赁，一般租赁期限较短，租金较低，风险较小。对于承租方来讲，经营租赁的租金可作为费用在税前扣除，是十分有利的。从实质上看，它是一种短期资金的融通方式。2融资租赁融资租赁也称财务租赁或金融租赁。融资租赁是现代设备租赁的主要形式。融资租赁的特点有： （1）交易涉及三方。（2）双合同关联。（3）承租方对设备和供应商具有选择的权利和验货责任。（4）合同不可撤消。（5）租赁期限比较长。（6）期满时承租方对设备的处置有选择权。（7）在租赁期内，设备的保养、维修、保险费用和设备过时的风险由承租方承担。二、融资租赁的程序1选择租赁公司，提出租赁申请2承租方与出租方接触3出租方租赁项目的审查4签订相关的租赁合同5

53、设备的交接及货款支付8租赁期满租赁资产的处置。7出租方向贷款银行归还借款。6支付租金。融资租赁的租金一般采用年金形式。 三、融资租赁与贷款购买的决策（一）融资租赁与税收承租方每期支付的租金中含有两部分内容：一部分为构成设备的价款，另一部分是承租方支付的利息费用。设备的价款部分不能直接计入当期损益，而利息、手续费部分可以在税前列支，相应少交所得税。（二）融资租赁与借款购买决策要比较确定融资租赁与借款购买两者的优劣，就必须借助于两者的现金流量，分别计算两者现金流量的现值，并据此进行分析比较。思考问题1银行等债权人为什么要在长期借款合同中附加各种保护性条款，这些条款的内容和作用是什么？2试述长期借款

54、与长期债券融资之间的共性与区别，并分析这两种融资方式的优缺点。3与一般债券相比，可转换债券的有哪些特性，要有效利用可转换债券的优点应怎样进行决策？4怎样理解期权原理在公司融资中的作用。5根据融资租赁与经营租赁的定义和特点，试述二者之间的本质区别。6若企业要添置设备，在购买与租赁两种方式中进行选择时需要考虑哪些因素？第六章 资本结构决策学习目标1重点掌握资本成本的概念与性质，掌握资本成本的种类，深入理解资本成本在财务管理中的重要意义，熟练掌握各种资本成本的计算方法；2深入理解经营杠杆的概念、形成原因及其对公司财务的影响，熟练掌握经营杠杆系数的计算方法，深入理解财务杠杆的概念、形成原因及其对公司财

55、务的影响，熟练掌握财务杠杆系数的计算方法，掌握复合杠杆的概念及其计算方法；3深入理解资本结构的含义和举债经营的优缺点，掌握资本结构的影响因素，理解最优资本结构的含义，熟练掌握最优资本结构的选择方法，了解资本结构调整的基本方法，重点掌握西方早期资本结构理论和现代资本结构理论。第一节 资本成本一、资本成本的性质（一）资本成本的概念所谓资本成本，是指企业为取得和长期占有资本而付出的代价，它包括资本的取得成本和占用成本。资本的占用成本是资本成本的主体部分，也是降低资本成本的主要方向。取得成本取得成本，又称为筹资费用是指企业在筹措过程中所发生的各种费用。资本的占用成本是指企业因占用资本而向资本提供者支付

56、的代价。应当注意的是，在资本结构决策中，资本成本中的资本一般不包括短期负债，因为资本成本主要用于长期筹资决策和长期投资决策等领域，而短期负债的数额较小，融资成本较低，往往忽略不计。（二）资本成本的性质首先，资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。其次，资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现了一种利益分配关系。最后，资本成本是资金时间价值与风险价值的统一。（三）资本成本的种类资本成本按用途，可分为个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本。1.个别资本成本个别资本成本是单种筹资方式的资本成本，包括长期借款成本、长期债券成本、优先股成本、普通

57、股成本和留存收益成本。个别资本成本一般用于比较和评价各种筹资方式。2.综合资本综合资本成本是对各种个别资本成本进行加权平均而得的结果，其权数可以在账面价值、 市场价值和目标价值之中选择。综合资本成本一般用于资本结构决策。3.边际资本边际资本成本是指新筹集部分资本的成本，在计算时，也需要进行加权平均。边际资本成本一般用于追加筹资决策。（四）资本成本的意义资本成本在财务管理中处于至关重要的地位。1资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策的依据。2资本成本是评价投资方案、进行投资决策的重要标准。3资本成本是评价企业经营业绩的重要依据。二、资本成本的计量（一）一般约定与通用模型为了便于分析筹资额的资本

58、成本，通常不用绝对金额表示资本成本，而用资本成本率来表示。通用计算公式是：将上式分子分母同时除以筹资总额，还可得到更为简洁的公式： 对于债务资本成本率在上述公式的基础上还要乘以（1所得税率）。 （二）个别资本成本1债务资本成本债务资本的占用成本主要内容是利息费用。 （1）长期借款的资本成本率在分期付息、到期一次还本的普通贷款方式下，资本成本率为通用公式乘以（1所得税率）。（2）公司长期债券的资本成本率式中: 为长期债券的资本成本率； 为债券按票面价值计算的年利息额； 为所得税率； 为债券按发行价格计算的筹资额； 为债券的取得成本率。 2自有资本成本（1）优先股资本成本率优先股占用成本的表现形式

59、是股息，一般按年支付。按通用公式便可计算出优先股的资本成本率。 （2）普通股资本成本率第一种方法：评价法。也称红利固定增长模型。即假设普通股的红利每年以固定比率增长。计算公式如下：式中：为普通股的资本成本率， C为普通股筹资额， 为普通股的取得成本率， D为普通股预期年股利。 第二种方法：贝他系数法，也称资本资产定价模型。普通股的资本成本率无风险报酬率贝他系数（股票市场平均报酬率无风险报酬率）第三种方法：债券收益加风险溢酬法。这种方法是在企业发行的长期债券利率的基础上加上风险溢酬率，便得到普通股的资本成本率。第四种方法：历史报酬率法第五种方法：市盈率法。（3）留存收益资本成本率留存收益的资本成

60、本率是一种机会成本，体现为股东追加投资要求的报酬率。留存收益也必须计算资本成本率，其计算方法与普通股相似，惟一的区别是留存收益没有资本取得成本。 （三）综合资本成本综合资本成本是以各项个别资本在企业总资本中所占比重为权数，对各项个别资本成本进行加权平均而得的资本成本，又称加权平均资本成本或整体资本成本。可供选择的价值形式有四种：1账面价值2现行市价3目标价值4修正账面价值（四）边际资本成本1边际资本成本的计算边际资本成本在计算时需要按加权平均法来计算，其权数必须为市场价值权数，不应采用账面价值权数。2边际资本成本的规划在未来追加筹资过程中，为了便于比较不同规模范围的筹资组合，企业可以预先计算边