A股坊间的一条消息

1、 A股坊间的一条消息！ 据昨日上午的最新报道，近日，证监会副李超在有关培训会上就进一步加强对券商的监管发表了一番见解，其中有一条蕴藏可能对我国A股市场有重大影响的观中国证监会副李超就强调，全面规范资产管理业务运作、强化投行业务管控现阶段给予一定的缓冲期，不是要将通道业务全停掉，要逐步压缩通道业务规模，通道业务早晚是要的，不是资产管理业务的重点。要强化投行业务的内部管控。可能大部分人对于提到的券商通道业务不是很了解，笔者就自己的理解先和大家解释下什么是通道业务。通道业务：券商向银行发行资管产品吸纳银行资金，再用于购买银行票据，帮助银行曲线完成信托贷款，并将相关资产转移到表外。在这个过程中，券商向

2、银行提供通道，收取一定的过桥费。顾名思义，通道业务就是一个管道，方便资金进出。资金管道的提供者就是券商，资金的来源就是银行。银行为何想把资金通过券商呢？其实很简单，银行的投资渠道有限，为了拓宽自己的投资渠道，获得更大的资金收益，就需要有更宽广的投资途径的伙伴的支持。券商就是这个伙伴。所以银行获得投资收益，将资产转移到表外，券商获得“过费”，两者皆大欢喜。另外，原本券商帮忙管理的这部分银行资产主要应该用于购买银行发行的债券。然而通过复杂的产品设计，券商可以把银行的资金用于基金、险资和其他投资者对上市公司、非上市公司的股权投资。因为如果挣钱的风险太大，同时干扰到正常的市场运作，那就得不偿失了。笔者

3、下面给大家阐述一下这个过费收的有多惊险。2015年的股灾大家都记忆犹新，这很大部分原因就是场外配资。场外配资就是借钱给股民炒股。其道理其实和券商的资管管道业务类似，都是借助杠杆给资金需求者提供资金。只不过场外配资的资金提供者比较多元。当然，券商在配资中也有掺和。和场外配资不同的是，券商通过资管管道业务的资金不是给股民炒股的，而是给投资者买公司的。目前资本市场上有很多投资者，尤其险资，借助于层层资管计划，运用资金杠杆在A股市场疯狂的进行收购。万宝之争很大程度上宝能受益于此。如果说宝能这类企业还算有点，起码懂得控制一下杠杆的程度。那么下面这几个企业就真是不足蛇吞象了。广州汇垠澳丰用区区1万元出资，

4、主导了永大集团亿元的收购案，上万倍资金杠杆令市场咋舌。浙江商人钭正刚通过有限合伙企业，罕见引入夹层基金，以亿元出资实现了17亿元融资，从而拿下焦作万方控制权。上万倍的杠杆，笔者不知道这个产品是怎么设计的，也不知道参与的相关方怎么会这么有自信能够安稳的进行运作。但是一旦中间一个环节有一点疏漏，就可能让有关方面的资金雪崩。就是由于存在这种高的夸张的杠杆资金，让原本不具备收购上市公司能力的投资者，绝大多数是投机者，有可能进行上市公司的收购。这就引发了一股买壳、炒作风潮。这股风潮对于资本市场正常的健康发展绝对不是什么好事。这让一些上市企业无心公司的经营，想着如何把上市公司卖个好价钱；也让上市公司的估值

5、发生扭曲，好公司还不如卖壳的公司估值高；还让真正想通过借壳融资的有关企业加重了企业负担。股权纷争是资管通道业务的又一弊病。首先，如我们上述所言，一些胆子够肥的投机者或者人真的敢于借助资管资金强买优秀的上市公司，这会造成上市公司原股东和这些人之间的对立，会对企业的经营有不利的影响；再次，资管的资金来源归根到底是银行，所以就算人取得了一定的股权，究竟谁是代表这部分股权说话呢，这就造成了表决权的尴尬。如果大家都是利用来源正规的，杠杆率合理的自有资金竞购上市公司，那么没什么可说的。可一旦采用的是券商资管资金下的杠杆资金，那么其风险就很大了。至少有一家券商资管作为通道其中，面临目前尚无法预计的风险，包括

6、产品平仓、优先资金受损无法等，相对于不足千分之一的通道费，这样的不确定性远远超出了合理的风险收益比。要知道，券商作为金融体系的核心部分之一，其对于整个金融体系有着重要的作用。从去年股灾就可见一斑。券商的资管通道业务同时连接券商和银行，一旦发生股价下跌等风险情况，不但券商内部有传导效应，还会和资金源头的银行发生，造成一系列的多米诺骨牌反应。金融体系现在太过复杂，很多金融产品连产品设计者自己都搞不清楚。借助于券商的资管通道可以将银行的资金导入银行体系外部，那么究竟资金的去向是何处，就实际情况来说就很难进行监管了。资金游移在银行体系之外，这就成了传说中的影子银行。要知道，影子银行一样提供融资，一样对

7、资金有放大效应，但是却没有了监管。这一旦出现什么资金偿付问题，其作用和银行没什么本质区别。08年的美国金融危机就有影子银行的身影。由于券商的资管通道既牵扯到银行又包括券商，有时还常常会有保险类公司的加入。这等于集齐了主要的金融机构。而就目前中国三行一会各自监管的情况来看，很难把银行、券商、保险公司这三者共有的复杂业务进行时时的监管。这是目前我国金融监管的难处所在。像笔者所言，券商借助通道赚钱容易但是实在是风险太大，监管层不得不下重手。从目前来看监管层主要采取如下做法。让赚钱的买卖变得不再那么容易赚钱是一个比较好的方法。这次新修订的证券公司风险控制指标管理办法里面就有一则提高券商开展业务成本的办

8、法：根据10月起执行的新规，定向理财通道业务所需计提的风险资本准备比例将全面攀升。与目前根据各档券商分类评级结果执行的风险准备金计算表相比，连续三年A类券商通道业务所需计提的风险资本准备比例从%提高至%、A类券商从%提高至%、B类券商从%提高至%。这则管理办法结合之前刚刚出炉的对券商的全面重新评级，实际上让大部分券商都会承受可利用资金减少，开展业务的成本提高。动物里有句话叫没有买卖就没有。券商资管通道业务也是一样，没有需求自然业务量就下来了。目前主要的业务需求方是上市公司股东。证监会也对这部分人采取了专门的措施：近日证监会组织券商保荐机构业务负责人和内核人负责人召开保荐机构专题培训。再融资相关

9、政策新增两大窗口指导：一是上市公司的控股股东或持有公司5%以上的股东，通过非公开发行股票获取上市公司股份的，应直接认购取得，不得通过资管产品或有限合伙等形式参与认购；二是募集资金不得用于非资本性支出。除了所说，其实本次李超副的讲话还有一个有意思的地方：证监会副李超提出，“过去以为主，现在要从严监管券商”。为什么说有意思呢，确实如李超副所言，证监会对于券商管道业务的态度是有一个变化过程的。之前的态度是这样的：证监会有关部门负责人26日向中国证券报记者表示，截至去年底，证券公司资产管理业务中的通道业务达万亿元，约占券商资管业务总规模的80%。这些业务不对券商构成实质性风险，目前也没有发生这方面的风险事件，证监会将持续关注券商通道业务。这则消息的背景是，2013年A股是全亚洲表现最差的股市，券商的经营自然十分惨淡。为了提高收益，2013年，券商有了一场创新大会。